雪球·财经有深度

此外，包括故宫文创、名创优品、晨光文具旗下九木杂物社等主要针对年轻女性群体的零售店，也都在经营盲盒生意。文创市场较为分散，将大大小小的IP赋予故事性或可爱的造型，再添加盲盒的新鲜刺激，总是能令这部分群体走不动路。我认为未来，盲盒，或者类盲盒的玩法，可能成为零售店的标配，也将成为IP衍生品商业化变现的重要方式之一。既然如此，那泡泡玛特是不是没啥特殊性了呢？泡泡玛特如何打造护城河？

4，如何建立护城河

泡泡玛特通过对Molly和毕奇两大IP的包装，已成功将IP盲盒化的路径打通，它为艺术家提供了商业化变现的另一条路径，但泡泡玛特并不是IP盲盒化变现唯一的选择，大热的盲盒IP还有Nanci、

猫铃铛等等，在泡泡玛特之外的渠道大红大紫。

Molly和毕奇的成功只是泡泡玛特成功转型的第一步，主要IP的成功，可以让泡泡玛特在接触顶级艺术家时有更多谈判筹码，比如最新系列的Molly就谈拢了日本艺术家镰田光司，增加了其代表性的蒸汽朋克元素。

假如泡泡玛特哪天能成为IP商业变现的最主要发行渠道，建立了最完整的IP创造和发行生态，如网文领域的阅文，以及网游领域的腾讯类似的原创及发行地位，那么泡泡玛特就具备了一定护城河。即使其跨界所处的文创领域，存在百花齐放，无法全面整合实现单一渠道输出的特点，有了这样的生态，也能让泡泡玛特成为行业当中影响力最大、盈利能力最出色的一家。到那时，泡泡玛特也有更多精力和能力去拓展盲盒之外的IP娱乐产品输出，做更接近王宁“中国迪士尼”梦想的事。

目前的泡泡玛特仍然只是盲盒，而且是严重依赖头部IP的盲盒，距离迪士尼的梦想还较为遥远。2017 -2019 年，收购整合的IP Molly为公司分别带来0.41、2.14 和4.56亿元收入；2018 和2019 年，独家IP PUCKY盲盒系列，带来0.75及3.15亿元收入；Molly和PUCKY两大IP占19年营收比重分别为27.1%和18.7%。

不过根据这段时间的调研，泡泡玛特是同类型企业当中口碑和影响力最好的一家。泡泡玛特所面临的竞争一部分来自于其他盲盒发行渠道，另一部分则来自于其他娱乐形式对盲盒玩法的替代，比如前几年大热的抓娃娃不知道现在还火不火了。眼下仍然处于疯狂拆盲在路上的阶段，

泡泡玛特零售店、机器人店和线上渠道19年收入增速分别高达197.9%、187.7%和424%，在行业爆发期，相对于竞争，现阶段公司自我成长和进化的能力更重要。

作者：李妍

链接：https://xueqiu.com/8689584849/154095345

来源：雪球

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

贩卖娱乐的泡泡玛特（上）

主播：小陆

泡泡玛特是近期递交IPO上市申请的公司当中一家非常有趣、且新潮的公司，因为销售盲盒，为这家企业创造了强大的增长动能，盈利模式也发生了颠覆性升级，在全面转型后，创始人王宁希望将泡泡玛特打造成为国内最接近迪士尼的公司，虽然现实仍然骨感，但盲盒的营销魅力仍未全面释放，这篇先来帮泡泡玛特定个性。

1，以零售的方式贩卖娱乐

泡泡玛特在全国33个城市目前有114家零售店，转型盲盒销售后，公司通过小而精的100 至150 平方米零售店面积，将单店销售额从2017 年的316万元提升至2019年的649万元，2019年单店销售额增速高达64.9%。除零售店贡献44%的收入外，线上包括天猫和微信小程序贡献了约32%的收入，机器人商店贡献约15%的收入，整个2019年泡泡玛特创造了16.8亿元的营收，和227%的营收增速。

泡泡玛特转型后业绩爆发式增长，主要因为公司从一家商业模式以规模和效率为核心的零售企业，转型为一家娱乐型企业，一个人的快乐值多少钱，无法标准化评估，每个人所兴奋的点也不一样，

有人喜欢喝酒打牌，有人热爱运动健身，也有人热衷于游戏漫画二次元，拆盲的一瞬间所产生的兴奋、失望，带给其特定消费群体强烈的感官刺激，是泡泡玛特所打造的独特卖点。假设将盲盒的玩法取消，只卖公仔，几乎可以肯定的说，销路绝对不会这么好。

所以，用零售企业的定性角度去衡量泡泡玛特的盈利模式，一定会认为其高达65%毛利率，和27%净利率的生意不可持续。而换做娱乐行业的视角来看，60%的毛利率并不稀奇，主要未知存在于盲盒人群市场究竟有多大，以及过滤掉新鲜感之后，盲盒的吸引力还有多强，会被什么其他新兴的娱乐形式所替代。

2，拆盲为什么停不下来

第一，越是不容易得到的越香。泡泡玛特的盲盒设定是这样的，一套盲盒12个公仔，端盒拆到隐藏的概率比买单盒高，即使拆不到隐藏，也能凑齐12款不同造型的公仔，队形整齐；而对隐藏有执念的买家，端箱则可以解开心结，一箱为12盒，一共144只公仔，当中含一只隐藏，重复的公仔则可以通过闲鱼等二手交易网站出手。

端盒和端箱可能是深度玩家的游戏，对于绝大多数买家，拆盲是试一把运气，跟看星座运势一样，不会太过认真计较，花一顿麦当劳套餐的饭钱，试一试手气，图个新鲜感和解压，万一不小心拆到了隐藏或是许愿想要的款，则可作为运势转好的心理暗示，开心一整天。

第二，心灵慰藉。50块钱的公仔，就艺术性和做工来说，实属一般，但也称得上造型可爱，摆在展柜上，赋予其不同的人格设定，是一部分年轻女性寻找的精神寄托的一种形式，如同囤口红、囤包、囤鞋一样，寄托的是女性对于时尚、美丽的美好向往，加上拆盲这种新鲜刺激的玩法，让整个摇盒拆盒过程充满期待和乐趣。

3，聪明的销售模式

不得不说，盲盒是一种聪明的销售模式，它以娱乐的方式，将公仔的销路和潜在消费群体呈几何倍数打开，让原本波澜不惊的公仔销售市场，成为年轻人狂热的对象。

不过盲盒并不是泡泡玛特的原创和专属，除了线上及线下同类型零售店和网店专营IP盲盒外，网游和直播间的开箱游戏，以及淘宝拼多多店铺里的直播开蚌、赌石等，都针对的是同一类型的消费心理，重点是图个刺激和手气，至于盲买买到的是什么，值不值钱，排在消费者的心理满足感之后。

【投资达人】我的十年投资路：雪球是怎么滚起来的？

主播：小陆

他2011年入市，2014年卖房炒股，2017年离职，今年是他成为全职投资者的第三个年头。

他认为股票只要价格到位都可能成为好标的。

他觉得自己是一个佛系的价值投资者？这两年内小汤回撤了两百万，占净值的五分之二，他有什么感受？财务自由和大幅回撤的体验是什么样的？他是@尖峰JEFF：一个喜欢吃火锅和串串，喜欢看球踢球，爬山的成都人。

认识财务自由和价值投资

我是2011年8月开始投资，2017年10月全职职业投资并在雪球发言认识朋友，目前已经2年半了。感谢有雪球这个平台能与大家交流学习，接着这个机会想给大家分享一下我的一些经历，特别是聊聊这一年多，大回撤的一些心态和感受。

我是成都本地人，基本上家里也是普通的成都当地人的条件。从小读书的时候理科还是不错，虽然比不上九中的学霸，但是奥赛也偶能拿奖，不过由于严重偏科和不努力，初中到高中再到大学，成绩几年一个台阶的往下走。高考的失利一度是很灰心，大学三年基本也是在游戏中度过。

工作去了国企，工资虽然不高，但是稳定，几乎可以说是无所事事。那个时候的我根本没有财务自由和挣钱的概念，觉得人生应该每个月拿两三千工资，买房买车结婚生子，正常的过下去，似乎没有什么不妥大家都是这样过的。直到是工作觉得太无聊了，去了几次书店。第一次是偶然买了本《穷爸爸富爸爸》，后来因为看到到处有首富巴菲特的堆头（因为在我的记忆中首富是比尔盖茨）又去买了一本巴菲特的书《巴菲特谈投资》。这两本书真的是读了让我有发现新大陆的感觉，可以说是完全改变了我的人生路径。

罗伯特清崎告诉了除了稳定的工作以外，更好的状态是去做销售等工作为自己工作的同时积累财富，然后然后资产产生的收益为你工作。巴菲特彻底颠覆了我对股票谈股色变，股票就是赌博的认识。

不过温水煮青蛙，这两本书虽然让我振奋，但是由于工作是在说太安逸了当时也没有什么钱（刚去国企那年实习期，到手工资只有八百多，第二年转正有两三千），一直没有实践。直到我第二年调到了毕节的郊区工地，一个网络都不怎么有的地方，周围都是荒山野岭。在大城市呆惯了的我实在受不鸟这样的环境，辞职去做了销售。

全职投资这条路，没那么容易

回成都做销售踌躇满志，准备大干一场。现实还是很打脸的，即使有心理准备，现实的残酷还是超出想象。民营企业的压力真的是比想象的大很多，虽然培训的时候还很开心兴奋，但是一上岗才发现卖出一样东西真的不容易。加上领导的高压，3个月就离职了。后来又去卖房子，也是同样的情况，不由得对自己开始了怀疑，自信也慢慢消失了。不过当初是我不顾家人反对要离职，现在硬着头皮也只有干下去，一年后当上了经理开始带团队，销售的路也走上了正轨。

我在房地产公司的第一年我个人觉得是我成长最大的一年，虽然过程异常艰苦，压力巨大，第三个月我已经到了淘汰的边缘，因为做这个工作开始放弃了全部娱乐，甚至主动放弃了休假（这在以前是无法想象的，我刚毕业半年跟个傻子一样都不想工作还在家里玩游戏）。这一年的时间不长，但是让我抗压力，销售技能，社会经验有了极大的提升。最关键的是，销售大大的激发了我的挣钱欲望，真的生于忧患死于安乐。2011年8月，我拿我的积蓄2000，加上朋友寄存我这的1000（现在已经增长为6000上下），开始了投资。

在工作的过程中我不断利用工资的积蓄定投，很快到了2012年底就有十万左右的积蓄（有3万左右是父母资助的），那个时候刚开始不懂，就想着银行便宜买入民生银行，民生银行作为当时的银行领涨一哥，股价也非常给力。2014年由于净值的一些回撤，加上自己学习的成长，慢慢的希望能尽快一些退休。通过连续的软磨硬泡，说服我妈卖掉了成都市区的一套老房子，得钱41万，投入了股市。并分仓买入了美的集团。比较幸运的是，买入后不久，美的，民生双双翻倍。

净值从60到115再股灾回撤到70左右（这么多年我基本都是硬抗，但是18年了解到了凯利公式后，从数学上来讲，硬抗这样并不是最好的策略）。不过还好美的集团是一个大牛股，很快净值就新高了，2016年底到2017年中，由于2014年就看好的小汤大跌了，陆续买入了汤臣倍健，到了2017年10月，净值280万左右。由于工作上公司被链接收购，人事上的很多变动让我工作的实在是不开心。我离职了，开始职业投资之路，并开始在雪球发言（在此之前我从来不认识任何投资的朋友，身边的炒股的人都是投机短线）。

2018年，早些年关注的老板电器的大跌了我又开始买入，摊到了成本22左右，我基本都是偏逆向冷门一点，寻找人人都不看好的公司。由于全职后心里空闹闹的，2019年净值到了500多，准备借助雪球发一个基金，因为一些原因没有成事，之后遇到了汤臣倍健的大幅回撤，净值一度差点跌破300，截止发文目前恢复到接近400左右。总单位净值收益率500%左右（目前组合整体估值处在历史低位附近）。

我的投资理念

投资理念这个东西这个东西比较大，要说可以说很多。简单来说，我是个比较佛系的投资者，这么多年也就几次操作。从不做t或者做一些投机。我的策略简单来说就是相对集中的投资一些被低估的好公司，中间会有一些动态平衡（由于折算率和之前冲500心急了一点的原因实际上动态平衡这点执行的并不好）。

不寻求极端收益，对于极端收益我是这样看的，从两方面说，一方面，正如马克斯所说，高风险一定对于低收益（这点很多朋友觉得不可思议，因为我们说的是整体而不是个体），我们投资要考虑效用，但是也要考虑数学期望，这中间有个权衡。

极端收益往往可以出名，但是背后可能是通过同样以此方法的失败者的代价换来的。当然成功者会说我们和那些人不一样，但是这个东西其实是模糊的，很难说的清楚的。我倾向于看长期一点，我投资企业是以经营数据有无符合自己的预期论成败而不是股价论成败，股价在我看来是无法预测至少是很难预测的，我们只能尽人事（买低估好公司）听天命（让市场自然价值回归但不代表市场价值一定回归）。

另一方面，经济学有个很重要的理论是边际效用递减。我如果能花20%的精力取得26%的收益，就绝不花80%的精力去额外获取4%的收益。在我看来，投资只是获得金钱的手段绝不是目的，我更希望把时间留在运动，旅游，学习上，我每年也会阅读二十来本书，到了后期由于夹头的书大同小异，很多也读的不是投资上的书（工作需要专才，投资和管理需要全才，跨学科的浅尝即止其实会有性价比最大的收获和乐趣）。

我个人是属于长期持有的投资者，并且这个长期可能比大多声称长期的投资者还要长一些。我是觉得我们投资主要还是赚的是消费者的钱，不成长的公司也是可以投的，只不过价格就应该更低，并且应该有适当的分红。（不分红又不成长的公司在数学上可以理解为利润是下滑的）。在投资上我会偏向于保守和数学思维。就比如说90%赚钱5%的机会和10%赚钱100%的两个机会我会选择后者，或者再仓位上去做分配协调，而不是仅仅是看概率。因为长期来看，期望总是会回归。

我把投资分为经验法（比如技术分析或者一些经验的总结）和逻辑推理法（依据数学理论或者客观原理推理），我觉得投资其实应该是有开放的心态，经验很多时候可能是有用的，只是我们不知道其中的原理（不知道不代表没有），但是逻辑推理是可以自洽的，可以自圆其说，这个是价值投资的不同，价值投资不是经验而是逻辑推出来的。不过好的逻辑也需要验证，因为我们并不清楚我们有没有什么遗漏。

这是一个逻辑关系的问题一定要想明白，不然就会对一些事情有偏激极端的认识，我个人更相信逻辑和科学，但是也时刻提醒自己不要认为经验完全没用，保持开放的心态避免路径依赖，我的观点是投资可以运用塔勒布说的杠铃策略。我们可以少量的分散去尝试一些东西，去试错，这样代价更小。

比如我们应该看到一个事实，就是我之前一篇文章写的为什么都说合理的价格买入好公司比便宜的价格买入平庸的公司好。这句话即是经验，它背后也有逻辑。很多朋友说这是市场有效，其实我不这么认为，市场越有效，主动投资越没有意义，买好公司意义越不大。这句话的本质说的就是市场是无效的，而持续高成长的公司其实应该拥有一个合理的超高pe，但是现实中我们无法也不敢给那么高的溢价，所以我们给一个相对高一点的实际上是低估的价格，这个价格并不合理，只是我们口语中把他表达为合理。

而平庸的公司往往低价格就是合理的，并没有安全边际，除非价格更低，低到极致。（我认为任何公司价格到了一定都是可以投的，不信你随便找一家公司价格不断下降问问自己，理论上如果价格可以负，哪怕是天天巨亏的公司也可以投）。平庸的公司和优秀的公司如果我们能做一个贴现值的模型就能看到，如果我们认为一个公司长期的年化业绩增长率是20%，那么你给它30甚至是50pe就绝对不合理，这已经留够了安全边际。

我个人是一个逆向的保守投资者，倾向于非线性思考，对高增长保持谨慎，最好的机会是人人没有看到的机会。长期来说，总是有估值高一点低一点的时候，对于长线投资者，由于市场短线和寻求暴富的人众多。长线投资没有什么竞争，这个是巨大的优势。

财务自由和两年内单只个股回撤200万的反思

我看到胡润先生说中国财务自由要几亿。这个我觉得从概念上其实是因人而异的。理论上上来说，只要你的被动收入能覆盖你的支出25倍左右（现实中考虑人们不可能放弃大额的机会成本，准确的说是年收入的25倍），也就是说被动收入既能覆盖开支净值也能保持一定的增长，就能自由。这两年通过雪球认识了很多投资者，基本上大多数都是几百万就开始全职投资，我觉得即使这样都不算财务自由，那也至少是自由自在的生活了。

所以我经常和朋友聊，特别是几十万净值的朋友，我认为完全没有必要去追求特别极端的收益，珍惜最后几年的上班时光，可能要不了多久就可以退休了。去追求极端很可能翻船了，到时候回血可能都是几年的事情了。当然这种事情也是挺私人的，每个人的想法，效用都不同。

我个人每年现在花费也挺多，反正超过一般的身边朋友，每年也可以去多个地方旅游，由于这两年小汤的回撤，其实花费占比也挺大。现在基本上每年开支达到成都人均工资的2倍开销，我认为没有什么可抱怨和不知足的，当然有人会说更有钱生活会难以想象，我是觉得这个挣钱是无底洞，随便多少钱都还有更有钱的。如果这些会烦恼那么除非是做到了的马云的级别永远都会烦恼，也不可能有真正的自由。自由，意味着不是金钱的奴隶。我是比较倾向于北欧的慢节奏的生活，我理想的情况是住近郊，我做很多事情可能都是来源于自身的成就感，而不是别人的看法，最好自己能有自己的节奏而不是被别人拖着走。

我对买豪车，住豪宅没有多大兴趣（注意，我不想太虚伪，有些东西确实是能提升生活品质和体验，我也认为钱是最重要的之一但不是唯一，我这里表达的是资源是有限的，也不是说努力就一定暴富，特别是豪车相比其他东西来说对我来说一点都不重要，以后只要能比一般好一些的车就行了）。我到现在也没有买车买房，出门基本都是打车居多，一年不到五千块。我认为生活不应该只有赚钱和攀比，不要被别人带节奏。有很多比赚钱更有意思的事情，虽然投资的过程却也是充满快乐，但是生活中踢球，看球，听音乐，旅游也同样也是乐趣多多。赚钱是顺便的事情，反正我是不希望自己一生在忙碌和一些虚无的过度名利中度过。

这两年经常被朋友问了无数次的一个问题，小汤回撤了两百万什么感想？我个人是这样看的，从投资来说，我的操作并不完美，由于可能是冲500的时候比较心急和一些过于自信，比较集中，导致现在由于折算率又非常被动。考虑效用我觉得当时集中也是我可以做的一个选择，不能说跌了就后悔，这个都是个概率尽管可能不完美，当然从期望的角度我的观点是适当分散是优于集中持股的。其实小汤的业绩除了一个减值还是非常优秀的，特别是今年，真的是疫情下好于大多数股公司，一季度小汤可是没有像很多公司一样洗大澡，我估计2季度也不会太差。不过股价这2年确实慢一些。

至于回撤，我是习惯用几何收益率看问题，1000万和2000万的差距看似很大，在我看来就是差3-5年，和1亿和2亿的差距没有什么分别。这次回撤差不多放慢了一些速度，从比例来看和15年也没有区别，甚至还更小一些，所以非要痛苦那么也不应该大过15年，实际上我现在都习惯了，其实没什么大的痛苦。包括上涨踏空，经常有朋友难受，但是说实话我现在没有现金流可以追加投入，下跌肯定是多少有点不爽的，这是人性也不用有罪恶感，但是还好，其实这样想，这不是常有的事情么，我也投资快9年了，很多事情真的也是算见惯不惯了。

整体来说我的心态还是比较稳的，特别是现在持有的公司核心业绩每个都处在历史最高位，估值却都在历史低位附近，有什么好担心的呢。时刻应该提醒自己的是我们买的股权而不是数字，我们投资的初衷是经营企业，而不是退出。如果我们把投资的心态放在实业上去看是不可思议，你买了一家企业，经营良好，仅仅是有人告诉你现在市价贬值了，你去难过？！这不是有点奇怪吗？

中国是个高速发展的国家，大家都在抢钱的感觉，人心浮躁，人的痛苦很大的原因就是因为去看了别人，让自己本来平静的生活徒增烦恼。可是长期来看，买高买低的差距体现在年化收益率上都会被稀释，所以短期真的没那么重要。更何况难过改变不了任何事情，人只有几十年的时间，每个人可以问问自己，哪些是对自己最重要的，怎样让自己开心快乐。

你做什么事情，就吸引什么样的人，我如果未来有幸能为有同样耐心和想法的朋友服务，我不会为了赚钱在一些事情上做妥协。我希望能做一些与众不同特立独行的事情，有人会说你这样不会有规模，我会觉得我要规模干嘛？总会有志同道合的人的，哪怕只有我一个人自己玩，我也希望尽力能享受这其中的乐趣。

对于普通投资者，能不能买到好公司取决于投资者的能力、知识和时机。但是能不能买到最好的公司，我觉得真的是天时地利人和加运气。你不可能次次都买到涨幅最大的公司，也就是说发生这种遗憾的事情在一个人的投资生涯中几乎是必然，有些时候这根本与能力无关，你为什么要对一个必然发生的事情懊恼呢？我并不是说买了一只股票以后就再也不动了，只是如果你在股市里费劲脑汁拼搏几年最后亏损了，隔壁小王却买了股票就一直睡觉却发了财，我认为这时候就是应该思考思考自己的方式和理念是不是哪出了问题了。

对于普通投资者，特别是15年牛市入市被套了的新进投资者。如果你资金小，工作可能是你积累资本最快的途径。如果你资金够多，那么学习会计，大量阅读，学习更多的商业知识可能真正投资者应该做的事情。这绝对是致富更宽更容易的大路。

投资的一点心得，希望能给自己和别人有所启示和思考

作者：雪球达人秀

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来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

八  阅

【投资达人】我的十年投资路：雪球是怎么滚起来的？

主播：小陆

他2011年入市，2014年卖房炒股，2017年离职，今年是他成为全职投资者的第三个年头。

他认为股票只要价格到位都可能成为好标的。

他觉得自己是一个佛系的价值投资者？这两年内小汤回撤了两百万，占净值的五分之二，他有什么感受？财务自由和大幅回撤的体验是什么样的？他是@尖峰JEFF：一个喜欢吃火锅和串串，喜欢看球踢球，爬山的成都人。

认识财务自由和价值投资

我是2011年8月开始投资，2017年10月全职职业投资并在雪球发言认识朋友，目前已经2年半了。感谢有雪球这个平台能与大家交流学习，接着这个机会想给大家分享一下我的一些经历，特别是聊聊这一年多，大回撤的一些心态和感受。

我是成都本地人，基本上家里也是普通的成都当地人的条件。从小读书的时候理科还是不错，虽然比不上九中的学霸，但是奥赛也偶能拿奖，不过由于严重偏科和不努力，初中到高中再到大学，成绩几年一个台阶的往下走。高考的失利一度是很灰心，大学三年基本也是在游戏中度过。

工作去了国企，工资虽然不高，但是稳定，几乎可以说是无所事事。那个时候的我根本没有财务自由和挣钱的概念，觉得人生应该每个月拿两三千工资，买房买车结婚生子，正常的过下去，似乎没有什么不妥大家都是这样过的。直到是工作觉得太无聊了，去了几次书店。第一次是偶然买了本《穷爸爸富爸爸》，后来因为看到到处有首富巴菲特的堆头（因为在我的记忆中首富是比尔盖茨）又去买了一本巴菲特的书《巴菲特谈投资》。这两本书真的是读了让我有发现新大陆的感觉，可以说是完全改变了我的人生路径。

罗伯特清崎告诉了除了稳定的工作以外，更好的状态是去做销售等工作为自己工作的同时积累财富，然后然后资产产生的收益为你工作。巴菲特彻底颠覆了我对股票谈股色变，股票就是赌博的认识。

不过温水煮青蛙，这两本书虽然让我振奋，但是由于工作是在说太安逸了当时也没有什么钱（刚去国企那年实习期，到手工资只有八百多，第二年转正有两三千），一直没有实践。直到我第二年调到了毕节的郊区工地，一个网络都不怎么有的地方，周围都是荒山野岭。在大城市呆惯了的我实在受不鸟这样的环境，辞职去做了销售。

全职投资这条路，没那么容易

回成都做销售踌躇满志，准备大干一场。现实还是很打脸的，即使有心理准备，现实的残酷还是超出想象。民营企业的压力真的是比想象的大很多，虽然培训的时候还很开心兴奋，但是一上岗才发现卖出一样东西真的不容易。加上领导的高压，3个月就离职了。后来又去卖房子，也是同样的情况，不由得对自己开始了怀疑，自信也慢慢消失了。不过当初是我不顾家人反对要离职，现在硬着头皮也只有干下去，一年后当上了经理开始带团队，销售的路也走上了正轨。

我在房地产公司的第一年我个人觉得是我成长最大的一年，虽然过程异常艰苦，压力巨大，第三个月我已经到了淘汰的边缘，因为做这个工作开始放弃了全部娱乐，甚至主动放弃了休假（这在以前是无法想象的，我刚毕业半年跟个傻子一样都不想工作还在家里玩游戏）。这一年的时间不长，但是让我抗压力，销售技能，社会经验有了极大的提升。最关键的是，销售大大的激发了我的挣钱欲望，真的生于忧患死于安乐。2011年8月，我拿我的积蓄2000，加上朋友寄存我这的1000（现在已经增长为6000上下），开始了投资。

在工作的过程中我不断利用工资的积蓄定投，很快到了2012年底就有十万左右的积蓄（有3万左右是父母资助的），那个时候刚开始不懂，就想着银行便宜买入民生银行，民生银行作为当时的银行领涨一哥，股价也非常给力。2014年由于净值的一些回撤，加上自己学习的成长，慢慢的希望能尽快一些退休。通过连续的软磨硬泡，说服我妈卖掉了成都市区的一套老房子，得钱41万，投入了股市。并分仓买入了美的集团。比较幸运的是，买入后不久，美的，民生双双翻倍。

净值从60到115再股灾回撤到70左右（这么多年我基本都是硬抗，但是18年了解到了凯利公式后，从数学上来讲，硬抗这样并不是最好的策略）。不过还好美的集团是一个大牛股，很快净值就新高了，2016年底到2017年中，由于2014年就看好的小汤大跌了，陆续买入了汤臣倍健，到了2017年10月，净值280万左右。由于工作上公司被链接收购，人事上的很多变动让我工作的实在是不开心。我离职了，开始职业投资之路，并开始在雪球发言（在此之前我从来不认识任何投资的朋友，身边的炒股的人都是投机短线）。

2018年，早些年关注的老板电器的大跌了我又开始买入，摊到了成本22左右，我基本都是偏逆向冷门一点，寻找人人都不看好的公司。由于全职后心里空闹闹的，2019年净值到了500多，准备借助雪球发一个基金，因为一些原因没有成事，之后遇到了汤臣倍健的大幅回撤，净值一度差点跌破300，截止发文目前恢复到接近400左右。总单位净值收益率500%左右（目前组合整体估值处在历史低位附近）。

我的投资理念

投资理念这个东西这个东西比较大，要说可以说很多。简单来说，我是个比较佛系的投资者，这么多年也就几次操作。从不做t或者做一些投机。我的策略简单来说就是相对集中的投资一些被低估的好公司，中间会有一些动态平衡（由于折算率和之前冲500心急了一点的原因实际上动态平衡这点执行的并不好）。

不寻求极端收益，对于极端收益我是这样看的，从两方面说，一方面，正如马克斯所说，高风险一定对于低收益（这点很多朋友觉得不可思议，因为我们说的是整体而不是个体），我们投资要考虑效用，但是也要考虑数学期望，这中间有个权衡。

极端收益往往可以出名，但是背后可能是通过同样以此方法的失败者的代价换来的。当然成功者会说我们和那些人不一样，但是这个东西其实是模糊的，很难说的清楚的。我倾向于看长期一点，我投资企业是以经营数据有无符合自己的预期论成败而不是股价论成败，股价在我看来是无法预测至少是很难预测的，我们只能尽人事（买低估好公司）听天命（让市场自然价值回归但不代表市场价值一定回归）。

另一方面，经济学有个很重要的理论是边际效用递减。我如果能花20%的精力取得26%的收益，就绝不花80%的精力去额外获取4%的收益。在我看来，投资只是获得金钱的手段绝不是目的，我更希望把时间留在运动，旅游，学习上，我每年也会阅读二十来本书，到了后期由于夹头的书大同小异，很多也读的不是投资上的书（工作需要专才，投资和管理需要全才，跨学科的浅尝即止其实会有性价比最大的收获和乐趣）。

我个人是属于长期持有的投资者，并且这个长期可能比大多声称长期的投资者还要长一些。我是觉得我们投资主要还是赚的是消费者的钱，不成长的公司也是可以投的，只不过价格就应该更低，并且应该有适当的分红。（不分红又不成长的公司在数学上可以理解为利润是下滑的）。在投资上我会偏向于保守和数学思维。就比如说90%赚钱5%的机会和10%赚钱100%的两个机会我会选择后者，或者再仓位上去做分配协调，而不是仅仅是看概率。因为长期来看，期望总是会回归。

我把投资分为经验法（比如技术分析或者一些经验的总结）和逻辑推理法（依据数学理论或者客观原理推理），我觉得投资其实应该是有开放的心态，经验很多时候可能是有用的，只是我们不知道其中的原理（不知道不代表没有），但是逻辑推理是可以自洽的，可以自圆其说，这个是价值投资的不同，价值投资不是经验而是逻辑推出来的。不过好的逻辑也需要验证，因为我们并不清楚我们有没有什么遗漏。

这是一个逻辑关系的问题一定要想明白，不然就会对一些事情有偏激极端的认识，我个人更相信逻辑和科学，但是也时刻提醒自己不要认为经验完全没用，保持开放的心态避免路径依赖，我的观点是投资可以运用塔勒布说的杠铃策略。我们可以少量的分散去尝试一些东西，去试错，这样代价更小。

比如我们应该看到一个事实，就是我之前一篇文章写的为什么都说合理的价格买入好公司比便宜的价格买入平庸的公司好。这句话即是经验，它背后也有逻辑。很多朋友说这是市场有效，其实我不这么认为，市场越有效，主动投资越没有意义，买好公司意义越不大。这句话的本质说的就是市场是无效的，而持续高成长的公司其实应该拥有一个合理的超高pe，但是现实中我们无法也不敢给那么高的溢价，所以我们给一个相对高一点的实际上是低估的价格，这个价格并不合理，只是我们口语中把他表达为合理。

而平庸的公司往往低价格就是合理的，并没有安全边际，除非价格更低，低到极致。（我认为任何公司价格到了一定都是可以投的，不信你随便找一家公司价格不断下降问问自己，理论上如果价格可以负，哪怕是天天巨亏的公司也可以投）。平庸的公司和优秀的公司如果我们能做一个贴现值的模型就能看到，如果我们认为一个公司长期的年化业绩增长率是20%，那么你给它30甚至是50pe就绝对不合理，这已经留够了安全边际。

我个人是一个逆向的保守投资者，倾向于非线性思考，对高增长保持谨慎，最好的机会是人人没有看到的机会。长期来说，总是有估值高一点低一点的时候，对于长线投资者，由于市场短线和寻求暴富的人众多。长线投资没有什么竞争，这个是巨大的优势。

财务自由和两年内单只个股回撤200万的反思

我看到胡润先生说中国财务自由要几亿。这个我觉得从概念上其实是因人而异的。理论上上来说，只要你的被动收入能覆盖你的支出25倍左右（现实中考虑人们不可能放弃大额的机会成本，准确的说是年收入的25倍），也就是说被动收入既能覆盖开支净值也能保持一定的增长，就能自由。这两年通过雪球认识了很多投资者，基本上大多数都是几百万就开始全职投资，我觉得即使这样都不算财务自由，那也至少是自由自在的生活了。

所以我经常和朋友聊，特别是几十万净值的朋友，我认为完全没有必要去追求特别极端的收益，珍惜最后几年的上班时光，可能要不了多久就可以退休了。去追求极端很可能翻船了，到时候回血可能都是几年的事情了。当然这种事情也是挺私人的，每个人的想法，效用都不同。

我个人每年现在花费也挺多，反正超过一般的身边朋友，每年也可以去多个地方旅游，由于这两年小汤的回撤，其实花费占比也挺大。现在基本上每年开支达到成都人均工资的2倍开销，我认为没有什么可抱怨和不知足的，当然有人会说更有钱生活会难以想象，我是觉得这个挣钱是无底洞，随便多少钱都还有更有钱的。如果这些会烦恼那么除非是做到了的马云的级别永远都会烦恼，也不可能有真正的自由。自由，意味着不是金钱的奴隶。我是比较倾向于北欧的慢节奏的生活，我理想的情况是住近郊，我做很多事情可能都是来源于自身的成就感，而不是别人的看法，最好自己能有自己的节奏而不是被别人拖着走。

我对买豪车，住豪宅没有多大兴趣（注意，我不想太虚伪，有些东西确实是能提升生活品质和体验，我也认为钱是最重要的之一但不是唯一，我这里表达的是资源是有限的，也不是说努力就一定暴富，特别是豪车相比其他东西来说对我来说一点都不重要，以后只要能比一般好一些的车就行了）。我到现在也没有买车买房，出门基本都是打车居多，一年不到五千块。我认为生活不应该只有赚钱和攀比，不要被别人带节奏。有很多比赚钱更有意思的事情，虽然投资的过程却也是充满快乐，但是生活中踢球，看球，听音乐，旅游也同样也是乐趣多多。赚钱是顺便的事情，反正我是不希望自己一生在忙碌和一些虚无的过度名利中度过。

这两年经常被朋友问了无数次的一个问题，小汤回撤了两百万什么感想？我个人是这样看的，从投资来说，我的操作并不完美，由于可能是冲500的时候比较心急和一些过于自信，比较集中，导致现在由于折算率又非常被动。考虑效用我觉得当时集中也是我可以做的一个选择，不能说跌了就后悔，这个都是个概率尽管可能不完美，当然从期望的角度我的观点是适当分散是优于集中持股的。其实小汤的业绩除了一个减值还是非常优秀的，特别是今年，真的是疫情下好于大多数股公司，一季度小汤可是没有像很多公司一样洗大澡，我估计2季度也不会太差。不过股价这2年确实慢一些。

至于回撤，我是习惯用几何收益率看问题，1000万和2000万的差距看似很大，在我看来就是差3-5年，和1亿和2亿的差距没有什么分别。这次回撤差不多放慢了一些速度，从比例来看和15年也没有区别，甚至还更小一些，所以非要痛苦那么也不应该大过15年，实际上我现在都习惯了，其实没什么大的痛苦。包括上涨踏空，经常有朋友难受，但是说实话我现在没有现金流可以追加投入，下跌肯定是多少有点不爽的，这是人性也不用有罪恶感，但是还好，其实这样想，这不是常有的事情么，我也投资快9年了，很多事情真的也是算见惯不惯了。

整体来说我的心态还是比较稳的，特别是现在持有的公司核心业绩每个都处在历史最高位，估值却都在历史低位附近，有什么好担心的呢。时刻应该提醒自己的是我们买的股权而不是数字，我们投资的初衷是经营企业，而不是退出。如果我们把投资的心态放在实业上去看是不可思议，你买了一家企业，经营良好，仅仅是有人告诉你现在市价贬值了，你去难过？！这不是有点奇怪吗？

中国是个高速发展的国家，大家都在抢钱的感觉，人心浮躁，人的痛苦很大的原因就是因为去看了别人，让自己本来平静的生活徒增烦恼。可是长期来看，买高买低的差距体现在年化收益率上都会被稀释，所以短期真的没那么重要。更何况难过改变不了任何事情，人只有几十年的时间，每个人可以问问自己，哪些是对自己最重要的，怎样让自己开心快乐。

你做什么事情，就吸引什么样的人，我如果未来有幸能为有同样耐心和想法的朋友服务，我不会为了赚钱在一些事情上做妥协。我希望能做一些与众不同特立独行的事情，有人会说你这样不会有规模，我会觉得我要规模干嘛？总会有志同道合的人的，哪怕只有我一个人自己玩，我也希望尽力能享受这其中的乐趣。

对于普通投资者，能不能买到好公司取决于投资者的能力、知识和时机。但是能不能买到最好的公司，我觉得真的是天时地利人和加运气。你不可能次次都买到涨幅最大的公司，也就是说发生这种遗憾的事情在一个人的投资生涯中几乎是必然，有些时候这根本与能力无关，你为什么要对一个必然发生的事情懊恼呢？我并不是说买了一只股票以后就再也不动了，只是如果你在股市里费劲脑汁拼搏几年最后亏损了，隔壁小王却买了股票就一直睡觉却发了财，我认为这时候就是应该思考思考自己的方式和理念是不是哪出了问题了。

对于普通投资者，特别是15年牛市入市被套了的新进投资者。如果你资金小，工作可能是你积累资本最快的途径。如果你资金够多，那么学习会计，大量阅读，学习更多的商业知识可能真正投资者应该做的事情。这绝对是致富更宽更容易的大路。

投资的一点心得，希望能给自己和别人有所启示和思考

作者：雪球达人秀

链接：https://xueqiu.com/1876906471/150890459

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

八  阅

【投资达人】我的十年投资路：雪球是怎么滚起来的？

主播：小陆

他2011年入市，2014年卖房炒股，2017年离职，今年是他成为全职投资者的第三个年头。

他认为股票只要价格到位都可能成为好标的。

他觉得自己是一个佛系的价值投资者？这两年内小汤回撤了两百万，占净值的五分之二，他有什么感受？财务自由和大幅回撤的体验是什么样的？他是@尖峰JEFF：一个喜欢吃火锅和串串，喜欢看球踢球，爬山的成都人。

认识财务自由和价值投资

我是2011年8月开始投资，2017年10月全职职业投资并在雪球发言认识朋友，目前已经2年半了。感谢有雪球这个平台能与大家交流学习，接着这个机会想给大家分享一下我的一些经历，特别是聊聊这一年多，大回撤的一些心态和感受。

我是成都本地人，基本上家里也是普通的成都当地人的条件。从小读书的时候理科还是不错，虽然比不上九中的学霸，但是奥赛也偶能拿奖，不过由于严重偏科和不努力，初中到高中再到大学，成绩几年一个台阶的往下走。高考的失利一度是很灰心，大学三年基本也是在游戏中度过。

工作去了国企，工资虽然不高，但是稳定，几乎可以说是无所事事。那个时候的我根本没有财务自由和挣钱的概念，觉得人生应该每个月拿两三千工资，买房买车结婚生子，正常的过下去，似乎没有什么不妥大家都是这样过的。直到是工作觉得太无聊了，去了几次书店。第一次是偶然买了本《穷爸爸富爸爸》，后来因为看到到处有首富巴菲特的堆头（因为在我的记忆中首富是比尔盖茨）又去买了一本巴菲特的书《巴菲特谈投资》。这两本书真的是读了让我有发现新大陆的感觉，可以说是完全改变了我的人生路径。

罗伯特清崎告诉了除了稳定的工作以外，更好的状态是去做销售等工作为自己工作的同时积累财富，然后然后资产产生的收益为你工作。巴菲特彻底颠覆了我对股票谈股色变，股票就是赌博的认识。

不过温水煮青蛙，这两本书虽然让我振奋，但是由于工作是在说太安逸了当时也没有什么钱（刚去国企那年实习期，到手工资只有八百多，第二年转正有两三千），一直没有实践。直到我第二年调到了毕节的郊区工地，一个网络都不怎么有的地方，周围都是荒山野岭。在大城市呆惯了的我实在受不鸟这样的环境，辞职去做了销售。

全职投资这条路，没那么容易

回成都做销售踌躇满志，准备大干一场。现实还是很打脸的，即使有心理准备，现实的残酷还是超出想象。民营企业的压力真的是比想象的大很多，虽然培训的时候还很开心兴奋，但是一上岗才发现卖出一样东西真的不容易。加上领导的高压，3个月就离职了。后来又去卖房子，也是同样的情况，不由得对自己开始了怀疑，自信也慢慢消失了。不过当初是我不顾家人反对要离职，现在硬着头皮也只有干下去，一年后当上了经理开始带团队，销售的路也走上了正轨。

我在房地产公司的第一年我个人觉得是我成长最大的一年，虽然过程异常艰苦，压力巨大，第三个月我已经到了淘汰的边缘，因为做这个工作开始放弃了全部娱乐，甚至主动放弃了休假（这在以前是无法想象的，我刚毕业半年跟个傻子一样都不想工作还在家里玩游戏）。这一年的时间不长，但是让我抗压力，销售技能，社会经验有了极大的提升。最关键的是，销售大大的激发了我的挣钱欲望，真的生于忧患死于安乐。2011年8月，我拿我的积蓄2000，加上朋友寄存我这的1000（现在已经增长为6000上下），开始了投资。

在工作的过程中我不断利用工资的积蓄定投，很快到了2012年底就有十万左右的积蓄（有3万左右是父母资助的），那个时候刚开始不懂，就想着银行便宜买入民生银行，民生银行作为当时的银行领涨一哥，股价也非常给力。2014年由于净值的一些回撤，加上自己学习的成长，慢慢的希望能尽快一些退休。通过连续的软磨硬泡，说服我妈卖掉了成都市区的一套老房子，得钱41万，投入了股市。并分仓买入了美的集团。比较幸运的是，买入后不久，美的，民生双双翻倍。

净值从60到115再股灾回撤到70左右（这么多年我基本都是硬抗，但是18年了解到了凯利公式后，从数学上来讲，硬抗这样并不是最好的策略）。不过还好美的集团是一个大牛股，很快净值就新高了，2016年底到2017年中，由于2014年就看好的小汤大跌了，陆续买入了汤臣倍健，到了2017年10月，净值280万左右。由于工作上公司被链接收购，人事上的很多变动让我工作的实在是不开心。我离职了，开始职业投资之路，并开始在雪球发言（在此之前我从来不认识任何投资的朋友，身边的炒股的人都是投机短线）。

2018年，早些年关注的老板电器的大跌了我又开始买入，摊到了成本22左右，我基本都是偏逆向冷门一点，寻找人人都不看好的公司。由于全职后心里空闹闹的，2019年净值到了500多，准备借助雪球发一个基金，因为一些原因没有成事，之后遇到了汤臣倍健的大幅回撤，净值一度差点跌破300，截止发文目前恢复到接近400左右。总单位净值收益率500%左右（目前组合整体估值处在历史低位附近）。

我的投资理念

投资理念这个东西这个东西比较大，要说可以说很多。简单来说，我是个比较佛系的投资者，这么多年也就几次操作。从不做t或者做一些投机。我的策略简单来说就是相对集中的投资一些被低估的好公司，中间会有一些动态平衡（由于折算率和之前冲500心急了一点的原因实际上动态平衡这点执行的并不好）。

不寻求极端收益，对于极端收益我是这样看的，从两方面说，一方面，正如马克斯所说，高风险一定对于低收益（这点很多朋友觉得不可思议，因为我们说的是整体而不是个体），我们投资要考虑效用，但是也要考虑数学期望，这中间有个权衡。

极端收益往往可以出名，但是背后可能是通过同样以此方法的失败者的代价换来的。当然成功者会说我们和那些人不一样，但是这个东西其实是模糊的，很难说的清楚的。我倾向于看长期一点，我投资企业是以经营数据有无符合自己的预期论成败而不是股价论成败，股价在我看来是无法预测至少是很难预测的，我们只能尽人事（买低估好公司）听天命（让市场自然价值回归但不代表市场价值一定回归）。

另一方面，经济学有个很重要的理论是边际效用递减。我如果能花20%的精力取得26%的收益，就绝不花80%的精力去额外获取4%的收益。在我看来，投资只是获得金钱的手段绝不是目的，我更希望把时间留在运动，旅游，学习上，我每年也会阅读二十来本书，到了后期由于夹头的书大同小异，很多也读的不是投资上的书（工作需要专才，投资和管理需要全才，跨学科的浅尝即止其实会有性价比最大的收获和乐趣）。

我个人是属于长期持有的投资者，并且这个长期可能比大多声称长期的投资者还要长一些。我是觉得我们投资主要还是赚的是消费者的钱，不成长的公司也是可以投的，只不过价格就应该更低，并且应该有适当的分红。（不分红又不成长的公司在数学上可以理解为利润是下滑的）。在投资上我会偏向于保守和数学思维。就比如说90%赚钱5%的机会和10%赚钱100%的两个机会我会选择后者，或者再仓位上去做分配协调，而不是仅仅是看概率。因为长期来看，期望总是会回归。

我把投资分为经验法（比如技术分析或者一些经验的总结）和逻辑推理法（依据数学理论或者客观原理推理），我觉得投资其实应该是有开放的心态，经验很多时候可能是有用的，只是我们不知道其中的原理（不知道不代表没有），但是逻辑推理是可以自洽的，可以自圆其说，这个是价值投资的不同，价值投资不是经验而是逻辑推出来的。不过好的逻辑也需要验证，因为我们并不清楚我们有没有什么遗漏。

这是一个逻辑关系的问题一定要想明白，不然就会对一些事情有偏激极端的认识，我个人更相信逻辑和科学，但是也时刻提醒自己不要认为经验完全没用，保持开放的心态避免路径依赖，我的观点是投资可以运用塔勒布说的杠铃策略。我们可以少量的分散去尝试一些东西，去试错，这样代价更小。

比如我们应该看到一个事实，就是我之前一篇文章写的为什么都说合理的价格买入好公司比便宜的价格买入平庸的公司好。这句话即是经验，它背后也有逻辑。很多朋友说这是市场有效，其实我不这么认为，市场越有效，主动投资越没有意义，买好公司意义越不大。这句话的本质说的就是市场是无效的，而持续高成长的公司其实应该拥有一个合理的超高pe，但是现实中我们无法也不敢给那么高的溢价，所以我们给一个相对高一点的实际上是低估的价格，这个价格并不合理，只是我们口语中把他表达为合理。

而平庸的公司往往低价格就是合理的，并没有安全边际，除非价格更低，低到极致。（我认为任何公司价格到了一定都是可以投的，不信你随便找一家公司价格不断下降问问自己，理论上如果价格可以负，哪怕是天天巨亏的公司也可以投）。平庸的公司和优秀的公司如果我们能做一个贴现值的模型就能看到，如果我们认为一个公司长期的年化业绩增长率是20%，那么你给它30甚至是50pe就绝对不合理，这已经留够了安全边际。

我个人是一个逆向的保守投资者，倾向于非线性思考，对高增长保持谨慎，最好的机会是人人没有看到的机会。长期来说，总是有估值高一点低一点的时候，对于长线投资者，由于市场短线和寻求暴富的人众多。长线投资没有什么竞争，这个是巨大的优势。

财务自由和两年内单只个股回撤200万的反思

我看到胡润先生说中国财务自由要几亿。这个我觉得从概念上其实是因人而异的。理论上上来说，只要你的被动收入能覆盖你的支出25倍左右（现实中考虑人们不可能放弃大额的机会成本，准确的说是年收入的25倍），也就是说被动收入既能覆盖开支净值也能保持一定的增长，就能自由。这两年通过雪球认识了很多投资者，基本上大多数都是几百万就开始全职投资，我觉得即使这样都不算财务自由，那也至少是自由自在的生活了。

所以我经常和朋友聊，特别是几十万净值的朋友，我认为完全没有必要去追求特别极端的收益，珍惜最后几年的上班时光，可能要不了多久就可以退休了。去追求极端很可能翻船了，到时候回血可能都是几年的事情了。当然这种事情也是挺私人的，每个人的想法，效用都不同。

我个人每年现在花费也挺多，反正超过一般的身边朋友，每年也可以去多个地方旅游，由于这两年小汤的回撤，其实花费占比也挺大。现在基本上每年开支达到成都人均工资的2倍开销，我认为没有什么可抱怨和不知足的，当然有人会说更有钱生活会难以想象，我是觉得这个挣钱是无底洞，随便多少钱都还有更有钱的。如果这些会烦恼那么除非是做到了的马云的级别永远都会烦恼，也不可能有真正的自由。自由，意味着不是金钱的奴隶。我是比较倾向于北欧的慢节奏的生活，我理想的情况是住近郊，我做很多事情可能都是来源于自身的成就感，而不是别人的看法，最好自己能有自己的节奏而不是被别人拖着走。

我对买豪车，住豪宅没有多大兴趣（注意，我不想太虚伪，有些东西确实是能提升生活品质和体验，我也认为钱是最重要的之一但不是唯一，我这里表达的是资源是有限的，也不是说努力就一定暴富，特别是豪车相比其他东西来说对我来说一点都不重要，以后只要能比一般好一些的车就行了）。我到现在也没有买车买房，出门基本都是打车居多，一年不到五千块。我认为生活不应该只有赚钱和攀比，不要被别人带节奏。有很多比赚钱更有意思的事情，虽然投资的过程却也是充满快乐，但是生活中踢球，看球，听音乐，旅游也同样也是乐趣多多。赚钱是顺便的事情，反正我是不希望自己一生在忙碌和一些虚无的过度名利中度过。

这两年经常被朋友问了无数次的一个问题，小汤回撤了两百万什么感想？我个人是这样看的，从投资来说，我的操作并不完美，由于可能是冲500的时候比较心急和一些过于自信，比较集中，导致现在由于折算率又非常被动。考虑效用我觉得当时集中也是我可以做的一个选择，不能说跌了就后悔，这个都是个概率尽管可能不完美，当然从期望的角度我的观点是适当分散是优于集中持股的。其实小汤的业绩除了一个减值还是非常优秀的，特别是今年，真的是疫情下好于大多数股公司，一季度小汤可是没有像很多公司一样洗大澡，我估计2季度也不会太差。不过股价这2年确实慢一些。

至于回撤，我是习惯用几何收益率看问题，1000万和2000万的差距看似很大，在我看来就是差3-5年，和1亿和2亿的差距没有什么分别。这次回撤差不多放慢了一些速度，从比例来看和15年也没有区别，甚至还更小一些，所以非要痛苦那么也不应该大过15年，实际上我现在都习惯了，其实没什么大的痛苦。包括上涨踏空，经常有朋友难受，但是说实话我现在没有现金流可以追加投入，下跌肯定是多少有点不爽的，这是人性也不用有罪恶感，但是还好，其实这样想，这不是常有的事情么，我也投资快9年了，很多事情真的也是算见惯不惯了。

整体来说我的心态还是比较稳的，特别是现在持有的公司核心业绩每个都处在历史最高位，估值却都在历史低位附近，有什么好担心的呢。时刻应该提醒自己的是我们买的股权而不是数字，我们投资的初衷是经营企业，而不是退出。如果我们把投资的心态放在实业上去看是不可思议，你买了一家企业，经营良好，仅仅是有人告诉你现在市价贬值了，你去难过？！这不是有点奇怪吗？

中国是个高速发展的国家，大家都在抢钱的感觉，人心浮躁，人的痛苦很大的原因就是因为去看了别人，让自己本来平静的生活徒增烦恼。可是长期来看，买高买低的差距体现在年化收益率上都会被稀释，所以短期真的没那么重要。更何况难过改变不了任何事情，人只有几十年的时间，每个人可以问问自己，哪些是对自己最重要的，怎样让自己开心快乐。

你做什么事情，就吸引什么样的人，我如果未来有幸能为有同样耐心和想法的朋友服务，我不会为了赚钱在一些事情上做妥协。我希望能做一些与众不同特立独行的事情，有人会说你这样不会有规模，我会觉得我要规模干嘛？总会有志同道合的人的，哪怕只有我一个人自己玩，我也希望尽力能享受这其中的乐趣。

对于普通投资者，能不能买到好公司取决于投资者的能力、知识和时机。但是能不能买到最好的公司，我觉得真的是天时地利人和加运气。你不可能次次都买到涨幅最大的公司，也就是说发生这种遗憾的事情在一个人的投资生涯中几乎是必然，有些时候这根本与能力无关，你为什么要对一个必然发生的事情懊恼呢？我并不是说买了一只股票以后就再也不动了，只是如果你在股市里费劲脑汁拼搏几年最后亏损了，隔壁小王却买了股票就一直睡觉却发了财，我认为这时候就是应该思考思考自己的方式和理念是不是哪出了问题了。

对于普通投资者，特别是15年牛市入市被套了的新进投资者。如果你资金小，工作可能是你积累资本最快的途径。如果你资金够多，那么学习会计，大量阅读，学习更多的商业知识可能真正投资者应该做的事情。这绝对是致富更宽更容易的大路。

投资的一点心得，希望能给自己和别人有所启示和思考

作者：雪球达人秀

链接：https://xueqiu.com/1876906471/150890459

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

八  阅

【投资达人】我的十年投资路：雪球是怎么滚起来的？

主播：小陆

他2011年入市，2014年卖房炒股，2017年离职，今年是他成为全职投资者的第三个年头。

他认为股票只要价格到位都可能成为好标的。

他觉得自己是一个佛系的价值投资者？这两年内小汤回撤了两百万，占净值的五分之二，他有什么感受？财务自由和大幅回撤的体验是什么样的？他是@尖峰JEFF：一个喜欢吃火锅和串串，喜欢看球踢球，爬山的成都人。

认识财务自由和价值投资

我是2011年8月开始投资，2017年10月全职职业投资并在雪球发言认识朋友，目前已经2年半了。感谢有雪球这个平台能与大家交流学习，接着这个机会想给大家分享一下我的一些经历，特别是聊聊这一年多，大回撤的一些心态和感受。

我是成都本地人，基本上家里也是普通的成都当地人的条件。从小读书的时候理科还是不错，虽然比不上九中的学霸，但是奥赛也偶能拿奖，不过由于严重偏科和不努力，初中到高中再到大学，成绩几年一个台阶的往下走。高考的失利一度是很灰心，大学三年基本也是在游戏中度过。

工作去了国企，工资虽然不高，但是稳定，几乎可以说是无所事事。那个时候的我根本没有财务自由和挣钱的概念，觉得人生应该每个月拿两三千工资，买房买车结婚生子，正常的过下去，似乎没有什么不妥大家都是这样过的。直到是工作觉得太无聊了，去了几次书店。第一次是偶然买了本《穷爸爸富爸爸》，后来因为看到到处有首富巴菲特的堆头（因为在我的记忆中首富是比尔盖茨）又去买了一本巴菲特的书《巴菲特谈投资》。这两本书真的是读了让我有发现新大陆的感觉，可以说是完全改变了我的人生路径。

罗伯特清崎告诉了除了稳定的工作以外，更好的状态是去做销售等工作为自己工作的同时积累财富，然后然后资产产生的收益为你工作。巴菲特彻底颠覆了我对股票谈股色变，股票就是赌博的认识。

不过温水煮青蛙，这两本书虽然让我振奋，但是由于工作是在说太安逸了当时也没有什么钱（刚去国企那年实习期，到手工资只有八百多，第二年转正有两三千），一直没有实践。直到我第二年调到了毕节的郊区工地，一个网络都不怎么有的地方，周围都是荒山野岭。在大城市呆惯了的我实在受不鸟这样的环境，辞职去做了销售。

全职投资这条路，没那么容易

回成都做销售踌躇满志，准备大干一场。现实还是很打脸的，即使有心理准备，现实的残酷还是超出想象。民营企业的压力真的是比想象的大很多，虽然培训的时候还很开心兴奋，但是一上岗才发现卖出一样东西真的不容易。加上领导的高压，3个月就离职了。后来又去卖房子，也是同样的情况，不由得对自己开始了怀疑，自信也慢慢消失了。不过当初是我不顾家人反对要离职，现在硬着头皮也只有干下去，一年后当上了经理开始带团队，销售的路也走上了正轨。

我在房地产公司的第一年我个人觉得是我成长最大的一年，虽然过程异常艰苦，压力巨大，第三个月我已经到了淘汰的边缘，因为做这个工作开始放弃了全部娱乐，甚至主动放弃了休假（这在以前是无法想象的，我刚毕业半年跟个傻子一样都不想工作还在家里玩游戏）。这一年的时间不长，但是让我抗压力，销售技能，社会经验有了极大的提升。最关键的是，销售大大的激发了我的挣钱欲望，真的生于忧患死于安乐。2011年8月，我拿我的积蓄2000，加上朋友寄存我这的1000（现在已经增长为6000上下），开始了投资。

在工作的过程中我不断利用工资的积蓄定投，很快到了2012年底就有十万左右的积蓄（有3万左右是父母资助的），那个时候刚开始不懂，就想着银行便宜买入民生银行，民生银行作为当时的银行领涨一哥，股价也非常给力。2014年由于净值的一些回撤，加上自己学习的成长，慢慢的希望能尽快一些退休。通过连续的软磨硬泡，说服我妈卖掉了成都市区的一套老房子，得钱41万，投入了股市。并分仓买入了美的集团。比较幸运的是，买入后不久，美的，民生双双翻倍。

净值从60到115再股灾回撤到70左右（这么多年我基本都是硬抗，但是18年了解到了凯利公式后，从数学上来讲，硬抗这样并不是最好的策略）。不过还好美的集团是一个大牛股，很快净值就新高了，2016年底到2017年中，由于2014年就看好的小汤大跌了，陆续买入了汤臣倍健，到了2017年10月，净值280万左右。由于工作上公司被链接收购，人事上的很多变动让我工作的实在是不开心。我离职了，开始职业投资之路，并开始在雪球发言（在此之前我从来不认识任何投资的朋友，身边的炒股的人都是投机短线）。

2018年，早些年关注的老板电器的大跌了我又开始买入，摊到了成本22左右，我基本都是偏逆向冷门一点，寻找人人都不看好的公司。由于全职后心里空闹闹的，2019年净值到了500多，准备借助雪球发一个基金，因为一些原因没有成事，之后遇到了汤臣倍健的大幅回撤，净值一度差点跌破300，截止发文目前恢复到接近400左右。总单位净值收益率500%左右（目前组合整体估值处在历史低位附近）。

我的投资理念

投资理念这个东西这个东西比较大，要说可以说很多。简单来说，我是个比较佛系的投资者，这么多年也就几次操作。从不做t或者做一些投机。我的策略简单来说就是相对集中的投资一些被低估的好公司，中间会有一些动态平衡（由于折算率和之前冲500心急了一点的原因实际上动态平衡这点执行的并不好）。

不寻求极端收益，对于极端收益我是这样看的，从两方面说，一方面，正如马克斯所说，高风险一定对于低收益（这点很多朋友觉得不可思议，因为我们说的是整体而不是个体），我们投资要考虑效用，但是也要考虑数学期望，这中间有个权衡。

极端收益往往可以出名，但是背后可能是通过同样以此方法的失败者的代价换来的。当然成功者会说我们和那些人不一样，但是这个东西其实是模糊的，很难说的清楚的。我倾向于看长期一点，我投资企业是以经营数据有无符合自己的预期论成败而不是股价论成败，股价在我看来是无法预测至少是很难预测的，我们只能尽人事（买低估好公司）听天命（让市场自然价值回归但不代表市场价值一定回归）。

另一方面，经济学有个很重要的理论是边际效用递减。我如果能花20%的精力取得26%的收益，就绝不花80%的精力去额外获取4%的收益。在我看来，投资只是获得金钱的手段绝不是目的，我更希望把时间留在运动，旅游，学习上，我每年也会阅读二十来本书，到了后期由于夹头的书大同小异，很多也读的不是投资上的书（工作需要专才，投资和管理需要全才，跨学科的浅尝即止其实会有性价比最大的收获和乐趣）。

我个人是属于长期持有的投资者，并且这个长期可能比大多声称长期的投资者还要长一些。我是觉得我们投资主要还是赚的是消费者的钱，不成长的公司也是可以投的，只不过价格就应该更低，并且应该有适当的分红。（不分红又不成长的公司在数学上可以理解为利润是下滑的）。在投资上我会偏向于保守和数学思维。就比如说90%赚钱5%的机会和10%赚钱100%的两个机会我会选择后者，或者再仓位上去做分配协调，而不是仅仅是看概率。因为长期来看，期望总是会回归。

我把投资分为经验法（比如技术分析或者一些经验的总结）和逻辑推理法（依据数学理论或者客观原理推理），我觉得投资其实应该是有开放的心态，经验很多时候可能是有用的，只是我们不知道其中的原理（不知道不代表没有），但是逻辑推理是可以自洽的，可以自圆其说，这个是价值投资的不同，价值投资不是经验而是逻辑推出来的。不过好的逻辑也需要验证，因为我们并不清楚我们有没有什么遗漏。

这是一个逻辑关系的问题一定要想明白，不然就会对一些事情有偏激极端的认识，我个人更相信逻辑和科学，但是也时刻提醒自己不要认为经验完全没用，保持开放的心态避免路径依赖，我的观点是投资可以运用塔勒布说的杠铃策略。我们可以少量的分散去尝试一些东西，去试错，这样代价更小。

比如我们应该看到一个事实，就是我之前一篇文章写的为什么都说合理的价格买入好公司比便宜的价格买入平庸的公司好。这句话即是经验，它背后也有逻辑。很多朋友说这是市场有效，其实我不这么认为，市场越有效，主动投资越没有意义，买好公司意义越不大。这句话的本质说的就是市场是无效的，而持续高成长的公司其实应该拥有一个合理的超高pe，但是现实中我们无法也不敢给那么高的溢价，所以我们给一个相对高一点的实际上是低估的价格，这个价格并不合理，只是我们口语中把他表达为合理。

而平庸的公司往往低价格就是合理的，并没有安全边际，除非价格更低，低到极致。（我认为任何公司价格到了一定都是可以投的，不信你随便找一家公司价格不断下降问问自己，理论上如果价格可以负，哪怕是天天巨亏的公司也可以投）。平庸的公司和优秀的公司如果我们能做一个贴现值的模型就能看到，如果我们认为一个公司长期的年化业绩增长率是20%，那么你给它30甚至是50pe就绝对不合理，这已经留够了安全边际。

我个人是一个逆向的保守投资者，倾向于非线性思考，对高增长保持谨慎，最好的机会是人人没有看到的机会。长期来说，总是有估值高一点低一点的时候，对于长线投资者，由于市场短线和寻求暴富的人众多。长线投资没有什么竞争，这个是巨大的优势。

财务自由和两年内单只个股回撤200万的反思

我看到胡润先生说中国财务自由要几亿。这个我觉得从概念上其实是因人而异的。理论上上来说，只要你的被动收入能覆盖你的支出25倍左右（现实中考虑人们不可能放弃大额的机会成本，准确的说是年收入的25倍），也就是说被动收入既能覆盖开支净值也能保持一定的增长，就能自由。这两年通过雪球认识了很多投资者，基本上大多数都是几百万就开始全职投资，我觉得即使这样都不算财务自由，那也至少是自由自在的生活了。

所以我经常和朋友聊，特别是几十万净值的朋友，我认为完全没有必要去追求特别极端的收益，珍惜最后几年的上班时光，可能要不了多久就可以退休了。去追求极端很可能翻船了，到时候回血可能都是几年的事情了。当然这种事情也是挺私人的，每个人的想法，效用都不同。

我个人每年现在花费也挺多，反正超过一般的身边朋友，每年也可以去多个地方旅游，由于这两年小汤的回撤，其实花费占比也挺大。现在基本上每年开支达到成都人均工资的2倍开销，我认为没有什么可抱怨和不知足的，当然有人会说更有钱生活会难以想象，我是觉得这个挣钱是无底洞，随便多少钱都还有更有钱的。如果这些会烦恼那么除非是做到了的马云的级别永远都会烦恼，也不可能有真正的自由。自由，意味着不是金钱的奴隶。我是比较倾向于北欧的慢节奏的生活，我理想的情况是住近郊，我做很多事情可能都是来源于自身的成就感，而不是别人的看法，最好自己能有自己的节奏而不是被别人拖着走。

我对买豪车，住豪宅没有多大兴趣（注意，我不想太虚伪，有些东西确实是能提升生活品质和体验，我也认为钱是最重要的之一但不是唯一，我这里表达的是资源是有限的，也不是说努力就一定暴富，特别是豪车相比其他东西来说对我来说一点都不重要，以后只要能比一般好一些的车就行了）。我到现在也没有买车买房，出门基本都是打车居多，一年不到五千块。我认为生活不应该只有赚钱和攀比，不要被别人带节奏。有很多比赚钱更有意思的事情，虽然投资的过程却也是充满快乐，但是生活中踢球，看球，听音乐，旅游也同样也是乐趣多多。赚钱是顺便的事情，反正我是不希望自己一生在忙碌和一些虚无的过度名利中度过。

这两年经常被朋友问了无数次的一个问题，小汤回撤了两百万什么感想？我个人是这样看的，从投资来说，我的操作并不完美，由于可能是冲500的时候比较心急和一些过于自信，比较集中，导致现在由于折算率又非常被动。考虑效用我觉得当时集中也是我可以做的一个选择，不能说跌了就后悔，这个都是个概率尽管可能不完美，当然从期望的角度我的观点是适当分散是优于集中持股的。其实小汤的业绩除了一个减值还是非常优秀的，特别是今年，真的是疫情下好于大多数股公司，一季度小汤可是没有像很多公司一样洗大澡，我估计2季度也不会太差。不过股价这2年确实慢一些。

至于回撤，我是习惯用几何收益率看问题，1000万和2000万的差距看似很大，在我看来就是差3-5年，和1亿和2亿的差距没有什么分别。这次回撤差不多放慢了一些速度，从比例来看和15年也没有区别，甚至还更小一些，所以非要痛苦那么也不应该大过15年，实际上我现在都习惯了，其实没什么大的痛苦。包括上涨踏空，经常有朋友难受，但是说实话我现在没有现金流可以追加投入，下跌肯定是多少有点不爽的，这是人性也不用有罪恶感，但是还好，其实这样想，这不是常有的事情么，我也投资快9年了，很多事情真的也是算见惯不惯了。

整体来说我的心态还是比较稳的，特别是现在持有的公司核心业绩每个都处在历史最高位，估值却都在历史低位附近，有什么好担心的呢。时刻应该提醒自己的是我们买的股权而不是数字，我们投资的初衷是经营企业，而不是退出。如果我们把投资的心态放在实业上去看是不可思议，你买了一家企业，经营良好，仅仅是有人告诉你现在市价贬值了，你去难过？！这不是有点奇怪吗？

中国是个高速发展的国家，大家都在抢钱的感觉，人心浮躁，人的痛苦很大的原因就是因为去看了别人，让自己本来平静的生活徒增烦恼。可是长期来看，买高买低的差距体现在年化收益率上都会被稀释，所以短期真的没那么重要。更何况难过改变不了任何事情，人只有几十年的时间，每个人可以问问自己，哪些是对自己最重要的，怎样让自己开心快乐。

你做什么事情，就吸引什么样的人，我如果未来有幸能为有同样耐心和想法的朋友服务，我不会为了赚钱在一些事情上做妥协。我希望能做一些与众不同特立独行的事情，有人会说你这样不会有规模，我会觉得我要规模干嘛？总会有志同道合的人的，哪怕只有我一个人自己玩，我也希望尽力能享受这其中的乐趣。

对于普通投资者，能不能买到好公司取决于投资者的能力、知识和时机。但是能不能买到最好的公司，我觉得真的是天时地利人和加运气。你不可能次次都买到涨幅最大的公司，也就是说发生这种遗憾的事情在一个人的投资生涯中几乎是必然，有些时候这根本与能力无关，你为什么要对一个必然发生的事情懊恼呢？我并不是说买了一只股票以后就再也不动了，只是如果你在股市里费劲脑汁拼搏几年最后亏损了，隔壁小王却买了股票就一直睡觉却发了财，我认为这时候就是应该思考思考自己的方式和理念是不是哪出了问题了。

对于普通投资者，特别是15年牛市入市被套了的新进投资者。如果你资金小，工作可能是你积累资本最快的途径。如果你资金够多，那么学习会计，大量阅读，学习更多的商业知识可能真正投资者应该做的事情。这绝对是致富更宽更容易的大路。

投资的一点心得，希望能给自己和别人有所启示和思考

作者：雪球达人秀

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八  阅

解刨价值投资

主播：小陆

价值投资的整个大厦建立在一块哲学基石之上，即，世界及真相是不可被完全认知的。

一、交易层面。

因为不可被完全认知，所以（交易）有分歧，所以股价的短期涨跌无法预测。

1、

因为股价的短期涨跌无法预测，所以交易（买和卖）不能建立在对短期股价涨跌的基础之上，高抛低吸者一般都认为自己有预测能力，最终往往会让自己陷入不幸。

2、

因为股价的短期涨跌无法预测，所以上帝跟你开玩笑卖掉你的持仓并让你有机会用原价买回来的时候你会毫不犹豫买回来，持有等于买入。

3、

以及以下种种都是错误的：合理估值的股票再跌一些就买入；准备卖出的股票再涨一些就卖。。。

二、个股层面。

因为不可被完全认知，所以我们对企业的投资价值的判断可能是错的。

1、

因为判断可能是错的，所以要尽量在自己擅长的领域进行判断提高正确率，即所谓能力圈。

2、

因为判断可能是错的，所以要尽量深研提高正确率。

3、

好不容易搞懂了一只股票，别轻易卖掉去买不那么懂的股票。

4、

以及以下种种都是错误的：买入不懂的股票；买入xxx概念股；买入xxx受益股。。。

三、

组合层面。因为不可被完全认知，所以我们对企业的投资价值的判断可能是错的。

1、

因为判断可能是错的，所以重仓一两只股票的风险很大。

2、

因为判断可能是错的，所以需要适当分散，努力搞懂更多股票很重要。

3、

最终面对搞懂的若干只股票，根据他们的性价比（或简化为胜率优先）分配仓位，如果没有足够的性价比高于期望收益率的股票，就持有现金。

4、

根据二(3)，涨了仓位高了也不轻易卖，除非有性价比更高的股票。

5、

以及以下种种都是错误的：太集中；太分散；为了分散而分散；高性价比股票只配置小仓位。

四，结果。

如果没有对企业投资价值的判断能力，不要投资，努力提高自己的能力。如果有对企业投资价值的判断能力，整个组合大概率是赚钱的，

但是：

1、波动是无法避免的，正如股价短期涨跌无法预测一样。

2、组合净值某些时间段会快速上涨，勿喜，运气；某些时间段会快速下跌，勿悲，也是运气。

3、以及一些补充：组合里包括非相关性或负相关性股票可以降低波动且无需付出代价，这也可能是降低波动的唯一好办法

作者：仓又加错-Leo

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来源：雪球

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不以赚钱为目的买的股票才能赚钱

主播：小陆

今天看到一位球友的发帖，说终于决定清仓新希望，因为从5月持有他到现在只赚了几乎原地不动，而朋友买其他股票利润已经过半。

忽然很有感触，觉得有必要把自己的感悟交流出来，希望对大家有些帮助。

2004年我从银行辞职创业，开了家从事绿植租赁服务的公司。一直到2011年都一直亏损，因为家人和朋友比较认可我的为人，一直能借到钱，所以公司一直没垮，不过债务越来越多。

2011年，也是我40岁那一年忽然开悟，发现做生意你越是想赚钱你就越是赚不到钱。原因很简单，如果你的目的是赚钱，你就会从各方面去节约你的成本，提高你的售价，增加你的销售额。

发现没有，这个时期我的目的成了节约成本，提高售价，增加销售额。所以在和老客户打交道过程中，客户有额外需求，我会先考虑成本，和客户谈好价格再去解决。开拓新客户时，先想高价成交，如果不行，就会想方设法降低成本，增加利润。对待员工，也是希望他们是全能的，什么都能做好。这样做的结果呢？老客户觉得你不好打交道，斤斤计较。做了高价的新客户发现你的价格比别人高的时候觉得上了当，会毫不犹豫的离开，价格合适的新客户会发现你过于在意成本，总是用价低质次的产品敷衍。而员工会产生挫败感，因为他们不是全能的，所以知道你对他们不满意，所以对你和公司也没有归属感。

当我搞明白这个道理后，我做生意不再是为了赚钱，而是为了做好这件事。

老客户有特殊要求时，第一时间不谈任何条件去解决，如果因此产生了较大的成本，等做好了再去跟客户沟通，如果客户觉得不好办就算了。客户心里其实明明白白的，即使这次不能单独付费，过后也会给你解决的。当然也会有喜欢占便宜的客户，遇到这种客户，我会在合同到期后不再为他们服务。

对待新客户，我会以诚待人，说明白我们能给到他的产品和服务优势是什么，价格上能优惠到什么程度，毕竟在这个时期的中国，做小生意只能又要价格低，又要质量好。但我设定了价格底线，在能够保证质量和服务水平的前提下，不能能接受这个最低价格我就宁愿不做。

对待员工，我也一再灌输给他们工作的目的就是做好这件事。同时更注重按员工自己的性格优点分工。员工没做好事情，我需要先检讨是不是交给他的是不适合他做的，或者明明知道他的性格对某个方面可能疏漏，而我却没有特别提醒或安排另外的人一起形成补充。安排员工的最终目的是让大家都能轻轻松松的完成自己的工作，而这个工作数量和质量其实在同行业中都名列前茅。

当我开始不以赚钱为目的去做生意以后，反而开始赚钱了。老客户更信任你，新客户能感受到你的诚意，员工觉得工作轻松收入也高归属感更强了。

当然，目前这种做法在这个历史时期不太容易做大，毕竟目前大家更注重价格，还有就是一些客户习惯了你的好反而会忽视你，特别是一些岗位轮换频繁的客户单位，容易出现反复。不过反正我都不是以赚钱为目的，出现这种问题，谈不拢不做就好了，总会有注重质量的客户的，他们才是我的客户，哈哈！

从2011年到现在，我早已还清了借款。在最近几年经济下滑，小公司经营艰难的大环境下，我们受到的冲击并不大，主要是老客户非常信任我们，因为我们做事是有原则的，是以做好事情为目的，而不是以赚钱为目的。

2018年我重回股市，作为一个老的新股民，经过短暂的适应期，很快发现这些年做生意的感悟，对炒股票帮助太大了。

我把自己炒股票的目的定义为：投资具有高度发展前景的，具备战略眼光和雄心呃，具备了迅速扩充复刻能力的，产品利润能落到实处的公司。这个期间不以赚钱为目的，注重这个公司发展的外部环境和内部实施情况是否改变。

猪养殖行业的赛道是巨大的，其中的好公司如牧原和新希望等都不错。初期我觉得新希望雄心更大，后来看牧原回复问询函时发现，他的雄心也不小，而正邦在最近也开始举债斥巨资发展。他们都符合我的投资理念。没说的，满仓满融！

虽然在最近这个牛市波段中，新希望和正邦确实没怎么涨，不过整个外部环境和内部条件并没有什么改变，他们缺的是时间而已，那么完全没必要做什么调整，等着就好。

想想从04年做生意到现在，付出了多少才赚了多少啊？进入股市，才多一点时间？相比而言有必要着急吗？给自己耐心，给你投资的公司时间，未来会给你巨大的回报的！

肺腑之言，千万不要急在一时！

作者：PatienceTime

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是否有牛市策略？

主播：小陆

这段时间行情比较好，大家都认为牛市来了，很多朋友问我牛市应该买什么？我真的被问住了，我知道他们想要的是什么，他们要的是踩准每一个节奏的密码。但是我真没有，我连什么是牛市什么是熊市都不知道怎么去预测，也不再花精力去想什么牛熊。这里显然的一个悖论是，如果你知道是牛市，那你不应该直接去干股指期货吗？牛市显然是慢慢走出来之后才知道是牛市。比如经过这几天的调整，你还认为是牛市吗？

显然放弃去预测牛熊、放弃去判断走势，而专注公司是最简单有效的方法。从公司层面来看，估值确实较年初有很大的提升，尤其是前景比较确定性的行业，甚至可以说泡沫化了。当然这种泡沫化也有其理论基础，这个就是利率下降基础上的无风险收益率下降从而导致的估值提升，并且经济前景越不确定，无风险利率维持低位的时间理论上就会越长，从而对于确定性增长的行业估值提升空间越大，这是我之前为什么反复说的确定性会有泡沫。

所以有人觉得现在茅台两万亿市值很贵，但如果考虑到茅台的确定性，以及把渠道利润和未来提价的空间算进去，茅台依旧很便宜。某家报纸点个名导致的下跌显然是买入机会，因为不会有任何实质性的影响。大家如果不明白我说啥，可以再思考下段总说的持有等于买入，然后为什么他选择继续持有茅台。

看的公司越多，再思考段总说的一些话，越发觉得高手就是高手。高端白酒显然是任何一个想要躺赢的投资者都应该配置的，可以确定的说未来五年或者十年甚至更久，可能百分之九十九的投资者依然跑不过持有高端白酒的投资者。高端酒的竞争格局太好了，并且显然很长一段时间内的主要矛盾是供给不足。

虽然我之前也非常看好高端白酒，但是大家知道，我后面配置更多的是酒鬼酒，并且很不幸的因为疫情这种东西吓懵了，并为此付出了沉重的代价，当然后面买的牧原表现也不是太差，但是想来想去，还是高端白酒更香，所以经过前几天的调整，我又开始建仓酒鬼了，当然后面完全有可能再次把高端白酒作为自己的第一重仓股。

现在持仓的公司主要有三家，牧原，酒鬼，和芒果超媒，后面如果酒鬼给机会可能还会加大酒鬼的仓位。牧原现在很快到4000亿市值，对应明年4000万出栏，估值合理偏低，酒鬼220亿市值对应明年7-8亿利润也算合理偏低（根据最新内参任务完成情况以及自己对高端白酒的坚定看好）。芒果对应明年20亿利润，估值合理偏高，但是考虑到芒果的平台属性也能够接受。

上述几笔投资都是基于长期投资的视角买入的，后续可能还会根据情况做一些调整。仅供参考，不构成投资建议。

作者：五迷

链接：https://xueqiu.com/5298718725/154414288

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三  阅

直播带货带来了什么？

主播：小陆

最近直播带货很火。它看起来好像不是什么新发明：直播在电视时代就有了。带货就是用人来直接给消费者一边介绍一边卖产品，这个似乎更加古老~古时候传说中那个卖什么都能刺穿的矛，和什么都刺不穿的盾的人，就是这样的人。

但是两个早已有之的东西，用现代移动互联网技术结合在一起。却焕发了新的生命力。产生了新的影响：

1.对做产品的人来说，当初从线下到线上，理论上是精简了渠道，减少了中间环节费用，所以能低价取胜。

现在是大家都上线都低价之后，就需要增加网红销售费用（但不能增加价格，你找李佳琦不给个全网最低价也不行啊），来给自己增加一个独特的渠道竞争力~最后是大家都请网红带货，渠道成本又都上去了。

所以直播带货是把线下省掉的，又在线上还回去因此长远而言，做产品请网红带货不可能是自己的独特竞争力，真正重要的，还是自己的品牌。

2.对消费者来说，直播带货带来了一个以前线上购物所没有的愉悦感，等于是一边购物一边看自己喜欢的网红表演，有时还能跟他们互动。很明显是为他们创造了新价值~前两天看@不明真相的群众 的直播，他说直播带货带的是情感，说得非常好。我补充一点：是在传统线上购物的枯燥过程中，附带了情感交流。是对线上购物的增值赠送。

3.对整体经济而言，表面上直播带货只是把以前线下的成本，转移到了线上，没啥效率提升。实际上完全不是这样：在这个转移的过程中，完成了一个从负向激励向正向激励的大转换~以前做产品的人担心的渠道问题是商场经理的红包有没有给够？他们要不要我进场？楼层经理的红包有没有给够？他们会不会给我一个好位置。

现在做产品的人关心的是，我的质量够不够好？价格够不够低？对消费者有没有足够的品牌吸引力？因为有了这些，网红渠道才自然会更愿意带我的货啊。

要减少商业腐败，提高效率，最核心的问题就是要实现激励机制的转换。而要实现这一点，主要是依赖于竞争和技术进步。美国1776年发表独立宣言，到了二十世纪五六十年代都还腐败遍地，历时近两百年。而新加坡，只用几十年就走向了廉洁，背后的主要原因很可能并不在于后者的政治有什么优势，而是在于现代技术进步更快。

再举个例子：作为我们投资者的家园，雪球现在也在开展直播。这个直播对我们做基金产品的人来说表面上没什么好处~你播来播去，买基金产品的人就那么多。。。

但是对整个行业而言，买基金产品的人会得到越来越多的关于基金经理的直接信息，而不是只能像过去那样只能听销售渠道的人瞎吹造神。做基金产品的人会越来越多从考虑如何给银行，给各种财富管理公司利益去销售我的产品，变成如何做好我的产品。

最终大家会明白：把产品真正做好，才是最好的销售手段。

作者：宁静的冬日M

链接：https://xueqiu.com/1556808774/153060455

来源：雪球

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七  阅