雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做秋季策略：怎样才能找到翻倍牛股？，来自于粽哥2025。

前言：

我们在买入股票之前，首先要做的就是“选股”。整体来看，股票分为价值股和成长股两种类型。

而大多数人更偏向于投资成长股。

但不管什么类型的公司，都摆脱不了要经历“初创期—成长期—成熟期—衰退期”的生命周期。

其中，有一些企业会完成经营不佳导致股价暴跌，却又能扭转困境、恢复成长性的过程，也就是彼得·林奇所说的“困境反转股”。

01

“困境反转股”变身大牛股

彼得·林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中所定义的“困境反转型公司”是那种已经收到严重打击而一蹶不振并且几乎要申请破产保护的公司。

比如书中提到的克莱斯勒、福特汽车、佩恩中央铁路等公司。

企业除了面临内部经营的困境以外，还会面临市场困境、行业困境、不可抗力困境等。

比如新冠肺炎疫情、贸易战等不可抗力因素，或者由于行业出现了恶化导致公司陷入困境等。

按照彼得林奇的介绍，困境反转型公司有几个明显的特点：

1、一旦反转，股价会非常快地收复失地；

2、这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小，可以理解为在大盘行情不好的时候“抗跌”。

比如，彼得林奇在1982年以6美元买进了克莱斯勒公司的股票，之后在短短不到两年的时间股价上涨了5倍，五年的时间上涨了15倍。

如果有大胆的投资者在最低价位每股1.5美元抄底买入的话，就会获得32倍的回报。

同样地，洛克希德公司在政府出资帮助它摆脱困境之后，股价从1973年的1美元，先是涨到1977年的4美元。之后随着公司业绩的提升，股价一度涨到1986年的60美元。

可想而知，这是一只什么样的超级大牛股。

A股市场也有很多典型的困境反转股。

往近了说。2018年因为贸易战遭受打击的中兴通讯，曾一度连续走出8个跌停板，面临非常严重的困境。

然而就在背后强大的背景支撑下，公司扭转了局面。股价从2018年7月的最低点11.85元（复权价）涨到2020年3月的最高点56.7元，短短一年半的时间涨了近5倍。

还有，格力电器在2015年备受空调“增长天花板”的争议，业绩也急剧下滑。但是在董明珠的带领下，打脸了唱空的机构或者投资者，股价还不断地创出历史新高。

从这些案例可以看出，这就是为什么我们要寻找“困境反转股”的根本原因。

02

怎么找到困境反转股？

我们如何辨别一家公司是处于困境中，还是要“走出”困境呢？

以处于困境中的东阿阿胶为例。

从2016年开始，公司的业绩表现并不理想。根据往年财报显示，2016-2018年，东阿阿胶的总营收增速为15.92%、16.70%和-0.46%，净利润增速为14.00%、10.36%和1.98%。不难看出，管理层越提价反而业绩不增反降。尤其是，2019年前三季度的业绩更是惨不忍睹。

业绩不理想，股价表现也不尽人意。

从2017年6月的最高69.08元（复权价），一路下滑至最低24.94元，股价跌幅64%，

估值从24.94倍降到15.85倍，总市值也从465亿跌到200亿不到，属于典型的“戴维斯双杀”。

那么，东阿阿胶还能不能实现困境反转呢？答案是肯定的。

等公司库存得到消化，盈利开始上升时，就是估值重新修复之日。但快则两年，慢则三四年，很难预测，具体要看管理层的经营。

而投资者要做的，便是深入研究困境公司的基本面，尤其是业绩增长情况。

这点可以参考从“三聚氰胺”事件中走出困境的伊利股份。

我们调出伊利股份2006-2013年的财报。2007年、2008年，由于受到“三聚氰胺事件”的影响，伊利进入了至暗时刻。

特别是2008年，净利润增速下滑8091.85%，经营活动产生的现金流量净额仅有1.83亿元，业绩表现惨不忍睹。

但好在，管理层推行了“三清三保”策略来应对此次危机。

为了确保产品质量，消除食品安全隐患，伊利制定了“三清理、三确保、抓两头”三大措施，在落实国家有关部门指示的基础上，通过问题产品处置、生产管理、出厂检验等三个方面的控制，确保消费者买到的是合格放心的产品。特别是在损失承担上，伊利采取的是全额承担损失，赢得了经销商的口碑，

反过来，竞争对手蒙牛则是选择了“向经销商提出共同承担责任，损失资金五五开”。

最后，终于成为了亚洲乳制品龙头一哥，而股价还上涨了近40倍。

03

如何买入困境反转股？

如果要投资困境反转股，最重要的就是要掌握买入时机和规避风险。

买入之前，一定要深入研究上市公司的基本面，特别是业绩增长情况。

我们要看的不仅仅是总营收和净利润的增长情况，还要看经营活动产生的现金流量净额这一指标。

因为净利润说白了，并不是公司真正赚到的钱。

要看公司是否真的反转，就要看公司是否真的盈利。而经营现金流净额就是真实的反映指标。

比如伊利股份，除了2007和2008年公司的经营现金流净额下滑比较多之外，其余年份跟净利润保持一致的增长。

这就说明，伊利股份是一家真实反映业绩，而且盈利能力非常强的公司。

那么，什么时候是买入的最佳时机呢？

一般来说，我们选择看一家公司的财报，至少也要五年以上。

因为生存超过五年以上的公司，一般经营能力都比较强，不会这么轻易倒闭或者退市。而且，还能看出这家公司的财报是否存在造假情况。如果投资者对伊利股份在2007年以前的基本面了如指掌，或者有深入调研过之后，发现的确是一家优秀公司的话，肯定就会在2008年最低点大胆抄底。

但大多数情况下，很多股民不是缺乏资金，而是不够勇敢。确切地说，是对企业基本面不够深入了解。

那么，在这种情况下，就可以退而求其次，也就是在公司业绩出现拐点的时候再买进。

比如，可以在伊利股份公布2011年财报之后买进，这样安全边际会比较高。因为这时候公司的业绩已经出现了明确的拐点。如果实在担忧的话，那就看连续两年的业绩是否保持稳健，也就是2011年和2012年。

另外，投资困境反转股还要特别注意规避风险。

我们在投资成长股的时候，普遍都是寻找那些中小市值的公司，而且业绩增速是非常快的。那就会涉及到是否存在财务造假的问题，比如很多公司之所以能够实现高增长，可能是因为卖掉了资产或者通过财务指标调节的手段来做高业绩等。

这点是困境公司里非常常见的。

还有一些情况是，上市公司是否存在过高负债、高商誉或者其他不良问题。

很多公司，即使两年业绩保持稳健，但如果现金流不能很好处理，即使股价能涨上去也只是短期的“回光返照”。

目的很简单，就是大股东借机哄抬股价，

趁机减持套现走人。

投资者稍不留神，就很容易掉入陷阱中。总的来说，我们在选股的过程中，一定要严格遵“好行业、好公司、好价格”，这三者缺一不可。否则，反过来你很可能在买到困境反转股之后，自己也要遭遇长期被套的困境。

作者：粽哥2025

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做1929年，那些买股票不看价格的人后来怎样了？，来自于马喆。

1929年大崩溃之前，华尔街几乎所有玩家都对1921年开始的10年大牛市记忆犹新。而且美国历史上这段牛市是有共和党执政期间发生的自由市场经济繁荣支撑的。在1929年9月3日道琼斯指数触及381.17点开始下跌时，几乎所有人都不以为然。因为从过去10年的经验看，股票投资买的是未来而不是当下，那些优质的公司股票下挫后终究还会很快涨回来。但最后华尔街一直等待到1954年12月份，道琼斯指数才最终收复了1929年的381.17点高位。在1929年信奉买入并持有一定赚大钱的人们因为“买东西不看价格”付出了整整25年的代价。

人们在1929年以后不敢再相信买入并持有是一个很好的股票投资策略。华尔街对市盈率高一些的股票总是像“看到毒蛇一样”回避。证券投资之父本杰明.格雷厄姆提出的“烟蒂”投资，被没有大萧条记忆的后人所诟病。人们没有经历过格雷厄姆那一代人的痛苦，当然也不能理解格雷厄姆说得：“别跟我说太远的未来，我就看当下是不是价格足够低。”

二战后，整个世界在重新建立起来的国际秩序下趋于稳定。人类迎来了近80年的和平和繁荣。1950-1969年和1980-2000年，在股票市场买入并持有优质公司是很好的策略（1970-1980年除外）。2008年，金融危机发生后，人们害怕了。因为危机的范围太广，所有人都很担心买入并持有会失效，担心1929年的悲剧会再次发生。于是金融市场在2008年漂亮地砸出来一个坑，股票市场出乎意料的很快恢复了正常。那些杞人忧天的人们回忆起自己在6000多点卖掉的股票，后悔的捶胸顿足。

经过了2008年的惊吓和恢复，华尔街不再相信1929年的事情还会发生（我判断。从漫长的历史演化来看，一定会发生。）。股票市场把每一次回调都看成买入并持有的好机会。毕竟人们曾经受到过这种投资策略的奖励。所以人们并不担心利润几乎没有增长的苹果公司是30倍还是40倍PE。

中国股票市场历史更短，但像华尔街一样重复“后视镜”的思维方式却一摸一样。投资者2008年在三聚氰胺的伊利上长了见识，再出来一次三聚氰胺，所有人都会微笑着去买进伊利股票。在2008年48元的中石油上吃过亏，就再也对中石化和中海油没了兴趣。在2013年被拍电影和2015年搞生态的骗了，就不会轻易相信这些大忽悠。投资者盯住历史上发生的可能买入机会，再发生董事长猥亵少女的案例，所有人都知道怎么做了。A股的股民用了30年的炒股探索，在最近3-5年刚明白买入并持有优质公司可以赚钱。于是大家蜂拥而至。但是历史书确实没有教授过“用100倍市盈率买入并持有优质公司的代价是什么？”那可能是下一节的内容。

财经大V会说：“那些公司现在的价格，十年后不会赔钱。”他们说的是对的。但还有一句话人们没明说：“十年可能也不赚钱。”

投资当然需要看未来，当然需要长期主义。这都没有错。但不问价格的长期主义意味着巨大的金融风险.

作者：马喆

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在股市投资，其实大多数人都是抄作业炒股的，不外乎是抄的是周围的人，还是网上一些大V的。

炒作业看似简单，其实对于炒作业的人要求是很高。

几乎人人都知道巴菲特是股神，那么购买伯克希尔股票就是完美的抄巴菲特的作业，但是伯克希尔的股东并不多（当然也有伯克希尔每股价格很贵的因素）。还是有不少人认为巴菲特的辉煌业绩只代表过去，未来他未必是最牛的。

但是这个市场还是存在大量炒作业的人，经过二马多年的观察，抄作业大致分为这么几种情况。

A、

学习型抄作业：

很多投资者有自己的判断，他们会综合很多大V的信息，形成直接的判断，最终买下自己认为应该买的股票，也是自己进行买卖操作。

这种抄作业的方式其实是最难的。我们一方面可以理解为这是抄作业，但是也可以认为这是从他人处学习投资知识、企业认知、操作系统等。看似这是最好的方法，但是这其实有一个悖论。

我举一个例子，你让一个小学生去抄大学教授的作业，学习他的研发方法、对于研究领域的理解。大家觉得可行吗？其实我们在股票市场抄作业，就如同一个小学生去抄大家教授的作业。

当自身的能力、认知不到位时，学习型抄作业是很难的。如何把自己从一个小学生变成一个大学生、研究生，然后去抄作业才是投资者首先要走的路。

一些基础知识、包括财务知识的学习是必不可少的。另外一些生活经验、工作阅历也是投资者从小学生进阶到大学生的必由之路。否则你根本没有能力判断你抄作业对象说得是对是错。

但是同时请大家切记一点，包括专科生在内，我们受过大学教育的人口比例为12%，不是谁都可以上大学，不是谁都可以成为投资路上的大学生。

B、

信仰型抄作业

我们经常可以看到一些投资人，他们对于某些大V或者企业领导者非常的认可、甚至说崇拜。对于来自他们的信息几乎是不加分辨的全盘接收。也可能是认为自己没有分辨能力而选择了信任。这个情况如同哲学学习，一些人以思辩的角度学习哲学，这个类似我说的学习型抄作业，另一些哲学的学习者发展到了宗教信仰的程度。

信仰型抄作业会不如学习型抄作业吗？其实未必，对于普通人来说，简单的信仰可能比思辨型的学习更有效。

信仰型抄作业的不同仅仅在于你信的是谁？巴菲特还是为梦想窒息的贾跃亭。

普通人选择不去分辨，而是信任。那就如同上帝掷了骰子，一切都交给上帝，交给运气。

但是我们知道，一些智慧的人，知道谁更值得信任。

无论是那种类型的抄作业，都不是一件容易的事情，投资没有捷径，努力提升自我，登上拔仙台，才是抄作业的终极捷径。

以上就是今天的全部内容，感谢您的收听。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做频繁查看股票是一种上瘾症，来自于老闫_十年。

频繁的查看股票，我们是否认为这是一件小事，很正常。你是否发现，自己观察股票账号的频率不断的提高？是否发现遇到点什么小挫折，或者闲着没事都会看看呢？

我想说的是，这种不断查看的行为，可能比我们想象中的更严重。

让我们先谈一下多巴胺。我想大部分人都知道它。

我引用一下百度的介绍：多巴胺是一种神经传导物质，用来帮助细胞传送脉冲的化学物质。这种脑内分泌物和人的情欲、感觉有关，它传递兴奋及开心的信息。另外，多巴胺也和各种上瘾行为有关。阿尔维德·卡尔森确定，多巴胺为脑内信息传递者的角色，使他赢得了2000年诺贝尔医学奖 。

这里面的一句话引起了我的注意：多巴胺也和各种上瘾行为有关。

是的，我想说的就是上瘾行为。我认为频繁的观察自己的股票帐号是一种上瘾行为。

让我们看一下几种行为的多巴胺分泌分值：多巴胺分泌：笑话30分，赌博1200分。

赌博是1200分。而我们许多人频繁查看自己账号的行为，很多是想看看，自己的股票是涨了还是跌了？涨了内心暗喜，产生多巴胺（我的观点是，许多投资股票的人，内心都是有赌性的，所以将股市当成赌场的概率很大）。下跌，心情郁闷，干什么都不顺心，看谁都不顺眼。

所以我建议，中长期的投资者，减少查看股票账户的行为。

说实话我之前制定过，每天收盘后一天看一次账户的原则。坚持了1周，然后就忘了。

又恢复到每天看好几次账户。特别是前段时间行情好，看得频率更多了。

让我们另外细数一下这种行为的影响：

1.频繁的查看，会使你更加关注短期的波动

2.频繁的查看，会浪费你的时间。

3.频繁的查看，会影响你的生活和心情。

4.频繁的查看，会增加你的买卖频率。

那么我们应该怎么样才能改掉这种行为呢？其实我也在探索。

目前我的计划是：

1.每天上午，下午制定自己的工作，学习计划。

2.坚持写日记，写心得。

3.寻找自己的兴趣点，我最近正思考是否参加一下编辑的培训。将来如果能当个编辑，写写小说，应该是一件很酷的事情。

4. 希望股友们能够给一些建议。

多巴胺是由大脑的基底核产生的，它控制着我们的情绪，进而控制我 们的行为。我记得有一句话，当我们人类产生了自由的思想时，我们就不在是神的奴隶。我想，当我们股民有了自控力时，我们将不再是基底核的奴隶。

以上就是今天的全部内容，感谢您的收听。

作者：老闫_十年

链接：https://xueqiu.com/5821711888/158543013

来源：雪球

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石，今天分享的稿件名字叫做价值投资之难，在于难悟，在于难耐，来自于知常容。

价值投资在我们大A股的兴起应该始于2017年的那波大蓝筹牛市，而后越来越多投资者拥抱了价值投资，和所有投资方法一样，价值投资从来不是100%正确的，但价值投资确实有很多的优势，不过价值投资除了需要不断地下苦功研究过去，学习新知识，预判未来外，对我们个人的投资悟性和人性都有极大的考验，在我看来，这两项是我们在投资路上能否成功的最大拦路虎，很多人选择了价值投资之路，但最终是否真能成功因人而异，甚至我们要作好心理准备就是，人性与悟性有时是天生的，确实不是每个人努力了都可以做到的。

守得云开方能见天明，但云能否开，却是未知数。

股市中有种说法，价值投资实际上就是解套投资学，感觉上而言，似乎套还真是价值投资中的一种常态。

正如巴菲特所说："股票市场是有耐心的投资人的福地，是不耐心的投资人的陷阱。”

投资是一门概率游戏，价值投资亦是如此。一只股票能赚钱的概率，何时能赚钱的概率，

都是不确定的，试想一下，如果价值投资每时每刻都能跑赢大盘，成功率是100%，那么必然市场所有人都会采用此策略，必定会导致价值投资策略失效，毕竟发现低估股票的本质就是寻找市场犯错的地方。

因此正是不确定性的存在，因此不管我们不知几时能成功，也不知未来是否能成功，如果长时间不涨之时，对人性的考验甚至是折磨就随之而来，而且耐心还不只是作为一个投资者自身的耐心，还包括外界的耐心，如对于投资经理，你的客户是否有耐心，对于家庭的一份子，你的配偶是否有耐心等等。

否则就像《大空头》电影中的投资经理巴里一样，即便事后来看，他当时对大势的判断是正确的，但客户可不会陪你的信仰一直耐心走下去，所以巴里只能采用基金冻结的方式抑制投资人赎回，但这样的做法更加激怒了投资人，所以虽然最后巴里成功为投资人赚了很多钱，但投资人一样不再信任他，最终巴里等来的不是客户的喝彩和感谢，而是更加迅速而坚决的资金赎回，最终结局让人惋惜。

作为一个价值投资者，你需要持有被无穷旁人鄙视的股票，需要远离喧闹浮躁的股评，需要在市场的大波动中坚定信念，你更需要有足够大的勇气穿越价值投资的长周期。

价值投资考验的是人性，投资者需要耐心和定力。别人恐慌我贪婪，逆向投资，要耐得住寂寞，才守得住繁华。

悟性才能决定成功的上限

耐心只是内在的考验，对我们人性的考验，另外对于我们的能力也是一项非常重要的考验。

一个合格的价值投资者在能力上除了财务方面的能力，还要有丰富的经验、知识积淀、高瞻眼光和持股的心态。价值投资的核心是选择一个有增长潜力的上市公司，然后以低于价值的价格买入，以高于价值的价格卖出。

这句话看似很简单、很轻松，但真要做好的投资者，必定要具备深厚的知识底蕴和高瞻眼光，也要丰富的经验，成功和失败都要经历过，才明白哪些地方的成功失败概率孰大孰小，不然哪怕只要有一个环节判断失误，那么最终的投资成功概率就大打折扣，而一旦走错一步，最终结果带来的损失也可能是巨大的。

前期财务的排雷，理解生意模式，其实难度系数都还小一些，只要肯下功夫，还是可以在短期内得到较大提升，但后期的远瞻未来，则需要更多的长期积累，甚至有了时间的积累，也不是每个人都能有所突破，这也与个人的悟性有关，更直白地说，这个环节才是优秀投资者最大的护城河。

而且这个环节谁都无法跳过，因为对于公司的估值，就是基于公司的未来，这不是简单地预测行业未来空间，还要对公司在产业链的地位的发展，竞争局势的变化、客户是否会流失等问题有远瞻，每一方面的未来，我们都需要预测，不同的人估值不同，主要就在于对未来的预测有极大的出入，只有接近准确预测的那部分人，才可能是最终赢家，有时虽然是运气的成份，但优秀的投资者相较其他人，赢在能长期稳定地输出。

远瞻，意味着我们对公司的未来要有前瞻性和合理的预期，对于各种行业，各种商业模式的判断，需要商业知识，历史知识，甚至哲学知识等等，需要形成自身的投资观和判断力。基本面是客观事实，但更未来需要我们的主观判断，只有拥有了这项能力，才能说价值投资开始进入正轨了。

要判断一家公司有无增长潜力，如果我们只看相关的研报，问公司未来的项目规划，你会发现，几乎每一家上市公司未来的增长潜力都是非常美好的，每个上市公司都很不错。

券商的报告中，我们看到的更是80%以上的股票都可以持有，而且盈利空间都很大，但实际中，我们会经常事后庆幸没听某某券商的报告，因为往往结果可能只有不到5%的是符合或者超过他们的预测的，其他的都是平平庸庸。如果我们自己没有判断能力，只相信他人所言所吹，那我们成功的概率可能不到10%，如此低的成功率，那我们还不如退出股市，买一些稳健理财更好。

前面所做的一切工作，都是在为末端的估值环节作准备，一个公司的合理价值，是非常难判断的，巴菲特一直使用的现金流折现模型，其中的几乎所有参数都是对未来的估计值，一家企业的寿命到底有多长（一个不小心拿了康得新乐视等就直接GG）？能产生多少现金？折现率该如何确定？在不同的时点、不同的投资人会有不同选择，据以计算的价值必然是失之毫厘、差之千里。因为不能精确的估值，这又影响到后续的买卖抉择。

查理芒格说过一段挺有意思的话：巴菲特常常提到现金流量，但我却从未看到他做过什么计算。

巴菲特也曾经说过：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。此外，两个人根据完全相同的事实进行估值，几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值估计值，即使对于我和查理来说也是如此，这正是我们从不对外公布我们对内在价值估计值的一个原因。”，“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。价值评估既是艺术，又是科学。”

从这两位前辈的说法中我们可以看到，模糊的正确已经是完美的估值。因此如果没有悟性，价值投资的成功率就难以提升，甚至可以说巴老的价值投资方法可能并不完全适合我们。

两性双剑合璧，才能放大投资成功概率

悟性与耐性又是密切相连的，比如，你挖掘了你看好的股票，但是市场根本就无人留意到它，或者市场还没发现他，该股迟迟不动，半年不动，一年不动，三年还不动，此时我们是否应该怀疑当初的判断是否错误？悟性对了，耐性不一定跟得上，耐性有了，如果悟性出错，结果大概率全盘皆输。

这两个难题，都不好解决，更准确地说，需要长期的学习与磨炼，才有可能学有所成，但真金白银是从一开始就砸进去了，因此我们需要对自己的金钱负责，在初期想一些办法克服这两大痛点。

在我看来，可取的办法有几个，第一个是我们需要知道并坚守自己的能力圈，切勿想着赚到市场上每一个钢棒，贪心可能会让我们失去的更多，不犯错就是最大的正确。另外就是在估值中可以多采用不同的估值方法，尽可能看下限在哪里，

另外，安全边际也要考虑其中。

第三就是分散分散再分散，悟性不够，我们看准的概率就越低，因此分散能降低风险，即便格雷厄姆、巴菲特等泰斗，都一直强调分散，而且分散还有一个好处是（与价值投资无关），在市场进入不同风格之时，有东边不亮西方亮的意外之喜。

当然，最后一个，还是要回归到解决能力的提升问题上来，就是勤奋+努力

作者：知常容

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最有价值的投资选择因素

首先要说一句，这是我认为最有价值的投资选择因素，不是你以为的，我这样以为和你以为两者之间并不冲突，别来教我了，求你了！尤其是我没有主动请教的前提下。

今天特别高兴，因为粉丝数量突破38000，公众号突破4000，流量主创造了我的历史最高纪录，没有大家伙的帮助，我绝对做不到这些，心中的感谢化成了下面这篇我的心得体会，绝对是我个人的秘籍：

1.基本面我主要看公司过去的状况和未来之间的对比，也就是说未来有没有可能更好，我当然想选择贵州茅台、五粮液、恒瑞医药、海天味业这类神级的股票，但是他们未来会不会比现在更好，我不知道，当然其他的我也不知道，但是需要在概率上做一个判断，当然判断之前就必须知道任何选择都有可能结局是失败的。总结一句话：未来比现在好的公司就是我优先选择的公司，前提是估值不那么离谱，市盈率和市净率我还是看的。有人说现代社会谁看这个，傻不傻，你说对了，我就是有点傻气，有点痴气！

2.技术面

技术面我也看过很多的书，我发现绝大多数都是无效的，或者说犹如段誉的一阳指，时灵时不灵，后来我通过实战发现对我来说有用的就两样，一是成交量，二是均线。细节就别问我了。

这两个指标为什么有用呢？

成交量代表是当天人群情绪的总和，均线代表的是均值回归，这是基本的自然规律，什么神级的股票都脱离了不了。

3.故事性。

股价是基本面和情绪面的总和，不考虑情绪面只考虑基本面，当然可以赚到大钱；不考虑基本面只考虑情绪面也可能赚到大钱，例如利弗莫尔；但是两者都考虑不也是挺好的吗？

情绪面也是很重要的，就我而言。

我认为情绪面的根本还是基本面引起的，例如海顺新材为什么遭遇爆炒，就是因为业绩预告基本面发生了根本逆转，再叠加疫苗和医药包装，自然就成了一部电视剧，但是要没有基本面的改善和基本面中有疫苗包装怎么炒也不容易的。再例如中体产业，有赛马和互联网彩票的传闻，那还是因为中体产业是体育总局的亲儿子，又有基本面中体彩的实质加持，再叠加收购中体彩科技和彩票印务业务，这些基本面的存在本身才可能引起故事的连续性。

中国中免，海南免税，这是由实质基本面支撑的，要不然也不会炒那么长时间，当然会超过头，我就没有见过炒起来不炒过头的。

疫苗、芯片更是如此。

因此，任何故事性都是盯着有缝的蛋，任何游资和机构都没有单独的力量炒作一家大市值公司，小市值也不容易，机构和游资只是领头羊而已，没有故事性和实质的那点东西不容易忽悠炒作资金占大多数的散户，基本面、故事性、点火的大资金构成了电视剧的主角，任何炒作都是合力的结果。

作者：施洛斯008

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说说房贷利率，选择LPR还是固定

主播：小陆

我说说房贷这个事情吧。我跟你说一点实话，顺便讲点经验，再得罪一点人。按照惯例，本文结论在最后。

一、

选哪种

很多人都纠结于选哪种能赚便宜，还有很多分析的文章，分析不同人有不同的情况，要根据自己情况选。

根据自己实际情况下选我是认同的。

也有人问自己随大流选择LPR，现在有点后悔了，要不要改回来。

其实是这样：大部分人是选择LPR定价的，因为不选LPR比较麻烦，很多银行默认是LPR，不选LPR要主动联系银行，甚至有的银行要去网点办手续。

你随大流，选择LPR，那么如果我们假设一种最坏的情况：

假设以后选择LPR吃亏。

对应的你的房贷要多还钱，是吧。

但是因为大部分人选择了LPR，其实你对社会上大部分人的人来说是一致的，你多还钱，别人也多还钱，也就是你想对社会大多人来说，你的财富和他们的财富负担是类似的，也就是你对社会主流不吃亏。

回到比较好的情况，LPR有利，那么恭喜你，省钱了。

反过来：

如果你选择固定，但是大部分人选择LPR。

出现两种情况：

1、如果固定省钱，LPR吃亏，那么自然而然，大部分人就会有意见。

2、如果LPR省钱，固定吃亏，那么你吃亏了，不仅仅是你多掏钱的问题了，是你相对社会大部分人来说，你花销更多了，那么你可能对社会大部分人来说钱更少了。

结论：随大流，对于大部分人来说，选择LPR是不错的选择。

注意：该结论不适用于房贷利率特别便宜或是快还完房贷的人。

二、0利率

很多人说中国未来利率会趋向于0，所以选择LPR。

他们说了欧美日等经济发达国家随着人口老龄化的发展，利率会出现0利率，甚至个别国家会出现负利率，所以这会选择LPR是最佳选择。

他们使用了非常多的模型和数据，但是他们忽略了一个事实：中国人房贷周期其实没有那样长。

中国人房贷看起来是20年，25年或是30年，但是说实话，大部分人房贷整个周期真没那样长，真的。

中国人房子持有周期没那样长时间，进而导致了中国人房贷周期没有那样长。

中国人贷款买房，就是凑首付的时候比较紧张，然后贷款的前几年比较紧张，越往后越轻松。

说实话，大家看看自己身边有没有10年前贷款买房的亲友，说实话我身边不多了。很多人没到10年就还款完成了，没还款完的，贷款也很轻松了，毕竟中国大部分地方来看，十年前房价和现在房价不是一个档次了。

其次，学区房和房子质量。

很多人换房，尤其是一二线等城市的人随着孩子而换房，结婚时候买个一居或是小两居，后来因为孩子上学加上自己收入提高，也会买一个学区房，但是你也知道学区房很多是老破小。

随着孩子长大，学区使用完毕，会卖出换一个交通便利，生活配套完善的大房子。

再就是中国一些房子建筑质量相当一般，很多人去日本旅游会发现，日本一些所谓房龄三四十年的中古房，保养很好，中国别说三四十年的房子，二十年的房子，很多就破破烂烂了。

我觉得在中国这样一个房子持有周期和房贷周期都不是很长的国家，去讨论几十年以后0利率，所以选择LPR，似乎略微有点纸上谈兵，真的，我觉得选择LPR没错，但是我从不这样分析。

三、利率

很多人盼着利率能不能下调，毕竟贷款压力不小，我觉得近几年，房贷利率下降的可能性有，但是即使下降，下降幅度也不会很大。

为啥？

要是房贷利率大幅下降，那么极有可能带来房价的又一次攀升。

那么和“房住不炒”的理念明显相违背。

如果房价涨到天上去，那么咱们的大学也别干别的了，只教炒房就行了，咱们的科技企业也别研究芯片半导体，也别研究云技术AI智能大数据，也别研究新能源汽车了。

房价这样，大涨不好，大跌也麻烦，最好的就是时间换空间，那么房贷利率可能会变动，但是大涨大跌的可能性我觉得很小，你觉得呢？

总结：

1、随大流，对于大部分人来说，房贷选择LPR挂钩是不错的选择。此处不算优惠利率或是房贷快到期等特殊情况。

2、我觉得在中国这样一个房子持有周期和房贷周期都不是很长的国家，去讨论几十年以后0利率，所以选择LPR，结论可能是正确的，但是论据可能不大符合中国实际，似乎略微有点纸上谈兵。真的，我觉得选择LPR没错，但是我从不这样分析，可能我有点打击他们，不过我不在乎，得罪人也不是一天两天了。

3、

我觉得短期内房贷利率可能会变动，但是短期内房贷利率大涨大跌的可能性我觉得很小，房贷利率的大幅度波动，对房地产影响很大，对百姓生活影响也很大。

4、

我个人甚至有一个很疯狂的想法：不论选择LPR还是固定，对于大部分人来说，差别不大，真的。这是我挺疯狂的一个想法

作者：青春的泥沼

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棋逢对手？恒瑞医药与长春高新

主播：小陆

 （一）数医药股龙头还是恒瑞医药

历史上的A股牛股很多，但像恒瑞医药这样股价长年都在持续上涨的却不多。恒瑞医药作为医药行业的龙头牛股，特别是创新药的龙头，这已经是毋庸置疑。

恒瑞医药成为医药股龙头主要在2014年至2018年逐渐形成的；这一阶段股票呈现明显的戴维斯双击，因为估值触底反弹，如果业绩仍旧保持增速，股价在这4年多的时间都呈现爆发性的增长，期间也造就了15年的一波牛市行情。而从2019年年初-至今，这一阶段股票仍旧呈现明显的戴维斯双击，原因还是估值触底反弹，部分股票在2019年1月4日达到估值低点，在业绩和市场估值的推动下，部分板块和部分股票价不断创出新高。

其实，资本市场实际上就是资产的资本翻译器，而这个翻译器掌握在具备雄厚实力的投资者手中，原因很简单，因为他们有能力给一个资产进行定价。除了获得业绩持续增长的支撑之外，

推动恒瑞医药股价持续上涨的重要因素还有就是大量资金进入该股。以基金、QFII、社保基金、险资、券商、阳光私募等为代表的机构投资者在2016年一季度末有90家机构持有恒瑞医药11126.10万股，到2017年一季度末机构家数进一步增至131家，持股数量也增至11279.17万股，到了2020年，这一过程更加是达到了顶峰。

（二）长春高新正在得到市场越来越多的认可

从最近的走势看，长春高新也许正在复制恒瑞医药的历史，特别是自长春高新6月15日被正式纳入中证创新药产业指数后。6月26日长春高新的权重超过恒瑞医药排名第一位，期间创新药指数有过起起伏伏，恒瑞医药也曾经被疫苗股赶下神坛，但是最近又回到了第二的位置；而长春高新却坐稳了头把交椅，一直独霸第一的位置。长春高新做为医药股龙头，特别是创新药龙头的追赶者正在得到市场越来越多的认可。

随着长春高新业绩的不断兑现，基金、QFII、社保基金、险资、券商、阳光私募等为代表的机构投资者应该不会错过投资的盛宴。

（三）棋逢对手？恒瑞医药与长春高新

棋逢对手？恒瑞医药与长春高新，医药股地位的楚汉之争，让我们来比较一下这两家公司，看看谁将更有潜力。

中证指数有限公司8月28日收盘后最新更新的中证CS创新药产业指数，权重排名第一的长春高新 达到9.88%，第二的恒瑞医药 为8.82%，第三的药明康德 为8.67%。

目前在绝大部分的医药股指数和被动跟随基金眼中，代表人物还是恒瑞医药，两家公司的争夺好戏也许还在后头，最终取胜的关键还是业绩，让我们为勇于创新并为社会疯狂创造价值的狮子皇级企业家和企业加油！

作者：狮子皇

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菜鸟看互联网之活的死用户

主播：小陆

你开了一家饭店，曾经到店的顾客，都登记了资料，这是注册用户。但是其中一部分人再也没出现过，那些就是死用户。虽然你可以对外宣称，你饭店的总顾客多少，但只有新增的顾客以及活跃的顾客才有意义。什么是活跃的顾客呢？每天或者每月至少来你店光顾一次的顾客，分别可以被称为日活跃用户（DAU）和月活跃用户（MAU）。

你请了职业经营人管理，虽然最终的考核指标肯定是利润。但是你需要过程监控，通过一些指标来评估他们将来能赚多少钱，如果发现有问题可以及时换人。新增顾客和活跃顾客数就是非常好的观察指标。

如何迅速获取新顾客呢？

经理张三想了一个低成本的办法——免费厕所。因为饭店所处地段，近长途汽车站，匆忙而过的人群，很大比例有如厕需求。

张三的策略实行一段时间后，饭店人流量如期暴增。但你发现，蹭厕所的人，没几个留下来吃饭的，甚至把厕纸顺走……这些就是活的死用户——虽然贡献了活跃数，但是就饭店经营业务来说，他们与死的没有差别。

你觉得被张三耍了，换李四做了经理。李四的观点是，还是要花点本钱，在与饭店直接相关的业务上来吸引顾客。李四在门口放了个大广告——免费喝汤——每个来饭店的人，都可以免费喝一碗汤。为什么送一碗汤而不是包子或者其他小吃呢？ 李四认为，

汤，顾客既带不走，又喝不饱，他们得坐下来喝，就很可能顺便点些其他的菜。李四还给以前登记了资料的顾客，发了免费喝汤以及老顾客折上折的信息，激活了一部分死用户。

一段时间后，饭店的活跃用户的确增长了，而且不是张三经营下的那种死的活用户。但你发现，还是有不少人，来了只撸那一碗汤，其他啥消费都没。于是你会盘算一下总账，这种吸引和激活用户的方式，总花费多少，能增加多少收入。而不是只看李四汇报的，新增了多少顾客。

互联网的产品经营里，也有非常类似的场景。

比如有一家做安卓手机安全和各种小工具的公司，通过与厂商合作，付费预装了数亿计的手机。理论上这些手机只要连网，都是活跃用户，但是这些低端机背后的主人，大部分都是没有互联网消费行为的群体。所以，即便该公司，号称日活跃用户几个亿，也类似张三管理饭店时的免费如厕用户一样，这些用户几乎都是活的死用户——虽然每天来报到，但是与公司业务没有关系，不会贡献任何收入。

另外一家做新闻资讯公司稍微好一点，找了与公司业务接近点的切入口——使用App的用户，满足一定条件，就能获得现金收入。公司的活跃用户数也不错，但面临李四管理饭店时更大的难题，互联网撸羊毛的成本极低，海量涌入的用户，都只是喝了汤马上走，一刻也不停留，甚至用户真实身份都存疑。也就说，花钱买的这些用户，留存率极低。他们当中也很大比例是活的死用户，只是对外宣传的时候，数字好看而已。

总言之，活跃用户数非常重要，但是不能仅看公司公布的数字本身，还需要看他们如何定义和统计。有的App，弹出诸如“附近有三个女生对你表白”或者“你的朋友提到了你”等欺骗性的信息，你点一下就会成为他们的活跃用户。有的输入法软件，虽然装机量也几个亿，那么日活也是非常吓人的数以亿计，但是用户使用场景和公司所计划创造收入的业务之间，没有太大的关联性，所以这些用户只能是半死不活的。

作者：梁剑

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说说我不看好格力电器的唯一原因

最近有些事情挺有特点的，经历中见过很多次。

记得以前牛市时，有人问牛市买什么，我说你觉得呢？回答是买低估，我说不是，随口说了十个字的股市SHU钱秘笈：“熊市买低估，牛市拿龙头”。我依稀问这个的好像是可可吧？这么精辟的秘笈，也不知到有谁掌握了？

现在无论是A股还是港股美股，已经涨了的继续涨，没涨的继续不动。轮动和补涨迟迟不见动静，这不是牛市是什么？大面积补涨普涨大涨，那我只能绑鞋带了。

价值投资经典语录“好公司任何价格买入都是正确的”，真的很多人奉之为圭臬，心灵鸡汤。

买一直涨的、人人都知道的耳熟能详旗帜公司，逻辑上无懈可击，因为这是众所周知的好公司，“一直涨的不买，难道买跌跌不休的烂股票啊？”。

几十年前美国的基金经理们也是这样的“买IBM，无论它什么价，因为它一直涨，客户喜欢它。我不买它，客户就转投其它基金了”。

现在新增资金以基金、ETF投资为主，特别是这两年ETF投资大法连创佳绩如日中天，很多号称“主动配置型”的基金，实际上也是ETF思路投资，“被动”得很，哪有什么“主动”。

动辄过百亿的资金，哪有什么精挑细选，只能是一股脑买各种明星股，因为这样的操作没人可以质疑，理由和几十年前发生在IBM上的一样“因为它一直涨，客户喜欢它”、“不买涨得好的好公司，难道买一直跌的烂公司啊？！”

万一跌了呢？那就是市场发神经了，这种全世界都知道的好公司，卖出的人一定是傻子。几十年前：“IBM长期看怎么可能跌呢”，现在：“腾讯茅台小米特斯拉长期看怎么可能跌呢？”是不是很熟悉。柯达GE索尼埃克森美孚这些，历史上都有人这样认为。

为什么最近几个月明星股们都是涨完继续涨，例如海天、美团、腾讯、小米、茅台、特斯拉……很多很多。为什么当年会说“牛市拿龙头”而不是“牛市买龙头”？因为它们众望所归，自带正回馈。“最重要的是逻辑”，买它们逻辑无懈可击。

如果A股基金和ETF投资占据资金主流，散户式微，那这次真有可能发展为历史上第一次慢牛（虽然这不符合人性）。那就真的是皆大欢喜了，不知道有没有机会见证历史？

作者：岗仁波齐

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