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普通人也可以通过投资实现财富自由

来自昆仑资本的雪球原创专栏

主播：小陆

（首发同名微信公众号，欢迎大家前来围观，交流，侃大山哈）

今天我们聊的是，普通人也可以通过投资实现财富自由，吗？

首先，关于财富自由的标准，有很多版本，甚至每个人都有自己的答案。一线城市的精英白领，拥有1000万也许只够他买套房，而一位偏远山村的老农，100万他也许就觉得已经财富自由了。所以标准比较个性化，但相同一个阶层，标准不会差太多。大致可以估算，如果拥有1000万可流动资产，对于普通工薪阶层来说，就可以算财富自由了。当然，1000万在北上广深也许只够一套房子，但三四五线城市生活，还是很不错的，量力而行，知足常乐嘛。

一个普通工薪阶层，天天朝九晚五，如果只靠工薪收入，是几乎没有机会实现财富自由的。现在沿海城市工厂里的普工，月薪大概四五千，技术工与基层管理者工资稍微高点，一些劳动强度高点环境差点的工厂和工种（如造船厂，机械厂，模具厂等等），工资会高点，大概有七八千。我曾经在苏州金龙客车厂做过电焊，每天12小时，劳动强度很大，有时回到宿舍，饭都懒得去吃，穿着脏污的工作服倒在床上就能睡过去，一觉醒后，才去随便买点泡面面包打发肚子。那时一个月有五六千，班长他们那些老油子可以拿到八九千。

即使工资再高点的办公室白领，月薪能拿到一万，一年存下10万，想要达到千万资产也是一件几乎不可能的事。想去兼职赚外快，时间精力又不允许。所以最适合普通人通往财富自由的道路，还是投资，通过长时间的复利积累，会让遥不可及的梦想变得触手可及，即使过程缓慢且枯燥，总比两眼一抹黑的绝望强。

当然投资买股票也不是那么容易的事。市场上有个说法：‘七亏二平一赚’，买股票长期能赚到钱的也只是少数人。普通人要么通过不断学习，深刻理解投资赚钱的门道，要么就将钱交给专业人士帮忙打理。不懂千万不能做，得不偿失，别最后财富自由没有实现，反倒多年的辛苦积蓄都赔了进去。

现在我们来说说一个普通工薪阶层如何通过投资股票来实现财富自由的路径。不要忘了前提，买股票之前，你已经有了一套成熟的投资理念，并且能很好的贯彻执行。

我们现在假设有一对小夫妻，两人28岁，刚结婚，还没有孩子。老家县城有一套按揭商品房，每月还房贷3000元，两人在苏州一外资工厂打工，月薪都是5000元。人生起步很难，首先要买房结婚生子，不啃老的情况下大多数人30岁之前都是负资产。在这样艰难处境下，如果不会投资，只靠两人微薄工资维持生计，两眼望去人生将是一片漆黑，看不到希望。

现在男方懂得投资，年化收益率能达到15%。为摆脱人生困境，他决定与妻子咬牙制定一个财富自由计划：一、4年内不打算要孩子，二、每月拿出净储蓄3000元用来买股票，三、其它工资除去日用房贷后能省则省，为几年后孩子出生做储蓄积累，也可以用于应急，他算了下，大概每月还能存2000元现金。他给妻子做了一张简单表格，来解释这个计划的可行性。

每年3.6万元的新增投资，加上年化15%的收益（当然，实际收益率不可能这么平滑，会有波动，但不会大幅影响我们的计划操作效果），到第5年，他们32岁时，投资资产已经累积到了24万。这年他们要了孩子，妻子回老家生产，此后的工资也不再投入股市，完全用于改善生活及子女教育。

他们这笔24万投资资金，如果此后年均收益率依然能达到15%，27年后，在他们60岁时，将增长43倍，达到1000万。那时他们已经退休，虽然为孩子操劳一生，没有给自己存下什么东西，但依靠这笔当初咬牙坚持下来的5年薪资投资，他们能拥有一个让其他同事羡慕且难以企及的自由晚年，可以真正去做一些自己之前喜欢但没有时间做的事。

复利的威力很强大，15%的年增长率，持续20年，将增长16倍，30年，将增长66倍，34年，将增长100倍。26岁时一次性投入10万元，年化收益率15%，到60岁时就拥有1000万。

15%的年化收益率对于一个精通投资之道的散户而言，应该是一个比较保守的目标。所以，学习投资吧，即使对那些让人头晕眼花的枯燥财务报表实在提不起兴趣，也可以把资金交给自己信任的专业人士打理。

对于普通人来说，工薪之外，能有一笔投资收入，就如人生开了挂，会比别人走的快许多。但是，也别忘了前提，不懂不做。否则股市就是个吃人不吐骨头的赌场了哈。

普通人也可以通过投资实现财富自由吗？对此，你有什么看法呢？

作者：昆仑资本

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对ROE的再认识

查理.芒格说过，“”如果投资只选一个指标，那就是ROE“，还说大概意思是”如果持有一只股票的时间足够长，即使买入的价格较高，其回报还是基本等于ROE’’。对这些话原来是有一些理解，最近有了更加深刻的认识：

一、高ROE（净资产收益率）,特别是持续的高ROE天然地意味着一家公司具备牢固的护城河，外围资本无法通过加大竞争力度来抢夺市场让公司的回报回到市场平均水平；当然按杜邦分析ROE可以分拆为高杠杆、高周转和高毛利率带来的，而这其中高毛利率带来的高ROE是最为牢靠的。

二、周期性的高ROE也许意味着护城河的不牢固，依靠高杠杆带来的高ROE也需要我们保持警惕，这两种高ROE的背后都可能是公司依靠特殊背景或者通过特殊方式在特殊的阶段获得的竞争力，这种竞争力优势能否持久是不得而知的，或者说是不好把握的。

三、只要高ROE能保持，投资者投入的资金便可以以复利的方式持续获利，这种复利方式包括公司的再投资、回购和分红后的投资者红利再投入，期限一旦拉长其原始投入成本便可以忽略不计了。

四、对一个长期具备竞争力保持高ROE的企业，其ROE下降的原因无非以下几种：一是颠覆式的产品或技术出现，原有护城河无法保持；二是竞争对手加大竞争力度恶意竞争，而公司护城河并不牢固只能降低利润率应战；三是产品或市场空间有限，当公司发展到一定阶段后面临的累积现金过多无法再投资或乱投资，公司决策层又不愿意回购和分红带来的总体净资产收益率下降。

从上述分析可以看到，目前本人所关注和投资的股票中只有一只具备长期保持高ROE的能力，那就是股王贵州茅台。从历史上来看贵州茅台和格力电器均能长期保持高达30%的ROE，但与白酒相比，空调行业的未来是有可能面临颠覆式的产品和技术的，（我只说有可能），当然这也包括腾讯和苹果；而格力电器还有可能面临互联网冲击和经销商营销模式的变化，芒格曾经说过：“大多数人都关注未来的变化，而反过来想，我们更应关注未来什么是不变的”。从这一点来说，与贵州茅台相比，格力、腾讯和苹果便要稍逊一筹了。

五粮液今年涨幅超过贵州茅台，但与贵州茅台供不应求和出厂价与市场价巨幅差距带来的安全边际相比，五粮液在未来数十年还能否保持今年的高ROE是存疑的，从其历史表现来看其ROE也有周期性的特点，未来一旦白酒市场低迷，首先受到冲击的必然不会是贵州茅台而是五粮液和泸州老窖等白酒企业。水泥股中的海螺目前ROE较高也存在未来的不确定性，但价格给予了足够的补偿；高杠杆的金融股票和地产股票里面ROE也不错，但高杠杆带来的高风险可能会让投资人一夜归零，这在历史上已经多次上演，在这里就不多说了。

正如有智思有才所说，”贵州茅台前面有100条路，99条都会成功，只要产品质量不出问题一切都不是问题”,在高价差的保护下什么提高高端白酒消费税、成立销售公司都不是问题，不会对未来的高ROE持续性造成影响，作为投资者只需要持有不动和分红再投入即可，因为这是最为确定的。从上述结果中你不得不对乐趣、有智思有财、段永平等长期茅台股票投资者的洞察力和定力佩服，长期高达30%的ROE背景下只要未来能够保持住便一定能给长期投资者带来年化30%以上的回报，而在涨价预期和产能扩张的背景下相当长的数年内贵州茅台是不会触及天花板见到ROE下降可能的，与其他股票相比这其中最重要的是贵州茅台具备这种确定性！重要的事情说三遍，是最具备确定性！

作者：顺势而为之护城河

主播：小陆

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为什么需要慢慢变富

$华侨城A(SZ000069)$

主播：小陆

为什么需要慢慢变富

2019年杰夫.贝佐斯再次成为美国首富，大家知道，他是“亚马逊”公司的创始人。在2000年，贝佐斯问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”杰夫.贝佐斯在创立公司的时候，就告诉股东，他注重的是长期利益，不是短期的盈利，因此推出的政策都是考虑7年以上更长时间的成长问题。正是因为他坚持了公司的长期成长，坚持慢慢变富的方针，因此，成为美国最有钱的人，全世界最著名的企业家。

我们为什么需要慢慢变富？有四点理由：第一，投资的风险是多方面的，无论是多么好的技术，都不可能完全避开市场的曲折和陷阱，越是短期的走势，越是难以判断。“市场先生”总是和技术判断相反。这主要是因为股价走势的技术形态本质上是果而不是因，市场的博弈导致主力狡诈多变，因此股市永远是看不透的波云诡谲大海。所以，投资必须从长期的角度决策，忽视短期的波动，避免短期的不利因素，用较长的时间弥补操作上的困难和决策的不足。这样才能取得博弈的胜利。第二，再好样的公司，业绩也有一个成长的过程。如果没有耐心持有，就会在来来回回的操作变动中错失机会。很多牛股都是这么失去的。只有看得准、拿得住才能享受到成长的红利。第三，人们并没有真正理解复利成长的威力。很多人是明白复利成长的，都知道印度舍罕王和丞相西萨.班.达依尔关于国际象棋奖励的故事，但是为什么没有人能坚持这个路线走下去呢？因为，“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。”，没有实践经验，总是不能理解复利增长的价值和真理性。而实践是一个漫长的过程。最后，慢慢变富是一个长期的持股过程，长期持股有一个前提，那就是方向必须正确。如果是方向错了，持有得越长损失也就越大。所以，人们不愿意慢慢变富的根本原因，是不敢长期持股；不敢长期持股又是因为对自己的认知和判断没有自信心。因此，长期持股必须解决认知的正确性问题，这就是对公司的基本面研究要透彻和准确；但是，人的认知都是有局限的，我们不可能真正看清楚一个企业，所以需要在估值价格上有一个安全保证，而且对企业的研究也不能斤斤计较于小的细节，而必须保证大方向正确。只要总体的基本面没有改变，小的曲折不能动摇信心。最好的例子是2012年白酒的塑化剂对市场的影响，加之上层反腐败“八项规定”，令市场对白酒的未来失去了信心，这造成了一次巨大的历史性机会。如果没有对行业基本面的信心，对茅台，五粮液的基本面的信心，就不可能坚持到2019年。而茅台这样知名的企业，具有良好品牌的公司，从2012年到2019年也走了6年多时间。6年23倍，从50元到1200元，这段时间的每一天，都会经受犹豫和怀疑的折磨。特别是从160元跌到50元的时候，其实是非常痛苦的。就是在2018年从770元到500元的下跌，也有35％的调整幅度，如果没有信心也是非常难以坚持的。

既然人们不敢、从而不愿意慢慢变富，那必定是走“赚快钱”的路线。赚快钱就必须走短线的技术分析路线。作短线就必须侧重如下的要素：抓概念热点，根据技术分析决策，走跟风跟庄的路子，短线止损。这四个要点每一个都可能导致巨大的损失。概念股都是绝对高估的泡沫股，套牢是严重的，泡沫是必然会破的。技术分析是主力画线给散户看的，根据技术分析操作，失败的概率远大于成功的概率。这并不是说技术分析没有意义，关键是买进的出发点是价值投资还是投机。价值投资也是需要根据技术选择买进机会的。走跟庄路线风险极大，因为庄家所赚的钱，就是跟风者所损失的钱，天底下没有免费的午餐。如果不跟庄，几千家公司选择2--3个操作，成功的概率就是千分之一，甚至是万分之一。短线持股不涨，必定信心丧失。最后就是止损操作本身有缺陷，尽管没有止损是危险的，但反复地止损也会导致失败地操作。所以，慢慢变富本身就是和做短线赚快钱相矛盾的。当然，小资金偶尔套利也是有娱乐作用的。

短线操作既不能重仓，又不能长期被套持有，这就会导致赚的少而亏得多，因此，想赚快钱，但实际上却无法赚钱。

慢慢变富的本质，是在低估值阶段买进成长性好的公司，利用复利成长的威力和规律，形成利润增长的加速度。因为低估，所以持有若不涨并不感觉烦恼，因为成长，才会导致时间越长，盈利越大。这就是慢慢变富的本质和基本原理。

关于慢慢变富，已有的文章很多了，这是本人阅读这些文章做的笔记总结，仅供大家参考，也欢迎同道者多多提出好的想法

作者：希玛拉雅

链接：https://xueqiu.com/1431890522/133655675

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投资心得：一种简单高效的选股方法

来自大树的格局的雪球原创专栏

主播：小陆

投资心得：一种简单高效的选股方法

第一步，把股票选定范围，框定在沪深300指数成分股范围内。

先介绍一下沪深300指数成份股的选择标准：

1）上市交易时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；

2）非ST、*ST股票，非暂停上市股票；

3）公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；

4）股票价格无明显的异常波动或市场操纵；

5）剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。

在此标准之上，从A股3704只股票中选出300只作为沪深300指数成分股。每年不定期进行股票调换，频度是一年二次。虽说这选股条件也很严格了，但是还是出了康得新和康美药业之类的流氓大骗子，也就是说这些指标只防君子，不防小人。

第二步，把那些只知道圈钱和常年不分红吝啬鬼公司找出来。

本身沪深300成分股都是经营状况良好的公司，但其中就有一些上市公司整天哭穷，动不动就从股市融资圈钱，好像多少钱都不够花，并且这些公司账上总有大笔的现金，而且年终一毛不拔，最多也就意思意思。这些公司给出的理由是，公司处于成长期，需要利润再投入，需要股东的理解。话是有道理的，但是其中90%的公司是骗人的，所以宁可错过也不要在这些公司身上犯错误。

第三步，把大股东股权质押率奇高的公司剔除。

大股东的股权质押率高说明公司真的很缺钱，这时已经从银行借不来钱了，从股市圈不来钱了，上市公司运作遇到了大麻烦，大股东只能用自己的股票从证券机构换来点钱花，值10亿的股票只能兑来4亿左右的现金，要是股票暴跌，大股东的股票就要被清仓，也就是大股东的市值归零。这风险太大，这些股权就是大股东的命啊，但是他敢全部压上，可见他多缺钱。投资讲究的就是傍大款，远离这些赌徒。

剩下的ROE>15%，毛利率和净利率高的股票就是所谓的好股票。放心持有，静待花开。

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$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$@今日话题

作者：大树的格局

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对普通人来说，投资就是长期持有绩优股

国庆节前去参加一个电力专业会议，因为没有认识的朋友，被组委会随机分配与一个50多岁的专家同住一个标间。

期间，他不时拿出手机来看股票的走势，好像是重仓了某些军工股，也是考虑近期国庆阅兵会带来行情。他问我买了哪些股票，我说就大家耳熟能详的茅台、平安和格力等。他说刚入市的时候就买过茅台，当时还不到100元，不过在150元的时候就卖了，现在茅台已经站上1100了，后悔啊！他还告诉我，当时活力28上市时，他是有特殊关系弄到原始股的，大概是一股1元，上市的时候是7.58元，后来涨涨跌跌，在9元的时候卖出了。将近10倍的收益。若干年后，他无意中发现，三安光电借壳活力28，现在后复权的价格是300多，如果不卖出的话，还要有30倍的收益。他不禁感慨，错过了好几次财富自由的机会啊。

我下意识地想要问他：“怎么不一直拿着不动啊！”。好在我没说出口。最终能有几个人面对股价的涨涨跌跌而面不改色，紧握股票呢。

最近在看《战胜华尔街》、《彼得林奇的成功投资》、《彼得林奇教你理财》这几本书，彼得林奇连续13的战绩的确令我艳羡不已。不过我也告诉我自己，彼得林奇通过其特殊的地位，特殊的渠道可以直接和上市公司CEO联系，更加了解公司的实际情况，可以进行频繁的股票操作。但我们普通散户，没有相关途径了解公司的基本面变化，每天只是被铺天盖地的第N手信息包围着。

所以，我觉得，拿着一些靠谱的绩优股，坚持长期持有，就是我等一众小散的最佳选择。

$贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$ $格力电器(SZ000651)$

作者：优哉游哉的牛

主播：小陆

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谈谈投资医药股的一些感悟

来自厚雪龙投的雪球原创专栏

$信立泰(SZ002294)$
 主播：小陆
起初投资医药股，是觉得这是一个好行业，老龄化、健康长寿追求，尤其每次去医院看到人满为患时，更加坚定了我投资医药股的决心。记得我是从2012年开始投资复星医药，2014年末开始买入信立泰，到2018年上半年止，这个阶段取得了不错的投资收益率，但因总体投入的本金不多，最高峰时累计也就赚了60多万，并于2018年5月份左右减持了大部分仓位。2018年下半年因医药股开始大跌，我从该年9月份又进场买入，至2019年初已买成重仓，至今医药股持仓比重占到我总仓位的超过50%。由于近一年医药行业一系列政策的重大变化，我持仓的股票价格大跌，加上仓位比过去重了很多，到2019年9月末，时隔一年，不仅把我过去6年多在医药股上赚的钱全赔了进去，现在连本金都亏了近20万，这个学费不可谓不小，如果不能从中总结点什么有价值的东西，这个学费真的白交了。
 
一、医药行业其实不是一个确定性高的成长性行业，相反是风险极大的周期性行业
 
原以为随着老龄化、健康长寿的追求，病人用药需求会越来越多，医药行业规模会不断增长，企业也会从中受益，但从去年集采政策出台后，我发现这个逻辑是错误的：行业规模不仅包括量，还包括价，量确实在不断增长，但一个集采政策可以在不到2年时间内将一个仿制药行业总规模压缩6、70%，这种行业规模断崖式的暴跌简直令人恐怖，这在几乎所有行业中都找不到——即使是夕阳行业，总规模下降都会有一个多年的缓冲过程。
 
因此，医药行业最大的风险来自于“政策”。这种医药行业的政策风险不仅存在于中国，还存在于全球，每当国家医保资金面临不足或某医药领域医保开支巨大时，政策减费的大刀就会毫不留情的砍下来，此时医药行业发展环境就会发生巨变。从政策角度分析，医药行业根本不是一个确定性高的成长性行业，而是一个政策周期非常强的行业，当医药行业发展态势进入高潮时，此时肯定就是开支医保资金最多时，意味着医保改革即将临，这个周期大概6-7年一次。7年前是抗生素被改革，这两年是仿制药被改革，我预计2025年前后会不会轮到me  too创新药或生物类似药？总之，要高度警惕政策周期对医药行业的重大影响。
 
二、政策风险对医药行业的影响路径
 
医保价格是政策首要风险，降价的办法可以是集采，也可以是医保支付价，也可以是医保谈判，反正只要涉及到医保支付的药品，政府部门就会用各种办法要你降价，因此，没有压倒优势的药品，基本不会有完全的定价权。没有定价权，就难以取得超过平均水平的利润，就不是一家值得投资的公司，故要想取得一定的定价权，只能是创新药，仿制药企业的发展环境已经发生了根本变化，已无投资价值。
 
医保目录是政策的第二道风险，多数药品包括很多创新药在内，如果进不了医保，要想上量寸步难行。如果一些新药不能进医保目录，这个新药基本就是“胎死腹中”，一些过去卖得好的大品种仿制药，如果不能带量进医保，基本上就是收到了一张死刑通知书，对于很多医药企业而言，花了很多资源、做了很多工作、甚至已经取得了很大的销售业绩，但如果有一天发现不能进医保或退出医保，之前看上去产生的药品价值或财富可能会一夜归零。
 
医药审批是政策的第三道风险，从过往看，政府部门可以通过延缓审批、从严审批、不审批等达到政策目的，这种影响不仅会影响仿制药，还会影响创新药。我估计未来3-5年内，政府部门会对me too创新药审批适当宽松，这段时间是mo  too创新药发展的黄金窗口期，2025年之后估计会从严，所以对这类创新药布局早的公司才会受益，过几年后，再玩这类创新药的风险就会明显增加，到那时政府部门可能会改为对me  better创新药实行宽松审批政策。所以，在投资过程中要特别关注创新药管线的研发布局、创新药类型、临床阶段、商业化时间等，切不可选择了一家快过时的“伪”创新企业。
 
最后一道风险就是专利到期，创新药遇到专利到期，一堆仿制药会进来竞争，原研销售量可能会断崖式下跌。
 
三、技术进步对医药行业的影响
 
从技术上看，创新药的风险在于两类，一类是研发周期长，前后10多年，投入巨大，成功率低，大量投入可能随时打水漂；还有一类风险就是技术进步，也许这个新药研发快成功了，或者已成功上市且卖得挺好，也在专利期内，突然发现竞争对手的一款新药比你更好，你的这个新药很可能就被覆盖掉了。故投资新药是一项非常专业、辛苦的工作，要不断学习，要时刻关注竞争对手，判断所投资的公司的选药能力，公司研发、上市的新药壁垒能否被对手轻易突破等等。
 
二、未来医药行业投资的钱途在哪
 
如前所述，经过两年集采，仿制药公司的发展环境已发生根本变化，仿制药规模和利润会越来越低，呈负增长态势，故已完全无投资价值，如果要投资医药股，只有投创新药公司一条路。我觉得投资创新药公司要把握几个关键：一是关注公司有无已上市的创新药，公司创新药销售能力如何？二是创新药的研发团队，是否具备不断推出创新药、高效研发、并推向市场的能力；三是目前创新药的布局是哪些领域？什么类型？处于什么阶段？等等。
 
行文至此，我似乎突然有些明白了巴老爷子虽看好牛股倍出的医药行业，但从未见他重仓过哪只医药股，甚至他说“如果非要买医药股，最好买一揽子医药企业的股票”，我想他这样做和说的目的，主要是因为医药公司属于高度政府管制、技术复杂、一般人难以搞懂的高风险行业

作者：厚雪龙投

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来源：雪球

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你的时间价值千万，千万不要乱投

来自胡400的雪球原创专栏

主播：小陆

之前写了个自我介绍，跟大家认识一下，因为不想把篇幅写的太长，所以很多经历都一笔带过了，一些成功和失败都写的比较随意，引起了一些朋友的好奇，想让写写详细经历，经历我会写，但是不想写成那种看着很爽其实没啥用的文章，而是准备把一些做事的方法论结合到经历中，这样大家看着爽的同时也可以将这些方法论用到自己的生活中。

我这人一直有一个毛病，那就是在用时间上很“自私”，我平常特别在意我的时间回报率，尽量只做2种事，一种是自己喜欢的，一种是能让自己成长的，绝不浪费时间在无意义的事情上。

我2012年7月北漂来到北京，到一家游戏公司做开发，月薪2700元，因为刚工作，所以我迫切需要实践经验，每天主动加班到晚上九点十点。

还记得有次CEO都看不下去了，问我真的有女朋友吗，怎么天天回去这么晚。

当时的我，在爱情和成长的选择上，选择了成长。

2013年7月，顺利毕业了，在公司也转正了，工资涨到了8000元（回报也还可以）。

又过了半年多，我解决了公司游戏里面一个存在很久的bug，让游戏的闪退率由千分之一降到了万分之一（具体数字忘了，反正是降到了原来的十分之一），没过多久，公司给加薪到了11000元。

后来有一天，我突然想到这种生活没意思，再做下去无非也就是升技术经理，升架构师，然后成为技术合伙人，一眼望到了头，每天都像是在扯日历。

工作之余我开始研究别的出路，后来发现个人开发者这条路，于是每天晚上10点到家后，开始开发自己的游戏，基本每天到凌晨2、3点，第二天9点再去上班（这期间月薪已经涨到了14000元，是刚工作的时候的5倍，刚毕业时候的2倍）。

还记得第一个自己开发的游戏上线那天，激动的一晚上没睡着，隔一会儿就起来刷新下看看数据，结果第一天只赚了几毛钱，包括后面的一个月，每天也都是几毛钱。但是我一直坚持优化，坚持继续开发。

终于有一天，风来了。

Flappy Bird这个游戏一夜之间火遍全球，它的作者每天收入几万美金，掀起了一阵个人开发游戏的风潮，于是我辞职加入了个人开发者大军。恰巧又在个人开发者交流群里认识了很靠谱的合作伙伴，我负责开发，他负责推广，因为以前的积累，我们迅速做了起来。

一旦有了一定的盈利，后面就简单一些了，无非是扩规模，遇见问题解决问题，中间遇到的各种问题，以后再细说。

风来之前，我一直在投资时间，风来的时候，大牛市就来了，收益是几千倍几万倍。

那么风来之前，我们如何投资时间呢？

其实我们能分辨大多数事情的价值，但是很多时候我们控制不了，就像我们有时候知道股市是高点了还忍不住冲进去一样，这里全是因为心态的变化。

以前看过一部电影叫《颤栗汪洋》，讲的是一对情侣去度假，参加潜水活动，因为意外被船落在海中央，在汪洋大海中漂流十几个小时经历的心态变化，从平淡到担忧到害怕到最后的绝望。

电影中人物的心态是逐渐变化的，开始和最后形成鲜明对比，主角因为心态的变化错过了一些求生机会，这让我联想到了金融市场中和日常生活中人们的心态变化导致的一些问题。

在股市中：

在大牛市的时候，股民都是疯狂的，疯狂的自信，疯狂的相信市场将继续向上，当牛转熊的初期，继续坚信只是短期调整，到牛转熊的中期，开始有点怀疑了，但是依然不放弃，甚至开始抄底，随着行情继续反转，对市场的信心被一点点的消磨殆尽，等到真正到达底部的时候，大多数股民基本都已经彻底绝望了，开始选择抛售。这时候真正的猎人就带着镰刀登场了。

韭菜们的问题在于，从不认为自己是韭菜，认为自己到时候一定可以跑掉，但是随着心态的逐渐变化，大多数人最终都执行了错误的操作。这也反映出了策略的重要性，因为策略是客观性的，达到指定条件就执行，不受心态影响。

在日常生活中：

在平时，大多数人都不认为自己会因为小事与人争吵，但是当你工作劳累了一整天（尤其是自己不喜欢的工作），情绪爆发的几率会直线上升，这就是心态变化影响了行为。

当你酣畅淋漓的玩了几个小时游戏，你觉得好像也没啥意思，而且内心十分确信自己不会再玩了，但随着时间的流逝，你的心态又开始逐渐变化，几天后又玩了几个小时，然后开始循环，直到生活中出现一件大事才能将循环彻底打断。

日常生活其实就是心态的循环，再牛逼的人也摆脱不了这种循环，只是各自的循环不同。

每天的循环，每周的循环，在这循环过程中，我们因为心态的变化做了太多错误的临时决定，比如早上起床的时候决定下班后要看书和写作，下班后觉得太累，不想做，于是临时决定不做了，比如周末结束的时候决定下个周末一定要充实的度过，要早起、要去健身，到周五晚上的时候，心态经历了一周的变化，已经彻底转变，最后还是跟上周一样的度过。

时间和注意力是我们最宝贵的财富，我们每天每周都在被生活这个市场割着韭菜，这里提供几个方案，来尽量避免被割：

1、把自己想做的事情变成被动的事情。比如想利用周末时间学习英语，就报名参加一个周末英语学习班，想写作，就参加写作社群等等。你需要投入一些东西，一旦你临时改变策略，那么你的投入就会浪费掉，这样可以督促你去做事。如果这样还不行，那说明自制力太差，该去系统地锻炼一下自制力了。

2、利用金融市场的方法，建立形成自己的生活策略，不断改进完善这个生活策略。

注意：这个策略是执行准则，一旦你有了策略，一定要完全按策略执行，一次例外都不能有，否则策略将完全没用，执行过后你可以调整策略，绝不能在执行前调整策略（这时候可能正是心态有问题的时候），比如：定好策略每天晚上要看书2个小时，任何理由（累了、心情不好等等）都不能影响策略执行，如果策略本身有问题（看完2小时可能会太晚，影响休息）也要执行，执行完之后才可以去考虑修改策略，调整时长。

3、时常关注自己的心态变化，尽可能的及时调整心态。不过心态没那么好控制，是人类几百万年进化基因里面留下的东西。

第1个和第3个方案我已经实践了很长时间，第1个效果非常好，第3个很难。

第2个方案还在实践中，后期也会在文章中跟进实践情况，包括生活策略的制定技巧，大的框架是模仿金融投资策略，比如寻找并加大对高成长率公司的投资，并长期持有，对应的生活策略就是寻找并加大对能使自己高速成长的事情的时间投资，并长期坚持，比如读书、写作、冥想。

希望大家通过上面的方案，也能提高时间投资回报率。

$恒瑞医药(SH600276)$ $贵州茅台(SH600519)$ $平安银行(SZ000001)$

@今日话题

作者：胡400

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来源：雪球

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影响企业价值与估值的因素3一商业模式缺陷

来自价值发现的雪球原创专栏

主播：小陆

段永平曾经讲过，自己在巴菲特饭局上问过巴菲特，投资企业最关注的是什么？巴菲特回答是商业模式，段永平瞬间就明白了，本人很长一段时间之前就看见过这段评论，但一直没什么感觉，看来悟性还是不够，直到最近有一点开悟，大概明白是什么意思了。商业模式简单来讲就是企业赚钱的方式，商业模式有许多种，也有专门讲商业模式方面的书籍，本文重点想探讨一下关于商业模式缺陷的问题，查理芒格曾经讲过：如果一个人告诉我会死在那里，那我一辈子也不去那个地方，即要反过来看问题。如果我知道商业模式的缺陷有哪几种，打死我也不会投那些商业模式有缺陷的企业。商业模式的缺陷会显著影响到企业价值，企业往往赚不到钱或者赚到的是“假钱”，最终成为投资者的“坟墓”.

商业模式的第一个缺陷是经营现金流和利润不匹配。有些企业利润虽然保持高速增长的态势，但经营现金流只有利润的一半或者直接为负值，这些企业投资价值几乎等于零，比如前几年大行其道的与地方政府3P项目有关的大量企业，大量环保施工类的企业，最典型的莫过于东方园林，巅峰期市值接近1000亿元，但从经营现金流来看，其实企业赚到的都是“假钱”，商业模式有巨大的缺陷，最终结局是被北京海淀区国资委接管，何巧女黯然出局。东方园林是在一个有巨大商业模式缺陷的道路上一路狂奔，属于成长毁灭价值的典范。最新的例子是东阿阿胶，财务指标显示，从2013年开始经营现金流已经和净利润出现了背离，最近5年经营现金流只有净利润的一半，说明产品的提价策略几年以前已经出现问题，产品动销出现严重问题，这个“雷”终于在2019年爆破了，杀伤力巨大。

商业模式的第二个缺陷是设计的过于复杂。一般来讲，好的商业模式都是偏向简单的，简单的商业模式有助于企业在某一个方面取得突破以后，通过时间的累积效应，达到强大的竞争力，比如品牌消费企业，低成本制造企业，研发驱动的企业，平台聚合型企业，这些企业在商业模式上都非常简单，但具有强大的累积效应，最终变得超级强大。商业模式比较复杂的企业一般变现路径比较长，很难在某一个点上形成累积效应，而且管理非常复杂，最终是事倍功半。最典型的例子属于复星国际，复星国际的商业模式非常复杂，涉及到医药、钢铁、保险、投资、房地产、消费品、娱乐度假、旅文、高科技等多领域，一方面不断的投资一些企业，另一方面又不断的卖出一些企业，把管理层搞的非常疲惫，最关键的是旗下的企业协同效益非常差，大部分都是独立作战。本人曾经开玩笑说过，好的商业模式都具有乘法效应，一旦过了某个商业临界点，具有自我加速效应，企业会发展的非常快，反观复星，属于加法效应，只能一个点一个点的慢慢经营，缺乏加速效应，企业经营的非常辛苦，加法效应在乘法效应面前非常苦逼，虽然也在发展壮大，但不可同日而语。最新的例子属于小米集团，小米的商业模式设计是通过低毛利率的硬件产品积累客户，然后通过高毛利率的互联网业务赚取合理的利润，看似有一定的道理，但变现路径太长，逻辑上有硬伤：（1）硬件的低毛利率一方面导致客户比较低端，对价格比较敏感，另一方面小米品牌被客户定义为低端产品，严重影响小米的品牌形象。（2）互联网业务的主要变现路径是游戏和广告，这非常影响客户的使用体验，而且小米的互联网平台属性严重不足，游戏和广告与主流平台有数量级的差别，变现能力差（3）低端客户本身就对价格比较敏感，所以属于相对劣质的客户，对互联网变现业务有负面影响，所以小米在港股被吊打是有原因的，商业模式上是有硬伤的。

商业模式的第三个缺陷是容易产生高库存。这一点最突出的是电子行业和服饰业，二者都容易产生高库存，而且库存产品容易快速贬值，造成巨大的损失。最典型的例子是2010年前后的体育服饰行业，整个行业陷入高库存危机，大量中小企业倒闭，龙头企业经过艰难转型才走出困境，李宁用了5年左右的时间才基本解决库存危机，何其难矣！最新的例子是海澜之家，作为服饰业的绝对老大，海澜之家的商业模式设计的相对更加巧妙一些，有一半的存货属于可以退货的产品，即便这样，高达90多亿的存货也让人倒吸一口凉气。

商业模式的第四个缺陷是高有息负债。有些企业天生属于高负债，比如银行业和保险业，那属于另一个话题，不在本篇的讨论范畴。一般来讲高负债的企业背负高昂的财务成本，一旦企业经营不善或者行业处于下行期，企业会举步维艰甚至倒闭。高负债企业就相当于背着枷锁与别人跑马拉松，胜败早已注定。以人福医药为例，由于持续的收购战略，导致企业背负高额的负债，本来属于一家轻资产的医药企业，让管理层变成了一家类重资产运营的企业，每年8个亿的财务成本压的企业喘不过气来，属于收购毁灭价值的典范。

商业模式的第五个缺陷是无法构建商业护城河。商业护城河是保护企业超额利润的来源，缺乏商业护城河的保护，企业的利润迟早会走向平庸化，最终变成为商品类企业，陷入价格竞争的泥潭。一般来讲，品牌效应、专利、政府许可、低成本、客户转换成本、平台聚合效应等几个方面都容易产生商业护城河，拥有以上特质的企业大多属于消费垄断类企业，投资价值凸显。而商品类企业由于陷入价格竞争的泥潭，投资价值非常小，比如有色金属行业、煤炭行业、石油行业类大部分企业都缺乏投资价值。

总之，商业模式在分析企业投资价值方面非常重要，商业模式有缺陷的企业尽量敬而远之，好的商业模式属于大块吃肉，快意人生，差的商业模式属于小口喝汤，很苦逼的活着。@今日话题

作者：价值发现

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来源：雪球

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投资，事业和生活

来自江左lu郎1605的雪球原创专栏

主播：小陆

投资的风险是相对的，因为可能亏钱，但是不投资的风险是绝对的，因为肯定是贬值带来的亏钱；

我认为投资分有形和无形投资，有形的投资就是包括股权债券股票房产，哪怕是理财也算；当然非法的还有民间高利贷和p2p；无形的投资更是境界的升华和人生的参悟，他渗透在时间和对人上，比如花时间阅读学习，锻炼身体，社交思考等；对人的投资比如孩子的教育，爱情的培养，亲情的维护，这些都是大智慧，是区别于结果的，更注重过程的投资回报；

目前我只有股票的投资，当然我也在创业，我觉得这是相通的，我经常把投资的理念用在创业选择上；比如我觉得品牌会溢价，但我创造不了产品品牌，我就去经营和管理人才品牌，但是我可以去跟只跟产品品牌合作，低端无附加值没有精神愉悦的公司不投资，创业上我是代理商角色，我也不会合作；有些品牌都不能叫品牌，成立时间短只有价格便宜，我去合作或代理，你就是减分的，要累死；还有选择物业，好位置，哪怕租金高，只要价值大于价格就是值的，千万不要选犄角旮旯的位置，不管多便宜的价格也是没有价值；选人才也如此，厉害的人的价格高但价值更高，差的人只有价格没有价值；

所以投资中我只选头部公司，事业中选品牌代理；投资中学习优秀公司的管理层的人格魅力和经营理念，事业中跟更优的人才合作；

举个例子我只投资生活中的2C的公司，这些品牌我肯定要在使用的，因为体验才有资格，比如重仓的格力，看格力财务报表只看真实现金流，市占率和净利率；在经济大环境这么差的情况下，格力的中报这三个指标堪称完美；格力很早就完成了只用上下游资金就能正常运转了，关于物业，因为格力和董总的关系，格力的土地使用权和银行支持，举个例子，如果格力做的一个项目，即使不去经营，并进来的也是资产而不是负债；就像我在一个代理一个好品牌经营，需要1000万资金，但这品牌市场的价值远远大于这个价格，我转让就能赚钱，那有的人会问为什么给你？那地方政府和银行为什么大力支持格力是一样的道理，就要看我的团队和我个人的品牌影响力，这才叫强强联手，产生溢价；

我前几篇写过用重置成本估值法核算格力的价值，有兴趣的朋友可以去看看；

我一直在经营自己的品牌，因为是代理商角色，这个品牌的价值是客户给予的，就叫解决客户方案的价值品牌，这个是有价值和市场价格的，当然是我和团队共同形成的；比如好的溢价的品牌会主动找到我合作，商场会给最好的位置，这些都是好价值的，一旦合作，就是以合适的价格买到了超过这个价格的大的源源不断的价值；这也是我佩服董明珠做网红的原因，因为这个身份和角色，我觉得给格力带来的价值1亿，10亿？都有可能；

我是一名80后，刚过35，我之前写过我的童年初中和高中大学的生活，可能农村人的好习惯，我现在基本上7点前起床，早起锻炼，一整天的精神状态非常好，当然人也更年轻气色好；我的阅读是大部分是历史和心理学，投资书读的最多10本，价值投资不需要读太多投资的书；因为你真正的价值是从历史和动物世界中获取的；

价值投资有个核心叫慢慢变富，农民懂得春种秋收，人类文明也是从延迟满足开始并发扬光大，原始人饿了才去摘果子；所以眼界和准备太重要了，为什么那么多大师强调跟时间做朋友，因为孕育需要时间，额外的收益一定是等不起时间的那群人走了，留下来的人获得的；

我现在主动去做的事情在变多，被动在做的几乎没有，比如早起，锻炼，社交，跟家人相处，看望老人，上班，开会，约客户等等，都是非常幸福的，如果你是被动的，肯定是哪里出了问题，比如见客户，业务应酬我几乎没有了，因为团队会帮你解决；开会，我会讲流程和标准，我再也不去分析个体行为，如果你的团队讨厌你，请一定要思考要改变了；团队中的每个人也是在寻求价值，就是平均数的问题，领头人不停在增加价值，带领所有人都在增加价值；

所以总结来说，价值是一切的本源，只有围绕价值去谈价格才有意义；哪怕是生活的价值，你提升自我的魅力，能力，身体健康，这些都是有价格的，所以忘掉价格，追求价值，这就是我的价值观；

@今日话题 $格力电器(SZ000

作者：江左lu郎1605

链接：https://xueqiu.com/5218225681/133129511

来源：雪球

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投资不能怕麻烦

来自老韭笔记的雪球原创专栏

主播：小陆

在投资股票之前，首先需要进行基本面分析，这是很浅的道理。可以说，基本面资料是素材，针对这些素材进行的推论演绎，是过程，最后几个参谋合议一下，那这就是具体的执行策略。

基本面分析是指，分析可能影响这个股票价格的一些相关因素。

一般我们认为，投资需要一些大的框架，例如趋势投资方法或者价值投资方法，但不管是什么方法，都需要考虑多种多样的因素。

这里面我特别强调一下这个因素，因为投资其实是一个及其复杂的事情，我们作为一个人类，人性的特点决定了不喜欢考虑复杂的东西，或者说社会上大部分主流观点认为，成功需要能够把复杂的东西变成简单东西的能力，然而在投资中，可能并非如此，只看到别人都看到的是不够的，需要有把素材进一步推理的能力。

投资是一个复杂的过程，之所以复杂是由于每一个参与投资的人，甚至是不参与投资的人都有可能对投资结果造成影响。例如你的朋友虽然不买股票，但是他可能会给你灌输一些信息或者观念，由此可能导致你的观念或者信息发生影响，最终影响到我们的投资结果。

其次，股票的本质是公司的一部分，这个是没有问题的，但是股价并不是公司的一部分，股票和股价是完全不同的两个概念。

很多人说看好中国，做多中国，这个肯定是没有问题的，但是问题在于，我们只有在低价买入后，以更高的价格卖出才能赚钱。低估了之后买入，如果等不到低估的时间，就早早卖出了，依然还是亏损的。

基本面分析主要是指，看一下具体的因素。

我们来看看都有哪些因素，今天不一定能想的非常全面，但是我们可以慢慢记录，或者在心里搭建这样一个框架。这个框架的主要内容类似于一条条的规则。

例如我简单说几个：

1.这家公司是否正在盈利？ 这时候我就应该有个指标，例如选择每年都盈利的公司或者选择亏损的公司，这时候是完全不同的两种投资思路，选择亏损的一般是周期性行业所用的方法。

2.这家公司未来5年是否会倒闭？ 倒闭当然是比较严重的，我们可以逐步提高标准，例如是否是一个高峰期了，或者进入下滑期了。

3.这家公司未来5年大概可以盈利多少钱？

以上三个问题来看，第一个问题是客观问题，我们查阅资料就可以得到结论，第2个问题是主观问题，但是判断起来并不困难，第三个问题是主观问题，而且判断起来略有难度。

我们应该经常问自己一些客观的问题，这样有助于理性的看待这家公司，然后还需要回答一些略有难度的主观问题，这样有助于培养我们的思考能力。

我们搭建了一个这样的框架，时刻拿着小本本写写画画，就有了内容，有了抓手，不会像新手一样无所适从，一无所知。所以这是一个大方向，也就是投资的战略。

有了一定的战略，我们就需要针对一些具体的公司，进行一些具体的判断，慢慢积累我们思考问题的能力，和一些基本常识方面的知识。

基本面分析的大方向战略就是，多阅读，多思考，多提问。而且问题越细致越核心越好，例如公司是否盈利，这显然是关键指标，但是高管年薪是千万还是百万，这个指标可能就不是那么重要。

投资不能怕麻烦

作者：老韭笔记

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来源：雪球

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