雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做交易中的三大误区，来自于心中无股HK。

交易中的三大误区：

一是所谓的高位买入，而事实是在上涨趋势确立后的上升通道内追涨买入的风险最小。50元的股票涨破了历史新高100元后第一时间快速追入这不叫高位买入，这是右侧交易有较高胜率的成功操作方法之一，100元后可以有200元，500元，1000元甚至更高的价格，相对500、1000元，这100元就是低位，这几年一些优秀公司股价的持续上涨让一些投资者开始怀疑人生。相反，追求越跌越买的左侧交易其实是有巨大风险，10元的票可以跌到5元，5元可以跌到0.5元，跌至0.1元，在成熟市场，追求“低位”买入的投资者往往最容易被消灭，逻辑上在股价的下降通道内买入都是有非常大的风险的，除非你是冯柳这样具超一流左侧能力的逆向投资者，或者你手握上百亿资金可以轻易改变股价短线趋势轨迹的。因此，在大多数情况下，右侧交易的安全边际要远远高于左侧。做股票不是比谁买到最低的价格，这其实没一点意义，而是应该去追求在资金占用最短的时间内盈利更高。

二是所谓的高价股风险，而事实是选择高价股往往更安全。高价股是优质公司的集群，低股价更多的是三流公司与垃圾公司的集中营，选择高价股就是选择了优秀，选择了确定性，选择了低风险，在成熟市场，真正可以中长线持有的标的不到总量的10%，近90%的个股不具备真实的投资价值，只有市场阶段性的博弈与投机价值，这不到10%的优质标的基本上都集中在高价股群体里。

三是所谓的低PE安全，而事实是更多的情况下，选择高PE的标的才是最正确的。低PE往往都是不好的赛道与缺乏成长的标的，共同点是它们没有未来，在股票市场便宜一定没好货！你今天看到它是5PE，可能同样的股价明年就是50PE（盈利大幅下降了），后年可能没有了PE（出现了亏损），在同一个板块中，很多情况下选择静态PE高的才恰恰是明智的选择，因为这些标的往往有很确定的成长性。在股票分析中，静态PE基本没什么意义，很多业余投资都总是不断念叨这个股票PE太高了太贵了之类，其实这是不懂市场的表现，是进入了PE陷阱，我们看PE，一定要看动态PE，比如，阳光电源公布出色的季报后股价大涨，当天在大幅高开后我第一时间选择了快速大幅增仓，为何？因为它的3季度单季盈利是前2个季度的1.7倍，据此计算它的动态PE不是60倍，而是不到18倍 ，属于严重被低估，这种由于公开信息导致股价巨大催化剂的机会是最容易把握的，这种确定性的趋势机会一定不能错过。

当然这三个观点也不能绝对化与偏面的去理解。

作者：心中无股HK

链接：https://xueqiu.com/8029098291/162618024

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做什么样的企业可以长期保持高估值？来自于思想钢印9999。

什么样的企业可以长期保持高估值？高质量的增长，而非高增长

1、三年又三年，你怎么还不跌？

一般而言，PEG（即PE与未来业绩增速的比值）是最常用的判断估值是否合理的指标，如果PEG大于1，投资者就要寻找理由，如果大于2，就应该高度警惕。

但我们在使用任何一项指标时，都应该弄明白这个指标合理性的来源，很多指标看似有效的原因仅仅在于——大部分人都在用。

用未来的增长率去判断PE水平是否合理呢？我们来举一个极端的例子：

假如有一家公司，过去三年（18~20年）每年业绩稳稳地增长20%，你觉得基本面不错，未来三年（21~23年）很可能每年继续增长20%，可再看估值，50倍PE，相当于PEG为2.5，你觉得有点高估了，没有安全边际。

可我们想一想，如果穿越到2023年底，你发现你的判断正确，该公司在21~23年果然每年增长20%，那么它的估值应该是多少呢？

假设此时的市场风险偏好不变，市场对该公司未来三年的看法不变，该公司应该仍然是50倍，因为过去三年是同样的增长，未来三年是同样的展望。

那么，当初因为PEG过高判断估值不合理而卖出的投资者，事实上错过了一只每年能带来20%的利润的公司。

这种例子很多，爱尔眼科第一批在创业板上市时就是100多倍估值，大家都觉得是估值泡沫，中了签后欢天喜地地卖了，可是过了十年，爱尔仍然是100倍以上的估值，只是股价涨了几十倍。

可如果这个推论成立的话，岂不是说，只要公司能保持20%的平稳增长，50倍PE也合理，20倍也合理，100倍也合理呢？那么以估值为理论基石之一的价值投资，还有什么意义呢？

所以，我们还是要先回到估值的本质上来。

2/5、现在就是合理估值

我们想知道一个公司的合理估值，其实是希望在低于它的合理估值时买入，并认为公司总会回到它的合理估值附近。

但抛开“未来现金流折现”这些估值理论不谈，我们一定要承认一件事：一家公司不存在绝对客观的估值——即使有，也没有办法找到。

理由很简单，如果一个公司有客观估值，并且总有方法找到它，那么这个方法肯定会被大部分人掌握，谁也不会低于合理估值卖出，也不会高于合理估值买入，那股价就不会有任何波动——这显然是不可能的。

有人说，如果有人知道合理估值的方法而我不知道呢？如果只有几个人掌握，那全球的钱都被这几个人赚走了，事实上没有出现这样的人。

所以，估值的相当一部分必然是投资者对公司的主观看法。

一个股票如果大家都觉得它贵了而卖出，它就会下跌。大家都觉得它便宜了所以买入，它就会上涨，到了觉得它贵的人和觉得它便宜的人差不多的时候，那么股票在某一个价格带就达成了平衡。

估值是由供求关系直接决定的，最典型的例子是某些稀缺的行业或板块的上市公司出现“估值溢价”，这在成熟投资者构成的欧美市场同样存在。

所以一家公司的估值应该是主观“用钱投票”而产生的，套用一句话“存在即是合理”，股票现在的价格波动区间，既是一家公司的合理估值区间。

这么说，可能会让一部分价值投资者反感，实际上，即使是自由现金流折现理论，其中的未来增长率仍然是一个主观的指标，折现率更是一个因人而异的指标。

而且我们平心静气地想一想，我们真的那么在乎合理估值吗？俗话说：嘴里讲的是主义，心里装的全是生意。在投资这件事上，所有在讲合理估值的人，不过是想知道手里的股票的估值未来会不会上升，并以此赚钱。

所以，不必追究估值是否合理，更有赚钱意义的是两个问题：

有些估值很高增长也很高的公司，如果未来可以持续保持高估值，那我们就可以稳定地赚高增长的钱。

什么样的企业可以一直保持高估值呢？

还有一些增长在10%左右，而估值也回落到很低的公司，如果未来估值可以回归正常，叠加10%的业绩增长，也是可以稳定赚钱的。

3、

高质量的增长才能带来高估值

当然，如果把估值当成纯主观的结果，看成资金的博弈，这就成了“玄学”，这就进入了另一个极端。

估值来源于投资者对基本面的一致性共识，这个市场的机构投资者并非来自不同星球的人，他们学的是相同的管理专业，上班后接受几个主要流派的投资理论，混在同一个微信群里看着同样的消息，每天晚上的饭局上各种上市公司的信息在高速交换……

因此，投资者所有的共识都围绕着一个因素——业绩的增长，都在思考同一个问题——业绩增速的确定性。

前面举的爱尔眼科的例子，近十年来90%以上时间的估值区间都在50~100倍之间，区间内的变化取决于当时资金的风险偏好，但相对而言，一直是医药股中估值最高的标的之一，根本原因在于，它也是A股近十年来业绩增速能维持在20%以上的最为稳定的公司之一。

所以从理论上说，一家公司业绩增长的确定性越强，它的估值就越与业绩增长率无关，只取决于市场的风险和风格偏好。

当然，长达几十年的确定性增长是非常困难的，20%基本不可能，降到10%还是有一些公司，关键是这10%的质量。投资有高度的不确定性，导致在成熟市场，企业的合理估值更多地取决于未来业绩增长的质量而非数量。

高质量的增长才能带来高估值，高数量的增长带来的是高估值波动，因为高数量的增长常常伴随着长期的不确定性。

4、发展空间：吃着碗里的，看着锅里的

我在曾经总结了影响确定性的三因素：商业模式、发展空间和竞争格局。

仔细分析这三要素，最容易被量化的是竞争格局，有哪些竞争对手及各自的市占率是一目了然的，而商业模式和发展空间才是增长质量判断中比较难把握的主观因素。

A股这些年的估值定位，越来越弱化增长的数量，越来越强化未来的行业空间，特别是带周期性的行业，因为空间就在那儿，一两年的增速再高也没用。

有一种观点，投资应该“吃着碗里的，看着锅里的”，这就是在讲发展空间的重要性。

虽然公司赚的都是眼前收益，但决定这碗饭要不要吃到肚子里，还是要看“锅里的”。因为并不是只有一家公司在吃饭，如果“锅里的”快没了，很可能“碗里的”马上就会被人抢走；相反，如果锅里还多，就算碗里不多了，也有添饭的机会。

发展空间的判断是半客观半主观的，投资者最喜欢的发展空间有三种：

1、行业竞争激烈，参与者众多，但本身的增速快，比如化妆品；

2、行业竞争格局稳定，参与者层次分清，且TOP5公司占比较低，比如调味品、火锅；

3、行业竞争格局稳定，TOP5公司占比高，但品类相关性很强，有拓展能力，比如医药和医疗器械的平台型龙头

半客观半主观中的“半客观”是指前两种情况，相对好量化，“半主观”更多是指第三种情况——品类拓展。

榨菜的老大去做泡菜，成功的希望很大，但能不能拿到老大的位置，很难说；酱油的老大去做醋，成功的希望很大，但能不能拿到老大的位置，很难说。

能给第三种情况高估值的，更多是给管理层的“投票”，管理取决于“人”而非“赛道”，就更是一个主观的判断了。

如果说，发展空间多多少少还有一些客观可参考的数据，那么唯一纯主观的判断就是商业模式了。

5、商业模式：楚王好细腰，宫中多饿死

商业模式好的公司，可以给高估值，这已经是全球资本市场的规则了——为什么银行给低估值？商业模式不好；为什么云计算可以给高估值？商业模式好。

那到底什么样的商业模式是好的呢？

确实有一些客观的指标，比如毛利率、ROE、财务杠杆、现金流等等，但这些都属于参考性指标，核心的判断还是主观的。

我们说A商业模式比B商业模式好，更多的是说，在这个时代里，那些成功的公司很多都用了A商业模式，而用B商业模式的公司，很多都不行了。

类似于网红脸，你觉得好看吗？未必，但是因为之前红的人都长成这样，所以大家都喜欢。

所谓楚王好细腰，宫中多饿死。商业模式就是对公司的审美。

以前A股是一个封闭的市场，大家自己玩自己的，草根又多，所以发展出炒chong重组、炒低炒新炒概念等奇特审美，也是一种A股特色的商业模式。

但现在A股已经成为全球市场的一部分，新增资金决定商业模式的审美标准，决定估值模式，这就是部分A股越来越受到“美股对标股”估值影响的原因，转过来，再通过比价效应把全球市场的估值体系转移到大部分A股上。

另一个原因，虽然中国有很多优秀的企业，但商业发展史太短，在商业模式上，我们还是个学生。

总结下来，对于好的商业模式的判断，除了这些财务指标外，最好的方法就是去研究近几十年全球最成功的企业的核心商业模式，再从A股去寻找相似的公司。

如果说发展空间是“看未来”，商业模式就是“看本质”，这两点共同决定了一家公司能不能给高估值。

以前我们都说A股的估值偏贵，但实际上，那些商业模式很好的公司，全球的估值都不便宜，所以A股很多一百倍以上PE的好公司，照样有高比例的外资持股。

真正让A股未来的估值“站不稳”的，反而是一些大家觉得PE水平不高，甚至看上去很低的公司，随着A股的估值体系与全球接轨，将在未来几年继续下降。

这个走势，对还停留在“低估值审美”甚至“低价审美”中的，并且喜欢重仓抄底的A股散户投资者，将产生毁灭性的打击。这就是“A股港股化”。

作者：思想钢印9999

链接：https://xueqiu.com/9277793488/162768978

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做为什么要投资品牌日常消费品？来自于石stone。

综合来看，虽然A股市场里没有十全十美的自由现金流企业，每个企业都有或多或少的缺陷，但是为什么在中国白酒、中药等品牌日常消费品中牛股集中？而且全世界的股市投资好像都是这样？好像他们是投资的天选之子？为什么 ？这主要是他们以下几个特征决定的。

1、企业在整个供应链中的位置，决定了产业链的现金流的集中方向。

处于整个供应链支配地位的企业，享有现金流的流入红利，而供应链中的从属企业，不得不扮演贡献现金流的悲苦角色。消费医药和日用品，常常都是供应链中的核心地位企业，掌控着从原材料到生产分销的一条龙的产业链，虽然上下游厂家，实际并不隶属于这个核心企业，但是他们之间结成了特殊的虚拟控制关系，我叫这种关系为虚拟企业。他们通过应收账款\预收款\合同负债等控制下游,用应付款控制上游，使得整个产业链中的其他企业和个人附属于核心企业，促使现金流正向流入核心企业，减少核心企业的营运资本净支出。更多的利润以现金的形式留存于核心企业。以海天味业为例，2015年的应收款忽略不计，应付账款5.8亿，预收款11.2亿，合计占用上下游供应链17亿，存货9亿，当年的营运资本累计净支出为-8亿，到2019年年末应收账款依然可以忽略不计，应付账款和合同负债科目合计约54亿，存货18亿，当年的营运资本累计净支出为-36亿，这四年来，实际的营运资本净现金支出新增为-28亿。海天完美的占用了上下游的资金为己所用。

2、品牌日常消费品的品牌溢价和规模优势，同样的利润下，可以净投入更少比例的长期资本。

品牌日常消费品直接面对消费者，在消费者心智里占据了更大的份额，从而拥有了相对竞争对手更高的品牌溢价和更大的消售规模。我们举2个例子，例子1、企业A：成本10元的商品西瓜，市场的普通售价是11元，利润1元，其中每个瓜需要追加投入长期的土地支出0.5元，那么每个瓜的1元利润，只有50%的自由现金流可以用于分配。企业B：成本10元的商品西瓜，

市场的普通售价是11元，企业B有品牌溢价10%，可以卖到12块，他的利润是2元，因为瓜还是那个瓜，他也一样的需要追加投入长期的土地支出0.5元，那企业B的利润，每个瓜就会有75%的自由现金流可以用于分配。例子2、企业A：成本10元的商品西瓜，市场的普通售价是11元，利润1元，因为销量少，每年只能卖一季，其中每个瓜需要追加投入长期的土地支出0.5元，那么这个企业的利润，只有50%的自由现金流可以用于分配。企业B：成本10元的商品西瓜，市场的普通售价是11元，企业B没有品牌溢价，但是销量大，每年可以卖两季，卖两次瓜的利润是2元，他也一样的需要追加投入长期的土地支出0.5元，那企业B的利润，也会有75%的自由现金流可以用于分配。举例的意思就在于，在长期投入一定的情况下，不论是产品拥有溢价，还是增加他的周转频次，都能降低长期资本净支出在利润中的比率。从而变相提高企业的自由现金流比率。这也是为什么品牌的日用消费品的自由现金流普遍较高的原因。

3、品牌日常消费品普遍的生产工艺较为稳定简单，不需要高昂的生产设备，更新设备也较少，所以一般的固定资产净投入比较少。

他不会像核电站和水电站机场等，需要大额的固定资产支出。这也是他们自由现金流相对其他行业更加丰富的原因。比如2019年片仔癀的固定资产只有2个亿就能产生13亿的利润，海天味业投入40亿，就产出了上海机场200亿的固定资产投入产生的利润。同样的产品稳定，他们的研发投入也比较少，不需要频繁的投入资本更新生产设备和工艺。比如泸州老窖，2019年销售收入，158亿，其中只有0.7亿的研发费用，只有0.4%占比，而同期的海康威视，他的销售收入是576亿，研发费用单项55亿，研发占比高达9.5%左右。而且研发费用逐年升高。相对海康威视，泸州老窖的实际自由现金流比率更高。

品牌消费品的自由现金流比率都较高，自由现金流占比利润的比率越高，企业的价值越高，例如，上海机场，他的成长以新机场的建设为主要的获取增长方式，固定资产是他主要的利润支出方向，2019年利润52亿，固定资产是200亿，平均每6年新建一个机场，每年固定资产新增大约20多亿，他的自由现金流，约只有50%，而同样的海天味业，利润53亿，他的固定资产也是主要的支出项目，但是总资产仅有40亿，每年净新增固定资产支出5亿不到，海天味业自由现金流达到了90%的比率，那么在同样的10年10%增长率，3%年金增长率，10%的折现率条件下，上海机场的合理市盈率12.4倍，而海天味业的市盈率可以给到22.2倍，可见，同样的利润下，理论估值相差近一倍，这就是自由现金流丰富的企业的魅力所在。

品牌日常消费品，不论是以品牌溢价为基础的产品，还是高周转的产品，常常表现出来的财务数据是应收账款少，存货少，应付少，预收多，合同负债多，固定资产支出少，绝对值小，研发少，没有长短期借款和各种融资，净利润率高，分红高且稳定等特点。综合起来，最接近以上表述情况的指标，即ROE（净资产收益率），这也是巴菲特在投资喜诗糖果的经验，特别重视高ROE的企业，把高ROE作为金指标的原因

作者：石stone

链接：https://xueqiu.com/5509299851/162578926

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做现阶段我对港股打新的看法，来自于伐木的小猪。

其实我接触港股打新也就是这一年多的时间，完全谈不上经验丰富（我自己最早参与的是九毛九的打新，因为我很喜欢吃太二），我也不是专门做打新的投资者，我主要是做个股和基金的组合投资。我打新只是想赚点零花钱而已，但我自己的习惯就是，我要真金白银的参与一个市场，我要把相关的知识尽可能的搞懂，尤其是港股这种境外成熟市场，可没有大A这样温情脉脉。

最近港股新股接连破发，从先声药业到合景、世茂，再到今天的万国，如果不小心中签，还是会有一定亏损，亏钱是一方面，持续破发对参与者的信心打击也不小：相信有的新手朋友是被港股打新中签率高、稳赚不赔这样的噱头吸引进来的，但现实还是很冰冷。这篇主要是结合我自己参与打新的心得，随便聊聊我的一些不成熟的看法。

一、港股打新最好先搞清楚一些基本的概念

基本概念比如入场费、甲组、乙组、孖展、计息天数这些，再进阶能预判一下中签率、打和点、暗盘交易，自己搞不懂也没关系，至少能看懂别人写的分析，多看几篇，赚不赚钱不好说，但避免几只基本面明显不行或高估的，减少破发带来的亏损风险。

二、打新只是收益增强的一种手段，不能为了打新而打新，也不能本末倒置。

这是什么意思呢？港股总体来说还是一个成熟市场，体现在个人投资者占比不高、不太会为概念和情怀买单，和A股备受呵护的环境还是有天壤之别的，参与港股市场打新，最好是本身就对这个市场比较熟悉，有一定的股票投资经验，清楚交易规则，并且有一定的基本面分析的能力，或者能分辨其他人研究分析的质量（俗称抄作业）。

在这个基础上，有闲钱拿来打新是可以的，可以做到一定程度的增强收益。比如我是长期满仓的，我没有闲钱，但我的股票是可以质押融资，打新只占用几天还是问题不大的，循环做几只打新，也能对组合收益有些增强。如果是仅仅开立一个打新账户，之前又没有港股打新的经验，只是为了打新而换汇转钱进来，抛开打新本身的风险不提，资金放在香港还是很受限制的，毕竟境外没有国内的固定收益理财品种，而且未来这笔资金结汇，可能还会履行一些必要的申报流程。

三、打新不炒新

这是我自己的打新规则。须知我们这样的小散户，并没有深入分析那么多新股的能力，能搞清楚自己的几只个股持仓就很不错了。所谓的打新策略和研究，无非是减少些亏钱的概率罢了。新股上市第一天，不管怎么样，我都是开盘半小时之内卖出的。就算中签的新股破发了，我也不会加仓做t，因为一旦这样做，性质就变了。打新赚的是阶段性情绪溢价，加仓就是在短期赌大小了，就算这次这样做回本甚至赚了，但久赌必输，概率论对这种操作是非常不友好的。

四、明星基石不是参与打新的原因

这一条之所以单列，是因为全明星基石阵容还是挺唬人的，比如先声，会让人有跃跃欲试的想法。但要知道明星机构钱都是很多的，尤其是今年募钱比较容易，他们也有一定的投资压力，人家当基石没准只是当风投参与呢（除非像蚂蚁a股这样大比例、大金额的机构锁定期）

五、港股打新的核心逻辑没有变化

港股打新还能不能玩下去，我也不知道，但我会继续在这个市场参与的。因为我认为港股打新的核心逻辑没有变化，核心在于：在中美摩擦加剧的大背景下，中国优质公司的融资、再融资需求的首选地从纳斯达克变成了香港，接下来还会有一大批质地优良、知名度较高的新股来港上市，融资打新只是投资者对这些优质股权追捧的极致体现。所以这一轮打新热潮的持续性只看两个因素：从大的维度来看，中国有没有能力持续培养出优秀的公司？从小的维度看，优质的公司上市地是否会考虑香港？目前看，这两个答案都是肯定的

六、接下来我的打算

我接下来只做高胜率的股票打新，其他的除非定价很有吸引力，否则我不会参与了。这里会有两个担心，一是像农夫这样的机会还会有吗？我觉得接下来快手、抖音、喜茶都是类似的标的，中国持续输出优秀商业模式的公司能力无需担心。其次是，那么多人参与，这种大盘股的打新还能赚钱吗？我倾向于用更高的维度看，即使是蚂蚁这样的超级巨无霸，参与港股打新的也就150万，相对A股上千万的活跃打新账户，还是个小众市场，只要定价不是太离谱，赚个小钱还是问题不大的。

七、几点风险提示

啰哩啰嗦说了那么多，无非是希望新手朋友入场之前还是务必谨慎，毕竟打新是为了赚钱的，如果自己在这个市场持续亏钱，说明这里可能不适合自己，还是参与自己更熟悉的品种。此外，互联网时代，没有什么一夜暴富的机会等着我们来，不管是打新还是别的什么，无脑赚钱的时代已经结束很久了，多思考多学习，才能降低亏钱的概率。最后，不管是新手还是老手，

接下来降低赚钱的预期很重要，能积少成多，抱着赚点饭钱的心态，方能知足常乐。

作者：伐木的小猪

链接：https://xueqiu.com/4566978155/162137133

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做12年20倍：巴菲特投资比亚迪的4点启示，来自于陈嘉禾。

最近，随着电动车龙头、比亚迪公司的股价上涨，美国的价值投资大师沃伦﹒巴菲特在2008年对比亚迪公司做的一笔投资，再次回到人们的视野。许多新闻报道都以“巴菲特买比亚迪12年暴赚20倍”的标题，报道这笔12年前做出的投资交易。

在2008年10月，比亚迪公司在香港市场发布公告，巴菲特控股的中美能源公司以每股8港元的价格，认购了比亚迪公司2.25亿股的股份。这里就让我们来看看，我们能从巴菲特的这笔交易中，学到哪些有用的投资本领。

需要说明的是，在2008年9月24日，香港股票市场的比亚迪公司的当时股价为8.03港币，和巴菲特入股的8港币相差无几，因此我们基本可以用这一天作为巴菲特当时入股价的近似参考，用来进行之后复权价格的计算，以便计算比亚迪公司后来复权股价的涨跌幅和估值变动。

首先，需要指出的是，这笔交易应该不是巴菲特本人的决策，而是似乎更多的来自查理﹒芒格的手笔。查理﹒芒格曾经对媒体表示，“比亚迪公司并不是巴菲特所熟悉的公司类型。”

但是，巴菲特听从了芒格的建议，在被芒格和比亚迪公司的事实说服以后，决定作出了这笔投资。从这里，我们可以看到大师的第一个特质：在投资中绝不固执己见，而是哪怕到了七八十岁的年纪，在常人往往已经陷入自己一辈子的习惯中无法自拔时，仍然能做到从善如流、择贤是从。

买得便宜非常重要

现在，中国市场上的许多投资者，说起股票来常常会说：“不要买便宜的公司，而是要买贵的公司。因为便宜的公司必然比较差，贵的公司自然有贵的道理。”“一个公司能跟上潮流才会变得贵，投资就是要跟上潮流，而不要买那些被时代抛弃的便宜货。”

尽管这些理论听起来好像头头是道，但是实际上却完全站不住脚。对任何一笔交易，付出更少、而不是更多的价格，永远是价值投资的精髓。而人弃我取、人取我与，永远是价值投资者战胜市场的法宝。在巴菲特对比亚迪的这笔赚了20倍的投资中，我们就可以看出端倪。

从2008年9月24日到2020年10月29日，比亚迪公司的前复权股价从7.81港币（该前复权股价基本相当于巴菲特当时8港币的如股价），上涨到了156.6港币，股价变为原来的20.1倍。那么，这20.1倍的股价变动中，有多少是从估值变动来的、又有多少是从基本面变动来的呢？

根据Wind资讯计算的数据，在2008年9月24日，比亚迪公司的港股股价，对应的PB（市净率）估值是1.3倍。到了2020年10月29日，同一个股票对应的PB估值是6.3倍，是12年前估值的4.7倍。而用20.1除以4.7，我们可以轻松得到之间对应净资产的变动，是4.3倍。

也就是说，在这笔12年股价上涨到原来的20倍的交易中，巴菲特从估值变动上赚到了4.7倍的钱（姑且不论巴菲特实际上没有卖出，这里我们仅以他的账面波动计算），而从基本面变动上赚到了4.3倍的钱，甚至少于估值变动所带来的收益。看到这里，我们还能说，投资的估值不重要吗？

对于一家有着广阔的新市场前景、优秀技术和勤奋的管理层的新能源公司来说，

比亚迪公司在2008年1.3倍PB的交易价格，绝对不能算贵。甚至和今天内地市场上动辄出现的10倍、乃至20倍的PB估值比较，可以算的上是非常便宜。由此，也可以看出巴菲特对买入估值的挑剔。尽管这笔交易主要由查理﹒芒格所促成，但是可以看到，巴菲特也不算在估值上给出了太大的让步。

其实，从近20年里巴菲特在亚洲所做的几笔交易中，包括买入中国石油H股的股票、买入韩国埔项制铁的股票、买入日本最大的5家贸易公司等等，我们都不难看到“低买、高卖”的投资技巧。对于近千亿美金身家的投资大师来说，买卖的价格和估值都如此重要，我们市场上的投资者，又怎么能得意洋洋的宣称“我们投资不看估值”呢？

绝不追高：比亚迪曾经是一个怂股

在市场上的许多投资者，往往喜欢追逐热门的股票。如果一个股票过去3个月涨了30%，那么它看起来有点吸引力。如果3个月里涨了50%，那么它值得研究。而如果一个股票在过去半年里涨了200%，那么不少投资者可能想都不用想，就会感受到买入的冲动。

但是，当巴菲特在2008年买入比亚迪的时候，比亚迪公司的股票却是个经典的怂股。当时，

这家公司的股价从2007年10月31日的18.09港元，跌到2008年9月24日的7.81港元，跌幅达到57%。（此处为前复权价格，

因此2008年9月24日的7.81港元前复权价格，基本相当于当时巴菲特买入的8港元）

在这家公司的股票下跌了57%以后，沃伦﹒巴菲特在查理﹒芒格的建议下，花大手笔买入了这家公司。反过来，看看今天的市场，我们的投资者们有多少在那些下跌了一半以上的股票里掘金？又有多少人在追高最近的大热门股？

义在利先：对短期利润的视而不见

对于巴菲特在2008年买入的比亚迪，市场上最大的一个疑惑就是，为什么在紧接着的2009年的大涨中，他不把比亚迪的股票给卖了？

在2009年10月23日，比亚迪的港股股票上涨到了83.11港元（以2020年10月29日计算的前复权价格），是巴菲特买入价格、即7.81港元前复权价格的10.6倍。彼时，比亚迪公司的PB估值也飙升到了13.8倍。对于这样一笔一年赚了10倍的交易，为什么巴菲特不卖？

有人也许会说，战略投资往往有限售。但是，根据当时比亚迪公司的公告，“认购股份于其后销售或出售时，不须面对任何禁售限制或任何其他限制。”这也就是说，巴菲特的股票在当时是并没有限售的。

另一种解释，是巴菲特买的太多了，卖不掉。但是，比亚迪股票在当时的高价持续了整整半年，而从2009年10月23日到2010年4月7日、也就是股价的高位区域里，根据Wind资讯的数据，成交金额达到整整502亿港币。对于巴菲特18亿港币的买入金额来说，这个成交量足以让他从容的卖掉自己的持仓。一般来说，有经验的交易者都知道，卖掉成交量10%的持仓并不算太难，而18亿港币只占502亿港币的3.6%。

还有一种解释，是巴菲特非常看好比亚迪的未来，即使赚了10倍都不卖。但是，从比亚迪公司后来的股价走势上，可以看到这种解释其实不太站得住脚。在2009年的股价高点以后，比亚迪公司的港股价格在之后的11年里一直没有再超过这个价格。直到2020年随着股价的一波大涨，股票价格才再创新高。而且，对于任何投资来说，1年赚10倍、公司估值在2009年最高点达到13.8倍PB、107倍PE（Wind资讯数据），都是一个值得卖出的交易。

那么，为什么巴菲特不卖呢？难道他糊涂了？

巴菲特绝对不糊涂，这是一个生于1930年、在资本市场的起起落落里打拼了无数个春秋，从盈亏的血海刀山里走出来的人。我们都能看到的、以及被后来十几年股价证明了的、

明显的卖出机会，这样一个经验老道的人，不至于看不到。巴菲特没有卖出的唯一可能，来自于他和芒格对投资中的企业家精神的理解。

一方面，对于巴菲特来说，当时他投资比亚迪的投资额大概相当于当时的2.3亿美元。而在2009年，伯克希尔哈撒韦公司的总资产就达到2000亿美元，巴菲特本人的净资产大概在400到500亿美元。也就是说，比亚迪并不是巴菲特的一个大头寸。客观的说，在一个不大的头寸上，贯彻涵盖企业家精神的投资，相对比较容易。如果说巴菲特的总资产在一年内翻了10倍、而他在极度昂贵的估值下还不卖出，相对来说就更难理解。

而另一方面，在巴菲特中后期的投资中，他“伴随企业共同成长”的理念，开始替代早期的“纯粹买卖资产”的理念。在这一理念下，巴菲特提出了许多伴随企业成长的行动纲领，包括“买入以后绝不干涉企业运营”、“做企业最好的陪伴者”、“帮助企业家的商业成长，而不是只赚金融利润”，等等。

在这一伴随着企业家精神的投资宗旨之下，当巴菲特在2008年买入了王传福的比亚迪公司一部分股份以后，他一定是看中了比亚迪这家企业、和其中蕴含的企业家精神。（巴菲特在一些场合也表达过类似的言论。）客观来说，同时由于这不是一个太大的头寸，因此在面对短期到来的10倍 涨幅时，巴菲特选择了商业中共同成长的义、而不是金融投资中的利，也就可以理解了。

卖出这个赚了哪怕10倍的头寸，对巴菲特来说是九牛一毛，但是对比亚迪来说，却是缺少了一位重量级的财务支持者。在自己的小利、和朋友的大义之间，巴菲特选择了义。

在历史上，选择义的商人，绝不止巴菲特一个。在南怀瑾先生非常推崇的韩国历史小说《商道》里，18到19世纪的朝鲜权臣朴宗庆，在宴会上问自己的宾客：“有谁知道，每天进出平壤城崇礼门的，一共有多少个人？”大家众说纷纭，但是没人说得准。后来，一代大商人林尚沃说，只有两个人：一个是利、一个是害。这些人要不对大人您有利，要不有害，仅此而已。

朴宗庆非常满意，便问林尚沃，那你是姓利还是姓害？林尚沃说小人既不姓利、也不姓害，小人姓义。我永远与大人休戚与共，无论利害。由此，林尚沃通过朴宗庆，成为了朝鲜的一代巨商。在历史上，林尚沃确有其人。而有意思的是，这位毕生贯彻“义在利先”的朝鲜巨商林尚沃，死时身边只留下20元，其余财产全部捐献给了国家。而沃伦﹒巴菲特也承诺要把自己99%的遗产捐献给慈善基金。这两位成功的商人之间，远隔数百年的时空，却又如此相似，实在发人深省。

从巴菲特对比亚迪的投资中，我们可以学到如此众多的价值投资理念。这些理念中，没有一条和今天我们在市场上看到的“追热点、炒估值”相吻合，却给价值投资大师带来了实实在在的财富。而在获得了这些财富之后，巴菲特却又没有将这些财富用在个人享受上，而是让它们流向真正对人类社会有益的事业。

这堂深刻而又鲜活的投资课程，值得我们每个价值投资认真学习。

作者：陈嘉禾

链接：https://xueqiu.com/1340904670/162175798

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做社交皇冠上的两颗“明珠”，来自于杜可君-格雷资产。

人们常说投资，就是投人的需求，需求在哪里，产业就会转移到哪里，资本也必然流向那里。这话听起来好像很有道理，理解起来可就千人千面了。其他国家咱们不讨论，咱就讨论讨论中国自己。

需求的载体大部分是过客，文化才是根。

需求是多方面的，有些需求变化非常快，特别是载体的性质。比如笔者90年代末上大学，那时候谁手里有个索尼的随身听，听着正版的磁带，别提多拉风时髦了，可没过几年，这东西就被轻便的mp3取代，现在的年轻人估计很多人不知道随身听为何物了。笔者大学的第一部移动通讯器材是小灵通，之后换了诺基亚的经典蝴蝶键手机，也是一时时髦，法国留学时用过黑莓商务手机，回国没几年iphone开始兴起。我也无法预测智能手机之后，会是什么，我只知道通讯要求越快，越智能，越娱乐化，越是满足人的需求。至于载体，是不断演化的，各领风骚十年算是很不错的了。

我很感谢求学时在美国，特别是博士阶段在欧洲两年半的经历，让我慢慢开始懂得文化的多元化，也明白并理解为什么不同民族对饮食、服装、娱乐，甚至是社会观点的差异。这段经历对我今天的投资是有很大帮助的。

具体来说，我们都希望找到这样的公司：护城河深，长长的坡，厚厚的雪，长期持有一劳永逸。可这样的公司不会凭空跳出来，没有国家和民族深刻的文化作为支撑的企业，在科技日新月异的当今社会，怎么可能有长长的坡，更甭提厚厚的雪了。

中国是个人情社会，社交文化渗透入髓。

笔者在学生时代听过很多大师谈及过文化方面的讲座，有几个观点至今仍然激励我反复思考。例如：“西方文化求真，中国传统文化求善”，“西方文化公共道德和私人道德领域的界限清晰，中国传统文化这方面没有特别清晰的界限，情大还是法大，以德治国还是依法治国，一直存在争论。”等等。这些研究高深莫测，笔者至今也参悟不透更深的意境，但我相信我们大部分中国人应该都认可并有深刻体会：中国文化里，人情味儿是很重要的。人情味儿体现在哪里？社交！

所以，我在寻找长长的坡时，总在思考，这家企业，有没有在社交中起到更好的作用？提高效率还是增进感情，有没有社交必然成立的场景？请记住，场景是很重要的，就是必须必然发生的事情。例如，你过年送脑白金这就不是必然场景，因为你可以送的替代品太多，比如水果、蛋白饮料甚至红包。

可是中国人聚会，特别是商务宴请的场景中，白酒，特别是高端白酒几乎是必需品。酒这个东西，笔者其实不喜欢喝，但社交中，喝的是情感。我在一本经济学书里读到，喝酒是一种成本的付出，为什么不喝白开水呢？第一，喝水不难受。谁都知道酒喝多了，人是非常难受的，可是为了你，为了这个社交场合，我愿意付出这样的身体成本，换取感情的拉近和信任。第二，高端白酒很贵，而且价格透明，这顿宴请背后付出的经济成本，本身就代表了对社交双方的重视程度。

一千多年前，曹公就感慨：“对酒当歌，人生几何！”今天人们的生活开始多元化，文化也在多元化，但我相信无论外来文化如何侵袭，属于我们中国人自己的酒文化，是不可能改变的，因为“酒文化的背后，是植根数千年的人情社会所承载的社交文化”。所以，高端白酒龙头，是社交文化中一颗必然璀璨的明珠。

另外一个，人的社交网络，是靠一条条社交关系链沉淀的。我们无论和朋友交流感情，还是工作上跟合作伙伴的沟通，都是靠社交关系链的沉淀。在我们有限的几十年的发展历程，就经历了：书信的通讯地址、固定电话本、移动电话本、社交软件的好友，变化的是载体，不变的是链接关系。这个链接关系，就成为人们社交的信息高速公路，有两点巨大优势：

1.提高社交效率；

2.转换成本非常高。

关于互联网社交龙头的文章，笔者谈论的比较多，但大部分都是从商业模式分析。今天再次把它挖出来，是想从社交的本质再看她。如果说高端白酒属于上层路线的社交场景，那么互联网社交平台，是平民的社交场景，这里不分高低贵贱，带来的是效率，是生活，

甚至是快乐。

如果你体会过和好友一起开黑打游戏的快乐，就能明白为什么社交属性的平台推广对战型的游戏，例如王者荣耀和吃鸡可以所向披靡，笔者也毫不犹豫可以得出结论，只要品质过关，英雄联盟手游也必然火爆。其实早期，笔者看到QQ麻将和QQ斗地主有方言特色版本和地方性玩法的时候，基本就知道联众要垮了，这也是基于对社交文化的理解。

所以，在移动互联网时代，社交软件龙头企业，加之在中国这样一个十分重视社交文化的国度里，成为王冠上的另一颗明珠，是必然且自然的事情。

笔者今天跟大家分享我寻找投资的一个思路，找出社交皇冠上的两颗明珠，希望对大家有所启迪。很多老读者一定读过或者听过我对这两家企业商业模式的分析，今天我从根源上跟大家分享了它们吸引我眼球的逻辑。

作者：杜可君-格雷资产

链接：https://xueqiu.com/8258019402/161821052

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做跌得让我心动的12家公司，来自于南山之路。

最近A股风云惨淡，随着大盘的下跌，部分优质公司也跌出了很好的价格，其中，我深度关注的公司中，有12家公司真的令我感到心动了。

01

我先讲下自己对公司的分类。

我将自己关注的公司分为超一流公司、一流公司、二流公司。在二流公司之下还有三流公司、四流公司、末流公司，但被我归类为三流及以下公司的，我不会关注，更不会买入。

这样的分类方式，主要是综合考虑公司护城河、盈利能力、未来业绩增长、管理层能力及诚信度等多种因素。

有一项绝对是一票否决的，就是公司管理层诚信问题。有些人可能会对在獐子岛这样的公司身上短线获取暴利羡慕不已，但对我而言，这种财务造假的公司完全不在我跟踪的范围内。

好的公司，必须买的价格合适才更OK。虽然长期来看，任何时候买入好公司，坚定持有大概率都能赚钱，但是买的价格好依然是很重要的。

比如5年前以300多的价格买了茅台依然能赚不少，但是在200以下买入，赚的比前者能多一倍，差别太大了。再比如美股的漂亮50，将高点追入的人套牢了十几年。

所以霍华德.马克斯的名言，“买好的，但也要买的好”这句话绝对是真理。

02

我本次梳理的12家公司名单如下：

1、超一流公司，上海机场、长江电力

上机的主要资产是浦东国际机场，长三角区域绝大部分的国际旅客都会经浦东机场乘坐航班往返，如此巨量且优质的旅客资源，就意味着滚滚财源，地理垄断优势极强。

基于优质的客流量，上机的免税业务、机场广告等收入直接拉动业绩大幅增长，过去5年利润实现翻倍，若无疫情影响，免税业务将进一步拉动上机的业绩。

上海机场比较大的利空是，疫情导致国际游客下降过于严重，也使得上机短期业绩受到重创。

最新公布的数据显示，上海机场国际游客同比依然负增长96.8%。更让人比较担忧的事情是，由于国外疫情迟迟未能控制住，国际游客根本性的回暖看起来依然充满不确定性。

但随着各国重视程度加强，以及疫苗逐渐出炉，疫情必然会逐步得到控制，而全球化的大格局，也不会因为个别国外政要的愚蠢而大幅退步。

所以我对上机的远期前景感到乐观，目前上机股价回落至67.2，我认为具备配置的价值，但不能轻易重仓。

因为这家公司需要很强的耐心，毕竟只有疫情真正得到控制时，或者全球控制疫情的重大转折点出现时，上机才能迎来起飞的时间。

至于长江电力，与上海机场具备类似的属性，就是长期来看肯定是可以赚钱的。

我之所以将长江电力放入超一流公司，也是因为看到了长江电力超乎寻常的稳定性，这种业绩的稳定性，甚至超越了茅台（当然成长性就差远了）。

长期持有大概率能够赚钱，只不过收益的期望值不会太高罢了。

2、一流公司7家

今年疫情下，大部分行业都受到了重击，也有小部分行业受益于疫情，所以股价在上半年乘风而起。

随着国内疫情得到控制，复产复工有序推进，部分疫情受损股，也迎来了估值修复的机会。

比如说，最近低估值的金融地产就有明显超过大盘的表现，而我下面说到的几家公司，有那么几家就属于疫情受损股。

首先是格力电器，格力由于深耕线下渠道，导致其在疫情期间受到了1万点暴击。

格力在危急关头推动了董明珠的直播卖货模式，缓解了库存危机和销售危机，目前格力仍然在稳步推动线上渠道的布局——尽管这个动作晚了几年，但品牌力突出的格力，我依然深信其能够有所建树。

最近一段时间格力的股价其实相对还比较稳健，主要原因除了格力终于开始布局线上渠道外，也与疫情回暖，使得格力具备优势线下渠道得以发力有关。

另外一个重要原因则是，格力再次公布了大手笔的回购方案，直接刺激了股价走强。

下面6家公司简单说说：

（1）猫眼娱乐是电影票务的寡头，属于互联网行业的“隐形冠军”，由于电影销售的市场本身不算特别大，也已经过了高速增长期，所以我认为很难会有资本再次头脑发热来冲击猫眼的市场。同时猫眼也向电影以外的其他领域，如演唱会、话剧等线下演出市场发起了冲击。这是一家典型的“小而美”的互联网公司。目前132亿港币市值，不算贵。

（2）中信出版，出版行业的隐形冠军，近些年来，中信出版的书籍整体质量远远高于同行，因此其业绩质量和增速也非常不错。说实话，这家上市不满2年的公司，让我有些想起了当初的晨光文具。

（3）中顺洁柔，是中国生活纸用品三家龙头公司之一，与心相印、维达这两个品牌相比，中顺洁柔主打中高端，产品力比前两者更强，也更符合消费升级的大趋势。所以中顺洁柔尽管总营收和市场份额低于维达与心相印，但业绩增长速度却更快，毛利率、净利率等核心财务指标也更好。目前的估值，算是合理偏高，对于这样一家相对优秀的公司来说，属于正常估值。

（4）海螺水泥，水泥行业龙头公司，号称“泥茅”。

（5）良品铺子，高端零食第一品牌，作为武汉人，我对良品铺子算是很熟悉的，他家的零食味道确实更好，虽然价格也着实贵些。目前的问题是，良品铺子的估值依然偏高，不过考虑到其广阔的成长空间，这个估值似乎说的过去。

（6）甘李药业，糖尿病赛道技术最领先的国内制药公司，率先研制出了国内第一款第三代胰岛素。考虑到胰岛素市场非常大的空间（千亿级别），以及国内胰岛素市场消费升级换代的趋势，甘李药业的未来也值得看好。风险点在于，目前的估值不算便宜（但也不贵），更大的问题是只布局单一的糖尿病赛道，可能有政策或技术变动的黑天鹅风险。

3、二流公司3家

三七互娱、完美世界是A股最有竞争力的游戏公司之二，其中三七强在“买量”，也就是善于利用网络平台的流量吸引用户，而完美世界在研发方面实力尚可。不过，最近上市的米哈游的原神，

莉莉丝的万国觉醒、腾讯的天涯明月刀，都是超级大作。一下子来了这么多抢钱的大家伙，A股游戏股受到冲击也是情理之中。叠加买量引发的担忧，游戏股也有了一波深度回调。

总体来看，游戏界的霸主肯定依然是腾讯与网易，但A股游戏公司，能够长期存活且活的不错，自然有其中的道理。我认为最根本的原因还是游戏市场足够大，且行业空间也在不断增长中，所以机会很多。至于光线传媒，此前已有文章写过，是A股的动漫之王。对动漫这个唯一值得长期看好的影视业赛道，光线传媒有前瞻性的布局，公司老板也非常脚踏实地，值得看好。

作者：南山之路

链接：https://xueqiu.com/7755398453/161632330

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做聊聊隆基与组件，来自于轻神骨头。

隆基三季报出来了，利润只有20来亿，说实话是大出我的意料的。

我之前多次说过估计业绩的难点在组件，但是还是给出了30亿以上的三季报预期，原因是硅片环节这个季度利润非常好，30亿片的硅片，利润在12亿，囤了一个月的硅料利润在5亿不到，光硅片就近18亿了。上机的三季报也佐证了这个硅片利润。这季度电池的净利润还有10%。其他汇兑、税费、减值、并表这些影响远远影响不了一个事实：三季度四季度组件是个“难关”，不断没贡献利润，还侵蚀了电池等其他利润。

看看同行组件如何？晶澳环比营收下降（营收降低7%，利润扣非增值8%，怎么做到的，什么成本降低了这么多？）；东方日升营收环比下降24%，扣非利润环比下降61%。天合光能环比营收增加4.8%，扣非利润降低4.38%。晶科还不知道，但是晶科也说过已签合同不改价格的，估计不乐观。我就不说晶澳没有汇兑损失，反而锁汇业务算赚了1个亿这之类的事情了。要知道出货是增长的。

硅料、电池、玻璃的短缺和涨价，组件1.4的合同价格，是上下夹击的两个大巴掌，之前还有很多侥幸的消息，说合同重签价格，看来重签的还是很少。乐观的预计一个没成，悲观的预期都实现了。

基本没有好过的。头部组件企业尚且如此，剩下的三线组件厂呢？我看跟531的片环节一样，撑不过半年，死完拉倒。

组件清场加速了同志们。

清场完场上站着的是什么兵？隆基基本都是166/182先进产能，并且极早确定了双波组件方向。同行呢？还有大量的小硅片组件产能改不了166还在出158，晶科还曾经寄希望“透明背板”投了很多资源。

隆基手握50gw产能，刚又赚了20亿，并且三季度刚刚增加了庞大的现金储备扩产。同行呢？庞大的扩产能计划，但利润一看几个亿几千万，而且现在节骨眼上还赚不到什么钱。

隆基负债52%，要借钱轻松几十亿拿过来负债只有58%。同行呢？刚发了这么多融资办法，

还有60%+负债。

现在组件情况，不能不联想到18年531的硅片情况啊。

19年隆基硅片利润率迎来大年，21年组件的利润率呢？现在1.5到1.7偏1.7的组件价格，玻璃和硅料供给在21年都会平衡，至少没有明显缺口了。高度集中的组件环节，会是什么情况？四个字：垂涎三尺。并将延续下去。

作者：轻神骨头

链接：https://xueqiu.com/7590109814/162176186

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做最应该乐观的时候看起来最悲观，来自于施洛斯008。

本月已经从股市拿出来百分之二左右的现金，现在看来真正赚到手的还是现金，这个就是那颗糖果，那颗给我投资的奖赏，虽然我知道，很可能到年底市值还有可能新高，说不定还能拿出百分之十的现金。

我取出的现金都放在了货币基金中，一部分每月拿出来还房贷，剩下的就是每日生息。

我当初就很稀奇风生水起这么牛的投资水平，为什么还买了很多理财？

其实道理就在这里，股市虽然大概率能够继续增长，但是现金有更大的确定性，更何况现在的货币基金利息有3.5%之多，已经相当高了，其实比公积金利率都高。

货币基金的钱每月定期产生和一份工资类似，非常令人舒服，主要是人性对确定性很容易满足，虽然利率很低。

我为什么说最应该乐观的时候看起来最恐惧？

因为这个点位已经毫无疑问地确定这是一个送钱的价位，但是由于人天性中喜欢喜欢从众，对孤独的恐惧很可能导致我们内心恐惧，恐惧大盘会继续快速下跌，会恐惧只有自己留下来，其他人都走掉了。

我们想想为什么大盘会下跌？

因为想卖出的人多于想买入的人，股票供过于求，导致价格跌了下来，也就是说这时候只有少数人想买入。

我们知道股市中要始终站在少数人的立场上，因为只有少数人会赚到钱。

我再次阐述一下为什么现在是牛市：

1.国内经济强劲复苏。我们知道股市经济的先行指标，全球经济低迷，只有中国这边经济靓丽，这么强劲的经济基本面一定会体现在a股行情中，a股今年从上半年波澜壮阔的上涨正是这种反应的先兆。

2.国内疫情影响下，中小企业融资困难，美国的科技封锁不是短期的，这也是为什么国家要退出注册制的原因，注册制可以让融资更加简单易行，而且成本最低，现在民间有很多的富余资金等着项目投资，而科技公司又急需资金孵化，科创板成功退出，而且运行很好。

创业板也成功在今年九月份改革为注册制，实践证明是成功的，也具有长效机制。

中小板注册制改革是势在必行，主板也是，而且也就是这两年的事。

这种背景下，怎么可能让股市进入熊市？

国家队在a股的筹码是非常多的，足以影响群体情绪。

3.新增资金在进入。

欧美疫情中为了刺激经济，拼命发钱放水，尤其是美国，这些钱注定会进入其他国家，一定程度的通胀是必然的，我国放水很谨慎其中一个主要原因就是防止双重通胀的发生，影响国家经济稳定大局。

不过，美国有全球硬通货——美元，这是没有办法的，必然会转嫁给其他国家，我国已经是全球第二大经济体，受到相当大的影响也是必然的，这些钱会进入房地产市场吗？

国内房地产不是泡沫吧，就是今年国内监管机构对地产商的三条红线就能看出来，防范债务危机是头等大事，这间接说明房地产市场是被相当高估的，因此多出来的这些水必然会进入股市，买优质资产是必然的，也只要这一条路。

另外还有国家社保基金积极入市。

这些巨量资金必然会推高股市，为什么前一段打压股市，主要是不想要疯牛，想要慢牛，慢牛才能推出注册制，疯牛不但会影响注册制，而且最终会一地鸡毛。

综合上述，我判断现阶段也就是两年内a股市慢牛行情。

巴菲特说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

每次引用这句话，都有人说什么叫恐惧？什么叫贪婪？什么叫别人？

我来告诉你：现在就是别人恐惧的时候，你敢贪婪吗？

作者：施洛斯008

链接：https://xueqiu.com/9367840382/162163436

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。