雪球·财经有深度

心仪的股票一直不给低估买入的机会怎么办？（上）

来自价值十一年的雪球原创专栏

主播：小陆

最近有不少读者问到我同一个问题：十一老师，去年因为没有接触价值投资，错过了很多机会而不自知。今年因为看了您的文章，开始接触价值投资之后，越来越感觉到价值投资才是获得长期稳健盈利的唯一方法。但放眼望去，大部分价值股也就是核心资产的估值都不低了，都处于正常估值，有些甚至到了高估区域，而手里持有不少现金，不知该如何是好？内心非常矛盾，到底是趁现在还没有到高估区域跟着您的组合买入还是耐心等待下一次低估的买入机会？比如中国平安、恒瑞医药、格力电器、招商银行之类的优质股，一直心里痒痒想买入，跟着买入的话，又违背了价值投资者应该在低估区域才能买入的原则。不买的话，又担心错过下一轮牛市？不想白白错失机会，感觉进退两难。恳请十一哥指点迷津，不甚感谢。

关于类似的问题在我十几年的投资生涯中，不断的有投资者问我，这也是困扰大部分散户投资者的问题：手里持有现金，可是心仪的股票价格却始终高高在上，迟迟不给低估的机会，眼看着它们的股价继续节节攀升，丝毫没有回调的迹象，或者回调一点点马上又掉头向上，不知猴年马月才能等到低估的机会。这时候手里持有现金的投资者往往表现得心急如焚，不知道该如何是好，到底是先上车，还是拿着现金耐心等待下一次低估的机会呢？

记得我之前写过一篇文章，里面说到我们投资股票赚的是三方面的钱：第一、企业成长的钱；第二、企业分红的钱；第三、市场情绪也就是估值的钱。

什么是企业成长的钱呢？举个例子：一家企业在15年前的营业额是10亿，净利润是1亿，市盈率为10倍，那市值就是10亿。经过十五年的发展，现在的营业额是1000亿，净利润是150亿，市盈率维持10倍的话，现在的市值就是1500亿。

假如我们当初投资这家企业一万元，现在就变成了150万元。从1万元变成150万元，这就是企业成长的钱。假如这家企业每年拿出利润的一部分用来分红，分红率是4%左右，那15年分红的钱大概能超过50万元，这就是企业分红的钱。“企业成长的钱”+“企业分红的钱”超过200倍了。

也就是说，如果你投资股票的目的是为了赚企业成长的钱和企业分红的钱，那你可以不用太在乎估值的高低，将手里的现金资产换成优质股票的股权，长期持有，享受企业成长和分红给你带来的收益。比如A股当中的片仔癀、格力电器、贵州茅台之类的优质公司，从现在往回看，在一个相对较长的时间周期内，任何时候买入都是对的，都比你持有现金资产收益要高得多。

但，我这里所说的“不用太在乎估值的高低”，只是针对于投资提问说到的“是等到低估区域买入还是在正常估值买入”这个语境的，这么说并不是提倡大家不用看估值，不要误以为在高估的时候也可以无脑买入。毕竟，再好的公司如果你溢价过高买入的话，也是非常不划算的，就像你用钻石的价格买入黄金一样。虽然从一个很长的周期来看，任何时候买入优质公司的股票，收益都能跑赢现金资产，但被套10年的滋味毕竟不是谁都能忍受的，就像是2007年高位买入中国平安一样，到2017年才解套，同样的事情在招商银行也发生过。

看完我上面的文字，很多投资者会认为自己学习价值投资就是要赚企业成长的钱和企业分红的钱，既然十一哥都说了正常估值可以买入，那所幸就先上车吧。但我建议你在做出买入决定之前，你要先问问自己的波动承受能力如何，你的心态修炼到了几成？

波动的承受能力是对投资者最大的考验之一，你害怕错失机会，不想等到低估的时候再扣动扳机，想在正常估值就开始买入，这已经代表了你是看好后市的，认为牛市即将来临。但只要是预测就存在概率问题，如果后期的走势并不像你想象的那样，而是像2018年1月份一样，大涨之后从2月份开始开启一年的下跌模式，那些你认为很难进入低估区域的好公司纷纷进入了击球区，这种情况再次发生的话，你要问问自己，能不能接受这种波动，如果你不能接受的话，那说明你的波动承受能力还有待提高，你很在意市值回撤的大小。那我建议你还是不要轻举妄动，耐心等待低估区域的时候再买，因为你手里拿着现金的话，虽然赚不到钱，但毕竟也不会亏钱，还能买个货币基金之类的理财产品进行增值，就当自己没有在炒股。

作者：价值十一年

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来源：雪球

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牛市和熊市的逻辑

来自洛阳小散户的雪球原创专栏

主播：小陆

昨天写了对2020年的展望：2020年的形势分析，核心意思是，2020年整体牛起来的希望比较大，而牛市最好的策略莫过于指数。接下来讲一下熊市和牛市的逻辑和背后的行为学。

我把所有股票分为3类

第一类是，业绩特别稳定的增长，比如恒瑞医药，比如海天味业，这些企业的年度增长可以精确的保持在20%这个位置，还有一些稍微差些，但也属于这种类型，比如招商银行，比如伊利，格力，美的等等等等。

第二类是，业绩周期性特别强，经济好的时候利润很高，经济不好的时候利润很低。这类太多了，可以说是构成指数的主力军，尤其是中盘股，特别多这样的。

第三类是，业绩特别低的，几千万，一两个亿的这种。这一类我是直接排除掉的。研究难度太大。

通过常识，我们就可以知道，大部分企业的业绩和经济正相关，所以指数，尤其是上证这样的宽基指数，可以说是由第二类周期性企业控制。所以在熊市的时候，经济不好，它们的业绩也不好，整个指数才呈现出熊市特征。在熊市里，这类企业会一跌再跌，像是无底洞一样，100元的可以跌到5元。很多人喜欢抄底，就死在这样的股里，2007年牛市里的资源类企业，在2008年基本跌90%。在2005年的牛市里的科创类企业，股灾里基本跌90%。原因就是它们的业绩从顶峰跌落至谷底。

这些周期股毫无底线的下跌，一般都是跌破净资产。而当经济开始复苏，这些周期性企业的业绩会大幅提升，这时候股价走牛，带动指数牛市。

而在熊市的过程里，那些业绩稳定，甚至还可以增长的企业将会显得非常珍贵，那些抄底一再被埋的资金，会逐渐转向第一类企业，所以熊市里，虽然整体成交额逐渐减少，但资金会集中于白马股，白马的定义在我这里就是业绩周期性弱，或者可以通过强大的地位烫平周期。

而在熊市即将结束时，白马股的估值通常会合理或偏高。比如当前的茅台，市盈率30多，恒瑞医药70多倍，海天味业50多倍。不排除一些企业利润继续高增长，股价继续大涨，但是在高估值的基础上，业绩稍稍波动，便会带来快速杀跌。

而面对这两类企业，最完美的方法，肯定是牛市熊市切换持仓。但这太难了，至少我做不到。所以上篇文章里，我说，虽然我展望牛市，但是预测不决定我的操作，我仍然持有原始仓位的股票，并且在文章里给出了一个中庸的操作思路：

熊市白马，牛市指数。是给大家一个思路，我个人暂时不做调整。

其实我之所以不做调整的原因，除了我根本无法确定牛熊，还有一点比较重要的是，我持仓的股票：兴业银行，中国平安，平安银行，万科A，伊利股份，格力电器，中国太保。其中兴业，万科，平银，估值没有明显的下降空间，并且经济好转，也会提升银行地产的业绩。中国平安，中国太保，保险行业本身就是靠投资提升业绩的，牛市是它们的放大器。只剩下伊利，伊利由于一些糟心的原因，造成整个熊市并没有大幅提升估值，20多不到30的市盈率，没有什么泡沫。所以这个持仓，虽然无法在牛市跑赢指数（可能），但也是一个不错的选择。说白了我这个组合是熊市也没涨过茅台们，所以就算牛市来了，也没什么可休息的，老牛一样，慢慢走吧。

最后再说说什么股今年要稍微熬煎人一点，以茅台为例，利润增长最近几年，2014,2015,2016，增速都是个位数，突然2017,60%的增速，2018年30%的增速，2019又25%以上的增速，常识来看吧，一个企业不会长期保持高增速，所以它休息休息其实很正常。类似的还有潍柴动力，先声明，我确实没有研究过潍柴，这里斗胆只是用来举例。潍柴利润波动也算很大，连续3年高速增长，这样一个规模的企业，我想今年稍微风吹草动，股价有一定风险。

华兰生物今天大跌，我关注过华兰，这个企业有意思，它的利润增速在这6,7年里，一直呈现一年低速，一年高速，原因也比较复杂，政府补贴，产品限价，但我认为很大的一个原因是公司不喜欢稳定增速，背后的原因无法得知，这不今年最后一个季度又雷了，2018高增速，所以2019不低也要想办法低下来。很神奇的

作者：洛阳小散户

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来源：雪球

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价值投资是极简思维，想的越复杂越不能得门而入

来自盛京剑客的雪球原创专栏

主播：小陆

很多人学习价值投资，潜意识中就在给自己设置障碍：比如明天大盘是涨还是跌？美股未来会不会崩盘？崩盘了对我的投资有多大影响？我要不要逃？持有的公司谣传老总和很暧昧，会不会影响股价等等。

这是没有理解价值投资的人必犯的毛病，就是你们把事情想的太复杂了，总想解决高难度的事情，所以永远永远不能得门而入。

价值投资恰恰相反，永远用最简单的方式解决问题，如果一个问题很难，那就不理他。

A.

比如，市场每天波动，涨涨跌跌。普通人一定会这样想：“明天是涨还是跌？到底怎么回事？哪些因素会让明天涨？”这就是线性的想问题。接下来进一步会想：“我该如何通过努力把这件事搞清楚？”

是不是这样？你们都是这样的吧？

这样想的人会怎样？接下来一定会想：“我不会，那一定有人会！”对不对？

结果就是进论坛、进群、拜师......一顿折腾

毫无疑问的一定会学各种技术分析、各种形态、各种云里雾里的玄学理论，比如：缠论。然后，你就被缠住了，幸运的能出来，但绝大多数永远出不来。因为多数人都被“打哪儿指哪儿”的马后炮理论弄得高潮了，都在幻想哪天自己也一定能练成“指哪儿打哪儿”的马前炮。

而你在这样幻想的过程中，不仅被股市割了韭菜，还养肥了民间股神和大师~~

错在哪里？你的出发点就错了！你一开始就把问题想复杂了！

而价值投资绝不这样考虑问题。价值投资者会说：“啊，市场来回蹦蹦跳跳的、神神叨叨的，他一定是精神病，咱不理他！”

价值投资哲学的核心就是：市场是假的！市场是错的！他是精神病，我搭理市场先生干嘛？！

因此，价值投资者绝对不会因为市场暴跌，就对自己持有的公司看法变了，也绝不会因为市场暴涨，就对某公司爱的不行。

归根结底，价值投资者永远不会用市场的波动来判断公司好坏。

B.

比如，某位朋友好不容易抄底买入了心仪的股票，本来这是大好事，但之后却整日愁眉不展。因为，今天谣言说美股可能要暴跌，明天专家说A股将持续熊市一万年，后天股吧又说公司老板和跑了。这位朋友根本不知道如何是好？整天在想，是不是该平仓？尤其是稍微有了点盈利，就更怕盈利归零。

这位朋友患得患失，根本原因在于没有理解价值投资的极简思维。

如果有这样一家公司，买入时每股收益1元，市盈率10倍；十年后，每股收益10元，市盈率15倍。假设不分红、不拆股。你赚几倍？一定是百分之百的、板上钉钉的15倍！

这和持股期间美股暴跌、A股被专家认定将熊市一万年、该公司股价总是暴涨暴跌，老板和跑了，这些破玩意儿和垃圾谣言会影响收益的最终结果吗？

不会！

因为十年后，只要每股收益10元，市盈率15倍。百分之百的、板上钉钉的赚15倍。

所以，价值投资者从来不考虑这些烂事儿。

只有没有理解透价值投资的人才操心这些烂事儿。

C.

又如，有些钻研估值分析的朋友天天在那鼓捣什么每股收益、什么自由现金流，什么股利贴现模型，又什么DCF，在这儿算那算那。非要精确的算出公司的估值。

各种模型得出的结果不一致还特绝望，一实践投资，就根本不是那么回事儿，原本算出来低估的股票，买入后居然持续暴跌~~于是，又一顿爆算~~

这样的人其根本原因在于：思维深处还不能与价值投资的极简思维对接。

连巴菲特都不算的东西，你在那算个什么劲儿呢？！

知道价值投资怎么处理这么复杂的问题吗？

只有极简的四个字：安全边际。

D.

有些做投资的朋友特别喜欢专研那些非常复杂的行业、非常复杂的公司（尤其是投资大师们都在回避的行业和公司）

大有一种“你！与众不同，你喜欢超越，你有梦想，你有力量，你从不把成就作为终点。记住，你的名字叫做：成功！”

然后收集资料，持续跟踪，还经常去上市公司拜访、调研，仿佛一跃成为了行业领袖和教父。整日神神叨叨，或陷入沉思，或春心荡漾，以为一切尽在掌握。结果十分笃定的股票却买一只暴跌一只。

这样的人其根本原因仍然是：我能搞定别人搞不定的。思维深处不能与价值投资的极简思维对接。

知道价值投资怎么处理这样的问题吗？

字更少了，只有三个字：能力圈。

就是告诉这类人：你丫别装X，不懂，别投！

正如查理芒格所说：“我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。”

因此，价值投资者恰恰是秉承极简思维的人，那些想的越复杂的人，越不能得门而入

作者：盛京剑客

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来源：雪球

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分散投资or集中投资

来自江左lu郎1605的雪球原创专栏

主播：小陆

这个话题老生常谈，但我是第一次谈，因为这不是投资风格和风险偏好，恰恰很多人认为是这个原因，我是觉得无关此，根本原因你都觉得还好，没有分析思考研究后的最好；

巴菲特说，分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没有意义的；

一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入；应该把“所有的鸡蛋放在一只篮子里，然后小心地看好”。

对于普通投资者而言，资金不多却拥有很多只股票的策略是无法达到收益最大化的。你必须把有限的资金用在高度确定性的股票身上，集中优势兵力打歼灭战。

对于巴菲特这么庞大的资金量和影响力，他投资的数量标的是太太太集中了，而且优秀和低估是一个动态平衡的过程，通过量化分析是可以集中甚至单钓一只而获取最大收益；

真正明白优秀+估值的人会在五年前单钓茅台，只买不卖，应该是价值投资收益最高的；很多V选了茅台五粮液招行平安格力美的等，美其名曰避免爆雷，其实根本原因还是舍去最大收益的自我保护，研究得不深，怕爆雷；我2019年上半年一直持有格力平安招行三大金刚，并先后创出历史新高，但随着认知的增加，我把仓位都移给了格力，彻底把鸡蛋放在一个篮子里了；

结果也是格力的收益最高，我写的专栏分析了确定性内部原因，包括外资的疯狂买进的外部原因，但根本性原因就是看得懂+研究的深+足够优秀+确实低估，特别是估值这一块是我多次专栏文章阐述的，现在格力的估值到了中位数偏低些，依然相对其他优秀标的有较大的估值修复空间，理所当然单钓持有；

美好的幸福爱情不是疲于应付很多女朋友，那是别人眼里的羡慕，真正的享受是一段段每一个女朋友美好的过程，哪怕一生只有一个女人；

附上小账户定投格力的收益，希望对朋友们有帮助； @今日话题

作者：江左lu郎1605

链接：https://xueqiu.com/5218225681/139175469

来源：雪球

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炒股能否让你富有？

来自梁剑的雪球原创专栏

主播：小陆

（前段时间，因为股市火了，邻居们让我分享一下怎么炒股，下面是我在分享会的主要内容。）

炒股不能让你变得富有。

但是炒股可以让你变得更富有——如果你已经富有的话。注意，只是可以，不是一定。

如果希望从股市中获得回报，需要闲钱投入；长期等待；低频交易；承受波动。如果是生活费，或者在短期有具体用途的资金，无法承受波动，即使方向是对的，会死在黎明之前。

所以，非常残酷的事实——如果你并不富有，不要期待通过炒股变得富有。

股市里绝大部分人是亏损的，无论美股还是A股，这是常识。要相信常识，然后想一下，凭什么你就是会是那小部分人群呢？如果听别人推荐、网上打探个消息、或者凭感觉随便买几个股票就能大概率赚钱，这样社会分工体系会奔溃的。都那么容易赚钱，没有谁愿意辛苦地干活，都炒股得了。

身边听到很多炒股致富的故事，基本可以忽略。人类喜欢炫耀自己的成功个案、而淡化失败的经历，所以炒股赚钱的故事总是比亏钱的多，而且通常也很励志。

所谓的内幕消息、专家指导、股神带路等都不可靠，有那么轻易赚钱的门路，不会轮到你；专家炒股有那么厉害的话，也不会再去依靠收费荐股来谋生。

炒股可以让你变得更富有的前提条件是——你已经富有；能做长远的投资规划；能承受股市的波动；愿意而且有能力、有耐心去研究企业。

因为，长期来看，社会经济整体是增长的。股市包罗了经济体里大部分优质企业，经济增长的背后，正是这些企业的通过模式创新、效率提高、产品革新等获得的收入和利润的提升，股东从而获得回报。这是股市能帮助你变得更富有的根本原因。

股票的单价没有意义（可以无限拆分合并），需要看背后对应的资产；历史价格的参考意义也非常有限。重要的是公司的管理层、文化、产品、竞争格局等。这些首先是个体力活，需要投入大量的精力去调查研究。

对普通人来说，要么远离股市，要么选择一些指数EFT 和某些行业的ETF；还有50：50笨办法；或者做一些资产配置。（梁剑）

作者：梁剑

链接：https://xueqiu.com/8186325164/139022822

来源：雪球

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耐心是投资过程中最好的品质

巴菲特曾经说过：不想持有十年，就不要持有一分钟。同时，市场上也有类似“十年荒岛理论”流传：如果要被流放到荒岛上十年，你愿意持有哪家公司股票？价值投资的核心是股权思维。那股权思维是什么呢？就是买入股票就是买入企业的股权，投资股票就是投资于企业的生意，核心就要看企业的商业模式是怎样的。从股权凭证的角度看待股票，而非交易凭证的角度看待股票，从而能够正确认识股票的内涵，进而正确认识到财富的来源——企业不断创造的价值增长！至于市场中广泛讨论的：赚企业的钱，还是赚市场的钱？ 这本身并不矛盾。在巴菲特看来，核心是赚企业的钱，当然也要充分利用市场先生极度狂躁或抑郁带来的重大交易性机会。

股权思维是价值投资的基石。既然利润来源于企业价值增长，而企业价值的创造需要一个过程，需要组织各种生产要素，并非短期内能够实现的，往往需要数年时间才能实现既定的经营目标。而优秀的企业就是在这样普通的一天天中不断打造自己的核心竞争力，构建自己的经济护城河：具有特许经营权性质的良好生意、优秀诚实且对股东高度负责的管理团队、优质的品牌、极低边际成本的网络效应、成本优势等等。“事务的发展需要一个过程”，是的，这都需要一定时间周期！因此，与价值投资相伴随的必然就是长期投资主义，只有持有足够的时间才能真正了解企业，才能真正陪伴优秀企业，也才能最后享受优秀企业所创造的不平凡价值回报。当然在这个过程中必然充满艰难险阻，困难重重，时间周期上更具有不确定性，而只有对企业真正了解，才能在面对风浪时淡然处之，更能在“王子落难时”敢于出手相帮！因此，价值投资也必然要求在“能力圈”内。否则在面对股票日复一日的波动中，投资者很容易迷失方向，惊慌失措。忘记了投资时的初心，也必然无法完成使命。

长期投资就需要时间的磨练，需要投资人具备足够的耐心！费舍说过，预测股价会达到什么水准，比预测什么时候会达到这个水准容易得多。这和巴菲特所说的“投资就是两方面，如何评估企业的价值以及如何对待市场波动”本质上是一样的。如果我们认为企业是一家优秀的企业，那就播下种子，剩下的就是细心呵护，耐心等待，不折腾！都说“看得准，拿得住”是投资的两大法宝，很多人包括我自己过往都能做到“看得准”，却往往容易陷入股价波动中“拿不住”，多回过头去看看贵州茅台、格力电器等等优秀企业一路走来的风风雨雨！坚持价值投资，就要坚持长期投资，就需要具备足够的耐心！耐心是投资过程中最好的品质。

$贵州茅台$中国平安(SH601318)$ $酒鬼酒(SZ000799)$

作者：企业投资者-WE

主播：小陆

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2020年，周期股投资大年我准备这样干

来自石木见的雪球原创专栏

主播：小陆

@今日话题

更多交流请私信或关注公众号（周期俱乐部）

新的一天，新的一年，上午陪小孩游玩后心里有股热流，今天必须写点什么，一是抒发心中所想，二为讨个好兆头。

2019年的1月1日还没有开始写雪球，但是私下和很多朋友讲注册制的开启就是中国长牛的开启，大家应该把大部分资产投入到证券投资里面去（一般我建议他们买基金而不会给推荐股票），一年下来的确有朋友就这么做了，昨天一算的确收益不错，于是昨晚要请喝酒的好几个，可跨年时间我还是希望留给家人。2019年我虽然看多大市，但在4月份之后仓位就不重了，几乎始终保持在3成以下仓位，中途仓位算比较多的PTA逻辑投资还没有赚到钱，所以准确说4月份以后的市场对我基本价值不大，主要原因就是始终没有找到让我特别尖叫的超强逻辑的投资机会，当然市场上是出现了一些强逻辑的机会，比如大家说的电子产品其实也是周期行业，从行业特性上看的确如此，只是自己看不懂所以无奈选择放弃，另外就是一些幅度比较大的反弹机会也是自己认知不够而错过了，总而言之一句话，2019年4月份之后我挺无聊的，还好混雪球让我找到了乐趣所在。

2020年，我有种感觉，周期股的日子一定会好于2019年，甚至2020年就会是周期股投资的大年，当然这种感觉完全来自于天马行空（介意者就当笑话一乐），如果说有一定依据的话，那我认为无非就是以下几点：

一、周期股行业龙头企业成长性并不逊于甚至远远高于其他行业的龙头企业，市场对这一块是没有足够重视的。这些龙头不但成长性好，而且已经逐渐走向了行业的寡头垄断，比如MDI行业的$万华化学(SH600309)$、玻璃纤维行业的$中国巨石(SH600176)$、维生素行业的$新和成(SZ002001)$、工业硅行业的合盛硅业、石油炼化行业的恒力石化、涤纶长丝行业的桐昆股份和新凤鸣、工程机械行业的三一重工，这些企业不但已经奠定了行业中的领导低位，同时成长性也远远高于行业中的其他企业。如果说白酒行业的茅五、白电行业的格力和美的、保险行业的平安和人寿、调味品行业的海天和厨邦、医药医疗行业的恒瑞和爱尔属于核心资产的话，那么周期股行业里我们刚提的这些企业也属于真正的核心资产。现在这类企业大部分仍然属于严重被低估的状态，因为未来几年他们的产能投放还是倍数级别的，单看现在不景气的周期状态而给的低估值是完全不合理的。

二、全球进入降息周期，降息所带来的最直接影响就是大宗商品需求的增加从而导致价格的上涨。

三、国内货币政策进入宽松状态。如果关注银行的朋友会知道，货币宽松将会是2020年的主流意识。

四、2019年四季度的水泥供不应求，一个月涨价几次的现象已经发生，这反映是的是一个比较明确的信号。

五、诸多周期股已熊了十年，这个位置下已经跌无可跌，然后向上空间确非常值得脑洞大开。

说了那么多，最终还得落到实干处，经过近一个月的思考和计划，2020年周期股投资我准备这样干：

一、始终保持牛市思维方式。

二、大面积潜伏各行业龙头企业（这在2019年12月我已基本完成，仓位不重，但目前收益率已经不错），有了利润安全垫之后适当加仓，估值出现不合理时再考虑减仓（牛市里一定会出现估值不合理）。

三、2020年周期股投资第一波机会必然产生在估值被修复品种，我们这个算的估值要以公司好的年景来算估值而不是以差的年景来算估值，不同的算法可能得出的结论会相差一倍以上。

四、我相信让人尖叫的强逻辑周期股投资机会一定会出现，这样的机会一定要准备六成以上的仓位布局，这六成仓位在机会出现之前不轻易动（保持现金储备），一旦出现则毫不犹豫介入，不动则已，一动就要做到翻倍的机会。

五、再大的牛市里也要控制资金回撤，通过降低目标收益率来实现。这一点和第四点看似矛盾，但其实是完全相通的。

六、继续选择忽略周期股以外的任何投资机会。

不管怎样，从经济周期、政府调节周期、企业盈利周期、信贷周期等多方面分析看，个人是非常赞同2019年将是周期行业未来几年的大底这一判断的，因此在2020年，我将敞开心扉、无所畏惧、砥砺前行，争取让自己在周期股投资这条路上再上一个新的台阶

作者：石木见

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