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自古男怕入错行，女怕嫁错郎，其实投资也是

来自二蟲的雪球原创专栏

主播：小陆

1、这个世界上的所有行业都可以划分为三种，一种是赚钱不幸苦，一种是赚辛苦钱，一种是辛苦不赚钱。无他。

2、纵观近几年销售毛利率排名日益靠前的企业，与中国经济发展阶段的特征高度贴合，房地产、消费、金融和高科技、甚至新型媒体，都仍是产业供需严重失衡的当下最有前景的行业。

3、经历风雨的房地产业，是实实在在的好行业。相信这也是万科董事长郁亮先生将战略方向重新调整到房地产主航道的核心原因。早已宣布与房地产商脱钩的万达，今年重新夯实房地产业务，并将明年营收千亿以上作为自己的短期目标，恐怕也与此相关。而这张表再一次证明，净利润仍然维持在12%以上水准的房地产业，确实是一个值得坚守的好行业！

4、农林牧渔业的收益水平排名有逐步提升的趋势，但是仍然很低，一直很低。这种收益低下，辛苦不挣钱，国计民生高度关联行业，让资本灰心丧气。

5、如果结合毛利率和净利率这两张排行榜对照分析，毛利率高、净利率也高的行业，肯定是最值得选择的方向；毛利率高，净利率虽然不错，但排名向后走的行业，说明成本压力相对较大，还是可选项之一；而毛利率排名靠前、净利率排名相对靠后的行业，可不是轻松能够赚钱的行业，是要考验管理功夫和经营能力的行业！

6、俗话说：“男怕选错行，女怕嫁错郎”！职场人士和投资者在不确定性日益增加的今天，认清自己所处行业和整个国民经济大类行业的发展趋势，把握更多发展机遇，依然是一个非常现实而有价值的事情。

作者：二蟲

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来源：雪球

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再说股份投资

来自深信的雪球原创专栏

主播：小陆

股份投资分两种，一种是投资人参股入股创办的有限公司；一种是投资人在股市买入股票参与的投资活动，但是股票市场的大多数投资者对股份投资的认识却跑偏了。为什么这样说呢？我们先从股份投资的本质来说，我们入股一家公司的目的：第一目的为了将来能够按照自己持有的股份比例进行分红，取得超过本金的现金流。第二目的在我们退出这项投资时，转让的股份价格能够超过投资入股时的本金，获得较好的股份转让收益。其中第一目的是主要的，第一位的，是我们股份投资的经常性收益；第二目的是次要的，第二位的，属于一次性收益。

股份投资的第一种情况是实业投资，实业投资获利主要靠分红，大家都觉得理应如此。股份投资的第二种情况是股票投资，股票市场的绝大多数投资者把获利的希望都放在股价能够大幅上涨，把股份投资的第二目的当作主要的，放在投资获利的第一位，把一次性收益视作经常性收益，这犯了本末倒置的错误。投资者正确地投资思维应是把获得日常经营的利润做为自己主要的、经常性的收益。股票投资也属于股份投资，也应把分红收益做为自己投资收益的主要来源，而把股价上涨的收益做为额外的、次要的收益。如果股票投资者能够具备这样的思维，就能成为一名不看股价看公司的真正投资者。真正的价投是不看股价的，盯着股价涨跌的大多数自称价值投资的，实际上是价值投机。真正的投资者从投资买入股票开始，始终是盯着净资产收益率和分红收益去的。真正的投资者会认为股票投资与实业投资本质上没有区别。有一点区别在于股票投资与实业投资入股的成本不同。股票是高溢价买入，实业投资是净资产入股。

然而现实中绝大多数的价值投资者把股票投资获利主要放在股价能大幅上涨上。股份投资的本质分红收益成了可有可无的收益，没有做为重点考虑。现在通行的价值投资思维：找到好行业好公司好价格，买入股票，等待股价上涨获利。我认为现在通行的价值投资思维走入了误区。正确的价值投资思维：找到好行业好公司好价格，买入股票，等待按照持股比例分红获利。股价上涨这一获利途径应是投资者的计划外收益，分红收益是计划内收益。价值投资者对待股价上涨的正确思维应是：有则更好，是锦上添花。股价不涨也无所谓，本来就是计划外的事情。

如果买入茅台五粮液这类优秀公司的投资者也时刻盯着股价波动，在这点上和技术分析的投机者就一样了。技术分析派其实是盯股价派，获利全靠股价波动。技术分析派看到了可能不服，会说价值投资派把基本面分析来分析去，最终不也是靠股价上涨获利，大家殊途同归。但现实中绝大多数价值投资者都想的是股价上涨获利，包括一些投资大V。我知道有一个知名的投资人，长期持有茅台，在茅台股价大涨后，在500-700多元卖掉了茅台，之后买入银行股，现在一直鼓吹银行股价应该大涨。我对他卖掉茅台不理解。茅台具备行业内压倒性的长期竞争优势，其品牌是中国消费品行业中无可争议的第一位。他买入茅台股票的成本比较低，靠分红都能有丰厚的收益，还有股价上涨带来市值增长的收益，持有何乐而不为。即使认为银行是比茅台还要优秀，我私下认为银行没有茅台优秀。他完全可以留一部分茅台，另外一部分买入银行。银行净资产收益率虽不高，但大部分股价低于净资产，以低于净资产价格买入股票亦可提高净资产收益率，同时也提高了自己的持仓成本收益率。优秀银行股每年有较大比例分红，这样分红收益亦较丰厚。如果是银行的长期价值投资者，那么关注的重点应是银行的基本面与股份分红收益，而不是股价波动。

如果股票投资者能把分红收益做为获得投资收益的主要途径，就解决了长期困扰股票投资者的两个问题：一是持股心态不稳的问题。如果把好行业好公司与股价挂钩，眼睛每天盯着股价，一心只想着获利靠股价，天天企盼股价上涨。如果股价几个月或一年不涨，或是涨了又跌回原位，又看着别的股票涨，就愤怒、懊悔、怀疑，就很可能出昏招：一昏招是卖出低位优质股，追高涨的好的平庸股，二昏招是割肉潜力牛股，换入垃圾股。如果我们有了股份投资的正确思维，买超级优质股主要是为了该股大比例丰厚的分红收益，至于股价涨不涨，能涨多少，那是计划外的、额外的收益。涨了更好，不涨也无所谓，反正本来就对股价大涨不抱什么希望，不涨也不会失望，涨了给人惊喜。例如你与人合伙办公司，有20％股份，你脑中肯定会想投资收益主要靠分红，至于自己20％的股份转让价能涨更好，不涨也无所谓，因为主要投资收益的获得并不靠股份转让。有了真正的股份投资思维，不会因为股价上涨50％就会想着卖，因为担心跌回去。上涨100％也可以不卖。只要不是估值高的离谱，都不用考虑卖，因为我们的收益主要来自分红。

二是解决了长期持有股票没有定力的问题。人正确的行为从哪里来？正确的思想产生正确的行为。投资大师总是苦口婆心教导我们，要长期持有。＂如果不想拥有10年，你就不要拥有10分钟＂。很多人都知道这句话，但很多人做不到。为什么？答案很简单，就是盯着股价做投资。把股票投资等同于买入股票后股价大涨，卖出获利，这实际上是价值投机，但很多人不承认。买入股票后等一段时间股价不涨，或下跌，或看到别的股票涨，就等不及了，或割肉或换股，即使该股分红丰厚，有长期竞争优势也不顾了。上述行为表明了这类投资人并没有正确的投资思维。

如果投资者有了正确的投资思维，把股票投资做为一项真正的股份投资，以赚取分红为主要目的，站在开个十年二十年老店的角度上，努力争取做一个超级明星优质公司的可以传承的百年老股东。如果一个投资人真正具备了上述思维，就不会再去盯着股价做投资。当自己的投资收益主要来自于公司丰厚的分红时，投资人就不会过多的操心股价涨跌波动。长期持有每年都有丰厚分红，或许还有市值增长收益，投资人自然愿意长期持有。面对茅台五粮液这样的优质公司，长期持有十年二十年甚至百年都没有问题。如此投资人还担心自己没有长期持有的定力吗？长期困扰投资人的长期持有没有定力的大问题算是解决了。

@今日话题 $五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ #价值投资#

作者：深信

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来源：雪球

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企业估值之股息

来自邢台草帽的雪球原创专栏

主播：小陆

大家都知道，企业的内在价值是未来现金流折现，这里面有几个重要问题，企业到底能经营多长时间，谁也说不准，每年企业能赚多少钱，谁也说不准。

而且未来的钱，换算成现在的钱，是需要折现的。因为现在到手的钱还可以再投资出去，比如买兴业银行的理财，到未来就能赚很多钱。

这个折现率该是多少，我们以后再说，假设折现率是百分之7，那十年后的200元，就相当于现在的100元。因为你用100元投资，假设每年复利是百分之7，那10年以后就是200元。

通过上面的事实，我们发现，未来的钱是不如现在的钱值钱的，而且未来存在着大量的未知因素，时间越长，风险越大。

所以股民们非常看重股息，毕竟群鸟再林，不如一鸟在手，抓到手里的才是真的。

所以很多人对企业的估值，就简化成了，企业内在价值等于未来股息的折现。而且认为，股息率越高，越有价值。

这样对吗？

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我们设想两个企业，一个是封闭期是20年的封闭基金，称之为A，一个是有一定技术领先的某重资产类型的企业，称之为B，我们也假设B能活20年。它们每年都能增长百分之15。

第一种情况：两个企业都不分红。

20年后，A封闭基金清盘，把手里面的股票债券之类的都卖掉。

这时我们会发现，它的清算价值非常高，基本没有折价，投资者的收益率就是每年百分之15。

20年后，B重资产型的企业，它清算的时候，基本都是厂房，设备，以及一些老旧的专利，流动资金很少，也就是说，B企业把赚到的钱都买成了这些很难变现的东西。它的清算价值很低，可能就值2折。这时它实际带给股东的价值，就是增长15的2折，也就是说，实际增长只是百分之三。

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第二种情况：两个企业把每年的盈利完全分红。

A，企业把每年百分之15的盈利都分给你，后面的年份就看你自己的再投资能力。20年后还给你本金。

B，企业把每年百分之15的盈利都分给你，后面的年份就看你自己的再投资能力。20年后，净资产已经趋于0。

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通过上面的分析，我们会发现两点。

清算价值并不是可有可无的，关键是看企业流动性资产的情况，流动性资产越多，越能保值。有效资产越多越能保值。

重资产行业也并不是完全价值毁灭的，它只是毁灭了那些无效资产。

我们以后还会开专题讲有效资产和无效资产。

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另外还有一个重要因素，就是信任度的问题。

很多低信用的企业，它发展到一定阶段以后，大股东会转移资产，比如并购一些企业，而这些企业的实控人就是这个大股东，高价并购，就把利益输送出去了。当然还有很多利益输送方式。

当然还有，我们是不知道企业能经营多长时间的，上面说的20年只是假设。

这样也就导致，提前分红，让股东能感觉到更稳妥一些。

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还有一些情况是，企业的发展阶段问题。

企业在高速成长期，一般就不需要高分红，因为留存收益，能给投资者带来更大的再投资回报，等企业成长到稳定期再加大分红。

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所以我们现在只能说，每年多分红，一般不是坏事，但也并不绝对。

需要看你对企业的了解程度，你对企业的信任程度，企业的资产情况，企业所处的发展期等各方面综合因素来判断。

并不是分红越多越好

作者：邢台草帽

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来源：雪球

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浅谈大学生炒股之我见

来自粽哥2025的雪球原创专栏

主播：小陆

前几天有个刚上大学的朋友问我，“大学生应不应该在读书期间炒股？”问我怎么看待这个事。所以今天粽哥就来讲讲我对“大学生炒股”的看法。

“大学生炒股”，这不算是一个老生常谈的话题了。从当下的国内股票市场来说，大学生早已成为股市中不可或缺的一份子。以前曾听某某90后说，班上炒股的人几乎都赚钱了，但那是2015年杠杆牛市的泡沫还没有吹破之前。不言而喻，大家都知道2015年5月份之后A股发生了什么事。

所以，从这个角度延伸来看，大学生炒股究竟是好是坏？各有什么利弊呢？

首先，听到这个问题，粽哥觉得自己还是有发言权了。想当年我也曾经在大学校园里投资过股票，身边也有一些初学炒股的同学刚开始接触股票，不过都是先从模拟炒股开始的。

对于模拟炒股，很多人都认为这是股民新手入门的第一课。从学习怎么交易，怎么选股开始，学到的都是基础的东西。但当一个老股民跟菜鸟新手接触过后，都会发现一个很大的“通病”：就是很多大学生总以为自己在模拟炒股里从本金20万，短短几个月就翻倍到40万的时候，就开始觉得自己完全可以在实盘里“掌控一切”，于是就开始自封“股神”。

这是初学炒股的人最可怕，也是最致命的心态，这是大学生炒股最大的“弊”。

所以在粽哥看来，大学生学习炒股真正要学的第一课，不是通过模拟炒股来学习怎么交易、怎么选股，而是先看懂那句老到掉牙却又充满真理的话，“炒股有风险，投资需谨慎。”

新手总会把“炒股”挂在嘴边，于是就会自封成为“股神”；

老股民总会把“投资”埋在心里，于是就成就了“追求稳健复利投资”的代言人。

的确，大学生炒股可以获得很多的利，比如有利于提高大学生的综合能力、理财意识，但我认为最大的利，就是可以提高大学生的心理承受能力，准确的说是提高抗打击能力。

大家都知道，股票投资历来都是“七亏二平一赚”，这是永恒不变的真理。或者说“二八定律”，赚钱的只有那20%的人，而亏钱的就是那80%的人。所以也不要妄想通过短期的“炒股”就能实现财务自由。

所以，大学生炒股学习的第一课，就是先把这些真理消化了，再去接触实盘投资，这对未来的投资之路是有利无害的。当然，你也可以说，大学生如果不是从模拟炒股里“封神”，然后到实盘里“爆亏”，又怎么能体会这些道理呢？道理上是这么说，但是事实上，你觉得大学生在实盘里“肆无忌惮的加杠杆最后爆亏”之后，这群大学生这辈子还会在股票投资这条路走下去吗？

所以对于这点，粽哥建议大学生炒股，还得先学会其他的技能。

一、看书。阅读，不管从事哪个行业都是必备的。刚开始可以看一些基础知识类的书，然后再去找一些专业的书来看，最好能看一些非技术分析类的书籍。另外，关于价值投资的书，强调从基本面来分析选股类的书也要多看，还有一些介绍投资名人的经历之类的书也可以多看看。

二、闲钱投资。当你该学的知识学了，也完全熟悉市场规则了，就可以投入真金白银开始炒股了。但是谨记，是“闲钱投资”，每个月生活费或者收入的30%以下的资金。千万记住不能“借钱炒股”，更不能加杠杆。

三、交流。炒股最重要的是要审时度势。可以加一些交流群，和一些投资大神交换思想，互相交流才能有进步。但是千万记得，不要迷信任何大V，要知道，即使是巴菲特也有“踩雷”亏损的时候。

四、最重要的还是要形成属于自己的一套投资体系，通过在不断的实践中找到适合自己的投资逻辑。技术分析不是万能的，价值投资也不是百分百准确的。当下股票行情瞬时万变，除了审时度势，更重要的还是得“学会空仓”，知足常乐才能百战百胜。

总的来说，大学生炒股，最重要的还是对“心态”的把控。股票投资，不过是理财的一种，要运用好这把“双刃剑”。既然要选择踏入这个“怪圈”里，那就得遵守“市场先生”的规则，否则，吃亏的是自己。

@今日话题 @雪球达人秀 @闲来一坐s话投资 @价值先锋学中医

作者：粽哥2025

链接：https://xueqiu.com/2468670980/131832355

来源：雪球

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什么是核心资产？我眼中的核心资产有哪些？

最近流行“核心资产”这个词，西瓜君也来凑热闹，谈谈自己对核心资产的看法。之前大致浏览过几篇关于核心资产的文章，无外乎是按照几个财务指标（比如连续多年的ROE、分红等）来筛选出满足条件的白马股，再加上估值处于低位，然后就认定它们是核心资产了。这个思路没有大问题，但我认为还是没有看透核心资产的本质，没有归纳出核心资产的特征。

在聊什么是核心资产之前，我想先说一下为什么最近几年特别流行这个话题，而曾经那么妖娆的中小创不再受宠了。不管是以前的“漂亮50”还是今年的“核心资产”，其实本质上都是一样的意思，就是强调资产的安全可靠和稳健增值。

那为什么最近几年特别强调这两个属性呢？因为最近几年经济增速慢下来了，企业业绩增速也放缓了，加上信贷趋严，很多民营企业借新债还旧债、短贷长投的游戏玩不下去了。有些生意的现金流本来就不好，业绩放缓加剧了现金流的恶化，加上以前经济高速发展时期不断并购重组积累的巨额商誉，在业绩放缓时不可避免地出现大额减值。

面对这两种不利情形，有些企业的负责人甚至挺而走险，走上财务造假之路（不造假就等着退市，造假还有一线生机，反正造假成本低）。于是，Duang Duang Duang，A股雷声不断。

电闪雷鸣、狂风大作之时，根基不牢的树被风折断甚至连根拔起，而那些根基牢固、枝繁叶茂的大树当然就成了人人趋之若鹜的避风港。

我认为，核心资产就是买入后可以几年不闻不问的公司，它们有广阔的市场空间、稳定的客户、稳定的业绩、良好的现金流。归结起来就是资产增值有着非常高的确定性。

我认为以下几个行业未来会诞生比较多的核心资产：（只列举我有所了解的公司，有些公司我了解不深，就不列举了）

1、具有垄断性和稀缺性的高端消费品，目前最具代表性的就是高端白酒行业了，一是中国在向发达国家迈进，国民的消费能力在提高，高端消费品的消费群体在扩大；二是高端消费群体对价格的敏感性不那么强，所以高端消费品可以享受量价齐升的红利。这种类型的公司包括高端白酒公司、中国国旅（高端免税商品）等。

2、保险行业应该是金融业里发展速度最有想像力的分支领域了，虽然过去中国的保险业从无到有，已经走过高速发展的一段时期，但未来发展空间仍然很大。只不过，投资这个行业需要具备较强的专业知识，业绩的预测难度比较大，业绩也容易受政策及经济环境的影响。但如果你是做超长线投资，完全可以无视这些影响，因为大的方向是欣欣向荣的，中间的波折不影响大局。代表公司就是中国平安。不过，根据各家上市险企发布的中报，新业务价值增速都在放缓或负增长，可能近一、两年业绩增速会放缓，但长期来看，还是个好行业。

3、具有持续研发能力的制药企业，由于对医药行业没有深入研究，所以没有具体标的。但从目前市场认可度来看，可能恒瑞具备这个潜力。

4、高科技行业，我所知道的A股里面真正的高科技核心资产可能就只有海康威视了，满足前面所说稳定的市场、稳定的客户、稳定的业绩、良好的现金流这四个特征。至于其它很多所谓的高科技公司，比如手机产业链上的很多公司，5G产业链上的很多公司，只能说股价涨的好，跟核心资产其实沾不上边，属于一不小心业绩就有可能腰斩的公司。

5、注备良好产品品质和很强的市场营销能力的大众高频消费品，有些商品，虽然价格不高，但消费群体大、消费频率高，中国未来肯定会诞生如可口可乐的公司，目前的海天味业有这个潜质。

6、普通制造业，恕我认识浅陋，我想不到太多特别好的公司，非要挑出几家的话，可能格力、美的算吧，不过这两家公司可能未来业绩的确定性并不是特别地高。中国的制造业其实面临一个转型升级的挑战，以往制造业的高速发展走的是规模扩张的路子，因为国内市场大嘛，大家都想着抢市场，企业并不是特别强调品质。而现在市场容量已经差不多到达到极限，从规模扩张到注重品质必定要经历一个阵痛期。

7、互联网行业，目前腾讯和阿里两大寡头格局已经形成，除此之外，还能找出更好的核心资产吗？

本文纯属闲聊，如有谬误之处，不用太较真。

@今日话题 @雪球达人秀 $恒瑞医药(SH600276)$ $中国国旅(SH601888)$ $海康威视(SZ002415)$

作者：佰港城西瓜

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来源：雪球

主播：小陆

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龙头股的投资逻辑

来自只看年报来投资的雪球原创专栏

主播：小陆

上次用数据证明过：从总体上讲，选择龙头股没有什么特别优势。见：较真！买龙头到底是不是有效？数据告诉你！

但不可否认的是，龙头股中出来了大量的超级牛股。那么问题来了，什么样的龙头才是值得投资的龙头呢？一切得从头梳理。

1、为什么会成为龙头？以市值为唯一衡量标准是最客观的，因为市值代表着市场对企业的估值水平。一个公司成为龙头，是历史的经营业绩的累积。他们或管理优秀或资源禀赋，作为结果，他们通常拥有极好的品牌和较高的市场占有率。格力、福耀玻璃是龙头，他们是历史管理优秀；中石油、中石化是龙头，政策垄断；某些矿企是龙头，是拥有不可复制的矿产；工商银行是龙头，既有政策成分，也有管理成分。

2、选龙头的逻辑基础？龙头公司借助品牌和市场优势，蚕食小公司的市场份额，从而取得超过行业的发展速度；而蚕食小公司的市场份额后又加强了自身优势。这是一个正向循环。

有了以上两点很基础的认识，龙头股就非常好选了：必须选择那些能够发挥市场和品牌优势的公司！

所有矿企龙头不能选：因为不能通过市场占有率获取超额收益；

所有政策龙头不能选：石油、电信、金融服务，已经垄断到头了，攻城略地机会很少；

固定市场范围的不能选：高速公路、铁路、飞机场、水电煤，只能在固定地方服务，在固定地方也没有竞争者，既然没有竞争者，也就不存在攻城略地的机会。

这样排除下来，能选的龙头股必须具备以下特征：

1、全国范围经营：友商能去的地方，你也能去，这样才有机会；

2、替换成本低：不能存在A服务很差但还是被迫选A的情况，工业企业的零部件行业，都存在替换成本高的问题；

3、排斥性：购买A就减少了购买B的机会。上海机场绝无可能替换深圳机场。

4、标准性：提供标准化产品或服务，非标的东西，小产家凭借服务完全可以占据部分市场，比如软件开发、酒店服务、餐饮等等。

即：企业必须是提供最终产品为主，最终产品又能全国范围内自由参与竞争。

这不基本上就是：：消费品吗？？！！！

这个就不回测了，效果一定好（主要是不好回测...）。我只是把现在的消费品龙头列下来，供大家参考：

那么，你看好哪些龙头？

作者：只看年报来投资

链接：https://xueqiu.com/4600907880/132058959

来源：雪球

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我们普通投资者跟巴菲特的区别究竟在哪？

来自刘氓阿晖的雪球原创专栏

主播：小陆

我们普通投资者跟巴菲特的区别究竟在哪？

曾几何时，我一直都在思考这个问题。基本上市面上所有有关巴菲特的书还是音像资料全都看过。有的甚至看过几遍。我时常反问自己，为什么巴菲特在投资界这么成功。为什么大部分人却做不好。

我认为应该是两部分的原因。

第一，知识体系的差别，通俗点的就是说你读的书少，你知道的没有别人知道的多，想想巴菲特看过多少书，你看过多少书，就知道同样发生一件事，巴菲特看的明白，你看不明白，如果你想成为像巴菲特一样成功的投资者，就一定要像他一样多阅读。这也叫基本功。

第二，巴菲特能很好的控制自己的欲望，大部分人都想快速发财，希望自己一买上股票第二天就涨停。希望自己能低买高卖，买在最低，卖在最高。而巴菲特却能慢慢买，不断买，慢慢变富。巴菲特大部分财富都是在50岁之后创造的，这就是得利的力量，很多人把股市当赌场，当牌桌，上来是娱乐的，是来找刺激的，他们就是一群打牌不看牌的人，买股票基本上就相当于买大小，

其实并不是你一定要成为像巴菲特一模一样的人才算成功。这个世界每个人都是独一无二的，你就是你。但是如果你想在二级资本市场立足，你就必须深刻地研究巴菲特，你就必须勤奋地学习巴菲特。

我总结的巴菲特的两个特点就是“慢”“稳”一年就赚个20%。巴菲特50年投资生涯以来，从来没有业绩翻倍过。哪怕超60%的业绩都没有。这说明什么。说明巴菲特绝不会买垃圾股和炒作概念股，因为这些股经常会发神经一样的上涨很多倍。同样它们也会腰斩再腰斩。巴菲特一买一般会连续几年买入，这种耐心你先问问自己有没有。市面上大部分人做不到持有重仓股几年不动。真的，100个人里面找不出一个，我说的是你所有的金融资产在股市的前提下，不是你放点零用钱在股市好玩那样几年不动。因为这根本就是人性，这也是很正常的一种人性行为特点。当你的身家都投在1只股票和少数2.3只股票上时，你不可能会做到理智的不管不问，担心，恐惧，贪婪。无时无刻地跟着你。影响着你的想法和行为。如果你没有俯仰的话，基本肯定会以失败告终。

我曾经听到很多老股和大V说过、除了价值投资还有很多种其它方法，只要赚到钱就好，这个世上又不是只有一种方法赚钱。什么价值投机啊，技术分析啊等等。都可以赚钱。其实我基本不同意这种说法，我给证券市场的定义是从20年至50年的时间跨度来说，要想在证券市场不败和长久赚钱，只有一种唯一的办法就是价值投资。很多人会说我武断，说话这么绝对，是的，这就是我的投资理念，你信也好，不信也好，我不需要说服你。我也说明不了你。想想巴菲特成功了50年，也说服不了几个人加入价值投资的阵营，那我又何德何能呢???

阅读、阅读、阅读。这是最现实与最接近股神的一条路。虽然我知道大部分会最终停留在知道做不到的这一个离成功还有一段距离的阶段。但希望还是要有的，万一成功了呢

2019.9.3

作者：刘氓阿晖

链接：https://xueqiu.com/1361468321/132221795

来源：雪球

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我为什么不买银行地产

投资看大势，无论在中国还是外国，所有的投资都要顺势而为，这个势首先就是经济、产业发展的大趋势；换句话说长期逻辑一定要符合产业发展的大势。

最近看到很多基金经理，知名投资人都在讨论银行地产，有一个买入的逻辑就是估值便宜，没错，但是他们忘记了大趋势，大逻辑。首先说地产，过去20年，中国经济依靠外贸、粗制造业拉动经济，待到积累了一定的原始资本，到了10年前，拉动经济的逻辑是基础设施，房地产，政府靠卖地赚钱，投入微利和现金流根本不能覆盖债务的基础设施，先进的基础设施为社会经济带来更高的效率，从而增加政府税收和人民收入，形成良性循环，在这个过程中，银行业得到极大发展，因为政府有信用，地产有抵押，在没有比这更好的信贷标底了。但是几轮货币放水后，地产从单纯的居住属性变成了同时拥有金融属性的投资品，只要是投资品，发展起来就必有泡沫，这也是银行业最近5年为什么资金空转，不去实业的原因，因为实业没利润，承担不了高融资成本，银行赚的就是利差，存款利率固定，谁付的贷款利率高，同时资产又安全，抵押物又方便处置，他就借给谁，实业不行，厂房、设备太难处置，而且不好评估价值，但地产可以。我们知道任何资产的价格都不可能涨上天，是泡沫终有破的一天，但是房地产泡沫一旦破裂对社会，对经济伤害太大，尤其是造成贫富差距进一步拉大，贫富差距太大，造成什么后果相信大家都能看的懂，这个泡沫至少在中国是不被允许一直吹到破的，所以房地产这一波周期过去了，大势不在。

房地产的长周期结束，银行必将受影响，但是这个影响的周期是缓慢的，不会立刻显现，所以给人造成的错觉是房地产这两年调整完，还会再涨。银行现在看就是低估。比如兴业银行，业内都知道，前几年兴业被称为‘’同业之王‘’，啥意思？就是资金空转玩的最好的，这不符合现在及未来的金融脱虚向实的趋势，兴业不可能一直靠同业业务来增长，不符合大势，也不符合常识，所以兴业利润下滑是情理之中。

地产不是不能买，但不是现在买，现在大势是向下的，未来的趋势是地产向龙头集中，中国现有的地产公司小1万家，这是不符合行业发展规律的，未来一定是行业洗牌出清，只剩下几家大的，融资能力强，利率低，开发能力强的地产公司能够存活下来，等到那个时候买龙头不晚，现在买，一是现在的龙头是不是未来的龙头不好预测，二是需要等待的时间太过漫长，有更好的投资机会，为什么要在下降到趋势中死守呢？

作者：James穿越熊牛

主播：小陆

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来源：雪球

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近期投资感悟（2019年7月）

来自沈潜的雪球原创专栏

主播：小陆

1、对于追求稳健收益的人来说，二级债基金，是一个不错的选择，这类基金股票持仓上限是20%，非常考验基金经理的资产配置能力。我比较看好的两只是，$工银双利债券A(F485111)$和$易方达增强回报债A(F110017)$。

2、巴菲特说，要买傻瓜都能管好的公司。本义并非是说，一个傻瓜就能把公司管好，而是，投资时，必须要考虑关键人风险，对于那些公司竞争优势完全建立在个人身上的公司，除非你对他绝对的信任与了解，否则还是谨慎为好。

3、我自己虽然喜欢利用黑天鹅，买入被市场暂时错杀的好公司，但有一类公司，我是坚决不碰的，那就是主动作恶的公司，无论是管理层主动作恶，还是公司业务自己作恶；好公司虽然不多，但也不少，没必要把时间和精力浪费在那些主动作恶的公司身上。

4、判断一个人投资能力的两个关键点，一是尽量看长期的业绩，时间越长越好；二是看投资策略，是否具备持续性，这一点尤其重要。

5、穿越牛熊的前提是，不预测牛熊，当然，这一切的基础，是有一套成熟、完整的投资体系与实战策略。

6、任何公司，出现大公司病，都是难免的、早晚的，最可怕的是，公司没做大，却有严重的大公司病，对于这类公司，无论是投资，还是求职，都要小心。

7、对我们这些普通人来说，投资海外的股权类资产，性价比最高的选择有两个，一是低成本的宽基指数基金，比如说标普500ETF（SPY），二是派息持续稳定，行业需求永远存在的一些蓝筹股公司，比如说港交所等等。其他公司，真的是水深王八多，还是不碰为好。

8、投资是等待的艺术，而非预测的艺术，我们无法预测极端时刻何时出现，只需要在极端时刻出现时，能做出大概率正确的选择就好，对于理性的投资人来说，在极端时刻做选择，是最容易的。

9、A股没有特别好的医药指数，除了300医药之外，很多医药指数，之所以在2015年之前，业绩表现好，主要驱动因素还是小盘股因子，这也可以从最近三四年的行情中得到印证：最近这几年是白马股的大牛市，恒瑞医药、爱尔眼科这些医药行业里的龙头公司，更是连创新高，而中证医药、医药100这些指数却是一跌再跌，即使短期反弹一下，上涨幅度也没有跑赢沪深300 （$300ETF(SH510300)$）。

因此，投资国内医药股，最靠谱的途径有两个，一是选择优秀的主动型医药基金，二是直接投资优秀的医药公司，这两件事都不容易，前者相对容易一些。

10、「大小盘股轮动」只是短期阶段性的现象，从全球范围看，强者恒强才是长期普遍的规律。

11、做投资，降低预期，总是没错的，要甘于把利润留给那些预期比你更高的人，只有这样，你才会有足够的安全边际。

12、可转债是一个定价高度有效的市场，玩儿可转债的都是人精中的人精，当你找不到谁是傻瓜时，你自己就是那个傻瓜。

13、未到转股期的高价可转债，正常情况下，有较高折价才是合理的，可转债的价值来自两方面，一是转股价值，另一个则是期权价值，转股价值好算，期权价值难算，用大白话来说，未到转股期，可转债出现较大折价，是对未来股价下行风险的对冲。

14、我的投资风格：深入骨髓的保守型投资者，以资产配置和现金流折现为根本投资逻辑，偏好逆向交易，追求绝对收益。

15、买主动型基金，最根本的还是你对基金经理的了解与认可程度，其他的，包括费率、折价率等因素，都是其次的，切忌因小失大。

16、我这些年的一点经验，长期收益最好的投资人，并非是那些总把仓位加到极致的，而是做任何投资决策，都给自己留下足够回旋余地的。

17、评价一个人的投资能力，最重要的是看TA的长期业绩和投资逻辑，二者缺一不可。对我来说，正确的投资逻辑，要比业绩更重要，正确的投资逻辑，未必能让你赚很多钱，但可以保证你不亏钱或者少亏钱；如果投资逻辑出错，哪怕历史投资业绩再好，亏起钱来，真是分分钟的事儿。

18、人成年之后，观念就很难改变了，所以，除非是利益攸关的问题，我从不与人争论，人生短暂，有这时间和精力，干点啥不好？改变自己都那么难，何必要去改变别人。

19、想配置固定收益类资产的话，债券基金是一个好选择，买信托还是要慎重一些，尤其底层资产是应收账款的项目。债券基金的配置都非常分散，单只债券仓位通常都在5%以内，而信托则不一样，一个产品里就是一个项目，这个项目雷了，这个产品也就完了。

20、买债券指数基金，需要择时；买主动型的债券基金，择时的必要性不大，因为，债券基金经理就已经帮你做了择时，而且更专业，因此，选择长期历史业绩优秀的债券基金经理，买完会放心轻松许多，「小鳄鱼配置组合」的固定收益部分，就是这样配置的。

21、指数基金只是一个产品形式，背后跟踪的指数，其成分构造千差万别，有的是不断生产利润的聚宝盆，有的则是不断吞噬本金的无底洞。投资前，务必做好筛选。

22、我这些年总结出的一个深刻教训：如果一家公司的核心竞争力在下降，无论财务报表有多好看，无论市盈率有多低，除非能把它立刻卖掉变现，否则，千万不要碰。

23、巴菲特虽然多次赞许指数基金，但这么多年来，巴菲特只推荐投资低成本的标普500指数基金。要知道，美国的指数基金有很多很多，什么标普400、罗素2000……一大堆。凭借我对巴菲特的了解，我个人觉得，与其说巴菲特看好指数基金这个投资品种，倒不如说，巴菲特看好美国国运本身，而低成本的标普500指数基金，是分享美国经济红利的最好工具之一。

24、人人都在期待的价格，要么很难达成，要么过犹不及，做交易不可过于追求圆满。某只你非常看好的股票，买入目标价50元，这时遭遇重大利空，股价开盘直接被砸到51元，与此同时，这时市场整体非常悲观，如果是我自己的话，这时候就会买入，绝不会去等50元。

25、投资的道理很简单：在自己的能力圈内，找到一家好公司或好指数，然后在价格合适时买入，拿住，等待价值实现；或者，找到一位你非常了解、非常信任的优秀基金经理，然后选择一直相信TA。但这些真的是说起来简单，做起来却不容易。

作者：沈潜

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来源：雪球

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学会慢慢变富, 实现财务自由

现在的社会, 节奏越来越快, 压力越来越大, 贫富差距加大, 一夜暴富的情况不少见, 几年成为世界富豪的例子也不少, 人们在这种环境中, 总想着自己如何快速成功,如何富有, 期望上天给自己好的机会, 遇到贵人, 踏到风口, 成为万人中的焦点. 不能万人之上, 也得做一人之下. 心态这种东西, 总是梦想着虚幻的东西, 心中的浮躁, 不安,就会彻底暴露. 表现出来的就是不去踏踏实实地做好每一件事, 生活中总是抱怨, 抱怨机遇不垂青自己, 抱怨别人对自己的不公, 抱怨生活为什么这么艰难. 嫉妒别人比自己富有,看不得别人比自己好. 却对自己最重要的事情往往置之不顾, 每天空谈理想, 却整天游戏,娱乐,沉迷, 浪费时间, 践踏身体. 这种情况在年轻人身上, 非常常见.

一个人要想改变这种情况,一定要去学习,去读书,读成功人士的传记, 读历史兴衰, 如穷查理宝典, 曾国藩, 李嘉诚传记, 任正非, 孔孟之道, 富兰克林, 学习各种知识, 财商的, 情商的, 心智开发的, 投资的, 找到人生奋斗的方向, 打开心智, 改变思维, 这样才能成长, 不会去抱怨, 然后, 突然有一天, 你会感觉自己真的很傻, 以前,浪费了这么多珍贵的青春时光, 浪费这么多学习的机会, 那一天开始你开始改变自己的生活, 开始认真思考自己想要什么, 自己如何用好每一天的时间, 如何计划自己的未来, 如何学习知识, 安排好自己的学习计划, 这时候的你, 心智开时开启.开始慢慢向你期望的成功人士靠近.

做到这一点以后, 只是开始, 人是很奇怪的动物, 人是需要自己给自己打气的. 有时候又有很重的惰性, 理性告知我们, 什么样的行为是对自己有帮助的, 然而感性的一面却让自己安于享乐. 如何用理性战胜感性, 是需要自己激励的. 任何人如果不能做到长之久远的坚持, 是没办法成功的. 很多时候你看到, 身边的人成功了, 某一个人取得了非常大的成就,往往是在背后付出了很多很多, 一路坚持的走出来的. 华为不是这样? 曾国藩不是这样, 十几年如一日的坚持以圣人的标准来规范自己的行为. 查理和巴菲特, 几十年如一日的坚持学习,坚持做正确的事情. 这就是积累的效果. 任何人想一夜成功, 都是痴心妄想, 任何人想躺着就能有所成就, 最后往往变得越来越贫穷,邋遢.

投资何尝不是, 想着一夜暴富的人, 想着不去努力就能赚大钱的人, 往往是亏的最惨的. 即使上天给了你机会, 你也抓不住. 而我们正确地做法, 不断学习,形成自己的投资理念, 不断思考, 建立自己的能力圈, 不断总结, 吸取自己和别人成功和失败的经验, 然后用复利的观念, 每年做到正收益, 每年让自己的资产增长, 持之以恒, 不懈怠, 坚持学习,坚持做正确的事情. 一个普通人同样在未来的几十年成为财务自由,富有的人. 同时你也将变成一个知识渊博, 才华横溢的人. 这个过程中你将对家人,子女,亲朋好友产生很多正面的能量. 还有什么比言传身教, 以身作范更有影响力了. 这里算一笔帐, 每年把工资的固定一部分拿出来投资. 年收益15%, 30年增长到500倍,如果你是10万, 30年后就是5000万,如果年收益提高到30%, 30年后就是11亿. 所以说对普通人来说, 实现财务自由, 我们需要坚持增加工资(前几年很重要), 努力提高自己的收益率, 这是非常重要的复利效应.如果想明白这一点,你的人生, 投资跨出了一大步. 关注微信公众号：清水楼。

作者：清水楼--读思录

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