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29岁的我，毅然决然的从国企辞职了！

主播：小陆

早在今年 4 月份，我便下定决心辞职，并递交了辞职申请，由于疫情的原因耽搁到 6 月末才走完离职程序，也算是有一些小小的波折。今天就跟大家分享下我从一家收入稳定的国企辞职的心路历程吧。

以下是正文：

01

心之所向

我离职的那家国企单位，是一家典型的老国企，不过由于所处的行业还未夕阳化，所以整体不算太差，税后工资收入十几万，不算多，但在武汉还算可以。

但让我难以忍受的地方在于，工作环境太差了，噪声大、粉尘多。工作环境有多差呢？这么说吧，领导偶尔对我有意见的时候会说，“你这衣服怎么比我还干净。”

好像我衣服干净一点就有错了，工作环境有多差想必不需要我多说了！

如果只是当下如此，那也罢了，可我如果一直留在那个国企，未来10年、20年都只会一成不变。

几乎只能永远在最底层，忍受糟糕的环境做那些让人厌倦、无比乏味的工作，大概会一直混吃混喝、碌碌无为的熬到退休吧。

最近几年来，单位内得到提拔晋升的年轻员工，全部都是有家庭背景的。

在国企，没有关系真的很难有晋升空间。而与人打交道，拉拢关系什么的，却刚好是我最不擅长的事情。

看起来没有希望，没有未来。而没有希望，对一个有所追求的人来说，才是最可怕的事情啊！

另一方面，国企与大家想象的不一样的地方是，这里并不是每一个人都闲的发慌。

事实上，正是由于部分人闲的发慌，才导致国企内部真正做事的人特别忙。

而作为年轻人，我们总会感慨，相对来说真的是干的活多，拿的钱少。加班频繁，没有太多个人时间。

在工作岗位上十年如一日，二十年如一日，这样永远单调又重复的生活，让我发自灵魂的感到乏味。

我一向都觉得，生命的有趣之处就在于多样性，在于每一天都跟过去的一天不一样，每一天都能有新的精彩。

在体制内做一个螺丝钉般的人物，绝不是我喜欢的生活。

也许，我天生是一个放荡不羁爱自由的人吧，不喜欢过多的束缚和约束。

所以，在国企工作的 7 年多，尤其是后面几年，我经常郁郁寡欢。我就算再努力，要想在这里往上爬一个台阶，也是非常非常难的。更何况我根本就不喜欢这个工作，不想在这里继续努力了。

于是我时常默念一首诗“停杯投箸不能食，拔剑四顾心茫然；欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山。”

当时的困惑和苦恼是，我希望能够找到更适合自己的路，但却看不到前进的方向。

有时候想来想去，找不到出路，抑郁之际，心里就不由自主的浮现几句诗，“弦弦掩抑声声思，似诉生平不得志。低眉信手续续弹，说尽心中无限事。”

不过，“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”，就在我感到绝望之时，一条更适合我的路慢慢出现在我眼前。

02

另一条路

尽管工作非常忙碌，我还是坚持将我对投资的思考记录下来。

大概是去年4月份，我不经意间发现自己写的一篇文章被人盗用公众号上了，为了保护原创，我捡起了几年前无意中注册的这个公众号。

一开始，我只是慢慢将自己早前写的一些帖子搬入公众号，也不定期的在公众号更新文章。

大概我用心打磨的文章，质量确实不错，雪球公众号和许多其他媒体号多次转载了我的文章。再加上我偶尔和一些公众号做互推，关注我的朋友们渐渐多了起来。

不知不觉，我的公众号竟然能够给我创造一些业余收入了。

而随着一些契机的到来，我似乎已经不再需要继续在国企煎熬了。

尽管如此，做出辞职的决定也并不那么容易。毕竟放弃一份那么稳定的工作，看起来颇为不智。至少在大多数人看来都是如此，许多人都劝我再考虑考虑。真正让我感到比较犹豫的是，如果只是整天在家，看看资料，看看书码码字，然后写文章，这样的生活意义在哪里？似乎没有为社会生产出任何有价值的东西，我自己的价值如何体现呢？某一天夜晚想到这一点还失眠了。不过第2天早上我突然就想通了，我个人存在的意义，要实现生命的价值，首先是要过好自己的生活。至于我为社会奉献了什么，永远应该是排在个人价值以后的事情。我的感受和体验，胜过我对社会的意义。我要做的事情是先把自己和自己的家庭照顾好才对。《国富论》里那句经典的至理名言，难道忘了吗：“一个人追求自己的利益，往往比他真正出于本意的情况下，更能促进社会的意义。”

国企的工作的确是我不喜欢的，长远来看，也不可能带给自己理想的回报，为什么我一定要强迫自己继续呢？这不是在自虐吗？

曾经看到有一篇文章说，在体制内工作拥有相对的自由，只要你不做特别出格的事情，领导也不会对你怎么样。我觉得这个说法是正确的。我在国企里偶尔迟到，或者偶尔稍微早一点走，许多时候都不会有人管，就算领导知道了也不会过于在意。国企工作氛围相对比较宽松，忙碌的时候确实忙的天昏地暗，虽然说工作环境比较差，工作时间长，也比较辛苦。一年可能有四五个月，是每个月只能休息一天。但是闲暇的时间段，时间也相对充裕。在请假方面也比较自由，不会很苛刻。有一次我打篮球脚受了重伤，在家里躺了一个多月。单位也没有扣工资，只是奖金发的少了一些。平时有什么事需要请假的话，也不会有人为难，虽然说我也很少请假。

尽管如此，在一个看起来毫无希望、工作环境差、工作比较辛苦，收入水平虽然还可以，但未来却只可能会慢慢下降的国企工作，许多人都十分痛苦。在与前同事交流的时候，我能够深切的感受到，不喜欢这份工作的人是大多数。但大家同时更加痛苦的感到，如果自己出去外面找一份工作，很难找到更好的。但继续在这里如同一潭死水，真的不如去找一找拼一拼，寻找更加丰富多彩的人生。

我知道未来充满了不确定性。但是悲观的来说，在这个时代，只要你不懒惰，活的像个人样不难。最悲观的来说，大不了城市套路深，我去回农村。住我在农村里面的独栋小洋楼，喂马、劈柴、读书，在灵魂的深处畅游整个世界，这样的生活看起来也没有那么糟糕。

乐观一点想，一旦找到了适合自己的路，找到一份适合自己并且自己热爱的工作。我能够更的实现人生价值，我能够更幸福，更开心。而快乐才是人生最大的追求啊。所以，是时候马放南山了！

作者：南山之路

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这些年犯过的投资错误

主播：小陆

不知不觉已经入市15年了，如果以接受CCTV2“投资者说”专栏采访作为成为专业投资者的起点，也过了近三年。反思近年来犯下的投资错误，希望以后能够永远不犯同样的错误。

 1 投资思考的出发点有错误。虽然一直信奉格雷厄姆，也知道安全边际，但以前骨子里买股票是以能赚多少为出发点，而不是以“不要亏钱”为投资的出发点。念的是格雷厄姆的经，但实际上干了些成长股投机者的事儿。

2 投资的体系中对会计报表理解过于肤浅，只看重利润表，犯了很多刻舟求剑、按图索骥的线性思维错误。对成长股的资产负债表和现金流量表不够重视，忽视了现金流和企业快速成长间的羁绊关系。17-18年犯得此类错误的典型就是神雾环保。20%的仓位拦腰一半，仅神雾一个公司就亏损了10%，占18年全年亏损的三分之一。康得新是另外一个例子，虽然18年上半年结算的时候是盈利的，但本质上对公司的展望是错误的。

3 对行业历史周期、企业成长兴衰的认识过于肤浅。逆周期干了很多蠢事，最可怕的是居然这些公司还有一些最后结算的时候还盈利了。比如在降杠杆周期买入东方园林。

 4 对于行业和公司未来的发展过于乐观，买入价格太贵而导致收益不高甚至亏损。浙江美大是一个典型的例子，在30PE附近买入，虽然对公司和行业未来的展望的大方向都是正确的，

但估值拦腰斩半，搬砖一年反复折腾才以小亏离场。

 5 对于买入、卖出时机的掌握和大众性情绪的利用还不到位。经常是逆大众情绪行动导致买入过早，又常常不会善于利用大众癫狂性情绪而在高潮未到时退场。最近典型的例子就是亿纬锂能(少赚钱也是错误，更加令人痛心)。

 选择成为一个专业投资者，这条道路真是异常的艰难。但好在坚持分散配置体系，秉持弱者思维还能存活，也能从教训中不断成长。经历过18年10月投资的至暗时刻后，通过19年-20年的再学习和补短板，感觉自己终于有点投资者的雏形了。投资这个行当最大的好处就是能让人一直在学习，不断自我进化。以后的投资道路中，依然会犯错误，但希望上述错误能够尽量避免。投资上每一个错误的行为，需要2-3个正确的行为才能弥补，不要亏损、弱者思维、分散配置、了解周期、降低预期。希望下一个5年，能少犯错误，不再犯常识性错误。

君子慎独，反思错误，不断进化，希望能苟日新，日日新。

作者：王治龙

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最适合散户的赚钱模式

主播：小陆

我们能看到很多投资的金科玉律，无数先贤的思想闪耀着智慧的光芒，照亮了孤寂而又幽长的投资之路。这些光芒很璀璨，但对绝大多数散户来说，却是不适宜的。那些先贤基本上都是机构投资者，无论是资金的规模和性质，还是他们对于股票的研究深度和广度，散户都难以企及。绝大多数散户都是个人投资者，在人力、物力、财力、精力、信息、专业等方面都远远不能与机构相比。就像一个业余球员，要像职业球员那样去踢球，上了场5分钟可能都坚持不下去。

我们可以像大师一样去思考，但只能做好散户该做的投资。那么，什么是散户的投资模式？

我们先来看看投资的收益是怎么来的？收益=股价涨幅*资金总量*仓位股价涨幅，这和投研能力有关，是散户的劣势；资金总量，自然更是散户的劣势。对一个散户来说，与机构相比，唯一的优势是仓位。

公募有最低持仓要求，私募有清盘线，即便是没有清盘线的私募，净值大幅回撤之后，资金规模大多也是要缩水的。我曾经看过一个私募的资金规模变化，2015年上半年发行时，规模是20亿，到了年底就剩下5亿了，一半是跌的，另一半是跑的。跌，大家都得跌，但自己的钱不会跑，这就是散户的优势。没有持仓要求，没有清盘线，钱更不会跑（我们只谈自有资金），散户的投资艺术就是在这里做文章，来弥补自身规模和能力上的短板。

大家都喜欢牛股，但现实中，能在大牛股上大赚特赚的人并不多，很多人买入一只大牛股，但往往随着股价的抬升，而逐步获利了结，很难吃到所有的涨幅。那些咬定青山不放松的人，又往往会随着股价的抬升而不断追加资金，最后成了坐过山车，甚至可能会大幅亏损。从绝对收益来看，对投资者来说，大涨特涨的股票未必是主要的收益来源，原因就在于涨幅太大后不敢重仓。倒是在一些爆发力没那么强，但可以持续增长的股票上，大家总有机会买到便宜货，又敢于重仓，甚至长期上杠杆重仓持有。几年下来，后者成为了收益的主要来源。

看看雪球上，一些股票的关注人数吧（截止到2020年6月29日）：贵州茅台1068359人，恒瑞医药455610人，海天味业222961人，招商银行1193879人，中国平安1265852人，万科A720370人。前三位近几年的涨幅大大领先后三位，但关注人数还是银保地这3个代表更多一些。如果以涨幅为唯一优劣标准，大家理所应当该把目光聚焦在前三者身上，事实恰恰相反。

A股70%的散户持仓市值不超过10万，其实这里面的很多人完全可以拿出几倍于这个数字的资金，但股市有风险，谁都不敢玩得太大。5年时间，10万元涨500%可以赚到50万，那么50万元涨100%就可以赚到这个数字了，哪个更容易？如果找到一些稳定上涨的股票，敢于重仓，敢于投入家中那些散在存款、理财、支付宝、微信上的低收益资金，有些看起来涨幅不大的股票，一样可以带来较大的绝对收益。茅台过去5年涨了十倍，但我所认识的百万以上级别资金投资人中，很少发现持有茅台超过半仓的，两成仓的都不多。反而是重仓甚至全仓持有招商银行、中国平安这样大蓝筹的人，绝对收益会更多一些。即便是职业投资人中，上杠杆做银行股的也很多，长期来看收益也并不少。

对散户来说，专注自己的能力圈，不要怕持有的股票涨幅小，只要你对它有足够深刻的认识，坚信它的长期发展前景，仓位会帮你解决涨幅问题。基金赚的是相对收益，追求的是业绩增速，而散户赚的是绝对收益，小资金的100%可能还不如大资金的20%赚得多，但其中风险是完全不一样的。除了少数道德问题或者经营问题严重的企业外，没有不好的股票，只有你不敢重仓的股票。高涨幅的另一面就是高风险，仓位才是散户赚钱的根本，做懂的事，赚明白的钱吧。

作者：朱酒

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成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区

主播：小陆

成长是个有魅力大姑娘，一说成长，众人就两眼放光，荷尔蒙控制了大脑，呼呼报价。

每个人都认为自己可以穿破迷雾，拿到大牛股。本文通过一个超市的小故事分享一些投资市场的小规律。

一、转让的故事

 其实高估的成长股已经把未来的价值折现现在卖给你了。

我有个超市，投资了五十万，每年纯利润二十万，非常稳定。我打算按两倍市净率，也就是五倍市盈率转让，100万。下家A来看了，觉得不行，没有成长性啊，太无聊了，有啥盼头，决定给我80万。我不同意。下家B来了，我告诉他，去年利润是十万，今年利润预期是二十万，明年预期二十五万，后年三十二万。三年业绩协议，达不到我双倍价格回购所有股份。但是我要三倍市净率，也就是150万。B一看，我的妈呀，这是要今年翻倍，后面每年纯利润增速25%呀。而且利润达不到还两倍回购。怎么算都不亏呀。市盈率？不用算，成长股呀该用PEG吧。市净率才3，买买买！于是今年下家B的利润是二十万，明年和后年，通过关联交易我大概需要向超市输送利益约17万。超市第四年的经营就和我没关系了。但是我卖了50万，相当于赚了33万。一个成长，让我顺利出手，并且获利多达33%！

你看到的成长股在未来美好的价值已经折现卖给你了。有的朋友可能会讲，这种事情怎么会有，B也太傻了吧。说实话，这种事情在资本市场已经上演了几百年，现在也有大量的发生，以后也不会少。

二、竞争的故事

还是超市，我投了50万，每年利润纯的10万，每年利润递增10%，非常稳定，好多年了。我的净资产收益率今年是20%，按道理明年就是22%，后年就是24.2%。很不幸，我的生意让邻居很眼红，在小区门口也开了一家。这就不好玩了，生意被他分一半，我喝西北风呀。我觉得趁他立足未稳，发起反击。价格战、装修、附加服务（送货上门、收发快递、雨伞借用等等）。

 一年下来，赚了8万，净资产收益率16%，好消息是邻居撑不下去，关门大吉。我继续一家独大。可以预见我明年的利润是12万左右。那么如何评价我今年的业绩呢？我以成长中断，并且付出4%的净资产收益率代价打败了潜在的对手，巩固了我的市场独家地位，威慑了可能的竞争者。市场给我的评价是：业绩变化大，成长性不稳定。

如果我的超市是沃尔玛，作为管理层我向股东巴菲特报告年度工作，巴菲特说如何评价这样的业绩呢？我猜我会得到一大笔奖金！企业的护城河，包括垄断资源、商业模式、企业文化等等，才是企业最大的价值。

很多人对所谓成长性的认识，陷入了一种片面，认为营业额的增长才是增长，利润的增长才是增长。比如一家企业，今年挣1亿，明年挣10亿，这才叫增长，这才叫成长。这样的企业才有未来。其实，这都是一些显性的增长。显性的增长固然重要，但还有一种隐性的增长更为重要。比如护城河、技术积累、市场开拓等等。这些无形的价值隐藏在显性的外表之下，让企业的经营方式更稳健经营，方向更明确，利润率也更稳定，企业可以穿越牛熊，基业长青。

 两个故事讲完不知道读者朋友是否对成长性有新的认识？这种对成长的误解其实还是两个基本的投资思想没吃透。

①买股票就是买企业，企业是要运营的，持有的价值在运营中通过时间作为媒介、路径，最后呈现出来。

②评价企业价值唯一正确的思想是绝对价值评估：自由现金流折现模型。这个大小不仅仅是数量，还有质量，也就是风险（对应折现值）

三、我为什么业绩降低了还应该被奖励？

在竞争的故事中，我讲到超市原本的利润预测是10万、11.1万、12.1万。因为竞争者的加入，我为了保持市场地位，展开了价格战、装修、提供多种服务等措施，虽然打败了入侵者，但是利润变成了8万，后面不知。

我讲如果我是沃尔玛管理层，这样的业绩会被巴菲特奖励？为什么？第一个当然是我打退了入侵者，保证了小区的垄断地址，那么我的利润会很快再来年回升。回升多少还不清楚，需要重新计算。降价容易涨价难、装修成本需要分摊，服务不能忽然消失……但是因为客户的信任、

粘性增强，我的营业额可能有部分提高。所以要重新建立模型预测利润，大概率是要比原来提高的

第二个原因，因为护城河增强了（垄断地位、客户粘性），威慑力可能的以后经营者。超市的运营更稳定，利润更可靠，不会波动。

一句话，企业的未来确定性增强了。

那么巴菲特现在用自由现金流折现计算超市价值的时候，折现率肯定会降低，因为风险变小了呀。超市的价值变大了。

综合两个原因，我大概率得到一笔丰厚的年终奖。

作者：贫民窟的大富翁

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我有一位朋友，做价值投资

主播：小陆

我有一位朋友做价值投资，过去几年投资建材化工股没赚钱，投资金融地产股没赚钱，投资消费股没拿住，今年投资医药和科技赚了一大笔。他高兴地告诉我，他终于学会做价值投资了。

一些投资者致力于寻找具有长远格局、成长空间十倍的伟大公司，心里琢磨着这些公司短期至少能涨个三五十。

很多缺少专业知识和研究能力的散户投资高新技术类公司其实十分明智，这样他们的预测能力就能和大多数专业人士一个水平了。

牛市让许多原本处在不同行业的分析师有了共同的话题，都开始研究交易量和换手率了。只有银行、地产和钢铁研究员还在一直研究市盈率。

投资中最没实际价值的两种说法，第一个是“我感觉”，因为不符合实证主义精神；第二个是“短期”，因为公司与投资的价值几乎都来自于长期。为了加深印象，我们来造个句：“因为涨幅巨大，我感觉贵州茅台短期要回调了。”（创作于一年前）

P2P机构怎么没请我做顾问呢？我直接让他们把资产和风控团队全部解散，然后找个通道全部买贵州茅台 。（创作于两年前）

朋友看到某公司股价上涨了50%嫌贵不敢买，我安慰他：没事，等再涨30%后跌10%你就会觉得便宜了。

价投大师芒格说投资需要多学科思维能力，我感触颇深，比如说熊市需要运用到数学和概率知识，而牛市主要靠历史和语文。

据说在牛市中买贵州茅台很丢人，所以我一直没敢把在熊市期间赚了七八倍的茅台拿给朋友看。

我一直没有搞懂分析师经常说的：“某公司长期增长前景很确定，但是短期有风险。”同样，长期有很大投资风险的公司，短期又是如何成为投资机会的呢？

在上一轮牛市后损失惨重的投资者朋友都期盼着再来一轮牛市。牛市来了，据说平时写公司分析的大V纷纷“失业”，仅有个别天赋异禀的依靠编段子实现了突围。

作者：非完全进化体

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牛市买股票还是买基金好

来自linjia510的雪球原创专栏

主播：小陆

一、只赚指数不赚钱怎么办？

牛市行情中，一般板块轮动，股票不会同涨同跌，指数却是不断创出新高。没有买对题材板块的投资者，会出现指数已经上涨了几百点仍然还是远远跑输大盘的情况。喜欢做波段的投资者，或者不会选股选基金的投资者，牛市买指数基金也是不错的选择。建议等回调后买券商指数基金或直接买入目前估值处于低位的银行、保险、军工行业等指数。

这类指数基金投资简单，随便选那一个都不会差太远，选一个最强的指数基金也不会太困难。买卖这类指数基金就一个指标，去蛋卷基金看PE百分位，低于70%的买入，高于90%以上逐步卖出（支付宝上一个类似功能，指数红绿灯，可在指标低估的时候买入，高估时候卖出）。这类基金买错估计赔钱有限，但买对了盈利百分之几十也很正常。

二、炒股不如买基金。

2020年上半年股票型基金整体获得超20%的收益率，跑赢沪深300指数13%的收益率，收益最高的8个股票基金涨幅超70%。2020年上半年股民盈利情况可参考东方财富Choice数据，2019年只有一半股民盈利，“炒股不如买基金”再次得到印证。

不想买指数基金，想获得超越指数收益的投资者，股票型、混合型基金是不错的选择，这类基金持仓配置的一般都是领涨的流通股，牛市中跑赢大盘不是少数。一般基金排行榜（六个月）前300名的基金涨幅都超越指数，投资者可以从中选择。

三、牛市买老，熊市买新。

在牛市单边上涨的行情中，老基金仓位较高，能同步跟随市场迅猛上涨；而新基金因为需要1-3个月的建仓期，资金得不到充分利用，收益表现低于同类老基，甚至“追涨”过程中成为老基金的“抬轿人”

作者：linjia510

链接：https://xueqiu.com/5732727263/153367491

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活得久企业的特征

主播：小陆

上市公司活得久，从股票本身来说，就是能穿越牛熊；从公司本身来说，一方面要经受外界环境带来的突如其来的打击，如地震、洪水等天灾，还比如经济大萧条、经济危机等人祸，最极端的情况就是发生战争。事实上，一些老字号在战争中都毁于一旦，后来仅凭招牌和故事起死回生。但另一方面要克服企业内部经营的各种困难，使公司尽可能盈利。因为企业经常亏损，那公司也活不长。

首先，从股市过去经验看，一家企业要活得久，首先这家企业所处的行业要好，特别是那些满足人类社会最基本生存需求的行业，也就是跟人吃穿注行、生老病死相关联的行业，这些行业始终有市场，有需求，也就是这些行业提供的产品都是刚需，没的选择，不能被替代。如在食品、饮料、医药等快消品行业，老字号就比较多。

其次，企业活得久，就要能够提供差异化的产品或服务，也就是这家企业的产品或服务要有特色，要与众不同。比如同样是开火锅店的，海底捞就能独树一帜。就火锅本身来说，味道和食材都差不多，花样再翻新，吃久了也会腻。而海底捞胜在服务上下功夫，让员工有尊严，让顾客体验到极致的服务。并且这种差异化很难被模仿，也就是告诉你海底捞怎么做的，你也学不会，或者你能学会，但你必须付出大量的时间和金钱成本。

其三，光凭差异化服务，还是不能建立足够深的护城河。如企业还要活得更长些，那就要有自己独一无二的地方，让竞争对手根本不可能模仿。如贵州茅台，其酱酒的工艺繁复，但还是可以学着做，然而只有茅台镇才能出产贵州茅台，即使你把茅台酒厂整体搬迁到别地方去了，那也生产不出贵州茅台。还如片仔癀和云南白药，两者拥有国家最高级别保密配方，这比专利还好使，是永不过期的专利。

其四、企业要想再活得更长，除了企业的产品有需求外，企业的核心技术含量要低，并且技术进步要缓慢，越慢越好，最好技术停滞不前。这样对企业来说，最容易形成一道坚固的壁垒。因为技术进步很慢，那么品牌积累唯一需要的就是时间这一个要素，这对于竞争者来说，技术上不可能创新，时间上更是熬不起，所以这样的企业长命。反过来说，投资高科技股就要特别谨慎。因为在当今这个时代，科技可以说日新月异，产品的市场占有率和渗透率都不能说明什么问题。比如以前的收音机几乎家家都有，现在都被手机替代，而收音机就像恐龙一样消失了。所以单纯基于技术的公司不长命。

只有企业活得久，那么投资的确定性才会强，企业估值才会更加合理，价值投资中的复利规律才能发挥作用。

作者：大树的格局

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九  阅

投资私募基金需要择时吗？

主播：小陆

本人看法，买私募基金择时是错误的。投资者之所以会犯这样的错误，主要有三个逻辑没有想明白，一是不明白控制回撤是基金经理的事，投资策略已有应对回撤措施，投资者不需要代越庖俎；二是以为股市跌了，私募基金也会跌，却不知道优秀的基金经理的选股能力强、组合是多市场多行业分散投资的，有良好抗跌能力，一般跌得比指数少；三是没有想过股市是间隔多少个月或多少年才有一次大于20%的回调，等待这种小概率事件发生，有点过于理想化。现实是A股3年左右、美股5年左右才有一次大于20%的回调。

我们都有过这样的经历，等着股价跌下来再买，股价却一去不回头，就算回头可能也比当时看好的价格高许多，让自己错失合理价格买入机会。买私募基金也会遇到这样情况，择时的代价是可能失去投资机会，或许以更高的成本买入。投资私募基金是一个长期投资的过程，未来可能是五倍十倍以上的盈利空间，何必等候基金不一定会发生的10%左右的回调（对应可能是大盘20%的回调），而错失后续五倍十倍以上的收益机会，遇到牛市可能还面临踏空的的风险。

另外，由于私募基金运作的原因，就算回调也不一定能买住底部，私募基金买卖涉及私募公司、托管公司手续问题及开放日，资金到账周期等因素，就算等到回调，从申购开始到合同手续签署生效约需要一两周时间，说不定那时基金又已经回到高点了。看好基金经理立刻买入，我这十年买入多个私募都是这样做的，从来没有考虑过什么回调再买问题，买入后下跌10-20%的很正常，加仓买入冯柳邻山基金的时候，初次买入小丰基金、建平远航基金的时候，都遇到买入不久就发生回撤较大的情况，后续却是屡创新高，事实证明这样做不会影响收益，不阻碍我获得十年九倍的收益。如果还不明白，请去看看梁宏小牛私募基金的Ｋ线图，这几年在任何高点买住小牛基金，只要不是买后下跌途中赎回的话，都是盈利的，而且是越早买入的盈利越多。

所以，投资私募基金不要害怕已经涨得太高了，更不需要等什么回调再买，选择好基金经理应该立刻买入。建议早点放弃这种不切实际的、把所有利润都赚完的想法，以免耽误自己赚钱的进程。

当然，如果遇到优秀的基金经理，长期稳健的盈利已经被验证，遇到大的回撤就应该加大投资（千万别走反方向去赎回，切记，犯这样低级错误会少赚许多钱），让自己的资金创造更多的财富，早日实现财富自由，过上美好的人生。

作者：linjia510

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四  阅

公司的成长、成熟阶段的财务特征

主播：小陆

一个企业处于成长阶段或是成熟阶段，可通过扣非净利润增长率和营业收入增长率的大小关系来确定。一般来说，在成长阶段，企业的营业收入增长率大于扣非净利润增长率；在成熟阶段，企业的营业收入增长率小于扣非净利润增长率。这跟人吃饭长个子长肉一个道理，在人的少年时期，很明显身高比体重长的快、而成年了，身高几乎停滞不前，但是体重却迅速增加。

同样道理，对上市公司来说，在上市的早期，在首笔融资的加持下，企业会加大资本投入，想方设法让企业快速成长、壮大起来。在这个阶段，有钱就用来扩大再生产，即使挣到了钱，也不分红或分得很少。并且刚开始，企业体量小，成长空间很大，所以企业能够迅速成长。而企业的快速成长难以为继，因为市场需求就那么大，也就是当市场出现饱和时，企业就进入成熟阶段。成熟期一方面不需要像成长期一样大搞资本投入，另一方面挣了钱，也不需要全部都投入生产，所以在成熟期，所挣到的钱都会拿出很大比例分红，或者用来搞搞理财，或是对外投资，也就是开始玩用钱生钱的游戏。

此外，对于一个处于成长阶段公司来说，企业的现金流大都不会很好，因为企业千方百计要快速成长，一直处于缺钱状态，并且这个阶段的资产负债率也很高。而一旦进入成熟阶段，公司用钱的地方就会减少，自然现金流状况就会有很大程度的改善。有钱了，就可以分红，还债，所以资产负债率就会降低。

在成长阶段，由于公司的成长空间巨大，所以投资者的预期差就会很大，这样的话，投资者对公司的容忍度就会很大，表现就是给于公司股票以很高的估值，这期间的股票可称为成长股，这些股票投资价值非常大，但同样风险也巨大。而一旦进入成熟阶段，公司成长就会停滞不前，投资者的预期差就会变得很小，这时股票虽然分红还可以，但是成长性变得很差，所以，投资者会给这些股票很低的估值。这时，大多股票虽然低估，但是投资价值并不大。

但还是有一些优秀的上市公司，由成长进入成熟阶段后，能够清楚地认识到自身的瓶颈，并正视这种局限，从而开始酝酿怎么突破企业的天花板，让企业继续成长壮大。具体表现有，企业开始转型，有的企业提高产品质量，提高生产效率，也就是向存量市场发起挑战；有的企业则开发新产品、新功能，实施产品的升级换代，进入创新的增量市场。一旦突破瓶颈，公司就会进入第二轮的成长阶段。有这样潜质的企业，低估就是一次绝好的投资机会。

值得注意的是，在企业发展的某个阶段，可能会有一、二年数据会与大趋势相反，这时可忽略不计。如果两者的关系趋势连续超过3年，就可以确认公司处于下一个发展阶段。

举例格力电器，公司1996年上市，直到2000年才披露扣非净利润增长率。从下图可以看出，2000年以来，大致可以分为三个阶段，2000年到2006年，公司处于成长阶段，2006年到2016年，公司处于成熟阶段，而2017年到2019年，公司处于再次成长阶段，2020年还将延续这个趋势，因为从年初这几场直播带货可以看出，今年格力还是以走量、占有市场为主，所以2020年格力的营业收入增长率注定还会高于净利润增长率。推断今后两、三年还会是这个趋势，因为格力电器混改后，正在开启公司的多元化之路。

作者：大树的格局

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六  阅

金融混业如果被坐实，玩法是否就彻底改变了

主播：小陆

金融的魅力就是拥有无限的可能性，金融混业如果开始，我们用中长期的眼光去推演事态的发展，会发现未来充满机遇。有两个重要前提，一是银行买账，积极顺应政策指引，转化储蓄为投资；二是央行操盘，循环刺激牛车前进，类似过去20年的楼市，持续上涨，企业渴望上市，投资者形成共识。

1、专业人做专业事。陆续拿到牌照的应该是国有大行和大股份制银行，大概率不会自己从零开始，难度大，银行证券业务水平不行，就算颁发牌照，不发展也是鸡肋，银行会直接和同级别的头部券商混改。不具备承销保荐竞争力的小券商会被再度拉开差距。

2、注册制下，会有大量企业上市。银行的商行属性逐步增加投行属性，利润息差减少，创收增加，盈利模式逐步改变。我觉得银行不会鼓励客户自己去买卖股票，毕竟散户型股市不利于股市健康发展。银行零售业务会涌现出很多复杂金融产品，公募类净值型理财会增加比重，但如果牛不回头，收益率稳定上升，这类理财会巨额增加。让百姓真正享受经济发展红利。

3、整个社会的融资形态发生变化，债券变股权，存量上市企业通过增减持调节企业自身流动性，不再去银行做存贷套利。具备上市潜质的企业接受银行的股权投资，取代贷款，企业间股权交易机制逐步成熟，减少现金流动。中小微企业可以享受到更多的银行贷款，逐步发展向上市靠拢。

4、多元金融，各类资本、信托、理财子公司、地方金控平台加大股权投资，积极辅导企业上市，获取投资回报。多元金融一直在社会上充当润滑剂的作用，做银行不方便做，同时便利企业的融资行为，未来如果银行做大金融巨头，多元金融多半也会跟着吃肉。

这只是自己的一些畅想，充分理想化的状态。当然会面临很多问题，比如：1、银行投资偏好依旧是国企央企以及各行业头部，对中小企业歧视，会加剧资本市场分化，并未起到发展经济，解决就业的问题；2、外资投资中国速度加快，国内一直在抄作业，和外资不在一个投资水准上，降维打击的情况下，会不会受到央行不可控的做空狙击，把一盘大旗又下乱了；3、央行的财政刺激政策用一次少一次，在实现牛市惯性以及良性循环以前，会不会因为黑天鹅事件，把牌提前打完。

我们总希望一切是向好的，毕竟国家实力强大，作为个人，享受到的是更多的社会福利，但政策颁布以前，一定好做好足够全面的预案，解决可能带来的一系列问题。再次祝福国运昌盛。

作者：动物股长

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四  阅