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说说我不看好格力电器的唯一原因

最近有些事情挺有特点的，经历中见过很多次。

记得以前牛市时，有人问牛市买什么，我说你觉得呢？回答是买低估，我说不是，随口说了十个字的股市SHU钱秘笈：“熊市买低估，牛市拿龙头”。我依稀问这个的好像是可可吧？这么精辟的秘笈，也不知到有谁掌握了？

现在无论是A股还是港股美股，已经涨了的继续涨，没涨的继续不动。轮动和补涨迟迟不见动静，这不是牛市是什么？大面积补涨普涨大涨，那我只能绑鞋带了。

价值投资经典语录“好公司任何价格买入都是正确的”，真的很多人奉之为圭臬，心灵鸡汤。

买一直涨的、人人都知道的耳熟能详旗帜公司，逻辑上无懈可击，因为这是众所周知的好公司，“一直涨的不买，难道买跌跌不休的烂股票啊？”。

几十年前美国的基金经理们也是这样的“买IBM，无论它什么价，因为它一直涨，客户喜欢它。我不买它，客户就转投其它基金了”。

现在新增资金以基金、ETF投资为主，特别是这两年ETF投资大法连创佳绩如日中天，很多号称“主动配置型”的基金，实际上也是ETF思路投资，“被动”得很，哪有什么“主动”。

动辄过百亿的资金，哪有什么精挑细选，只能是一股脑买各种明星股，因为这样的操作没人可以质疑，理由和几十年前发生在IBM上的一样“因为它一直涨，客户喜欢它”、“不买涨得好的好公司，难道买一直跌的烂公司啊？！”

万一跌了呢？那就是市场发神经了，这种全世界都知道的好公司，卖出的人一定是傻子。几十年前：“IBM长期看怎么可能跌呢”，现在：“腾讯茅台小米特斯拉长期看怎么可能跌呢？”是不是很熟悉。柯达GE索尼埃克森美孚这些，历史上都有人这样认为。

为什么最近几个月明星股们都是涨完继续涨，例如海天、美团、腾讯、小米、茅台、特斯拉……很多很多。为什么当年会说“牛市拿龙头”而不是“牛市买龙头”？因为它们众望所归，自带正回馈。“最重要的是逻辑”，买它们逻辑无懈可击。

如果A股基金和ETF投资占据资金主流，散户式微，那这次真有可能发展为历史上第一次慢牛（虽然这不符合人性）。那就真的是皆大欢喜了，不知道有没有机会见证历史？

作者：岗仁波齐

链接：https://xueqiu.com/1761234358/157876753

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

“牛市拿龙头”，真的可靠吗？

主播：小陆

最近有些事情挺有特点的，经历中见过很多次。

记得以前牛市时，有人问牛市买什么，我说你觉得呢？回答是买低估，我说不是，随口说了十个字的股市SHU钱秘笈：“熊市买低估，牛市拿龙头”。我依稀问这个的好像是可可吧？这么精辟的秘笈，也不知到有谁掌握了？

现在无论是A股还是港股美股，已经涨了的继续涨，没涨的继续不动。轮动和补涨迟迟不见动静，这不是牛市是什么？大面积补涨普涨大涨，那我只能绑鞋带了。

价值投资经典语录“好公司任何价格买入都是正确的”，真的很多人奉之为圭臬，心灵鸡汤。

买一直涨的、人人都知道的耳熟能详旗帜公司，逻辑上无懈可击，因为这是众所周知的好公司，“一直涨的不买，难道买跌跌不休的烂股票啊？”。

几十年前美国的基金经理们也是这样的“买IBM，无论它什么价，因为它一直涨，客户喜欢它。我不买它，客户就转投其它基金了”。

现在新增资金以基金、ETF投资为主，特别是这两年ETF投资大法连创佳绩如日中天，很多号称“主动配置型”的基金，实际上也是ETF思路投资，“被动”得很，哪有什么“主动”。

动辄过百亿的资金，哪有什么精挑细选，只能是一股脑买各种明星股，因为这样的操作没人可以质疑，理由和几十年前发生在IBM上的一样“因为它一直涨，客户喜欢它”、“不买涨得好的好公司，难道买一直跌的烂公司啊？！”

万一跌了呢？那就是市场发神经了，这种全世界都知道的好公司，卖出的人一定是傻子。几十年前：“IBM长期看怎么可能跌呢”，现在：“腾讯茅台小米特斯拉长期看怎么可能跌呢？”是不是很熟悉。柯达GE索尼埃克森美孚这些，历史上都有人这样认为。

为什么最近几个月明星股们都是涨完继续涨，例如海天、美团、腾讯、小米、茅台、特斯拉……很多很多。为什么当年会说“牛市拿龙头”而不是“牛市买龙头”？因为它们众望所归，自带正回馈。“最重要的是逻辑”，买它们逻辑无懈可击。

如果A股基金和ETF投资占据资金主流，散户式微，那这次真有可能发展为历史上第一次慢牛（虽然这不符合人性）。那就真的是皆大欢喜了，不知道有没有机会见证历史？

作者：岗仁波齐

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投资ETF，选择宽基指数还是行业基金？

主播：小陆

绝大部分网友都是有自己的本职工作需要努力，有自己的家庭需要照顾，一天工作和生活下来精力已经所剩无几了，如果你相信中国经济的长期发展，那么买个最简单的沪深300宽基指数基金也是非常不错的，以2004年12月31日1000点开始起步，到2020年8月28日的4844.27，15年多的总涨幅是384.43%，年化是10.60%，如果包括分红，那么还会多一点，长期年化10%多，其实已经远远战胜了银行存款和理财，以及大部分投资者了，只不过遇到熊市大幅度回撤的时候要有坚定的信念。

有人可能说如果不幸从07年或者15年最高点入市，到今天持有沪深300一定亏损严重吧？其实不然，即使按照2007年沪深300最高点计算，含了分红的沪深300全收益指数到今天是涨了5.51%，从2015年6月9日这个次高点到今天，沪深300全收益指数依然是涨了2.58%，而从今年7月13日的高点到今天，沪深300全收益指数依然是微涨了0.37%。也就是沪深300全收益指数是创了历史新高的。

如果你对长期年化收益10%不满意，而且还有精力去做进一步研究，那么可以研究行业，现在时髦的说法是赛道。确实赛道和赛道的差异特别大，但也不是一成不变的，举个例子，最近几年随着新经济的发展，表现落后的采掘、钢铁、有色，在2007年大牛市中，申万一级指数分别上涨了263.20%、174.59%、262.55%，而今天最牛的食品饮料、医药生物，则只上涨了124.76%、186.15%。如果看我们最看重的ROE指标，2007年采掘、钢铁、有色的平均ROE分别高达24.09%、17.11%、22.36%，而食品饮料、医药生物同期分别只有12.08%、6.79%，远远不如这些资源行业。如果当年仅仅看ROE，或者PE，或者涨幅大小，都会跌入到这些资源行业的陷阱里去。

所以如果我们选择的是行业指数，那么要对行业的发展趋势有个清晰的认知，2007年的大牛市当时是资源为王，所以催生了采掘、钢铁、有色这样的行业的靓丽表现。到了今天以互联网、人工智能等大发展年代，资源为王的年代可能一去不复返了。如果你能把握行业发展的趋势，那行业指数的组合肯定会战胜沪深300等宽基指数；如果你没有这个精力或者能力，那么沪深300其实也在做自我优胜劣汰，因为落后行业市值的下降，自然导致了在沪深300里的权重的下降，同样发展的行业自然会权重增加，只不过不是那么明显而已。

再进一步，如果你对选择行业指数还不满意，还有精力，那不妨去精选个股了。有些行业，比如食品、医药等行业，市值最大的头部企业几乎就是最优秀的企业了，如食品中的茅台、医药中的恒瑞，这些行业指数基金一般都是以流通市值为权重，好的头部企业自然对行业指数影响最大。但有些行业则不是这样的，比如银行，由于历史的原因，流通市值最大的是工商银行、农业银行等国有大银行，业绩表现最好的招商银行、宁波银行则是商业银行和城市银行。就在大部分银行的估值和价格还趴在地上的时候，上周五宁波银行大涨5.12%，创出了历史新高，而且晚上公布的中报也好的不像银行，怪不得有人说NB（宁波）银行就是NB（牛逼）。

总结来说，宽基指数基金-行业（主题）指数基金-个股是不同投资者选择的不同三个层级，对于精力时间都不足的可以选择最中庸的宽基指数，再进一步可以选择行业（主题）指数基金，再有精力可以选择个股。但最怕的是高估自己的能力，想做的更好，结果还不如宽基指数。说个标准，如果一个牛熊周期下来，平均年化收益还到不了10%的，那么还是老老实实的去投资沪深300这样的宽基指数。

作者：持有封基

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我为什么看空片仔癀？

主播：小陆

片仔癀是一家可以保持15-20%稳增长的企业。经济形势不好的时候，差不到哪里去，好比上半年很多企业都是亏损的，片仔癀还能够有15%的稳增长；经济形势好的时候，也快不到哪里去，这都是管理层来把握的。任何时期，唱空片仔癀，都是不缺少理由的。唱空的人：认为这15%-20%的增长，太低了，片仔癀这么低的增长，凭什么居然会有这么高的市盈率？太吓人了吧？如果经济形势好转，片仔癀能够跑赢大盘吗？如果一下子达不到市场的预期是不是会立马来一个戴维斯双杀，把估值打下来？

唱多的人：正好相反，认为这样永续经营的企业能够达到15%-20%的稳定增长，马拉松就没有问题，资金就会青睐这种企业，长期拥抱稳定的高确定性！这也是高估值企业会一直被高估的原因之一！

更有甚者，直接把两个逻辑混合一体，牛人啊！总之，这15%-20%的增长，无论是高了，还是低了，都可以用来作为看空片仔癀的理由！未来几年如果进入牛市，片仔癀必然不可能跑第一名，会远远落后某些股票；那还需要看吗？直接唱空就好了，更不要说理由说逻辑了，如果你对牛市充满期待充满憧憬的话，也是要有理性的思考，所谓牛市跑第一名的股票你能抓住吗？即使抓住了你敢于重仓吗？敢于一直拿到牛市结束吗？在牛市里面充满幻想，想把一个甘蔗从头吃到尾的人，最后都没几个有好下场的！

大家也应该有听过一个故事：有一妇女,总是不停地在一座庙前哭泣,一天,老和尚问她:“你为什么哭得这么伤心呀?”她说,“我大女儿卖布鞋,这连天下雨,我大女儿一双鞋都卖不出,我如何能不哭?”

老和尚觉得理由充分,逻辑清晰,不哭才怪。可是,转天,天晴了,又见到她在那里哭,老和尚不解道,“天晴了,你怎么还哭啊?”那妇女说道:“我小女儿卖伞。这天晴了,我小女儿伞也卖不出了,我如何能不哭呢?”理由同样充分,逻辑越发清晰。然而,既然无论下不下雨,她都能哭个稀里哗啦的,那么,她哭得越响,哭的理由越充分,逻辑越清晰,不就越说明其实哭天抹泪的,是既不需要逻辑,又不需要理由的吗?

如果你真的想找到一只在牛市里确定能够跑到第一的票，同时在熊市里面确定又能够有15-20%的稳定增长的股票，只怕最后，就会像那个妇女一样，晴天也哭，雨天也哭；牛市也亏钱，熊市也亏钱！

作者：乐游-杨生

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投资的好处和陷阱

还在学校读书的时候，朋友给我几本富爸爸系列的书籍，并极力推荐我看。我随便看了一下就扔给他了，此书并不符合我的口味，但此书销量如此成功确实有它的原因，里面的很多概念，很容易给你留下思维烙印。

比如其中有一个概念，我现在还记得很清楚：里面把人分成四个象限，雇员，专业人士，企业家，投资人。芸芸众生都是怎么赚钱的？基本都是走这四条路。书中最推崇的是投资人，因为投资有很多好处。

就雇员来说，是干活最多，赚钱最少的群体，基本不可能实现财务自由。专业人士有一技之长，可能是个高级雇员，也可能利用自己的特长做点小生意，介于雇员和企业家之间，也很难实现财务自由。企业家就比较厉害了，有组织，有团队，有系统，一帮人帮你干活，但是要让这么大一个系统正常运转，

生意上这么多事情要处理，虽然赚钱很多，但很难自由。而投资人，又赚钱，又自由，鱼与熊掌皆可兼得，简直是梦幻般的人生。

非常好，看富爸爸的书就像看爽文一样，让我热血沸腾，励志要做一个投资人。但为什么此书不符合我的口味呢？因为爽文看多了容易幻想，而不愿意面对现实。其实这书我看一下就已经接受了这个思想，但是我立马放下书去思考如何实现，因为越是美好的东西越是难以实现，要不然岂不是大家都去做投资人了。（本文也属于爽文，大家看看无妨，但还是要脚踏实地的去做才行）。

后来我决定去研究公司，从财务入手，记得我看的第一本书就是企业财务管理（MBA的教材），非常的生涩难懂，看一页就想睡觉，完全没有看爽文的舒适感。但是这本书我看完了，不是粗略的看，而是认真的研究。后来我去研究企业财务报表，去看上市公司财务和年报，看了很多年。后来我又看了很多企业营销，管理，渠道，企业文化方面的书，研究了无数的案例。

研究多了，兴趣也越来越浓厚了，做一个投资人的想法也就不仅仅只是遥不可及的梦想，而是慢慢走向了这条路。其实我个人是推崇企业家的，我喜欢做事实的人，而且随着对企业持续深入的研究，越来越尊敬企业家。投资投的就是企业，如果不理解企业，不理解企业家，投资就是空中楼阁，最终会走向投机。

但我个人做不了企业家，企业家很伟大，而我没那么伟大。我只想有钱又有闲，做一个自由的投资人。

曾有主持人问段永平，你认为做投资和做企业哪个更容易一些呢？段永平思考了一会，回答道，我认为做企业容易一些吧！

主持人继续问：为什么？

段永平答道，因为做企业我们不会去做自己不懂的领域，而做投资经常会高估自己的能力圈，投资自己不懂的领域，最后就失败了。

段永平可谓说到了投资的本质，像他这样的企业家，都是投资网易，茅台，苹果这种自己熟悉的领域内的极少数公司，他投资的范围已经很小了，还要时时提醒自己不要超越能力圈，不要犯错，更何况我们普通人。而奇怪的是，普通人投资的领域比他多十倍不止，反而觉得自己可以懂更多，可以投更多的领域。

所以这个世界上成功的企业家比成功的投资人多的多，做生意发财的人很多，炒股票发财的人极少。

看起来最容易的事情却最难做到，又想赚钱又要自由，看起很梦幻，投资好像什么都不用干，简单的让人不敢相信，但是事实证明投资做成功的人，比看起来难度很高的做企业成功的人还少。

你要大家去开公司，做企业，大家都有自知之明，觉得自己干不了。你让他去炒股，

大家都觉得自己没问题。其实这就是最大的问题。做企业能把一个人拼搏，努力，思考，行动，团队，管理各种人性的优点发挥出来。而投资会把一个人的贪婪，无知，恐慌，傲慢，片面，赌性等各种人性的劣根发挥出来。大部分人高估了自己对自我人性的控制力，其实他们根本意识不到这些，都不知道自己在干什么，谈何高估？

这就是投资的难点，投资和做实业相比，有哪些优势和劣势呢？

投资的劣势在于来钱慢。做投资你能有20%的年收益，那是非常好的业绩。而你如果去做生意，投资10万，每年赚2万，是没有人去做的，做生意一开始来钱比投资快多了。当然我们这里只是说成功的人，对于失败的人，无论是投资还是生意，都亏了，谈不上来钱快不快。

但是做生意很难长久，能风光十年都很难，即使能长久，也很难做大。你看你身边那些做生意的老板，到了一个规模，就一直是那个样子。做小生意的每年赚十万，多年后他还是个小生意每年赚十万。开公司每年赚百万的，多年后他还是每年百万，能维持现状已经算是非常成功了。越到后面钱越来越难赚，越累。

但做投资不一样，起步很慢，但是可以一直做下去，你做到七老八十还可以做，而且越到后面威力越大，赚钱越来越多，还越来越轻松。投资属于慢热型的，但是它可以陪你天荒地老，而且给你充分的自由，这才是投资的特性。我们做投资要顺着这些特性来做，才能成功，才能享受投资带来的财富和自由。

但是很多人搞反了，把投资当成赚快钱的方式去赌博，每天努力研究消息面，资金面，盯盘，紧张兮兮，搞的心身疲惫，痛苦万分。这完全是逆着投资的特性在做事情，即赚不到钱，搞的比做生意还累，更谈不上自由。

投资应该是轻松加愉快，一边拥有投资带来的自由去享受人生，一边钱还越来越多。有人说投资太慢，等不起。 我觉得不需要等，投资就是人生中顺带的事情。

你不投资，十年也会过去，一生也会过去。你投资，并不是人生就单单在等着投资这个结果，而是投资会随着你人生的过程慢慢就越来越富有了，这多好的事。这才是对待投资正确的态度，也是对待人生正确的态度。

成功的投资带来的结果过于美好，让无数人前仆后继。但是其难度又伪装的太深，让人感觉特别容易。当一个非常有诱惑力的事情，看起来又特别简单，那一定有陷阱。投资就是一个充满无数陷阱的领域，它有无数种方式会让你掉下去，总有一种方式适合你。关键是它敞开大门，没有门槛，任何人都可以进来，大家蜂拥而至，根本意识不到投资的难度，意识不到前面的危险，闭着眼睛往前走，你不掉下去那才是奇迹。

投资的好处，谁都能看到。但成功的投资人，看到的不仅仅是好处，更能看到前方美好和谐表面之下的无数陷阱，看到尸横遍野，血流成河的惨状，他们对投资有着充足的敬畏之心。然而他们还能继续往前走，并不是有什么高超的绝技去对抗这些陷阱，而是他们知道如何避开陷阱。因为陷阱虽多，但是它们有一个共同的特点，那就是每一个陷阱上面的掩盖物，都是人性的弱点

作者：梁孝永康2017

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工作和投资双轮驱动，提升自我估值

在没有做股权投资之前的老柏，虽然我的税后年薪能达到7位数以上，实际上，若按资本市场的估值方法，我想给我的估值应该是不高的。

因为，税后年薪成长性取决于年龄曲线，我一直认为职场中四十岁以后，基本都是呈竞争力的下滑趋势。我个人并不觉得，我在职场当中有足够强的核心竞争力，所以，我想保持这样一个薪酬的稳定性，应该是不可能的。

今天看到一个帖子提到了，税后100万收入以上的人，每年能花多少钱？我觉得蛮有意思。我自己测算了一下，我的房贷，车贷，生活开销，子女教育，保险，日常支出等等，每个月竟然平均算下来要接近9万多元，合计一年也就是说开销要在100万以上。

老柏不会给大家吹牛，按照我每年工作收入是100万以上计算的话，实际上我每年竟然不能产生太多的自由现金流，所以我个人应该列为极低市盈率的那种状态吧。

在做证券投资以后，整个想法我就完全变了，也就是我一直说的双轮驱动，一方面靠资产配置和股权投资分红带来的被动收入，再叠加自己的工作收入，每年都还能沉淀下来一定的自由现金流，还可以用于不停的证券投资，我想这个时候的我，估值是不是应该高一点啊？

今天聊这个话题，只是想告诉大家，每个人一定要有自己的资产配置观念，若仅仅依靠自己在工作上面的创收，是不稳定的，是会枯竭的。朋友们要引起重视，如何在资产配置当中，做到非工作的收入增加，对家庭开销的支撑，是我们一直需要思考的问题。

以前我在自己的多篇帖子里边都谈过这个话题，初入职场20~30岁，要加强自己的学习和认知，提升自己，通过工作转化收益的能力，30岁以后有了一定的资产积累，要通过除工作之外收入来提升。

毕竟我们是在雪球，是投资者的论坛，所以很多朋友要意识到，早日把自己的另外一个轮子启动起来，这样才会达到心有余粮而不慌。

还有一点，每一个家庭的开销可能都是不一样的，重点还是以收定支，有多大的头就戴多大的帽子，千万不要贪图超前享受，超前消费，从而让自己每年都只能产生负的现金流，这样可能离个人的家庭幸福和美好生活破产，我想就不远了。

提升个人估值，没有其他的捷径可以走，从工作层面，去提升自己，去创造收入，从投资层面，从资产配置层面，去创造被动收入。

双轮驱动，让自己每年都能产生足够多的自由现金流，再去做复利投资。这样才是真正的提升自己估值的不二法门。

作者：老柏树也有春天

链接：https://xueqiu.com/9148433633/156957718

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亏损的原因自己找

主播：小陆

有这么一则寓言，讲的是小猴子想过河，不知河水深浅，便问曾渡过河的其它实践者，小松鼠说，不得了，河水深不可则，要想过河有灭顶之灾，而黄牛却说，容易得很，轻而易举就可过去，谈何风险。

从这个寓言中可以看出，小猴子如果听小松鼠的可能就不敢过河，如果听黄牛的就可能过于乐观，其实这里面有一个误区，小猴子没能正确客观的认识自己，就是小松鼠比它小得多，而黄牛又比它大的多。所以，正确客观的分析自己的实际情况才是最必要的。

之前的文章我经常说，买股票和你买日常用品的道理是一样的，只是买股票要考虑的因素会稍微多一点，股票入市门槛不高，不需要你有多高的文化知识，有基本的常识就可以，也不需要你有超凡的智商，只要你小学数学及格了就可以。

大多数散户都把投资股票想的太神秘，总感觉自己无法做好，特别是新手，总感觉自己比老股民差了很多，和老股民说话都要掂量着来，记得一次和朋友们去乡下，和一高中生聊天刚聊到股票，他父亲一把把他拉过去说，那东西可不是我们平民老百姓玩的了的，此时我才感觉原来做股票的都是这么的高大上。所以说很多新手一入市就已经摸不到头脑了，一入市便入了抄作业的坑。

对于抄作业一个很简单的道理，别人推荐正不正确先不说但不一定适合你，不说股票，就拿日常生活来举例也许会更直观一些，假如去某饭店吃饭，我觉得好吃就可能会分享到朋友圈里，你看到了在决定去之前你至少要弄明白一件事吧，你和我的口味是否一样，如果我不喜欢吃辣，而你喜欢吃辣，你去到这个饭店要求别人放辣，这东西做出来能好吃吗？看着那么多人在这饭店吃东西，你能说是这餐馆的问题吗？我也只是自己喜欢吃在朋友圈分享一下，我怎么知道谁吃辣，谁不吃辣了。

再来说说股票，同样的道理，比如我看好一只股票，你至少也要先确定一件事情，你和我的性格是否是一个类型的吧，你和我的操作模式是否一样，如果我是慢性子，你是急性子，我买股票一般持有至少三到五年，而你却用来高抛低吸，先不说这浪不浪费资源，最起码这样赚钱比较难。

我常说炒股不难，日常生活中的道理运用到股市中就够用。

比如价格，例如买卖矿泉水，路边便利店一般卖2元，这是基本确定的价格，那你是要去厂家以低价进货拿来卖，还是去旅游景点10元一瓶进货拿来卖？你如果连怎么从厂家进货都没弄明白你还卖什么矿泉水。股票呢，一只股票价值4元股价5元，一只股票同样价值是4元股价卖到16元，买哪只更好呢，价值怎么测算大概值以前文章我说过，有兴趣可以找找内在价值那篇文章，虽然不会很准确，但至少可以测算出一个价值区间。

再如时间，例如你去买菜，早上去买和晚上去买质量肯定是不一样的，早上东西刚运过来，东西比较新鲜，好菜会比较多，而晚上再去买基本都是被别人挑剩下的，这质量能好就见鬼了。

股票呢，买卖时机很重要，熊市阶段还没人进来买股票呢，你买的股票相对来说不会太贵而且可选择的股票会比较多，但是等行情已经上涨了一段时间了，甚至已经确定牛市来临，都已经有一定涨幅了，便宜的好股票都被人捡完了，剩下的就算是同一只股票也不会再便宜了。

还有质量呢，你去买东西，同样价格前提下你一定会买质量更好的东西，而股票，就算当下整体市场还在底部，但这公司的盈利状况也是不同的，这是亏损的公司，还是盈利稳定的公司你至少要分清楚吧，我想这个只要小学数学及格看看最简单的每股收益数据都应该能分清-1和1哪个更好吧。

最后是大方向，要做成大事就一定要眼盯大的方向，而不理会小的波动。价格随机波动是必然的，重要的是心态是不能随机波动。要看清的大方向必须是具体的、看得见的、不是盲目的、更不是遐想，只有在具体的、看得见的趋势里才不至于被暂时的随机波动震出局外。最近常说海天酱油和恒顺醋，很多人说应了内循环的口，那请问为什么没有循环到你那里。

还记得那则寓言，说的是从前一个山上有一个庙。庙里有一个老和尚和一个小和尚，有一天，老和尚为了让小和尚早日成熟，于是老和尚就给小和尚一个碗让他到山下端一碗水来。小和尚下山去端水，因为担心水洒出来，因此小心翼翼的紧盯着水上山，生怕撒出了一点，可水还没有端到半山腰就已经洒完了，连着几回都是这样，于是只好上山如实禀报老和尚。老和尚听小和尚将经过细说之后，告诉小和尚，上山的时候不要光眼盯着碗里的水，不要指望一点都不洒出来，而最终忽视了最应关注的路。只要用心看路，将很小一部分精力放在水上就可以了。小和尚依次去做，果然成功的将大半碗水端了回来。老和尚对小和尚说、将眼睛放在碗中，就会忽视路的变化，水撒了自然是难免的，结果是什么也做不成。

我们在日常生活中，总是精挑细选，愿意花时间寻找质量好价格又合理的东西，但为什么买股票却那么草率呢？你是否有考虑过，好股票在不同的时间段去买会是不同的价格，你是否有想过，别人也会出错，你是否有想过这只股票盈利状况如何，你是否有想过这个公司生产的东西在市场上是否受大众欢迎。

你买进一只股票时你必须有多个理由可以说服自己这是合理价格，这是好公司，如果没有那就需要谨慎买入了，如果你对这只股票产生很多疑惑，也就说明你根本不知道这只股票的风险在哪里。

另外，正确的分析方法也不是一成不变的，随着时间的推移，现在是正确有效的分析方法，将来不一定就还适用。所以，正确有效的分析方法需要在实践中不断完善，不断将新出现的市场波动规律补充进来。

做股票一定要想订西装一样，一定要为自己量身打造一套投资理念，一套操作原则。看重眼前利益而无原则地不遵守正确的交易规则进行操作，是当前很多投资者的通病。许多投资者并不了解遵守正确的交易规则本身的重要意义，或者根本就没有遵守交易规则这个概念，这种错误的观念，早晚要有一两次的暴亏，才能促使不遵守正确交易规则的投资者真正认识到遵守正确交易规则操作的重要性。

作者：李首伯

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在股市，要甘心做傻子

主播：小陆

最近有一位朋友给我留言，问我关于卖出的策略。我之前是有一篇专门写卖出策略的文章《卖出是投资中最难的事情》。

我个人的策略是倾向于重买入，轻卖出。

前一篇文章里我提到要聊聊资金配置问题。今天就合并起来聊。

1：重买入，轻卖出

我个人的策略在文章中提到过很多次，只是没有真正的总结过。我经常说的是优质，低估，分散，长持。而很多朋友不理解里面的一些细节。

首先，优质，我的判断是基于市值和成交金额，加历史业绩的方式判断，比如市值要大，因为市值大说明是成熟企业，为什么选成熟企业，这是基于对自身能力的判断，参考文章的标题。

成交金额也要大，不能一个1万亿的股票每天成交额只有3,5亿，这种成交额太小的企业，大概率定价权过于集中，比如农业银行每天走势如锯齿，它的定价权集中于那些靠一分钱差价做量化的投资者手里，这个不展开了，股市生态里的一个生态位。而类似于平安，招行，它们的波动更合理，博弈更充分，定价就是合理的，短期难以有超范围的波动。

再说说低估，很多朋友纠结于到底如何估值。实际上几乎没有人能把估值这件事讲清楚，我们习惯于把股票分类，有的类型估值是5倍市盈率，有的是50倍，实际上，估值是一件没有太大意义的事情。比如有些股早已经超过历史最高市盈率，但它仍然在涨，而有的股早就低于历史最低，却还在跌。

我对估值有2个认识第一，我们唯一能把握的，把估值量化的，只有宽基指数，对于宽基指数来说，常常有买到8倍，甚至更低的市盈率的机会。这个估值，相当于你花10000元购买了某个理财产品，它每年给你带来12.5%也就是1250元的收益。对于个股来说估值可能不靠谱，但是对于社会全体企业来说，综合盈利能力是相对稳定的。

第二，个股的估值甚至行业估值通常是掌握在拥有定价权的人手里。比如基金行业的审批和引导，都是定价权的表现。比如完全开放外资投资，也是对定价权的改变。

所以我认为估值很难量化，我们能做的只有2点，第一，用绝对低估来判断底部，比如我刚才提到的，宽基指数市盈率低于8。第二，用情绪来判断高估。

什么叫轻卖出，继续往下看。

2：高估值陷阱

至于如何用情绪判断高估，这本身就是一个市场行为学的范畴，只能逐渐积累经验。

有研究表明低估值的价值股长期回报率显著高于高估值的成长股。原因是人们通常会对未来高成长报以不切实际的预期，而对当下的价值却视而不见。这也符合生活中对人性的观察。

根据我的观察，大部分股民，会在高估值成长股加速上涨阶段，盲目买入，由于是加速上涨，买入后通常快速得到赚钱的正反馈，进而强烈的增强自信心，以至于网络上很多乐观的观点出现在趋势的顶部，而由于过分吹票，自我洗脑，造成很难及时认清现实。

3：长期思维，个人投资者的策略基础

有一位很有经验的朋友告诉我，他对投资的认识中，最重要的一项是要有源源不断的收入，可以投入到投资中去。我非常认同这个观点。

实际上对于个人投资者来说，真正需要的是一个简单，易于执行的策略。而非看起来非常专业的策略。基金这类机构，通常会将策略复杂化，以显示它存在的必要。我印象非常深的某个私募基金，曾经全仓茅台，很多人质疑既然你就是全仓茅台，那我为什么不自己买，而要买你的基金呢。这就是机构投资者的困扰之处。

在股票投资领域常见的3种策略，第一是利用短期的交易性机会。第二是发现行业的中期趋势。第三是买入并超长期的持有。

而对于机构来说，通常是无法实施买入并持有的策略，因为机构必须要假装自己做了些什么，不然没有投资者会有耐心投入这样的策略中。

所以对于个人投资者来说，买入并持有实际上是一个收益并不低，并且性价比很高的策略。

基于长期思维，我总结3个策略

1，

根据某个宽基指数的市盈率，进行指数基金和现金之间的平衡（也可以是债券等等）比如沪深300的市盈率波动范围大概在10到20之间，当下沪深300的市盈率刚好大概在15倍附近。假设我们有10w元现金。我们就可以5w买入沪深300指数基金，另外5w买入某种固定收益类的产品。每半年我们来看一下它们的比例，如果股票行情好，那么我们的基金会升值到比如7w，这时我们就可以重新做一个平衡，卖出1w基金买入固定收益类产品。这样仓位又恢复到5比5.

这样我们就可以做到在高位减仓，在低位加仓，而不是像大部分股民那样追涨杀跌。

2，

长期定投这种策略不是在高位少买，低位多买。定投策略不是完美的择时，而是承认自己没有能力，或者缺乏情绪控制力。定投不会一次性向市场投入大额资金。它只是一种配置储蓄的方式。我们可以使用不同的指数基金作为我们未来不同的资金储蓄，比如使用中证红利作为养老储蓄，用中证500作为教育储蓄。等等。

长期定投难点在于放弃主观选择。实际上我经常说，股市未来的方向是很难预料的，我们对行业的研究，对估值的研究，对企业的研究，从长远来看，都是时而有效时而无效的。放弃主观研究，是一个非常好的投资理念。

3，

选择优质股权或者基金做合理的组合，重买入，轻卖出。这又回到文章最初的问题，为什么轻卖出。假设我持有10只优势明显的企业的股票。它们可能某一个在某一年由于负面信息而表现的趋势不佳，它的仓位会因为其他股票的上涨而自动缩小。这就是我说的轻卖出。因为卖出本身是一件很难以估值或者其他的条件来量化的事情。

无论是放弃主观，还是分散，低估，这些都是基于长期思维这个底层逻辑。放弃在专业领域战胜对手，我们唯一的竞争优势就是耐心，利用好长期投资行为。

嫉妒是最不利于投资的情绪，无论是个人还是机构，嫉妒都会带来情绪的波动。我们只需要关心自己，不需要与他人比较。

长期思维可以帮助正在亏损的投资者，也可以给手握现金而不敢下水的人以勇气。

作者：洛阳小散户

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港股投资很难，但也是价值投资天堂

这一年多以来曾经一大半仓位在港股，最多的时候好像超过50%，目前都还有不少仓位。也算是陪着大家被港股虐到现在了。前几周做了一个回顾复盘。发现港股仓位大部分标的盈利来自于事件，例如私有化。小部分来自于绝对低估时的基本面扭转和跟随A股标的上涨。当然还有不少绝对低估，业绩一直不错但就是不涨的。总体上港股仓位可能只有30%左右收益，严重拖后腿。

港股有个优点，在很多大市值的行业，股价和基本面两者间的反馈非常紧。这主要是因为这些大市值的标的长期关注度很高，机构资金、散户资金都在关注着。所以这些股票估值体系和A股的同行也差不多，基本面有好的变化，股价也会体现。这个算是价投比较喜欢的。

还有一个优点在于港股确实有一些估值合理的初上市企业，peg小于1的成长股确实有一些。而A股基本上市时候就是高估的，新股比较难有投资价值。

不过同时，缺点也很明显。例如以上两个优点大家都清楚，特别是港股这两年风格很极端，大盘走势很差。所以几乎大部分机构资金都只集中在大市值的股票和成长股上。导致不少股票出现了很明显的泡沫。这些泡沫的基础是抱团，抱团只要不瓦解，一切都好，要是瓦解了，港股短期就会活埋投资者，比A股残酷多了，A股很多泡沫股散户可能还有逃命的机会。

另外一点是抱团导致波动很大，有时候短期的业绩不及预期，当天机构鸟兽散，一下子给你跌个十多个点很正常。波动大主要是考验人。抱团股基本都不会有低估买入的机会，只有合理和高估买入的机会，这个时候很多决策就会很麻烦。

最后一点有些敏感，简单点一下。我觉得香港市场的投资者保护工作和监管工作做的极差。一些成长股管理层和投资者之间的信息交流如果在大陆，可能是有问题的，但是在香港就没人管。实际上存在类似“做庄”的嫌疑和风险。大机构和小机构，机构和散户间存在着明显的不公平现象。

如果不参与抱团，格式的分散投资方法这两年也很煎熬。即使加上自己的理解，投资的难度也是高于A股的。我知道有些机构全部投港股，结果跑的不太好，实际上我觉得如果大家业绩比较基准是上证的话，还是多投A股会好一些。除非港股真的有某些特别好的机会。

港股没人关注的一些票，即使逻辑正确，业绩一直很好，股价也可能就不涨，你能获取的收益只有股息收益，如果股价跌一些的话，那就太惨了。所以投资港股标的的周期可能要比A股标的拉的更长一些，从这点上看，价投们对时间的包容可能要更大一些。

A股全面泡沫而港股仍然低估时，港股可能才是更好地选择。

作者：群兽中的一只猫

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注册制下A股未来大猜想

主播：小陆

随着深圳创业板注册制的正式实施，这个说了无数遍的制度终于在两市全面实施了，在两创运行稳定后，主板的注册制估计也会很快落地，面对这项改革，A股巿场未来怎么发展，用我微簿的认知分析一下：

1、未来两创估值会明显回落

A股什么都爱炒，利空当利好，炒了再说。这次两创行情始于18年10月科创板的推出，随着改革的推进，创业板走出一波1200点到2800点，区间涨幅达到117%的壮丽反弹行情，请允许我用反弹两个字，除非真能吸引一些优质的科创企业进来，否则我压根就觉得创业板能再创新高的概率已经微乎其微，目前估值风险已经很大，在注册制股票数量的源源供应下，大多数股票估值中枢下移是必然的事情。

2、优质稀缺股权成资金宠儿

什么是优质稀缺股权？就是生意模式好，永续经营，行业数一数二，如果看不到天花板更好，用当下的话说就是“赛道要好，护城河要深”。在同样实施注册制的美国和香港，我们可以看到总有一些企业永远在涨，穿越无数周期，股市立国的美囯：苹果、沃尔玛、微软、特斯拉、亚马逊…这些都是支撑美股屹立不倒的长牛股。就算在死水一样的港股，也有腾讯控股、美团点评这些稀缺物在独放光芒。所以注册制利空的是平庸、劣质的股票，利好优质稀缺的品种，像贵州茅台、爱尔眼科、恒瑞医药、海天味业、中国国旅……这些股票，新股再怎么发也影响不了它们，因为他们是独一无二，无法取代的，在繁星中它们就是最亮的，有人说这些股票的估值很高，泡沫终会破裂，可是钻石无用，为什么贵？就是因为稀有所以无价。

3、注册制后会有更持续的金融改革

自科创提出后，最耀眼的股票是谁？是中信建投，你以为他是短炒，却几乎在科创提出开板后偏偏走出了两年10倍的长牛，逻辑其实就是很简单——注册制，中信建投就是以投行业务闻名，里面的资金似乎也不急着出来，注册制只不过是金融改革的第一部，随着高层最近的放风，要提高直接融资比例作为企业以后主要融资手段，准备试行t+0等等，有理由相信股票市场已经得到高层重视，并作为支持实体经济的重要手段，最终向着国际化迈进，吸引国际资本将人民币推向国际。说这么多，其实券商已经具有重新成为朝阳行业的特征，其他脑补。

4、注册制下应该远离什么股票

注册制就是阿猫阿狗都能上市，良莠不齐，以我比较了解的香港市场为例，有很多股票最终的下场就是成为市场永远的弃儿，这些股票集中在有诚信问题的、有财务问题的、不透明的，业务平庸的、吸血鬼型的、行业末流的、高负债的、高应收的、高存货的…这类股票基本不会再有大的机会，所以toG型的、toB型的企业会成为重灾区，在当前炒高的估值下，这里面以后风险大于机会，所以也解释了资金这两年为什么一直抱团优质白马，不是因为熊市，是因为注册制注定胜率向白马倾斜。

5、垃圾不能买，白马炒高了，还能买什么？

现在最尴尬的是科创题材炒高了，公认的白马也炒高了，指数绝对点位也不高，但好像没什么能下注了。的确，此刻好的下注机会没有了，买白马躺赚的机会也过去了，白马原本持有的就继续拿着，没有的话我觉得也是不要追高，可以从那些极低估值的板块入手，这些股票大概就是集中在银行、公用、地产、电力、航运、周期上面，留意我组合应该知道我布局的是电力、航运、玻璃和招商银行，其中都是行业绝对的龙头，行情要么趴下，要么继续走，这些都是当前的机会，但无论买什么板块，都必须记住第4点！

注册制很好，会创造更多的投资机会，也同时会增加更大的风险，在涨跌幅20%下，一天就可以把多年的努力废掉，一入股海永无崖，永远要怀着战战哉哉的心，且行且珍惜！

作者：十三飞

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