雪球·财经有深度

聊聊我的投资理念变化

来自涵涵好多鱼的雪球原创专栏

主播：小陆

我的投资入门是受益于史玉柱投资民生银行的影响，初中时看过吴晓波《大败局》，后来柱子又东山再起。

然后就是投资民生银行和兴业银行，浦发银行和招商银行。投资理念几个核心指标从价值投资的低估（低市盈率，低市净率），成长性（行业空间），个股净资产收益率考虑，确定性的考虑放在最后。

导致我投资理念变化的决定性因素是对确定性和成长性，低估值顺序的深入思考和反思。惭愧的说自己从事财务十年了，很多东西真的要承认自己无知是投资八年以后才真的承认。（承认无知才是投资的开始）

回头反思自己投资银行股最大的错误是对高负债银行业的理解深度根本小学都没毕业。。。。。。（能力圈）（确定性）银行股投资收益运气好勉强可以。

因为自己投资过茅台（茅台换过洋河）和招商银行（招商银行换过兴业银行），当时以为市场错了。后来。。。。。。所以逐步思考和反思企业核心竞争力和护城河的重要性被自己大大低估了（以前一直把估值放在首位）

确定性>成长性>低估值

确定性——如果用几词来细化宽广护城河的确定性 ～垄断 供不应求 行业龙头 十年的平均净资产不低于20%，长寿性行业 简单容易理解的行业，定价权，独一无二的产品和服务～。

成长性——考虑行业的增长空间，然后考虑企业在行业空间的竞争能力和增长空间，然后考虑永续增长率。净利润=收入（量*价）-费用。量能增或者销售价格能持续涨，费用能保持微涨。

低估值——从个位数低市盈率和低市净率到投资腾讯的估值思考变化。定性考虑行业和商业模式，腾讯的垄断，成长性和网络效应宽广的护城河。“高市盈率也会因为企业的净利润增长变低市盈率，低市盈率也会因为净利润的降低变高市盈率”。对企业了解越深入预测的准确性越高。

最后借用方丈的一句“永不饕餮的精神需求”，精神需求是无止境的，市场性的垄断的供不应求和定价权是核心。（能力圈和护城河真的懂并不容易！！！）

作者：涵涵好多鱼

链接：https://xueqiu.com/5555900019/134418287

来源：雪球

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价值投资的四大基石

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

价值投资有“四大基石”。也就是，将买股票视为做生意、无限追求安全边际、忽略市场的短期波动以及在能力圈内行事。这四大基石是我们投资的基础，也只有在这四大基石的基础上行事，我们才有可能把投资做好，并且获利，那么这四大基础当中有没有先后顺序，有没有主次之分呢？

我个人认为，四大基础的核心还是将股票视为生意，买入股票就是买了公司的一小部分生意，哪怕你只是买入一百股股票，也要建立这样的思维方式，而不能将股票看做是筹码换来换去，只想在筹码的交换当中获得收益，只有先建立这样的生意思维，你才知道从哪个方面去分析企业的优劣，去判断是否可以投资，才会真正走上投资的道路，否则你在市场里就是纯正的交易者，而不是投资者。

投资者与交易者的核心区别就是，投资者把自己看成是企业的股东，我就是哪怕只出了1000块钱买入了100股股票，那么，我也是成为了这个公司的一个小股东，而本质上不是来炒股的，不是来想要持有三天之后就把股票卖掉，在做这个决策之前，他经过了认真的分析、对比和判断，认为可以成为这个公司的长期股东，而交易者买入股票的核心目的就是为了在将来的某一时刻能够以更高的价格卖，而不去判断公司未来的发展情况，也不去了解公司以前的发展历史，而仅仅是为了获得交易溢价，这是两种完全不同的思维方式。

如果你想在市场里长期生存，并且获得投资的收益，那么还是需要建立股东思维，把股票看成生意，买入股票 就是买入了生意的一部分，只有建立在这样的基础之上，才能保证你在市场里走远，走的坚实，而不被短期的波动所左右。

当然投资有四大基石，尽管个人认为买股票视为买生意是最为重要的一块基石，但其它三块也同样不可忽视，也应该要全面的衡量与考虑，只有当适合买入的价格出现时，才是 投资的好时机，当你买入的价格明显低于企业内在价值的时候，才是我们应该把握的机会。@今日话题

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/134384340

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格力电器，不死即是凤凰

来自朱酒的雪球原创专栏

主播：小陆

格力电器的三季报出台，当期扣非净利润下降6.21%，营业收入也仅仅增加了0.03%。对一向关注格力的人来说，这个数据实属正常。

2019这个冷年，确实很冷，空调行业整体低迷，只靠减税是不够用的，而且去年格力前三季度的增速较快，今年营收和利润增速不佳是可以理解的。

但在习惯了连续几年的高速增长之后，格力的表现还是有些低于预期。其实看看市场上各家企业的表现，我们很清晰地看到美的甚至奥克斯今年一直在做大幅度的营销动作，而格力呢？

格力好像什么都没做。

按部就班地铺货，云淡风轻地促销，不懂声色地面对各种负面传言。

2019年，对于格力而言，能让人印象深刻的只有两件事。一是雷声大雨点小地怼了一下奥克斯，第二件事就是贯穿2、3、4季度的大股东股权转让。

在格力电器的历史上，2019是个极其特殊的年份，而这个特殊的年份里，什么都不做就是最好的安排。如果有谁真的以为格力业绩这么平淡，是因为市场的原因，那就太可爱了。今年的核心任务就是完成股权过渡，业绩越差送给新大股东的见面礼就越重，留给管理层的激励就越多。有些人会指责格力的账目，其实没有必要，顺其自然就是最好的平滑。

今年这个大坑，是各方面心照不宣却又同心戮力挖出来的，毕竟从明年开始就是在为自己做事了，多年掣肘一朝消失，这才是民企化的最终意义。
相比短期业绩，作为长期投资者，我们更应该关心的是高瓴资本到底会给格力带来什么？某种程度来说，张磊确实有巴菲特之风，他绝不是简简单单地做财务投资，而是和巴菲特一样，通过股权来协调各种资源，最终达到其通过“发现价值”来“创造价值”的目的（时至今日，竟然还有那么多人，以为巴菲特是靠炒股成为股神的）。典型案例，可以参考京东和百丽。

当前、张磊背后，我们能清晰看到腾讯、京东、滴滴、美团、贝壳找房、爱奇艺等身影，格力除了身份变化后带来的广阔腾挪空间以外，更迎来了一个前所未有的合作体系。

一向是短板的线上销售，如果与京东携手，会是怎样的变局？

与二手龙头贝壳找房联盟，长租公寓全部引进格力套系家电，短期内就能把晶弘、大松等子品牌推向前沿。

与滴滴合作，能不能推动格力新能源的发展？

与腾讯合作，是否有助于套系家电的智能提升？

高瓴的国际背景，是否有助于格力打开期望已久的全球市场？

我们尚不清楚高瓴向格力提亲时，到底许诺了怎样的海誓山盟。资本讲究长袖善舞，而现在至少有了一个可以遐想的舞台，对高瓴和对格力来说都是如此，恐怕这就是为什么格力最终会选择高瓴的原因吧。

期待涅槃，期待新格力的翻天覆地！短炒的随意，长期投资的，抓住4季度机会，开始布局吧

作者：朱酒

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来源：雪球

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投资心得：谈谈长期持有

来自大树的格局的雪球原创专栏

主播：小陆

投资心得：谈谈长期持有

这个事情说说容易，做起来真难，就像小孩子不吃手中的棒棒糖一样难。要想做到长期持有，必须解决两个问题，一是对手中股票的基本面有足够多的了解；二是买入的价格足够低。

先谈谈第一个问题，你只有充分了解一个人，才能借钱给他，决不可能在大街上碰到一个人向你借钱，你就借给他，这不是傻吗？但这基本的常识在股市中就没人信，看到一只股票涨得好就买，听同事说一只股票是大牛股就买，还有更滑稽的是，看到股票名字起得好听就买，根本就没有注意到股票后面是魔鬼，还是天使。其实，如果不讲策略地进行炒股，那么这些行为就跟赌博没有什么差别。赌场有抽水，股市有印花税和佣金，只要存在这些项目，参与者赢的概率就小于50%，长期下来，冲动交易必死无疑。

股票锚定的是公司，所以研究基本面就是要找出天使一般的公司。一般来说，这种公司长得漂亮、出身高贵、品质善良，她来这个世上是报恩来了。只有这样的公司才能长相厮守，否则的话，让你跟个女巫呆在一起，动动就向你索取，呆长了，命都没了。

再谈谈第二问题。要想实现长期持有，低位买入非常重要。毕竟一个人的忍耐力是有限的，假设你在高位买入一只好股票，之后股价就经历数年的下跌，也就是你账户在数年间一直处于浮亏状态，说实在的，你心理再强大，那种滋味也不好受。并且在漫长的等待过程中，心理变数太多，难保某一困难时刻不变节。所以，宁可暂时不出手，等等好价格。买入价格足够低，股价下降空间就非常小。虽然账户一直只有少量浮盈，但看着好看，心理舒服，没有负担，这样有助于长期持有。

另外，低位买，股票翻倍就非常容易。你想，如果去年格力电器35元/股买入，说不定年内就有可能完成这个目标；而你要是去年年初以50元/股买入，要想翻倍，那你要等上个3年、5年了，也就是时间成本巨大，有这时间，35元买入的投资者，都翻2倍了。

所以，要想长期持有，一定找好股票，以好的价格买入

作者：大树的格局

链接：https://xueqiu.com/2504698885/134450269

来源：雪球

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夫妻店的弊端

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

最近当当又上了热门话题榜，又被大家茶余饭后拿出来消费了一番，当然这也不怪吃瓜群众，也确实是他们自己太能折腾了，两个人撕的精彩，什么同性恋呀，什么拿走1.3亿呀，总之是挺热闹的，但做为投资人，我们其实尽管也是吃瓜群众的一员，但更多从这个闹剧当中去体会一下，做为曾经的上市公司的当当，也是一家夫妻店，那么这样的治理格局，对于公司的发展是有利，还是不利，我们应该多去思考这样的问题，而不是看过了热闹就只剩下唏嘘了。

从公司治理的角度来说，如果夫妻两个都在公司内任职，并且都是大股东，那么家事与公事就无法分的清楚，似乎永远纠缠在一起，并且当家里发生变故的时候，那么公司必然跟着巨变，类似的A股上市公司，其实也有，比如前不久雇凶杀妻的董事长，具体是谁大家有兴趣可以去百度一下，话说一日夫妻百日恩，不能过咱就离，为啥要杀人呢？反正这事儿是真实的发生了，对于上市公司来说，这显然是一个巨大的变化，二级市场也因此产生了巨大的波动，这对于投资者来说，显然不是好事儿。

如果你想投资一家公司，并且十分看好它的未来，那么认真分析它的股权结构，如果夫妻两个在公司里都是大股东，那么也很容易出现扯皮的现象，必定夫妻两个谁说了算，这本身就是个问题，是家里还是公司，这到底应该如何来安排。听说过哪个国家会出现两个领导人吗？见过哪个企业有两个一把手吗？没有！为什么？一山不容二虎，科学管理实践证明，这种两人以上同时具有决策权的领导配置方式，最终会让这个国家或企业变得效率低下、扯皮严重、混乱异常。

同时夫妻两个非常容易出现同床同梦不同步”的问题，夫妻两个人虽然上了一条船，也拥有一个创造更多财富的共同梦想，但在经营中经常会出现沟通不畅、达不成共识、内耗太大的扯皮现象。这种情况一般是因为双方在观念、意识上相差太大造成的。从历史的经验来看，真正做大事业还是要靠男人，你去查一下资料，看看各行各业最顶级的人物是不是以男性居多，这是社会分工问题，是历史发展的阶段造成的结果。

所以，当你在现实当中遇到夫妻店式的上市公司时，一定要搞清楚这个公司到底谁是领导者，谁说了算，谁决策，否则到时候扯皮不断，公司的发展也就无从谈起，投资成果也会随之东流。@今日话题

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/134864824

来源：雪球

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从格力电器到老板电器

来自泠然1608的雪球原创专栏

主播：小陆

大体算了一下，约30%的仓位在家电行业，其中主要是较重仓位的格力电器（000651.SZ）和较轻仓位的老板电器（002508.SZ），老板的持仓市值是格力的六分之一左右。

今天，格力和老板联袂大涨。格力是因为混改落地，转让方选定高瓴资本且高瓴意向协同管理层一起。老板则是因为业绩造好，营业收入单季度重回双位数增长。其实老板电器的业绩市场应该早有预期，因为此前很多投资者调研活动中，公司已经明确表达了高负荷生产和销售向好的情况。

这些我们不再赘述，分享一下买入它俩的过程中一脉相承的思考逻辑。

2015年下半年，空调市场调整，格力业绩下滑，市场预期转向悲观、估值也下降将近一半。这个过程中我们认为格力长期竞争力没有问题买入格力。

无独有偶，2018年初，因房地产市场冰封，厨电行业业绩下滑，市场对老板的预期悲观也给了我们机会。先介绍一下2018年之前的老板电器，2010年到2016年，老板营收长期保持25%-35%之间的增长率；为了匹配这个增长率，市场给予公司长期30X左右的市盈率。2017年第四季度和2018年第一季度，公司营收开始增速下滑到20%以下；与此同时，估值开始下滑到20X市盈率之下。

老板一下子从成长白马沦为过街老鼠，股价走势上也从“戴维斯双击”变成了“戴维斯双杀”。

但老板真的已经不行了吗？能在油烟机等厨电做到垄断的老板，真的没了品牌优势吗？我们的调研却是截然相反，老板在较高端市场依然制霸，且品牌形象深入人心。更重要的是，管理层对行业清晰的认识和稳健的战略决策也让我们安心。房地产调控带来行业短时困难，优秀的龙头公司会有能力率先走出困境；同时，充分利用老板的名声和品牌优势在精装和工程领域大举布局，叠加精装房本身大比例提升，老板有能力维持销售和行业地位。

所以，我们在老板15X市盈率估值附近逐步左侧买入，公司最低跌到13X估值。在高增长阶段给予公司高估值的投资者和在公司短期困难给予公司较低估值的投资者是同一波人，他们的情绪转变给了我们机会。至于为什么我们老板持仓并不重呢？第一18年末格力、平安、银行、地产也出现较大幅度调整，我们倾向于保持重仓股在当时阶段的持股比例；第二老板最低13X左右估值，并不是十分低，没有给我们“黄金”机会。

2019年初，老板出现大幅上涨，我们并没有太开心，因为我们还在等待验证我们思考逻辑的经营数据拐点。终于，这在2019年第三季度到来，单季同比，营业收入增速10%，扣非净利润增速22%。

且精装领域和线上都维持较大优势，老板用了一年多时间完成了渠道变革，为未来打下良好的基础。接下来，公司还将面临较激烈的竞争，但我们知道公司的“护城河”没有问题。

细究起来，格力和老板的买入逻辑如出一辙。高护城河垄断公司，在行业短期调整中因业绩波动市场压低其估值，然后业绩拐点后估值回升。

以后还会有这种机会吗？肯定还会有很多。但请将对行业和公司的理解与深入研究放在首位，否则太容易“画虎不成反类犬”了。因为有更多公司，业绩下滑可能持续数年乃至更久

作者：泠然1608

链接：https://xueqiu.com/8007137536/134827549

来源：雪球

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菜鸟贴：区块链、比特币和ICO

来自梁剑的雪球原创专栏

主播：小陆

（老文章看不到了，重新贴一下）

什么是区块链？

有个封闭的山村，村民的主要工作就是挖玉石，村里的财富也是以玉石来计算。大家挖到的玉石堆放到一起，由村长清点记账。张三、李四、王五各自的财富，都记录在村长的账本上，他们可以依此去换取其他生活用品。

这种方式就是目前的中央记账式金融体系。银行、券商、支付宝等金融机构就是“村长”。我们的流动资产，几乎都在他们的账本里。

但村长是个凡人，老懵懂、帕金森、咸猪手......各种毛病一样不少。记账时，看到貌美农妇，多记两笔；遇到刺头，则少记一块。然后账本保管，也经常出问题，有的地方受潮模糊，还有的地方被老鼠啃掉。更过份的是，小寡妇赵六和村长鬼混的时候，账本还被她涂改了几笔。

村民决定将不干活、白吃饭、常揩油、还老出错的村长废除掉。那谁来记账呢？村民想了一个办法：每个人都带一本账本，谁挖到玉石时，自己记录的同时通知所有人，大家都在各自的本子写下同样的内容，账本都分别由村民们保管。以后村民之间的物品换取、交换玉石，也通过这个方式记账。这样既节省了一个记账的劳力，还避免了账本受潮等问题。即使小寡妇涂改了张三的账本，但大家拿李四、王五、孙七的账本出来对比，就能马上发现问题并更正。只要村民数量足够多（还有女人），即使小寡妇性能再强大，也无法纂改过半人的账本。这就是去中心化的分布式记账。

问题来了，李四突然灵光一闪，“我把已经记录的玉石，拿来再记一次，财富岂不就很快翻倍再翻倍了？” 村民为了解决李四的弄虚作假，想了一个办法。给每块玉石都做标记，记录挖掘到的时间、地点和人物，以及上一块被挖到的玉石的信息。

因此，每个村民的账本，都记录了每块玉的完整信息。每块玉都与上一块玉有信息关联，形成一个链条。李四既无法凭空捏造，也无法更改之前的记录。这就是区块链——P2P分布式记账。

上面的案例中，分布式记账，每挖到玉石，村民都需要停工，将账目更新一次，反而降低了生产效率。但在互联网的计算机里，这都是一瞬间的事情。

区块链不一定需要挖玉石这个环节，玉石（比特币、或其他东西）可以按各种规则产生。区块链不等于比特币，比特币是基于区块链技术的一种应用。

区块链的作用主要是用于记录这些物品（虚拟货币）的来龙去脉。按目前区块链行业的主流观点，相对于传统中央式记账，分布式的区块链安全、准确、高效、公开。它不需要牺牲巨大的摩擦成本来养活庞大的金融机构（村长），而且由于是P2P方式的去中心化存储，无需担心诸如金融机构的数据库被黑客入侵、机房遭受自然灾害、政变等问题。区块链是传统金融机构的颠覆者。

所以，这种跨国界、无政府、去中心的新技术，以及以此构建的金融体系，会不会被联合绞杀呢？

什么是比特币？

上帝派了一位名叫中本聪的使者，到了地球村。使者对村民说，“神爱世人，决定给大家发放总数量为2100万枚的比特币。这比特币有什么用呢？上帝没有和我说，我也不知道。但是按什么标准发放呢？不能直接平均分配，太容易获得大家不懂感恩；也不能因为赵六腿长、孙七胸大，就多发她们几个，上帝不看脸；更不能直接往天上一扔，大家哄抢，抢的头破血流，有违上帝慈爱本意。怎么办呢？这样吧，我将比特币都藏在土地、森林、河谷等地方，只要大家勤奋去挖掘，就有机会获得。天道酬勤，如此对大家都很公平，只要求大家将获得的比特币，都通过区块链的方式记录就行。‘’

刚开始的时候，村民不知道比特币能用来干啥，参与的人不多。获得比特币后，有人用比特币打水漂玩，有人用1万枚比特币换了一个披萨。直到一枚比特币能换几头牛，村民都疯狂地参与进来了。

为了让村民铭记上帝的恩典，延长劳动所获带来喜悦的过程，中本聪使者设置的挖掘规则中，无论多少人参与，比特币只会每10分钟出现一次，每次50枚。所以，参与的人越多，那么单个人获得的概率就越低。而且单次获得的数量，还每4年减半。刚开始，村民都用铲子挖，后来就用挖掘机，再后来就是成千上万的编队挖掘机了。没办法，别的村民大规模采用现代器械，你还用小铲子，可能一辈子也挖不到。

在真实的比特币场景里，挖矿就是在连网的电脑上跑一套哈希算法，如果计算结果符合预设的情景，就获得比特币，并且完成区块链的信息交换。刚开始大家用普通的PC电脑，后来进化到显卡机，极大提升效率，再后来就出现了专用的矿机。

在这个挖掘的过程，如同村民们到处挖土一样，是一个人为设计出来的、没有实际功用的劳动。现在世界上无数的工作中的矿机，所消耗的电量，如果按国家计算排名，能排在前几十位。这也是为什么很多矿工，到四川、云南偏僻山区的水电站边上安家的原因。

所以，比特币，其实就是一串计算机字符，通过区块链分布式存储在所有参与者组建的P2P网络里。比特币具有去中心化、安全、公开、匿名、无国界等特点。

为什么比特币能换成其他财物呢？无他，只要有村民愿意拿其他东西交换，就能换。有的村民一开始可能纯粹是花点小代价，换几枚当收藏玩。但后面越来越多村民认可，能交换的物品越来越昂贵，比特币价格就飞天了。还有的村民，干脆不挖矿了，直接买卖比特币赚差价。这样还产生了比特币的交易所。

此外，中本聪使者，还在比特币中赋予了一个让大家预设条件自动执行的功能。比如，蛋蛋宣称茅台的股价今年能破500，毛毛认为他瞎吹牛，于是他们设个100万的赌局。如果按传统的方式，为了避免对方赖账，那么需要找个靠谱的第三方，大家都先将100万交给这个第三方，到今年结束，第三方就依据结果，将资金全部给赢的一方。在比特币世界里，蛋蛋和毛毛只需要在各自等额的比特币里，附加上诸如“如果茅台在2017年内股价大于500，那么就……”之类的条件，比特币到期就将自动根据结果而执行，无需第三方。很多人因此相信，比特币能取代信用中介、支付中介甚至保险公司、赌场等。

故事的后来，村民发现，中本聪并不是上帝的使者，而且他自己口袋里竟然有100多万枚比特币，虽然从未使用，大家还是担心比特币兑换物品的功能，会不会贬值甚至消失，因为毕竟没有公权力的信用背书。

有更聪明的村民发现，其实我也可以依样发行一套猫币、狗币啥的啊，干脆直发给大家，数量也可以无限，避免苦逼的挖掘工作。

实际上，因为比特币的所有代码算法都是开源的，任何人，只需要简单修改，就可以发行自己的猫币、狗币。只是，如果没有别人参与，你的猫币就只能向自家的Kitty炫耀。目前出现过的几千种这币那币，有足够的人参与并且持续运转起来的，寥寥可数。

什么是ICO？

为了让吸引别人参与自己的山寨币，聪明的村民想到，如果将虚拟币与现实财物挂钩，某种意义上的，相当于提供了担保，山寨币就可能具有投资、收藏和流通价值了。

头脑灵光的李四，珍藏了一堆狗屎，传说是上古时代，吕洞宾的狗偷吃了蟠桃而拉，具有滋阴壮阳、强身健体之功效。李四现在需要一笔资金，将狗屎制作成狗屎饼，销售到全世界去。李四注册了一家狗屎公司，计划估值1亿，出让10%的股份。按传统方式，李四既可以找天使、VC直投，也可以通过交易所上市（IPO）募资。但天使是看脸，VC要数据，上市更是远不符合交易所的标准，即使符合，层层审批下来，吕洞宾都复活了。

李四了解区块链和比特币后，决定自己发行1000万枚狗屎币，承诺对应狗屎公司10%的股份。为了便捷和安全，狗屎公司不接受现金或者其他物品购买狗屎币，大家只能通过比特币认购。假设，当前的比特币单价是2万人民币，那么给李四的狗屎公司转1枚比特币，狗屎公司就会给对方转2万枚狗屎币。最后，狗屎公司发出去1000万枚狗屎币，收获了500枚比特币，然后再换得1000万人民币。

这就是狗屎币的初次公开献售发行，也即ICO。ICO是不是和IPO几乎一样？不是的，人家ICO可不需要律所合规、投行包装、会计师审计、证监会审批、交易所挂牌等花费巨大、耗时漫长的流程，而且真正的是全球发行，募集到的资金也可以全球自由转移。ICO具备了面向不特定多数人、公开募资等非法集资的特点。ICO产业链，就是在权力机构监管之外，架设了全套的由上市公司、券商、股票、交易所等组成的金融系统。所以......节哀吧。

村民为什么愿意用比特币换狗屎币呢？如同股民打新一样，大家并不在意代码背后的公司是啥业务，只需要有IPO连续暴涨的案例激励，便一股难求。狗屎币ICO后为什么能涨呢？直接原因是有人愿意花更高的价格购买，而购买的人则相信狗屎币价格还会涨。现实股市里的故事，在匿名的ICO世界里，一件都不少。可能也有人正儿八经分析狗屎饼的成本和功效，并依次预估市场销售额和利润；更多的人在研究过去的价格走势，搜集各种小道消息，预估明天的价格。当然，更少不了大户坐庄，自买自卖，操控价格。狗屎公司募集到的资金，最后花到哪些地方？狗屎饼是否真做出来而且热销？ 只有上帝知道了。作者：梁剑

作者：梁剑

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【为什么做投资的人没什么朋友？】

朋友大多因为两个基础而成为朋友！

世事洞悉之后，早不再象十八、九岁那般渴望友谊，青少年阶段，鲜衣怒马，与三、五好友同行，或载舟户湖，觉得人生如此无憾。然而，逐渐发现，越长大越孤独，不仅仅是自己，看看身边的旁人，一旦到了三十多岁，无论男女，朋友都少一大截；再看看那些年过四十的中年人，朋友更少；至于五、六十岁的人，朋友又会少一些……

究其原因，朋友大多因为两个基础而成为朋友：第一、是相似的想法；第二、是共同的利益。

年轻人，相似的想法多，并且都憧憬未来，假想着多认识几个朋友能在未来帮助到自己实现利益，因此乐于广交朋友，朋友自然多；而到了三十多岁、四五十岁后，发现曾以为相似的想法，其实存在着巨大分野，人与人之间真正有相似想法的，是不多的，至于共同利益，其实真能帮到的也并非很多，于是朋友自然就少了。

但尽管如此，在社会上打拼，多数的行业里，都必然需要团队合作，原因社会分工越来越细，要完成一件事情，是你一个人做不完所有环节，“一个篱笆三个梆”，因为利益的捆绑，社会上多数人不得不投身于一个又一个“关系网”，使自己成为“关系网”里的一个节点，说穿了就是使自己能被别人用得上，同时也使别人能被自己用得上，因此，在社会多数行业里，无论走红道图谋当官，或是走白道在职场混，又或者走黑道博个江湖意气，都是需要朋友的，虽然，这种朋友并非真正意义上的朋友，无非利益的“纠集者”，可毕竟也算是世俗意义上的朋友。

炒股者之间，是很难有相似想法的！

而投资的人则不同，连世俗意义上的朋友往往也远少于其他行业的人。而这，本质上缘于投资这个行业的特殊。

依然拿朋友所需要的两个基础来分析--第一是相似的想法，第二是共同的利益。

投资者之间，是很难有相似想法的。甚至就算买了同一只股票，买的动作一致，思想认识却往往不一致，有的是技术派，看图形买；有的是看基本面；有的做短线，有的做中线，还有的做长线……因此，哪怕买了同一只票，内心的想法也全然不同。遇到该股票走势变动时，会做出的反应也截然不同……这，还是买了相同股票的。更何况股民之间通常各自追逐着不同的股票……

这么多年来，我发觉，投资者与投资者，是最没必要交流思想的。也是最无法交流思想的，原因在于，投资如同修道者走在一条没有尽头的小路上，身边只是旷野，你只能非常孤独地行走，许多经验都不是语言可以传递的，必须自己慢慢在实践中才能逐渐悟道。

财不入急门，有时候，我们会看到某些高手，在某一两年突然从几十万变成几百万，或从几百万突然成长为几千万，这就是所谓的爆发，但大多数爆发者，都是经历了漫长时间积累之后，因此，看着他似乎突然发了急财，其实，那是他用漫长时间作为成本的，依然并非“急门”。

世人只注意到其进入爆发期之后赚钱的速度快，却没注意他在进入爆发期之前漫长的忍耐时期，有的可能长达数十年。这种时间的累积，不是旁人的思想沟通所能省略的的。

投资的人，在思想的交流上，分三种情况：

A、要么就还没“悟道”，彼此都有许多似是而非的观点，这些似是而非的观点彼此交流来交流去，往往互相助长对错误认识的固执，往往使错误的思想延续，交流毫无意义。

B、有的悟道了，但他无法把经验传递给没悟道的人，不是他小气，其实有些高手已经把最精髓的思想在论坛公开地毫无隐藏地说了，但你如果自己未付出长期努力和实践，你看到的就只是那文字的字面涵义，你必须亲身经历多次破产，多次长夜痛哭，你才蓦然能看到那些文字背后的内涵。这是实在用语言所无法传递的。

C、双方都悟道了，那么，大道至简，其实也就不需要交流了。两个或几个都已经悟道的投资者，在一起其实是无法交流的，因为没什么可交流。

为将之道，当先治心！

有人说，良好的心态，有助于交易。确实，对投资者来说，心态非常重要。无数大师、高手，或者还在苦苦追索交易真谛的交易员，都在讨论心态--这个虚无缥缈却真实存在的重大干扰点。

何为良好的交易心态？是看破红尘，心无所牵？是克服了人性弱点？维持理性思维？还是心如止水，淡定平静？

有人说，股票在他们眼里就是一个数字游戏。那么，真有人可以完全无视自己的心态变化吗？

一位朋友做交易多年，他发现无论多么努力，都无法消除自己的负面心态。他很沮丧，难道此生自己注定与成功无缘？其实不然，交易者为利而来，必然心有所牵。因利而生的人性弱点，人人都无法彻底消除。更别说心如止水，无视一切利益波动--这是传说中的大境界。

那么，如何面对自己的不同心态呢？

一个连续盈利多年的朋友告诉我，在交易过程中，他也会受到不同心态的困扰，比如，亢奋、悲观、失望、紧张、激动等，但他知道这一切必然会发生，并且对此他已经适应。我看到了他的资金曲线，那是一条很漂亮的曲线，但我看不到他曾经经历了怎样的心路历程，才有了这条曲线。这其中必然包含着很多故事，对回撤的怀疑，对连亏的沮丧，以及对未知的恐惧。可以确定的是，他知晓交易过程中的各种心态，并且坦然地接受人性的洗礼，最终走向胜利的终点。而这其中的酸甜苦辣，只有他自己知道。

所以，一个成功的交易员并不是不受心态干扰，只是他能够更好地控制心态对情绪的影响，客观、冷静地进行交易。

只要你在交易，心态就永远伴随着你。你需要了解自己的交易系统，了解它的每个环节会给你带来什么样的心理状态，比如，如果你是程序化交易，当你的资金曲线大幅度拉升的时候，你要知道，接下来有很大的可能将面临回撤，而这种回撤，将会伴随着失落，挣扎，懊悔甚至痛苦，因为你为了遵循交易系统而将失去很多的利润。而你能做的，只是眼睁睁地看着它发生。这需要极大的毅力和自信。你需要做好接受它的准备，并且确定它发生的时候，你不会被你的人性控制，去想办法挽救。

主观交易也是一样，你经过详细的分析，搞出了一个交易策略，可是当行情开始对你不利的时候，你要明白你即将面对的是什么心态--怀疑、焦虑，以及对继续持仓的恐惧。你要接受这种反应，并且把它跟你的决策分开。你要在这种心态的存在下，按照你交易之前已经设置好的进出场方法，去客观地看待行情。久而久之，你的适应性会帮助你习惯这些负面心态，认同它们的存在，以后你的交易就会自然而然地变得客观，变得顺利。

所以，如果你不相信自己的交易系统，并且深刻地了解在系统运行过程中你会出现的心理状态，你是无法做到知行合一，实现稳定盈利的。如果你想成为一个成功的交易员，你需要明白，交易过程中，你会经历怎样的心态变化，并且要平静接纳它，适应它，习惯它。总有一天，你的心态波动带给你的影响会微乎其微，你将淡然地面对涨跌盈亏。到最后，交易或许真的就变成了一个数字游戏。

为将之道，当先治心。泰山崩于前而色不变，麋鹿兴于左而目不瞬。通过交易，剖析自己的人性缺点，修身养性，这不是正是交易的魅力吗？

作者：股戒

主播：小陆

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白话可转债的好处

来自持有封基的雪球原创专栏

主播：小陆

我写了不少可转债的帖子，但还是有不少可转债的小白有很多小白问题，昨天就有一个网友问我，说既然你看好股票，为什么不直接买股票而要买它的可转债。我就和大家用最浅显的话来说说买可转债的好处。

可转债的本质，就是一份100元的低息债券，加上一份期权。这份期权的好处是什么呢？我们来举个例子，比如说某个可转债发行价100元。对应的正股是10元，转股价也是10元，那么如果进入转股期，我们忽略交易成本，转股是一分钱也赚不到的。如果不幸这个正股腰斩暴跌，从10元跌到5元，如果我们转股，一样亏损了50%。但好在这个转股是我们的权利而不是义务，我们可以在有利的时候转股，在不利的时候不转股。相当于如果我们当时花了10元钱买了正股，跌了50%后我们竟然可以反悔，说把钱还给我吧。可转债就是这样一个相当于可以“耍赖”的品种。而且可转债也是少有人上市公司和可转债持有人利益相当一致的品种。

别急，好事还在后面。发行可转债的公司，真金白银已经到手了，一般来说是不愿意吐出来的。而正股又跌了那么多，显然没有傻子愿意亏损50%来转股的。怎么办？还有一招：调低转股价。举个例子，蓝思转债，本来转股价是24.18元，到了2018年6月26日，召开股东大会调低转股价，结果没通过。到了2018年8月13日，也就是不到2个月，再次召开股东大会，结果通过了从24.18元调低到16.08元，结果时运不济，即使调低后正股还是下跌，到了2019年3月29日第三次召开股东大会，通过了再次调低转股价，从16.08元调低到10.46元，后来的事情大家都知道了，股市回暖加上苹果概念，正股不断上涨，推动蓝思转债一路上扬，截止到10月15日，蓝思转债的价格已经到了128元了，如果你是从发行一直拿到现在，那么2年左右收益率是28%，要知道这两年里还经历了18年的大跌，最近两年能做大不亏损就很好了，何况28%的收益率。

债券是有期限的，可转债也一样，一般是5-6年，到最后会是什么结果呢？当然到期就是上市公司按照100元加上很少的利息还给投资者。但一般上市公司不愿意还钱，而愿意让大家转股，所以在条款里一般都有一条强赎条款，一般的条款是正股连续三十个交易日中有十五个交易日以上收盘价高于当期转股价的130%，公司有权利强赎。这就是逼着可转债持有者去转股，所以如果可转债的价格涨到130元以上了，就要小心了。当然这是公司的权利，可以行使也可以不行使。从退市的可转债来看，大部分可转债的结果都是强赎，当然真正的强赎可转债非常少，大部分都转股了。

除了调低转股价外，投资者还有一个保护伞，就是回售。一般的回售条款是最后两年里如果有30个交易日的收盘价格低于转股价的70%，那么可转债的持有人可以全部或者部分将可转债按照债券面值加上当地应计利息的价格回售给发行人。这个是持有人的权利，你可以行使也可以不行使。

有债券保底，加上可以调低转股价，还有回售保护，牛市来了价格又可以跟着正股一起涨。过去大折价的封基没了，可上杠杆的债券没了，可以下折的分级A也快没了，而可转债正在源源不断的发行，是目前收益风险比相对来说比较好的一个品种了

作者：持有封基

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来源：雪球

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我理解的平常心

来自51nxp的雪球原创专栏

主播：小陆

俄罗斯有个寓言----大鱼吃小鱼，小鱼问，你为啥要吃我？大鱼说，我让你吃，你试试能吃得下去吗！大鱼这句话就是我们散户投资者在这个市场的生存哲学----安份守己，尽力躲避大鱼，莫让自己成为大鱼的腹中之物。

怎样才能实现守己呢？我觉得做到第一层意义的平常心就够了，投资就是拿着好赛道的头部企业，然后该干嘛干嘛，就像球友散户乙说的任何事情=因+果，平常心说的是对结果的态度，尽人事信天命。乐趣大哥拿茅台，闲来一坐兄提议的打造诺亚方舟慢慢变富，谷子地拿招行n年都是雪球上成功者的案例，跳出市场，我不跟别人博弈，就赚公司日益增长的股东权益，这些聪明的投资者早就成了跃龙门的鱼了！

守己我觉得还是比较容易的，特别是这几年市场在外资的持续流入下，高roe公司不断上涨吸引更多的趋势投资者也加入了这个队伍，反身性让拿核心资产的策略更有效。安份可能就需要第二层意义的平常心了。

中华民族上下五千年，哲学思想其实是主退主守主安份主知足的，讲的是有福莫享尽，有势莫使尽！古有范蠡携西施退隐江湖，今有马云退而守愚藏拙，都是一个理----中庸常在。但是我觉得这个安份说得是成功者的心态，刚出道的人则需要一颗不安份的心，而且是超乎常人能想象的不安份，比如说范蠡是说服心上人西施委身吴王，比如说马云辞去教职在自己家中创办阿里巴巴。

“安”的说文解字是建一个宅子，然后将自己的女人娶进家，然而60年前的巴菲特并不是安份的人，他说服第一个妻子租房住而把买房的钱用于投资。

我的第一个博友红斌，2010年初入股市，100万资金融了200万买5元的民生银行，2013年用赚了5倍的民生银行（杆杠放大收益）换尚在低位的浦发银行，也是600万融1200万，2015年底再用被举牌暴涨的浦发换了兴业银行，这次我记得是一倍杆杠了，反正这一系列不安份的操作让他的身家到2017年3月已达3000万，2017年316日他用这3000万融资3000万买了36.8的平安，本金还是买的兴业银行，并开通网下打新。所有策略都写在博客上，当时是我再三推荐他买平安，不要押单一标的。

昨天有位球友告诉我，我们雪球的一位球友将自己的实业低价3000万出手，2016年熔断后加一倍杆杠买入国旅，2018年底换新希望，今年的资金量已高达数亿元！

提出“平常心”这个词的大道本人从公开报道看也是进取的人，如果在北京那家大工厂上班，他最多能干到北京轻工局的局长，人大毕业不下海，大道可能是某家银行的行长，不从小霸王出来创业，他的定位也只能是一个成功的职业经理。

我举的这几例都是建立在守己上的不安份，红斌是当自己开银行在持有股权，后面的这位球友则是看懂了国旅的免税业务和猪周期，我个人佩服他们初入江湖不畏虎，但是我没有勇气加这么高的杆杠，所谓砥砺前行，市场呆久了，锐气被砥砺掉了，51我当初赌重组专买st,pt股，2006年就敢在证券营业部的操作下以5%半年利率借别人的资金账户炒股，我记得2006年4月证券公司找到交易活跃的我，给我一个20万的资金户头，我自己当时是40万，签了一个三方协议，主要是规定我的户头不能转钱出去，半年后借的账户留21万，赢亏都由我承担。10月，证券公司的小徐从银行转给我在那个户头的赢利12万元，据她说营业部找了20个投资人，我的赢利最高，问我还继续做不，可以再拿40万，但是利率要半年6%，当时大盘已经有点起色，但很多刚从熊市过来的人都怕，我胆大立马说接着干，这笔资金到2007年的2月已经赢利90多万元，到2007年4月资金方迫不及待地要回户头和2.4万利润自己炒了，结束了我的灰色融资生涯，忘了说借的户头手续费是千三，这连续一年的融资收益对我2006--2007年大牛市能取得50倍收益是核心要素之一，之二则是530后我从宝钢换到20元启动前的中铝，8月底又转到启动前的中石化，完美地踏中了大蓝筹行情。2009年全年收益为零的我正是自命高手跑不赢大盘时乱了心智，越乱越急，越急越乱，最为记忆深刻的是2009年底，头一天我看空大盘，全部空仓，第二天开盘涨1%，急令智昏的我竟然将全部资金买入江铜认购权证，指望当天能博一下再空仓，因为权证是t加0.最后这一单是当天亏1个多点止损出局！我记得营业部的同事说聂姐做价值投资的怎么比我们做投机的还猛得多呢。2009年才是我投资生涯的滑铁卢!为什么当年会这么惨淡，就是2006---2007年的非凡成功让我高估了自己，失去了平常心。2015年4月踏空1000点后买华闻传媒也是加一倍杆杠，做完华闻再买五粮液也是加了7成杆杠！2015年的股灾才让我警醒----如果我买的华闻不是买后加速上涨了20%导致我清仓，我记得是15元买的，5月中连拉两个涨停，第二个涨停板未封死，19元+我全部抛出，如果只到17元我不舍得抛，5月底它突然停牌，复牌后碰到股灾，那也就没有坐到这里写平常心的51姐了！俱往矣，知天命之年过后，特别是收益超高的今年，户头上总要有货币基金才踏实，更谈不上融资了，我觉得现在才有点谈平常心的资格。

何谓平常心，我的理解就是志闲而少欲。志的繁体写做心上一个知字。志的意思有两种，一是总结，如省志县志，一是展望未来，如志向。欲是左边一个谷，右边一个欠字，山谷多么深呀，所谓欲壑难填！有平常心，志闲而少欲其实是构建于明慧悟性上的达观者！有平常心的人从来没有过度的奢望，因而不会失望，他的精神就得到自我救赎，对市场涨跌看得淡，度量日宏而福泽日深，正是唯有知足人，鼾鼾睡到晓，唯有偷闲人，憨憨享天年！

平常心可以让一个投资者不屑不惧于市场，喜怒忧悲不侵其中。

平常心让我们更有常识从而德全不危。

平常心让少年人有老年人的见识，让老年人有少年人的襟怀。$酒鬼酒（SZ000799）$ $涪陵榨菜（SZ002507）$$中国平安（SH601318）$@大道无形我有型

作者：51nxp

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