雪球·财经有深度

价值投资为什么那么难？

来自满仓三五年的雪球原创专栏

主播：小陆

学习价值投资已经有五年多了，越来越觉得价值投资知易行难，价值投资的很多理念其实就是我们生活中的常识，但往往最简单平凡的事情，要知行合一却十分困难。

就比如，我们都知道抽烟有害健康，但有烟瘾的人想要戒烟，真的非常困难，我接触的烟民90%以上都戒不了。

价值投资的理念，说白了，就是和优秀企业共同成长，然后享受企业发展带来的复利效果，慢慢变富。我想，大多数人对这种财富增值逻辑是不认同的，而认同的人，实践起来，却又困难重重，实在是对人性极大的考验，所以，真正的价值投资者是不多的。

最近一段时间，创业板、科创板的火热，让不少价值投资者很不舒服，因为除了要面对优质蓝筹的萎靡不振，还要忍受一些所谓“股神”们的冷嘲热讽。那些短时间内动辄50%、翻倍收益的“高科技”、“芯片”概念股，已经让不少人疯狂起来，甚至一些机构投资者也参与炒作。雪球上的一些价值投资者往往做一些哪怕是善意的提醒，也会招来口诛笔伐。

其实，说实在的，投资是一件很个人的事情，你挣你的钱，我挣我的钱，大家井水不犯河水，完全没有必要去多嘴。

但越是在股海中沉浮的久，越是价值投资的真正得道者，越能够看到这狂欢盛宴背后的陷阱和曲终人散后的满地狼藉。结局都一样，那就是：大部分的散户都会被洗劫一空，这是多少个家庭多少年的积累啊！

火中取栗，必然付出高昂的代价，这是一个非常朴素的道理，也是常识，但偏偏会有人飞蛾扑火。人们往往只会看到那些少数人一时的功成名就，却不了解他们脚下的累累白骨。股市给我们的血淋淋的教训还少吗？

全通教育、暴风集团、乐视.......

价值投资为什么难？难在对人性的洞悉，难在心如止水！

我们都知道茅台是中国上市企业中，难得的好公司，无论是现实生活中产品的供不应求，还是体现在公司报表上的那些亮眼的财务数据，都会明明白白的告诉你，这就是一家值得长期持有的好公司。

但是，为什么你不买呢？因为你嫌贵，100元你嫌贵，200元你嫌贵，300元你更嫌贵，当茅台突破1000元的时候，你只能往价兴叹，为什么在100元的时候没有买入呢？于是，转过头来，就一猛子扎进创业板的搏傻游戏当中。

雪崩时，没有一片雪花是无辜的！这句网络调侃还真的是挺应景。

有人曾问过巴菲特，为什么价值投资的理念这么简单，简单到几句话就能说清楚，为什么践行它的人那么少？巴菲特说：因为没有人愿意慢慢变富。

有不少自以为自己是价值投资的价值投资者，我自己也曾经是这样的人，在没有真正深刻理解价值投资的理念的时候，往往会抓了芝麻，丢了西瓜。我曾经持有格力电器，在这只股票上也获利颇丰，但当时年轻，对于价值投资的理解更倾向于趋势投资，时间拉长来看，我当时所做的所有低买高卖，不断做T等等自以为是的做法，在现在来看，都是愚蠢且浪费时间和精力的，这个道理，我也是在这两年才明白。（感谢闲大，他的《慢慢变富》让我 对价值投资有了更深的理解）

价值投资为什么难？难在对欲望的克制，难在波澜不惊！

我从07年入市，到现在也十几年了，中间用炒股的钱投资房地产，实现了家庭财富的增值，但未来，我个人认为，实现家庭财务自由的根本途径，仍然是在证券市场，而达到这一目标的方法，必然也只能是价值投资。

价值投资长路漫漫，希望我们各自安好，终达彼岸！

$片仔癀(SH600436)$ $中国平安(SH601318)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$

@闲来一坐s话投资 @翟根全价值投资论谈

作者：满仓三五年

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来源：雪球

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谈谈腾讯控股的投资

来自老柏树也有春天的雪球原创专栏

今晚和朋友们分享一下，自己对腾讯的一些思考。重点谈谈，目前被多数人忽略的腾讯投资部分。分享不足之处，请朋友们多提意见。

一、腾讯什么要做投资？

公司阐述如下：可以让管理层能将注意力及公司资源，全力聚焦于自身的核心平台，同时通过投资公司把握垂直领域的新机会。

也就是说，通过微信和qq搭建的生态平台，是腾讯吸附一切的发动机和土壤。管理层核心重点是，在于如何培育和发展这个平台，并通过投资让其他的一切在这里实现连接和发展壮大。

近期的投资大会，刘炽平提到的核心排序，用户第一，被投公司第二，腾讯第三。这个是精髓，腾讯看似无为的投资布局实际上是在更广义空间扩张的大为。理解这一点，是理解腾讯投资的基础。


二、腾讯目前的投资规模如何？

1 资产负债表显示，腾讯投资部分从15年年报1112亿到截止19年3季度4348亿，不到四年时间，复合增速为41%。膨胀速度相当惊人。

2 其中，可评估的上市公司部分，公允价值从15年975亿到19年3季度3527亿，复合增速38%。这一部分实际账面价值为15年为455亿，而到上述3季度为2143亿（含每年新增投入）。

上述价值差额，实际上就是大家经常提到的特斯拉，美团，京东等上市公司的公允价值提升，但是这些并没有体现在公司利润表里面，只是依靠每年的利润占比在损益表体现。

腾讯投资这类对其有重大影响的公司，都是长期发展格局十分向好，但短期不能释放利润的企业。

3 腾讯投资里面，还有未上市公司部分的资产，合计2200亿，约占目前投资总额的50%多，大量的独角兽都在里面。潜力无限。


4 从报表上，以上这些投资资产，自17年开始释放回报，从16年8.56亿，17年176亿，18年173亿，19年目前约160亿，但是若按投资回报率来看，仅仅也就在4%左右。当然这个数据是严重失真的。腾讯投资若按公允价值变动影响当期损益的金融资产，只占总投资资产的30%，也就是说只有这三成的市值波动才会对腾讯的利润造成影响。而这部分含金量大幅度低于接近5成的联营公司。


5 实际上，腾讯投资组合目前总投资公司超过800家，其中160多家市值超过10亿美元，已上市公司70多家。如今已有15家公司创造回报10亿美元级，6家公司创造50亿美元级，1家公司创造100亿美元级。


三、腾讯的投资后续是否会持续进行？

1 老柏认为肯定会，主要是腾讯的生态平台变化，连接的需求实在是无极限，无论是客户需求，商户需求，企业需求，政府需求，这些各个层级都可以细分足够多的场景，腾讯依靠连接，并投资培育这些细分垂直领域的企业创新。让其浑然一体。共生共荣。

2 另外，腾讯强劲的自由现金流，和强大的高信誉融资端议价能力（99%无抵押融资，1-5%，平均3%以内的利率成本），两者叠加，以远超伯克希尔般的获取现金的能力，源源不断的支撑公司在全方位，无界限的以连接为需求扩展壮大投资规模。


综上，若按目前实际公允价值与投资资产比值，腾讯的投资回报大约是：

（5731/4348）31.8%。


所以，按以上逻辑预测，老柏预估3-4年左右，腾讯投资资产合计将在1万亿以上，投资组合公允价值（含非上市部分）能达到1.4万亿以上。当然在这个过程孵化中，会不会有更多惊喜和彩蛋，甚至是颠覆呢？

让时间来告诉我们吧。

作者：老柏树也有春天

链接：https://xueqiu.com/9148433633/142143460

来源：雪球

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是什么影响了你的心态？

来自Stevevai1983的雪球原创专栏

主播：小陆

最近看雪球，感觉好多自称价投的心态很乱。但仔细一看，虽然有这个疫情黑天鹅，股价并没有大幅度下跌啊。很多2019涨幅巨大的蓝筹也就是5~10%的跌幅而已。

比如看雪球年线，茅台2019开盘600元，现在跌了以后还是1077元。

格力2019开盘35元，现在还是60元。

最近天天被鄙视的平安2019开盘55元，现在也有80元。

就算跌幅较大的上海机场2019开盘50元，现在68元。收益率36%，跑赢GDP，跑赢理财，跑赢人均收入增幅，跑赢房子，跑赢美国SP500。。

这些蓝筹收益都是非常高的，而且现在也没怎么跌，这个波动也不大。如果无法承受这种级别的波动最好还是不要买股票了。

所以问题出在哪里了呢？是因为创业板涨太多了吧。

这时候我想起了@非完全进化体 说过一句很不错的话“能看别人赚钱也是一种能力”。

创业板涨多了会影响你手中蓝筹的价值吗？会影响这些企业的经营么？显然不会。那出了什么问题？其实就是嫉妒而已。在股市里面“嫉妒心”恰恰就是一个致命弱点。市场的特点的就是时间长了，你的弱点都会被市场利用来击溃你。

很多人会说“创业板涨了，我的蓝筹没涨，然后未来创业板崩盘又会把蓝筹拖下去一起跌，涨的时候不跟，跌的时候跑不掉！所以我痛恨创业板涨”。我说：为啥2016熔断以后直到2019蓝筹收益率会如此之高？就是因为2015牛市时候蓝筹涨幅小，估值合理，但是暴跌的时候一起无差别被拉下去了。估值合理的背景下暴跌就是估值便宜，满地金子。在雪球上的人大部分应该都是有工作的，如果真的暴跌，就把工资继续投入买入即可。未来会赚更多的钱。所以为什么痛恨创业板涨呢？可能只有2种可能性：

1：你认为你是价投其实你不是。

2：你被嫉妒心给摧毁了

作者：Stevevai1983

链接：https://xueqiu.com/9518372158/142075144

来源：雪球

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不被收割

来自老柏树也有春天的雪球原创专栏

主播：小陆

昨晚有个责怪老柏坑人的回帖，我也没客气，今天细想还是不太好，每个人认知不一样。在这个市场，本就是各种各样不同的人，同时存在和共生着。

人人都挣钱了，那谁亏钱呢？想通这个环节，我也就不再计较了。很多只要关注老柏时间长的朋友都知道，面对市场波动走到现在，哪次不是风轻雨淡，谈笑致之。

但是这些并不能妨碍我表达自己的观点。我并不能因为这个时候忌讳所谓的一些东西，就不敢表达了。

所以，那就说说吧。

1 我们沪深的科技股，绝大多数的逻辑只是在于题材层面，任何人无论是多么看好它的未来空间，都要合理看待盈利的动能和市值间的匹配。当然你可以当我说废话，继续击鼓传花，只要自己保证不当最后的守夜人，如何保证呢？我并不知道。

2 历史总是反复重演，没有哪次不一样，其实每次都一样。你可以去选择自己想追逐的，但是一定要做好承担选择的后果。假如你是手上有点闲钱，搏一搏，乐一乐，也无可厚非。但是倘若拿着家里的核心财产去做，老柏不怕打脸，奉劝这些朋友及时收手。

3 无所谓白马，蓝筹，小票，大票。只要是有业绩支撑，行业具备发展空间，股票估值合理，且有优秀管理人的企业，都可以去投。不具备认识这些要素的朋友，你要想想目前涨幅巨大的公司和板块，你有什么优势去挣钱？对公司理解？对机构操作了解？对买卖时机清楚？还是凭热血躁动下的意念支撑？

4 当下的优秀公司，目前其实已经是非常好的介入机会。平安今年分红后动态估值只有一倍了。万科分红后市盈率也在历史低位。包括目前合理位置上的腾讯，茅台。此时介入长期拿个三五年不可能不挣钱的。

以上这些都是我的心里话，估计还是会有很多人诟病，但是文章的目的就是一种表达和记录。就让这篇文章放在这里吧。

老柏真心希望，关注我和认同价值的朋友，能始终坚持自己的正确理念。

不要让自己的资产，在这游戏中被收割了。祝好。

作者：老柏树也有春天

链接：https://xueqiu.com/9148433633/142084946

来源：雪球

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新旧基建逻辑对比

来自黑貔貅俱乐部的雪球原创专栏

主播：小陆

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新基建较为宽泛，主要包括定义下的信息基建，如5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、电动汽车充电桩、大数据中心、工业互联网等。而实际上大部分人说的新基建仅仅是指5G产业链的建设。按照目前的预估，中国5G网络建设的总投资额大概是1.5万亿，这，但是相比于传统基建来说还是体量太少了。

大家走知道，因为这次疫情，经济影响比较大，国家需要进行超前的基础设施建设，推动托底经济，保证就业，顺带经济结构的转型，发展新型产业，这个是进行大规模基建的核心原因。于是，我们看到很多省份的大规模的投资，据相关媒体的报道，7省份推出25万亿重点项目，当然毫无疑问的是老基建占据巨大多数。

5G网络建设，涉及到基站天线、射频器件、小基站、光纤光缆、PCB、主设备、光模块。其实这些板块在18年底就已经开始逐渐的发力，比如PCB去年涨幅就非常大，而今年的光模块逐渐的发力，但是很显然的是，光纤光缆的需求预期仍旧处在底部。5G网络建设对相关产业链的带动都会比较明显，这个是新基建的投资逻辑。5G更下游包括数据中心产业链，这个更长，就不再展开，投资的规模相对有限。

而随着城镇化的进程进一步的提升，城市老路需要进一步的改造升级，无人驾驶对道路的要求其实是非常高的，这就对传统的基建提出了新的内涵。轻轨，交规等生产必须的领域也是大家关注的重点，比如磁悬浮技术的推广应用，将进一步改变人们的出行模式。对比目前主流的新基建的相关行业，老基建的估值明显的有很好的吸引力，加上“新旧”的概念是逐渐的变化的，比如我们说在13年我们回头看，08年的水利铁路属于老经济，那么当时的高铁无疑是新经济产业。

传统的基建，这是被用来作为对冲经济下滑的主要手段，中国目前仍旧是以投资为主要方式拉动经济的模式，基建地产占据了投资大大头，其产业链也比较长，包括上游的石油石化，煤炭，有色金属，中游的工程机械，建筑材料，化工材料，钢铁等等。其投资逻辑更多是以周期的角度去分析，当固定资产投资增速出现拐点或者预期出现拐点的时候出比较好的投资方向，由于传统的投资严重依赖融资，因此利率宽松周期，信贷放松的时候往往是比较好的买点。

新基建的内涵在于为未来的经济转型奠定基础，带动5G的大规模应用，带动数字经济，信息经济发展，调节目前经济下滑的结构性问题；传统基建在于补上发展过程中的短板，托底经济保障就业，使得经济不能出现大的下滑，出现不可控风险。一个属于现在能吃好饭，一个属于未来要吃好饭，当然二者同样都重要，但是立足当下，还是要先吃饱饭才有力气干活。

@雪球达人秀 @今日话题

$中兴通讯(SZ000063)$ $中国交建(SH601800)$$中国铁建(SH601186)$

作者：黑貔貅俱乐部

链接：https://xueqiu.com/6087293231/142683553

来源：雪球

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我的价投信仰崩塌了

来自男人主动一点的雪球原创专栏

主播：小陆

我炒股10年了，按照股市“七亏两平一赚”的概率分布来讲，我勉强算那20%的不亏不赚的那群散户。股市熙熙，皆为利来；股市攘攘，皆为利往。这么多年来，为了在股市里挣点钱，我也是操碎了心，但是到现在为止，依然没有赚到钱。

人生能有几个10年？如果按照10年10倍这样的过高标准来要求投资，那我这10年0收益实在过于平庸。但是，如果彻底放弃10年10倍这种不切实际的幻想，考虑到自己的战绩已经战胜了50%的散户，心里是不是会有些许安慰？

确实会。因为前面8年，我是那70%亏损大军的一员猛将，而最近两年，我已经慢慢挤进那20%不亏不赚的中流砥柱。这10年来，钱我虽然没赚到，但是收获的经验，学到的东西，实在不少。我以为，这些知识和经验将来能够变现。

我真正开始进步应该说是接触了雪球这个平台，开始阅读，开始思考，开始总结了。我从之前的追涨杀跌果断转入价值投资，因为价值投资的理念自成体系，逻辑严密，深得我心。这一年多以来，我读了很多关于价值投资的书，也读了很多价投大V的文章，从心底里认同这个理念，并愿意一直践行之。并且，从自身性格爱好上来讲，我也是倾向于价值投资，愿意长期持有几家自己能看懂，能持续赚钱的优秀公司的。

但是，最近几个月，我却发现我的价投信仰要崩塌了。

为什么？因为市场的波动太大了。就拿$万科A(SZ000002)$ 这支股票来讲，根据价值投资的理念，我判断5年内它的市值能够翻番，理由是5年后的房价比现在高，5年内调控政策会松动，5年内可能还会有一波牛市。所以，不管是因为业绩提升，还是依靠市场热情，投资万科5年内赚一倍还是很有可能的。但是，即便我坚定地这么想，面对市场波动，我依然拿不稳万科。（如下图：这半年多以来，买进卖出很多次）

当然，这么频繁主动地操作万科，倒也没有亏钱，采用高位减仓、低位加仓的方法，也有10%以上的浮盈，但是总感觉自己的行为和价值投资的理念有所不符，还是在“价值投机”、高抛低吸啊！

价值投资有这么一套说法：就是应当以年为单位持有股票，不做所谓的大波段，因为人不是神，不可能做到“如虎添翼”，不可能卖在最高点，买在最低点，所以应当不惧波动，不看股价，只关心基本面即可，基本面不变化，就坚定持股。但是实际操作中，看到自己的股票几个月之类股价居然有20%以上的波动，其实很难忍住不去操作。

另外，价值投资的理念说起来简单易懂，但是实际上，通过“价值投资”的方法去赚钱，去实现所谓年化15%甚至20%的“复利”其实极为困难。第一个困难是你的标的如果选错了呢？第二是你买贵了呢？第三是因为波动你拿不住了呢？所以，归根结底，价值投资的最终的赢家的理论当然是正确的，但是也不能忘了他们是“幸存者”这一事实。

当然，也并不是最近的创业板疯长让我的这一理念动摇，而是基于一个基本事实：价值投资水平低，真不如趋势投资、高抛低吸、技术分析当中水平高的人赚得多。正如华山派的气宗与剑宗，难说谁可以更加厉害，还是要看段位。当然有人会说：短期看，技术分析、趋势投资之类的方法会让一些人赚大钱，但是长期看还是价值投资能够行稳致远，长期生存。真是这样吗？如果是，那必须解决关于价值投资上述的三大困难。

所以，正如李笑来《韭菜的自我修养》讲到的那样：价值投资是对的，但是它只能解释一小部分的世界。

价值投资者过分强调买股票就是买股权，但是同时却过分忽略了股票作为筹码的一面。正如投资是科学与艺术的结合，过分强调任何一面都是不对的。所以，买股票也不能过分强调所谓股权，必须时刻牢记它的另外一个属性----筹码。

价值投资者期望赚两方面的钱：第一是企业增长的钱，第二是市场先生送的钱。其实，企业增长的钱不好赚，因为你无法确定企业能否增长；其次，市场先生的钱也不好赚，因为他的情绪你也难以把握。到底两者谁的钱更加好赚？这个问题对于不同的人当然有不同的答案，对于同一个人不同的时期，不同的技术水平答案当然也是不同。

炒股之人，不管什么流派，根本上说都是在靠波动赚钱，而市场每个交易日，每个月，每年都在波动，如果能够对波动的原因进行分析总结，然后培养自己对市场情绪的感觉，其实也不失为一种思考问题的方法。

而我，最近的理念更倾向于用一多半的仓位固守低估大白马$中国平安(SH601318)$，$格力电器(SZ000651)$，然后用一小半的仓位做做投机，不追热点，不追高，低位埋伏，耐心等待某些板块的补涨，比如影视、航空、旅游、证券之类，培养一下市场感觉，我觉得应该更加精彩愉快。

当然，不管结果好与坏，都要总结，都是经历

作者：男人主动一点

链接：https://xueqiu.com/9561493322/141686509

来源：雪球

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面对泡沫时的两种选择

来自沈潜的雪球原创专栏

主播：小陆

我们做投资，总会遇到各种各样的泡沫。

最近20年，大的投资泡沫，大概有四次，2000年美国纳斯达克互联网泡沫，2007年国内股市泡沫以及美国房地产泡沫，2015年国内创业板泡沫。

面对泡沫，怎样做选择，这既考验一个投资者的知识、经验，也考验一个投资者的世界观。

具体的选择，大致可以分为两类。

欢迎大家关注我的微信公众号：复利先生，每天有投资笔记更新，梳理当天有价值的投资信息。

第一种选择：巴菲特式

巴菲特的选择很简单：我不参与。

1999年，对于巴菲特来说，是很特别的一年。

因为一直拒绝投资互联网概念股，坚持投资可口可乐这些蓝筹股，巴菲特那年的业绩表现很差。

差到什么程度？

1999年，纳斯达克100指数涨幅101.95%，巴菲特的净资产仅增长了0.5%，巴菲特掌管的伯克希尔，股价逆市下跌19.9%。

以至于，《时代》周刊的封面标题都是「沃伦，究竟哪里做错了？」

巴菲特在1999年的致股东信中，不得不说：“ 我唯一的功课是资本配置，而1999年我这门功课的成绩是D ”。

巴菲特在1999年时，还破例做了一个公开演讲，里面特别提到「虽然创新可能让世界摆脱贫困，但是历史上创新的投资者后期都没有以高兴收场」、「根本就不存在新模式，股票市场的最终价格只反映经济的产出」。

当然，做演讲时，巴菲特依然被嘲笑，直到一年后，纳斯达克见顶，互联网泡沫破灭。

二十年过去了，时间证明，巴菲特当年坚守自己的投资原则，不参与互联网泡沫，是对的。

2000年，纳斯达克指数下跌36.84%，巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦，股价逆势上涨26.56%。

2001年，纳斯达克指数下跌8.98%，伯克希尔哈撒韦上涨6.48%。

1999年年底时，纳斯达克100指数的点位是3707.83，最新收盘价为9623.58，二十年涨幅为160%。

1999年年底时，伯克希尔的股价是56100美元，最新收盘价为340223.94，二十年涨幅为506%。

第二种选择：索罗斯式

索罗斯有一句名言：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。

索罗斯是这么说的，也是这么做的。

1998年时，互联网泡沫已经出现，在此之前，美联储主席格林斯潘已经提醒过大众，要警惕非理性繁荣。

明显的泡沫，自然逃不过索罗斯这种老狐狸的眼睛。

所以，最开始，索罗斯也是看空互联网概念股的，1999年初，索罗斯旗下的量子基金，建立了大量关于雅虎、亚马逊的做空仓位。

可市场太疯狂了，1999年互联网概念股继续疯涨，大佬止损从不含糊，索罗斯果断空翻多，可此时，互联网泡沫已经接近尾声，量子基金高位接盘。

2000年3月，纳斯达克触及历史大顶，十六年之后才收复失地。

做空和做多连续失败，这让索罗斯元气大伤，据说量子基金的损失接近50亿美元。

一个月之后，2000年4月，叱咤风云，曾经击败过英国、泰国央行的量子基金，宣布关闭，从此退出历史舞台。

泡沫既难预测何时开始，更难预测何时会终结，但毫无疑问的是，当大众意识到买入某个投资品种，就可以轻松赚取暴利时，往往都是泡沫的中后期。

大多数人的想法都是，自己去泡沫里参与一把，然后泡沫破灭时，再跑掉。

我想说，这只是一种美好的愿望，绝大多数人参与泡沫炒作，都难以善终，因为，没有几个人能克制住诱惑，在泡沫顶峰时跑掉；也没有几个人在泡沫破灭后，敢于果断止损。

连投机大师索罗斯都是如此，更何况我辈普通人。

我的选择

一直以来，我自己做投资的原则都是，以安全的价格，买自己能看懂的股票和基金。因此，我不会主动参与各类泡沫炒作。

但我会珍惜各类泡沫带来的投资机会。

一方面，当出现大规模的泡沫时，市场上就会有不少错误定价，这些机会安全边际很高、收益也很可观，是低风险投资者的盛宴。

举两个栗子。

2007年时，无脑打新股，全年也会有20%至30%的收益率，如果使用一些套利技巧，收益还要比这高得多。

2015年时，安心投资分级基金A类，也会有20%至30%的收益。

最重要的是，这些机会的风险非常非常非常非常低。

另一方面，当泡沫破灭时，往往会泥沙俱下，好公司也会受连累，2015年股灾时，格力电器、贵州茅台、腾讯控股这些公司也是大跌，这种错杀，对于长期投资者而言，是非常好的买入时机。

股市中，赚钱的方法有很多种，但「投资」和「赌博」要分清楚，把「赌博」当成「投资」会很悲剧。如果执意一定要赌一把，那么，请一定要做好愿赌服输的准备，千万不要因此连累自己的家人

作者：沈潜

链接：https://xueqiu.com/8600616776/141661386

来源：雪球

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疫情之下的酒业思考

来自凯迪不拉客的雪球原创专栏

主播：小陆

很早之前就想写点自己的看法，但是实在太懒了。

这次疫情，给各行各业带来的冲击已经显而易见，特别是三产，长期内难得喘息。如果关门不能堂食到3月底，那么估计淘汰率估计会到50以上。

还是来说说酒吧。

首先，过年的团圆聚餐，完全over。相应的，和聚餐相配套的酒水全部完蛋。我自己5家店的数据是，下滑超过95%.也就是说，基本上没有人在这期间喝酒。也是，都关在房子里，菜都是问题，哪有兴趣喝酒啊。影响的酒各个档次的都有，是普遍性的影响。相对的，红酒的影响更大，本地区家庭聚餐没有白酒的比较常见，但是红酒是必不可少的。

有人说疫情过去后会有报复性反弹。的确，就像关了很久的二哈，急切期盼出笼的那天。但是，想期待能补上春节这个缺，那是过于乐观了，能有个1/3就不错了，能不能把人喊齐都是个问题。

关键是，这个疫情过去了，时间过去了几个月，天气热了，大家喝啤酒了。。。。。或许这次疫情对啤酒反而有帮助。。。。。我拍脑袋瞎扯的啊，哈哈

其次，拜年送礼的需求也完全没有了。本来嘛，走亲戚，探望长辈，拎几瓶酒几条烟是常规操作，现在就完全省下啦。这方面对于中端酒水影响相对比较大，海天等级别的影响会大一点。这个时期的茅五一般用来毛脚女婿去女方家，现在也省下了，蛮好。。。。

然后再来说说市场反应吧。新闻已经有了不少茅台黄牛低价抛货了。的确，很多黄牛资金实力不强，本来就是想做点快进快出的投机，现在需求下降，动销慢，资金压力一大只能抛货求生存。其次，烟酒店没有动销，所以也很少有进货需求，导致抛货都很难抛。节前和节后的的价格相比差不多一个跌停了。其他的酒呢，其实压力更大，五粮液和泸州的公告相信大家都看到过了。回想上两个月还在信心满满提价增量，只能说计划赶不上变化。

再说说经销商，打款压力依然存在，库存压力巨大，资金压力下作何选择？抛货求生存还是作何选择？很难

街头烟酒店压力或许会轻点，但是关了那么久的门，没有压力么？

从供求关系上看，这次意外的灾难，导致了不少社会库存。而且疫情的影响目前看还是会相对长期的，所以靠疫情后报复性消费来解决这些库存还是有点不现实的。而且可以确定，今年的消费肯定会有所承压的。但是酒厂目前出来的生产计划都是增长的，有些还增长不少。从供求关系来说，价格承压是肯定的。这个会形成负面反馈，一旦形成，影响可能就不止一年了。

另外，关注了下天猫和京东的酒类销售数据，以及值得买的酒类推荐，春节期间明显下滑，也证明了以上的推断，消费是实实在在的丢了。

所以说从中长期看，酒类的压力存在，还压力不小。其实我个人从去年开始就慢慢看空白酒行业，主要是对酒的增速还能保持20-30的这种速度持怀疑态度，按照这个速度，整体容量几年就要翻一番，可能么？有提价能力的其实就这么一家，而且还是碰到了天时地利人和才出来的，其他的想想就好了，要稳个1000都办不到。。。。靠提价基本也不可能，不然就是倒挂等着。犯过的错还想再来一次？

这次疫情或许把我的担心提前暴露出来了，我个人短期除非有特别好的价格会介入，一般我是观望为主。至于茅帝，唯一一个有提价权的，测算起来可能比较好算，但是我也给了自己一个价格，850，群里的朋友都知道我这个态度，只是我在雪球里没有明确表示过，今天就带带进说一下。

白酒是个好行业，是个好赛道，但是不是没有天花板的，一直给到这么高的估值我是认为有点问题的。而且已经涨了两年了，我们还是要考虑一下的。

白酒行业还有个销售企业华致酒行，关注我的朋友应该知道我这几天一直在发华致酒行上面的茅台价格，大家也可以关注下了解下行情，价格应该是C端最低的。方法可以翻我的主题，很多贴，扫那个二维码就可以。听省区老总说，就微信上这个平台，销售这段时间爆发式增长，目前日破500w，这个应该是华致在这次疫情下应对反而得到比较好效果。

总结下，我认为这次疫情对酒行业影响巨大，不仅带来目前的消费低潮，更带来之后的库存压力，导致酒厂的计划有可能无法正常完成，而且在此基础上的负反馈，导致价格和销量双重承压。相对的，凭借茅台自身的地位和目前高端酒唯一的顺价和有提价权的地位，压力稍轻，或者说问题不大。红酒影响巨大，本来就一直负增长，今年彻底凉凉。另外马上要到喝啤酒的季节了，疫情过后的报复性消费或许对啤酒反而有好处。A股唯一的一家连锁销售华致酒行，本来的利润不依赖加盟门店（下次有机会说说），在疫情下推广华致优选，效果喜人

作者：凯迪不拉客

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