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做个普通投资者挺好

来自持有封基的雪球原创专栏

主播：小陆

我们大部分投资者，都是业余投资者，精力有限，智商中等，如果要在A股取胜，从概率角度说，只能找一些大概率取胜的方法。但偏偏有一部分人过高的估计了自己，总喜欢学习一些小概率取胜的办法，把神话当做学习的榜样。

比如说，从2002年开始的17年来，虽然沪深300是在涨，但任意时间入市，即使你持有2年，取胜的概率都不到一半，这是和中国股市牛短熊长，牛市在短期内拉升到位的特点分不开的。平均持有2年取胜的概率都不到一半，短线交易的胜率可想而知。但一部分人偏偏觉得中国股市不能长期持有，整天买进卖出，企图高抛低吸。我们必须承认，确实有少部分人短线交易成功的高抛低吸了，但事实很残酷，大部分短线交易者都是失败者。我们如果自我认知到我们都是普通人，就不会去参与这些短线博弈。偏偏很多人觉得自己是不普通的人，能通过短线交易从交易对方口袋里掏钱出来，参与短线交易的人其实都是这样想的，结果如何用普通人能理解的常识想想就明白了。

很多看上去是机会，但都是火中取栗的事情。比如今年华宝油气不断的创历史新低。但有些人还是用高抛低吸，用网格交易，用场内场外套利等各种方法试图去战胜市场，确实其中有高手赚到钱了，但这些高手的本事值得我们普通人学习吗？我觉得未被。如果你承认自己是普通人，真的要投资美股，那就应该在年初买入的是纳指基金，是标普500基金。在一个下跌趋势的品种里面用尽各种方法折腾，赚钱了当然是高手，但你时要显示你的水平，还是真的要赚钱？真要赚钱，我们就要选择普通人都能赚钱的品种。就像2006的封基，你直接买招行是10元钱，我通过打对折的封基，买的招行相当于5元钱，你小赚我大赚，你小亏我不亏，你大亏我小亏。

像高手学习没错，但也必须想明白，这些高手的方法对我来说是否合适？就像普通人经过培训一般都能拿到汽车的驾驶执照，驾驶汽车对普通人来说不是什么特别难的事情，但只有一小部分高手才能学会驾驶飞机，驾驶宇宙飞船更是人中龙凤一样的稀少。

最近个股暴雷一个接一个，有人事后总结了一条又一条经验，我觉得都很难避免不踩雷。对大部分普通的业余投资者来说，与其花费巨大的时间去研究如何避免踩雷，还不如简单点买个指数基金来的更加靠谱。因为你与其有这样的时间，还不如花费在你自己的专业上的投入产出比更高，哪怕指数基金少赚点都是值得的。@今日话题

作者：持有封基

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来源：雪球

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从老爸折腾坏马桶，再到摔倒，再到各种健康问题集中爆发，也就一周时间，都已经怕接老妈电话了，不停往家跑。
今天终于在好友帮忙下住到了医院里，完全不知道应该看什么科了，问题实在太多，挂号也实在太费劲儿，最后在老年科解决问题。
话说人民的老年科确实很棒，住的舒适，条件不错，大夫、护士都笑脸相迎，检查好多直接在病床上做，方便了好多，否则我真是手足无措。
老爸已经走不动了，上厕所一米一分钟都不止，经常走不到就憋不住了！高血压，肠梗阻，呼吸困难，摔倒后可能有轻微骨裂，尿失禁，单侧肾脏萎缩，小面积脑卒中……
看到老爸这样，都不敢想自己的老年，看到急诊塞满留观病人的床位在过道，毫无尊严的看病，不知人口老龄化的未来，应该如何面对医疗。现在你要不在医院里认识几个人，看病还真是特别成问题。
在保险行业24年了，从劝朋友买保险，到看到朋友离去没有保险，到身边的朋友不断询问保险，我真的想说一句，保险本身不骗人，不懂保险的业务员才骗人。越早买越好！
保险的购买也不是一蹴而就的，保险一次配不齐，确实需要专人指导。
就目前的互联网保险来说，确实是福利，因为目前的网销产品普遍比线下便宜，性价比高。但是实际，网销产品的赔付率却远高于线下好几倍，这说明网销产品逆选择倾向高，应该更贵，或者审核更严格。就目前来看，是购买网销保险产品的好机会，能买的早点买，宜早不宜迟。
别等自己长胖了，发现裤腰穿不上。


作者：资深保险人丘斌斌

主播：小陆
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投资心得：股息再投资前后，收益率的变化

来自大树的格局的雪球原创专栏

主播：小陆

投资心得：股息再投资前后，收益率的变化

先举一个简单例子，假设你买了1万股，每股8元的某股票，共投入8万元。买入2个月后，也就是今天，收盘价为10元/股，则市值为10万，涨幅25%，也就是你的收益率为25%。

还假设，今天是该股票的股权登记日，也就是该股票在明天开盘前要分红派息。如果假设每股股利1元，那么你将分得1万现金，并且直接到你的账户中，也就是你的可用账户内金额多出1万。

那么，分红派息后的情况是，明天的标准开盘价为9元，成本变为7元，那么你的收益率变为28.57%，这是你未把股息再投入时的收益率。之所以收益率增加，就是因为除息是股价和成本同时减少1元，显然这两者不是同比例减少，也就是成本减少的幅度大于股价减少的幅度，所以收益率才会增加。

但是，很多投资者的通常做法是，分红付息后，开盘后直接用股息买入。那么，1万元只能买入9元每股该股票1100股，则买入后的成本就变成7.20元/股。这时该股票的收益率就变回25.03%。该收益率基本上与除息前的收益率一致，0.03%的差距来自于理论上的1万元可买1111股，而实际上只能买入1100股。

结论：

1）股票分红付息后，股息不再投入，那么你的收益率会小幅度增加。

2）股票分红付息后，股息以标准除息日的开盘价买入，那么你的收益率基本不变。唯一变化的就是你的股票数增多。

所以，股票分红不是简单的，资金从左手倒到右手，还是有很多变化的

作者：大树的格局

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踩雷的收获

来自大剑豪鹰眼的雪球原创专栏

主播：小陆 

我认为，牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，但是以下这些话千真万确：周期永远胜在最后。

--- 霍德华 马克思

很遗憾，千挑万选选的一个白马股东阿阿胶，最近业绩暴雷了。深度套牢中。也正是这次的暴雷，让我开始慢慢摸到一点周期的门道，也算是因祸得福吧！

东阿阿胶这个票，我一直是犹豫的。从未觉得是激动人心的机会，也是这个原因，我只是参与了极小的仓位。我总觉得在股票投资这个领域，后验之明是没有意义的。只有在事情发生之前的判断才有价值。那么我之前是以什么逻辑买入的，买入了之后又是怎么慢慢改变观点的呢？

最开始买入东阿阿胶是在2018年中期大跌之后，当时买入的理由如下：1. 健康的财务报表，简单，干净，高ROE；2. 以乐观的未来估计内在价值很高，符合7折买入条件；3. 东阿阿胶的品牌深入人心，有一定的护城河；4. 当时看静态PE，已经触及历史最低点。

在2019年4月份的时候，我看到东阿阿胶没有任何起色，做出了减仓调整，当时的思考记录：“我知道东阿阿胶问题很多：过分使用品牌溢价权强制提价；过多投入研发去研究一些莫须有的新适应症；应对销售领域的剧烈变化时没有与时俱进。但是从它的财务报表来看，这个公司仍然是一个非常干净，非常优秀的公司，继续持有观察看看它会不会在挫折中调整策略，重新出发。”

结果，继续的观察就是7月份的两个跌停。正是这两个跌停，突然让我明白了万事万物皆有周期，即使是奢侈消费品也一样。特别是东阿阿胶这种商品，十几年坚持不懈的提价，给这个产品带来了金融属性。一旦往一个方向走到极端，就会出现大问题。同时分析我当时的买点判断，确实也有一些错误和肤浅的地方：1. 水煮驴皮我一直心存怀疑，不是那种心理或者健康所必须的强需求；2. 大量的资金用于研发，我不看好，但是管理层没有改变我却一直寄予希望；3. 以前的成功得益于一直提价，导致东阿阿胶有了一定的投机属性，这个投机属性导致渠道的积压库存有一天会暴露出来；4.PE到最低点还可以再低，并且如果业绩下降，可能会导致PE突然变得很高，这个指标不能简单通过当时的情况来看待。

那么，现阶段应该如何判断呢？我觉得需要问几个问题：1. 阿胶未来的情况还能更坏吗？二季度已经亏损，全年预计亏损，更坏的情况也就这样了。各种利空因素也都出的差不多了；2. 如果阿胶今明两年净利润按0算（花两年清库存），公司的价值是多少？两年0利润大概每股价值会跌掉6元，这已经在股价上体现了；3. 公司的品牌还值钱吗？原来的提价策略流失了大量的消费者，还有没有机会吸引回来？我觉得机会还是挺大的。

综合判断下来，我认为这个时候离场是不明智的，打算再给东阿管理层一年的表现时间。让我们拭目以待

作者：大剑豪鹰眼

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来源：雪球

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身边的一个真实案例看中国家庭资产的脆弱

最近看我儿子的幼儿园老师转发一个水滴筹，原来是我儿子幼儿园的一个小朋友的爸爸生病了，是一种重大疾病，需要手术，大概需要50到100万的治疗费用。

我点开看了这个小朋友的家庭经济状况的介绍，妈妈不上班，爸爸自己上班，月薪8000左右，坐标北方二线沿海城市。家里资产一项写的，房产值30万，车值4万，原来是房子和车都是贷款买的，算到自己头上的只有这么多，剩下的都是贷款。房子大概值110万左右，当时应该是最少的2层首付买的，当时购入价应该在70万左右，估计还欠银行40万左右。

除了同情这家的不幸遭遇以外，我感觉这就是一个典型的中国城市家庭的缩影。年轻人靠自己的努力，到大城市定居，结婚，生小孩，自己努力工作，靠银行的贷款帮助实现了有房有车有媳妇有娃的生活。加上房价的飞涨，感慨幸运的当时贷款买了房子。

但是从资产负债的角度看，真的是很脆弱，尤其是对于工资不是特别高的家庭，基本上就是收入勉强覆盖支出，没有任何积累，这样有一点意外发生，基本上就是致命打击。

这个家庭，每个月还房贷车贷估计就要4000以上，8000块的收入扣除五险一金也就是6000多，可以想象日子过的挺紧的。一场大病直接就是毁灭性的打击。

从这个例子看，有几点教训值得其他人深思并避免：

1.我认为，没有买重大疾病保险。尤其是对于单收入家庭，必须给主要收入者买商业保险，别买分红型的，就买消费型的，一年一千块钱足够了，可以保几十万的额度。

2.对于收入不高的家庭，千万要控制自己对物质的欲望。如果经济条件不是特别好，别太勉强买车。房子属于刚需，但是车不是，买了就是一年一万多的折旧和一万多的费用起步。

3. 贷款买房时，如果收入不高，要量力而行，别太高估自己未来的赚钱能力。可以先买个小一点的，等有能力了再换，不是必须一步到位。案例中的爸爸收入不高，虽然买的房子不贵，但是相对于他自己来说，已经压力很大。要命的是，又贷款买了车。

另外一个角度看，目前中国人的保险意识还是不太足，商业保险的空间还有很多，保险行业未来的空间几乎是没有天花板，是个值得投资的好行业

作者：daphne2006

主播：小陆

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拆解生意：需求和定价权定好坏

来自刘志超的雪球原创专栏

主播：小陆

做投资最重要的问题之一，什么生意是好生意？

为了回答这个问题，先对生意下个定义：

生意，就是以某个价格满足他人需求。

如果没有需求，那就没有生意；极低的价格（甚至免费）可以催生出需求，但这生意可能没法持续；满足了需求，又只能定低价，可能是个差生意；能定个高价，且不影响需求，应该是个好生意。

其中的情况还可以拆得更细一些，但不影响作出结论，决定生意好坏的变量在于“需求”和“定价”。

我们常说的刚需，粘性，复购等词语，都是在形容“需求”。需求越是刚性，越是频繁，越是难以具象，对于生意来说越好。

“定价”方面，在不影响需求的前提下，运营生意的人肯定希望价格定的越高越好。然而现实中提价基本都会影响需求，或者价格本身受到政府的管制、市场的挤压，想提价又不影响需求很难。

很容易看出，需求强、需求大、只需你、定价高是好生意的特征，差生意则正相反。

其实，特别好的生意和特别差的生意比较容易辨认，有一种看着很好的满足了用户需求或者说激发了用户需求，却很难赚到钱的生意，会让投资者非常困惑，这究竟是好生意还是坏生意呢？

用未来现金流贴现的思路来看可能清晰些。有些公司现在不赚钱，先满足用户需求吸引用户，待成规模后把用户货币化，这可能是不错的生意；有些公司现在不赚钱，以后怎么从用户身上赚钱也不明朗，但用户的需求已经被阶段性满足了，这可能是个差生意。

不负责任的判断下，同是满足产品需求，$苹果(AAPL)$是个好生意，特斯拉是个差生意；同是满足服务需求，$Facebook(FB)$是个好生意，$奈飞(NFLX)$是个差生意

作者：刘志超

链接：https://xueqiu.com/3386153330/129901155

来源：雪球

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说说招聘这点事

来自持有封基的雪球原创专栏

主播：小陆

又是一年毕业季，周末去交大参加巴菲特读书会的交流，看到了又一届学生在校门口合影留念，即将走上工作岗位。昨天富国中证500出了一个题目，说在面试时你印象最深的问题是什么？我说我自己被面试的问题都忘记了，但面试别人的问题还是记得。有网友希望我能多说一点招聘面试的事情，那我就从头说起。

1995年，经历了3年失败的下海，终于想上岸去找一家公司上班了。但只有一张职工大学的文凭，很难敲开大公司的门，面试这天我带着一大摞我在各大计算机杂志上发表的文章，对方是一个年纪比我还大的清华数学系的，看了看我写的文章，问了一些技术上的问题，就很顺利的通过了。

我只能说幸运，因为日后公司成长为世界500强公司后，我自己看面试资料时，因为应聘资料实在太多，只能先看学校和学历，985、211肯定优先于普通高校，硕士生肯定优先于本科生。其实实际上看每个个案，普通高校的不一定比985、211差，本科生不一定比硕士生差，但在看简历的第一眼时，面对众多的简历，只能采用这种粗暴的方式。学历肯定是敲门砖，学历不是唯一的，但没学历万万不成。另外还有一个细节，简历不用花里胡哨的，我曾经看到过有些学生做的彩色简历，厚厚一沓，美轮美奂，但并没有给我什么加分，学生的简历朴实简单就可以了。

进入面试，大部分情况是业务负责人和HR一起面试。一般来说成熟的业务负责人总会问很多描述题，而不是简单的是非题。比如说问你是否能扛得住很大的工作压力，不如问，请你详细描述一下你最近一年中最繁忙的一天。这样的开放式问题比封闭式问题更能了解面试者的实际情况。另外在面试的时候，应聘者为了得到这个职位，免不了会说些夸大的话，这也情有可原。作为考官，需要有丰富的经验来判断真伪。通常可以多维度的考察，比如说面试者说了他是经理，可以问问平时是如何管理他的直接下级的？通过什么来判断下级员工的绩效？说他拿了一个什么大单子，问问当时最大的竞争对手是谁？对手拿的最大的单子是哪个？总之可以通过多角度去了解面试者的真实情况。另外一个常见的问题是你为什么要离开上一家公司？一般来说，单纯的说上家公司的坏话是很不被认可的一件事情。总之，面试技巧是锦上添花，实事求是的面对面试是正道。

另外有时来面试的人太多，来不及一个一个面试，我们经常还会采用集体面试的方法，这种方法一般多见于面试应届生。具体操作就是让10来个学生一起到会议室来，给出一个题目，让大家组织讨论，最后归纳总结，推荐一个学生来呈现。最终选中的不一定是组织者和呈现者，而是看在讨论过程中表现最好的，这个所谓最好，不一定是他的发言最好，比如有个学生，非常善于总结大家的观点，而正好和我们招聘的岗位match，就初选通过了。反而有些学生只知道滔滔不绝的表达自己的观点，和团队不太融合，不是说这个学生就不好，而是我们招聘的这个岗位非常需要团队协作的，这样就很容易落选了。

最后给大家出个题目，这也是我招聘中好几次考到的：如下的图形，先把它分成面积和形状都相等的四等分，完成后再把它分成面积和形状都相等的五等份。

作者：持有封基

链接：https://xueqiu.com/6146592061/129398783

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随谈如何在市场少踩雷

来自大州菜刀的雪球原创专栏

主播：小陆

市场中股价波动一定是投资的一部分，是每个投资人必须承受的，但有些错误造成的价格下跌，带来投资资金的永久损失，这是投资者应该避免的，投资最重要的不是赚钱，是避免亏损，正确的投资理念建立不难，有些人看过一两本此类的书就能理解，但有一群人你和他讲再多，他也理解不了，投资前先搞清楚自己是哪类人。

投资排雷的基本功是财务报表的阅读能力，财务报表好比是企业的体检表，投资不会看财报，就如同医生不会看化验单，那经常踩雷也是不足为怪了，财务阅读没有捷径，多学习相关的书籍，学习一些好的教学视频，掌握基本的财务知识应该是不难的，当然你不必要求自己达到专业财务人员水平，普通投资者投资中做的是减法，把自己怀疑的，看不明白的公司去掉就行，3000多只公司，找个几只财务简单清晰公司做为投资标的，应该不难的。
财务报表应该纵向，横向对比着看，纵向是和自身作比较，企业发展是动态的，连续5-10年财务报表分析才有意义，还有刚上市的公司为了股权融资卖个好价，财报粉饰是避免不了的，所以这类公司是财务雷的高发地带，虽然A股市场向来喜欢炒新，但如果你厌恶风险，不碰应该不难，如果你自认为艺高人胆大，也可以选择走钢丝表演，反正我不行。还有金融类公司我也尽量不碰，自知能力不足。
财务上排雷小巧门很多，现在有些无耻到现金也造假，但如果你仔细点，研究下公司帐上一年几十亿现金，利润有多少，有些公司几十亿现金，却只有几十万，几百万利息收入，这要是私人企业，你自己当老板，正常？要知道上市公司老板是一群比猴子还精的人。还有些公司上市后经过几年的发展，业绩一般，但生下了一大堆子公司，简直是超生奶妈，比如有家医药上市公司百来亿市值，却有160多家子公司，这也正常？你是老板估计你也搞不清到底哪家公司是自己的吧，子公司多最大的好处是关联交易，腾挪资产！
有些投资人对股息不重视，确实投资一般不是为了那一叮点股息，而长期派息能验证财务上现金的真实性，毕竟投资的本质是获得自由现金流，长期派息是自由现金流的体现，投资此类公司，财务造假的可能性会少很多。
这两年爆雷的大白马公司，财务上的共同特点是大存大贷，公司业绩增长非常稳定，长期保持两位数的高增长，加上股价的长期增长，虽然有些投资人也对财务疑点表示怀疑，但面对股价不肯上涨，也加入了忽视看涨的队列，反正有一群人走夜路，互相壮胆，可能这些公司一开始也不是要造假，但上市公司过份注重市值管理，往往会主动调齐财报，但1个谎言往往要10个谎言去圆它，有些公司走出了第一步，后面也就没有回头路了。

俗话说常在河边走，哪有不湿脚。投资的路上不必谁嘲讽谁，互相学习，才能快速成长，大家有什么避雷神功应该互相分享，毕竟散户投资者是这个市场中最弱势的一群，更应该互相帮忙

作者：大州菜刀

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如何捂住好公司？

来自苗乡侗寨多姿多彩的雪球原创专栏

主播：小陆

在之前的文章《投资的“悟”与“捂”》中，我写道：普通个人投资者在股市投资要想赚钱必须过“悟”和“捂”这2关。

今天就来谈一谈：如何才能捂住好公司？

一、第一次

在我看来，如果曾经有过捂住好公司的经历，那么其实捂住好公司并不难！

比如我2009年结缘格力，一路持有至今，赚到了10多倍的收益，让我理解了买好公司、捂住好公司的好处。

我曾总结，投资的秘诀用一句话就可以概括：好行业、好公司、好价格、长期持有。只看你相信与否、理解与否、执行与否、坚持与否！

因为捂住了格力，所以当2010年买招商，2013年买茅台，2016年买平安，2017年买恒大后，虽然有的买入后初期曾被套，有的买入后就快速上涨，我也都持有至今，目前收益都很不错。

就如生活中初看起来断无可能、但最终做成的第一件事对我们的一生有着不可磨灭的影响，它将激励我们在人生路上勇敢前行，跨越一个又一个困难。

第一次捂住好公司的成功经历，也将让我们在投资的路上成功捂住一个又一个好公司。

如果未曾有过捂住好公司的经历，那么需要解决哪些认知问题、克服哪些心理变动，抵御哪些股市诱惑才能捂住好公司呢？

下面，我就简单谈谈自己的认识。

二、要投资而不是炒股

首先，我们必须认识到买股票其实就是买生意的一部分，买股票其实就是买股票背后的那一家公司的一部分股权。这个观念必须要入脑入心，从内心真正认同。

其次，我们必须懂得识别好行业、识别好公司，我们必须懂得为公司估值。这个需要我们学习一些相关的投资知识，比如学习财务知识、学习商业知识等。

再次，罗马不是一天建成的，我们必须理解企业的发展是靠一天一天、一个月一个月完成一件又一件订单而累积起来的，这需要我们以长期的视角去看企业，这要求我们必须以年为单位去持有股票。

买一支股票，其实就是投资一家公司，这个公司今天与昨天、这个月与上个月的内在价值不会有很多的差异，不会像股价的变动那么大；

买一支股票，其实就是投资一门生意，这门生意今天与昨天、这个月与上个月也许会有淡季与旺季之分，但这门生意今年与往年的景气度可能并不会差太多，不会像股价的变动那么大。

巴菲特说：不想持有公司十年，就不要持有10分钟。这句话所蕴含的投资道理很丰富、很深刻，值得投资者深思。

三、克服人性的弱点

恐惧：股价一跌，就以为跌起来无底，就害怕得卖出股票；

贪婪：股价一涨，就以为涨起来无顶，就赶紧追高买入股票；

损失厌恶：买入股票后，如果股价下跌、账面浮亏，内心就会感到非常痛苦，忍受不了，必须卖出股票才会减缓痛苦；

攀比：看到别人的股票涨得好，收益比自己高，就老想着卖出自己手中的股票去买别人的股票；

……

要想捂住好公司，首先我们得知道好公司的内在价值，这样在股价下跌时才不会害怕、恐惧，反而知道这其实是机会，是低价买入更多好公司股份的机会；

要想捂住好公司，我们也得了解股市运行的规律，股市短期是投票器、长期是称重机，只要公司业绩在增长，估值是低估的，早早晚晚股价肯定会上涨的。所谓：价值会迟到，但绝不会缺席！

要想捂住好公司，我们得看到好公司的前途是星辰大海，未来的发展前景广阔，就不会只满足于眼前百分之几十的利润，就要像巴菲特说的“绝不要轻易卖出手中优秀公司的股票”一样，而是要喊出：我要赚十倍！

要想捂住好公司，必须弱水三千我只取一瓢饮，千万不要有攀比的心理。千万不要看到别人的股票涨得好、收益比自己高，就老想着卖出自己手中的股票去买别人的股票。据我观察，这个攀比心理是很多人捂不住好公司的很重要的一条原因。

要想捂住好公司，我们不能有一夜暴富的心理，我们得用时间去等待好企业增长、成长、发展，只要企业保持强大的市场竞争力，即使业绩受行业、受宏观经济的影响而放缓，也应该继续持有好公司。要知道，行业的冬天其实是优秀企业扩张的春天！

要想捂住好公司，我们还得承认自己的无知，我们不可能抓住每一次的上涨，我们也不可能躲过每一次的下跌。据我观察，总想通过在一支股票与另一支股票之间卖出与买入的切换来兑现每一次上涨的利润，也是很多人捂不住好公司的很重要的一条原因。

好公司低估时，捂住还是比较容易的。现在回想起来，我能持有格力十年，很大的一个原因是格力长期低估、业绩又持续增长，没有卖出的理由呀！

然而，好公司短时间内的大幅上涨，确实会诱惑很多人起波段操作的念头。而一旦卖出，很容易就会因各种各样的原因而错失好公司。我在之前的文章《投资，必须克服“波段操作”这个心魔》中曾分析了因波段操作而错失好公司的一些心理原因。

又如，今年前4月格力大幅上涨，涨幅最高达84%，一度引发我内心波段操作的心魔，幸而我及时反省，心态重回平静。

在持有好公司的过程中，投资者会面临无数的诱惑，会面对企业经营发展中各种各样的状况，这些诱惑、这些状况都可能会让人选择放弃手中的好公司。

纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。总之，成功捂住一个好公司并不容易，既要解决投资认知的问题，也要克服人性的弱点。也只有有了成功捂住一个好公司的经历，才能帮助我们自己成功捂住下一个好公司。

取次花丛懒回顾，半缘修道半缘君

作者：苗乡侗寨多姿多彩

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投资与投机的核心区别

来自价值联盟的雪球原创专栏

主播：小陆

投资与投机的概念从来也没有分清楚过，任何从事金融活动的人都应该清楚地知道自己究竟是在投资还是投机，如果是在投机，那也至少要确定自己能够承担投机的后果。因为投资与投机概念的混淆产生了很多问题：许多人自认为是在投资而其实是投机，把投机当做正事来做，而不是消遣，投机投入资金过大，自身无法承担。我们今天就来具体分析投资与投机这个重大的问题，然后来区分究竟哪些是投资，哪些是投机？我们先看一些普遍的市场观点：

1，认为买债券，固收产品是投资，而买普通股就是投机，这种看法认为债券，固收产品有条款能保本付息，普通股没得本金安全，股息又不确定，所以是投机。应该说这种看法很危险，2018年，大量的企业债券违约，包括信托，P2P理财也有大量暴雷，先前买入这些安全性极差的所谓债券，固收产品就是彻底的投机行为，而不能否认的是买入一组低估蓝筹龙头股，或者低估指数基金长期看却是一种不错的投资。

2，现金交易是投资，融资或者杠杆保证金交易是投机，这种看法认为投资就是现金交易不能上杠杆和融资，但这只是交易的方式和习惯，即使是ST股，退市股也需要现金交易，不能说这就是投资。而一些套利和对冲交易却需要用到一些融券和保证金交易，但是这种操作通过买入一种证券，同时卖出相关证券的操作，套取差价。通过这种交易，把本金安全控制住了，却是一种不错的投资。

3，长期持有是投资，短期买卖就是投机，这更不能说明问题，长期持有也可能是被动套牢，比如2015年买入创业板股票，然后被套牢几年，长期持有，不能说这是在投资。而一些套利交易，有些几天或者一个月之类就能完成，却是不错的投资。

4，仔细研究公司是投资，不分析公司就是投机。这也没有抓住本质，仔细研究公司发展前景后，以60PE买入乐视，不研究公司以10PE买入50ETF指数基金长期持有。显然前者算不上投资，他的判断前景是主观的，根据市场情绪变化的。而后者可以根据上证50指数收益率高于长期国债收益率两倍这个客观数据来决定的。

综上：我们发现投资和投机的区别并不像表面上看来那么简单，我们需要给予投资一个准确的定义：投资行为是在透彻分析基础上，确保本金安全并取得满意的回报，凡是不符合这些条件的操作就是投机。

透彻分析的含义是只我们要通过既有客观的安全和价值标准来衡量，而不是主观的，市场情绪来衡量。比如我们以长期国债平均利率作为估值衡量基准，而不以主观的判断和预测或者市场走势来衡量估值水平。

而确保本金安全是投资定义的核心，我们说的本金安全是大概率的本金安全，通过什么方式来确保呢？比如普通股要靠真正的安全边际和适当分散化的策略。债券投资要考察债券的利息保障倍数这些安全指标。而套利对冲交易，是我们通过某种交易机制自己构建的安全边际和本金保护机制。

而投资与投机的核心区别：就是该项交易是否具有真正的安全边际（以客观标准和数据来看）和某种本金保护的机制。

我们再来对比下，哪些交易属于投资，哪些属于投机？

1，高市盈率（高于25PE）购买成长股不是投资，而低市盈率（低于10-15PE）购买财务稳健的蓝筹龙头股是投资（股票的安全边际标准需要量化，客观，以无风险利率为标准）

2，单股重仓或者单一行业比如银行，地产，或者消费，医药股不是投资，分散组合持有一组低估蓝筹龙头股是投资，任何单一公司和行业都有不确定性和风险，而一组证券通过多样化降低单只股票风险，能够保证本金的稳健与安全。

3，短线炒作，概念炒作是投机，而套利对冲交易是投资。短线炒作显然是没有安全边际和本金保护机制的，而套利对冲通过买入一种证券同时卖出一种相关证券，本金安全就有了保证，这是一种符合逻辑的投资行为。

4，全价（按面值）买入不安全的债券和固收产品是投机，这些债券根本没有满足利息保障倍数这些要求，许多人都不知道买的什么，借款人的还款能力怎么样。而经过分析后分散买入一组折价的比如低于50的廉价债券，就是投资，因为这些低廉的价格提供了某种安全边际，分散化也提高了成功概率。当然按面值买入具有安全边际的高等级债券（国债）也是属于投资。

5，高价买入可转债（比如120以上）是投机，而面值附近买入优质可转债是投资，高于120的可转债显然已经失去债性，而面值附近的优质转债具有本金保护机制。符合投资定义要求。

至于其他的那些行为，我们都可以用安全边际和本金保护机制这个标准验证，区别是在投机还是投资。我们的重要事情就是要确保我们是在投资而不是投机，因为投机的结果可想而知，即使投机短期成功，最后也会是失败结束。

作者：价值联盟

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来源：雪球

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