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一文看懂现金流量表的八种类型

来自愚老头的雪球原创专栏

 主播：小陆

现金流量表是三张表中最不受财务人待见的。它不像利润表那样简单直接的反映出企业盈利状况，也不像资产负债表那么直观的把企业上下盘点一遍。现金流量表折腾出经营、投资、筹资三大活动，只为了反映现金这一个资产负债表上小项目的变化，有点小题大做。同时，间接将净利润调整为经营活动的现金流量净额，这个过程，也让大家看得一头雾水。

可能很多人会问，现金流量表对我们做投资有什么用呢？ 在财务分析上，现金流量表最直接的用途，是用来分析一个企业的商业模式。它将企业跟现金有关的活动分成三大类，经营活动、投资活动和筹资活动。经营活动主要是跟企业主营业务有关的现金流入和流出，投资活动是企业购置以及处置长期类资产有关的活动带来的现金增减，筹资活动则反映了企业在资本以及债权结构和规模上的变动情况。

现金流量表的正负号代表现金“净流入”和“净流出”，并不直观，大家也很容易晕头转向。我们统计了A股3528家非金融类上市公司的现金流量表，由于金融行业的特殊性，它的现金流量表与一般企业的区别比较大，我们将他们剔除，后续会有专门的文章分析金融行业的现金流量表。

经营活动的现金流量净额为正，代表经营活动是赚钱的，负的代表亏钱，严格来说当然不一定，但可以这么理解。2019年，A股85.29%的上市公司经营活动现金净额是正的，

代表大多数上市公司还是盈利的。

投资活动的现金流量净额为正，代表企业对内投资和对外金融投资，总体上是赚钱的。其实不容易，因为一般的企业项目主力都是构建固定资产，属于现金净流出，收回的则是固定资产的残值，成不了一个闭环，中间的差值变成折旧消耗掉了。如果这个项目为正，通常都是企业从事一些对外的金融投资项目，项目赚钱，才能在投资活动内部形成一个闭环。还有一些企业不咋做内部投资，用积攒的现金做做理财，也会出现长年为正的现象。

2019年A股大约有78.43%的上市公司该项目是负的，代表上市公司的主流依然是通过构建固定资产等内部投资来实现扩张。筹资活动的现金流量净额为正，代表企业还在扩大对外筹集资金，所以出现现金净流入，为负代表企业在偿还前期的融资。如果主要的融资来源是股权，一次性融入大笔股本，每年只需要付分红，会出现一次大的现金净流入、后续每年小额现金流出的局面，短期可能形不成一个闭环，大概率会是现金净流入。如果融资来源是债权，就会出现这样的情况：一次大额现金净流入、而后每年小额利息作为现金净流出、到期一次性大额现金净流出，形成一个完整的闭环，整体是现金净流出的。

2019年A股大约有61.76%的上市公司该项目是负的，代表大部分上市公司主要是依靠债权来募资。本来股权募资对大部分企业来说都比较困难，上市公司已经是少数股权融资方式比较通畅的企业了。

现金流量表总共三大类活动，每一类活动现金流量各有正负，总共会出现 2*2*2=8，也就是八种类型的现金流量表类型。这八种类型，分别是蛮牛型、老母鸡型、奶牛型、女巫型、蝙蝠型、咸鱼型、赌徒型、躺平型，代表八类不同的企业，以及背后不同的商业模式。

投资 ， 不急不贪才能行稳致远！

来自苗乡侗寨多姿多彩的雪球原创专栏

 主播：小陆

常常有朋友问我，最近关注哪些股票？有什么看好的机会吗？其实，了解我的朋友都知道，我这十年来主要投资了白电、银行、白酒、保险、地产五个行业，不过格力、招商、茅台、平安、恒大、金茂、融信七家公司而已。

我对市场上频出的热点视而不见、听而不闻，我很看好这几个行业的发展前景，只长期跟踪关注我持有的这几家公司。其它的股票、其它的机会，我是真的不了解，也真的不懂。也有朋友常咨询我，手上的股票老是不涨，怎么办？说老实话，遇到这种情况，我也不知道怎么办。

在我看来，只要买入了一支股票，就说明很看好这支股票后面的公司，以及它的发展前景。如果股票不涨，就继续等着。我很理解这些朋友，也很理解这些问题，因为我以前也经常问这些问题。我曾经总结，有这些问题、迷茫的主要原因就是：想赚快钱！

确实，股市里机会多多，谁不想多抓住几个机会呢？市场上流传着这么一个故事：有一天，杰夫.贝索斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？” 巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢地变富。”

人人都想赚快钱，谁也不想慢慢变富。这是人性！然而，股市里机会多多，股市里陷阱更多。因为想赚快钱，我们就会忘记一些不该忘记的常识，犯一些不该犯的错误，结果就是——买错股票，被套亏损了。股市投资，不急，可以减少90%的错误；不贪，可以再减少90%。

不急：

不急着投资，先把投资的道理弄懂。不急着决策，先把公司给研究清楚，理解公司怎么赚钱、竞争力如何、发展前景是否良好。不急着买入，先评估公司的估值高低、公司发展阶段、行业的景气度。不急着卖出，先看公司基本面是否变差，评估发展前景是否有变，估值是否高估，是否有更好的投资机会。

不贪：

别想着抓住每一次上涨的机会，这是不可能的，也不可能躲过每一次的下跌。别想着买在最低点，一买就涨、一买就赚；也别想着卖在最高点，一卖就跌、恰到好处。不要和别人比收益，把自己能赚到的钱赚到就好；别想着赚市场的钱做波段、把收益扩大，而要立足于赚企业的钱，自然就能赚到自己能赚到的钱。

股市投资，眼光一定要看长远，当公司股价短期下跌时，多看企业的基本面，不畏浮云遮望眼！当公司股价久不上涨时，多看企业的基本面，风物长宜放眼量！好公司暂时遇到经营困难、业绩放缓时，多看企业的基本面，要相信行业的冬天正是好企业扩张的春天，我辈岂是蓬蒿人！

股市投资，重要的是不亏损、活下去，不急不贪，我们就能规避绝大多数的陷阱；不急不贪；我们才能在股市中行稳致远，赚到我们能赚到的钱。就算每一次的收益并不高，但只要持续盈利，久而久之，复利的效果就会好得惊人，最终投资的雪球也会大得惊人！

枕上诗书闲处好，门前风景雨来佳。

作者：苗乡侗寨多姿多彩

链接：https://xueqiu.com/1551146876/150006936

来源：雪球

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投资的周末焦虑

来自老柏树也有春天的雪球原创专栏

 主播：小陆

林奇曾经讲过周末焦虑症的问题，不知道朋友们有没有这类经历。周末闲暇时，投资者总会被各种铺天盖地的悲观消息所左右，对未来的投资产生各种崩塌式的焦虑。做股票以来，估计很多朋友都有这类经历，很容易受到各种消息干扰，比如某某的最新言论、近期的时政要点，对未来产生莫名的、巨大的担忧。

好笑的是，身边没有从事股票交易家人朋友，一丝感觉都不会有，每天该干嘛干嘛。假如做证券投资都是这样玻璃心和焦虑，我认为都是不合格的。投资的道理大家都很容易懂，但能忍住市值波动对人性的反复折磨和鞭笞，其实是最难的。每个人怕失去、又想得到的心理，是投资路上的魔障，这个毫不夸张。

之前还看了一部纪录电影《玄奘大师》，很有感触，法师一生极致追求自己想得到的佛教真理。执着，坚持，忍耐，这些其实是每个人想获得成功的必备性格。现今世界的格局在发生变化，我们也在发生变化。

这个世界唯一不变的就是变化。既然是这样，我们个人的担心和忧惧并不能改变什么。我们只能从更宏观的大局去看待问题，去找到可以追寻的规律。我希望能修炼好自己的性格和心性。假如我能尽量克服自己投资路上的心障，我就一定会是胜出者。

作者：老柏树也有春天

链接：https://xueqiu.com/9148433633/150024325

来源：雪球

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企业的三种权利浅见

来自只看年报来投资的雪球原创专栏

 主播：小陆

如果将企业价值按价值高低来排序，我认为是：控制权、经营权、分红权。前面的权利决定后面的权利。我控制了企业，就可以决定谁来经营，我经营着企业就可以决定利润如何分配。

控制权的利益表现是社会地位。拥有一家经营良好的企业，可以100%合法地享有政府地块、银行贷款等便利，还可以轻松解决子女上学、就医养老等问题。通过投资股票即使获得财富，碰到问题还得靠钱去砸，但很多关键问题都不是钱能解决的。有社会地位的人，恰恰可以解决钱不能解决的问题，一通电话就可以解决大问题。

拥有经营权的“总裁”通常不缺钱，但社会地位是位置给予的，人不在位也就没地位了。而且这地位也就在熟人圈内玩玩，到社会上碰到问题还得靠钱砸。

分红权，基本上是被动的，得看老大高兴。可以说，有控制权是地主，有经营权是管家，有分红权是食客。食客当然可以选择孟尝君，也可以选择信陵君，有建议权。但这建议人家听不听，食客就决定不了了，晚饭加一个蛋还是两个蛋也是管家说了算。

买了股票成为股东，就是企业的主人了？股票就是的企业一部分？我不这样认为。食客终归是食客，地主倒霉破产，食客一定倒霉；地主吃香喝辣，食客可不一定有粥喝。

作者：只看年报来投资

链接：https://xueqiu.com/4600907880/150018570

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股价到底是由什么决定的？

王者小昭

来自雪球

发布于05-22 15:37

 主播：小陆

我越来越相信，市场大部分时候是有效的，市场是聪明的，而市场的狂热和恐慌才是逆向之时。但在牛市顶部和熊市底部，狂热和恐慌往往可以持续数月，而在震荡市中个股的恐慌和狂热往往只有三五天。

股价由什么决定呢？最直接来说，由买卖的交易者决定。按照价值投资的理论，最终由公司的价值所决定，而股价伴随着市场情绪、偏好，围绕着价值波动。那公司的价值又是由什么决定呢？大部分人就说，可以用自由现金流来粗略计算吧。那亚马逊怎么估值？自由现金流其实比较局限，更适用于进入成熟阶段的公司。

换个角度，那就是公司当前和未来挣钱的能力。同样，京东、拼多多、B站，都是属于暂时没法用自由现金流来估值的公司，但作为价值投资者，就不局限于非得等他们进入成熟期再投资它们，毕竟互联网公司的成长路径和普通的消费品、制造业公司不太相同。互联网公司普遍需要先亏钱占领市场，利用用户粘性再垄断收割利润。所以我们可以通过估计市场规模、评估市场竞争、再大概算个净利率，算算这个公司格局稳定后可以挣多少钱，但其实这是一件很难的事，但我们也不得不做。同样，A股中的一些消费品和制造业成长股，也需要转变思维，围绕评估“公司未来的挣钱能力”展开研究。

说到“公司未来的挣钱能力”，那就不得不提成长这个话题了。从前年入门价值投资，一直在PB、PE低估的行业里跳来跳去，银行、地产、保险、家电，嘴上说低估有安全边际还有分红，其实内心还是惦记着市场大幅修复。然后去年八月一个群的群主说了句“估值修复是一次性的，成长才是可持续的”，我思来想去，把兴业银行换成了一个跟踪的东方雨虹。银行业我很熟悉，当时主仓是招行，跟着谷子地也买了一部分兴业，5pe的兴业，近5%分红，惦记着大幅修复。最终还是17.3卖出兴业，20.5买入雨虹持有到现在。

公司的利润增长一般意味着挣钱能力的提升，低估不是买入理由，成长才是。低估只是提高中期容错率。任何时候，我们都应该以评估公司的挣钱能力为核心，而不是惦记估值的大幅提升，所以，我已经逐渐放弃了兴业民生、万科恒大这些成长明显乏力的公司，对格力、老板、洋河、融创这类成长遇到阶段性困难的公司也提高了警醒。

作者：王者小昭

链接：https://xueqiu.com/5676366372/149936999

来源：雪球

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生物科技驱动制药创新的历程

来自青侨阳光

主播：小陆

https://xueqiu.com/3770558188/150465923

医药行业里的新机会，是供给还是需求在驱动呢？

其实，供给驱动是在寻找【改写游戏规则】的技术，而需求驱动呢，则是在寻找【远未满足的迫切需求】。最好的状况，是用技术去满足需求。我们更关注供给驱动，因为，如果仅仅有需求，不一定找得到技术和供给。但只要技术够颠覆，创新供给够颠覆，迟早能找到释放价值的地方、合适的使用场景。

今天，我们就来简单梳理一下，生物科技是如何驱动生物药和化学药的创新发展的。

首先先说生物药。在过去几十年，生物药技术驱动的核心是什么？当然就是——生物科技。在几十年的时间里，生物科技在医药行业有了层层突破。

简单回顾一下历史——

50年代的时候，DNA双螺旋模型被提出，分子生物学诞生。DNA双螺旋模型简洁地解释了众多复杂现象，震撼学界，由此也获得资源和市场的青睐，加速了学科发展。

70年代，内切酶、连接酶、质粒、PCR都出来了，微生物研究也越来越清晰。产业化尝试也从这个阶段开始。

80年代，基因泰克生长激素、胰岛素相继获批，多肽药物进入爆发期。多肽药物最先爆发，它没有人源化免疫原性的问题，用大肠杆菌就可以。1975年，抗体开始尝试产业化，1983年，第一个抗体药物上市了。80年代就有了抗体，但2000年左右才真正爆发，正是因为免疫原性。

90年代后，人源化逐渐被突破，单抗开始爆发，因为最初的限制瓶颈被解决了。单抗行业刚打开的时候，大家尽情的去筛临床价值好的靶点，比如现在的药王阿达木单抗，未来的药王pd1单抗，一个是下调免疫系统治疗自身免疫性疾病，一个是上调免疫系统治疗肿瘤。但是，胞外靶点毕竟是有限的，筛到一定程度，好靶点就筛的差不多了。

抗体要进一步创新，要提高临床效果，更多是在现有靶点上的精耕细作。所以工程抗体是一个必然趋势，双抗、ADC、合成生物学都是其中的重要细分。

抗体之后，接下来一波比较大的浪潮，我们称之为入胞时代。抗体比多肽难，时间轴上对应的爆发时间点也晚些，但入胞的技术比抗体更难。多肽、抗体针对胞外的蛋白，难度小很多。但90%以上的生命过程在细胞内，而且蛋白只是下游功能元件，胞外远比不上核酸调控的效果。

令人振奋的是，入胞相关的前沿性基础研究在过去几年，随着技术的突破也有了新发展。2010、2015年后，入胞技术逐渐成熟，第一个真正有显著临床优势的基因疗法、第一款RNAi疗法药物相继获批。NGB-也就是下一代生物技术成为一个很大的浪潮。

接下来，我们看下：过去几十年，化学药技术驱动的核心是什么？

答案同样是生物科技。为什么这么说呢？

大家都熟悉青霉素、二甲双胍，但很难说清它们对应的靶点。因为以前化药的发现和研发，都是基于某种现象来反向筛选。比如，发现菌落周围不长菌，根据这个现象反向推导回溯，找到青霉素，更像盲筛的过程。

但70到80年代间，随着分子生物学的渗透，化药的研发过程被极大的颠覆。生物学带来“靶点”的概念，照着靶点来开发药物，极大提升了小分子化药的成功率。

很多创新药出现在八、九十年代之后，一方面是因为这个时期有一些关键的政治决策颁布出台，比如1984年颁布的“Hatch-Waxman法案“在美国医药产业百年发展历程中具有里程碑意义。但更重要的一方面是生物科技的进步。生物科技改写了小分子化药的研发格局，也促进了生物药的发展。

从80到90年代开始，HMG-CoA的靶点带来了一批的他汀；ACEI和ARB的靶点带来了普利类、沙坦类。再到2000年后，肿瘤驱动基因的概念被验证，开山之作就是诺华的格列卫，也就是伊马替尼，靶向BCR-ABL融合蛋白。大家发现某些肿瘤的发生也是受核心基因所驱动，抑制了融合蛋白BCR-ABL，急淋白血病就得到了极好的控制。

之后，一批小分子抗肿瘤药物奔涌而出。很多小分子靶向药物其实就是酪氨酸激酶抑制剂也就是我们常听说的TKI。比如典型的在膜上的EGFR，贝达的埃克替尼；在胞内的BTK抑制剂，诺诚健华的奥布替尼；JAK抑制剂，辉瑞托法替尼等。还有一类较大的多靶点激酶抑制剂，比如恒瑞的阿帕替尼。这也是一个比较大的浪潮，相关的上市公司非常多。

回顾整个发展历程，分子生物学对整个生物制药有着重大影响。

化药的发现是基于生物的靶点，生物药更是基于生物科技。过去生物制药领域出现众多机会，生物科技功不可没。很多时候，表面看上去是公司个体的成就，实际上都是技术与时代发展的烙印。

对于医药行业的投资者来说，值得庆幸的是：往前看，生物技术的大潮仍将汹涌，技术创新与突破仍将不断。

简单者不简单 ， 平常心者不平常

来自梁孝永康2017的雪球原创专栏

 主播：小陆

在老家已经住了2个月，回头想想，最近十年，好像从来没有在老家住这么久，一般都是逢年过节的时候待几天。上个世纪代，打工潮正流行的时候，有一天，我父亲坐在世代躬耕的那条田垄上，望着远处夕阳，不停地抽烟。我知道他已经决定好了。第二天天还没亮，他就背着圆筒型的大包，在祖宗神堂前作揖，接着出门去了，就这样消失在夜色中。不久就听到村里的狗叫声。父亲和几个老乡一起去广东闯荡了，去追寻他们的梦想。

其实他们的梦想，只不过是听到在广东的老乡传来的消息：“在广东工厂里打工，一天能赚10块钱，还有吃住”。但是外面的世界并不太平，偷抢拐骗无处不在，坐大巴车的时候，缝在内裤里的钱都有可能被掏走。如果招工没招进去，晚上就没地方住，只能蹲在路边的角落里，在城管的强光手电筒照射下四处逃窜。如果已经有稳定的工作和住所，晚上就可以去大街上拣老婆了，那些夜里蹲在角落无处容身的打工妹，你带她去你那儿，她们会非常开心，我父亲的好几个朋友都是这样讨来老婆的。

现在的人可能无法理解，那时候的女孩子为什么要求这么低？当一个女孩子流落异乡，晚上蹲在路边，而且随时可能会遇到歹徒，又没找到工作，明天的饭还没着落，她面对的只有黑夜和恐惧。此时出现一个小伙，带你去他家，给你饭吃，有安全的地方可以睡觉，只要小伙长的还凑合，基本就成了。当几千年的农耕文明开始进入工业社会，当大伙离开祖祖辈辈耕作的农田，来到陌生的城市，面对陌生的人，陌生的马路，陌生的工厂......心理的彷徨和不安是可想而知的，同时对老家也有着无比的思念。所以那时候流行的歌曲都是像《离家的孩子》、《快乐老家》这样的流浪歌。

“离家的孩子流浪在外边，没有那好衣裳也没有好烟。好不容易找份工作辛勤的把活干，心里头淌着泪脸上流着汗。”

“跟我走吧，天亮就出发，梦已经醒来，心不会害怕，有一个地方，那是快乐老家，它近在心灵， 却远在天涯。”

催泪的歌词，忧伤的旋律，这些歌曲唱尽了那时候打工者的心酸。无论在外面吃多大的苦，受多大的累，被人欺负被人打，晚上只要想起老家的亲人，老家的田野，老家的夕阳......内心就变得温暖而安静。可惜那时候没有电话，也不能微信视频聊天，只能带着思念进入梦乡。

我们这一代人，是无法体会老一辈的思乡之情的。他们自己，他们父母，他们爷爷奶奶，一辈子都生活在同一个地方。突然要漂泊异乡，没有手机，只能写信，一年半载的音讯全无都是常事。对老家的牵挂和思念是他们在外打工唯一的精神粮食。现在几十年过去了，我们已经适应了外面的世界，在外面读书，工作，结婚，生活。对外面已经非常熟悉，也早已习惯了。老家反而变得越来越陌生，甚至在老家待几天就受不了了。因为外面的世界有我们需要的一切，好吃的，好玩的，有我们的朋友圈子，有热闹的商业街，高耸的CBD大楼，漂亮的公园；有霓虹灯下迷人的夜景，有来来去去的帅哥美女。

我们已经习惯了这一切，离不开这一切，同时又迷失其中无法自拔。而农村老家呢？有什么？什么都没有。整天坐在家里，最多从村这头走到那头，没有帅哥美女，你连穿漂亮衣服，化妆打扮的动力都没有，这是很多人回到老家的状态。所谓的山青水秀，田园野趣，也只是大家在城市里疲惫的时候，对老家的一点点心灵寄托而已，真回老家了，没几天就烦了。本着随遇而安的心态，我让自己彻底静下心来，去感受家乡的风光。早上傍晚种菜浇水，中午看书喝茶，日出而作，日落而息。有时也出去爬山涉水，采菊东篱。

老家的生活很安静，很平凡，白天没有车水马龙的喧嚣，只听见鸡鸭声和远方的鸟叫声。晚上没有灯红酒绿的繁华，只有满天的星星。我散步在星空之下，坐在水塘边，我想，现在这个被物质和欲望填满的世界里，农村已经不适应这个时代了。除了老年人，还有谁能真正平静的长期生活在这儿？通过这段时间的农村生活，我认为自己根本没有达到归隐田园的思想境界。

两个月下来，我只用了2000元。其中一千左右是包红包出去的，农村里亲戚朋友有什么喜事，都要去，去了就要打个红包表心意。我每个月只用500元，基本都是买米买肉花掉的，偶尔买包烟，蔬菜家里有。而在城市里，出去随便玩一下几百几千就没了。其实一个人如果真的生活得简单，需求是很小的，无非就是有吃，有穿，有住就行了。就好像我在农村老家，吃的是自己种的蔬菜，买大米和肉就好；穿的也很简单，一年几身衣服就行了；住的是我父亲留下来的老房子。我在院子里种种花草，养几只乌龟，根本不需要花什么钱。

人的大部分需求来自于自身的欲望和攀比，这些需求消耗了你90%的努力和金钱，然而这些东西并没有让你真正开心幸福，而是越陷越深，因为人的欲望是无穷无尽的，攀比也是永远停不下来的。常听到有人说，不求大富大贵，平平淡淡就好。其实大部分人说这种话是因为自己无法大富大贵，真正内心淳朴、有一颗平常心的人是极少的，比那些能实现大富大贵的人更少。这种人是真的不和任何人比，只求内心的安定简单，物质对他们并无意义，无论在什么处境下，他们都能随遇而安，知足常乐。这是我真正欣赏的人，也是我一直追求的境界。

简单者，悟性非凡，在平静中体察本质，能舍得，懂放下，抛去一切无用的微小末枝。抓住核心，顺势而为，简单者从不简单。平常心者，心有定力，在无我中追求真我，能包容，懂豁达，解除心中一切欲望和束缚。淡定从容，逍遥自在，平常心者从不平常。

作者：梁孝永康2017

链接：https://xueqiu.com/8094080648/149948417

来源：雪球

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到底怎样才能在股市里赚钱？

李常非

来自Android

发布于05-24 03:41

 主播：小陆

最近一个朋友想要投资股市，我也在问自己，股市能不能赚钱？什么样的人能在股市里赚钱？我觉得股市中“7亏2平1赚钱”，这个比例来看，赚钱很难，但其实已经很好了。

有个朋友最近几年在股市中亏了很多钱，想学习我的投资策略，按照我的思路来操作，但结局却很惨。前段时间，全球股市暴跌之后，特别是美股，回调40%，很多股票价格很低，已经是这些年少有的买入机会。我觉得这时买入一些比较好的股票，应该很容易赚钱了吧。

这个朋友不断买入美国航空股、邮轮股、石油ETF、波音、百威等等，这些股票也不是我推荐的。我从不推荐哪只股票，我只是分享自己投资股票的方法。其实现在看看，不管买哪个，就算不赚钱，也不至于大幅亏损吧，他毕竟也是好几年的老股民了，并且，玩美股的中国人，基本上都有好几年的股市投资经验，这些股票也都有很好的反弹，他却亏损严重！

其实我也知道，他的性格肯定会亏。因为当他买入的股票上涨几个点的时候，他总是在想“是不是应该卖出，等股价回调的时候再买入？”当股价下跌的时候，他又在想“会不会继续跌的更多？这个公司会不会倒闭，股价跌到一文不值？”往往他就在不断割肉和不断追高的过程，循环往复。

我本人很小就进入股市，一开始两万块钱入市，投资股市十年，虽然没赚多少钱，但按年线计算，我几乎每年都赚了钱。2015年股市大跌，连续千股跌停，当年我也是盈利的。我并不是觉得自己实力有多强，很多时候的确也有运气的成分。我这些年，也错过了很多优秀公司，但着实没有严重亏损过。如果个股20%-30%都算严重亏损的话，那就尽快远离这个市场，即使个股优秀的股票，短期波动20%-30%也很正常，这些都可以用策略和分散持股，来避免整体仓位的大幅回调。

十年前入市，那时候价值投资还没有现在的市场氛围，但从我入市第一天开始，就没想过做短线交易，哪怕当时资金只有两万而已，我依然长线持有股票。以前不知道价值投资，现在对价值投资也没有盲目迷信。我觉得投资股市不是那么简单的，要敬畏市场，要极度敬畏市场。单纯的买入一家优秀公司，长线持有，就能获利？没有那么简单。或者说，研究财务报表，有良好的财务数据，即使这个数据百分百是真的，就能赚钱吗？在牛股上亏钱的，也不是没有。

股票里面投资赚钱，我觉得就和人性的成长是一样的。有时候我在想，什么样的人性是完整的、优秀的？有幼稚、成熟、邪恶、善良、激进、保守、困惑、自信、怀疑、坚定甚至正常和变态等等，都是在人性之中所包含的，不是说完美就是好的，完美的人性是不存在的，即使有完美的人性，也不一定能在股市获取一定的收益。

我这些年几乎每年都会推翻之前的看法，也许现在感觉自己的投资策略近乎完美了，但或许明年又会被自己鄙视而有所改变。巴菲特也说过，不要融资，不要赌博。连股神都不敢说一定赚钱，只不过是小风险博取大收益而已。

桥水的全天候策略，也是分散对冲同时持有股票、债券、商品、现金等资产，做到市场轮动，如果有足够的信心，那何不全仓买入单一市场资产呢？没有哪个资产是零风险的，没有哪个高回报生意是好做的。即使单一市场货币现金资产也会有避险货币和风险货币之分，就算是低回报的投资，也不是那么好做的。有多少人愿意把现金存银行定期或者余额宝，获取少数稳定的利息？非常难，估计雪球上99%的人都做不到这点，何况高风险的资产呢？

新手朋友们，随便挑一只股票，先买个两万块钱盯着，经历什么叫市场。就像找对象一样，找男人要找玩够的，找女人要找伤透的，做投资，要玩够也要伤透，就这样还不一定够。

作者：李常非

链接：https://xueqiu.com/9786460939/150001904

来源：雪球

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什么情况下是买入优质公司的机会？

来自陈立峰的雪球原创专栏

 主播：小陆

我们都想拥有优质的公司、梦寐以求的投资对象，然而这些公司的股价，总是高高在上，连合理的时候都少见，就更不要说便宜了。这些公司的股价太高，估值已经快上天了，让你总是下不去手，但有一个情况就出现了，那就是——当你看它越是位居高处，它越是不断上涨。而那些便宜的股票就是不涨，年报一出，会发现，也确实是不给力。

市场上大多数投资者，都等着这些优质公司下跌，跌下来，那就买点，成千上百家机构都这么想。这种优质的公司，十分稀缺，成为大家争相投资的对象，它的股价通常处于比较高估的状态，优质产品价更高，这也符合一分钱一分货的原理。

其实我们要思考的问题是：在什么时候、什么情况，优秀的产品才有可能出现极低的价格？把这个问题考虑清楚，也就知道应该在什么时候买入。什么情况下特别好的公司能够卖出白菜价？如果发生这种特殊情况，想必是出现了不一般的客观负面因素。正常的市场当中，这种情况几乎不会出现，因为市场是有效的，只有当市场无效的时候，优质公司才会有一口白菜价。市场无效有两种：一种是整个市场的无效，另一种是市场对于单独个股定价的失效，只有这两种情况，才会出现个股股价的严重低估。

整体市场无效的机会相对来说较少出现，除非出现严重的经济危机或金融危机，比如2008年，以及今年的三月，大概都是这样的情况。但相对来说，三月的A股下跌幅度并不大，并且，优质资产的下跌幅度相对较少，但这也是难得的机会。

机会总是给有准备的人。前几天市场大幅度下跌，不知道你恐慌了没有？其实也就是在大跌的时候，那些优质的公司估值才有可能打下来一些，基本上处于合理的边缘，如果没有这样的大跌，这些优质公司的估值依然都高高在上。

当你看到优质公司被低估的时候，应该像狼看到肉一样扑上去。而不是因为担心还会跌地更低而胆怯。很多时候，市场的疯狂都会超出预计，这本身就无法判断，虽然不知道它会跌多久，但不能因为它可能还会跌就不去买入了。

作者：陈立峰

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来源：雪球

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亲近股市不如远离股市

作者：李首伯

来自李首伯的雪球原创专栏

 主播：小陆

有人跟我说，他现在看不清股市的方向，越学习、越看不懂股市，心里一点也不踏实。目前处于这种状态的投资者应该有很大一部分，很多人处于疑惑的状态，做股票没有安全感。就这个问题我想系统地聊一下，大多数投资者都是抱着赚大钱的想法来到这个市场。然而赚大钱的人应该是什么心态、怎么个思路呢？

我认为赚大钱的人总能悄然远离市场。你想在股市真正赚到钱，而不只是账面上的数字，就应该经常离开这个市场。真正的交易高手，不进入场内， 而是一直游离在场外，——等待机会。他们绝大部分时间都是仔细观察市场，而不是交易。

因为在市场上，股票的波动涨跌大多是主力资金的假象。大家也许不理解，举个例子来说，当蜗牛从屋底向屋顶爬时，它肯定是从下往上走。但在蜗牛的世界里，它应该没有上下概念，至少是分不清的，只觉得仍在平面上行走，因为一堵墙对一只小蜗牛来讲太大了，根本看不到墙的整体。而人的眼睛离墙有一定的距离，反而能看清蜗牛不是简单地在平面上前后、左右地行走，而是自下而上地行动。

正如我们站在山顶方可看到山脉的走势一样。因此掌握了股市大趋势后，就应果断离开它，离得越远越好，看到它一年的趋势就离开一年，看到它两年的趋势就大胆地离开两年，以防止它的蛊惑。否则你身在股市中，本来是向上回升或向下下跌的趋势，你却像“蜗牛”的感觉一样，误认为是在横盘，或完全相反。

你若每天身在股市中，距离市场太近，股市的任何风吹草动都会左右着你的行为。这样反而束缚了你良好的投资技巧，使你感到迷惑没有安全感而迷失方向，遭到市场的愚弄和欺骗。特别是我们定期关注的消息、新闻，这都是相对静态的东西，而一旦在开盘后看到的价格就是动态的了。这种状态与静态大不一样，本应该通过分析和研究去应对不可预见的情形，但一旦进入动态的市场，事先冷静的分析、作出的决策与结果往往又会不翼而飞。

市场就像一个“医疗破坏者”，往往把你推向不可救药的地步。必须学会保持稳定性与计划性的水准，这样才能决定你的交易胜利。