雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做从地狱到天堂我路过股市，来自于雪球达人秀。

具体投资实践中，总结自己这么多年来的投资经验，可以用大家最常听到的十四个字来概括：好公司+好价格+适当分散+耐心持有。我没有受过系统的金融专业方面的教育和培训，所以相比较而言，我的投资理念简单朴素，但我相信，简单往往也是有效的。在我的心中，好公司分为两层。

第一层，伟大的企业，即皇冠上的明珠，这些公司有良好的发展前景，主营业务突出、商业模式简单清晰，产品具有核心竞争力和领先市场的优势等特点。是我投资风格中的守正部分，如我们这个年代的腾讯控股、阿里巴巴、中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、美的电器、恒瑞医药，九十年代的四川长虹、青岛海尔，九十年代末的清华同方、中兴通讯，房地产时代的万科。正常情况下我一般把60%左右仓位配置在皇冠上的明珠上，即守正为主，标的4只左右。

守正仓位选择皇冠上的明珠，好处显而易见：伟大的企业信息透明、财务透明，由于有千百双眼睛盯着，造假概率极低，看错的概率也极低。每当季报、年报一出，大家纷纷解读，各抒己见，几乎把公司各个角落扒了个遍，省了自己许多事情。所以，在投资中你只需要聪明一次，持有皇冠上的明珠，耐心的等待企业交出一份份业绩优秀的成绩单，真正是省心省力，至少是只输时间不输钱。

二十多年来，自己始终把主要的仓位放在皇冠上的明珠上，如一九九七年持有的四川长虹、一九九九持有的清华同方、中兴通讯，二零零三年建仓的招商银行、二零一一年以后主要仓位是中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液。部分股票如今看来早已经不是皇冠上的明珠，但是在当时，大部分优秀的公司并没有上市，甚至连银行也没有上市，想选择好企业，只能矮子里面选将军。

第二层，各个细分行业的冠军，一些成长性良好的中小盘股、不被人关注的沙漠之花。这类公司成长潜力大，在各自的行业内足够的壁垒，毛利润和净利率都要高于同行业，这是我投资风格中的出奇部分。如演艺行业的宋城演义、药用玻璃包装企业的山东药玻，化妆品行业的珀莱雅。正常情况下我一般把40%左右仓位配置在这类股票上，即出奇为辅。但和皇冠上的明珠相比，这类股票缺点也是显而易见的，确定性、持续性、稳定性要差，容易出黑天鹅。怎么办？我的做法是做组合，同时持有10只左右，仓位大致平均分配。

目前，我的最主要仓位配置在以贵州茅台、宋城演艺为主的消费股，中国平安为首的蓝筹股上，其次是一些细分行业的冠军、一些成长性良好的中小盘股、不被人关注的沙漠之花上。当然，仅仅只是买好公司是不够的，好公司加好价格才是一笔好的买卖。我们经常听到的一段话，关于何时买进股票的：以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。更简单的说就是低估值买进高估值卖出。对于估值，没有一个比较准确的计算方法，只能是一个相对的概念，我通常是对比成熟市场的行业龙头或者均值，同时考虑到企业业绩的增速来综合判断一家公司的估值的高低。但是仅仅以估值来选择买入或者卖出，我们可能会跟伟大的公司擦肩而过。

有了好公司和好价格，适当分散是防范风险的有效手段之一。不同行业做个组合，同一个行业选择不同的公司进行组合。组合的收益可能最终比重仓一两个行业或者一两支股票的收益要少，但也是相对安全的，风险要小，我的观点就是在保证本金相对安全的基础上获得一个相对稳定的收益，这样叠加时间的复利效应，长期是可以跑赢大多数投资者的。

选对赛道与公司，勤奋学习多读书回顾自己二十四年来的投资经历，之所以能够取得一点小成绩，多少还是有些心得。我觉得投资中最重要的方面有三点。

首先是路要走对，我幸运地走在了价值投资的正确道路上，尽管前些年心目中价值投资理念是模糊的、幼稚的，所选择的投资标的有这样那样的缺陷，但在当年的时代背景下，能够选择的优秀公司并不多，总的大方向是对的。

其次，股市投资勤奋是必须的，这点上价投者是幸运的，因为相比少部分需要天赋的趋势投资者，价投是普通投资者可以真正能在后天学习掌握价值投资的方法。我每天花在与股市相关的学习、调研、看市场的时间远多于看盘的时间，多学习可以多发现好公司，多看市场可以发现身边的牛股。

特别是现在有了雪球这个投资交流平台，里面民间高手云集，有价值的文章很多，更是我们学习好地方。还有，价投对投资者，最大考验，在耐心。股市投资中，耐心是比黄金更宝贵的东西。有一个不是段子的段子是这样说的，每年收益一次的是老板高管，每月都有收益的是普通员工，每天都有收益的是做小买卖的，干完活就有收益的是临时工。机会和收益的大小与它们的数量成反比，与结算周期成正比。

每天都出现的机会，它的收益一定很小。遍地都是的机会基本上是留给收破烂的；而越是大的机会、超高的收益，可能要几年才能等到一回。所以，一旦持有一家公司，就耐心持有，短期的涨或跌都应该看淡。我的性格比较沉稳，喜欢以低估和合理的价格买入优质公司的股票，然后耐心持有，直到个股或大盘出现泡沫时才开始卖出。

当然，成功的投资离不开温馨的环境，离不开家人的支持，我在股市中能够取得一点成绩，与家人们，尤其是妻子的支持是分不开的。股票投资很辛苦，日常家务我很少过问，都是我的妻子在辛苦操劳。妻子身患多种疾病，过去孝敬我生病的父母，后来抚育儿子，再后来照顾孙儿，日常照顾我的饮食起居，让我无后顾之忧，全身心地投入到投资中，如今，她的头发已经半白。

有人说，中国股市不适合价值投资，因为投机风气太浓，但我从自己多年的实践来看，恰恰相反，中国股市正是价值投资的沃土。正是大部分投资者喜欢投机，习惯于炒新、炒小、炒差，才使得许多优秀的企业受到冷落，价值被严重低估，给了价值投资者买便宜货的机会。

尤 其是A股由于投资者结构的原因，造成牛短熊长，投资者大多数时候面对的是熊市。绝大部分投资者不喜欢熊市，但对价值投资者来说，熊市恰恰是最好的朋友。大熊市中，市场恐慌，泥沙俱下，好公司容易被错杀，这是绝佳的买入机会，例如2008年的单边暴跌，2013年的贵州茅台，2014年的中国平安、招商银行就是最典型的例子。

投资很难，尤其是价值投资，更是市场的小众，身边志同道合者寥寥，选择价值投资等于选择了孤独和寂寞，坚持下来真的不容易。我出生于贫困家庭，高考中又经历过重大挫折，年轻时的那段不堪回首的经历，养成了我的坚强性格，让我面对股市中的困难和挫折，能比他人更愿意多坚持一步。

但价值投资者也是幸福的，因为拉长时间看，绝大多数价值投资者收益可观；同时，价值投资者是快乐的，平时只需要关注公司基本面，不需要每天关注股价的波动，可以腾出更多的时间做自己喜欢的事。

最后，我想对新入市的投资者说，股市入市门槛很低，但赚钱门槛很高，长期看，股市投资没有捷径，投资是长线持有的修行，是无数的知识，认知，经验的去伪存真和变现，不适合想暴富，想赚快钱的投资者。我们唯有选择好适合自己的投资方法，勤奋学习，放平心态，才能在股市中长期生存。

作者：雪球达人秀

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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辞职离开央企，成为职业股民

在经历了1997年牛市的大获全胜并拥有了人生第一桶金后，我开始思考，相比工作，自己是不是更适合全身心去做投资。这个时候，我面对人生一次重大抉择，不确定性的股海和央企待遇优厚的铁饭碗，怎么选择?我那时在公司有个一官半职，工资加年终奖一年有3万，那年代算得上是高收入。但说实话，我不喜欢那份工作，我负责的部门主要有两个职责，一是与外界打交道，迎来送往，我性格内向，做起来很吃力，二是预结算，与枯燥的数字打交道，我更不喜欢，于是我最终选择了辞职，做起了职业股民。

我现在至今很难说，离开那个前途光明的位于上海的央企，是否真的对，不过毕竟因为这个选择，我从此有了不看别人脸色，无拘无束的自由生活。1998年以后的中国经济遇到困难，传统企业经营效益下滑，在美国纳斯达克科技股不断走强的启发下，我开始关注科技领域，并订阅有关报刊杂志努力了解学习。

初尝价值投资甜头后，1999年初我选择了业绩优良、成长性良好、从事计算机和通讯行业的清华同方（今日的同方股份）、中兴通讯重仓买入，在著名的“5.19”行情及接下来的小牛市中大放异彩，我记得“5.19”行情最后阶段，清华同方连续7个涨停板，同时，中兴通讯连续5个涨停板，这是我投资历史上难以忘怀的时刻。

其实对巴菲特有所了解的人都知道，即便这两年他对科技股有所改观，是慎投科技股的。

因为行业上巨大不确定性，让科技企业很难基业长青，科技领域类似腾讯、阿里巴巴这样的常青树太少了，大多只是各领风骚三五年。事实证明，如今十多年过去了，清华同方逐渐沦落，中兴通讯多年增收不增利。2001～2005年的A股是个超级大熊市，习惯于投机垃圾股和小盘股的投资者付出了巨大代价。身边的许多股友忍受不了资产天天缩水，悲伤地离开了股市，倒在了黎明前。其中，有二位我熟悉的1996前入市的百万富翁。

畅达时，人容易张狂，普通人很难做到冷眼看尽繁华，在牛市的顺境中，人们眼中看到的只要增长的数字，而忘记去思考自己的投资逻辑，很容易将偶然的成功当作必然，因而，熊市往往能让人学到更多。在这个熊市期间，我对价值投资有了更进一步的了解，不炒题材股，不买高市盈率小盘股，持有的深赤湾、国阳新能(今日的阳泉煤业)、中远航运(今日的中远海特)、招商银行，由于估值不高，又处于景气周期底部，在熊市中逆势小幅上涨，其中重仓的招商银行表现更是亮眼，在这几年中，连续跑赢大盘，正是这些优质股票，使我顺利地熬过了熊市，以正收益迎来了06～2007年的大牛市。

略微遗憾的是，2006年开始的那轮大牛市中，在上证4000点不到、市场刚刚出现泡沫时我就清仓离场。其实本质上，那时就是对周期和估值的认知还有欠缺，火候把握还不够。

接下来，就是我投资生涯中教训深刻的一年，2008年。

几经牛熊洗礼，坚定价值投资

2008年上半年，我是空仓的，当年中上证指数重新跌回接近3000点时，我又重新进入市场，重仓买入当时大幅下跌，但是业绩优良、处于高速成长期的以招行为首的银行股。

当大洋彼岸美国传来发生金融危机的信息时，自己对此毫无经验，对后果预估不足，持有的银行股又是金融危机的重灾区，最大回撤一度超过60%，这是僵化教条地运用价值投资的教训，也是我投资股市二十四年来最失败的案例。

2011～2015年是价值投资者的郁闷时光，市场风行炒小、炒差、炒新，谁看基本面谁就输在了起跑线上，极具投资价值的蓝筹白马股成了“大烂臭”。我记得当时国内著名的价投基金经理：李驰，在他的《投资是场长途旅行》中，提到这段郁闷时光，所以那几年他基本直接放弃看盘，到处在世界各地旅行，成了中国股界一个优秀的旅行家。

但股票长期看，一定是称重机。创业板被炒到骇人听闻的150倍市盈率，最终酿成了2015年年中的股灾，投机者再次被狠狠地教育了一次。经过几次牛熊洗礼，我对价值投资有了更进一步的认识，在全民投机的那几年，杜绝市场诱惑，买入的主要是以中国平安、招商银行、贵州茅台、五粮液为主的优秀公司股票，同时，辅以港股、B股市场中估值合理的中小盘股。那几年，平安、招行、茅台、五粮液由于流通市值大，倍受市场冷落。在2010-2013年，我的盈利来源主要来自于港股和B股。

2016年以后，市场通过对2015年股灾的反思，逐渐回归理性，以中国平安、招商银行、贵州茅台、五粮液为首的蓝筹股纷纷展开价值回归之旅。说起贵州茅台，不得不重点说一下这几年对贵州茅台的投资。2015年年中，当A股进入疯狂阶段的时候，我预感到大盘即将见顶，于是清仓了绝大部分股票，包括并不高估的贵州茅台。现在看来，当初的决定并没有错，因为每当大盘见顶的时候，都会泥沙俱下，我们完全可以利用大盘的顶部，做一次大波段的高抛低吸，但我错在大盘暴跌后，没有把贵州茅台及时的买回来，这是我近几年投资中的重大失误。

2018年，因为中美贸易战，A股经历了长时间的熊市，贵州茅台也一路下跌，特别是贵州茅台公布不如预期的三季报，当天跌停，第二天继续低开5%点多，当时我是兴奋的，我知道重新买入贵州茅台的机会来了，我认真看了一下三季报，之所以三季报不如预期，主要是因为上一年三季报的基数比较高，造成了利润增速放缓的假象，于是我在当天跌停位置买了不少。当天股价跌停没有打开，于是当天收市前卖出了其他不少股票，准备好了资金，第二天一开盘集合竞价的时候，我就重仓买入了茅台，完成了自己重新重仓茅台的心愿，这是我在近几年最成功的投资，这段经历对我的投资生涯影响很大。如今贵州茅台股价最高时已过1800，股价都翻了两番多，但我依然选择持有。

守正出奇为风格，耐心持有好公司

2017年下半年以后，我通过不断学习完善，以及二十多年的探索，逐渐形成目前的投资风格，简单地说就是四个字：守正出奇。守正出奇，本是一个汉语成语，是指按着常规发展，却又不固守常规，能突破思维、出奇制胜。应用在股市投资中，所谓守正，就是胜率优先兼顾赔率，主要仓位力求稳健，拥抱优秀、伟大的公司，与他们一同成长。所谓出奇，就是所投资标的胜率尚可，虽有一定的不确定性，但我们可以基于高赔率买入，属于弹性较大的“奇兵”，这部分仓位为次要仓位。但无论是守正还是出奇，我都是投资优秀企业。’这么多年投资实践中，我对投资烂公司始终没有什么兴趣，即便你的故事讲的再美好。

作者：雪球达人秀

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如果你爱一个人，就让他去炒股，因为股市是天堂；如果你恨一个人，就让他去炒股，因为股市是地狱。今天的故事主角，在投资路上，已经走了二十四年，他出生于一个地处偏僻的贫困农村家庭，在1982年，好不容易在千军万马中考上大学，却因为身体原因被退学，失去了跳出农门的机会，但他在短暂意志消沉后重新振作起来，并最终走上了投资之路。

也是这段艰难而复杂的经历让他成长，在投资生涯中，他不论是遇到任何困难，还是叫人痛不欲生的漫漫熊市，他都会在心里问自己，这挫折比起当年高考遇到的打击，是不是不值一提？因为没有放弃，所以创作奇迹，在二十多年的炒股生涯中，他始终坚持价值投资理念至今，已取得了超过七十倍的收益。他就是@玉山落雨

青少年时代这段艰难复杂的经历，影响了我做投资的决心

我出生于安徽一个偏僻农村家庭，由于村里土地贫瘠、人心不和，家里兄弟姐妹众多，家庭贫困可想而知，我的姐姐和妹妹都因经济原因没有读过书，只有我们弟兄三人进了校门。我的小学和初中都是在村里读的，教室简陋，师资力量差，差到什么程度？初中的数学和物理老师也是初中生，自己没考上高中，转过头来教我们。

我们的村叫草西村，当时有句口头禅“宁在家放三年猪，不在草西读三年书”。当然，这里我没有贬低我们当年老师的意思，他们为人也是不错的，那是那个时代的错。不仅如此，放学回家以及星期天，我们还要放猪、放牛，挖猪菜、拾粪。好不容易考上高中后，教室、师资力量都有了很大改善，我的学习成绩也突飞猛进，语文、地理成绩始终是文科班级第一名，政治、历史也经常是第一名，数学也考过第一名，总分始终是第一名（复读生除外）。

成绩虽好，但生活条件艰苦，平时住在学校，吃饭的米是家里带的，中午、晚上的菜是二分钱青菜汤，整个高中两年没吃过一顿一毛钱一份的炒菜，更别说肉了，到高二，两条腿开始浮肿。为了省车票钱，每半个月放假的时候，我常常是凭走路回到二十公里外的家的。即使这样，这点钱也来之不易，每次回家后，母亲总会拖着疲惫的身子，扛着几十斤米去集镇上卖，换回几块钱让我带着做半个月的生活费。

成绩优秀、老师喜欢、预选通过（当年必须通过学校预选才能参加高考），离高考还剩下一个月时间，一切顺风顺水。鲤鱼跳龙门、决定一生命运的时刻越来越近了，没成想第一个厄运先来了，预选后没过几天，晚上突然胸部剧痛，被送去小诊所后，诊断为胸膜炎，吃药后不疼了，但从此后整天头昏脑涨，根本不能看书，那时候心急如焚啊。关键的时刻到了，虽然接近一个月没有看书学习，但我仍然艰难的参加了82年的应届高考，并顺利地考上了大学。真的不容易，我们一个学校，除了复读生外，只考上了两个，并且巧合的是，两人的分数一样高。当年接到录取通知书的那一刻，我和全家是多么的兴奋，多么的自豪。

新生报到的那一天，老父亲挑着行李送我到镇上，然后坐车再送我到学校，我那订娃娃亲的女友煮了不少鸡蛋，送我到村口。那时候我们学校的学费书本费只有二十块，每个月还发给我们三十块的生活费，生活条件比高中时代不知好了多少倍。军训、上课，一切按部就班，身体也在慢慢恢复，毕业后还包分配工作，似乎美好的生活就在前面。

快乐的日子还不到三个月，厄运再一次来临，按惯例，在学校组织的新生入学体检中，我被检查出不合格，并被批为高考体检中弄虚作假（高考体检我是合格的），当我接到退学通知书的那一刻，犹如晴空霹雳。如今随着大学生的普及，人们很难想象当年这意味着什么。这意味着十年寒窗的努力付之东流，我被挡在了大学校门之外，意味着我好不容易跳出的农门，现在又回到了原点，意味着从农村户口转城镇户口后又转回农村户口，意味着我要回老家种地，或者去建筑工地上搬砖。

总之，我的人生美好之路将要改写，难忘年轻的辅导员送我回家的情景，难忘同学们捐款捐粮票的真情，回家之路虽然很漫长、很漫长，但我还是回来了，家虽穷，但很温暖。回家之后，面对心里的巨大落差，面对左邻右舍的窃窃私语，面对娃娃亲女友的冷落，我一度意志消沉，但在父母、家人及老师、同学们的鼓励下，很快振作起来，在调养身体的同时，帮助家人做一些力所能及的农活，并重新拿起了书本，还一度想通过刻苦学习成为作家。

感谢改革开放政策，让我们农村人除了种地和泥瓦工外，有了更多的选择。在家休息大半年后，我开始出去寻找工作，先后在镇上的石矿做过炊事员，在村里小学做过代课老师，在乡政府做过办事员，1984年，机缘巧合，来到中国核建下属的华兴公司从事管理工作，这一干就是十三年

青少年时代这段艰难而复杂的经历，除了让我长了不少见识，更对我以后的投资帮助很大。

误打误撞入市，却收获人生第一桶金

我进入股市有点偶然，1996年的夏天，当时我还在央企中核建设工作，有一天，我和公司老总一起乘车外出，路上闲谈中，老总说他的爱人今年炒股赚了不少钱，说者无心，听者有意，从不关心股市的我，从此开始留意起了股市。

那年的秋天，中国股市热火朝天，赚钱的神话一个接一个，最终，我也禁不住诱惑，在连股市基础知识也不懂的情况下，冒冒失失用少量资金开始试水，买的第一支股票是当时最便宜的马钢股份，其后也是凭感觉频繁买卖。

当时的市场热衷于炒垃圾股，我也如愿赚了一点小钱。但很快厄运来了，当年十二月，管理层为遏制市场疯狂投机，采取了一系列措施，其中最著名的是实行涨跌停板制度，同时，人民日报头版头条发表文章《正确认识当前股市》，大盘几乎遭遇三个跌停板，自己获利丧失殆尽，在亏损三分之一本金后斩仓出局。

毕竟亏的是自己的血汗钱，股灾过后，痛定思痛，我思考了很久，怎样才能找到在股市中稳定赚钱的模式？今后股市投资之路怎么走？

这时，巴菲特，这样一个神奇的名字开始传入中国，那时虽然有人在谈论巴菲特价值投资的神奇，但相对来说，还是个小众的舶来品，至于什么是价值投资，大家普遍觉得投资绩优股就是价值投资。

其实，这点上说来也神奇，投资确实需要一点点运气+天赋，我当年连价值投资皮毛都不懂，却被偶然听到的身边人们所谈论的巴菲特的投资故事所吸引。于是，我开始去了解巴菲特，了解了他早年投资的经典案例，深深折服，明白了找一个好行业，寻一家好公司的重要性，并认定价值投资是我今后的投资的风格，为自己立下了只投资绩优股，不炒垃圾股的规矩。

1997年春节过后，我又东拼西凑追加了不少投资，外加少部分银行贷款重新进入股市，并按自己只买绩优股的规矩，全仓买入四川长虹、新大洲、苏物贸(已改名创元科技)三只股票。

四川长虹自不必说，业绩优良，不断挑起价格战打压对手，提高自己的市场占有率，是当年如日中天的绩优股，当年最流行的口号形容四川长虹：什么时候买入都是对的，什么时候卖出都是错的；新大洲正赶上当年中国摩托车的大发展，业绩优，成长性好；苏物贸当年优良的业绩主要来源于股市投资，根本不具有可持续性，买这样的股票与价值投资的理念相差十万八千里。

现在回过头来看，我最先的价值投资是朦胧的、幼稚的，但是其实也是正常的，投资就是一步一步在错误和幼稚中完善自己的。所幸，1997年春季牛市行情大炒绩优股，四川长虹、新大洲和苏物贸这三支股票在这次牛市行情中都收获了很大的涨幅。我个人也在大泡沫中及时获利了结，收获了人生的第一桶金。

作者：雪球达人秀

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价值投资最难的一点不是找到价值，而是坚守价值。很多关于估值指标或者是DCF的分析方法，其实并不复杂，发现一些企业的内在价值，很多人的投资生涯中都曾经做到过不止一次。但对绝大多数人来说，那些大牛股往往在很多年前就已经卖掉了，人们经常懊悔，如果当初没卖，现在该如何如何。

我们在日常生活中，也经常会发生类似的事情。譬如开车遇到拥堵，总觉得自己的车道推进缓慢，但换了车道后却发现，这条道开得更慢。手里拿着的股票，似乎总是市场中上涨最少的那只，每天看着涨停板上与自己无关的名字，总是艳羡不已，这是大多数投资者都有过的体会。

股市里，永远不缺少诱惑。不患贫而患不均，很多时候原本按部就班地执行着自己的计划，但看到身旁不断有人超过，刚开始还能坚持，时间长了很多人就会动心，放弃过去的原则，拥抱那些涨速快的股票去了。但春生夏长秋收冬藏，任何事物都有一个从蓄势到爆发的过程，一个人如果总是能够在爆发的一瞬精准地把握住机会，吃掉最肥美的那一部分，而不去忍受那些横盘甚至下跌的过程，那这个人不是股神，而是神。

对绝大多数个人投资者来说，知道自己的能力边际是至关重要的，有些钱不是用来赚的，看看就好。我们看到贵州茅台这几年股价飙升，但也要看到从2007年到2014年那长达7年的盘整岁月；我们看到长城汽车2020年上涨了3.4倍，也要看到2013年长城汽车股价的高点，直到2020年9月份才真正翻越。台上一分钟，台下十年功，我们看到了光鲜的一面，却很容易忽视为了这份光鲜，有人曾经付出的努力甚至煎熬。

有些钱，就是让别人赚的。“不看人家一夜盖起高楼，不问苍天偏爱谁多”，新手看到别人在赚钱，就赶快去抄作业，但优秀的投资者首先想到的是学习成功者的思路和方法，并应用到自己的投资模式中，以便找到下一个风口。而不是傻傻地站在别人的风口中，等落下来的猪砸到自己身上。

现在市场上有很多高估值的股票，它们在过去一段时间里大涨特涨，不断创出市盈率的新高度。我是不建议大家去追高的，这个观点一直都很明确，但对那些长期持有这些股票的人准备继续持有下去，也非常理解。不同的买入成本，决定了不同的风险承受能力。那些在500元买茅台的人，和在2000元买茅台的人，原本就不是一种人，虽然他们买入的都是贵州茅台。

对绝大多数个人投资者来说，考虑到能力、精力、经验上与机构的全方位差距，做的交易越多往往犯的错误就越多，换股票的次数越多亏钱的可能性就越大。最好的投资方式，是在估值较低的时候，拿住那些自己最能理解的股票，不要嫌它的业绩增速慢，这就是你的能力所在，何况增速快的往往估值早就很高了。

P=PE*E，如果这只股票的估值一直不变，那你未来的投资收益率就是这个企业业绩的增速；如果业绩增速和估值同时提升，那么恭喜你，戴维斯双击出现了。这样做，会有很多钱赚不到，但却能保证你的长期收益。别总觉得别人都在赚大钱，实际上过去十年能保持20%复合收益率的基金，不分公募私募，都是凤毛麟角。你看中的那只股票，其实没有那么差

作者：朱酒

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来源：雪球

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但是并不是说这套系统只有优点没有缺点，完美的策略是不存在的。这套体系追求的是在低市场情绪、低景气度的时候介入，这个介入的时机往往就决定了你亏不了什么钱。但是标的大幅上涨过你可能觉得不在安全，这就会限制你赚大钱，因为标的一旦进入高位，如果叠加市场整体转弱，你总会有防守的冲动。因为高位已经是高市场预期区间，同时存在price-in的可能性，所以事后看卖飞大牛股是经常发生的事。不过我觉得有得必有失，如果你追求高位大牛股，那么高位踩坑也可能随之而来，甚至可能是被双杀的大坑，这可能导致整体期望值为负。

所以我认为策略的核心不能只看他帮你抓了多少大牛股，同时也要看错抓大牛股的同时亏了多少钱，如果只是事后总结说亏钱的只是看错了，那么策略的意义何在呢？如果交易体系不具备反脆弱性，指望不断买到高位牛票，那么这个策略一定不是好的策略。因为我们是普通人，我们总会犯错，如果你的选股非常依赖于你的商业眼光，那么一次高位重仓失误，你的长期收益率就可能下降一个台阶。实际上，投资是比防守的游戏，不管什么样的策略，我觉得只要在市场中活得久的投资者，都需要对这个问题做出回应。

我为什么总能在底部抓到”牛股“

行业龙头下跌的原因不是说他的竞争力下降了，而是因为行业存在周期性的变化，或者说他的行业增速存在周期性的变化，从而导致他可能股票层面出现较大下跌。从股价层面说，一些行业一旦经过长期下跌，他的股价风险便会被大幅释放，这个时候则应该更乐观一些，对风险（不确定性）更容忍一些，但是站在群体的角度则很容易陷入由于长期下跌产生的过度总结偏见中，甚至这种偏见会成为主流市场认知。而此时我会特关注及思考“如果这种长期下跌的行业想去反转，潜在催化剂是什么”。我去研究这类行业，并不是想去预测他什么时候去反转，而是提前做好沙盘推演，做好各种预案，我更多的是从应对的角度出发，并不是基于深度研究的左侧越跌越买。我会在这类行业风险充分释放过后小仓位买入跟踪，然后等待出现基本面的拐点和市场趋势的拐点后大仓位买入。

以几个具体的板块谈一谈：

猪肉股是我管理公司账户赚钱最多的一个板块，大家都知道猪肉股是典型的周期股，猪周期2016.6月份见顶后一路下跌，一般认为猪周期是2-3年的，但是具体是多少时间是存在偶然的，所以当猪肉板块从高点经常两年多长期下跌后，投资者对猪肉股的悲观共识已经形成：猪肉股处在周期下跌阶段，猪肉股盈利能力很差，甚至很多公司存在倒闭风险。当然也有部分“猪周期可能快反转的声音”，不过由于当时处于大盘主跌浪阶段，大家对于猪肉股也没什么兴趣。

对我而言，猪周期到达周期下跌的后段这是确定的，随着猪价长期下跌，中小散户的产能在逐步出清，但是什么时候走出反转行业这是不确定的，而恰逢2018年下半年非洲猪瘟席卷中国，本就处于产能去化后期的猪周期直接被一次加速，大量散户的产能由于猪价暴跌及疫情屠杀而消失，猪周期由此产生了一波大行情。猪肉股上涨的逻辑很简单的，但是为什么绝大对数投资者抓不住，我觉得原因有两点。一是底部被市场情绪所牵引，不敢触摸机会；二是不理解市场的预期形成机制，当时的疫情禁运后若如今天般有猪肉期货，可能股价直接被期货带起来了，就没那么多“猪价没涨，股价先抢跑需要等回调”的投资者了。

电子板块大家也了解，2017年底见顶的原因很简单，主要是手机销量见顶和创新瓶颈的问题，一直到2018.7月份台积电Q2财报中提到智能手机芯片收入及指引大幅超市场预期，从而改变了整个手机行业的预期，可以说是智能手机行业销量一直下滑的预期有了一次方向性的变化，尽管当时的手机终端销量仍然维持负增长，但其上游芯片备货预期已预示行业要反转。我记得当时我给很多朋友大力推荐电子行业，多数人第一反应都是这个行业太烂了，你给他解释说5G手机会改变市场预期的，他们会接着问5G销量能有想的那么好的增长吗？由此可见，经常长期下跌后的板块主流偏见有多深，大家都不愿意看这个行业了，有所关注的也觉得5G手机太贵不过如此，估值还不够便宜等等，我觉得核心在于股价长期下跌后反应的市场预期是很悲观的，反转的力度有多大只关系到你赚多赚少的问题，这其实从风险收益比的角度是笔很好的交易，股价低位不要太在乎反转的力度有多大，即使看错了也亏不了多少钱。

新能源行业情况也类似，2017.9月份见顶一直跌到2019.11月，新能源下跌的原因人所共知，主要是第一波靠补贴拉动需求，后面在非常高的市场预期下补贴退坡，没有出现爆款车型等原因导致新能源板块被双杀。经常两年的下跌，市场风险释放了很多，对于我们来说非常符合重要观察的对象。大约2019.11月欧洲提高了新能源汽车补贴标准及大众提出2025战略等，预示着海外新能源汽车行业迎来一个边际改善，我们站在当时那个时点，根本不会想到特斯拉国内的发展如此迅速，不会想到蔚来、理想、小鹏汽车能有今天这种盛况，更想不到新能源汽车行业的股票能干到动态100pe，甚至用2025年的利润去估值。当时重仓买入新能源票只是因为他有一个边际改善，至于改善的力度有多大，我觉得就是赚多赚少的问题，他底部的风险收益比很不错是最核心的，这也是我去重仓买入的信仰所在。

时至今天，绝大多数投资者可能觉得新能源的未来如此确定，看空的人最多觉得透支了估值，但是回到投资的核心，他的风险收益比怎么样呢？行业底部的不确定性是投资者的朋友，高位的不确定性则是敌人，股价涨多了是最大的利空，仅仅是情绪的回落可能就让估值收缩20%，而一旦遇到基本面边际恶化呢。那就是双杀。

军工行业也是如此，军工未来5年与过去10年相比，最大的变化莫过于他真的要出业绩了，这是个巨大的方向性的变化，同时他处于逻辑的起点，故事的开端，风险收益比非常好。前几天遇到一个朋友提出了一个很有意思的问题，他问我为什么你觉得40-50pe的军工你觉得是机会，而30-40pe的光伏你觉得是风险？许多投资者喜欢从估值的角度讨论市场price-in的程度，而我考虑的始终是多空演绎进展到哪里了，而估值不过是个结果。光伏是周期股，光伏的演绎是从2020.4月份开始的，时至今日涨幅两三倍的票比比皆是，而光伏最重要的属性是他的周期性，当然很多投资者摆出各种数据来证明产能扩张没大家想的那么快，退一步讲即使周期真回落，产品价格下跌能进一步提高装机量增长水平，这是典型的高位观点，这是典型的hard模式。而军工的估值是景气度刚启动时候的估值，未来5年很多复合增长30%甚至50%以上公司，我想也许再过一年，大家脑补出来的军工故事一定很精彩。

最后需要强调的是，我们能抓住这些板块不是靠的深度研究，我们一方面是主动去跟踪一些跌了很久的行业，一方面是一套量化系统去捕捉板块及个股异动，我们喜欢去抓那些有方向性变化的公司，在行业底部聪明的承担风险。我们也不是像大家想的那样每次都能抓住，我们也经常犯错，经常止损，但对我们而言，风险收益比是保证长期复利的核心。

基金经理压力很大，希瓦是个非常好的平台

基金经理是个压力很大的岗位，因为我们无法避免被拿来作比较，甚至是周周比。不过这就是这个行业的现实，我们应该接受，这种基金业的游戏规可能说让趋势交易者更受益。因为始终是顺应市场，所以我的心理压力要比价投基金经理小很多，买卖股票也会更加从容。与个人投资者相比，我觉得区别不是很大，这是策略决定的，趋势交易策略适应性比较强。

与研究有什么不同？研究员像是军师，基金经理则是元帅。研究员更关注深度，基金经理更关注角度。好的研究员可能成也萧何败也萧何，所以基金经理的应变能力是对研究员一个很好的补充。好的研究员不一定是个好的基金经理，但好的基金经理必须要有一定的研究功底。

我的生活比较单调，绝大多数时间都在投资，剩下的大多时间都在陪伴家人，偶尔打打游戏、看看小说。投资是比较耗费心神的事，所以游戏里砍砍怪，看看热血小说，我觉得能比较好的放松。

当然生活能如此“单调”，非常受益于大金链子打造的这个平台。大金链子作为希瓦平台的发动机，一点点的将“希瓦”浇灌长大，我们乘平台东风，走的比外面的许多基金经理轻松太多。此外，希瓦这个平台有非常多优秀的同事，我们的研究团队，我们的后台支持，虽然他们不露面，但是他们却是我们这些基金经理最有力的支撑。

作者：雪球达人秀

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著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做希瓦三冠王肖康：趋势交易，我不做复杂题，来自于雪球达人秀。

我举个简答的例子，某梯媒公司，2018.4月份投资者会议的时候问投资者“你们喜欢30%收入+10%的利润呢，还是10%收入+30%的利润”，投资者当时肯定是喜欢前者嘛。结果大家也知道结果，这家公司1个季度扩张了前面5-10年的网点数。而在这公司股价底部的时候，他宣布暂时不回购了，同时在某季度投资者会议上说“新经济广告腰斩，现在不确定什么时候能回来，因为不清楚目前国内的创投是暂时不投了还是新经济创业浪潮尾声了”。我毫不怀疑大佬的智慧，因为未来在一定程度上是不可测的，但是他在行业顶部的时候也贪婪，在行业底部的时候也恐惧，所以贪婪恐惧不会因为你是专家就会消失，因为这是人性。

所以，我经常跟朋友聊到一个观点，究竟我们做二级市场的核心竞争力是什么？我思索许久后的答案是“市场理解”。因为论未来几年的业绩，你能比董事长了解的更多吗，但是董事长炒股不一定比你厉害。为什么呢？因为股票市场讲的加速度，而不是速度，股票市场的投资像三维世界，而实业经营是二维世界，所以市场理解在一定程度上说比商业穿透力更重要。这里我再举个例子，我2017年去调研某物业公司的时候，公司总经理对投资者说因为当前物业项目太火爆，许多非独立第三方物业公司花大钱去抢项目，而本公司觉得他们项目太贵根本赚不到钱，所以本季度放缓拿项目进度。投资者听了觉得老板说的非常有道理，于是把股价砸了。

为什么？因为股票从来都是有限信息博弈。当你业绩高速增长的时候，投资者对你的预期是又好又快，不然凭啥那么高的估值呢？现在你跟投资者说，为了保证盈利水平，我们不能好快兼得了？或许之前公司从没对投资者说过我们能既好又快，但是你业绩好的时候是很难阻止投资者的乐观想象的。有些老板可能觉得股价大涨的时候是自己经营的好，而股价大跌的时候却又一脸懵逼。这样的案例我看过好多，所以股票市场的复杂性就在于他是三维世界，停留在二维世界而忽视三维世界存在的，可能导致“我看对了，怎么还跌了；我看错了，但是也不应该跌那么多吧，难道公司破产了？”，而有较好的市场理解能力则容易产生“我看错了，我却赚钱了；我看对了，我赚大钱了”的效果。

趋势交易在于寻找市场上赔率和概率错配的机会

每次的板块底部启动的特征非常像。我往往会特别关注跌了几年的大板块，当这些板块出现潜在大变化的时候去紧密跟踪，因为这样的板块一旦反转往往就是戴维斯双击的机会。我会关注这些板块这些年跌的原因是什么，可能反转的催化剂是什么？目前市场多空观点分别是什么？其实绝大多数板块的底部启动的原因并不神秘，甚至很多投资都清楚，只是因为多空交织，大家困于估值、不确定性、情绪等不敢去买入。这个问题我在“我对趋势一些看法一”中详细讨论过，大家可以去看看。当然不是每一次出手都是正确的，但还是是要不断试错，当面对风险收益比好的机会的时候，交易体系的威力就会显现。

很多投资者可能认为趋势可能非常雷同于追涨杀跌，讲趋势是追涨杀跌，在一定程度上讲是正确的。但是什么时候去追涨，什么时候去杀跌，这个时机其实才是真正的核心。为什么去追涨？是因为我们追求的是高赔率的股票，高赔率往往伴随低概率，去追涨是因为低概率在信息面的驱动下可能从一个低概率变成了一个中甚至高概率，而此时由于长期下跌导致的偏见的存在，赔率可能下降的并不多，就就会形成一个概率和赔率的错配。

而很多人去追涨杀跌背后是没有逻辑的，他的行为非常僵化，尤其是牛市买突破经常套在山顶。一般说来，熊市里的突破质量比较高，因为熊市里大家情绪比较低迷，此时市场的需求是”脚踏实地“，因此此时的技术图形质量比较高些。但是在牛市里市场更喜欢“仰望星空”，所以这个时候的图形突破不一定代表他的基本面发生了实质性变化，而可能只是因为”他的想象力变成现实的概率更大了“。就像你在酒吧喝酒，在灯红酒绿下，你觉得周围都是美女，而实际上很多都是心理作用，所以说技术指标本身它在熊市和牛市它的适用性是完全不一样的，我们应该辩证的看待他。

趋势交易还有一个优势是控制回撤。原因很简单，趋势交易策略强调”先求不败后求胜“。具体来说，趋势交易策略要求买入的标的是风险充分释放过的，其次是左侧不重仓，最后还有止损措施。此外，趋势交易策略以择时为核心。A股市场有很强的情绪溢散效应，所以每次阶段性的市场顶部特征很类似，基本是高位主线滞涨、该涨不涨，板块向非主流板块轮转，再加大震荡，这些基本就是见顶的标志，逃掉阶段性市场的顶部也会有效控制回撤。需要强调的是，我的策略是不以控制回撤为目的，在我的交易体系中，有些回撤是很难控制的（比如偶然的事件冲击，不影响趋势的方向），有些回撤则是容易回撤的（个股止损，阶段性市场见顶），我要做的便是不断执行交易策略，剩下的交给市场。

我从不去抵御人性，我的策略核心是顺应人性

我举个很俗气的例子，对于绝对多数人而言我们老百姓有句话说“不拿女人考验男人，不要拿金钱考验女人”，我相信肯定有人可以经受考验，但是对大多数女人而言，难道不是“工资悉数上交”比相信他更可靠吗？

绝大多数投资者在股票市场中亏钱不是因为他们懂得少，而是因为他们过度自信。而实际上，绝大多数投资者的智商都差不多，市场超额利润的来源往往不是谁比谁聪明，而是时刻保持自己情绪的稳定，从而少作蠢事。回想一下，你是一个清华北大毕业的高材生，你老婆无理取闹跟你吵架，你忍耐了好多次后终于上头发飙了，跟你老婆吵了一架，事后你特别后悔，因为还要花更长时间哄好。所以，你情绪变差的时候，你会智商变低干蠢事，但实际上你并不蠢，这些都是人性的体现，我深刻理解这些人的行为，人容易被情绪牵引，我们能做的就是理解它、顺应他。

所以对于趋势交易者而言，应避免将自己推向人性艰难决策的境地。因为多数人无法持续作出好的抉择，即使他是个对人性非常有洞察力的人。所以，我很强调体系的力量，只有做一个“机械”的交易者，做一个有纪律的交易者，积极面对“小贪婪，小恐惧”，才能不去面对“大贪婪，大恐惧”。当然趋势交易是一套体系，顺应人性只是其中的一部分，最重要还是构建一套行之有效的交易体系。

我交易体系的核心是理解市场的结构和强弱。首先是市场的结构，任何整体都有很多部分构成，但不是每一部分都是同样重要的，就像我们人体结构一样，心脏和躯干对人体的影响力肯定不是一层次的。所以观察市场，就必须找出它的心肝肺，只有结构清晰才能对市场的强弱有所理解。我自己有编制指数的习惯，编制指数的目的实际就是在看似杂乱无章的波动中找出脉络，做到一叶知秋。

市场强弱方面，我把市场分为两种，强势市场和弱势市场。强势市场的特征很明显，主线清晰，趋势连续性强，只要不是挑战主线逻辑的利空一般也无法改变趋势的运行方向；而而弱势市场主线不清晰，趋势连续性弱，如果市场顶部走下跌趋势甚至看似不大的利空就能加速趋势下跌。我经常拿人与市场类比，一个强势市场就像一个健壮的年轻人，他只要不是遇到特别严重的病症多数都能扛过来；而弱势市场就像一个孱弱的老人，可能一场感冒、一次摔跤就能要了他的命。所以，大幅上涨过的弱势市场最终倒下是必须的，而以什么为催化剂是偶然的。这也就是我们所说的趋势的方向是确定的，但趋势的运转过程是不确定的。

所以，对我而言，最重要的不是预测这个催化剂，而是要深刻洞悉市场此刻的状态。而很多投资者把每次下跌的原因归于催化剂，指望于千钧一发其间卖掉股票躲避下跌，而这时候心理决策压力倍增（毕竟已经跌了一段），这也是我所说大贪婪大恐惧时刻。对市场结构和强弱理解深刻，自然能在小贪婪和小恐惧的时候，遵从自己的内心，决策的压力也随之小很多，这是持续作出好的决策的保证，强者无妙招就是这个道理。

作者：雪球达人秀

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做丹羿朱亮：做投资15年，我选择与伟大的公司一同成长，来自于雪球达人秀。

我把公司取名为“丹羿”，“丹”是红色的意思，我姓朱，也是红色的意思，a股股票涨也是红色，把三个结合起来，就是丹，“羿”就是后羿射日的羿，比喻一飞冲天，但没想到刚出来，我们还没有飞上天，就先遇到了股灾。

2015年6月中，我们发行了第一支产品，转眼市场就开始崩溃式的下跌，6月沪深下跌了16.85%，7月下跌了11.99%，8月下跌了12.43%，我们的产品在最初两个月也跟着大盘一路下探，引发了不小的回撤，这也成为我们产品随后5年最大的一次回撤。不过在接下来的几个月，我们抓住了一些结构性的机会，到年底基金只有微弱的浮亏。

2017年，我开始检视方法论的问题，对投资策略进行升级

2016年的市场依然不好，年初发生了熔断，1月沪深300下跌了21.04%，全年市场下跌了11.29%，我们的表现虽然没有市场前20%，业绩还算说得过去。

到了2017年上半年，我们的业绩明显跑输指数，大白马领涨，明显跑赢沪深300，而我们的净值跟创业板的走势一样，一路下跌。这是我入行这么多年以来，第一次明显跑输市场。原因是什么？我思考了很多，不断检视方法论的问题：我还在沿用之前公募的模式，重赛道轻公司，以前那种四处出击的方法已经不能带来很好的收益了。同时我以前的习惯是只看新兴行业，这也是不对的，传统的消费品公司，只要符合大市场小公司的特点，那些有核心竞争力的企业， 依然能实现持续增长，不管是茅台、恒瑞、伊利还是平安，过去十几年大部分时间都在上涨。我当时发现，长期拿着好公司，做投资是比较轻松的事情。

看5到10年，什么样的企业可以长期持续增长呢？核心因素只有两个。一是市场潜在空间要足够大，水深才能养大鱼。二是企业一定要有核心竞争力，护城河要深，最好能做到“人无我有”或者“人有我优”。这种企业能够通过自己差异化的竞争能力，即使在行业不增长的情况下，也能吃掉对手的份额实现挤压式增长。它和资本市场热衷的各种主题概念的风口真的没关系。没有一个行业能连续三年持续在风口上。风过了怎么办？我们都知道13-15年蹭互联网+概念的那些飞上天的猪，后来是怎么摔下来的。

17年后，我们开始把研究的重点从之前的赛道转到企业上来，重点研究企业的护城河在哪里，有没有差异化竞争的手段。经过策略和理念的升级，我们从2018年开始，走得比较顺利，我们的公司终于向我们取名的寓意那样，有了飞跃的发展。这里我也想借这个机会感谢下我们的老投资人，陪着我们一路走来，不离不弃。

我如何分析一家公司

分析一家公司是一件非常复杂的事情，我可以跟大家说几天几夜，这里就不展开了，仅分享两个小的视角。

我刚入行的时候，研究所的老师对研究员要求很严格，都要求我们用DCF模型估值，一预测就要预测10年。因为这是一个对参数非常敏感的模型。比如永续成长从3%变成4%，估出来的股票价格就可能会翻一倍。那到底是该给3%还是4%呢？又或者为什么不是5%？说实话，那个时候我们也不懂，只是盲目写个数字，凑出个看起来不太离谱的股票的目标价。

多年后，我终于明白用这个公式其实不用纠结于具体的数字，实际上DCF是一个很好的估值分析框架，在估值的时候，逼着你要考虑一些长远的东西，例如这个公司长期还存不存在？增速是多少？如果一个企业只依赖行业的高增长而高增长，是很难持续增长的。在中国，很少有一个公司能够连续三年在风口上，2013到2015年大火的移动互联网概念股很多都被打回原形；2016到2017年的锂电池在后面两年也很惨，银隆也倒闭了。如果能够连续10年高增长，他一定是有很高的护城河和核心竞争力。在行业不增长，行业风口过的时候，依然能够持续的增长。所以说，这个模型给了一个长期视角，让我们去发现企业真正持续增长的本质在哪里。

另一个小视角是去看公司的管理层，我注意到，好的企业家是做好公司的非常重要的因素。成功的企业家，往往具有专注、格局、愿意分享的品质。

专注。一个上市公司只专注做一件事情，因为不管是人、资金还是时间都是有限的，一些公司在主业发展的比较慢的时候就会想去别的行业去做一些投机。炒股的人，退出成本很低，但是做实业的没有这么简单，跨到一个不熟悉的行业，花了很多钱建厂房找人，不看好了不像买股票一样卖掉就可以了，沉没成本很高。2015年很多上市公司做跨界搞并购，到2018年就只能做商誉减值，那一年有300多家控股股东换人。我看过太多盲目多元化的恶果，专注非常重要的，他是长期主义的体现，对自己做的事情，在长达10年的时间里有信念，不为短期赚快钱的机会给吸引住，这是对企业家定力的衡量。

格局。如果一个老板开公司的目的主要是为了赚钱，那么和一个任正非这样的企业家，大家愿意做哪家的股东？肯定是任正非。我们要寻找不断的为社会创造价值的企业家，一个人的价值在于他为多少人创造了多少价值，企业也是，所以一个企业家一定要有相对大的格局，不能只看一亩三分田的事情。

分享。俗话说，财散人聚、财聚人散。一个企业是一个组织，需要一个团队一起把一件事情完成，只靠老板一个人肯定是不行的。一个企业能做多大，最终是依赖于人，人才很重要，一定要愿意分享，让奋斗的同事分享到成功的果实。

那怎么去发现这种企业家呢？在调研一家公司前，我会去找这个企业家有没有公开的演说，公开的言论一定程度上代表他的价值观，第二是去现场调研，去交流，感受企业家的气场和魅力，第三是跟踪。我们会去跟踪一些重要的里程碑事件，比如新产品的研发进度、销售网络的铺设进展。如果一个企业不断的兑现自己的承诺，时间长了大家之间的信任感自然就建立了。

投资，不止是工作，也是爱好

采访的时候雪球的工作人员问我有什么兴趣爱好，我想了想，我好像真的没有什么爱好，我大概有20年没有正儿八经看过电视了。我除了陪伴家人，其他大部分时间都在工作上。你们可能觉得这样很无趣，但我却乐在其中。

我做投资不是看短线炒股票，更多是从产业、从公司出发，需要做很多的研究，要研究行业的发展趋势，要研究竞争格局，研究公司。研究不仅是对着电脑，还要和人交流。这本质是跟在学校做课题是一样的。我是理工科的技术男，以前我们读书的时候，经常会遇到一些难题，我总会想办法把他做出来。我是那种有研究性格的人，可能算是做投资的一种天分吧。

做投资的都有些职业病——爱研究。例如日常生活中，看到一些身边的现象、新闻，都会去想这方面有没有投资机会。想要去了解这家公司是做什么的，是怎么赚钱的，竞争格局是什么。喜欢做研究的人，吃饭的时候、工作的时候、睡觉的时候，都会想着研究。研究其实无处不在，就像我们买房买车，也都会去看看地段、车型一样，甚至周末想出去吃饭，也会去研究下周边哪个餐馆有特色。

除了研究股票，我平时还会看一些书，看得比较多的是企业类传记的书，比如讲星巴克的《将心注入》，讲耐克创始人的《鞋狗》，从这些书里可以看到，一家伟大的企业是如何长大的，在企业发展的关键点，管理层在企业战略、经营战术上是如何抉择从而克服困难的，这些内容是无法从财报和研报中冷冰冰的数字里感受到的。

回头去看企业过去做了什么，也会加深我对企业竞争力的理解。有些企业天生就是好行业，天生具有很高的门槛，但大部分的企业都是普通行业，里面的龙头企业都是历经几轮厮杀，在一步步的战略决策中领先对手，铸就了自身的竞争优势。

企业之所以能构建起自己的护城河，更深层的原因还是“人”，在于比竞争对手更优秀的管理层和业务团队，方法易学、团队难求，也正是管理层对于商业模式的深度思考和前瞻布局，带领公司在不起眼的行业里一步步走出自己护城河，一步步领先与对手，走向成功的彼岸。

这也是研究的乐趣之一，从财务数据到商业模式，从商业模式到管理层，不断抽丝剥茧挖掘挖掘出投资中最本质的东西。我一直致力于去寻找最优质的资产，这些最本质的东西不断引导我去找到它们，然后把它们作为自己投资生涯的非卖品，因为在未来，它们都会是最稀缺的资源。

作者：雪球达人秀

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