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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做港股现在是最差的时机，也是最好的机会，来自于杨饭。

相对于A股、美股甚至其它新兴市场，如我前几天文章提到的越南市场，这一年投资港股的人可以说是伤痕累累，极其郁闷。

原因无他，就是多数个股无论业绩好坏，呈现了绵绵不绝的下跌。估值低的可以再低，完全是没有底线；高股息的也几乎没有太好的支撑。多数传统行业公司，其估值可谓惨不忍睹；按财主说言，也只有2003年的沙司可比了。

同时市场中有很大比例的公司，AH差价已经达到非常夸张的地步了；

不少投资者哀嚎传统的投资理念与方式已不再适用港股了。

市场差的无与伦比，可以说是最最最差的时候了。还会不会更惨更差？也许会也许不会，但似乎已经麻木了。

当然，也有一部分如科网、生物医疗、汽车、光伏等涨的相当不错，但占整体的比例极低。

探究其中的原因，可能资金的喜好和流动性是出现这种估值极度分化的重要推手。一些科网、新兴经济与生物等，其估值也完全不逊色于牛气冲天的美股。可以说结构分化也是无与伦比的。流动性方面，可以看到即使不少知名的传统大公司，其交易量也是寥寥无几的。更不用说小型公司了，可能一点点交易就可以造成股价的显著下跌。

痛苦中逃离的不少，诅咒的更多；除热门股外，不少大佬已经羞于谈论港股，只能默默潜水。但是，这可能也是极好的机会。光明源于黑暗，黑暗涌现光明。。。首先，很多优质公司的盈利仍然非常健康，同时也具备极佳的股息收益；如果能找到值得信任的、与中小股东利益一致的管理层，公司经营不出问题的话，未来光股息就可以支撑很好的收益了。对于股价的下跌甚至可以更为坦然。

同时，引用前央行行长月21日晚，在2020金融街论坛年会上提到的“人民币国际化过程中还是存在一些双轨问题。如在股票市场，有A股、B股、H股还有红筹股，不同的壳里的实际资产不一样，价格也不一样。在他看来，如果是同股不同权的产品，价格有较大差异可以理解，但是同股同权产品出现明显价差，可能就是货币不可兑换等原因造成的，将来必须迈一大步把这些问题解决。”

很多AH公司，其实是同股同权只是在不同市场交易而已；如未来如周行长所述，那有可能又是几个极好的机会。

作为仍在港股坚守的老兵（大概7成资金投向了港股）；我相信目前虽然是最差的时机，但若干年回头看，可能也是最好的机会。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做从数据看到本质，分析财务报表的几点思路，来自于梁孝永康2017。

财务是了解一个公司最直观的窗口，我研究公司一开始就是从财务入手，看了无数公司的年报，做的笔记都有一米多厚，这些笔记按公司和年份编有目录，摆在我的书架上，很方便查找。十年前我每年看的年报应该在200份以上，那时候研究的公司范围广，后来不断收缩，现在每年也就看几十份年报，而且每份年报看的时间也远没有以前那么长，因为看的多了，我很明确的知道我要看哪些重点，大致看一下就完事了。

以前我每天都花大量的时间研究投资，其中约一半的时间是在研究年报。而现在投资只占我生活很少的时间，我只是偶尔研究一下投资，在这偶尔之中，只有不到十分之一的时间是看财报。因为我现在知道什么是核心，是重点，我只做最核心的事情。看财务报表也要看重点，看核心。

就一份财务报表来说，刚开始接触，总是一头雾水，每一个数字你都认识，但是密密麻麻组合在一起，你连基本状况都搞不清，更不用说知道什么是重点了。如何解决这个问题？没有什么快捷的方式，首先要多看，量的积累永远是成功的必经之路。第二个要思考，思考财务背后的东西，总结出自己的经验。

对于有会计基础的人来说，开始会比较快，但是会计是一门专业的学科，除非你是学这个专业的，要不然大家都是零基础，连会计名词都不知道是什么意思。但不用羡慕懂会计的人，如果说通过财务去理解一个公司有十步要走，懂会计的人只是走了一步，我认识很多会计非常专业的人士，他们对投资对公司一窍不通，他们只是负责数据，不负责数据背后。资本主义几百年的历史，商业是一个巨大的复杂机器在推动社会的发展和进步，每一个专业都是这个机器的一颗螺丝钉，再厉害的专业人士，他们也只是拧紧自己的螺丝孔，站好自己的位置就行了。

世界越发展，知识越多，领域分工越细，我们只有深耕某一个领域，成为高手，才能找到自己的位置。对于某一个领域的高手，他可以通过学习其他领域的知识来才达到触类旁通的效果，以提升自己的格局和境界，他会走的更远，达到更高的成就。而如果你没有自己深耕的领域，什么都是一知半解，看起来你什么都懂，其实和什么都不懂没什么区别。个人见解，扯远了。

对于不懂会计的人来说，也没什么大不了，我也不是会计专业，也是从零开始。所以开始的时候，会比较慢，一份年报看一天还没看完，因为那些会计名词和要素都不知道什么意思，我会去百度。而且年报后面有三分之二的篇幅是是对各种会计科目做详细注解，看多了也就知道了，无非是多花几个月时间而已。我们的目标并不是成为专业的会计人士，没必要把每个科目，每个分类，子分类，每个细节都搞的那么清楚。（专业的会计人士往往也只是负责某一个科目，特别是大公司，分工特别细，他们也没有统筹整个财务三张表的能力）。我们的目的是通过财务去理解公司，没必要因小失大。

当你看了一段时间财报，对其有一个大致的了解之后，就要去思考财务报表背后所代表的经济实质（专业会计大多走不出这一步，他们只需要把第一步走的非常细，非常深）。财报的背后是一个公司，财务三张表的运作背后就是一个公司的运作，用公司经营的角度去看财务，你才能理解报表上的那些数据是如何运作的。就好像股票的背后是一个公司，不理解公司，股票就只是一个上下波动的赌博游戏而已。

对我而言，我比较重视财务的以下几个方面：

第一，毛利率和净利率。

当然是越高越好，说明公司业务的盈利能力很强，我们都喜欢利润高的生意。市场经济之下，资本是无孔不入的，一个公司能保持高毛利率，特别是高于同行的毛利率，绝对有其独特的竞争力，不然资本马上会进入，不用多久就会把你的高利润拉下来。高于同行毛利率的公司，要么是有技术优势，要么有品牌优势，要么有成本优势，你就要去研究公司到底具备什么优势。而且长期都能保持高于同行的毛利率，说明公司的优势是非常稳定的，是对手难以复制和超越的，这往往就是公司的护城河之所在。

我喜欢毛利率高而且能持久稳定的公司，如果长期毛利率还呈上升趋势，一般有两个原因，首先公司产品竞争力太强了，可以不断提价都不影响其销量，第二行业或市场需求扩展很快，公司不断扩张成本优势越来越明显，但是这个也需要产品有差异化有竞争力，不然售价也会由于激烈的竞争而下降，毛利也很难提升。格力前十年的发展就是一个很好的例子，收入只增长了2倍多，而利润增长了5-6倍以上。首先格力具有很强的品牌力，产品售价能稳住甚至上涨，而且规模增加让成本不断压缩，两边同时发力让中间部分的利润空间不断加大，这才是一个公司成长的最好状态。

高毛利率是高零利率的前提，净利率也能看出很多东西，能看出一个公司对费用的控制能力，也是经营能力的最好体现之一。福耀玻璃就是在费用端控制到尽善尽美的一个典型例子。作为一个典型的重资产的制造业，toB的业务模式让产品很难有提价和溢价能力，只能通过不断压缩成本和精细化管理来挤出利润，福耀玻璃的毛利率十年来没有什么提升，净利率却在缓慢的往上走。不懂经营的人可能很难理解这个数据的背后有多么伟大，这是企业管理做到完美，并且还在不断追求更高水平的表现。曹德旺先生的企业经营能力出神入化，这是我之前长期持有福耀5年的重要原因，虽然现在已经不持有了，但我相信福耀的优秀还会持续下去。

第二，存货和应收款。

当然是越少越好，一个企业的商业模式好不好，从这两个方面可以很好的看出来。一个公司有大量存货和应收款，大概率不是什么好生意，除非它的存货越来越值钱，或者有大量的应付款做为应收款的对冲。要不然公司资金大量被存货和应收款占据，资金回报率肯定很差，还有坏账的风险。

做过实业的人，即使是做个小生意，也能体会到存货和应收款的可怕，进一堆货压在仓库，客户买了东西还要赊账，一想就知道这样的生意做不得。

在一个企业的资产构成中，分为流动资产和非流动资产。流动资产主要有三类，现金类，存货类，和应收款，非流动资产主要是固定资产。这符合一个生意的运转流程，一个公司有厂房设备等固定的资产，也要进货，生产，销售这些流动性的资产。现金流，就是现金要流动起来才能成为一个生意，财务就是这个生意流动的记录。

虽然固定资产占比太大也往往拉低资产回报率，就是所谓的重资产行业，重资产的行业一般也不是特别好的生意模式，但是固定资产有时候也能成为一个生意的门槛，如果生意好，也能赚大钱。而存货和应收款比固定资产可怕多了，几乎没有啥好处。

第三，有息负债少

真正好的生意，可以产生大量现金，并不需要过多的借债，负债率太高的企业，一般不是什么好生意（当然金融企业除外）。当然我指的是有息负债，有息负债才是真正的负债，比如银行借款，债券等等。而像预收款，应付款这种负债，只是在会计术语上称为负债，而就经济实质而言，这反而说明企业竞争力很强，有很好的商业模式，现金流很好。你如果做生意，你的客户先给你把钱打过来预订，以后你再给他们发货，你肯定喜欢这种模式，意味着你有很强的话语权和掌控力，但是在财务上客户打给你的钱也是负债，只是这种负债你肯定希望越多越好。

真正的负债就是我缺钱，资金链很紧张，需要去借钱才能维持经营。这种一般是要付利息的，有息负债不仅仅是多还一点利息那么简单，更重要的是其背后往往代表着公司现金流很差。比如你存货很多，大量资金被占据，或者你大量的应收款，客户的钱很难收回来，你公司无法经营下去，你只能去借钱才能继续下去。为什么我说真正的好生意不需要借钱，因为好生意有合理甚至丰厚的利润，没有很多存货和应收款，你卖出一个产品收到的钱总是比进货和运营花出的钱要多，资金只会越来越多，账上大量的现金，你根本不需要借钱，除非你是在高速扩展。所以你会看到一个现象，有息负债少的企业，账上总是有很多现金。

但是不代表不需要借钱的企业就一定不会借钱，适度杠杆可以提升总体回报率，只是这种企业即使不借钱，他们也照样活的挺好，而那些有息负债高的企业，如果不借钱，肯定活不下去。

第四，净资产收益率高

这是衡量一个企业最终整体回报率的指标，肯定是越高越好，但是要去思考净资产收益率的构成。我前不久写了一篇文章“对公司盈利能力的几点思考”里面详细的写了响一个企业最终回报率的几个要素，利润利，周转率，负债率，这三者要达到一个符合自己生意特点的完美平衡。有兴趣的读者可以去翻这篇文章，这里就不再重复了。

第五，很少融资并有持续分红的能力

这里的融资是指股权融资，在会计当中，借债也是融资。我不喜欢需要大量借债的公司，对经常融资的企业也抱谨慎态度。因为无论是借债还是发行股票，都是为了筹到钱，一般都是公司产生现金的能力比较弱。一个经常融资的公司，即使成长很好，对于原有股东来说，也很难分享到成长的利益，除非融资所能产生的收益非常好，超出股权摊销带来的损失。而往往能产生这么好收益的企业，都有着非常好的盈利能力，也不会缺钱。真正好的生意，每年有大量的利润和现金流，除非保持高比例分红，要不然账上的现金会越积越多，他们根本不需要融资，除非公司在高速扩张，或者有重大的投资计划。而且好的生意，回报率很高，投入很小的资金就可以取得成长。那些经常在融资的企业，本身公司的现金流就有限，业务的盈利能力也不是很好，投入很大资本，取得的回报却很低，因此他们对资金的需求总是贪得无厌的。

分红也是如此，有着持续分红记录的公司，一般都有好的利润，并且利润质量很高。而且持续的分红是一个公司的股利政策，也是对股东回报的方式和文化。真正的好公司，很少融资，并且还有能力持续分红，由于不是百分百分红，留下来的利润还能保持公司持续成长。想象一下如果是你自己的私人公司，你作为单一的大股东，你肯定希望自己的公司是这样的优秀公司。

第六，充沛的现金流。

我以前刚开始看财务喜欢分析资产负债表和利润表，越到现在，我喜欢分析公司现金流。即使是看资产负债表和利润表，很大原因也是为了分析现金流。现金流才是公司财务数据的最终归宿。其实我前面说的那五点，大部分最终都会回归到现金流。比如存货和应收款，对现金流是一个最直接的影响，这两个指标不行的企业，现金流可想而知，都不用看，一定好不了，公司永远都处于资金紧缺的状态，哪怕你一年赚很多钱，账上总是没有现金。而这样的企业靠什么解决问题？靠借钱，因此有息负债肯定少不了。公司经营都需要大量借钱来维持运转，哪里还有持续分红的能力，经常融资也是避免不了的事情，特别是如果想要成长。

一张现金流量表，可以说明公司所有的活动，业务经营，投资和融资分红。因为公司所有的商业活动，都是靠钱在运转，每一笔运转，都有资金流动的痕迹，所有的痕迹，最终都会汇集到现金流量表上来。而你单纯看现金流量表，你不一定能理解现金流。但是你结合资产负债表和利润表，你就可以知道什么公司才能产生充沛的现金流。前面那5点，大部分都做的不错的企业，现金流绝对非常的漂亮。正是因为有好的毛利率净利润，才有更多的利润，正是因为存货和应收款少，利润质量才是扎扎实实的，现金流才会好。正是因为现金流好，公司才不缺钱，才不需要大量的有息负债，也不需要经常发行股票融资，才有能力持续分红。这些都是一环扣一环，每一环都可以反映出企业的问题，因为财务报表是企业的影子，我们之所以研究财务，就是要从影子去推断企业本身的情况。

我曾经多次感慨，财务报表是商业世界的一个杰作，一个个数据就能反映出哪怕再大的公司的运营活动。就好像一个程序员，看到一组组代码就能想象出一个丰富多彩的网上虚拟世界，是科学也是艺术，人类的智慧由此可见一斑。但是世上永远没有完美的事情，自从人类有了商业活动以来，就有了会计，以前是账房先生，后来为了适应高度复杂的商业活动，现在财务会计不断完成。但是会计永远有其弊端和局限，我以前写过相关文章介绍了会计的局限性。

比如你无法用盈利能力去判断一个初创公司是否优秀，因为他们可能没有利润。当然这本身已经超出了会计范畴，会计只是负责记录，记录你以前的和当下的，如何去判断以后的，在于分析数据背后的人，而不是数据本身。只是就会计数据本身，也有其局限性，比如同样是负债，有息负债和预收款却是完全不同的经济实质。当然还有太多太多这样的弯弯道道，在巴菲特致股东的信中，巴菲特多次谈及会计的局限性让大家可能产生理解错误，他为了避免大家的这种理解错误，经常给大家上会计课，但他自己也坦言，他也无法设计出更好的会计制度，因为没有事情是完美的。

就像我上面写的这6点，也只是给大家提供一个分析财务的思路，而没有绝对的标准。并不是说没达到这几点就不是好企业，也没有说毛利率达到多少才是好企业，

没有统一的标准，因为每个企业每个行业的商业模式不一样，有些企业50%的毛利只是很普通，而有些企业能做到30%就非常厉害了。我们要理解财务的原理，才能融会贯通。我们要知道财务的局限，才能避开错误的理解。财务背后的本质是生意的运作，我们要多去琢磨生意本身，结合生意的运转才能理解财务的运转，最后反过来我们才能通过财务数据对一个公司做出自己的判断

作者：梁孝永康2017

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来源：雪球

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做投资与运气有什么关系？，来自于静气。

一、不清楚投资与运气的关系

关于投资与运气，投资者总是理不清楚两者关系！

2007年的大牛市，在上证指数涨到5000、6000点的时候，不管是技术派还是价值派，又或是短炒还是长期投资，大部分股民都是赚钱的。因此，大家都对自己的投资水平、公司分析或投资技术信心满满，那时可以说是“股神满天飞”。

有时从后视镜看，似乎投资成功有运气的成分，但是当事人却非常笃定说：成功是因为他的实力，跟运气没半毛钱关系。

这个其实是认知偏差中的自我归因。自我归因偏差指的是，人们容易把好的结果归因于自己的能力，而把坏的结果归因于他人或客观原因。即对一件事，我们常常会做出有利于我们的解释。

比如公司业绩好，公司管理层会认为主要是自己领导有方，而公司业绩差，管理层会认为是手下不给力或者各种客观因素，而不愿意认真考虑，自己是否有责任。

反映到上市公司发布的年报、季报，我们就会发现：在总结业绩时，如果业绩上涨，公司一般都会将原因归结为对市场把握正确、决策合理、风险控制得当等；如果业绩下滑，公司一般会将原因归结为本期出现了不可预知的宏观经济或国际市场的新情况，突然发生了非可控事件等。这就是自我归因偏差。

二、投资中有没有运气成分？

关于这一点，《黑天鹅》的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在其《随机漫步的傻瓜》一书中非常直接地指出：

我相信金融交易行业错把运气当作个人能力的表现，这样的习惯甚为普遍，也最为明显…所谓幸运的傻子，正是这样的写照。幸运的傻子运气好得出奇，却煞有介事地把自己的成功归于其他特定原因（如技术）。

霍华德·马克斯认为，投资很大程度上受运气支配。

在《投资最重要的事》中提到了沃伦•巴菲特在《聪明的投资者》第四版的附录中，描述的一场2.25亿美国人每人每天拿出1美元来参加的掷硬币比赛。

第一天，猜对的一方从猜错的一方手中赢得1美元，第二天继续猜，依次类推。

10天后，有22万人连续猜对10次，赢了1000美元。

他们可能尽量表现得十分谦虚，但在鸡尾酒会上，为了吸引异性的好感，他们偶尔会吹嘘自己在猜硬币上如何技术高超，天才过人

又过了10天，连续猜对20次的人减少到215位，每人赢得100万美元。

他们很可能会写本名为“我如何每天早上工作30秒就在20天里用1美元赚到100万美元”的书，然后开研讨班卖票。

听上去很熟悉吧？

巴菲特承认自己很幸运，生逢其时、生逢其地，他接受采访时说过：

我很幸运，我是出生在美国。我与生俱来就有一些幸运的基因，也恰巧出生在合适的年代。要是我出生几千年前的话，很可能成为那些凶猛野兽的午餐，因为我即不擅长奔跑也不会爬树。

巴菲特这样的大师，投资能力自然是杠杠的，但是从国运角度来说，确实也有运气成分在里面。

投资本质上就是投资国运。如果国家不是蒸蒸日上，而是每况愈下，比如在阿富汗、叙利亚也就别琢磨股票这回事儿了，就像一个没有鱼的池塘里是很难钓到鱼的。

其实，结合我们自身投资实践，不难发现，在投资领域，运气的成分永远也不会消失。

比如好的出生条件，好的外部环境，好的社会变革机遇，这些都有很大的机会成分。要成为成功、顶级的投资者，一定是天时、地利、人和共同决定的，自然能力和机遇都很重要。这些因素中，有些是我们可以左右的，有些是我们不能左右的。

就像在森林中，长得高大的那棵树未必是种子最好的，但必须也得是很好的，它还得有恰当的机缘，比如气候适宜，周边又没有克制他的动植物，最后它才能长成参天大树。换句话说，同样的种子，同样的地方，落下的时机不对，也可能长成不了参天大树。这就跟投资一样，大家一样聪明，一样努力，可是时机不对也不行。

举个最简单的例子，中国北上广的房价，如果你是70后，2003年之前毕业就买房，能买到很便宜的房子。如果你是80后，而且毕业后在08年之后，那个时候买房，我的乖乖，房价比2003年翻了3-4倍。毫不夸张地说，70后买的一套房相当于80后要工作十年。这个跟努力没什么关系，也是时机机缘的问题。

我们普通投资者扪心自问，翻看自己的投资记录，有没有运气成分。

2015年股灾，有人融资加杠杆最后没有爆仓，有没有运气成分在里面，以后股灾国家队还会不会继续救市；

炒壳资源赚钱的，有没有运气成分在里面，注册制以后还能不能继续好运；

炒小盘股的赚了很多，有没有运气成分在里面，一旦市场成熟以后还能不能继续；

成长股风格的，赚钱有没有运气在里面，会不会只是因为在风口上；

……

三、投资全凭运气？

难道投资就全凭运气了么？

也不是。投资者要清醒地认识到，短期可能存在运气成分大于能力的现象，但投资时间越长，与个人能力越相关。

对此，价值投资的鼻祖格雷厄姆也有相似的阐述，他说，投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力，便可以取得令人尊敬（即便并不客观）的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。

网上流传着这样一段话：

你永远也赚不到你认知范围之外的钱。除非你靠运气，但是靠运气赚到的钱，最后往往又会靠实力亏掉。

这是种必然，你所赚到的每一分钱都是你对这个世界认知的变现。你所亏的每一分钱也是因为你对这个世界认知的缺陷。

这个世界最大的公平在于当一个人的财富大于自己认知的时候，这个世界有100种方法来收割你，直到你的认知与财富相匹配为止。

说白了，投资就是投资者对企业、社会、未来认知的变现而已。投资挣的首先是认知，对企业、对市场、对人性的认知，其次才是财富。只不过有时变现还会错配，这个更加迷惑人。

面对同样的市场和股票，是认知差让投资者对机遇的判断出现了巨大分野。也就是说，当一个新的投资机会出现时，认知深刻的投资者比其他投资者更早地意识到了它的价值。于是出现了，有的人判断对了，有的人判断错了，有的人走了捷径，有的人误入歧途。

通过认知差来获取机遇和财富一直都存在。比如，16世纪初，西班牙人来到墨西哥开掘黄金，当地人就很纳闷，黄金既不能吃，打造成武器又不够硬，这些人要黄金做什么？他们完全不知道，在另外一个世界里，黄金就是货币。此后的300年间，西班牙一共从南美洲拿走了250万吨黄金，依靠这些财富，西班牙成了当时世界上最强大的帝国。

完全相信运气，反而会让人产生误判。比如2020年受新冠肺炎疫情影响，市场波动很大，行情反弹以后，很多人得出“乐观者赚钱”的结论，疫情不确定性和长期性，严守估值关不可厚非，即便没有疫情也应该如此，因为过于乐观，在估值没有太大安全边际的时候全仓暂时获得好收益，很可能也是有运气成分在里面，以后类似的情况发生，依然过于乐观会不会又是另一番光景呢？

有朋友说，康美药业，长达18年的大牛股，够长吧，当初很多人按照基本面分析，在这18年中赚到了，它算不算运气。

确实在康美药业没暴雷的时候，很多人都是觉得赚钱是因为能力，是因为看了基本面。但是现在回头看，其实基本面上也一些疑问，可能是因为能力问题没发现，也可能是因为屁股决定脑袋，因为持有了所以只愿意接受利好消息，而且事实的股价表现也在不断的强化这样的预期。不管何种情况，如果期间持有赚钱了，可能更多的是因为运气，因为雷还没有到爆的时候。

实力决定成就的下限，运气决定成就的上限。很多新手，在股市，特别是牛市里，稀里糊涂的赚到了大钱，往往靠的就是运气，也必然会在未来稀里糊涂的把赚的钱还回去，甚至本金都要贴进去。

很多人想做职业投资者，往往是因为牛市时，账上瞬间积累的大量财富，必要要说明白的是，对大多数人来说只是个财富幻觉；只有熊市时，账上的还躺着的金钱，才是相对比较真实。

认识到幸运在投资中充当的角色，我们才能端正自己，不奢望一夜暴富；才能虚心学习请教，取长补短；才能看到自己的思维的盲区，进而有机会突破自己的认识瓶颈，最终才有可能转化为投资收益。

作者：静气

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来源：雪球

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做为什么你永远都是周期股投资的失败者，来自于梁思禺。

在周期股投资这个圈子里，真正赚大钱的只是很少一部分人，绝大多数人在周期股上遭受重大损失都来自于自不量力，盲目乐观以及对周期股投资方法和风险认识的不足。

从专业投资的角度，周期股投资其实是有一套完整投资系统和投资规则的，而这个系统和规则的第一部分就是回避风险，很多菜鸟在明显的周期风险面前依然勇往直前，而真正的专业投资者早已经偃旗息鼓撤退了。我根据多年投资周期股的经验总结了7种不能碰的周期品种，简单概括就是：能力圈，空间，时间，量化分析，估值，事件性质，周期阶段七点，希望大家学习后真正能够做到投资周期股有所为有所不为：

1:景气周期复杂多变，对行业发展变化趋势很难把握的周期品种不要碰，有些行业的景气周期变化不但圈外人连业内人士也无法轻易准确判断，基本靠猜，比如有一些周期行业，不但要考虑世界经济，国家政策，国际和国内市场供给和需求变化，甚至要考虑天气变化等因素，影响行业供需的变量特别多，如油运周期，糖周期等等。我希望大家不要把时间和精力浪费在变量很多很难理解的周期品种上，使资金承担不必要的风险，要赚确定性的钱。

2:产品价格上涨空间有限的周期品种尽量不要碰，这一点很重要，咱们为什么要冒着比投资成长股更大的风险投资周期品种？当然是被周期股的高收益率吸引，而周期股的高收益率以及股价经常数倍的涨幅主要是由其业绩弹性引起，高成长股30%，40%的业绩增速和周期股动辄数十倍甚至上百倍的业绩增长比根本不够看。而想要周期股业绩弹性大，爆发性强，很重要的一个因素就是产品价格上涨的幅度和空间要足够大，如果一个周期品种的价格在景气周期中预期上涨幅度有限，比如20-30%那没什么实际投资意义。为什么本轮猪周期能够成为战略性投资机会，短时间涌现了这么多的4-5倍股，除了产能的提高另一个主要原因就是猪价从10元低点涨到了高点40元。再对比一下鸡周期，鸡苗价格从低点1元多涨到了高点12元。

3:景气周期持续时间短的周期品种不能碰，有些行业的景气周期持续时间很短，周期波动频繁，投资者很难把握，通常这样的短周期品种股价上涨都不是由业绩推动，而是由预期和资金推动。短周期品种只能博弈而不能投资。景气周期持续多长时间才能算好的投资品种？一般要以年计，越长越好，起码要能走完周期股投资的三个阶段：预期阶段，产品价格上涨阶段，以及业绩实现阶段（业绩浪），比如之前钴的景气周期持续了差不多1年半时间，而这轮猪的景气周期也已经持续了1年半的时间。有的短周期品种，产品价格刚上涨2-3个月，连业绩还没开始释放产品价格就已经下跌，周期就已经结束了，这样的品种不能碰。

4:不能量化分析的周期品种不碰，周期股的量化分析包括行业供需缺口的量化，产品价格上涨时间和空间的量化，以及业绩和估值的量化。这些因素不能量化的周期品种不能碰。关于周期股的量化分析方法我在之后的文章中都会讲，是学习周期股投资的重点。想做好周期股投资必须要学会量化分析，计算器玩家之所以被很多人嘲笑，并不是量化分析本身有问题，而是用的时机不对，很多人后知后觉，等周期已经快结束了才发现，才开始用计算器算业绩算估值这是周期股投资的大忌。

5:估值预期打得很满的周期品种不要碰，虽然有的行业确实处于景气周期中，产品价格也在上涨，但按周期高点的产品价格计算的估值已经合理甚至高估的周期品种要果断放弃，周期股投资产品价格趋势分析重于估值分析，但是完全忽略估值因素也是错误的。

6:短期事件影响产品价格波动的周期品种尽量不要碰，比如自然灾害，短期停产等因素对行业供需无法产生长期影响的事件驱动所形成的产品价格上涨周期不要碰，通常这样的周期来的快去得也快，基本都是一波流，短期事件驱动的例子太多，之前的黄磷的停产整顿，还有油运的中远禁运，这些都属于短期事件驱动，一旦事件驱动因素消失，股价从哪来回哪去。除非像非洲猪瘟这样从根本影响行业供需以及景气变化的突发事件才值得考虑。

7:景气周期已经接近高点，产品价格已经位于高位，周期逆转只是时间问题的周期品种不碰，这样的周期品种特别有迷惑性，越是接近景气周期高点券商研报越多，市场越火热，关注的人越多，其实这时候风险越大，此时是应该准备撤离而不是该买入的时候。这里要区分一种情况，虽然没有在低位及时发现景气周期拐点，股价已经开始上涨，但对于景气周期还处于预期阶段或者产品价格上涨中前期阶段的周期品种，如果能够判断产品价格未来依然存在上涨空间，周期还会持续一段时间，业绩将要大幅释放，估值也还处于低估状态的周期品可以考虑买入，但是仓位要控制，其他情况一般就要放弃。

大家将来打算投资某个周期品种的时候，能不能买根本不需要问别人，对照七点一一分析即可，上面七点中占了一点就要谨慎投资，占了两点就必须放弃，因为胜算太低，投资不是赌博，必须有所为有所不为。

作者：梁思禺

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来源：雪球

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高位白马股全线崩溃，散户哀鸿遍野，又一次成了接盘侠。这一点股东户数也可以侧面印证。

几乎所有的高位股的股东户数都大幅增加。机构抱团这些所谓的白马股已经一两年了，筹码高度集中，已经有了巨大的浮盈，但是市值不是钱，浮盈不能花，机构有强烈的兑现浮盈动机。

终于在这个秋天，机构开始收割散户的韭菜了。盛宴散后，一点鸡毛，没有例外，每一次都是散户埋单。

为什么散户每一次总是高位接盘机构的筹码？这有几个方面的原因：

首先，散户不会独立思考，总是跟着机构的指挥棒转。而独立思考是投资的必要条件。很多散户既不会分析基本面，也不懂估值。不懂企业的内在价值而盲目的追涨杀跌。不懂估值就看不出来高位的危险，敢于在任何位置接盘。

其次，散户急着发财红眼病厉害。眼看着机构抱团的所谓白马股长期上涨，涨幅巨大，以为买白马股赚钱很容易，而完全忽视了巨大的风险。股市最大的危险就是诱惑太多，散户总是这山望着那山高，守不住自己的一亩三分地。最终被诱惑吞噬。

再次，就是机构的刻意诱导洗脑。机构利用各种媒体给散户洗脑，诱导散户接盘高位股。机构洗脑散户，发明了很多歪理邪说。例如今年的所谓赛道，这就是估值没法忽悠人的时候，发明的洗脑名词。和以前的市梦率有啥不一样呢？

在此特别提醒一下：一个股票一旦被机构抛弃，机构把筹码倒给散户之后，很长时间内，机构都不会再次碰这个股票，因为套牢的散户太多，解放这些散户代价太高，机构是不会学雷锋的。需要很长的时间消化这些套牢的筹码，才有可能再次进入机构的法眼。这个时间少说两年，多说可能五年十年。很多公司甚至可能一蹶不振，再也无人问津了。所以现在抄底机构正在出货的所谓白马股，风险非常大。

作者：water2017

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前几年投资顺风顺水，市值一路高涨，虽然2018年经历了A股历史上第二大熊市，市值一度回撤近40%，但这种挫折并没有对我的投资理念、投资心态有什么影响，市值也很快在2019年收复失地并创出新高。

不过，今年以来几件事情让我感叹投资真的很难：

一是我重仓的恒大股价两度腰折，确实多多少少影响了我对投资的一些看法，投资心态上也有了一定的变化；

二是接触到的很多股民朋友，还沉溺于零和博弈赚快钱，很难接受要投资而不炒股。

在我看来，投资之难在于以下几个方面：

一是难在要投资而不是炒股。

炒股与投资，不仅仅是词语的不同，更重要的是思维方式的不同。炒股，想的是股票；投资，思考的是股票背后的企业。

我接触到的股民朋友90%以上还在看K线图，谈论主力、庄家。妄想跟着主力吃肉喝汤，妄想跟庄与狼共舞从虎口夺食。

在我20多年前刚入股市时，A股市场还不规范，内幕交易、操纵股价时有发生，市面上股市类书籍多是讲技术分析的，如《跟庄技巧》、《短线是金》等。

但现在已是21世纪了，价值投资的旗号在A股也竖立了10多年了。但很多人仍然不接受投资而执意炒股，让我不得不感叹人性的强大：谁都想赚快钱呀！

二是难在找到一套适合自己的投资理念、投资策略。

投资赚钱的方式很多，有烟蒂投资法，有做困境反转的，有专门投资成长股的，有追逐风口的，有短做的也有长持的，有集中投资的也有分散投资的。

一个人，经过刻苦训练从而掌握一两门武艺是能做到的，但要想十八般武器样样精通是很难的。投资也是如此，熟悉传统行业的不一定了解新经济，波段操作的很难做到长期持有。

但凡市场上能长久生存下来并赚到钱的投资者必定是形成了一套适合自己的投资理念、投资策略。当然，这需要时间打磨，需要经过一系列成功失败后的思考和总结。

这样的投资理念、投资策略需要与自己的三观契合，需要与自己的性格契合；这样的投资理念、投资策略还必须与时俱进，如此才能支撑自己在市场上长久地生存下去并赚到钱，而不被市场淘汰。

三是难在对企业的认知。

绝大多数投资者对企业的认知一般来自以下几个方面：一是来自报表，二是来自生活中对企业产品的感知，三是来自对企业的实地调研，四是来自券商研报，五是朋友和他人的介绍。

就算我们穷尽了自己的能力对企业进行了方方面面的研究，认为自己已经算无遗策了，但智者千虑必有一失，可能还是会存在我们没有想到的对企业影响重大的因素。

总之，绝大多数如我一般的普通个人投资者是很难对企业做到有全面深入的了解，也许我们所谓的深研在真正的行家眼中可能连研究都不算！

再说行业的变化和变迁对企业的影响，有时企业自己都无法看清和把握，更不要说我们这些身在局外的投资者怎么能觉察和感知，并认知和认清呢？

四是难在心态上。

股市中，投资者受到的诱惑和考验随时随地、无处不在。

上涨赚钱时，要不要卖？下跌亏损时，要不要坚守？

先赚后亏，后不后悔？先亏后赚，是不是认为自己很高明？

自己吃土别人赚钱，眼不眼红？嫉不嫉妒？

股价长久地低迷不振，还相不相信自己的判断？

我们常常说，投资要“不以涨喜，不以跌悲”。但以我自己的感受而言，没有对投资之道深刻的领悟，没有多年股市实战的磨炼，是很难做到“不以涨喜，不以跌悲”的。

每一笔投资，我们其实都要经历各种心态的起伏；任何一笔投资，我们都要经受各种的诱惑和考验：

在市场上找到一只低估的成长股，不容易（企业是不是真的能保持快速的业绩增长？）；

找到后能下定决心买入，也不容易（买错就要亏损，我们真的相信自己的判断吗？）；

不仅买入还重仓，更不容易（一份信心一份仓位，得有多自信才敢下重注？）；

重仓后能守住，不被暴跌吓跑，很难（出利空股价暴跌了，还相信自己的判断吗？）；

迎来上涨后，不急于解套卖出，也很难（真能抵抗摆脱亏损痛苦的人性吗？）；

更难的是在盈利50%或100%后，还能坚定持有（真能抵抗获利了结，落袋为安的人性吗？）；

最终赚到5倍、十倍，更是难上加难！

这其间，宏观经济的波动、股市的涨跌、行业的景气变化、企业业绩的变动等等各种情况、各种状况都会引起自己心态的变化，乃至观点的改变。

这个时候，能不能守住初心，能不能守到价值回归，能不能陪伴企业成长，确实是个问题，很考验人。

看对，但不一定能做对。更何况，还常常看错呢！而且，如果当初不坚信自己的判断上重仓的话，那么做对也不一定能赚到大钱。

所以说，投资真的很难。以前，我们常常说：知易行难。投资，其实更是知不易、行更难、知行合一难上难。

子规夜半犹啼血，不信东风唤不回。

作者：苗乡侗寨多姿多彩

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来源：雪球

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拼多多8 月份日均 7000 万订单，中国快递 8 月份总单数是 72 亿，日均 2.4 亿单，拼多多订单占中国快递日均总量已经接近 30%，而去年这个时候占比是 25%。

而十一黄金周，拼多多最新的成绩是单日订单数超过1 亿单。

几年前，当大家都以为中国电商将被阿里和京东两强统治的时候，拼多多横空出世，并且以火箭般的速度增长，上市，再增长，市值突破1000 亿美元，这是中国互联网过去五年时间里最重要的事件之一。

截至第二季度，拼多多的年度买家数量已经高达6.83 亿，同时增速是惊人的 41%。第二季度，拼多多单季增加了 8000 万活跃用户和 5500 万买家，净增活跃用户数是淘宝特价版的两倍。去年第二季度，阿里的年度买家数量是 6.74 亿，实现这个数字，阿里巴巴用了 16 年，而拼多多只用了 5 年。

今年第二季度阿里巴巴年度买家数量7.42 亿，同比增速只有 10%，按照双方的增速对比，拼多多的买家数量超过阿里板上钉钉。

之前我们大家都认为阿里是中国电商的天花板，但是拼多多打破了这个认知！

研究电商行业的投资者都知道阿里电商近期流量增长不错，但这并没有影响拼多多向前冲刺狂奔的速度。

拼多多去年的高速增长曾经一度给淘宝不小的压力，淘宝的GMV 增长甚至降到了个位数。可是今年两者的差异化逐渐显现。

阿里和拼多多增速的差异证明，电商平台之间的竞争核心因素已经不再是价格，而是更高层次上的商业模式。以阿里为代表的传统搜索式电商虽然依然强势，但是根植于社交场景的拼多多增长却更加惊人。

拼多多是全新的物种，虽然表面上拼多多和淘宝有很多相似之处，但是两者本质上有巨大的差异。

阿里就是电商版的谷歌，拼多多就是电商版的Facebook。

在Facebook 崛起之后，谷歌感受到了冲击，可是并未动摇其根基，原因在于两者虽然都是移动广告巨头，但两者商业模式有本质区别。

拼多多和阿里巴巴亦是如此。

几年来微信生态下的电商企业多如雨后春笋，可是集大成者唯有拼多多，只有拼多多完全释放了微信生态下巨大的流量潜力，这是京东也未能做到的事情。

从互联网的发展历史来看，社交场景作为中国最大的流量生态，不可能长期不存在购物需求，因此，也必然会催生新的商品交易模式。

拼单，是社交场景+购物需求的最佳产物，也是激发微信生态内庞大社交流量的最佳手段。

没有微信，拼多多难以实现今天的规模；没有拼多多，微信生态下巨大的流量也无法被激发的如此彻底。

从另一个角度来看，拼多多的崛起离不开消费者需求的变化。

在2016 年和 2017 年连续两年的房价暴涨之后，居民消费呈现两极分化，一部分享受到泡沫红利的人群消费不断提升，而更多的主流消费者开始追求性价比。

拼多多代表的社交+拼单的商业模式，在性价比方面具有得天独厚的优势，在充分挖掘阿里未能覆盖的电商流量上独占鳌头。

而今年的疫情等黑天鹅事件，再一次让人们重新反思消费主义。用户越来越精，发现商品主要是拿来用，不该为背后的消费符号买单。拼单是最大化效用的方式，因而在这个时代受到追捧。

很多人不了解拼多多的人都对拼多多有不小的误解，实际上拼多多并不是完全追求低价，也不是压榨商家提供最低价格，而是追求极致的性价比，让用户可以花同样的钱买到最适合商品。

拼多多数千人的规模，其中一半都是技术人员，前百度总裁陆奇也是拼多多的独立董事和薪酬委员会主席，为什么会邀请陆奇担任薪酬委员会主席？原因很简单啊，邀请那些真正出色的技术牛人。如果只是追求品牌商和渠道商提供最低价格，完全不需要这么多的技术人员，也不需要在技术人员投入巨大资源。

拼多多如此重视技术的原因在于它想要实现的是“货找人”，要想实现这一目标背后必须有强大的技术实力支持。

最近一段时间，我几乎每天都会用不少时间刷拼多多，对于现在的拼多多，我的感觉是它正在逐渐成为电商版的今日头条或者抖音。

根据抖音官方的最新数据，抖音日活用户已经超过6 亿，并且仍在快速上涨，很有可能已经超过 QQ 的日活用户，成为仅次于微信的中国第二大 APP，抖音能达到这个高度超出了所有人的预料。

而无论是今日头条还是抖音，都是凭借强大的算法和用户数据，实现向用户的精准推送，用户黏性高，用户每日平均时长都超过一小时，在其背后也是“内容找人”。

根据极光大数据的报告，第二季度，拼多多的用户时长相比去年同期增长了50%。用户黏性不断提升是“货找人”模式正在逐渐取代淘宝天猫的搜索模式。

无论是“货找人”还是“内容找人”，都代表了新一代移动互联网的大趋势。如同 PC 时代，搜索取代门户，进入移动时代，算法和社交又取代了搜索。在商品交易领域里，淘宝的搜索模式，也正在被拼单+社交模式所取代。

最近，名媛拼单事件成为舆论焦点，在这个事件中，给我印象最深刻的是社交+拼单商业模式的成功，拼单这种商业模式毫无疑问已经成为人们思维中一个非常重要的选择方式。

很多人在看待名媛拼单事件时只是把这件事当成一个乐子，嘲笑讽刺一下那些爱慕虚荣的绿茶们，但是如果仔细思考这件事背后的商业模式，你会发现中国的消费正在快速进入一个新的时代。

这五年里，拼多多APP 的下载量是 30 多亿次，超过淘宝 15 亿次和京东 10 亿次的总和。

这是社交的世代，这是拼单的时代！

通过拼单，消费者可以享受更优惠的价格买到让自己称心如意的商品，同时商家也能实现薄利多销，同时，通过对用户数据的不断积累和分析，强大的技术算法可以让拼多多更加精准地为用户推荐更多产生消费欲望的商品，商家也可以根据拼多多的大数据快速调整自己的生产、进货、囤货计划。

价格的优惠非常重要，但是价格只是一个引子，它能吸引消费者来到拼多多平台，并且创造初步的购买需求，但是一个电商平台要想抓住消费者，让消费者对平台产生依赖性和高黏性，价格、技术（算法）、模式（拼单）这三者缺一不可。

在我们这个时代，商品供应极大丰富，消费者的痛点不是买不到想买的商品，而是在众多商品中难以选择性价比最佳的商品。所以谁让用户爽，谁让用户做出消费决定更简单，谁就能获胜。用户越来越懒，不想做饭才有了外卖，不想关注和筛选，才有了算法推荐，这是抖音迭代微博，拼多多迭代淘宝的核心逻辑。

形象化比喻来看，是商家在中心化商场，如淘宝租赁店面，上架众多商品。消费者要在海量商品信息中，搜寻自己需要的。因此，传统货架电商的核心驱动力来自于如何通过二选一等方法掌控商家，其商业模式的根基也是要服务大的品牌商家，而不是服务消费者。

所以最终体现给我们的结果就是，拼多多的买家用户数量快速追上阿里，并且很有可能在明年实现反超，同时拼多多的用户时长也在不断快速增长。

总而言之，拼多多为什么能够在买家数量上超越阿里，值得我们每个人仔细思考，相信大家在思考过程中都会有自己的收获。

最后我还要补充一段，10 月 17 日，2020 年全国脱贫攻坚奖表彰大会在京召开，拼多多运营主体上海寻梦信息技术有限公司作为互联网企业代表，获得全国脱贫攻坚奖“组织创新奖”。

农产品是拼多多当初起家的最关键品类，我之前讲过：“如果说阿里的本命品类是服装，京东 的本命品类是 3C 家电，那么拼多多的本命品类就是农产品（或者是生鲜）。当阿里和京东在 618 的品牌营销上你争我夺之时，拼多多在不断向下，深耕农产品供应链。

拼多多的打法是农村包围城市，虽然一二线城市订单占比不断提升，但是低线城市用户才是拼多多的根基。拼多多的愿景是通过提高农业资源的整体质量和生产效率，实现中国农业资源的经济潜力。”

2019 年 拼多多 农产品销售额 1364 亿元，今年预计将达到 2500 亿元，同比增长 83%，虽然农产品并不是销售额最大的品类，但却是用户黏性最高的品类。

拼多多日订单量峰值过亿单中，增量需求中很大一部分与农产品相关，拼多多也因此自称全国最大的农产品上行平台。

通过生鲜品类，拼多多农村包围城市的战略得以顺利贯彻。

作者：qwer 惠星

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来源：雪球

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做好股票是如何变便宜的，来自于李首伯。

好股票究竟如何才能变便宜呢？首先咱们以茅台的走势为例，我想每个股民的脑海里都有一幅茅台的走势图。

茅台在过去10年的时间里，有两次相对比较便宜，第一次是2018年底到2019年初的位置。那它之所以便宜呢，其实也很简单，就是因为2018年是一个熊市对吧，2018年从1月初到2019年的1月初，差不多是跌了一整年的时间，跌幅达到40%，那整个的2018年是一个熊市，茅台随着下跌也很正常。

茅台最便宜的时间要属2013年到2014年这个区间。那这个位置呢，他会有多重因素导致它下跌。最典型的2009年到2013年，这个差不多有4年多，这个时间又是一个大熊市，很多股票跌的非常惨。那显然作为茅台来说呢，也会受到这个熊市的影响。另外还有哪些因素影响它下跌呢？

第二个因素就是禁酒令，这个禁酒令很明显的会营养白酒的需求。比如宴会上不准喝酒，那你茅台怎么卖呢？或者是那些想送礼的人怎么送呢？对不对？很明显的影响白酒的需求。

第三个因素，就是我们说的塑化剂事件。我这里要重点说一下，这件事是对整个白酒行业都有影响，所以整个白酒行业都受到了打压。注意这个事件可能不是茅台的事，但是它会影响到茅台，它会使一个好公司或者是一个好的股票，价格变得非常便宜，是我们买入的一种机会。

我们知道一个好的公司在正常的情况下，特别是非熊市，或者是没有遇到什么特别的黑天鹅的事件的话，它会一直涨，很难出现低估，因为他只要一便宜，大家就会买，对不对？那只有特殊事件出现的时候，比如我们提到的白酒塑化剂事件出现的时候，他会使白酒的价格下来。那其实是我们买入好股票的一个机会。也许有人说这个白酒的塑化剂事件离现在很远了，确实很远，不是还有某东，某奶粉，就像我们说的毒奶粉事件。你说三聚氰胺是什么？这个化学名词普通人根本不知道，对不对。但就是在乳制品当中查出了三聚氰胺，那他对于很多的乳业公司造成毁灭性的影响，价格就会暴跌。那这个时候恰恰是他变便宜的一个机会。

京东是不是一个好公司？各位你觉得京东是一个好公司吗？大多数人肯定还是认为京东还是不错的，对吧，做的还是不错的，京东从2019年就2018年年底差不多19元钱到现在的80多。显然这是一个涨幅非常好的股票。那我现在要问大家一个问题，其实京东一直都挺棒的，对吧。但是为什么在2018年底的这个地方的时候，他价格变得这么便宜呢？事件我想都知道，但是这个事情跟股价有什么关系呢？注意了有很大关系，大家听好了，这个跟我们去投资股票有很大关系。也就是说一个好的公司在正常的情况下，他的价格是下不来的。什么时候他会下来呢？要么是遇到大熊市，要么是遇到一些特殊的事件。比如说这个事件对于京东是有很大影响的。这个事件暴光的时候是9月2号，先不管他是真是假，但是这个事情出现以后，整个的跳空低开往下走。一口气跌到20，什么意思呢？虽然前面京东也下跌了，那是因为整个的市场的调整，你的大部分股票都不受影响。但是这个事件出来以后，是单独对于京东本身，并使它的股价达到非常低的价位。如果你买进去了怎么样现在你肯定赚翻了。

那这时有人说，首伯你马后炮，你现在说这东西有什么用啊，那我现在问一下各位有没有好的公司在现在或者在不久的将来也会遇到类似的事情呢，比如说遇到了法律诉讼，遇到了管理层的丑闻，遇到行业的这种那种黑天鹅时间。这些事件可以说是来给投资者送钱的，但前提是确定好公司。

所以说我怎么样确定它的价格便宜呢，那它多数要配合一些事件才会变得便宜。那这个时候呢，就是你把握的机会，你如果只看价格下降趋势，也许还会往下跌，具体跌到哪，谁也不知道，那这个时候你就要看一下估值，比如历史最低20%的区间，甚至是一类的跌破10倍了。那怎么办，你动不动呢？很多人依然不动。为什么呢？当一个好股票真正变得便宜的时候，为什么普通人买不进去呢？

我们看一下上证指数最近20年的月线图，我们可以看到很明显的几次熊市，2001年到2005年，然后2007年到2008年，2009年的2013年，2015年到2016年，然后就是2018年到2019年，很多人不理解为什么把这些东西拿出来，我是想告诉大家当一个好股票，它的价格变便宜的时候，通常除了那些行业或者公司本身遇到一些问题以外，往往会配合大熊市的尾声。

比如我们刚才看到茅台2013年的这个地方，茅台很便宜，你要知道贵州茅台在这个地方的时候怎么样，他的市盈率不满10倍，可惜的是很多人就是不敢买，为什么？道理其实非常简单，回顾一下2018年到2019年，上证3587点跌到2440点，跌去了1000多点，跌幅超过30%，你要知道大盘跌30%，很多股票跌百分之四五十。那各位你如果股票亏了百分之四五十，这时候还有钱或者还有心情去买其他的股票吗？尽管那个股票很便宜，好股票很多，你也不敢买。

再比如2009年到2013年市场跌的有4年左右的时间，从3478点跌到1819点，跌幅接近50%，40%多，指数跌40%多，很多股票就跌60%，茅台又跌了多少呢？茅台不是今天才好，而是一直都是个好公司。但问题是当茅台跌了百分之六七十，加上禁酒令加塑化剂事件，你确定你敢买吗？

我们很多人看到那些长得非常好的股票，心里都在想，如果它跌下来，我肯定买，我可以很负责任的告诉你，当那个好股票跌下来以后，你一样不敢买。为什么？

原因依然很简单，估值是人们的情绪而不是资金的情绪。一个股票估值越低，恰恰是人们对这个股票的兴趣最低的时候。所以好股票变便宜的时候，最难的不是不知道方法，而是你能不能去买入的问题，你有没有被套牢，有没有对好公司失去兴趣。

往往在低位的时候，很多老股民已经被套牢，而新的投资者又不敢进来。所以说好股票变便宜的机会很多，而买不进去原因只有三个：

第一个没钱

第二个没胆

第三个没兴趣

作者：李首伯

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入市这些年的一点感悟

2002年初入市的那几年，更多的感受是，折腾了几年，精神损耗大于资金收益。后来的投资经历让我深刻明白一个道理，就是专业的人做专业的事，股市其实是很复杂的地方。当你还不具备在股市中长期生存的能力时，更要明白怎么做才是对自己最好的。以下是一些思考：

1、投资是专业人做专业事。这是我花了四五年时间炒股，付出极大的代价才得到的答案。

2、永远不要高估自己的投资水平，要相信股市七亏二平一赚的规律，赚大钱的人绝对是凤毛麟角。不要轻易大量资金进入股市买股票，以免套住出不来，错失别的投资机会。如果想知道自己投资水平，可以股票、基金、私募同步投资或观察，一年半载会有答案的。

3、要有长期投资理念，学习复利增长知识，不要有一夜暴富的思想。假设只有15万开始投资，如果平均每年增长（收益）20%，30年后收益3550万元，中途如有更多资金加入，20年实现财务自由不是梦想。

我能赚到钱的原因

总结我在股市里赚到钱的原因，可能有两点：

一、对自己人生要有长期的规划，提前为未来储备足够的知识，积累足够多的人脉资源。

如我能把握住投资泽熙私募基金的机会，一是我平时阅读中积累了国内外私募基金的基本常识，知道这是可靠的理财方式，

二是人脉资源发挥作用，有机会的时候朋友会想到你，愿意给你机会。

二、从小阅读开阔了视野，了解世界经济发展规律，知道国家经济的发展规划，相信投资就是投资国运。投资中选择回报率高的国民刚需或政策支持的行业，如消费升级、医药医疗、科技、新能源车等，行业分散投资、长期投资，降低了风险，享受超额收益。

现金或存款跑不赢通货膨胀，天天处于贬值状态，所以我有钱立刻投资，是一个没有银行存款的人。一贯坚持分散投资理念，少部分资金买入经营性房产，这是无风险投资，保值收租金为主；大部分资金投资于风险较高的私募、公募基金获取高收益。自己测算过，这十年，房价上涨加租金年回报约10%，而基金投资年回报约25%，从回报率考虑可以肯定未来一二十年肯定还是以投资基金（含公募私募）为主。

对于投资方面的长远规划，如果有合适的项目合适的机会，未来十年内希望自己有机会入股资产管理公司当股东，一是享受中国资本市场发展红利，二是帮助更多的人实现财务自由

现在的我、跟初入市的我的认知转变

炒股阶段我认为股市是零和游戏，只有高抛低吸才可以赚钱。在十来年投资基金过程中，经常听基金经理路演，深刻的领悟在能力圈赚钱，靠长期投资赚钱的方法。知道配置不同行业、分散投资可以规避风险，还知道市场哪些行业可以长期增长，如何把握产业趋势的投资机会，什么样的优秀企业可以穿越牛熊周期等等知识。所以我在配置基金仓位及选择的基金经理时，都把这些知识都应用上，原则是，在消费、医药、科技、新能源车等高增长的行业分散投资，每个行业配置二三个基金经理。这样就算个别基金经理判断失误，不影响整体收益。

关于预期收益方面，我曾系统的分析过投资大师巴菲特、索罗斯等几十年投资生涯，平均年化回报率约20%，他们之所以成为超级富豪关键点是长期投资、复利增长。我是一个保守的投资者，比较厌倦风险，没有胆量投资期货、权证类高风险项目，只希望复制大师们的长期投资、复利增长的模式。

我选择投资于股票类的优秀基金经理，他们水平可能不如巴菲特，但中国经济增速高于美国，机会也多于美国，叠加我选择投资的是高增长行业的基金经理，因此近十年期待的年化收益率是20%左右；十年以后中国经济发展放缓可以预见，期待年的年回报率可能会下降到15%左右。

投资私募基金成功以后，发现这是可以复制的成功投资策略，不管私募基金或公募基金都适用，自我感觉选基金经理比选股更容易，还不用像炒股一样天天操心。所以我有资金就追加投资基金，躺着赚钱。

投资过程中比较开心的事情是把自己的成功经验分享给身边的朋友，让许多朋友跟随我投资基金。做长期投资，这么多年朋友们盈利都还可以，去别人家做客经常会被朋友的家人感谢，说过去投资股市如何如何，多亏我引导才走向正确的道路。正确的投资方法不仅可以成就自己，

还可以成就别人。

作者：linjia510

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投资成功的关键是估值和情绪控制，估值是可以学习的，把自己限定在一个小领域，慢慢熟悉，就能建立自己一个小小能力圈，即使很小，但是有用就可以了，就好比一个人即使只是会教别人做数学题，而且只会叫别人高中数学题，也能活得很好，如果不怕辛苦，可能收入非常可观，甚至超过绝大多数人。

这个能力圈是可以通过努力、勤奋、长期坚持获得的，例如我就在五年时间内对兴业银行、宁波银行、招商银行、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、万科、中国平安、海顺新材、中体产业、东方财富还有很多小市值公司中建立了一个小小的能力圈，这个能力圈完全可以通过后天的努力获得的。

只不过有一样，就是人的性格，有的人天生就是适合投资，有的人天生就不适合，这就和有人天生适合学习语言一样。

我有一位大学同学，我非常佩服他，简直佩服得五体投地，学习语言非常有天分，在语言类考试中可以轻而易举地获得我梦寐以求的成绩，我觉得我这一辈子也不可能达到他一半的水平。

我还有一位同学，数学非常有悟性，我们一起学习，他就是比我学得快，学的准，我这一辈子永远也达到不到他在数学中的境界。

还有一位大学同学，人情练达，可以说是八面玲珑，为人仗义，又能兼顾各方利益，天生的领导才能。

这些才能却不一定适合投资，主要原因是投资非常奇特。

我们先看一件事，一百年前，中国有位影响历史的大人物在湖南写了一篇农民调查报告，报告一个数据引起了我的注意，当时贫农中农富农的比例是7：2：1，我们再来看股市，从券商出来的统计数据表明，七亏二平一赚是事实验证了的。

这说明一件事，赚钱的总是少数人，这是为什么呢？

明明很多人都可以通过后天的努力获得估值能力，却总是有百分之九十多的人不赚钱？

巴菲特总结的非常有道理：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。

常常有人反驳说什么叫别人，什么是贪婪，什么是恐惧？

我简单粗暴地解释一下，当然不准确，但这是我的理解。

股价就是大家，大盘就是情绪，大盘狂跌，例如双节前大盘跌到3200多点，那就是别人恐惧的时候，当七月份大盘快速上涨，那时候就是别人贪婪的时候。

大盘是很多股价决定的，单个股价是由群体情绪决定的，因此所谓的别人就是大盘，所谓贪婪就是快速上涨，所谓恐惧就是快速下跌。

这是很容易可以判断出来的，很多人却说判断不出来，这就是瞎胡说。

真正难的还是那句话：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。

人在不断进化中获得了跟随群体的生物依赖，跟着大部队不容易被消灭，这在历史进程中被证明是有效地，但是放在股市投资中就恰恰相反了。

只有少数人能够赚钱，这是铁定的事实，因此我也在这里劝读者不要劝任何人进入股市，即使是最亲的亲人，因为绝大多数人注定是要赔钱的。

有些人虽然天生可能就人际关系不好，常常被人群孤立，而且常常不是被动的，而是主动的，那么这类人天生可能就具备投资需要的情绪，但并不是绝对的，请注意这一点。

这类人的选择常常和大多数人不一样，例如当我们都想赚大钱的时候，他不想，当我都害怕的时候，他反而迎了上去。

表现出来非常容易判断的特质，我简单粗暴的总结一下：

说话不得体，爱说真话，得罪人了都不知道；

做事做人固执己见；

大家心里都觉得他或她很怪，只是不说出来而已。

就是这类人适合搞投资，如果能够早点进入股市，那么很可能会成为一个稳定盈利的投资人

作者：施洛斯008

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来源：雪球

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