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回归价值投资的根本——鼠年首交易日寄语

来自朱酒的雪球原创专栏

主播：小陆

这个春节，应该是绝大多数投资者心情最不好的一个假期，疫情严重，忧国忧民，外围股市大跌，好多人已经在计提损失了。面对洗礼，我没有忧虑，有的只是兴奋，这种感觉宛如2018年12月份重现一般。

当时，我的收益还是正的，也曾考虑过是否把连续5年的盈利记录保持下去，但很快就放弃了这个念头。那时候我已经确定要做一个职业投资人，就必须要有职业的心态，“宁弃一子，不让一先”，在12月中下旬连续的下跌行情中，我一直在买，一直买到全年收益-6%。

2019年前100天，市场对我的坚持给了最好的回报，曾经的压力都变成了账户里不断跳升的数字。如果当时没有坚决买下去，后面等行情走到右侧再去加仓，那整个节奏就会完全不同，大概率我也不能在3288全身而退了。

“一子”是真金白银，“一先”才是交易本身，这是“鱼”和“渔”的区别。我在这里用的是“交易”，而不是“投资”。作为一个业余投资者，懂得“投资”即可，但做为一个职业投资人，你可以不做“交易”，但不能不懂“交易”，因为你不是来赚外快的，你是靠市场吃饭的。走错一步，别人损失的是闲钱，你失去的可能是整个生活。

2020年2月3日，我们将迎来鼠年第一个交易日，一个市场观点高度一致的大跌日，首要的还是那个“先”字。

此时，如果你没有买入题材股、概念股，就已经占了“一先”；

如果你没有买入过高估值的股票，又占了“一先”；

你对自己的持仓股有着深刻的认识，面对大跌仍然心如止水，你继续占着“一先”；

你相信“好股票，只会因为价格的下跌变得更好”，你就一直掌握着“先手”！

我不止一次说过，我爱熊，胜过牛。沧海横流，才是真正的价值投资者喜欢的局面，好股票只有在这样的时候才会变得便宜。横盘不动是职业投资者最讨厌的行情，持续上涨可以让我们赚小钱，只有天赐大熊才能让我们用最安全的方式赚到更多额外收益。

前提，你要明白价值投资者不是叶公，不是那些平日满嘴巴菲特，亮剑的时候只会割肉的语录复读机。

我们所有的勇气和决心，都源自对企业深刻的理解和研究；

我们买入一个企业的原因，是因为它比我们更加强大；

我们坚信伟大的企业，比我们个人更有能力走出逆境；

我们把钱交给优秀的企业家，是因为他们能替我们实现自己力所不及的目标和愿景。

不要恐惧，相信这个伟大的国家和民族，我们经过比这更加严峻的考验；也不要贪婪，灾难不会那么简单，严守纪律，绝不冒进。

昔日重来，我们永远不会感谢灾难，但一定要感谢此时坚强、远见、严守规则的自己。

这一次，不退！

@今日话题 $$中国金茂(00817)$$融创中国(01918)$$中国平安(SH601318)$

作者：朱酒

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来源：雪球

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疫情推动的行业趋势

塞翁失马，焉知非福。

一场突如其来的疫情，再次让人们陷入恐慌。但历史的车轮不会因为一次疫情而止步，人类的进步更不会因此而倒退，反而会推动更大的进步。作为投资者，我们要对变化足够敏感。同时，有些进步也是需要条件的。2003年非典不具备移动通讯的条件，而今天很多条件成熟了，这也是和十七年前最大的不同。

作为传染性极强的疫情，最大的危险来自于人和人的亲密接触，而线上模式是解决这个问题的绝佳途径。通过这段时间的观察，疫情将加大地推动一些行业迅速向线上进化。

一是线上医疗。一直以来，医疗体系的重要性、医疗行业门槛的专业性、医疗管理体系的顽固性，都限制着线上医疗的推动和普及。而线下存在着大量的痛点：一流医生资源的有限性、黄牛贩号、人满为患的医院、患者时间的浪费、医生从业环境的恶劣甚至冒着生命危险等等，包括越来越庞大的退休养老人群的照顾，频频被大众吐槽，但多年来改变甚微。昨天看新闻，武汉大量的发热人群蜂拥到医院要求诊断，其中很多人只是普通的感冒，但无谓的聚集带来了更大的传染。恰好节前关注阿里健康、平安好医生两家公司，正好去线上转了转，发现线上诊断已经非常方便，很多轻症病人见到医生也无非是问问症状，很快也就可以下结论，非常适合线上，这样极大地节约了医疗资源，降低了线下的疾病传播风险。而且线上医疗平台都是诊断、配药一体化，和专业电商相结合，解决了医药分离的痛点，对于绝大多数的轻症患者已经完全可以解决问题，节省了大量的时间，大幅提高了社会运作效率。和线上医疗相关的，还有远程手术，在5G等通讯基础设施的支持下，手术机器人越来越普及，远在天边的名医也可以像现场一样进行手术。重点关注的公司，包括线上医疗平台公司阿里健康、平安好医生，手术机器人达芬奇，移动健康可穿戴设备等等。

二是线上教育。这个是老话题了，很多传统线下连锁教育公司如新东方、好未来都在布局线上，更有跟谁学这些新兴教育公司将重点就放在线上。随着教育机构对线下教育的管理趋严、集中线下上课带来的老师学生的交通成本、优秀教师资源的短缺和地区不平衡、特殊时期对持续教育的影响等等痛点，都会推动线上教育加快渗透的脚步。这两天正在通过美术宝1对1联系线上的绘画老师，看看试堂效果如何。不然现在的线下课程，光路程耽误的时间就和上课时间一样了。随着视频效果越来越逼真，未来线上教育一直被诟病的效果差将会逐步解决。重点关注的公司包括跟谁学、好未来、新东方在线等等。

三是长视频的线上化。今年春节欢喜传媒《囧妈》改为线上免费播映，在业内引起轩然大波。线下院线和影视公司的依存生态第一次被突然打破，商业模式也将发生巨变，将加速长视频的线上趋势。院线如果再不进行颠覆性改造，未来的凋零是确定的。随着未来5G的普及和VR、AR的出现，将来的视频行业还将迎来更大的变化。虚拟将越来越多地带入我们的现实世界。重点关注传统公司迪斯尼、新龙头奈飞、亚马逊，以及中国的爱奇艺、抖音、快手等公司的产品趋势，以及VR、AR等新型设备的趋势变化。

四是数据的深度使用。移动互联网发展到今天，从C端到B端，已经得到大量应用，但对如何对海量数据进行深度使用，通过各种应用更好地提升运营效率，现在看仍然任重道远。光有数据没有用，如何高效地使用才是关键。未来各种SAAS的推进力度应该会加强，各类数据的联结使用是大势所趋。不然，说的再热闹，关键时刻还是管理一片混乱，就暴露了基础工作的不扎实。还有移动办公和视频会议，在云计算逐步成熟和5G的普及，也会加速渗透。重点关注阿里巴巴、腾讯、SAAS公司、数据分析公司等等。

人类每一次的灾难，都是促进人类进步的契机。这次也不例外。

$阿里健康(00241)$ $平安好医生(01833)$ $跟谁学(GSX)$

作者：远行者

主播：小陆

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来源：雪球

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忘掉市值

来自老柏树也有春天的雪球原创专栏

主播：小陆

今天给大家分享一下，老柏不惧市场波动的心法。就当是我对朋友们的一种心理按摩吧。

在分享以前我还想问问大家，您做证券投资的目的是什么？这点貌似很简单，说法也很多，但实际上绝大多数人并没有理解。

核心是不是想通过投资挣钱？

挣什么钱呢？换取现金获得更多购买力，改善自己的生活，提升自己的物质。

但是大家想过没有，比如你的可投资资产年初100万，盈利30%，年末130万，获取利润30万，倘若你拿这今年挣得30万，买车，买房，改善生活。这点没错。但是明年的起点又是100万，你能保证明年还能持续挣这么多吗？就算再挣这么多，又拿去消费后，年年都可以的话，那你真的就是股神，市场就是你的提款机。

但以上的想法本质是缺少什么？缺少股权思维，缺少复利思维，滚不了雪球。更多的是将浮盈浮利看做是，票面盈利和现金资产的等价置换。

可能上述说的比较拗口，但是请朋友们仔细理解。若是持第一种思维的朋友，对短期盈亏波动，承压能力相对较差。每每大波动的时候，总会以股票价值和现金价值相互混淆，就会产生高抛低吸，所谓的风险变大，先减仓后加仓的想法。

这个说法有点绝对，但是，大致是九成资本市场亏钱人的心理认知常识。

所以必须建立股权思维，比如老柏的诀窍就是，忘掉市值，牢记股权。所有的目的就是通过平时的劳动价值创造，来换取更多的股权。

比如，年初给自己的目标忘掉收益率，平安今年努力持有达到xx万股，茅台目标x万股。以集邮的心态来收集持有股权，在能深刻理解公司的基础上，长期富有，几乎是必然的结果。这一点，我坚信。

把当今全社会最优秀的印钞机企业，纳入囊中，细水长流慢慢收集。其实就是跑赢全社会平均财富的不二法门。

所以建议大家，忘记市值，更多的收集优质股权增大持股数量，这样，想不发财都难啊。哪有时间再去理会市场波动呢？！

老柏一孔之见，平常自己就是这么做的，朋友们别见笑

作者：老柏树也有春天

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来源：雪球

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恐惧与理性

来自股海十三年的雪球原创专栏

主播：小陆

这是一个特别的春节，每一个人都在关心着冠状肺炎病毒的疫情，事实上它确实在深深影响着我们的生活，网络更是让恐慌的情绪在不断传播发酵，尤其是股票市场参与者，在这些日子里满是惶恐与忐忑。而恐惧有时候远比病毒本身更具杀伤力。

疫情会影响经济发展，会影响上市公司的业绩表现，这是毫无疑问的，然而，是否存在影响是定性分析，而影响有多大则是定量分析。如果疫情在这个季度内得到控制，看起来第一季度很多公司的业绩可能因此而下滑，然而从自由现金流贴现的角度来看，在优秀公司漫长的存续期内，单单一个季度的产出又能占多大的比例呢？所以，对公司长期价值的影响，我们完全可以模糊地估算得出来。试想难道疫情过去后，我们就不买房了吗？我们不再消费了吗？不再投资基础设施建设了吗？中国经济真的会跌入万劫不复的境地了吗？难道冬天之后永远是冬天吗？

因为短期的影响而惊慌失措，可见人类的短视从未改变。关心当下，只关心当下，即使那些饱读价值价值书经的人，在遇到这些偶然性事件的时候，同样会感到惶恐，有的会夺门而出，因为他们实在无法忍受眼前的暴跌，也因为担心未来会继续下跌而感到恐惧。正所谓一年太久，只争朝夕。在面对股市下跌的时候，我们把它看成是价格的波动，还是价值的波动，这非常重要，事实上因为群体性情绪的过激，价格的波动幅度远远超越价值的变化，理性的分析才会让你进行正确的决策，情绪的驱使只会让你在不断的失败中沉沦。

理性，在股市里一向是稀缺品，这里距离金钱最近，诱惑与恐惧一路伴随，我们的每一个人的弱点在红绿之间都会被无限地放大，我们的认知是否正确，我们的信念是否坚不可摧，同样可以在这里得到验证。另一种心理是在群体之中，人们总认为随大流而动，更有安全感，而股市却往往青睐于能够逆向而行的人，逆向思维才能够让你在这里活下去，活得好。都说股市是九负一赢，从常识来分析，如果我们总是随大众而行，结果终归会是与大众一样。

还有另外一种极其精明的投资者，在遇到这种情况的时候，特别是在大幅度下跌以后，依然选择卖出股票，希望以后能与更低的价格重新买入。但是，我在市场中待了二十年，却未曾见过一个投资者在遇到这种情况时，在后来能以更低的价格重新买入股票，并非股票价格不会再继续下跌，而是他早已经失去了重新买入的勇气。一番折腾，反而没有好结果，还不如学习曾国藩的“结硬寨，打呆仗”策略呢。

股市的暴跌，确实对很多人而言有一定的心理冲击力，然而在大众都夺门而出的时候，反而可能会出现极好的投资机会。优质的公司，不会因为这些无法避免的灾难而永远沉沦下去，它们的产品依然会广受欢迎，它们的管理或许会与过去一样优秀，甚至可能因此而占有更多的市场份额。每一次动荡，都是一次优胜劣汰的过程，企业是如此，股市也是如此，每一轮的暴跌，都是一次财富重新分配的过程。聪明的人总能在变化中找到改变自己命运的机会。

我入市以来，经历过911，非典，汶川大地震，ZHONGMEI军舰南海对峙，贸易战，股市也都曾在短期内暴跌，即使优质公司的股票也未能幸免，然而这些优秀公司的股票却能穿越时空，股价在后来屡创新高，为长期投资者带来丰厚的回报。所以，当下，与其担心在未来一段日子里是否还会下跌，不如安静地坐下来理性思考，在股市里寻找自己的诺亚方舟吧。

文/股海十三年

作者：股海十三年

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来源：雪球

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现金流是有多少的重要

来自佛系小资的雪球原创专栏

主播：小陆

@今日话题@雪球达人秀 自疫情于1月21日开始扩散爆发至今已有十余天时间，仍不见有缓解迹象。而随着疫情持续以及节后复工临近，疫情对中国经济的影响也开始显现。
恒大研究院1月31日发布的《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》中指出，宏观层面需求和生产骤降，投资、消费、出口均受明显冲击。其中受影响最大的就是餐饮、旅游、电影等第三产业服务消费行业。
西贝筱面村：疫情致2万多员工待业 贷款发工资也只能撑3月】西贝餐饮董事长贾国龙接受采访称，当前西贝400家线下门店基本都已停业，只保留100多家外卖业务。预计春节前后一个月时间将损失营收7-8亿元。2万多员工目前待业，但按照国家政策规定工资要继续发，一个月支出就在1.5亿左右。倘若疫情在短时间内得不到有效控制，西贝账上的现金撑不过三个月。今天有发文采访西贝的董事长说，账上现金能撑三个月已经非常厉害了，大多数公司没收入靠账上现金撑不了三个月。

我们在投资仓位管理的原则是合理的现金流管理。困扰大部分投资者的问题是看着股市便宜了但又没钱加仓，只能干瞪眼，相信这种情况很多人都遇到过，下面我给出个人的解决方案。对刚入市的小白投资者来说，资金投入有限，所以平时的工资收入或者家里的银行存款就可以当做现金流，在股市低位加仓就可以了，但对于资深投资者而言，这种方法杯水车薪，基本上没用，所以重点说说对于资深投资者如何管理现金流的问题！

现金流是企业的血液，代表企业健康状况，利润是企业品牌硬朗度的体现，两项指标齐头并进才是完美的。只有把现金转换成能生钱的资产，现金流才会越来越多——（资产收益）流入（消费/投资）流出、循环往复，才能如流水一样不停不滞、不腐不臭，保持生命体的蓬勃生机

留有一定的现金流再机会来临是可以打进去。巴菲特的现金流经济学思想。巴菲特在现金流上的最著名的评论是，“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了”。
现金流的作用
有句俗语：一分钱难倒英雄汉。一分钱就是现金流，再有实力的人物没有现金流的支持也会落魄失意、难以东山再起。

企业死亡、个人破产原因在哪？在于现金流枯竭。所以，创造现金流、做强现金流、管理现金流是过好这一生的必备技能，我们的一生都在筹划现金流。$格力电器(SZ000651)$$中国平安(SH601318)$$万科A(SZ000002)$

作者：佛系小资

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来源：雪球

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以史为鉴：疫情期间A股运行规律（中泰证券）

作者：陈龙，徐驰

主播：小陆

1、2003年“非典事件”时间线回顾

回顾2003年的非典时间线，我们认为，非典疫情的爆发可以分为三个时间段：SARS疫情扩散期（2002.12-2003.3）、SARS疫情快速爆发期（2003.4-2003.5）、疫情合理控制及治疗收尾期（2003.5 -2003.8）。2003年3-5月是“众志成城，抗击非典”的攻坚期，从疫情舆论的回顾来看，大家对疫情扩散期的认知“不太重视”，而对疫情爆发的认知又“过于恐慌”。

1）2002年12月至2003年3月，SARS疫情扩散。2002年11月16日，广东佛山发现第一例SARS疫情病例。2003年，2月10日，广东境内报告确诊305例，死亡5例。2月开始SARS疫情蔓延至东南亚国家，随后3月15日世界卫生组织改称为“严重急性呼吸系统综合征（SARS）”；

2）2003年4月至5月，SARS疫情快速爆发期。2003年3月6日，北京首例输入型非典病例出现，全国范围的疫情开始爆发。4月20日以后，北京的非典确诊病人开始成倍增加，疫情公布的公告改为每日公布，非典疫情的控制开始得到监管部门的大力度防护。

3）2003年5月至8月，疫情爆发数量减少。2003年5月，隔离控制及集中治疗的小汤山医院开始设立，北京新增病例数首次减至50以内。5月中旬，疫情爆发数量开始减少。6月13日，世界卫生组织宣布解除到中国河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告。

2、从主题投资的角度看，疫情爆发期的医药板块“独树一帜”

根据网易新闻制作的实时更新的“疫情地图”来看，2020年的春节期间，属于本次武汉新型冠状病毒的“疫情快速爆发期”。

按照我们的划分，医药、公用事业、化工、食品饮料等板块在疫情爆发期的表现较好。其中，医药板块在疫情爆发期（2003/04/16—2003/04/30）的相对累计超额收益率最高，为7.21%，远超其他消费板块。

医疗板块的内部细分来看，从非典事件首例披露后，化学原材料药剂子版块表现最好。在非典爆发期，其累计超额收益率为17%。同时，生物制品及中药在爆发期的也有短期的强势表现。背后或在于非典防控时期，以板蓝根、口罩等作为居民认为的基本防控病毒措施受到市场热销有关。

从主题投资细分方向和标的选择看，2003年SARS时期，大众防护（口罩等）、医用人员防护（医用口罩、手套等耗材）、疫苗、治疗药物包括：激素治疗（糖皮质激素）、抗病毒中药（如：板蓝根）等的需求均会在病毒传播量显著放量，相关公司在资本市场上也均受益于SARS主题的轮动。

3、“历史不会重复，但是会押着同样的韵脚”——主题投资驱动下的行情表现

考虑到本次肺炎的病毒分子结构与2003年非典具有高同源性，但与人体细胞关键点位结合的亲和力较SARS稍弱，但感染能力仍相对较强的特征。意味着人体感染后，无明显发热症状的潜伏期或更长，平均无症状期长达14天以上。且恰逢春运人流高峰，这意味着，感染人群确诊并公告的边际增速最快时点或在节后出现，因此，从主题投资延续性看，目前时点仍是布局相关公司的较好时机。

目前A股涉及该主题的上市公司包括：大众防护类（龙头股份、泰达股份、金鹰股份、申达股份、常山北明等），醋（恒顺醋业），医用防护耗材类（振德医疗，英科医疗、奥美医疗、蓝帆医疗），疫苗类（康泰生物、华兰生物），诊断检测（华大基因）、糖皮质激素（现代制药、仙琚制药）、抗病毒药物（莱茵生物）、中药（白云山，以岭药业、香雪制药）等，我们认为：考虑到大众防护类的低门槛性，目前对于本次病毒尚无特效疫苗和抗病毒特效药，中药及醋疗效不高等原因，我们建议关注：针对SARS和本次肺炎等抗病毒标准化治疗过程中用量最大的一线用药：糖皮质激素类作为本次肺炎疫情主题的龙头细分，重点建议关注：仙琚制药。

4、疫情对本轮行情与市场风格偏好的影响

由于2005年的股权分置改革后，A股市场生态发生较大的变化，因此，一定程度上2003年“非典”期间的市场表现不一定能反映当下市场。仅从主题角度来看，我们认为疫情的爆发短期可能会对股票市场预期形成冲击(宏观经济因此受到影响)，短期内对交运，社会服务等消费人群聚集的行业产生情绪上的波动。然而这种预期将强化市场对逆周期操作的信心，全年继续推荐高成长、高弹性、高估值的硬科技和新消费。

风险提示：

本次武汉新型冠状病毒的疫情快速爆发大超预期，海外市场波动率上升，国内宏观经济超预期下行

作者：研值plus

链接：https://xueqiu.com/7299853152/139975904

来源：雪球

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可转债打新，到底赚的是谁的钱？

19年可转债行情逐步升温，到今年更是热的发烫，申购户数飙升到300万户。归根结底，还是赚钱效应的传播，司机从去年6月开始参与，眼看着新债上市价格从一百元出头到现在普遍都在115以上，甚至多只转债上市即超130元，这样的无风险套利怎能不让人趋之若鹜

小散打新只能算赚点零花钱，而真正赚的盆满钵满的则是躲在幕后的上市公司大股东。因为转债没有限售期，大股东通过参与配售转债并在上市后清仓式减持，赚取了巨额利益。就拿最近的国轩转债来说，上市3天内，几位大股东减持了680万张转债，即使每张盈利20元计算，这一把就赚出了1.3个亿！

小散赚小钱，大股东赚大钱，那么赚的是谁的钱？这场盛宴的买单侠到底是谁？

表面上看，买单的人是转债的接盘者。那买入的人呢，当然也是为了转债涨到更高后卖出赚差价，找下一个接盘者

那么现在假设有一个人是最后的买入者，他买进的就是最高价，那么他就最终的买单者吗？也不一定，继续往下看

可转债首先是一张债券，既然是欠债那就得还钱。但是没人喜欢还钱，尤其是那些热衷资本运作，手头吃紧的上市公司，到手的钱想让它再吐出来难比登天。不想还钱怎么办呢，可转债就发明出来了。

顾名思义，可转债可以转换为股票。我欠你钱了，但我不想还，不如我给你点股份吧，就当还债了。当然这个股份我是不会花钱回购的，后面涨也好跌也好，你拿着也好转让也好，都随你

那如果债主不愿意转股呢，我就要你还钱。那上市公司也办法，叫强赎。比如说你手上的转债现价是130元，我告诉你一周后我以101元的价格强制收回。有人说这不是耍流氓吗？确实这就是耍流氓，而且是合法耍流氓。因为在转债发行公告里，就已经加上这个条款了，你买了就得按照这个规则玩

其实上市公司连这个101元也不想出，它只是想吓吓你，让你把转债转换成股票，才是它的最终目的。如果你不想白白被上市公司坑掉这29元，那就只有转成股票，毕竟谁都不想光天化日之下被人抢钱

但强赎也有条件，一般来说都要转债价格超过130元多少个交易日，才能允许强赎。那怎么让转债涨到130元呢？很简单，因为转债相当于一张兑换券，所以它的价格跟可兑换的股票息息相关。如果可兑换的股票价格涨了，兑换券价格自然也涨了

可是如果股票涨不上去，反而一直跌呢？那还有办法让转债涨吗？还真有，上市公司还有最后的绝招，那就是下调转股价

转股价就相当于兑换比例，举个简单例子，原来1张转债可换1股，股价是100元，所以转债价格也是100元（先不考虑利息）。现在下调转股价，折算1张转债可以换2股，于是1张转债的价值变成200元，价格自然就涨上去了

这操作简直让股民窒息，还能这么玩？没错，可转债就是这么神奇。股民套牢了，只能苦苦拿着等股价上涨解套，一辈子不涨一辈子不解套。而可转债跌再多，只要下调转股价，就等于软件里直接修改了成本价。就像玩游戏的金手指一样，打不过BOSS直接改数值碾压，爽不爽？

说到这里大家也看出来了，上市公司发可转债，会想各种办法让你债转股，其实玩到最后就变成了发股票，本质上就是一次股票增发，因为下调转股价的可能性，往往还是低价增发

增发就意味着股权稀释，意味着每股收益被摊薄，那么很显然，最终的买单者就是上市公司的全体股东，手上股票的价值在不知不觉中就被稀释了

说得更残酷一点，大股东们的损失可能早就通过配售减持等各种方式赚回来了，而最终默默买单的还是广大的中小投资者。你手上的股票，原本值20元，而因为一次债转股，价值变成了19元。这1元钱，就是支付给转债打新盛宴的账单

股市永远是强者剥削弱者的游戏

作者：财可富司机

主播：小陆

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投资人生感悟随笔：减法

来自u兄万亿孤独之路的雪球原创专栏

主播：小陆

原创公众号： 一个平凡投资者的修行日常

在投资上，我通常给自己定下几大不过越过的铁律。

第一，投资的公司必须净利润超过100亿。

在2018年，3700多家上市公司中，净利润超过100亿的，只有56家，单单这一条原则，便把上市公司中97%的股票过滤掉。

第二，预测未来三年公司的利润增长率能够达到15%以上，最后公司目前的市盈率尽量接近10倍。

符合这三大条件描述的公司，其实就是人人皆知的白马股。

有足够的利润，有足够的成长性，有足够的性价比，这三条综合起来，能够符合标准的股票，不会超过1%。

这样，其实我也会错过很多所谓的大牛股。比如，在茅台2013年跌破100元的时候，我便开始关注研究。但由于茅台始终不符合我的投资原则，所以一直没有下手，就这样，看着茅台一路突破100元，200元，500元，1000元。我完美错过了一个十倍投资机会。

曾经深度追踪过而又一股没买的茅台，从100元到1000元。

恒大2元的时候我便买了，但一直害怕恒大的高负责，当时只买了微不足道的零钱，看着恒大涨到20元。

融创5元的时候便不断有高手提醒我多关注它，而我真正重仓的时候已经是20元了，现在已经40元了。

所以这些年来，我错误的机会太多太多了，而且是随手是可以抓住了。如果都抓住了，我现在会富有10倍。

但我后悔了吗？没有，没有一点后悔。时光倒流，我还是会做出同样的选择。

我错过了茅台恒大，但我当时投资了保利、民生、兴业、浦发、中国平安。

我错过了5元到20元的融创，但我依然赚到了20元到40元这段我看得懂的收益。

虽然没有大富，但也勉强实现了超市自由，玉米红薯可以随便吃，心满意足。

我们必须承认，我们都是普通平凡人，在投资人生的路上，必然会犯下很多错误，必然会错过很多发财的机会。

价值投资从来不需要追求一招制胜，毕其功于一役，找到十倍百倍的黑马。

这些年虽然错过很多十倍的投资机会，但依旧能够稳健完成每年15%收益的指标。价值投资真实的核心竞争力，在于稳健长寿，慢慢变富。

价值投资的好处，就是在于尽管你犯了很多错误，但随着时间的推移，复利的积累，你依旧能够慢慢变得越来越富有，只要你足够的长寿。

我在网络上各大论坛写文章都写了十多年，看着投资人换了一泼又一泼。真正活到最后的，都成了大V。大V活到最后的，应该就是大师了。

所以我只给自己定一个简单而又不简单的目标：活下去。

活下去最好的方法，就是待在自己的能力圈之内，不要外出冒险。眼看很多利润溜走，不必眼红，本来就从来没有真正属于过我们。贪心而已。

无关的人，无效的事，占据我们太多的精力，犯错自然多。所谓能力圈，本质就是一个减法的过程，把有限的时间精力极致专注于自己的领域当中。

中国数千个股票，世界数万个股票，不可能有时间精力一一研究。就只关注符合我能力圈的1%，最安全最稳健的股票，每年15%的收益，心满意足。

与我们生命成长无关的一切，就把它通通隔绝。

临近春节，很多约约约，饭局交际。总是不断有热心的朋友要介绍一些名人、高人给我认识。我有天生的交际恐惧障碍，这些年这个病犯得越来越严重了，现在一点都不想出门，只想宅在家里看看书，写写日记，看看数据。

投资之外的事，我都不愿意多关注。我这个人，就是如此偏执。有时候做人觉得笨一点，傻一点，简单一点，便可以专注一点，对于人生来讲，未必不是最好的直路。

投资需要做减法，减无可减，简单到极致，也许才是最稳健长寿的投资之路。

人生更需要做减法。减无可减，简单到极致，也许才是最快乐幸福的人生。

作者：u兄万亿孤独之路

链接：https://xueqiu.com/8994475388/139966770

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乌云终将散去，阳光还会普照大地

来自ice_招行谷子地的雪球原创专栏

主播：小陆

1个月前没有人会预料到股市会以这样的方式结束猪年。猪年的最后一个交易日，两市放量大跌，上证综指跌2.75%，深证成指跌3.52%，前期强势的创业板跌3.32%。其中，前期的强势股，交通运输，券商和消费文娱类股票领跌市场。所有这一切都离不开一个消失17年的魔影重返人间——冠状病毒。

17年前那场疫情恐怕很多年轻的股民根本没有什么印象。在他们心中可能只记住了SARS四个字母，但是实际上对于亲历过20年前SARS疫情的人来说，那绝不是简单的四个字母。我的高中同学一家3口感染SARS，全被拉去小汤山，最终父子两幸存，同学的母亲永远离开了。我看见今天有的人在论坛上说，看到大街上过了一个晚上全部都戴上了口罩，感觉很恐怖。我想说的是你根本不知道什么叫真正的恐怖。

2003年4月中，应该是北京短暂春天里最好的时节，天气不冷不热，风不大，阳光明媚。但是，就是在这么美好春天的一个上午，9点多我从家出门去学校看女朋友（现在的老婆），我从家走到3环主路的公交车站，距离大概1公里多，居然一个人都没看到，路上除了公交车连私家车都看不到一辆。大白天，北京像是《我是传奇》里面的鬼城。这才是真的恐怖。

17年一轮回，这次冠状病毒换了个马甲重回人间，相似的爆发时间，相似的传播途径，相似的症状，不同的是致病力下降带来了更隐蔽的潜伏期和更广的传播范围。恰逢春运人员流动的高峰，武汉作为九省通衢，给疾病的传播造成了很大的便利。从目前官方已经披露的信息看，个人推断此次武汉肺炎（在没有官方正式命名前，先以首发地的地名命名）最终的感染人群有可能大幅超越SARS。

但是，我觉得大家不要过于紧张，我相信作为经历过17年前SARS病毒考验的中国政府，这次也能带领全国人民战胜疫情度过难关。虽然我们面对的病毒更加

狡猾，但是17年医疗技术的进步不容小觑。17年前，SARS爆发时，医护工作者用了将近几个月的时间才确认了治病的病原体是冠状病毒。最开始的时候大批医护人员被感染源于对致病源的传染性认识不足，而治疗方案更加无从入手。到了今天，武汉在第一批病人发病后的不到2周时间已经确认了治病源，并对新型的冠状病毒完成了基因测序，对其致病机理和治疗方案有了很好的准备，不到3周就已经能够生产快速检验试剂，大大提高了病人的诊断速度。这些，都是17年医疗进步的结果，可以说我国的医疗体系为了应对SARS的卷土重来已经准备了17年。

回到资本市场，疫情确实对于部分依赖档期和长假消费的公司造成了实质性的伤害，包括：媒体公司（没人看电影），航空公司（旅行频度降低），高端消费（聚会减少）。但是，我相信这些影响都是短期的，暂时性的，伟大的中华民族从没在疫情面前倒下过。乌云终将散去，阳光还会普照大地，当瘟疫消退，秩序重回大地，你给世界留下的究竟是一个什么样的背影？逃跑的懦夫还是勇敢的战士？我会满仓满融蹲守国家的金融支柱不动摇，我文不能安邦，武不能定国，但是起码我可以坚守本心不散播恐慌。

最后，在文末向所有战斗在医疗第一线的医务工作者致以最崇高的敬意，你们是人民健康和生命的守护神，你们是这个时代最可爱的人！

作者：ice_招行谷子地

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来源：雪球

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危机对商业模式的考验

来自非完全进化体的雪球原创专栏

主播：小陆

假如非言情况比较严重，同样是企业经营停滞半年（受影响小的行业不在此文探讨范围内），对不同行业或商业模式的企业影响有多大呢？来简单分析下。

第一，经营停滞，首先损失的是半年的利润，这对于所有企业都不可避免。但此时耐用品要好于快消品，耐用品的部分消费可能会被延后满足。比如说你这半年新房不装修买家电了，但半年后总要装修买家电。但你不外出吃饭了，半年后你也很难全都补上。

第二，对于高经营杠杆（固定成本及支出占比较高）和高财务杠杆的行业和企业影响更大。收入没了，成本及利息还得继续承担。尤其是还有负债需要偿还，如果导致现金流断裂，麻烦会更大些。类似，对于高周转模式的行业的影响也要大于高毛利模式的行业。

第三，对于拥有大量存货且容易贬值的企业影响比较大，如果是一家非必需消费的食品企业，存货如果在半年内过期，那么全部要损失掉。除了物理贬值外还有技术进步、时尚变化的贬值。比如电子产品半年后换代了，服饰风格半年后也变样了。

第四，贬值更厉害的是积攒了多年的“存货”，恰好要在这半年释放的，典型如影视传媒。

第五，对于刚刚进行大量营销投入的企业影响显然也更大，广告做了，但东西卖不出去。半年后，广告怕是也没效果了。

第六，从二级市场市值影响来看，对自由现金流来自于当期的企业的影响要大于自由现金流来自于远期的企业（如果危机不对远期业务造成影响）。

以上是不好的影响，那么，对一些企业，有没有可能带来好处呢？

第一，对于竞争行业中的龙头企业，如果对手在这半年内都撑不下去，那么有利于提升市场份额。

第二，对于拥有大量现金的企业，在原材料大幅贬值的情况下，可以趁机大量囤货。以及，可以低价进行横向或垂直收购无法抵抗危机的企业。

以上类似于“反脆弱”的概念。

所以说，对于经营与财务杠杆低、不存在大量存货贬值的企业，危机的影响基本也就是半年的利润。而如果行业中的对手都撑不住，你自己又拥有大把现金，没准还能因祸得福。

当然，在恐慌情绪下，市场有时也不会想那么多。对于一些能够穿越危机的优秀企业，跌多了就是好机会。

$贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$ $牛顿定律(P000484)$

作者：非完全进化体

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