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股市投资者该立志挣什么钱？

来自微进化ing的雪球原创专栏

主播：小陆

来到股市，立志挣什么钱，这本身是一个老生常谈和极为简单的问题，当然是挣投资的钱咯。同时又是一个很奇怪的问题，挣的什么钱不是钱？管他什么钱，能挣就行。由于天生愚钝，走过很多弯路，才知立志挣什么钱的重要。

股市收益有两种：持仓市值增长和分红收益，此处暂不谈分红，大部分人来股市也不是为了分红而来。毕竟美帝老奶奶可口可乐股票压箱底的故事深入人心，巴爷爷靠投资富可敌国，国内也有传说某人8000块到几十亿身家不是？鉴于大家都梦想市值增长，所以，此处也不论投资和投机啥的，只论市值增长的原因，有以下几种：

（1）估值膨胀。比如创业板指数加权PE2019年2月约为32倍，目前为62倍，也就是说即使整体盈利不变，平均股价增长1倍。反映到个股也是一样的，比如PE50倍，PE膨胀短期到100倍，市值增长1倍。估值膨胀别说1倍，甚至一年3、5倍的多了去了。

（2）盈利增长。比如格力电器，格力电器是A股不多见的一家标志性企业，2008年底以来估值一直在10PE左右波动，期间股价涨幅12倍，2008年净利润19.67亿，2018年净利润262亿，市值增长驱动因素完全来自于盈利增长。如果考虑分红，08年底拿到现在成本会是负的5元左右。

（3）估值膨胀+盈利增长。比如贵州茅台，前复权2013年收盘价60元，到2019年收盘股价1241元，2013年净利润151亿元，2019年预计净利润405亿，期间利润只增长了1.68倍，可股价是原来的20倍，20除以2.68等于7.4，也就是说有6.4倍的增长是来自于估值膨胀，从当年小于8PE增长到超过40倍PE，尽管目前股价和估值有所回落，涨幅仍然惊人。

以上就是市值增长的三种模式。

模式一，由于估值靠“风”，风即资金和市场偏好，无法掌控无法预测。说来就来，所走就走，05-07大牛市，14-15年小牛市本质上都是短期资金推动型的假牛市，最后的结果就是风停后难免一地鸡毛。个股案例太多了，来看个组合，15年创业板牛市巅峰建的一个组合网页链接，迄今下跌65%，个股跌幅超过9成，甚至企业都消失的并不罕见。靠风不是不行，只是比较苛刻，只适合可以凌波微步，御风而行的人，迄今我没有看到稳定可持续盈利的案例。

模式二，值得坚守。企业盈利尽管也靠预测，貌似不可掌控，但有规律和路径可循。长期确定性的高ROE必然带来持续的盈利增长，长期看行业企业天花板，确定性的高ROE看企业竞争优势，也就是常说的长长的坡、湿湿的雪。

模式三，可遇而不可求。根基还是企业盈利增长，即使碰到估值下降，有强劲的盈利增长，也可以获取不错的收益，比如招商银行2009年小牛市末期PE估值23倍，2019年末期估值约10倍，也就是估值下降了56%，期间股价仍然增长了2.6倍，也就是原来的3.6倍，原因就是期间利润从182亿增长到928亿，强劲的盈利增长不仅填了估值下降的窟窿，还推动股价大幅增长。当然，如果是在2014年PE5倍不到的时候买入，就挣了估值和盈利双重驱动的钱。不管是个股还是指数，买好的，买的便宜是王道。

好了，举例子结束。综上可见，靠风挣钱不可复制，不够安稳，市场可以给你5倍估值，也可以给你50倍估值，就是常说的把命运交给了市场和他人。所以，还是靠优质企业挣钱来的靠谱，抱牢优质企业，踏实安睡的同时，企业自会穿越时空给你挣钱。

具体买什么，什么时候买，买了后拿不拿的住又是大学问了。买8PE的贵州茅台可以不可以，当然求之不得，但确实可遇不可求。买30倍PE的五粮液类似的股票可不可以，如果你看好其赛道长到看不到尽头，企业竞争优势突出，行业根基稳固，理论上只要拿的足够长，好的股票买入价格可以忽略，分红都会分成负成本。买亏损的、70倍PE的股票可以不可以，也可以，但你得能看清楚未来行业格局和企业地位，大概预期未来的营收利润空间，也可能取得不错的收益。比如青岛啤酒在其高速增长期间，PE从70倍降低到30倍，但期间盈利增长了20倍，期间股价也增长了7倍。

只不过买的便宜，相当于平地跑步，甚至下坡滚雪球，买的贵相当于跨栏前进，甚至是爬山逆行。同样是挣钱，在不同企业身上挣钱，挣那一段的钱，冒得风险是不同的，有的类似于火中取栗、虎口拔牙，有的类似于闲庭信步，华庭安睡。到底怎么走自己选呗，也许仓位配置是个解决方案。

但不管怎样，锚碇优质企业才是亘古不变的真理，优质才能让人心安，才可能长拿，在碰到极端下跌行情才不会恐慌，才敢踏雷买入，甚至还会很兴奋，嫌钱太少。因为只有优质才会内心坚定，只要地球不会毁灭，股价迟早会新高。而且，只有优质便宜才敢上仓位，没有足够仓位，挣再多对账户无用。当然，小仓位投机玩玩可以不可以，当然也可以，就像打麻 将。但即使小仓位的投机，也要在优质股上投机。

立志挣什么钱，可以反复琢磨 “最好的投资是买进后就无需卖出的投资”这句话

作者：微进化ing

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持有的股票不涨，慌吗

来自洛阳小散户的雪球原创专栏

主播：小陆

持有的股票不涨，慌吗

知乎上有一个问题，黄赌毒三样，哪个伤害最大，有一个回答从经济角度分析，黄和毒，不管怎样上瘾，花费是有限的，而赌，则是你有多少钱都可能输光。

有朋友在公众号后台留言给我，看到科技类股票快速暴涨，内心很煎熬。说实话，我现在对这样行情有免疫了，没什么感觉，但我非常理解这样的煎熬。很多人是原来买创业板的，后来一直亏损才关注到蓝筹，结果风格又切换到了创业板。

一个人参与赌博，刚输了很多钱的时候，会有非常强烈的回本欲望，这个时候，他多半会说，等我回本了，我就安心工作。就像股市里有人会说，等我赚到100w就安心做长期持有。对于这个赌徒来说，最佳选择是马上放弃赌博，去安心工作。对于一个小资金的散户来说，最佳选择是，放弃不切实际的幻想，巴菲特说过如果资金小，他可以做到很高的收益，但这不能作为我们的论据，因为我再怎么膨胀，也不会认为我和巴菲特一个水平。

创业板涨了，做创业板的人赚了，但不能简单的说赚钱的人是赌徒，我还没膨胀到去攻击赚钱的人，不能说做创业板的人就不是投资，其实股市赚钱有很多方式，只要能长期赚钱，就是好的投资。价值投资绝不是不能接受题材和科技股上涨，没有任何一个策略是可以不间断的有效的，价值投资的有效性，正是建立在它经常失效上。

什么叫价值投资的有效性建立在它经常失效上呢，价值投资的几个原则，低估，优质，长期持有，其中的低估，不就是价值投资的失效吗，如果持续多年，大众都以优质股为目标，那么就不存在低估的优质股了。比如格力电器，十年里，估值大部分时间在10pe以内，这个估值对于20%利润增速的企业来说，不就是估值的失效吗。而持有格力电器的股东取得高额收益的基础也正是建立在它长期的低估值上。

发现了吗，曾经的你，是不是总认为股票要卖出，然后再买入另一只，如此反复才叫赚钱，才叫做股票。如果你一直抱有这样的认知，那么就注定，你要不停的想办法去赚其他股民的钱。而这样的博弈里又存在着那么多有资金优势和信息优势的游资和机构，你会很累，要一直想办法和少数人站在同一方。

很多人虽然懵懵懂懂也选择了价值投资，但内心却总认为要把股票卖给傻子，那才叫赚钱。而价值投资真正的门槛，是理解了企业的发展不是一朝一夕，它是一个季度，一个财年，一个五年计划。这个认知远比选股重要十倍，选股重要但不难，几句话就可以说清楚：

1：空间大的行业，熟悉的行业。

2：有竞争优势的企业，表现为roe可以长期稳定的维持较高水平，如15%。

3：在市场相对低迷的时刻买入。

如果你持有低估值的蓝筹股，一段时间没有跟上创业板，你会慌吗，我的建议如下：

1：如果真的一直牛下去，所有的板块都会轮动，创业板估值不断抬高，必然会造成和主板的估值差，这个差值，不会永远扩大。无非是创业板吃肉，主板喝汤，但一定也会亦步亦趋。

2：创业板牛市，会造成新股的收益大幅上升，你持有低估蓝筹打新，很可能会中一签就赚很多钱。

3：脱离价值，以博弈为主的快速上涨行情，并非大部分人都赚钱，你可能会被大赚的人刷屏，这很可能是幸存者偏差，意思是，在活跃的市场氛围内，身边的人经常会拿到涨停，或某只股票大幅盈利，而这样的情况下，大家会选择性的渲染自己赚了多少钱，而不会告诉你他追涨杀跌吃的土。（这里绝非否定高手的存在，很多人做的非常好，很佩服，此处仅仅是以大众心理来分析）

作者：洛阳小散户

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精细化系统的风险

之前为了找游泳的地方，加了一个微信，平常两三百价格的地方，他只需要六十元。仔细了解了一下，流程上只需要微信直接给他钱，然后他把房号和名字发过来。原来，我们平时去那些有游泳池的酒店住宿时，大多数人其实并不会去游泳，但酒店配了游泳池就会附送游泳的权益给客人，这个权益就有价值了，如果客人不去行权，也就自动清零。

最近还了解了另一个关于律师行业的新商业模式，他们自己管这个叫诉讼资助。大意是公司作为商业诉讼的原告，存在一笔不确定的未来现金流入，这个时候，原告可以找诉讼资助方来融资，全部或一部分吧。这样对于原告来说，未来的现金流就变得确定了，对于股价的负面影响可以降到最低。因为律师最清楚诉讼的胜败概率，他们接到原告融资请求后，律师团队会评估概率，然后决定投不投，以及收益率分配机制。LP也都是律师们自己，没有从外面募资，业务实际开展以来规模与效益非常可观了。

这两项业务，都是在依托原有商业的基础上，衍生出来的业务，而且这种业务还没法成为独立的商业模式。直白点说就是这钱就该他们赚，其他人想赚也赚不到。类似的还有余额宝，就只有支付宝这样的做得出来，其他跟风的宝也都没做大。

商业社会，就是这样不断滚动着往前滚动发展，有了蒸汽机才会出现火车，有了电脑才会出现互联网，不断精细化。精细化的社会结构，有利于提高效率，节约成本，但缺点是稳定性低，抵御外来冲击的能力下降。当然，来自这些边界附近领域的投资机会也更多一些。

大学有一个名字拗口的系，叫工程系统工程系，成立的背景就是一架飞机零件太多了，可靠性成了重大课题。相比而言，自行车零部件最少，可靠性最高，摩托车、汽车的可靠性依次降低，飞机火箭是最低的，因此就需要研究作为上百万零件组成的一套系统，其可靠性如何保证。

经济系统更是如此，当我们的经济发展到了100万亿GDP的时候，可想其系统多么复杂。维持这个复杂系统在异常冲击下的运转，成了未来重要的课题，比如如何应对电力、互联网的瘫痪。

对于金融市场也是如此，美国的金融机构在住宅按揭贷款的基础上开发了复杂的衍生品，结果金融系统太过复杂，遭遇冲击就一泻千里。过去几年的影子银行系统，也是这种复杂系统的典型代表。1987年的美国股灾，2015年的股灾，也都是因为杠杆、量化等交易结构过于复杂，使得市场过于脆弱。

这次冲击对经济造成了系统性的冲击，但对股市影响小多了，再次说明了目前股市不存在系统性的风险，这是一个比较好的信号，明显反映的是主观利好

作者：肖志刚

主播：小陆

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疫情对电商企业的影响有哪些？

来自李妍的雪球原创专栏

主播：小陆

客流。对线下影响比线上大，用户出门少，逛的少，那么买的可能性就低了，更何况很多线下实体店暂停营业或缩短了营业时间，线下客流受到严重打击；而线上却相反，用户宅在家里，刷淘宝拼多多小红书抖音快手的时间更多了，可以参考上图小红书的使用时长增长理解（数据来源 Questmobile），种的草也多了，除了对即时性要求比较高的生鲜类之外，大部分商品大可不必着急马上送到，逛APP的同时，不可能不下单，特殊时期推迟发货也是可以理解的，毕竟，你买了那么多服饰珠宝高跟鞋，即使快递送到家门口，出不了大门，依然睡衣便能打发了自己。那么对于电商平台，活跃用户甚至有可能还会涨一波。

物流。社会流通受阻，对物流的影响，也是暂时性的，随着疫情过去，社会流通重启，疫情期间在家下的单和种的草，很快会释放出来，不排除憋的太久了，会报复性下单，疫情持续的越久，后面爆仓的可能性越大，疫情结束后，相信很多人会奔向“海底捞”。对于自建物流的京东一类企业来说，物流受阻的影响也很大，虽然在最后一公里配送端，自建物流显示了特殊时期的优势，但是在供应链端，京东也面临严重的货品供应问题，大量生鲜类商品显示缺货。此外，诸如$美团点评-W(03690)$饿了么这类O2O企业，和京东面临类似的问题，虽然最后3公里配送能力仍然可以维继，但是货源上受到明显阻碍，大量实体店无法正常营业，使得供应端出了问题，再靠谱的配送体系也无能为力。毕竟，消费行业，核心还是商品供应，这时候你还认为自建物流企业是最大的赢家吗？

商品供应端。对餐饮业影响较大，进而抑制了O2O服务能力，影响的是能力，不是需求，能力需要线下店一同维系；实物类当中，对生鲜类商家的影响较大，尤其是水果蔬菜类，不易于保存，估计有大量经销商货品要砸手里了。不过这个影响都是暂时的，餐饮和生鲜是生活必须，只要商家不死，疫情恢复后需求还是会持续，只是期间缺的口子，也就这么缺了，无法通过灵活的销售方案弥补。另外，不得不提，对于拼多多，正处在加速扩大品类供应的阶段，丰富商品线这条增长引擎，可能会暂缓，进而可能会影响到公司营销策略的调整（品类供应提升进展，是影响投放力度的重要因素之一）。

资金链端。商家进销货品、扩张开店、营销获客，都需要充足的资金支持，资金紧张的商家可能会面临比较大的压力，不过，只要不是资金周转压力过大，缓解资金压力的方法也不是没有。尤其是对于那些对即时性要求不那么高的品类，商家如果急需用钱周转，会有比较多灵活的措施缓解资金压力，比如：降价促销回笼资金，降低流量购买预算，再加上$阿里巴巴(BABA)$$拼多多(PDD)$这些平台，为了支持商家生态的健康持续发展，都会推出如减免服务费、借款利率打折、低价推广位等措施，帮助商家一起度过难关，平台的长期发展才可期，当然，平台短期的利润可能会受到一定程度的影响。

结论，疫情对电商的影响有正面的（客流），也有负面的，但负面影响有限，更多是暂时性的影响，比如期间订单量和利润会受到影响，但不影响行业长期发展。

还有什么影响？欢迎补充。

（更多专业投研分析内容，请关注i美股公众号： imeigu2012 ）@今日话题

作者：李妍

链接：https://xueqiu.com/8689584849/140989529

来源：雪球

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没人关注的消息才更有价值

来自小狮子旺财的雪球原创专栏

主播：小陆

最近大家的关注点都在疫情上，而投资上的热点也被协同办公、云计算给占领，昨天其实有个工信部的消息大家都没在意。

工信部网站10日消息，近日已向中国电信、中国联通、中国广电颁发无线电频率使用许可证，同意三家企业在全国范围共同使用3300-3400MHz频段频率用于5G室内覆盖。

也就是说工信部又给除了移动之外的三个5G牌照持有者分配了100MHz的频段，主要用户5G的室内覆盖。主要表达出两个意思，第一个是5G的建设并没有因为疫情而减弱，按照本人多次强调的，虽然短期受到影响，但疫情过后非但不减弱还得大大的加速才行。至于原因你品，你仔细品；第二个是给中国电信、中国联通、中国广电分配了同样的室内频段，这其实是非常有利于大家共享室内基站的。我们知道无线覆盖主要分为两类，一个是室外的宏基站，一个是室内的小、微基站，而从数量和难度上来说，室内远远大于室外，因为室内的环境更加复杂。

去年我反复强调过云计算的机会，现在觉得云计算可以降降温了，虽然长期依然看好，但中短期的风险收益比已经大大降低了。而5G的很多个股虽然去年涨幅不小，但等年报过去，很多的业绩就会抹平估值，而且很多的调整已经3个月以上了，价值反而在逐渐的提升。

本周已经部分复工，每周会到公司2-3天，感觉办公楼的物业的各种防护比较充分，不管是路上的行人还是公司的同事，基本也都是100%戴上口罩，而外地返京的同事也老老实实在家隔离14天。只要措施得当，拐点将很快到来，个人判断再熬过返程高峰后的两周，也就是在月底附近，将迎来大的转折。

而在投资上，我们也没有必要过于担心。个人比较看好的机会包括：

云计算：当然不是现在，是长期，短期已大幅减仓浪潮、新易盛、星网，如果有好的回调机会再介入。仍然比较看好的是基础设施端的服务器（浪潮信息）、光模块（新易盛）、网络（星网锐捷）、云应用（顺网科技）、岷江水电（国网云网协同注入，持续观察，尤其是在云计算、边缘计算等领域）。这几只的逻辑，在公众号历史文章里都有，感兴趣的自己翻翻吧。

5G：前半年仍然是基站侧，飞荣达（兼具终端、基站、服务器）、世嘉科技（期待陶瓷滤波器的放量）、中兴通讯（但目前有点高，1500亿以下考虑）

商超零售：家家悦、永辉超市，观察中。

猪：牧原股份、新希望，主要持有新希望，逻辑其实只有一个，任何坏的外界环境，都是加速龙头快速成长的契机，猪瘟是，新冠也是。

大家是不是发现自选有点少，其实我们赚大钱的，都在确定+重仓+耐心。热闹，并没有鸟用。（更多内容关注公众号wangcaigo）

作者：小狮子旺财

链接：https://xueqiu.com/3995301829/140948678

来源：雪球

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对再融资新政带来相关机会的看法

说一下对再融资新政的看法，

一开始觉得是对多数中小型公司的利好。后来觉得不能一概而论。

这个政策利好处于困难时期但是只要有资金有项目就能解决问题的股票。但是利空本来就增发的出去的比较优质的股票的持有股东，让别人摊薄稀释了。

本质上还是注入资金带来的项目能给企业带来多大的基本面改善。

（A类）如果很大，是救命之水，变革之水，那么承受一点折扣没什么，毕竟便宜点，相当于给出资方风险补偿，能融到原来融不到的资，属于合理范畴，能产生共赢效果，改善企业经营环境。

（B类）但是如果本来就可以融到资，对企业基本面并没有起到变化作用。只是更便宜原本更高价格也要参与的机构，那么无疑是伤害了原有股东的利益。

有定增渠道的大机构，寻找的是B类机会。稳定增长+套利，但是散户利益受损。

没有定增渠道的投资者，可以去寻找A类机会。原本存在一定融资难度但是项目前景不错的公司

作者：进化论一平

主播：小陆

链接：https://xueqiu.com/8510627167/141352506

来源：雪球

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老股民的悲观

来自洛阳小散户的雪球原创专栏

主播：小陆

老股民的悲观

昨天一位粉丝朋友和我聊天，提到想辞职炒股，老公不支持，老公说如果她不辞职，可以答应她不用做饭带孩子。她还提到理性和她老公分析股市的收益和风险，可是发现说到最后，股市的风险仍然是无法定量的。

我这个老股民，性格里充满了悲观，悲观无法使我发财，但让我可以活着。可是，无论我多么悲观，却总觉得还是不够。2020年，开年这只大黑天鹅，仍然超出我的想象。

黑天鹅，大部分人无法理解它，概率上的描述是，出现的概率很小，但拉长时间，却一定会出现。多么诡异的描述。而上一次类似的黑天鹅在17年前，一个人类个体的记忆怎么新鲜的保留17年，想想就绝望。我炒股12年，未来还有多少黑天鹅。换句话说，只要待在股市，就必然要经历不可预知的大幅回撤。或者说，人类是渺小的，拉长时间，未来必然有巨大的未知风险会发生。

股市涨跌靠逻辑，而逻辑又全靠忽悠。

年后开盘前，在巨大的黑天鹅面前，所有的股民内心都恐慌到极点，所有人都认为股市要大幅下跌，结果是开盘第一天跌幅8%，之后却一路上涨。这里是什么逻辑？逻辑是，在开盘第一天，几乎所有能卖出的人都卖出了，释放了全部的做空能量。剩下的就全都是做多的能量了，这做多的能量里，甚至包括那些在跌停板卖出的人。

有一点交易经验的人都知道，当你刚卖出时，心理很难接受马上纠正错误，反手买入，而行情一路上涨就是在一次性释放全部做空力量后，那些手握现金的人逐渐纠错的过程，这些人丢掉带血的筹码后，看着股票大幅反弹，内心痛苦纠结，最终一批一批的选择再重新杀入。

而重新杀入的人，最大的心理缺陷就是已经成为惊弓之鸟，对于惊弓之鸟来说，极端的波动行情，正是一场杀戮。很多人不理解我为什么说巨大的波动是对散户的绞杀，在大跌中卖出，再追高，追高后，盘中一个杀跌，最先被杀出的就是那些惊弓之鸟。

创业板指 就是在这样的情况下，创造了连续多日换手率10%左右，成交金额比肩2015年的创业板超级牛市。这样的换手率，对于一个宽基指数来说，是不是太恐怖了。而这个换手率背后，是一个个股民红着眼睛盯着账户。

什么叫逻辑全靠忽悠。

口罩概念涨的时候是因为巨大的需求缺口，而跌的时候，新的逻辑就会自然出现，企业被接管，不允许暴利，投资扩产后可能面临亏损，比亚迪，中石化都加入口罩生产。

涨的时候，你会看到涨的逻辑，跌的时候，就能看到跌的逻辑。

作为一个悲观的老股民，我能做的是，不去参与剧烈的追涨杀跌，自始至终的坚持唯一的标准。作为一个个体人，我无论如何都很难在剧烈波动中战胜武装到牙齿的资金。

炒股不是比谁勤奋，而是比谁懂放弃，3000多只股票，我们散户大部分时间都在勤奋的寻找新目标，一年200多天的波动，我们又每天都想选择时机。我们太勤奋了，勤奋到早就忘了股票是什么。

以上，感谢各位每次听我啰嗦，多谢了。

@今日话题 $中国平安(SH601318)$ $万科A(SZ000002)$

作者：洛阳小散户

链接：https://xueqiu.com/8808125263/141304458

来源：雪球

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为什么我不喜欢买基金

来自二郎基金的雪球原创专栏

主播：小陆

说到基金，很多人既爱又恨。牛市来的时候，让你疯狂到极致，熊市来的时候让你悲伤想跳楼。说到基金，我曾经也是一个玩家，但是很多年前，就不再喜欢买基金了。为什么呢？主要原因有几点。

第一，基金的投资理念与我不相符。国内基金玩的都是趋势投机和短线投机，所有打着价值投资的，都是幌子。基金换股速度，比皇帝换宫妾的速度还要频繁。追涨杀跌，自以为能找到超额收益，谁知道大家都在干着互相掏别人腰包的游戏。我作为一个长期持股的价值投资者，对于这些超短线高频操作，嗤之以鼻，所以，这是我不喜欢买基金的主要原因。

第二，大部分基金，长期以来不分红，甚至从来不分红。作为长期投资者，必须要有持续稳定的现金流收入，分红就是必不可少的。如果买入价值股长期持有，每年都会有丰厚的分红，股息率可以在3%以上，无论股票涨跌，这个3%以上的分红是铁板钉钉装袋子的。要是买了基金呢？牛市的时候，可能会有点分红，估计也不会多；熊市的时候更不用说了。有人说，需要钱可以赎回一些基金。但是，问题是，要是基金净值下跌了，怎么办？所以，大部分基金不分红，不愿意分红，熊市无能力分红，是基金持有者的最大的痛。很多基金不分红，都自诩自己是巴菲特，然并卵，他们毕竟没有巴菲特长期持股的耐力和选股的能力。

第三，基金公司是以基金公司利益最大化的，而不是以基金持有者利益最大化的。很多基金公司为了公司利益最大化，刻意打造一些名牌基金和基金经理，制造赚钱效应，让后续新发行的基金为这个名牌旗帜保驾护航，或者说买单。所以，一个基金公司，大部分基金产品都是绿叶，是为红花无私奉献的。所以，基金投资者大多数机会都只能买到绿叶。

第四，基金投资者的不成熟，导致了基金投资的不成熟。买入基金的投资者，大多数都是持短线的，如果能持有2年，都是非常罕见的。投资者在基金净值大涨的时候，赎回意愿很强烈，导致基金规模会迅速缩小，为了维持基金正常运作，基金公司通常会新发行类似的产品，让新基金为老基金接盘。如此，基金经理很多都为了应对这些大的赎回频繁操作。

第五，基金经理业绩考核制度，导致很多基金经理只看重短期业绩。为了追求短期业绩，很多基金经理只有不断地频繁操作，跟热点，炒概念，导致高频交易。运气好的，能炒到一手好股，运气不好的，买到一堆烂股。

第六，老鼠仓屡禁不止。老鼠仓屡禁不止，从另一个侧面反映出，很多基金经理，追求的是个人利益，而不是持有人的利益。无论这些基金经理有没有老鼠仓，但是从老鼠仓事件可以看出，基金经理们追求的是自己的年终奖有多少，而不是持有人利益有多少。为了拼年终奖，很多基金经理不惜拿持有人的钱去砸对方基金的重仓股。净值损失的是基金持有人的，而年终排位的荣誉奖金则是基金经理的。

第七，基金经理更换频繁。很多基金的基金经理，换得很快，长则3-5年，短则一年半载。有时候好不容易买到一个好基金，过了一段时间，基金经理换人了，基金业绩也无法保证了。

第八，基金发行追热点，毫无前瞻性。目前市场上大部分基金的发行都是追逐热点。例如，前两年价值股涨得好，拼命发行价值型基金；最近科技概念热炒，又拼命发行科技类基金。这些跟随热点发行的基金，如果早期发行，能在底部建仓；如果后续发行的化，极有可能成为高位接盘侠。

基于以上原因，我已经很多年不喜欢买基金了。现在基本除了招商银行托管且客户经理强力推荐的基金，会偶尔买一些外，其它基金我是不再碰的。即使如此，买入也是短期持有（2年内）。

所以，相比长期持有基金，我更愿意长期持有核心蓝筹股

作者：二郎基金

链接：https://xueqiu.com/8164125924/141120109

来源：雪球

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关于逆向投资的一些思考

来自桃源渔父的雪球原创专栏

主播：小陆

股票市场是如此的复杂，或许对于多数人来说，明智的选择是遵循有效市场原理，购买并持有宽基指数，并与指数背后的标的企业一起成长，获得市场的平均回报。如果我们想获得超额回报，那么我们就不得不进行深度的研究，独立的思考。总结国内外大师们的风格，大致可以分为这么几种：格雷厄姆的低估值、巴菲特与芒格的寻找伟大的公司，并与之一起成长，大卫.斯文森的资产配置等，当然也包括邓普顿的逆向投资。

今年春节之后的第一天的行情，让市场多数参与者哀声一片的同时，让很多具有逆向投资思维的投资者摩拳擦掌。那么我们到底该如何识别并把握逆向投资的机会，并且避免落入价值陷阱？

大体上我们可以把逆向投资的机会分为以下4类。

市场整体极度低估

市场整体极度低估的情况一般出现在下面几种条件或几种条件的组合下：

宏观经济陷入困境，通货膨胀或滞胀的出现导致央行货币政策紧缩。如美国在20世纪70年，我国在2011～2012年。市场上一般出现如下信号：

经济高高通胀、低增长

上市公司业绩增速下行

无风险利率与国债收益率偏高，货币基金收益率良好

股票新开户率持续低位，投资股票的人都不好意思说自己炒股的

行业位于周期底部

宏观经济有债务周期，而许多行业也有自己的周期，如个人消费品行业一般有渠道库存周期，煤炭钢铁行业则具有与宏观经济一致的周期。一个明显的例子是2012～2015年的白酒行业可以认为处于行业周期底部。

行业企业增速下滑，部分公司甚至出现亏损；

渠道库存偏高，部分公司开始出现渠道改革的行动；

公司的PE偏高，而PB偏低，ROE下滑严重。

另外，如果能够准备把握周期性行业，在行业开始转暖时买入，在行业兴奋时卖出，那么无疑将极大提高收益率。然而，准确的把握周期股并非易事，需要重点关注行业库存、宏观经济与政策、供需关系等各方面因素。约翰.涅夫对周期股机会的把握阐述如下：“采用低市盈率策略购买周期公司一般在公司报道收入增长的6～9个月之后活力最大。要很好的预测这个最高点，需要投资者理解相关行业的内在运行机制并能够结合宏观经济走势。”对于行业处于困境的情况，我们一般需要把行业分为周期性行业与非周期性行业。

公司发展陷入困境

公司的发展不可能一帆风顺，在前进的过程中总是伴随着风风雨雨。可能在某些时候进行了错误决策，可能是进行了行业并购但收益不达预期，也可能是由于没有及时应对国家政策变化或行业技术发展带来的挑战，等等众多因素都会对公司有影响。我们需要针对具体问题进行具体分析，并判断影响因素是一次性还是长期性，是否导致公司长期亏损，甚至死亡。

一个例子是目前的汤臣倍健。汤臣倍健过去以其良好的成长性为投资者带来稳定的回报。但是去年高价收购的LSG因为各种原因并没有带来预期的增长。如果我们通过分析认为：1）目前没有带来预期增长只是由于政策变化；2）支付价格过高导致商誉减值，管理层的诚信水平尚可信任；3）LSG将为汤臣倍健打开又一个大单品市场 -- 益生菌，那么，或许目前至少要对其进行密切关注，并择机入手。

黑天鹅事件

人们通常希望规避黑天鹅事件，但也有很多人能够成功地利用黑天鹅事件进行投资。如三氯氰胺事件对伊利股份，目前新型病毒事件对宋城演艺。如果我们预计该事件对宋城演艺的影响只是短期甚至一两个季度，那么在市场对其悲观甚至恐慌时买入，则应该是一笔不错的投资。

小结

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。” 邓普顿的这句话可以说是对逆向投资的最佳阐述。在市场最悲观的时候，我们希望能够独立思考，排除干扰，认准股票背后的企业的价值，把握住逆向投资的机会。

$沪深300(SH000300)$ $中国平安(SH601318)$ $宋城演艺(SZ300144)$

作者：桃源渔父

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来源：雪球

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