雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做腾讯一定比阿里巴巴更值得持有，来自于柳叶刀财经。

（1）腾讯控股的基本面

5.62万亿港币（4.77亿人民币）的市值对于腾讯来说是真的便宜了。腾讯在一个没有天花板上的赛道，解决了10亿以上人的社交问题，这是了不起的成就。

阿里巴巴+蚂蚁金服之前加起来一度接近10万亿的市值，这么看起来其实腾讯还是远远低估了。

腾讯未来仍旧很可怕，它的很多东西做的不像阿里这么激进，包括你看支付宝做了这么多，微信似乎都没有发力，微信至今都没有类似花呗的产品出来，这也侧面说明了腾讯的能力。

看看三季报，三季度腾讯实现营收1254亿元，同比增长29％，净利润385亿元，同比增长89％，非国际通用会计准则下的净利润为323亿元，同比增长32％。其营收及净利润，均超出市场预期。在具体业务方面，C端业务开始重当“火车头”，网络广告业务稳中有进，B端业务进入平稳增长期。

这么些年，腾讯这营收就一直没有停止增长过。可以说，腾讯仍旧是整个国内成长最快的互联网公司之一，大象一直在起舞。

现金流、毛利率、财务、营收、现金等各种指标，都揭露一个赤裸裸的现实，这公司真的太优秀了。赛道当然也不用看了，社交这个赛道，腾讯仍旧是NO.1，to B的业务也逐渐开始发力。你能想象QQ已经20年了么？QQ至今月活仍旧是10亿级别的数据，所以未来的10年还是属于腾讯的10年，没什么好疑问的。

（2）腾讯的企业文化&投资帝国

腾讯的企业文化跟阿里的文化是有很大区别的，马化腾比较低调，整个公司也比较低调，还有就是腾讯不太喜欢收了公司就给控制了，腾讯更喜欢的是投资公司，只是纯财务投资，让创始人还是在这个公司里继续掌控公司，给足公司经营所需要的一切条件。而阿里更追求绝对的控股权，腾讯是不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过"同股不同权"的方式继续保留控制权。

看看腾讯在京东的持股就知道了，京东目前前三大股东情况如下：腾讯持股为17.8%，为第一大股东，拥有4.5%的投票权；京东集团CEO刘强东持有京东集团15.4%股权，为第二大股东，刘强东拥有79%的投票权。

然后，腾讯持有拼多多16.9%是最大的机构股东。

你感受下腾讯在这两个股票上的布局就知道，虽然腾讯不做电商，但腾讯通过京东以及拼多多在反复围剿阿里巴巴，前几年很多人还不觉着有什么，但是现在呢？可能很多人都会有这个感觉，拼多多+京东最终会全面侵蚀阿里巴巴的市场份额。甚至在东南亚，各位可能不是很清楚，东南亚的第一大电商平台是shopee，然后才是lazada，但实际上shopee的市场份额现在是全面超越Lazada的。

再有就是腾讯持股美团12.18%，同样是第一大机构股东。拼多多以及美团今年市值都在暴涨，且美团已经证明自己在这个赛道里面已经是绝对的NO.1，未来仍旧不可想象。

所以，这里很有意思，腾讯自己有社交，又同时是美团、拼多多、京东的第一大机构股东，且持股比例都不低，美团已经吊打了饿了么，拼多多和京东也撕咬阿里巴巴的市场份额。

到去年年底，腾讯投资了800多家公司，总计市值高达4198亿元，不过到今年9月月底的时候，这些股份已经增值到了8907亿元，现在要超过万亿了。

其他的公司，你们也感受下，腾讯是贝壳的第一大机构股东，腾讯是蔚来的第一大机构股东，

持股比例都超过了10%。腾讯目前在41家上市公司里面位列十大股东，毫不夸张地说，腾讯才是中国最好的投资公司。

我个人是非常喜欢腾讯这个公司，企业文化也比较平和、低调，且公司发展也是非常稳健。

所以如果想买互联网公司，买腾讯控股就完了，买了腾讯就等于一站式买入了以下公司：腾讯控股、拼多多、美团、京东、贝壳、蔚来汽车、腾讯音乐、金山办公、中国联通、哔哩哔哩、唯品会、永辉超市、中金公司、同程艺龙、搜狗等等等等。

所以你说腾讯是一个集社交、生活服务、游戏、新能源车、电商、本地生活、支付、金融、房产中介、直播、搜索、科技、音乐等为一体的帝国过分么？4万多亿人民币的市值现在看来是真的很便宜了。腾讯高管自己评价自己说是各行业数字生态的"共建者"，而不是传统互联网行业所扮演的"颠覆者"角色。这个是对自己非常准确的一个定位。

我们选择优秀公司，一般是基于以下2点：1.天花板很高的赛道，对客户来说有很高的需求黏性；2.优秀的团队。

现在腾讯横跨这么多赛道，且最主要的是，它自己只是专注社交。其他的赛道则只不谋求100%控股，任由它们的实控人通过"同股不同权"的方式继续保留控制权。这种格局、心态、前瞻性，势必会让腾讯可以更加专注自己，每一个腾讯投资的公司也会更加专注自己。

腾讯的团队也不用说了，绝对的中国最好的互联网公司的团队。所有的高管也都处在一个最好的年级，马化腾比马云小了7岁，马化腾还不到50岁。

所以，我们看预期，未来10年，腾讯可能是预期最强的公司。如果从投资的角度去选，毫无疑问，腾讯一定是优于阿里巴巴的。

作者：柳叶刀财经

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谁愿意承认泡沫呢？谁又知道这到底是不是泡沫呢？似乎这种事只有事后才能定性。对于投资者，比判断泡沫更重要的是，能不能享受泡沫，获得盈利？“与估值做朋友”，张颖这句话大概就是这个意思，与泡沫共舞。试着与泡沫共舞，就要试图研究泡沫是怎样产生的。

为什么会产生泡沫？

泡泡最最重要的基础，是全市场的关注度都集中到这上面来了。那些没有受到集体关注的，从来就没产生过泡沫。这点港股更加明显，一些股票常年4-5倍PE，0.X倍PB。即便他们基本面也还可以，也挺稳定。但是没人关注，它就是常年这种半死不活的估值。没有泡沫，从来没有。

顺着这个逻辑，我们就要去找哪些公司可能会吸引市场的关注？纵观过往历次“泡沫”，都有一些共同特点。

首先，泡沫大多是板块性的。这也容易理解。毕竟仅仅一只股票很难吸引大多数人的关注。往往是一个板块好几支股票同时大幅上涨，也会吸引市场的注意。那么反过来，如果一个公司所在的板块不具备吸引市场关注度的能力，那么大概率这个公司的股票也不会产生泡沫，也就是说连“和估值做朋友”的机会都没有。

举例说明：兴发铝业，中国最好的铝型材公司之一，收入多年连续复合增长超过15%。2011年净利润1500万，2019年净利润6亿。但是长期5倍PE，过去十年PE就没有超过过10倍。它业绩不好吗？不是。但是没人关注，没有板块效应，也就没有泡沫。估值甚至连合理还达不到。虽然它的股价涨幅也有10倍，但那是纯业绩增长。

那么，什么样的公司可以吸引市场的关注度？

板块整体盈利能力加速，或板块有巨大的前景预期，或是极具话题性的公司和CEO

举例说明：

（1）16-17年的内房，一方面受益去库存政策， 一方面受益于上市公司杠杆扩规模，板块整体盈利能力加速。16-20年的白酒，走出之前反腐阴霾，再加上消费升级，报表盈利快速增长。19年的猪肉，受益于非洲猪瘟，猪价大涨，短期盈利提升巨大。以上，都是基于行业整体盈利能力加速。

（2）18年上半年的视频三傻，优酷、爱奇艺、虎牙；以及2020年的新能源三傻，蔚来、小鹏、理想，则是基于巨大的市场前景预期推动。所不同的是，视频三傻回头来看已经可以定义为泡沫，而新能源三傻是否会被定义为泡沫还未可先知。

今年A股的调味品，也是巨大的预期推动。如果看海天，还是那个20%匀速增长的公司，但是PE却从50倍上涨到一度超过100倍。在动荡的环境下，市场认为调味品的确定性极高，同时又具有板块效应，海天、千禾、天味、恒顺等等等，共同引领了调味品板块的高潮。100倍PE，用脚也能判断是确凿无疑的泡沫。

在线教育，也同样是巨大的前景预期。但在线教育似乎还远远看不到盈利前景，就连俞敏洪自己也说目前在线教育还没跑通。但这不影响市场的YY。各个公司收入高速增长，就已经可以带起一波话题了，这和当年的视频三傻、今年的新能源三傻没有什么区别。

（3）拼多多，美团，则兼有第二类和第三类。一方面是电商改变生活业态的巨大前景预期，一方面是极具话题性的CEO，黄铮，王兴。

综上，如何试着与估值做朋友？必须要挑选具有下面特征之一的公司

板块整体盈利加速，有板块效应的公司，或有巨大前景预期的公司，或拥有极具话题性CEO的公司

买入的时候，可以问问自己这个公司到底具不具备以上三种吸引市场关注的能力？当然，最优秀的操作，还是长期持有伟大公司。是不？

作者：虎父兔女

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逆向投资一直是我的追求，作为投资人我非常的钦佩冯柳，冯柳一直是我学习的对象。对于冯柳我介绍的最多的是冯柳的弱者体系。知道自己平凡普通，赚一个和自己能力匹配的安稳钱。但是每个人都有成为绝世高手的梦想，期待自己也可以炼成独孤九剑，成为高手。冯柳的投资体系除了针对普通人的弱者体系外，还有自己使用的逆向投资方法。

逆向投资可以作为我们在投资路上的进阶课。那么怎样做是逆向投资，怎样做是犯傻，我们还是要所有认知。根据我自己这些年对于逆向投资的认知，我认为我们应该从估值、业绩、逻辑方面去寻找逆向和非逆向的区别。

根据是否逆向，我将投资分为三个类别。

A、正向投资：估值合理或低估；业绩好；逻辑正确；

正向投资的投资对象一般是大白马，人们心目中的大众情人。长期持有这类股，多数时候都会赚钱，特别是如果分散持有的话，赚钱基本是十拿九稳的。这就是冯柳弱者体系中提到的选股方法。

按照这个选股思路，往往可以赚到可观但是不会有特别超额的收益。但是也有例外，就是遇到低估大白马。例如，2018年底的五粮液和茅台。但是2018年底买茅五的机会也存在一定的悖论，因为多数价值投资者是长期持有的。对于已经持有茅台的人，往往是遭遇了长达一年的、约40-50%的估值杀。在2018年底卖掉手上的其他亏损股去轮换到五粮液和茅台，往往需要极大的勇气和深刻的认知。这个并不适合普通人。

二马点评：

正向投资可以赚钱可观但不超额的收益。

B、逆向投资：估值合理或低估；业绩差；逻辑正确

这里二马举三个例子。

例1，平安银行：

平安银行是我的第一重仓股，我持有平银和招行，但是在平银上赚的比招行多。这里的核心原因是什么呢？首先我是在低估区买的，当时业绩一般，但是逻辑正确。这里我讲一下为什么平银逻辑正确。平银要学招行做零售，但是并不是谁都可以做零售的。负债端是否有发展零售的队伍，而且是低成本的队伍。这方面平银可以借助平安集团的寿险代理人、证券客户经理，这是一个庞大且低成本队伍。这是平银在负债端独天独厚的优势。资产端有集团科技金融和综合金融助力及协同。

所以平银做好零售基本上没有悬念的，而零售行又具备高息差，资产质量好的特点。因此，投资平银的逻辑是没有问题的。投资一个低估、逻辑正确，并且业绩不行的公司。剩下的只是让时间去释放美酒的芬芳，一旦业绩提升就是戴维斯双击。

例2、中远海控：

我买中远海控时，他属于估值合理偏低；业绩一般；逻辑上因为受航运周期、新冠疫情影响，业绩有翻5倍的机会。属于下有保底，上不封顶的大概率可以短期赚快钱的机会。

例3、中国海洋石油

中海油的情况和中远海控类似，因为新冠疫情影响，估值较低，业绩一般。逻辑上他一直是一个非常优秀的公司，只要疫情过去，业绩就会爆发式增长。对于他，唯一需要的是一点耐心。

二马点评：

逆向投资可以赚取超额收益，但是你要具备在业绩一般时，看出公司具备正确的逻辑，这个相当的有难度。但这就是投资，股票投资就是将自己对于世界的认知变现。

C、假逆向投资：估值低、业绩差、逻辑不正确

我们知道很多投资人喜欢买低估股，认为比较安全。但是因为所投资企业的逻辑并不正确，往往没有等到业绩和估值双双提升的戴维斯双击，而是陷入了低估值陷阱。

投资股票，一定要投逻辑正确的公司，哪怕是暂时的高估，经过时间发酵都可以抹平估值。

关于假逆向投资，我这里举一个例子：民生银行的例子。这个公司的股价截至目前还比2014年收盘价低20%多。同期平银、招行的股价早已轻舟已过万重山了。在这几年中，我见过太多因为民生银行估值静态低估而上车的人，基本的说法都是银行同质化，业绩翻转有先有后。但是他们忽略了基本的逻辑。民生银行主打对公业务，特别是中小企业贷款，而我国最近几年经济降速、调结构，受损最大的就是这个企业群体。试想这种情况下，民生银行的业绩怎么可能好。

二马点评：

就我认知，一定不要投逻辑有问题的公司，无论静态估值多么低。

作者：二马由之

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做闲来札记：股市中流传的最大“谬种”，来自于闲来一坐s话投资。

在股市里待时间久了，常常会发现一些似是而非的观点影响着人们的投资行为，如果细细地琢磨，有的观点十分荒谬，但是却有不少人奉为圭臬。比如，“会卖的是师傅，会买的是徒弟”，就是流传甚广的一句话，如果从投机的角度讲，或许是对的；但若从投资的角度讲，我认为却是谬种流传，害人不浅。甚至可以说，它是我们投资中流传着的最大的“谬种”！

“会卖的是师傅”，无疑是突出强调了“卖”的极端重要性，用这种思想去指导，自然在股市中就经常琢磨着的是“卖”，是如何将自己的标的“卖”在一个较为理想的高点。然而，在投资中又有多少人会如此这般地做到呢？据我观察，恰恰相反，很多人或许正是由于有这种时不时想“卖”的思想作祟，常常是将自己心仪的标的卖在了半山腰，有的哪怕一时自鸣得意，即在当时看似乎是卖对了，但是假以时日，原来也是局部的、战术上的胜利取代了全局上的、战略上的失败。在我过往的一些文章、帖子中，常有朋友留言道：本来跟你一起持有某某标的，我却于某某价位卖出了。在这些留言的背后，常常是让人窥见到那种过早卖出的无奈与叹息！因此，我觉得这个问题实在有谈一谈的必要。

经常过早卖出优秀股权问题，表面看来是仅是一个卖出的技术性错误，但实际上却反映了投资人的根本理念问题。关于这个问题，我以前就谈到：投资的最高境界原来就是不卖，即在你买入之时，就当将这个“卖”字从自己的脑袋里删去。不是吗？就我们个人投资者来讲，我们进入股市投资的目的是什么呢？回答是：取得优质股权资产，是不断地将自己的现金资产尽可能多地换取优质股权资产（对于个人投资者来讲，这是一个长期的转换过程），因为中外股市的发展史已经证明，就超长的历史阶段来讲，优质股权资产依靠其时间的复利增长，才会给我们带来最大的财富回报，优质股权资产才是我们个人及家庭最值得配置的资产。

我们看一看世界上那些富有的人，他们是将大量的现金资产“藏之于名山，传之于后人”吗？非也，相反，那些在富人排行榜上有名的富人们很多是拥有股权资产。比如巴菲特与芒格，他们大部分的资产是在自己的伯克希尔公司里了。投资的朋友“静逸投资”曾经作过一个很妙的比喻，我印象一直十分深刻，也一直牢记在心，他们说，将现金资产转换成股权资产，是投资上“惊险的一跃”，将股权资产转换成现金资产，然后再让现金资产转换成股权资产是“更加惊险的一跃”。为什么说是“更加惊险”呢？因为在股权思维指导下，我们若卖出，还必须要保证在某个时点接回来，而做到这一点，有时非常难，除非整个市场形成群体性颠狂，即便是在这种情况下，如果自己没有十分的把握再接回来，就是不做这更加惊险的一跃，也没有什么大不了的。再强调一遍，用现金买入股票是“为了持股”，这叫股权思维；卖出股票是“为了赚钱”，这是现金思维。目的不同，就决定了思维的不同。这一投资的“目的性”，决定了“买”才是最为重要的，相反，如何卖、何时卖，反而是一个不太重要的问题了。

中国股市历史时间不长，但也已经有了很多精彩的实证。刘元生早年360万元入股万科，进而拥有几十亿的故事，估计在我大A股是家喻户晓的了。格力电器的董明珠，除了股权激励之外，这些年来一直就是买买买。据格力电器今年三季报，持有格力电器44488492股，合计市值30.21亿（以11月20日股价67.90元计算）。片仔癀前十大个人股东王富济，自2009年开始跻身前十大股东，持有27037500股（持有股份多年来增减不大），至今合计持有市值59.39亿（以11月20日股价219.66元计算）。今天网络的便利，也让我们有缘接触一些优秀的投资人，如在我大A股多年坚定持有贵州茅台的任俊杰先生、乐趣先生，在贵州茅台上市不久，便买入并且多年来后续资金或分红资金持续买入的zz贵州茅台投资之道先生，等等等等。格力电器上市以来也给股东们带来了巨大回报，据我的观察与接触，在我们国内也有一小批量优秀的投资人，仅仅依靠格力电器就已经实现了财富自由，格力的这些优秀股东们也可以作为“股东优生学”去研究的。我们看到，这些优秀的企业家或者投资人，从来就没有搞过什么“低估买入、高估卖出”之类的所谓高抛低吸，更没有从中“聪明”地做什么T之类，相反，他们的头脑中可能删去的恰恰是那个“卖”字。我们中国哲学文化一向讲究“无为胜有为”、“不战而屈人之兵”，在这些优秀的企业家和投资人身上，真真将这种大智慧体现得淋漓尽致！

当然，或许有朋友会说，我例举的这些实证都是一些已经不再缺钱的富人，但是，我们穷人为什么穷呢？或许主要的差距，就是缺少这些富人们的股权思维！

人生在世，我们大多都会感叹“老得太快，聪明得太迟”，因为谁也不是从一开始就聪明的，但关键是要尽快聪明起来，或者尽快聪明一点点。我们常常说做文章既是解剖别人，更是解剖自己。我自己深刻“解剖”自己这些年来投资的失与得，最大的体会是什么呢？是因为某个股的投资失败，或者踩雷个股而蒙受一些损失吗？非也，如果说损失的话，我觉得最大的损失就是“犯下吸吮大拇指”的错误，而错失收藏某些优质股权资产的机会，这种机会成本、“隐形的损失”（甚至时不时地就会拷打着自己的心灵），我觉得才是最值得我自己吸取的深刻教训！

我经常见有人说，投资只要读外国投资大师的书籍就够了，至于国内的就不要再读了。我承认，这一点确实很重要，特别是巴菲特的信更是值得我们投资人反复阅读的，但是果真仅仅如此吗？非也，从务实主义的角度讲，有时我觉得读国外一些投资大师的著作固然很重要，但是有时读国内投资人的写的书或文章反而受益更大，因为他们的书或文章更接地气。比如，早在2007年左右，国内著名的投资人李剑先生就写过一篇著名的文章《做好股收藏家》，谈及了“严格选，随时买，不要卖”的投资理念。同时，我也记得，李剑先生提出这一投资理念后来也受到一些人的非议，特别是2008年我大A股又一度陷入漫漫大熊之时。但是十几年的时间过去了，站在今年的时间节点上看，我觉得李剑先生当时的文章确实是透着智慧的光芒！

当时，李剑先生特别指明，对于“严格选、随时买、不要卖”这种投资策略，只是针对年轻工薪阶层的投资建议（年轻工薪阶层通过这种方法进行定投），并非是针对专业投资者和机构的。其中的“随时买”不考虑复杂的估值和价格问题，而是采用每月都用工资奖金的20%坚持不断买入的方法获得平均成本，然后在持有不动中获得优秀公司的自身增长。其中，核心、要害是在“严格选”上。

怎样“严格选”呢？李剑先生指出，就是选择“垄断、提价、无限扩张”的行业优势、“产品独一无二、产品供不应求、产品量价齐升、产品永不过时”的产品优势、“品牌消费、大众消费、反复消费、奢侈消费、成瘾消费”的五种消费类型优势，等等。我想，如果谁当初果真是按照这种投资理念去做了，坚持到今天即使没有实现财富自由，也已经是获得不菲的投资回报了！

我今天之所以重温李剑先生十多年前的文章，其实最想强调的一个问题就是，我们投资的工夫要90%以上的用在“严格选”上，要切实从头脑中根除“会卖的是师傅，会买的是徒弟”这一害人不浅的“谬种”，真个是要做到“股”不惊人誓不休，而这一步做对了，投资的大部分任务可以说就完成了。我们个人投资者，绝大部分人的资金是陆续到位的，是逐年增加的（这一点很重要，这也决定了我们是分批买入，反而容易获取投资的平均成本），对于“估值”一直拿捏不太好的投资朋友来讲，也是完全可以采取定投优秀企业（具体持多少股，当结合自己的实际情况、能力圈而定）的办法进行长期投资的。当然，鉴于我大A股过来暴涨暴跌的调性，我认为可以将李剑先生的这种投资策略作一下修改（按照结硬寨、打呆仗的办法，机械地进行定投，也未为不可），即：严格选、适时买、不要卖。

“严格选”，李剑先生当年作了十分精辟的论述，到今天我仍然认为具有很强的指导意义。本人不才，也曾经提出过“八不投”、“五性标准”、“九把快刀”等选股体系。总之，无论你是选择“皇冠上的明珠”型，还是选择民族瑰宝型，或者是选择具有良好赛道的新兴产业型，一定要秉持“要坐十年板凳冷，不让组合一股空”的孜孜以求精神和严苛标准。

“适时买”，就是利用我说的“三大机遇”之一，即长牛股阶段性调整之时买入，因为任何长牛股的上涨均不是一气呵成的，差不多每年都会给我们提供这种“上车”机会（没有机会就耐心等一等）。当然，如果碰上另外两种机遇（即大熊市和“王子”一时遇难）更好，但这两种机遇往往是可遇不可求的，如果遇上了，更要尽可能地重重下注。

“不要卖”，并不是说打死也不卖，但是我们买入就是为了拥有（拥有股权思维，而不是现金思维），就是除非紧急用钱，除非企业基本面彻底变坏，除非市场、估值疯狂得已经让你睡卧不安，一般高估了也不要卖。如此笃定地坚持十年、二十年、数十年，进而让自己成就千万身家、亿万身家的财富梦想！

好雨知时节，当春乃发生。我深知，我的这篇文章最适合发表的时机是在深度大熊市或者股市相对低迷时期，而今天很多符合我“严格选”标准的股票已经不便宜，很多心仪的标的，如果让我再继续买入也已经很费踌躇了，所以，如果这篇文章对朋友们有启发，如果现在自己找不到太心仪的标的（实际上还是可以找到的），可以等到股市相对低迷之时再付诸实践

作者：闲来一坐s话投资

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有一个著名的问题：持有是否等于买入？答案见仁见智。对我来说，这实际上不是一个性质问题，而是一个仓位问题。太多人喜欢股价上涨，而我更喜欢好股票的下跌。股票的投资价值是随着股价的上涨而不断下降的，理论上股价高于其内在价值越多，持仓就应该越小；股价低于其内在价值越多，持仓就应该越大。

但在实际中，股价涨得越高，追捧的人就越多；股价跌幅越大，摒弃的人也就越多。大多数人都没有耐心春种秋收，他们想的是一夜暴富，而且习惯性地对那些在播种的人不断嘲笑。只是播种的人知道自己的收获在哪，嘲笑改变不了什么，而在播种的季节只谈收获的人，他们就要祈求上天的眷顾了。

春生夏长秋收冬藏，每一个季节都是好时光。在该买入的时候买入，在该持有的时候持有，在该撤离的时候撤离，这是投资最基本的原则。个人的能力圈不一样，市场也有不同的节奏。所以经常会看到别人的股票都在涨，而自己的持仓却持续下跌的情景。这是投资中的常态，甚至是投资必须要经历的过程。

那种总能避过鱼头鱼尾，总能吃到鱼腹最鲜美那块肉的人，属于天才和好运的完美结合，与凡人无关。但却总有些自命不凡的人在苦苦追求这种理想模式，所以我们经常能看到有些人宣称一直在拿着大牛股，但其长期受益也并没有如何神奇。

其实不管是公募还是私募，所有公开业绩的机构，能有超过20%的年化收益就已经是凤毛麟角的存在了，奇迹毕竟只是少数，没有太多复制效应。

一个人的收益，当然会受到股价涨跌的影响，但更重要的是他所拿的那只大牛股，是否下了重仓？我知道有人每一轮行情，总能拿到风口上的股票，但年化收益并不突出。这也好理解，如果你把主要行业的龙头股都买入1%，哪一轮行情都不会落下你，但对总持仓收益又有多大意义呢？

我开一个新仓，至少要准备3年以上，所以我对市场的热点一直都不敏感。刚入市的时候，我也是喜欢追热点的，但发现对于只研究了几个月的标的，并不敢下重注，而且持有的仓位在遇到较大波动的时候，由于研究深度不足，真的是很难拿住。

研究不深的股票，运气好的时候能赚一点钱。但对一个长期生存在市场中的人来说，运气好和运气不好都是相对的，早晚会平衡，只有深入理解了企业的内在价值，才会在运气不好的时候也能赚到钱。

我做投资不会让自己装得太满，不会去挑战极致，更是从来不赌。所以在超级牛市里，我不会去追逐那头疯牛，单边市输给“指数”是经常的事情，因为“指数”意味着是永远满仓的状态，即便我的选股赢了它，也可能会输在仓位上。当然，所有的超级牛市最后都是要崩溃的，谁都可以在牛市嘲笑我，但我更喜欢笑到行情的结束。

而给自己留的这个空白，就是日后可以腾挪的空间了。孤阳不生，泡沫早晚都会破裂，从未例外。不满的时候，就是给自己留下了满（不仅仅是满仓）的机会。善守者伏于九地之下，不满就留下了“伏”的机会。很多时候我们需要像一个狙击手，连续多日的隐藏，就为了扣动扳机的一瞬间。

除了仓位比例的控制，持仓结构上我也会有严格的纪律。单只个股占总仓位的比例一般不超过20%，极端情况下不超过30%，单行业个股占总仓位比例的上限为50%。我的持仓中往往会有波动平稳、波动较大，波动大三种标的，这三种标的的市场节奏会有所变化，这就给内部调整留下了可用之机。有时候看起来，好像总有资金在往里补，实际上那是对节奏的把握。

今年的情况很复杂，算是仓位内部调整比较频繁的一年，但这种行情也不会经常出现，随着市场整体进入慢牛节奏，以后的持仓会更加稳定一些吧。这种平衡，是根据自己的情况而设计的，对个人投资者来说，仓和仓不一样（有的人全仓可能只占他可投资资产的10%，而有的人全仓已经占到可投资资产的200%），钱和钱也不一样（A股大部分投资者的资金不到50万，

这和500万、5000万的玩法完全不一样），没必要去和谁比较，能实现自己的目标才是最重要的。

回到最初的那个问题，持有是否等于买入并不是问题，重要的是仓位，持有不会增加仓位，但买入会。我喜欢靠下跌赚钱，归根结底是喜欢那种放心重仓的感觉。只有被低估的股价，才会让买入与仓位形成良性循环。而在高估阶段，每一份买入都是对仓位的沉重压力。压力大了，就会变形甚至会坍塌。

大部分人都会在熊市持有，因为被套牢了；大部分人都会在牛市买入，因为看到别人都在赚钱。大部分人，都在股市上赚不到钱，因为他们没有在熊市买入，没有在牛市持有。在播种的时候只想收获，这是一切不幸的开始。

作者：朱酒

链接：https://xueqiu.com/6056806984/163339332

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做春节前这两个多月可能存在的投资机会，来自于朱贰哥。

这里我只梳理出几条主线，每条主线如果展开的话可能都有很多内容。

机会一：春节档影视股的行情炒作。龙头是万达电影无疑，其他可关注中国电影，北京文化和光线传媒。

机会二：新能源汽车及其相关产业链的投资机会，新能源汽车吹泡泡阶段我不参与，我关注的是滞胀的产业链机会，充电桩的万马股份和特锐德，电机的卧龙电驱等。

机会三：周期股的行情。这里面有很多细分领域。

其一最强的港口航运无疑，尤其是航运股，在涨价预期的推动下走出了大趋势。龙头是中远海控，相关公司还有中远海发，中远海特，中集集团等。我是上周末关注到的这块，当时中远海控再回调，我反应迟钝外加犹豫不决，没敢上车，错过这周行情。

其二有色煤炭化工等周期股。有色领域紫金矿业是龙头，相关还有西部矿业，云铝股份，铜陵有色等。说出来不怕大家笑话，我在西部矿业五六块的时候就关注了，当时是以中长线做困境反转的思路关注的，遗憾的是贪图一二十个点的成本后来起来就没追高。前段时间铜价创新高的时候我还买了江西铜业，遗憾的是亏了点钱出的。有人误解我无限子弹却不知频繁的调仓换股倒腾挪移下的无奈失落伤感和遗憾。煤炭股的话我重点关注的两个：中国神华和兖州煤业。化工没跟踪，不多说，说个相关的吧中国化学，建造化工的，是因为中字头才关注的。最近在中字头是最强的，受益于化工行业的复苏吧。

机会四：银行保险地产基建的行情。银行里的兴业招商平安银行，保险里的中国平安，地产里的万科A，保利和新城控股等，因为疫苗的利好消息他们最近涨势不错，他们的强势直接让上证指数远远强于创业板，这些行业的龙头公司离历史新高基本也是一步之遥，能否持续上证有待跟踪观察，如果他们能集体新高，上证大概率也就突破了，也就基本确认了这波行情的空间和高度。再聊下基建吧，可能因为城投债的问题也可能市场担心基建投资不达预期，总之这波行情里基建是打底的，后期关注其补涨机会吧。这里点下因为化工周期迎来复苏的基建股中国化学吧，其股价已经有所异动了，暂时强于其他中字头。

机会五：疫情受益股的超跌反弹。疫情受益股见顶后大多跌幅百分之三四十了，有的甚至腰斩，上周随着疫苗的利好不断兑现，疫情受益股再被暴捶，倒是有点强弩之末的感觉了，相关股票也开始筑底了，百分之二十左右的可期。相关股票：鱼跃医疗，振德医疗，英科医疗，达安基因，华大基因等。

其他短线投资机会可能还有很多，比如炒作疫苗概念的，一则我不太熟二则有点利好兑现的感觉，我没太关注。再比如科技股的超跌反弹机会，我也没大关注，倒是关注了显示屏涨价的机会，标的是京东方和TCL。再比如水泥股行情，这波回调足够深，现在开始企稳了，后边能不能持续有待跟踪。

市场上每天都有各种各样的投资机会，也有各种各样的陷进，要不要参与，参与哪些，多大仓位参与，取决于自己的投资风格和风险偏好。有些人喜欢做顺势的，有些人喜欢做逆势的，也有些人喜欢做轮动的，没有对错只有适合与否。

春节前这最后两个多月里，我大部分的短线交易可能都在上面这些里面选择了。

作者：朱贰哥

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做猪价决定因素到底是什么，来自于刘山0666。

到底是什么决定猪价，是成本，还是供需关系?到底哪一项才是决定因素。从历年数据，需求大概是7亿头，比较稳定。我认为对猪价来说，成本才是决定因素。成本高低决定了猪价的高低，从而影响供应和需求。

很多人可能觉得是简单的常识，不重要。但可以用来判断猪价的底部。

比如有些人说供需才是关键，也就是2022年供需会从现在的供应不足到供应充足。由于供大于需求，猪价将远远低于成本，卖的越多，亏的越多。这就是最近看空的人根本逻辑。把供求关系当做决定因素。

其实对猪价来说，成本才是决定因素。因为当价格接近养猪成本时，中国还占大部分的中小产能会很快退出，特别是个体养猪户一旦亏损，会立刻降低产能。等行情好的时候，再次进入。因为养猪最大的成本是仔猪，饲料，医药和人工。即使停产，也没有损失。在猪肉需求大体不变的情况下，成本决定了供应量，供需严重不足，价格远高于成本时，那么养猪户就是暴利，那么一定是全力增加产能，增加利润。2020/2021就是这样。当供应上来了，价格自然下去了。当价格越靠近成本时，生产动力也自然下去了。成本和价格关系决定了供需关系。当然价格的高企，同样会抑制需求。高猪价30-40元，严重影响了需求。

这和有色，煤炭和钢铁等周期股根本不同，这些行业根本就挺不下来，停产会亏的更多，而且停产，几万，几十万工人怎么养，设备怎么折旧。这些传统行业大多数是国有企业。很多是僵尸企业，全靠银行借新还旧输血。所以周期股很多是巨大的坑。银行股看上去很美，但是多少贷款填到僵尸企业无底洞了。最近曝光的河南和辽宁的信用债就是这样例子。由于不按时市场经济办事，该破产不破产，落后产能无法出清，整个社会承担少数人的费用。所以每次有人喊体制优势就想笑，保护落后，僵尸企业是他妈的什么体制优势。

对于养猪行业来说，是完全竞争的市场体制，一旦价格低于成本形成亏损，产能会迅速退出，传统，落后的散养户和一部分高成本的企业就会退出市场。这可以从这几十年猪周期得出结论，2014和2018年周期低点都到10元左右，低于12元左右的成本价格，但价格很快就拉到成本价以上，在成本价以下运行不会超过1个季度。

当你认识到成本才是猪价的决定因素，你就会明白2022年即使猪价到了底部。对于优秀的上市公司来说。他们的成本一定是同行业最优秀的，在猪价底部时。他们仍然有100%把握会赚钱。

当你认为成本是决定因素时，2022年的最低成本，直接成本450仔猪价+850饲料+100疫苗和药+150人工水电+120=450+850+100+150+120=1670÷120=13.9，完全成本13.9×1.1=15.2。也就是育肥场最优成本大概为15元。

成本决定猪价，那么15元将是2022年价格低点，极端最低点可以在14元。这个15元价格就可以淘汰产能，影响供需关系。

当2022年猪价在15元-16元底部，牧原可以有200-300元头均利润，正邦也有100-200元头均利润。

可以说对于优秀的上市猪骨，越是底部，越是机遇大于挑战的时候。因为这时候才是大鱼吃小鱼，强者吃弱者的时候。这和熊市是一个道理，越是熊市，那些基本面优势股长期走牛。牛市时，全是垃圾股飞天。根本不知道谁是绩优股。

对于牧原来说，是行业的龙头大哥无疑，成本最低已经得到验证，2022完全成本13元。而正邦的管理比较粗放，成本一直比较高。能否提高管理水平，在出栏量大增的前提下，如何把成本做到最优才是关键。2022年完全成本做到14-14.5元。

因此正邦不确定更高，赌性重的当然是正邦，所以相比牧原，估值一直相对低估

作者：刘山0666

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顺周期是指行业景气度跟经济强正相关的一些行业，包括什么呢，制造业上中下游农产品以及金融服务业。制造业上游，包括了煤炭 有色 矿铁矿 原油 木材等；中游包括钢铁 电力 成品金属 化工品 工程 机械  水泥等；下游包括房地产 汽车 家电 基建等等；金融服务业的银行保险券商。7月以后市场就是沿着这个链条演进的。

最近周期行情是多点开花的，只是很多人没有意识到，今天涨化工，明天涨银行，后天涨工程机械，然后涨汽车，但是都是在顺着经济周期走，单看是看不出来的，有宏观视野，沿着下游，上游，中游，金融服务一步步来，完全没什么问题的呀。

今天主要想要聊一聊通胀这个话题，因为这将会是未来的1-2年的主要矛盾之一。通胀上行往往出现在经济恢复的时候，这时候货币政策的压力就比较大，加息将会是市场主要的关注点，这个时候再大幅度的提升估值是比较困难的，流动性是压制行情的最重要变量之一。这个时候驱动股价上涨的核心因素变成了业绩，而不是单单靠估值的提升。

啥是通货膨胀?

通货膨胀指在货币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给,导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给（求远大于供）。也就是大家所说的“钱变毛了，钱不值钱”。通货膨胀是现代社会各个国家普遍存在的一种现象，又被称为“通货膨胀税”，因为他像税收一样挥之不去，从你口袋中拿钱。

通胀大家简单分为恶性通胀以及良性通胀，全球央行的通胀目标基本都定在2%，因为温和的商品价格上涨利于经济的上行；而一旦通胀水平到了3-4%甚至更高水平，就是恶性的通胀了，这会导致货币的贬值速度加快，央行就有回收流动性的可能，这是大家都不喜欢的。但是恶性的通胀往往隔几年就会发生一次，比如1989年，2012年等等，几乎在每次恶性通胀之前都有共同的特征：央行此前进行过大幅度的流动性宽松政策。

如何衡量通胀水平？

商品的价格同比变化，我们一般用PPI或者CPI来衡量。CPI是居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况，是衡量通货膨胀的主要指标之一。PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数。PPI是说商品的出厂价同比变动的情况，而CPI是衡量消费者购买商品服务的商品价格变动情况。一个是终端的供给，一个是终端的需求，这两个指标可以比较完美的衡量通胀的整体水平。

但是PPI以及CPI是看同比指标，所以通胀的上行并不一定需要很高的支撑商品的价格，比如原油等等，低基数以及重要权重的上行是推升通胀的核心动力。比如3331年，原油均价是10美元，CPI为1.5%，而第二年3332年，如果油价到了20美元，那么CPI就可能到3%甚至更高水平。引起通胀并不一定要很高的商品价格，只要基数相对低，商品涨幅大，流动性异常宽松就容易引起恶性通胀。

通胀何时到来？

过去的5-6年中，除了中国去年因为猪肉价格上涨引起CPI大涨（但是PPI大幅度下行）以外，全世界似乎没有多少发生比较严重的通胀，只是在16-17年因为大宗商品尤其是原因的上涨，引起通胀小幅上行。这背后有很多原因，国际分工协作是一个比较重要的原因，中国低廉的商品以及劳动力大量的出口，全球财富分配不均导致穷人消费降低都是重要原因。

如果考虑本轮全球放水的情况，以及欧美要进行经济恢复后面还要进行的放水量，可以得出结论：经济恢复的时候就是通胀，甚至恶性通胀来袭的时候。

引起通胀上行的因素？

按照经济学上的讲的，引起通胀的原因多，大致可以分为两类，一个是供给成本的增加，一个是需求的旺盛，这也比较容易理解，什么东西成本增加了，需求多了就会引起价格上涨。比如小麦价格涨了，或者想吃面包的人多了，那么面粉大概率要涨的。

供给端如果简化一些，考虑一下经济的生产需要什么，可能更容易理解。生产商品需要什么呢，一个是原材料比如原油，铜铝等大宗商品；一个是劳动力——人；另外一个是资金价格（利率  汇率都是资金价格）。也就是说，如果需求相对稳定，那么生产产品的物资价格上涨最容易引起通胀，在中国为什么猪肉价格涨了容易引起通胀呢？如果你去问卖青菜的为什么青菜涨价啊，卖青菜老板会跟你说，我想吃猪肉。食品价格上涨引起的通胀是最容易发生的。而需求更容易了，如果钱大幅度贬值的时候，大家更加倾向于买实物资产导致商品价格上涨，现在的土耳其就是这种情况。

现在是个什么情况呢？

为什么美联储要强调平均通胀，就是怕经济恢复不了，通胀大幅度拉升，到时候没法加息，会不会呢？会出现个什么问题呢？农产品无论是主粮的小麦大米以及玉米，全球的均价都在涨，而大豆涨幅更大，这就会带来一个最简答的问题，劳动力报酬需求是有提升预期的。另外一个全球最主要大基础工业品，原油木材，铜铝等等均价在2021年都会比2020年出现客观的涨幅，这是原材料端直接形成的上涨。需求端呢？

全球货币放水，欧美一旦等疫苗出现集中接种，大家都出去浪，需求服务就会短期集中释放，这还没考虑很多公司因为疫情倒闭了，而一旦需求集中释放，商品服务价格都要涨。关了多少餐厅，多少运输公司倒闭，机票要不要涨，一旦需求旺盛，价格不涨才怪。

从历史上看，在通胀上行周期，从资产配置角度看，商品是最好的投资方向。

作者：黑貔貅俱乐部

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去年春雨开百花，与君相会欢无涯。

高歌长吟插花醉，醉倒不去眠君家。

——苏舜钦《哭曼卿》

旗帜鲜明的看空白酒行业，一共十大理由：

理由一：估值史上最高。中证白酒指数静态市盈率50.9倍，处于2015年以来历史最高位；市净率12.63倍，也处于100%历史百分位。

理由二：散户扎堆。今年基金半年报显示，该基金持有人户数从2015年末的不足1万户，已经上涨到现在的230万户，在所有偏股型基金中排名第2。而另一方面，人均持有份额从32000多份跌到4646份。

理由三：机构投资者占比显著下滑。2015年、2016年时，机构投资者占比一度高达15%，但是2019年以来占比不足0.1%。

理由四：基金管理人员工持有份额一直较少。从2016年开始，公司内部员工开始逐渐买入该基金，从最初十几万到目前127.7万份。这个水平在2600多只偏股型基金中排名第486名。

理由五：业绩好的逆天，好到不像是地球上的品种。按年来看，2016、2017、2019年全部是同类第一名，今年同类第三名。

从短期、中期、长期业绩来看，所有区间排名全部位列前10名，怎么看，都属于另一个星球的品种。

理由六：人气达到白热化程度，成为散户们最爱的基金。

好几个平台上连续多周人气榜第一名就是白酒指数基金

理由七：盈利增速有限，难以消化如此高估值。即使未来2年仍将保持20%的净利润增速，到2022年估值仍然高达34.35倍。

理由八： 有机构已经开始唱空白酒。11月13日，中金发布《小酒热下的冷思考》的研究报告，直指近期大热的白酒板块。分析师表示：“目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击”。

理由九：年轻人喝白酒的越来越少，喝肥仔快乐水的越来越多。很多人觉得消费股的估值太高，十年前就有人说“年轻人不喜欢喝白酒，所以今后没戏”，但茅台、五粮液总在创新高，这个观点已经被打脸无数次了，对此你怎么看？

理由十：市场竞争的必然性。金钱永不眠，几乎所有暴利的行业，最终都将被新进入的资本稀释掉利润，利润逐渐回归至相对正常的水平。

虽然还可以列出更多理由看空，但是实际上拉长到5年的周期来看，我也依然看好白酒行业，尤其是龙头企业，即使目前是50倍市盈率，凭借良好的成长性，也可以逐渐消化估值。

但是从中短期来看，我们还是认为当前的白酒有阶段性显著下跌的风险。所以操作上，对当前的白酒要保持足够的谨慎。

这是我的第一次专题式看空，后续如果白酒继续上涨，预计还将看空2-3次。一边是不到10倍市盈率、盈利增速有望超10%的地产，一边是估值贵5倍、盈利增速20%左右的白酒。你更看好哪一个？

作者：Alex价值发现者

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来源：雪球

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生活中处处都能见到一些天才，像是4岁就会拉小提琴，童年时代就能写出多部名曲的天才音乐家；能够瞬间记住几百个随机数字，开平方比计算机还快的数学神童。我们通常都会认为这种能力是与生俱来的，把它们的杰出归结于“天赋”。

然而在《刻意练习》这本书中，作者告诉我们：杰出并非一种天赋，而是一种人人都可以学习的技巧，成为杰出人物的关键在于刻意练习。

作者的观点，大部分事情，只要经过刻意的训练就能达到一个很高的高度。虽然成为众人膜拜行业顶尖的那个1，还是需要努力和天赋并存的。但我们普通人通过努力成为行业顶尖的10%，是没有问题的，任何一个行业能做到顶尖的10%就非常厉害了，并且能为你带来丰厚的回报。

大部分情况下，以我们努力的程度，并没有达到拼天赋的地步。

“刻意练习”这四个字，在很多书本和杂志中经常被提到，从字面上理解，是“故意而行，为了获得熟练技巧，用上全部心思、经常进行某种动作”，是一种有目的的练习。

无论是学习小的生活技能，还是提升关键的工作能力，以及一些才艺，都离不开大量的练习。在我们大部分人的观念中，好像一件事反复练习就能做好。

但是，我们对练习也有很多误解，过了初级阶段，只是简单的重复，是无法带来进步的。那么，究竟什么是正确的刻意练习？刻意练习的定义是什么？成功的掌握一项技能需要具备哪些因素呢？

01

得到正确的反馈

在古典音乐界，莫扎特被认为是不折不扣的天才，七岁环游欧洲旅行演出，能弹奏多种乐器，能作曲，他还具备一项能力，就是不管什么乐器演奏过的曲子，他都能准确地分辨出音调来。这在音乐中的术语叫“绝对音调”，也被称为“完美音高”，拥有这种能力的人，万中无一。种种技能加持在一个七岁的孩子身上，好像除了天才，也没有别的解释了。

然而，很多人并不了解，莫扎特的父亲也是一名音乐家，在莫扎特之前，父亲已经将莫扎特的姐姐培养成为了一名钢琴家。面对莫扎特时，他有了更丰富的经验，同时，也更加用心地训练年幼的莫扎特。这使莫扎特能够在极小的年纪就得到大量目的明确的练习。

这里为什么要突出大量和明确呢？因为如果只是反复地做某件事情，并指望依靠这种重复，就能把某项技能提高到很高的水平，其实是不可行的。

比如一个学生每天晚上都练习钢琴曲10次或20次，但他不知道自己练对了多少次，每次的问题出在哪里，也没有总结，只是埋头苦干，这就是天真练习，这样的练习无论练多久都不会有进步。

练习是过程，目的是得到正确的反馈，练习的同时能有反馈，才是我们技能提升的关键，优秀的老师和普通的老师差别在哪里？就是能给出你更精确的反馈。

很多股民其实很努力，但是为什么一直赚不到钱，没有得到正确的反馈就是最重要的原因。

如果我们练习投篮，即便是没有专业的人指导，我们自己对着球框反复练习，时间久了投篮成功率总能提高一些。可是，如果在一个黑暗的球场中或者蒙住双眼练习呢？什么都看不见，投出去的球，自己也不知道进没进，或者离篮筐有多远，因为什么都看不见，所以每次出手后没有一个即时的反馈，你就没办法知道自己应该改善什么？是力量大了，还是角度不对，就算练上几年，也很难进步。

投资这事之所以难，很多人付出了大量的精力也没有成功，就是因为，股市的反馈不是即时性的，有时一个错误的决策但短期看是赚钱的，有时一个正确的决策短期内带来的却是亏损，这使得我们，经常得到的是错误的反馈，又根据错误的反馈去修改自己的体系，自然很难有一个好的结果。

在其他的事情上刚接触一个新的领域，我们认知不足，但你总还可以找一个老师，让他为你带来正确反馈。弹吉他不知道哪里有不足，我就找个吉他老师，练健身不知道标准动作，我可以找个健身教练。

投资呢，靠自己的反馈不准确，你想找个准确的人吧，又很难短期分清别人的实力，这个市场又充满了骗子。一些人号称老师，却不干人事，你想着学习，他想着骗钱。

这个市场有人赚股票的钱，也有人赚股民的钱，得到的方法有真有假，得到的短期反馈又不准确，这使得很多人进入了怪圈，不停的撞墙，不停的换方向。

有时候已经找到了正确的方法，但是没耐心等到正确的结果，早早放弃和成功擦肩而过。

投资这件事初级阶段我们太难判断对错了，我去学吉他，让老师先来一首，即使是外行也能看个一二，至少能看出比我的水平强。但是投资上，很多骗子可能还不如你，只是会打电话而已。

那怎么解决呢？

不要老被别人的暴富大饼吸引，先学会走再去考虑跑，坚定不移的去学习已经经过长时间证明，有公开业绩的投资方法。

比如巴菲特等投资大师以价值为理念的投资方法，这种方法，既经过时间证明，也有逻辑支撑。

只有这个方法你真心认可，才能坚定不移的向一个方向前行，不被短期不准确的反馈干扰。而且价投这条路可以参考的资料太多了，不用去找各种大师，只要你脚踏实地的愿意去学，你遇见的每一个困扰都能找到对应的答案。

当你找到了坚定不移的方向之后，接下来就让我们进入第二部分。

02

针对性的练习

相信大家对一万小时定律并不陌生，一万小时定律是作家格拉德威尔在《异类》一书中指出的定律，他认为“人们眼中的天才之所以卓越非凡，并非天资超人一等，而是付出了持续不断的努力。1万小时的锤炼是任何人从平凡变成世界级大师的必要条件。”

可在本书中，作者艾利克森在开篇就对一万小时定律提出了质疑，他认为成功并不只是简单的和练习的时间成正比，在某一项技能的学习上，机械地练习上万个小时并不能让你成为专家，你要有针对性的去训练，去补足自己的短板。

尤其是投资这件事，黑白为什么提倡大家要写交易报告，就是为了不要机械的去做这件事。

很多人投资是这样的，买了一只股票亏了，总结为运气不好，或者不该听某某人的意见，甚至卖出那一刻后就再也不去想了，然后赶紧去买下一只。

这样反复的操作，偶尔运气好，大多时候亏，重复却不总结，感觉入市很多年，但实际上从来没有针对自己的错误改正，就不可能提高自己的胜率。

永远不去直面自己的错误，那肯定是无法进步，任何事情想进步，不仅是练的多，而且要针对自己的缺点练。

黑白刚打羽毛球的时候因为是随便打打，握拍方法是不对的，就这个错误的方法打了3年，这下来也打了几千小时，能简单因为我付出了几千小时就成为优秀的业余选手吗？肯定不行！

因为我没有针对自己的缺点去练习，每次别人指出我握拍错误的时候，我都选择了逃避这个问题，一直逃避自然就无法改正自己的缺点，虽然打球的时间再增加，实际上能力没进步。

直到有一天我发现我这样错误的握拍过了随便玩玩的阶段，根本没办法和别人打球，决定开始重新练习，当我面对了这个问题才是解决的开始。

前面的3年时间，都不如我认真面对错误练习3个月有效果。

想成长，付出时间很重要，直面错误是关键。

投资其实也一样，大部分人投资失败都会找很多客观原因，如果我们不诚实面对自我，做到刻意练习，有针对性解决自己的缺点，为了满足自己的虚荣心，或颜面，永远都说是别人的错，那自然是无法提升的！

当我们有勇气直面自己的错误，下一步就是有针对性的计划。

目标是要可以执行，可以量化的。

你要实现哪方面的能力提升，就要先制定一个短期的具体目标，将目标拆分成一个个小目标，然后把目标转化成具体可以实施、调整、优化的步骤。“积累小胜利变成大胜利”，一步一步前进，始终保持充沛的热情，有效地引导你的练习，从而达到稳定的进步。

每年年初朋友圈都会有各种各样新一年的目标，比如有人说今年我要读10本书，到了年底一问，一本都没读，为啥呢？

这个目标太笼统了，刚开始你会觉得一年的时间还很长，不着急一两天，等有一天回过神来，才发现一年已经过去大半，立下的目标已经成了不可能完成的任务，索性放弃了。

所以我们要做的是把大目标拆分成小目标，把不可量化，变成可以量化。

比如还是一年读十本书，我们拆分成每天读10页书，这样一年下来能读3000多页，其实差不多也是十本，一天十页听起来不那么恐怖了，我们就好坚持了，并且目标变成了每一天，也很难逃避了，等你过了一两个月的习惯期，会发现一天读10页书并不是什么难事。

又比如有些朋友说看到财报无从下手，开始的勇气都没有，也可以把大目标拆成小目标，把不可量化变成可量化，把目标从完全看懂，变成每天看两到三页。

拿一个笔记本，看到一个重点就记录一个，慢慢的一个个点连在一起，你对企业的了解就越来越深，看到不懂的科目就去查资料，每天攻克一个小科目，你懂的就会慢慢增加，不懂的就会慢慢变少。

黑白之前分享过，我有一个阶段疯狂的分析企业，每天闲下来就干这一件事，现在回头看看当时的分析其实很青色，但是没有那个阶段的积累就没有今天，有人问如何看完一本书？答案就是从翻开第一页开始。

这有点像爬山，如果一开始我们就把目标定在高耸入云的山巅，在艰难的攀爬中，可能会慢慢地丧失信心，还未到达山腰，就失望地放弃了。

如果一开始不是将目标定在山巅，而是定在山脚的某个山头，那么你就会一鼓作气地征服这个山头。尝到甜头后，你又会满怀信心地去征服另一个更高的山头。也许最后你到达山巅的时间推迟了，但你收获的快乐远比别人多得多。

生活中有很多事情都是如此，看着很难，若把它拆分成若干小步，实行起来就容易得多。

所以，当你想做一件事的时候，不要好高骛远，对股市还一知半解就想着短期暴富，一天看十页书都做不到却立下一年看百本书的誓言，一个财务科目都不愿意花费时间了解，却期待能分析一家企业，基本的吉他和弦都没掌握，却想着弹各种高难度的曲目。

任何事，我们应该给自己先定一个看得见、摸得着的目标，目标的设定一定不能超过自己的能力太多，这样在攻克一个目标后，就会收获到成功的喜悦，进而建立起自信，有了自信心，就会有克服困难的勇气，就会一步步地迈向成功。

03

专注

除了找到正确的方向，并且刻意面对自己的缺点，第三个我们要做的就是专注

举个例子，有两个看书的学生，一个人看半页书刷一下手机，看看窗外，发发呆；另一个人看书时把手机静音，专心致志地读，并且做笔记，输出感想。这两种阅读效果肯定不同。想想看，谁的进步会更快？毫无疑问是后者，因为要想取得进步，必须完全把注意力集中到你的任务上，只有足够专注，你才能保证每一次行动正确，每一个细节都做到卓越，最终成为根深蒂固的习惯。

乔布斯曾说过：“专注力和简单一直是我成功的秘诀，专注一件事并做到极致，你就会成功。”

当我们明确自己的目标之后，就一定要专注的执行，生活中我们见到成功的人，他们都有同一个特点，专注，如果你练三个月吉他，又突然想学古筝，学了几个月古筝，又觉得架子鼓很酷，是很难做好的。

投资上更要专注，要有专注的方法，没有一种投资体系是时时刻刻都能领先市场的，总想根据市场去更换自己的体系，结果就是什么都做不好。

既要专注于自己的投资体系，也要有专注的能力圈，一个人的精力是不可能同时深入了解所有行业的，专注几个自己感兴趣的行业，让自己的认知成为行业中领先的一部分人才是成功的关键。

04

是要走出舒适区，跨越瓶颈

以上的几点想要做好，就要懂得跨出舒适区，追求舒适是我们人类的天性，陷入舒适区也是造成一生平庸的元凶。让自己走出舒适区，是刻意练习中十分重要的部分。

所谓舒适就是我们总想做自己习惯的，会做的，不用付出大量精力就能完成的事情，但这样做的结果，肯定就是永远原地踏步。

要想在某个方面有成就，一定要明白实力的增长有一个原则，就是“必要难度”。这个词的意思是说我们有必要主动增加做事情的难度，挑战棘手的问题，因为只有这样，你才会最大程度地取得新的知识，盘活脑海里已有的经验。

大部分人的平庸，说到底都是无法突破自己，碰到了天花板就干脆自我放弃。

而优秀的人，是永远对现状不满意的人，是相信自己还可以更好更强大的人，是把追求卓越当成习惯的人。

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最后总结

在学习一项技能时，我们常常会有以下两个误区。

第一种：认为人的能力通常受到“天赋”的限制。这种思想常常表现为各种各样的自我否定，例如，“我做不到，这事太难了，无从下手”等等，实际上，⼈⼈都可以通过正确的训练来帮助提⾼，塑造⾃⼰的潜⼒。

第二种：觉得只要足够坚持做某件事情，一定会更擅长。实际上，以完全相同的方式一而再再而三地做某件事情，过了初级阶段就很难再有提升，提升源自自己能得到正确的反馈，并直面自己的缺点。

找到一位好导师，是提高任何技能最快的一个方式。因为只有得到正确的反馈，知道自己的错误在哪，才有可能改正错误。

在投资中我们可能很难直接接触到顶尖的投资人，但我们一定可以接触到他们的思想和相关书籍，按他们的建议一步步脚踏实地的去学习，而不是被单纯的吸引，我们往往执着于追求捷径，最终反而花费了比脚踏实地更多的时间寻找快的方法。

最后，一定要保持内在动机，刻意练习是一项艰巨的任务。

很多人认为能够日复一日坚持练习的人，都是一些拥有非凡意志力的人，但这种假设是错误的。

几乎没有任何科学证明，你的意志力可以用在所有的领域。坚持拉小提琴的人，并不会在练习拼字上也有同样的毅力。一个酷爱极限运动的人，不一定会在绘画上付出同样的精力，其实，所谓的意志力是人们在发现别人坚持干某件事情之后，才赋予他的优点。

能够让人们坚持练习的根本原因，是内在动机。

所谓坚持只不过是你想得到的东西值得你付出而已，真正自律的原动力是强烈想要得到的欲望。或因喜好、或因爱情，甚至是金钱等等。

对于我们投资来说，不用为了金钱苦恼，不用为了金钱趋炎附势，不用为金钱和不喜欢的人接触，让家人过上更好的生活，按自己喜欢的方式过完这一生，就是我们最强的内在动机。

我是终身黑白，在这个大多数人执着于寻找快速致富方法的时代，我想做一个“另类”，陪你认真学习，慢慢变富。赚自己认知范围内的钱，才能稳定且持久。

作者：终身黑白

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来源：雪球

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