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股市幻觉

来自流水白菜的雪球原创专栏

主播:小陆

股市是制造幻觉的高手，大多人都被股市骗了。

投资股市的人，大概有3种：

（一）

第一种，是趋势投资者。
他们之间互相搏杀，认为自己能从股市挣不少钱。抓涨停，两周目标百分10，每年资金争取翻一倍两倍。他们有这种预期，往往是因为他体验过，经历一次甚至数次这种巅峰体验。这种迷幻一样的体验无非是这样的流程：偶然的成功，让大脑分泌了多巴胺，而多巴胺产生如同吸食迷幻剂一般的幻觉，又驱使人们不顾一切不知疲倦的去重复寻宝。他们无法分辨偶然和必然，他们无法运用常识，概率来进行决策，他们，被生物大脑所驱动。更何况，还有券商和媒体为他们的彩票一样的成功热烈赞扬，甚至以股神等仪式化的方式给他们加冕

券商们为他们鼓掌，原因其实一想就明白：
能高频交易不在乎交易费用的奶牛，谁不喜欢？
媒体以为他们鼓掌，道理也很简单。股市就是一个大舞台，剧本里要有人笑疯了，有人哭傻了，有人排队上天台。一切能带来流量的生意，都是好生意，没新闻的时候，媒体还会做出各种排行榜，给他们打鸡血无中生有讲故事。

但股市，终究不是玩游戏，也不是真真假假的真人秀。你在秀，但亏损的都是个人的血汗钱。股市给他们一个做梦的机会，然后用7陪2平1赢的铁律来做总结。

（二）

第二种，是指数投资者。
由于中国股市，新股大多时间高估，加上中国指数基金的昂贵，所以，定投指数基金的投资者长期持有，能够有8-10左右的利润一直让人怀疑。新股上市，由于指数的重大缺陷：新股纳入指数的时间非常短，且采用的是全市值加权，因此虚增指数的现象非常严重。比如中石油，上市后48.6元，占指数高达百分25，一个价值回归，就跌去百分80。这样，中石油就活活跌去了上证指数1000点左右。（中国的基金很容易战胜指数，部分原因就在这里）

所以，指数投资者，保守一些，在合理估值的时候买，年回报6-8吧，但这也比买银行理财产品好，算是一种理想的投资。毕竟，中国的5个点的国债经常被哄抢一空；毕竟，银行理财常年有几十万亿的资金在申购。指数投资者，是唯一不受到股市幻觉魅惑的人。他们“赢”的逻辑是：股权优于债权。在一个货币泡沫化，会不断贬值的世界里，股权，大幅跑赢债权，是不用怀疑的。

（三）

第三种人，号称价值投资者。
说号称，因为他们心里未必相信。他们信仰的是：投资不仅能挣钱，而且要简单。他们选择的是，价值投资这个“快捷方式”。

当价值股连续大幅跑赢市场的时候，他们就变成价值投资者，他们也会说：低买高卖；或者买入好公司，好价格。但股市一下跌，好价格来了，他们却觳觫不已，跑得比兔子还快，从国际形势到国内经济梳理一遍去寻找利空。他们不知道：低价，需要的不是利好，而是利空。当所谓的利空来时，低价格就出现了。当市场打下一个利空的大雷，才会出现一个低价的大坑。低估值是王道，但叶公好龙的人，龙来了，却吓得逃跑了。他们，是号称的，价值投资者。价值投资者大桶接金的时候，他们居然，跑了，还到处说，好可怕，好担心。。。

所以，他们大多时候，只能放弃好价格，选择好公司。但投资，离开性价比就不是投资的问题，买入好的公司并不代表就是价值投资。设想一下，你买入的公司每年增长百分30，连续数年，业绩增长了百分300---很不错了！但如果你40倍市盈率买，等高增长期一过，公司的估值恒定在10倍。那么你的收益为0，白期待一场！

股市最大的秘密就是pe的变化，其变化产生的影响远远超过了经济的好坏。高成长股历来是杀猪的地方，你判断对了高成长股还好，顶多做三陪：陪时间，陪精力，陪资金的机会成本（有少数股票的成长性超出一般的高成长，因为概率低，所以不讨论）；如果判断错了，那么，就是杯具加餐具了。为什么中国的有些行业的股票估值，是世界平均的几倍，为什么中国一些小公司的股票，那么的贵！用常识想都知道，因为中国做梦的人多。可怜无定河边骨！

离开估值的，低买高卖的世界，和趋势投资者的世界，有些时候是重叠的，都是把过去当做未来。牛市只有事后才会知道，高和低也是如此。下一秒钟是牛市还是熊市，能知道的都去做期货了。价值投资是非常专业的领域，绝大多数人连边都碰不到。此外，价值投资的目标大概也就是每年15的收益。（如果有把握长期15以上的收益赶紧去做基金经理---因为这个目标对基金经理来说都很困难。）

投资，首先要算的是：过去的这些价值股，在过去这么多年，估值上升了多少？盈利上升了多少？投资，更要计算的是：如果这些价值股，估值不再上升，那么，纯看盈利增长，他们每年的回报将是多少？！

两个大学毕业生，月薪一开始都是5000，但里面肯定有以后能赚5万的，找出来。
一群中年人，都是月薪5万，有些，还在走上坡路，有些，可以维持，而有些，前景堪忧。分辨出来。
投资，立足今天的估值，估算公司未来，这才是投资。才是价值投资。

（四）

股市最大的幻象，就是让你觉得可以很快赚钱，但我们算后就知道，每个月只要百分2的收益，十年就能十倍。所以股市的真面目，总是波动为主。而新兴市场，因为年轻，所以这个波动尤为剧烈，一会儿山盟海誓，一会儿寻死觅活，过两天就好，过些年总会成熟。

（五）

前些年，和一个朋友聊天，他说想买股票，我说买股票的人只有两种：第一种是来赌的。第二种人是对收益要求不高的，他们的目标往往是和存银行比，能够每年百分10就很开心----还有一小部分人他们愿意花大量的时间去研究股市，为了每年百分15。朋友一听就闪了，他自己做生意，资本每年获利百分20以上很轻松的事情。

股市是好的赌场；
也是资金只能存银行的人更好的选择；
对于有钱人，股市是必须的资产配置。
除此之外，我想不出还有谁喜欢股市

作者：流水白菜

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来源：雪球

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市场大跌对长期投资没有影响

来自王冠亚的雪球原创专栏

主播：小陆

今天市场“暴跌”，沪指收于2821.5点，创近半年来新低。如何看待“市场先生”，是巴菲特认为投资的两门必修课之一。那么，我们不妨冷静思考一下，市场大跌对投资究竟有没有影响？对投资者究竟有没有伤害？

1.长期投资的收益来源是什么？

约翰·博格在《共同基金常识》一书中指出，股票提供的7%长期实际回报率，几乎完全是由于美国企业的盈利和股利在不断增长。

据统计，在1871-1997年长达126年的时间里，实际股息率与盈利增长率之和，经通货膨胀调整后，实际达到了6.7%。可以近似地认为，股票长期实际回报率几乎全部来自股息率和盈利增长率，跟市盈率等估值因素无关。

2.市场短期大幅波动的原因是什么？

我们知道，企业的股息率和盈利增长率，几乎很少在一个很短的周期内（比如一年）大幅波动。但股票在一年内出现翻倍或腰斩的情况却屡见不鲜，起关键作用的就是市盈率变化带来的估值水平变化。

举个简单的例子，在企业基本面不变的情况下，市盈率从21倍下降到7倍，则股价下跌幅度为67%；反之，市盈率从7倍上升到21倍，则股价上涨幅度为200%。

情绪的变化导致市盈率的变化，进而导致估值水平和股价的变化。但从一个很长的周期来看，估值对回报率的影响已经被证明是中性的——“市场先生”既有极度悲观的时候，又有极度乐观的时候，长期看“好运”和“霉运”会被抵消掉。

3.为什么不等市场稳定后再进场？

可能有人会问，既然短期内市场主要受情绪的影响，为什么不等市场稳定后再进场？这样我们不但能享受到长期的股息率和盈利增长率所带来的收益，也可以享受到短期估值变化所带来的收益，岂不是“两全其美”？

问题是，我们根本无法预测市场估值水平会朝着哪个方向去变动。如果有人能准确预测4月份会从3288点开始下跌，那为什么当时不离场？如果无法知道4月份-8月份的短期走势，那如何又能确定8月份以后的市场走势？

事实上，大多数人都是看到了市场上涨，再看涨；看到了市场下跌，再看跌。这个时候已经price in了，追随所谓的“趋势”很容易被反复打脸。

4.我们该如何应对市场大跌？

如果企业基本面没有发生显著变化，那么面对市场大跌，要么置之不理（没钱的情况下），要么果断加仓（有钱的情况下）。最糟糕的情况，就是心中没有估值锚，一跌就慌，一慌就卖。

市场下跌对长期投资没有影响，对长期投资者也没有伤害。唯一有区别的就是，市场是分批把钱给你，还是一次性把钱给你；市场是“朝三暮四”，还是“朝四暮三”；顺序不一样，结果完全一样。

事实上，每次市场下跌，受伤最深的就是“割肉”奉上廉价筹码的“韭菜”。用巴菲特的话说，撤资者因股市大跌而亏损，但投资者在获益。每一个买家都对应着一个卖家，一个人受到的伤害往往成就另一个人。

冠亚说：

巴菲特的厉害之处，就在于他非常年轻的时候，就想清楚了投资的基本原理，然后花一生的时间去实践和执行。看巴菲特早年写给合伙人的信，不禁对他清晰的思考佩服得五体投地。

最后，以巴菲特1962年写的一段话，跟大家共勉：

我想你可能特别肯定，在未来的10年里，有几年市场整体会上涨20%-25%，有几年会下跌20%-25%，而更多的年份市场指数在涨跌之间来回波动。我不知道最终这几种情况到底会不会出现，但我认为对于长期投资者来说，这些都是无关紧要的

作者：王冠亚

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普通的年轻人

来自大苹果的飞飞的雪球原创专栏

主播：小陆

今天胡思乱想到一个问题。假定一个毕业于普通高校普通专业家境普通的小城年轻人，在上海找到了一份普通白领的工作，月薪到手6000。在中外环的地铁沿线找了一间干净的屋子。简单算一下收支情况

房租1500

交通费每月250

三餐1500

上网费电话费150

生活杂费 150

白领工作必要替换的衣服鞋子250

维持非常普通，非常克制，非常简单必要的生活费用要3800。每月结余2200。一年26400

如果每年想起出去旅游一下，偶尔去看个电影，娱乐一下，换个手机，买点电子用品，吃几顿好的，生活其实也还可以，比2，30年前那是好太多了，但应该就没啥结余了。

没有累计盈余就谈不上投资资本，连买房的杠杆都没有，而且在医疗保障还不是很好的情况下，健康上是不能出问题的，家庭条件再无法给予支持的话、那这样一个普通的年轻人永远会处于一个无资产的状态。

所以，普通年轻人的未来在哪里……，甘于普通只能陷入贫困，不甘于的话最现实的选择其实就是克制消费，找到一个共同奋斗的伴侣，做到1+1大于2，并且努力工作争取提升收入水平。

如果普通年轻人的收入水平达到每月一万，这是一个普通年轻人在上海可以通过自身努力完全可以达到的收入水平，并且是两个人，那画面就会美好许多。

两个人一间房就够了，生活在一起很多开销都会少点，家里煮饭两个人吃比一个外面吃便宜。这样一年的结余可以超过10万。5年左右就可以凑齐一套小房子的首付。生活也就有了希望。

从这点来看中国还是一个上升阶梯不少的社会，虽然不容易、但是却是现实而可达的。关键是自己要认识到自己的普通，同时克制和努力

作者：大苹果的飞飞

链接：https://xueqiu.com/1683324140/130623499

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扫雷投资-你不得不学的投资姿势

来自地瓜投资笔记的雪球原创专栏

主播：小陆

一、巴菲特说要避免永久性的资本损失，对于投资人来说，很明显一颗雷很可能就是永久性的投资损失。

二、茫格说知道会死在哪里，我们就不去那里就好了。显然扫雷是投资者的工作必备技能，因为只有知道雷在哪，我们才能避开。

三、关于扫雷，还有几个底层问题（详见我的原创文：投资的认知提升）你必须认知：1.99%的上市民营企业业绩存在造假，2.99%的民营企业上市目的之一就是收割，3.99%民营业绩白马有包装成分，4.民营企业股票你能不能赚钱，纯看大股东的吃相好不好看（愿不愿意分享利益与成长）。

四、周公恐惧流言日，王莽礼贤下士时。你要清楚认知：大多数民企不是周公而是王莽。

五、具体说说我常用的躲雷指标吧：

1.管理层毫不出彩的公司（坐吃山空的部分国企）；2.主营不明确清晰的；3.相关多元化程度高或过度多元化的企业；4.负债率过高的公司（不同行业高的标准不一样，凭经验，比如银行业那就是负债运营）；5.有前科的；6.常年现金流入不敷出的企业，比如对乐视用这个指标百分百躲避假药停。（净经营现金流量+净投资现金流量需要>0）；7.大股东股权过度集中的，或者说大股东绝对控股的。

六、还有些小技巧，注意区分：第五点是直接把一个公司PASS，第六点是用于好公司短期业绩波动预判的。

1.业绩白马预收款骤降的；2.上游的产品价格骤降或需求疲软，下游成本骤升的，比如苹果产业链；3.研发费用大比例资本化的

七、对企业不要一棍子打死，有些业绩修饰是为了熨平业绩波动，以便熨平股价波动。投资市场，看清收割还是分享，化妆还是整容，都靠经验。你说选股票和选老婆哪个难？ 

$招商银行(SH600036)$ $中国平安(SH601318)$ $贵州茅台(SH600519)$ @今日话题 @路雨路雨 #投资防雷指南#

作者：地瓜投资笔记

链接：https://xueqiu.com/6375632550/130516862

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怎样从根本上解决投资防雷的问题。

来自邢台草帽的雪球原创专栏

#投资防雷指南# 
主播：小陆
这是个非常简单的事情，也就不长篇大论了，直说核心点就行。

先说错误的观点，很多人都认为，防雷是门高深的技术活，要有很牛的财务知识识别财务造假，有人认为必须有很多的防雷经验，能识别企业常见的造假手段。

诸如此类的，从方向上都是错误的，只有千日做贼，哪儿有千日防贼的道理，每日琢磨怎样防雷，那还怎样投资啊。
～～～
正确的姿势应该是，先正身修心，把自己培养成一个讲诚信的好人，树立正确的三观。

这时你在交朋友的时候，周围聚集的一般都是好人。

这时你在跟踪研究企业的时候，就知道哪些企业是符合你的三观的，看着做事不地道的，就排除掉，这样你挑选的企业一般都是比较正的。
～～～
第二个角度，就是坚决选择具有护城河的企业，企业具有一定宽度的护城河，就会有较好的利润来源。

企业本来就是挺赚钱的，干嘛要搞一些稀奇古怪的花样，也就更没必要造假了。
～～～

做到上面两点，就已经能排除百分之99的雷，剩下的百分之1，防也防不住，也根本不用防。

难道你还指望投资一辈子，一次雷也碰不到？

～～～

既然如此简单，为啥不论大V小V，都会踩雷啊，而且有些人还会踩多次。

因为不论啥V，他都是人，都会有七情六欲，都会屁股决定脑袋。

有些人是禁不住诱惑，被忽悠的前景太好，一口就能吃个胖子，这是大多数人经常犯的错误，然后踩雷。比如康美乐视之流。

有些人认为自己太聪明，就是要和企业斗智斗勇，证明自己能胜过企业，能胜过其它投资人。这是聪明反被聪明误。比如复星国际。

有些人对护城河理解不透彻，把一时的竞争优势当成持久的护城河，过高估计了企业能力。比如分众。

防雷说白了就是一句话，紧守自己的能力圈，就ok了，

作者：邢台草帽

链接：https://xueqiu.com/7024454928/130516943

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保险行业的净利润真的不重要吗？

来自山行的雪球原创专栏

主播：小陆

时不时听到有人说 “保险行业不看利润”或者“保险行业利润不重要”，这种说法有一个成语形容再恰当不过，叫做“穿井得人”。传说春秋时宋国有一个姓丁的人家家里没有水井，每天要到外面很远的地方取水。后来他请人和自己一起打水井，他觉得自己上阵省了一个劳动力，于是逢人便说：“吾穿井得一人”。外面就把这句话传成了丁家打井挖到了一个人。

保险行业不看利润或者保险行业利润不重要，原本是说，短期内，受一些因素影响，比如投资收益，准备金计提变动及一些会计假设调整，导致利润波动较大。所以我们考察保险公司的净利润，要综合判断，不能受这些短期因素影响。如果完全不看，或者说不重要，那就胡说了，我投资一个公司，不赚钱，不赚大钱，那我还投了干嘛？岂不是价值为零。因而我一直在说保险公司的盈利能力，这好比张家有十亩果园，李家有二十亩果然，这个果园的产量每年都会有年景的好坏，价格的涨跌，那么我们对比张、李二人家庭财富时候，首先是十亩和二十亩数量上的差异，然后张、李二人果园果树的品质，土地的品质，最后二人的经营能力。对应到保险公司，我们不仅要看新业务价值，有效业务价值，剩余边际，调整后净资产，然后再要看ROEV，ROE，派息等，利润有波动，不代表不能评价，更不能说不要看不在乎，而是要学会正确的看待，合理的评估。

所以，保险行业的利润要看，任何行业任何公司，利润都重要，哪怕是短期亏损，也是预期将来能赚大钱，否则统统都无投资价值。只不过我们要认清那些一次性因素，那些是长期均衡下的盈利水平。比如2015-2017年，平安等寿险的净利润都不高，但是都因为国债收益率下行，以及发病率假设变更得更保守等影响，大家都大幅增加计提准备金，其中平安840亿，太保310亿，新华256亿，那么明显压低了当期利润，但是这就是一种短期因素，考察盈利能力时候，应该加回来看。比如2018年，股市下跌，各家投资收益率均没达到5%的假设，而2014年则各家均好于假设，这些都要一一抽丝剥茧，追根溯源。做到知其然，知其所以然

作者：山行

链接：https://xueqiu.com/4111857140/130551279

来源：雪球

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分析企业财务问题的流程

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

当你拿到一个公司的报表之后，那么首先要去判断这个报表有没有什么问题，也就是有没有造假，那么用什么样的流程来判断，公司的报表是否真实呢？哪里有可能会出现问题。

首选：先看公司的收入增长情况，看收入增长的绝对幅度与过去几年有什么大的变动，并且找出这种变化的原因，如果企业经营是正常的，与前几年的数据没有什么大的变化，并且主营业务也没有重大变化，那么这样的公司是相对比较稳健的；

在判断收入稳健之后，那么就要去看它的现金流情况了，如果只有收入，没有现金流，那么显然，这是一个非常严重的问题，换句话说，如果一个公司只有收入的增长，而经营活动的现金流是负值，也就是说经过一年的经营，公司的经营活动不但没有带来现金的流入，还导致公司账上的现金有所减少，那么显然这一年的经营质量是不合格的，如果长此以往，那么公司的库存现金将无法维持公司正常运行，也就意味着公司的现金流枯竭，那将面临着非常严重的问题，这样的公司应该从自选股当中剔除，只选择那些现金流量与公司收入同比例增长的公司；

第三步，那么增长的经营现金流都是真实的吗？恐怕未必，这个现金流也有可能是有各种问题的，那么下一步，就是要去检查公司是否有大额的现金流出，这种流出可能会出现在大笔买入存货，固定资产，或者投资款的大幅度流出，如果公司有大笔现金流出，就要提高警惕，这种流出的资金去向是哪里，是否有可能通过一圈的循环之后又回到了公司，并且是以销售收入的名义回到了公司，但这种收入的增长，显然是不可能长久维持的，并且使得公司的资产质量降低，为未来埋下了一个大地雷。

所以，当我们在分析一个公司的报表是否有问题的时候，先要看现金流的变化情况，这种现金必须是经营现金流保持健康，投资活动流出的现金流要有明确的去处，在建工程，固定资产，存货没有异常的增长，并且没有再回流到本公司，筹资活动现金流正常情况之下，应该是负的，应该公司不可能经常性的筹资，分红才是日常操作。@今日话题

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/130431305

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投资，赚的是认知的钱

来自MR少年客的雪球原创专栏

主播：小陆

人的思维，是个操作系统，一生都在更新迭代。

你的思维方式，决定了你如何看待世界、影响世界。

但思维对世界的影响，往往是隐性的，不易被察觉。但股票投资除外，没有一种方式能像投资股票一样直观，将你认知的深浅体现在账户的盈利上。

投资，赚的是认知的钱。

我写过一篇文章《即将踏出社会的高危人群：人生有坑注意绕行》，就是阐述了人的思维：越是底层的观念，披着简单的伪装，越是能毁灭你于无形。

投资也是同理，越是简单的概念，比方什么是股权？什么是股价？什么是波动？披着简单的外衣，却最容易让投资人一叶障目，陷入不理性的陷阱。

1.你真的理解股权吗？

买入股票，买的是什么？是一种有价证券，在价格低的时候买入，在价格高的时候卖出，赚取差价。说法对吗？对！但不够本质。股权的本质，是你买入了企业所有权的一部分，意味着你拥有这项生意的一部分。因此哪怕你持有的股票不能在二级市场买卖，股票依旧有价值，只要企业还能持续盈利，你依旧能够每年分到企业利润的一部分。（因此我常常以“敢不敢持有一只股票10年”作为我是否投资的依据，这让我远离了所有没有业绩支撑的概念股。）

一只股票理论上的内在价值，就是这家企业未来能收到的净利润的总和，但货币有时间价值，10年前的10000元和现在的10000元肯定价值不同，因此还需进行折现。记住这个底层概念：

股票的内在价值=企业未来能赚到净利润总和的折现。

所有量化股票价值的估值方法，都是建立在这个基础公式之上。只不过企业未来能赚到的净利润，是还未发生的预测值，千人千面，不同投资人基于对同一家企业不同的理解，估值可能完全不同。

具体如何估值？这里就不细表了，不同行业的估值方法不尽相同，比如快消品行业未来现金流相对稳定，可以用PE、PEG估值法，保险行业考虑到保单未来能持续释放利润的高确定性，可以用内含价值来估值。这都需要投资人花时间去学习、提高自己的认知。

2.买股票赚的是什么钱？

前面我们提到，股权的本质是生意，给一项生意估值，得看这个生意未来能赚多少钱。那理解了股权本质是生意，就理解了股票的内在价值。可以将股票的内在价值作为锚，当市场给出的估值远小于股票的价值时，就是买入的机会，反之，则卖出。而价格低于内在价值的部分，就是买入的安全边际。可以记住这个底层概念：

投资股票的利润=安全边际+成长（未来的增长率+增长的确定性）

怎么理解安全边际？很简单，就是值10块钱的东西，现在打折甩卖只要4块钱。简而言之，就是买的足够便宜。资本市场能有这样的好事？有，比如熊市，基本面没什么问题的企业，因为情绪的悲观，资本市场能够用脚投票给出极低的价格，对理性的长线投资人来讲，这就是捡钱的机会。因此，买的足够便宜，非常重要。

除了安全边际，你投资股票的利润，还来自于未来的成长，比如一家公司的净资产就有1000W，账面上就趴着500W净存款，目前市值只有400W。一定是很好的投资机会么？不一定，如果这家企业每年的利润都在减少，已经步入了企业的消亡期，依旧不值得买入。

高毅资产董事长邱国鹭总结的很到位，以高估值买新兴行业而落入成长陷阱是沉迷于未得到，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱是沉迷于已失去。

因此，哪怕买入的安全边际很高，但如果企业完全失去了成长，依旧不是一笔好买卖；同理，企业成长性很强，但给了极高的估值（牺牲了安全边际），也不是好买卖，一旦利润增长不及预期，就会业绩、估值双杀。

尤其要注意的是，成长是预测的，天生具有不确定性，因此要找有护城河的企业，找大概率未来能持续增长的企业。

不妨从两个层面来看成长，一是增长率，几乎没有企业可以做到连续10年以30%的利润复合增长，因此再好的企业也要适当降低未来利润的增长预期；二是确定性，要投资有护城河的企业，比如掌握社交关系链的腾讯，比如在消费者心智中是高端白酒第一品牌的茅台……

而未来的增长率预期，以及未来增长的确定性预期，往往会反应在股价上。

3.你真的理解股价吗？

股价的本质是什么，是市场先生给的价格。其实，九年义务教育的教材里就有写到：短期内价格会背离价值，但长期看，价格肯定会回归价值。巴菲特也说，市场短期是投票器，长期是称重机。这里的底层概念就是：

价格迟早回归价值。

价值投资，其实也就是尊重常识，当价格远低于价值，就是买入的机会，值10块钱的东西只要3块钱，为什么不买呢？

只不过在中国的A股市场，价格回归价值的时间可能要更久一点，背离程度也要更大一点。但这不正是理性投资人获得超额收益的机会么？

4.你真的理解价格波动吗？

谈论股价，一定要谈波动性，不少投资人将波动性等同于风险，其实是不对的，什么是真正的风险？是会发生永久性损失。至于因游资短期炒作、或者企业业绩波动等而引起股价波动，哪怕浮亏，只要你不卖，就没有亏损。不过前提是选股的质地，以及什么价格买的，这决定了是否能涨回去，甚至再创新高。

……

5.你真的理解复利/概率/赔率吗？

可以看我之前的文章《复利，概率，赔率，投资必须懂的数学思维》

因此，当理性的投资人迈出认知的牢笼，主动升级操作系统，不被底层的思维BUG迷惑住，认识到股权、价值、价格、波动的本质，那么大概率能在资本市场赚到认知升级的钱。

公众号：Mr少年客

$五粮液(SZ000858)$ $中国平安(SH601318)$ $格力电器(SZ000651)$

作者：MR少年客

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来源：雪球

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炒股的幸福感问题

来自呆呆啊呆呆的雪球原创专栏

主播：小陆

写在前面：

我希望这个文章大家能帮忙传播下，让更多的人看见。很多都是我全职炒股一年的肺腑之言，应该能帮到很多处在焦虑中的朋友。因为我自己，上半年的时候，也是那样的焦虑和抑郁，最后靠着不断地调节，一步步走了出来。我希望我的一些思考，能帮助更多的人，无论股市如何，但在生活上至少能过得更加幸福

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正文

雪球上总是不乏个股基本面的讨论，也不乏各种关于自己投资体系和交易体系的总结。但是，一直很少有人讨论过炒股的幸福感问题。

昨晚看到一个球友的帖子，他在十月已经做得特别优秀，而且最近进步神速的情况下，因为周五卖飞了自己的仓位，导致极度的自我否定和情绪失落。我看了之后是很震惊，因为我十月份亏了有将近100万（上周五在指数大涨的情况下，满融还亏了十几万），他十月还赚了不少，所以在我心里他十月份是做的极其优秀的。但他只是短时间被一个卖飞的交易所蒙蔽了，就很容易陷入在自己的悲观情绪里。如果能跳出来，他会发现自己其实做的已经很好了。

我是今年年初开始全职炒股的，所以炒股变成了我生活中时间占比很大的一件事。那么炒股的幸福感会决定性的影响我生活的幸福感。所以我这一年都在思考一些如何能让炒股心态更好的办法。这里也是说出来看看能不能对大家有所帮助，因为据我所知，应该很多人的情绪都会被股票严重的影响

首先你该明确第一件，就是 我炒股是为了什么？一般答案也就以下几种：

1. 为了赚钱

2.为了享受交易的乐趣或者基本面研究的乐趣

3.为了向别人证明自己

这几个炒股的原因，在心理上很可能都是有重叠的，可能某些人会同时拥有几个目的。但无论如何，一定要问清楚自己，到底，我炒股是为了什么，否则，炒股永远都很容易不开心。

如果炒股是为了赚钱，这几乎每个人最初的目的（后续会说说为何很多人在最终汇脱离了这个目标）。那么，股市最有意思的一个地方在于，他可以放大每个人的贪欲。因为随着每天市场的波动，只要复盘，你总会有些幻想，如果我这几天买了xxx，已经二十个点到手了。这些镜花水月的收益看起来是那么的逼真，好像真的只要自己努力点，就能获取一样。但实际上，大多数人长期的收益率很难超过年化15%。这种虚幻的超额收益，和实际上只能达到的中低收益，会给人一种强烈的不满足感，也容易让自己陷入无尽的自责和痛苦中。那么就需要明确两点。

1. 你的预期收益是多少？

股市老手在年初的时候，都会大致估算下今年大概的行情，然后心理上给个今年大致的预期收益。越是老手，给的预期越是低。越是新人，定的目标越是高。而且很多人，预期收益都是随着今年的行情和自己的心态在不断修正的。这些都导致，很多人会赚10%之后想赚20%，然后憧憬30%，永远都没一个满足的是时间点，当然，最后回归到心态上，就是幸福感很低。所以第一件事，就是定一个固定死的长期预期收益率，且心理上的这个预期收益率，不随时间变化而改变。这样，你心态就有一个锚了，这就是你整个获取幸福感的支点。最好定的不要太高，10%左右是比较合理的。

2. 你短期和长期能承受的最大亏损是多少？

绝大多数人来股市都是抱着赚钱的心态来的，是没有预计自己是会亏损的，所以真的亏损发生了，就会陷入很深的痛苦，那么至少心态上，需要对自己能接受的亏做一个预计，这样真发生的时候，才能保证好的心态。可以是对短期亏损的一个预计，同时对长期亏损的一个预计。比如我这轮下跌，对自己的预计就是用20%左右的短期收益损失，去换一个指数低位的在场资格。那么想通了，亏了也就释然了，也就不存在低位割肉的情况了。

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现在说说第二个炒股目标，为了享受交易的乐趣，或者基本面研究的乐趣。

这里正好就把股市分为大致的两种人了，交易派和价值投资派。大概以每天满仓轮换的比例到不到15%为分界点吧。（因为如果以持仓为主，一两成仓做T或者做交易，其实本质上还是价投的思路）

应该大多数人都更喜欢的交易的乐趣，为什么呢，因为能即时满足，买卖完，对错立马给你，要么立马爽，要么立马伤。人类对于即时满足都是很痴迷的，炒股，赌博都是如此。但有趣的是，可能交易派和价投派收益率各有千秋，但如果看平均的幸福感，交易派的平均幸福指数，应该远远小于价值投资派的。首先就是人对于亏损引起的痛苦程度会远大于盈利的满足感。而且盈利的满足感会逐步麻木，需要更大的刺激，但亏损的痛苦，却是几乎不会有太大的衰减。那么只要交易持续的时间足够长，次数足够多，那么这肯定是一个幸福感的负和游戏。同时因为负面的情绪，又更容易导致错误的交易。

所以你得对自己的情绪控制做一个评价，正确的认识到，你是不是一个能做好的交易的人。打个比方，比如一个股上做T。-1的时候买，平盘卖，虽然已经赚了1个点，应该开心才对，但当天暴涨7个点，你心态还能不能保持住。或者你-1的时候买，很快跌到-3，你是陷入悔恨而认命，还是冷静的思考原因，然后不带有情绪的，及时判断是止损还是补仓。应该95%以上的人，都很难做好交易。99%以上的人，都很难通过交易获取持续的幸福感。只有那1%的交易高手，不断地收割的其他99%的人的利润，同时又不断收割其他99%的人的幸福感。

所以，如果你发现，交易已经不能持续给自己带来快乐，那么，慢慢的去大幅减少交易次数，同时通过逻辑和思考，去提高正确率（有意思的是，交易越是少，反而正确率会大幅度提高，大家想想都会知道原因），可能是很多交易派的人提升炒股幸福感的最好的一条路。

说说价投吧，价投是比较容易获取幸福感的，因为，他们不急于一时的波动，只希望市场未来总有一天能回报自己。这样，无论股价涨跌，他们心中至少有希望。但夹头如果判断错误，但又固执的不肯认错，那么最终，可能他会陷入比交易派更深更大的痛苦中。例子就不举了，应该很多人脑海中都出现了一些人。

这也就牵扯到一个有意思的点，就是雪球上，很多价投的大v，很容易因为粉丝而被自己的观点所绑架，但价投的最大的命门，就是千万不能被自己的逻辑所绑架，至少要根据当下的情况，去客观冷静的判断，继而做出改变。如果是一个容易被自己观点绑架的价投，那么可能，最终发现现实冰冷的真相的时候，幸福感也会很低很低。

最终结论就是，对于大多数人，炒股幸福感的提升，最好就是做一个客观冷静的价投。

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第三个炒股的目标，就是向别人证明自己。

这其实就和职场有点像了，大部分都免不了俗，肯定会相互竞争，互相攀比。这就导致，如果大家都亏钱，自己小亏，反而开心。大家大赚，自己赚的少，反而痛苦。有这种执念的，执念越重，幸福感肯定会越低。

以前可能你只是和周边的几个炒股的朋友比较，但现在有了微信群，有了雪球这种大平台，一到年底，无论什么行情，都会有无数大赚的年终总结出现，那会儿，你可能发现，无论你赚多少，都没那么的开心了。因为炒股这个事，只要样本够大，幸存者偏差就会出现，除去能力高低，每年都会有一批幸运儿，然后那批幸运儿又是说话声音最大的一批人。那么，如果炒股的攀比心太重，太想证明自己，最后结果就是，无论怎么样，最后都会找到比自己赚的的多的多的人。然后继而对自己的预期收益有错误的判断，然后变得更加不幸福。

所以雪球上，大家都愿意看元卫南，他应该虽然大概率是在写小说，但是他也给大家带来了很大的幸福感（可能是雪球上给大家带来幸福感最大的大v了）。对了，我有次稍微开了个很小玩笑，被元神拉黑了，谁能帮忙转个话，看能不能让元神解黑一下。

那有什么办法解决呢。其实我一直帖实盘，就在解决这个问题。无论盈亏，都正面面对自己的成绩，继而接纳自己，我们不仅要接纳能赚钱的自己，更要接纳没做好而亏钱的自己。很多人，赚了就出来发帖嘚瑟下，亏了就不说话，其实，一部分原因就是没有真正的面对自己。我无论赚了亏了，我都会坚持把业绩贴出来。亏损这种自己以前不愿意面对的事情，坚持贴出来后，现在自己越来越能坦然面对了。包括上周五，大盘大涨，我在看对了主线的情况下（小账户配置的苹果产业链个股 立讯精密，信维通信，精测电子，欧菲科技，全部这周爆发。但主账户为了安全，超级仓位持有的大族激光，却盘中跌停，最后当天还亏损十几万，一来一回，相当于周五因为自己判断错误，加上一点点运气不好，损失了将近40万的钱。如果放在以前，我是难以接受的，指不定要抑郁多久。但是因为我帖实盘时间长了，这一次我发现，也就刚开始有点不爽，觉得很倒霉，但很快也就调节出来了。包括把这种事说出来，让其他人赚的少的人，能开心开心，我都很乐意的。

所以，如果你有这方面的问题，那么第一步就是正面面对自己，把自己亏损，或者失误，告诉周围的人，一直到有一天，你根本不在意周围人的评价和眼光，而只是想把自己该做好的地方做好。内心就很容易平静，幸福感也就逐渐提升了。

我也希望能有越来越多的人，可以贴出来实盘，这样大家对于整个股市的预期就会有一个正常的判断，发现原来周围有这么多也会犯错，也会亏钱的朋友在，那么大家都会过的比较开心。

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我全职炒股，很大的一部分原因，就是想逃离社会上一些纷扰，能够让自己过的更洒脱，更开心一些。所以我对于如何平衡好股市和生活幸福感的问题上，思考的还是蛮多的。因为如果炒股反而让自己和家庭过的更不开心，那么，我和我老婆，两个人一起放弃加一起将近50万的年薪而回家待着，将变得完全没有了意义。我很庆幸，在我炒股的最先几年，就想通了这些问题。具体最后赚不赚钱，也只能尽人事，听天命了。

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作者：呆呆啊呆呆

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简单讨论一下投资中的不确定性

来自捕风猎景的雪球原创专栏

主播：小陆

事物的发展是随机的，非线性的，不确定性主导了事物的发展，面对不确定性，我们要避免追求精确。越是往精确的地方努力，越容易导致更大的偏差。

人是一种喜欢寻求答案的动物，对世界进行解释，是人类发展过程中生存过程中长期训练的结果。因为人总想寻求对世界进行解释，于是有些人就会创造各种各样的术语和名词，于是有了专家，有了大V，但是绝大多数的解释都是错的，都是某些人的臆想和推测。

面对投资中的不确定性我们要怎么处理？

1、减少判断的次数，做长期投资者，做投资如烹小鲜，要避免翻炒，不要做投机者，不要炒股，减少判断的次数，减少判断的次数，可以有效提高判断的正确率，把周期拉长，做时间的朋友。

2、少投注，投大注，非经常投注。保持在能力圈儿内活动，做自己看得懂的事情，尽量避免对不知道的事物进行投入，只跨过那些一英尺的栏，只打能打得到的球，只抓桶里的鱼，还要等到桶里没水的时候。判断准确了之后要用大力，投大注。天上下金子的时候要用桶接，但千万不要认为天天都在下金子。

3、做正确的事儿。做正确的事儿的前提是不做错事儿，只做自己有能力做对的事儿，发现做错事儿的时候要尽快停止，不要轻易的去碰运气。

4、保持冗余。认识到世界是复杂的，不能把复杂的事情简单化，脸谱化，标签化，柏拉图化。不要轻易的认为自己面对一个大机会，假如错误的结果无法承受，多高的收益都毫无意义。保持冗余是应对不确定性的重要手段。留有余量，才能做到涨也开心跌也开心。避免因为上涨的时候后悔没有买入，避免下跌的时候没有加仓的子弹。

5.避免预测，认知到事务的发展是随机的，就要避免预测，好好的做一个不可知论者，挺好。避免做全能型的投资者，假如一个人对任何领域都可以侃侃而谈，那么最好是远离他。

6、做那些赢了赚很多，输了损失有限的事情，把事情的风险考虑清楚，搞清楚事情做砸自己的损失会是多少，面对事情优先把失败想在前面，好谋而定，先胜后战。

分享一段李嘉诚的格言做为结束吧：好谋而定，分段治事，不疾而速，无为而治

作者：捕风猎景

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