雪球·财经有深度

随想录之一

来自灵心投资的雪球原创专栏

主播：小陆

1. 投资世界有两种人，一种人知道自己不知道，另一种人不知道自己不知道；终归所有人都是不知道的，这点很重要，没有及早认识到这点会吃大亏。

2. 绝大多数投资人都是没有天分的，只有极少极少运气实力俱佳的投资人可以实现长期战胜指数的目标。

3. 做投资，经验很重要。有两种方式获得经验，一种是依靠深刻洞察力观察学习，一种是通过不断阅读思考加深理解。经验是一定需要用时间来堆砌的，很多人可能没有足够耐心等待经验堆积引起质变就已经退出投资领域了。

4. 受评价和激励机制的制约，机构投资者要做好投资相比普通人会更难。出类拔萃者，如巴菲特，少量资金给他，可以做到年化50%，但也仅限资金量少的几年。

5. 基金经理中，有很多人不仅聪明、智商高，而且勤奋、自律，但他们不一定是最受欢迎和关注的，成功者，多是野心最大的，赶上一波功成名就。

6. 投资遭遇大幅亏损，特别是在单一证券上血本无归者，只能说明投资水平真的很差，不要把不幸归结到运气不好，风控不过关，投资就是不及格。

7. 投资是一门艺术，需要面对极强的随机性和不确定性，运气在投资过程中起到很大的作用，但也不要总把别人的成功说成是运气好，能做到长期投资成功一定是有过人之处。

8. 如果把投资当做一项热爱的事业来做，最最重要的就是要活下来，要保持十年、二十年甚至一辈子的稳定回报，回撤小是最重要的指标。

9. 优秀投资者都是极度自信的人，也只有对自己充满信心，才有可能坚持下来。绝大部分投资人都会在长期投资中掉下队伍，不是耐力和体力不够，而是整体看，投资获胜的一定不超过40%。

10. 只要长期保持在所有投资人中排名前30%至40%，十年甚至二十年后，你会是前5%。

11. 初入茅庐的投资人，包括新入职的投资经理们，更要每天都要学习阅读，每天都要思考，最好是写一些东西，不断提升自己。

12. 不要再滥用价值投资了，价值投资不是特指某一类投资品种，而是涵盖市场所有品种的，重要的是价值。

13. 价值投资是最简单也是最难的。很多人并不理解巴菲特所说的，从你开始接触价值投资，要么接受，要么一辈子永远都不会接受。所以会简单到接触就掌握了，抑或难到一辈子都接受不了

作者：灵心投资

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来源：雪球

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投资，只需要常识即可

投资到底难不难，雪球上肯定是仁者见仁智者见智。但对广大群众来说，你说你是一个投资者，接着你说你持有某某公司的股票，关心你的人会对你报以关切的眼神，更多的就是投来鄙夷的眼神，戏谑的笑容，对，就是鄙夷！哦，你不就是一个炒股的吗，装什么装？！！！所以，我现在一般都闭嘴不讲了。

个人认为，其实投资只需要常识即可！！！当然，我所说的常识可能和你想的常识不太一样。伟大的查理·芒格先生在Daily Journal公司年会上说过：“所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。”

其实不光是投资，包括生活中，大部分人就是从海里跳到湖里，从湖里跳到河里这样来回的折腾而已，在这样漫长的时光中蹉跎了自己本该辉煌的岁月。

投资即是生活，一起说吧。

一是投资于高利贷、P2P的人。对，我周围就广泛存在这样的人，还不少。生活中肯定存在暴利的行业，但这样的投资机会应该不会多；肯定有一时周转不开的企业，但这样的事情也不可能长期存在，如果长期存在的话，那可是倒闭的前兆啊！我们国家的上市公司基本上代表了国家各行各业的头部公司，这么多年下来年均收益率也就是在10%左右，你怎么能指望一个平台或个人长期给你一个无风险利率在15%以上的收益率呢？况且，借贷是有成本的，给你15%的收益率，那他起码需要盈利25%吧？如果长期能保证25%的收益率，估计银行资金早就介入了吧？还能轮到你吗？

二是借贷炒股的人。股市的规律是七亏二平一赢，基本上是个铁律，你确定你可以成为“天选之子”？借贷是有成本的，适当借用杠杆无可厚非，但相当一部分人采取的是高利贷、支付宝贷、刷信用卡（这些行为是违规的）等产品来进行炒股,你算过他们的真正利息是多少吗？甚至个别激进者采用的是配资的手段，这真的是嫌自己命活的长啊！！！莫不说是一般的股票，去年茅台、五粮液的下跌幅度足以让大部分人处于爆仓的境地。有人说巴菲特炒股也用杠杆，嗯，巴菲特能开保险公司，你能吗？巴菲特的资金成本接近于0，你能吗？

三是给别人担保的人。重要的事情说三遍，除了自己的父母和子女，不要担保！不要担保!不要担保！！！中国是一个熟人社会，亲戚朋友众多，这就导致了担保的事情时有发生，结果导致自己上了黑名单，生活受到了影响。给别担保的这部分人呢，大部分并不是出于利益，而是出于好心或者是抹不开面子。但这不是给别人担保的理由，在担保前，你就要做好对方还不上钱的觉悟。对于亲戚朋友，可以帮，比如借给他钱，计提损失。但担保的敞口是无限的，因为担保往往不是一次性的，比如担保一万两万，没问题，接着可能会十万八万，也没问题，再接着就可能几十万甚至上百万了......

四是现阶段盲目加杠杆买房的人。过去的二十年，是房价腾飞的二十年，造就了一大批纸面财富的富翁，也成就了房地产神话。说是纸面财富，因为大部分人也仅仅有一套房而已，这样房价涨的再高，与你何干呢？甚至还会造成你生活水平的下降，毕竟物价涨了。在中国结婚需要有房子的前提下，只要是自住，当然还是要买。但是我还是看到了这样一群人，在目前房价已经高企、购买力急剧下降、人口增速缓慢的前提下，仍然加杠杆在买三四线以下的房子，期望未来房子能保值增值，这样的人，我们在股市中称为韭菜。未来人口大量流入的地方房子才可能保值，其他地方，不跌已经不错了。

其实现在股市投资也很简单，仅仅2900点左右而已，与十年前几无变化，但估值已经是天翻地覆，这个时候是最值得投资的。买什么？其实也很简单，简单的分享几个持股逻辑，当然是在经济持续发展的前提下：

一是保险。有人仍然觉得保险是骗子，对这样的人我只能说再也不见。保险是一个古老的行业，中国早期发展的不规范，大部分代理人由于利益问题，并不能给你选择合适的险种，但你并不能否认保险的价值。我们国家的深度广度已经有很多研究，我只从常识上说几点，你周围买保险的是多了还是少了？你的保险额度是高了还是低了？如果是肯定的，你还需要犹豫什么呢？

二是白酒。诚然当前白酒估值并不低，前几天吴晓求教授还批判呢，话说当年我的课本还是吴教授编写的呢，现在竟然可以对他的结论提出不同意见，说明我还是进步了哈。吴教授在不谈估值的情况下直接进行批判，如果是真实想法，考虑到吴教授的知名度，说明我们国家资本市场的建设任务确实任重道远啊！！！现在确实不是买白酒股的好时机，但你为啥半年前不买呢？有人说白酒喝的人会越来越少，这没毛病，白酒产量确实同比下降的，但看看上市公司的年报，尤其是你耳熟能详的那些公司，哪个不是爆发式增长？成瘾性的东西，不是那么容易会改变的。

三是空调。年年天花板，年年高增长，如果空调会说话，第一句应该是你们烦不烦啊！空调确实和房地产密切相关，但空调是有周期的，十年左右估计要更换一批，现在的业绩给我的感觉是空调以后就是零增长了，可以说是错的离谱啊。这个是时候，你不相信逻辑却相信鬼故事......

四是银行、房地产。现阶段给银行、房地产这个价格，这样的估值，估计要破产了吧？真是破产了，大家一起......

当然还有科技行业，我看不懂谁能赢，所以一个不买，等持续盈利再说吧。

行业有了，买哪个企业呢？买龙头就好了，大部分利润不是他们赚走了吗？好行业、好企业、好价格，仅此而已

作者：财务自由之路2017

主播：小陆

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来源：雪球

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关于东阿阿胶的几点思考

来自渔_夫的雪球原创专栏

主播：小陆

第一，我们思考阿娇到底有没有未来，大家觉得阿娇有未来吗？

阿胶毕竟是千年的产品，品类的生存是没问题的。我相信即使50年以后，阿胶还是中药中的瑰宝之一，一直存在下去。阿胶的关键还是要看如何扩大使用群体，但阿胶扩品类、扩消费群估计是比较难的。一直想做也一直做不到怎么去扩，所以我们可以保守估计，未来阿胶会跟通胀差不多增长。大约在5%附近，但会长期存在。但阿胶的消费人群不会很快就没了，这个人群几百万，还是相对稳固的。也不是人家黑一下就不喜欢阿胶了，不然我们的中医早没了，其实上面的这一点，也是我们投资不投资阿胶的根本基础。

第二，现在阿胶碰到的问题是 什么问题？

业绩下降，不是吃阿胶的人，突然少了。是因为历年的提价导致库存外面产生了大量的库存。就是这种库存是表面是不在报表，而是在渠道外的库存，是因为不断涨价，不断累积出来的。所以阿胶碰到了一个产业周期的问题，就是库存周期的问题。这种库存周期是在很多行业都会在一定时间出现。白酒出现在2013年、2014年，汽车也出现了库存周期，这个因素我们要能明白，我知道像制药企业大部分就没有这种库存周期。如果说我们对阿胶有判断失误，就是对库存周期的理解不够深。现在的白酒是在增长库存的过程，理论上可能三年以后，白酒又进入新一轮的高库存的周期。去库存，可以看看有些行业，可能要经历三年左右，就开始不好到结束，2到3年其实是需要的，现在是阿胶估计最惨的时候。舆论一边倒都说它不好。

第三，阿胶在渠道外降价，对对手有什么影响？

福牌会怎么样？其他阿胶会怎么样？ 当东阿阿胶价格降低的时候，它们还卖的出去？如果阿胶季节都亏损，它们不亏得更多？因为降价，直接碾压福牌这些二线品牌本来的价格优势，导致它们会混的很不好，甚至包括那些假冒品。这个过程从长远来说，有利于阿胶去进一步巩固阿胶品类的地位，打击对手。粗粗可以想象，福牌上市的日子会更远了。

第四，正常情况下，阿胶的roe会大约回归到多少？增长率回归到多少？

我的判断是，一个行业老大，行业没有明显萎缩的消费品应该可以保持15%，还有就是长远看，阿胶还是可以提价的，虽然没有那些奢侈品提价高，但还是可以提。增长率应该有机会在5%-10%是有的。我说的是未来的增长率 跟roe。但估计是难以马上一两年内实现的。另外，现在阿胶的市盈率已经失真，没有参考意义。我们估值更应该是用pb去思考。现在阿胶pb2.2.历史最低在2005年左右，大约是2，如果再跌10%就能够达到历史最低的水平，如果更厉害一些，会比历史最低水平更低，假设到2，那么单位roe的回报7.5%是有的。如果更低，就可以更高了。但一旦周期缓过来，继续适当提价，可能在一些阶段增速到10几是可能的，这样的情况下，到3pb 什么的问题不大。

第五，对阿胶在做的一些努力，怎么看？

比如出一些新产品等等，我觉得不要抱太高期望，包括饮料什么的，估计戏也不是很大。但可以看着人家去试，错了也没有很大成本，成了可能有额外收益。

第六，怎么看秦玉峰？

我觉得他在整个过程中做得有好有坏。好的地方是从滋补的视角入手，做了品类价值提升的事，让阿娇有了10余年的增长。不好的是太过于在乎驴了，我不知道这对不对，一直觉得不应该顶着驴太多，适度就好。不过驴皮可以储存这个问题倒是大也不大。另外秦玉峰在扩展新市场上是无能的不知道怎么做才好，现在也没有解决，估计很难解决。我们也想不出来呀，怎么解决，这种困境就跟承德露露有点类似，但品类比露露要好一些。按现在这样秦很可能就马上要下台了，我现在在想有必要是不是从周期的视角从新审视一下，当年阿胶不增长是库存周期的因素。秦他找到了一个方法增长，但找不到另一个方法在增长到头的时候继续增长。大致看法就是这样

作者：渔_夫

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来源：雪球

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为什么我们不建议借钱炒股？

来自粽哥2025的雪球原创专栏

主播：小陆

借钱炒股，这是一名股票投资者在炒股的过程中都会遇到的不可避免的阻碍和困难。为什么说它是阻碍，是困难，而不是通往财务自由之路的“垫脚石”。

实际上，借钱炒股是一朵看似长得很美好的玫瑰花，但是全身长满了刺。这是很多股民不知道的投资真理：越是美丽的，越带有危险性。

也可以说借钱炒股是一把“双刃剑”，用得好，你就是王者；用的不好，那就是“悔恨”。身边的每一个股民都会经历这样一个过程，刷信用卡去炒股，赚了钱来还本金和利息，一方面股票收益好，基本上都是纯赚，一方面也可以多刷信用卡来提高额度，看似能够实现利益的循环，自己也能够运筹帷幄，殊不知看似很美好，很多人却意识不到股票是有风险的，而且很多时候风险不是你能够提前预知的。哪怕是你知道有风险，但是人性的贪婪，就会在股票被套的时候，会被“虚假繁荣”冲昏了头脑，这时的你会完全的失去理智，从借钱炒股，到开始加杠杆，最后融资炒股，配资炒股，把身家性命都赌上去。杠杠越加越大，大到连自己都未曾意识到其实已经越陷越深，最后一场股灾下来，或者上市公司“爆雷”。

这时候的你已经来不及收手，你也无法收手，因为你已经深深发现已经回不去了，回头太难，最后的结果可想而知，不是普通人能够承受的。

所以才会成就那句经典的名言，“成年人的崩溃，都是从借钱开始的”，而延伸到股票里面，就是“股民的崩溃，都是从借钱炒股开始的”。

著名的股票投资基金经理彼得·林奇就曾忠告业余投资者要在买好住房、存够生活必需支出之后再将闲钱用于股票长期投资（这与巴菲特的“闲钱投资”理念一致）。彼得·林奇在说到投资者开始投资股票之前，要先问自己以下三个个人问题：1、我有一套房子吗？2、我未来需要用钱吗？3、我具备股票投资成功所必需的个人素质吗？

问题一，给我们的启示就是千万不要卖房炒股，更不要借钱炒股。

问题二，就是希望投资者能够一直坚持闲钱投资的原则。

威尔·罗杰斯曾经说过一条最好的股票投资建议：“不要赌博。用你所有的积蓄买一些好股票，耐心长期持有，直到这些股票上涨然后才卖掉。如果一只股票不上涨，那就不要买它。”

所以我们要坚持闲钱投资的原则，而不要去“借钱炒股”，配资炒股本身没有错，错的是你没用在对的地方，也没有用好它，它就成了一把“双刃剑”，也是一朵你在投资的过程中看到的“带刺的玫瑰”。我们应该耐心的坚持中长期投资，我们应该握住的是一朵“时间的玫瑰”，拥抱成长股，而不是靠借钱炒股，来博一些让你一夜暴富的“垃圾股”。

很多股民不明白，为什么杠杆炒股会成为一把利弊共存的“双刃剑”。

特别是一些新手股民，他们很喜欢借钱炒股，比如刷信用卡，玩网贷，来逐步加大股票投资的杠杆，然后找一些ST股、退市股等垃圾股来操作，也只有这些股才能让他们一夜“暴富”，早日实现财务自由的梦想。同时，他们还有一个很大的特性，就是很喜欢去预测股市，预测个股的走势，在他们眼里，会觉得能够准确预测一只个股的走势，会被外人冠以“股神”的称号，这也让他们在实现股票收益的时候，有巨大的成就感，其实这就是典型的“虚荣心作怪”。

彼得·林奇告诉我们在他从事投资的几十年里他本人和那么多的专家没有一个人能够预测股市，所以警戒我们千万不要预测股市。他根本不相信能够预测市场，他只相信购买卓越公司的股票，特别是那些被低估而且（或者）没有得到市场正确认识的卓越公司的股票是唯一投资成功之道。

然而身边有太多太多这样的例子，他们却总以为能够预测股市，然后加杠杆炒股，最后悔恨不已的结束了“悲痛的一生”。

其实，本身杠杆炒股没有错。在股票投资的过程中，要不要加杠杆，这是一个两面性的也是不可避免的问题。关键就在于能否把握好这个“度”，这是很重要的一点。如果你觉得你能够承受加了杠杆之后，损失的那笔亏损，那你就可以加。如果不能，建议打消这个念头。

特别是绝对不能以赌博的心态来加杠杆，我们建议做中长期投资，购买一些优秀的，有长远投资价值的公司，这样在股市行情不好的时候，这些公司业绩好，股价比较抗跌，你亏损的程度不大。在行情恢复良好的情况下，这些公司往往就会涨的很好，这时的你熬过了一段辛酸岁月，迎来的最低也有赚回本金，保住本钱的收益。这是巴菲特老人家告诫我们的真理。

如果很不幸，你购买的是一些质地很差的个股，不管行情良好与否，你都会按奈不住自己“狂躁”的内心。当行情不好时，你会不断的加杠杆炒股，越陷越深；当行情好时，你会因为自己的股票涨不过别的优秀个股而频繁操作换股，最后一番操作之后，赚的不多，你只会更加浮躁，当失去理智的你，你觉得你还能做出理性的，准确的判断吗？

所以杠杆炒股没有错，错就错在你能否利用好这把利剑来实现稳健的收益。关键在于人，不在于股市的环境好坏与否。

$格力电器(SZ000651)$ $ST康美(SH600518)$

@今日话题 @雪球达人秀

作者：粽哥2025

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来源：雪球

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说说几个白马股的业绩下降

来自谦秋的雪球原创专栏、

主播：小陆

  最近看到群友发出上市购买小米的截图，我就觉得小米就是那种看起来高大上，却不容易让投资者赚钱的股票。当然我喜欢他的企业家精神，中长期公司基本面也会慢慢好起来的！主要是因为发行的估值过高了，现在市场在还债。类似的还有360。

还有那个大族激光，最近中报出来，让人大跌眼镜，好像半年前，应该是外资非常喜欢这个公司的，一度买到额度都没有了。我却从来没有正眼看过这个公司，主要原因是因为它是属于设备类，归于耐用品范畴。说实话，市场急需的时候，他可能爆发式增长，然后市场不可能年年有这个需求的，常识来说，设备类的产品都能用个几年，最多更换一些耗材。所以市场的一个一个需求增量，他是脉冲式的。像现在业绩也出现滑坡的话，马上出现一个戴维斯双击。非常凶险，可以说，今年这个算是跌的非常多的一个白马股。这是商业模式决定的。我觉得他有点像是工程机械设备一样，周期性比较强。

另外东阿阿胶的首次季报亏损，也是令市场震动的消息。曾经的药中茅台，怎么就这样了呢。从商业模式来讲，阿胶是已经证明了一个非常好的一个滋补产品。东阿阿胶现在碰到的问题，类似几年前高端白酒行业也碰到的问题。也就是说连续涨价以后，消费端自然就比较乏力了，渠道有很多的存货，然后还没来得及完全消化。市场需求萎缩了，如果出厂价一直在涨，那渠道商这边适当备货的意愿还强一些，当消费端的萎缩，造成了经销商资金压力越来越大。慢慢拿货的意愿自然就下降了。类似恶性循环，那现在阿胶可能在做的就是让渠道的先消化完，完了以后再重新来。反映到公司销售业绩，自然会出现大降的情况，现在碰到了这个戴维斯双击，我觉得这些问题应该还是能慢慢解决的，只是需要时间。对于中长线投资者来说，未来不失为可以关注的一个公司，这是我个人的一个观点，因为这个商业模式绝对是没有问题的，这个产品也是没问题的，只是说在他碰到了经营上面的一些问题，这个问题迟早需要解决。

最后我再说说那个白酒。特别是高端白酒，你想茅台，五粮液。其实来讲，经历好多年的渠道出清，也是很痛苦的，去库存以后，现在又慢慢再上升，原来渠道的存量货什么的很少，那现在随着涨价，渠道又开始囤货。所以高端白酒已经进入了下一个景气周期。就是说厂家提价，渠道补货，捂货。这样一个循环，但是不是真正被消费者都有消化掉，我觉得未必啊。当然喜欢茅台的人把屯酒变成了一种文化，另当别论。我始终觉得发行量越来越大的产品，保值性不大。很可能是郁金香的故事。目前茅台中报出来环比下降了，说明开始乏力。这会不会引起市场的分化，真心说不好。真正让我觉得周期性很小的。恰恰不是高端白酒，或者这些名贵的滋补品，靠提价渠道囤货，捂货，来获得业绩增长，我觉得像伊利股份，涪陵榨菜，洽洽食品等等这一类的快速消费品，以及刚需常用药。渠道肯定不会去囤货的，因为也不涨价，而且有保质期，他们只能尽快地把产品销售出去，这个还比较真实市场需求。往往他们的业绩相对来讲是增长比较平稳的，也不存在特别明显的戴维斯双击那种情况。快速消费品的特点是，天天都是新市场。巴菲特的亨氏、可口可乐，就是这种感觉。没看见他买高端酒，买奢侈品，我觉得可能有这个因素。中低档白酒基本是真实消费，比如二锅头等等，市场的量实在是大，囤货意义不大。

投资有风险，投机更谨慎，纯粹是笔者的一点小小闲话心得。上面提到的公司，没有褒贬之意，只是为了说明问题。@今日话题 $大族激光(SZ002008)$ $东阿阿胶(SZ000423)$ $贵州茅台(SH600519)$

作者：谦秋

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来源：雪球

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投资私募的几点感悟：

1、好产品需要多年才能比较出谁更好，不好的产品1年就能看出来。所以不好的产品没必要等着穿越牛熊，那是不想让你赎回的谎言。

2、平稳增长和大起大落相比无所谓谁更好，只是风格不同。最终还是总收益率见分晓。

3、费率很重要，产品没有渠道的反佣，为何不让利投资者。既然宣传的时候说都是投资合伙人，为什么您旱涝保收，而合伙人有亏有赚。

4、品种不超过5个，太多了感觉就买成指数了。而且持有的产品最好不是相同风格，不然就没有同时持有的意义。

5、千万不要因为文章写得好，演讲说的好就买他的产品，技能点就那么多，这些方面点多了，投资能力的点数估计就不够了。不排除存在个别神人，各方面技能全满，但是估计自己碰不上。

6、所谓的均值回归是业绩不好的借口，垃圾股垃圾产品就算短期暴动也还是会跌回来。好产品好股票是内在能力决定的，总是慢慢的成长稳稳的幸福。所以请毫不犹豫的赎回表现不好的产品，加仓买入表现好的产品。

7、买私募的人不是自己不会投资股票，只是买私募可以享受交易时间的自由，去做自己喜欢的事情，所以愿意付出管理费和业绩提成。所以请基金管理人与投资者沟通时将对方视为同样优秀的股票投资者。

8、独立思考，雪球的和管理人的意见只是参考，毕竟所处的利益方不同，对自己的钱负责

作者：花麦兜

主播：小陆

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保守投资的三道安全锁

来自厚恩投资张延昆的雪球原创专栏

主播：小陆

进入股票市场，投资风险无处不在，我们首先练就的本事就是：具备管控投资风险的本领。

在老佐新书《静水流深：深度价值投资札记》里谈到：“想要获得，你先要懂得如何不失去：管控好投资风险，让保守投资的理念深入骨髓。”（P165）


价值投资在投资实施中，针对保守投资大致有三方面的措施考量：


1.择优而行

选择历史经营数据优异，股东回报丰厚而持续、大概率能保证永续经营的优秀企业，这是保守投资中最核心的要素。


“择优而行”是投资取胜的关键，而仓位控制和价格深度只是附着在择优而行基础上的另外两道有效的安全锁。因此，好企业的判定是选股的第一关。一般我们采用定性分析（见前面文章： 选股入池重在定性分析）方法来确定企业是否为最优企业。因此，不要一拿到个股票，并不很熟悉企业运营情况和产品情况，就套用pe、pb、peg等去估值。一定要先熟悉企业，确认是优秀的、有前途的、有行业地位的企业，才有可能做下一步工作，并且对其价格模糊地估值定量评价，进行长期跟踪买入准备。但要注意定性分析和定量分析是分不开的，虽然最终重点是定性，但要想定性准确必须获得长期基本面数据的定量支持。


另外，好企业的价值分析与成长分析是密不可分。好企业的低估，可能是被市场短期利空打压而暂时低估，也有可能是对未来的不断持续成长进行现金流贴现，而显得当前价格估值比较低。


不管怎样，这其中的关键是掌握估值高低程度的确定性。因为，成长也是一种低估诱因，低估里也孕育着成长要素，所以要进行全面衡量。


2.控制仓位


控制仓位，这是大家最容易想到的保守措施。无论我们怎么努力，可能在我们做投资决策中，不少信息认识还是会有一些盲区。我们就用组合投资、控制仓位来减小一些极端事件或系统性风险的危害。比如，历史上一贯优秀的企业的突然的衰落或消亡。虽然这些具有小概率发生的可能，但如果一旦发生不加控制，会造成投资者巨大损失。


控制好仓位，做一个有容错机制的优秀股票组合，才能做到夜夜安枕。但仓位控制并不是做频繁的交易管控，而是为了能做更好的长线持股做准备。好企业以“不卖之卖”来应对，一定要卖在无法忍受的高估过激。这样看来，只有合理的安排布局仓位，摆正心态组合持股，然后以大的价值周期做进退的标准，才有可能踏踏实实地进行长线投资。



3.价格深度


等待更便宜的价格，当然也是一种保守，这是大家最为熟知的保守投资态度。但绝对不是价格越便宜越值得投资，因为企业经营不是静止不变的，有些企业经过跟踪研究，价格便宜是因为企业质地或行业格局有所变化，比如护城河被削弱、产品被其他企业的新技术所替代、管理层犯下不可饶恕的错误等等，致使丧失行业地位，我们有可能从自己股票池里剔除。


虽然我们无法确定标的在熊市里最终的价格低点在何处，但是我们可以采用保守的态度：逐步分批建仓在最具价值深度的区域。


总结一句就是：好股票好仓位好价格。#静水流深# 

作者：厚恩投资张延昆

链接：https://xueqiu.com/9498737718/129135374

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【几个投资常识】
1.关于投资回报率
（1）国债回报率4%，银行固定收益理财也这水平。
（2）打理社保基金的就是只能赚不能亏的高手，长期年化是8%。
（3）社会各行业平均回报率8%，这也是现金流折现模型中经常使用8%来折现的原因。
（4）公募基金经理长期年化超过15%的只有10人，年化超过10%的有60人。
（5）公募基金经理长期年化收益超过20%只有1人他4年年化21%。
（6）巴菲特年化22%即60年回报15万倍，78年544万倍。所以重要的是早做、稳赚、活久。
（7）承诺8%以上固定收益的理财产品要做好本金全部损失的打算，因为加上销售费、行政费及盈利，至少16个点以上了，长期能赚16%的业务好少，而且能赚这么多的公司可以直接拿5%以下的正规资金，为什么拿你16%以上的资金呢。
小结：对基金经理，长期20%的收益率是很难逾越的坎。

2.关于公司收益增长
（1）长期年化10%的公司已经很厉害，加上现金分红多，也容易出牛股。
（2）长期年化20%的公司绝对是高增长，真正的大牛股很多在此。
（3）那种30%或者50%以上增长的公司增长率会下降，如果一直持续，要么是难得一见的天才公司，要么是造假。
（4）不要轻易相信那些增长率超过50%的公司，要么是一次性的新增产能投放，更有可能是过去基数太低。
小结：对实业公司，长期20%的收益增长是很难逾越的坎。

3.关于账面净利润
（1）报表上列出的净利润不是真正的净利润，因为会计手段的可操作性，要用现金流去验证。
（2）报表上的经营现金流净值也不是实际的经营现金流，因为可能涉及应收应付银行承兑汇票，以及记在投资现金流中的属于经营性质的日常资产维护费用。
小结：以账面净利润算得出低PE倍数，以账面的经营净现金流去判断净利润质量高，很可能会做出错误投资决策

作者：云起投资

主播：小陆
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投资者如何才能做到长期盈利？

主播：小陆

这几天在反思，自己的投资模式是否正确？即使近几年盈利，能否做到持续盈利？昨天新城控股发生的黑天鹅事件是否会发生在自己身上？这些都是值得反思的。那么，我们应该如何操作，才能长期盈利？

下面将从好行业、好个股、逢低买入三个方面把自己的经验分享给大家：

一、坚持好行业

男怕入错行，只要找到了好的行业并坚持在这个行业“混”就成功了一半。自己之前总是想抓住每一个机会，每天花时间大量研究，结果发现操作都是不如人意。后来慢慢醒悟过来了，有些行业就是好，“躺着就能赢”，有些行业就是“苦逼”，容易出大利空。

目前，选了三个赚钱更容易的行业，银行、保险、白酒。自己也坚持只在这三个行业里挑选个股。

二、坚持好行业内最优质的标的股

选到了好行业之后，就是在行业里面选个股了。这里从两点说明买行业内最好的个股的必要：

1、如果行业发生危机，往往是最差的企业先倒闭。优秀的企业往往能坚持到最好，并在行业好转时，占据更大的优势。

2、把时间拉长来看，好企业会更好，坏企业往往在泥沼里挣扎不出来，越陷越深。遇到了很多投资者贪便宜买入问题股，业绩反转迟迟不到来，结果越跌越深，最后被套牢。

下面把自己关注的好行业内的优秀个股给大家列出来：

1、银行：

招商银行：是行业里最为股东考虑的银行了。除了招行外，其余很多都是还在铺规模阶段，导致股东没有得到合理回报。

平安银行：A股最有“想象力”的银行。借助中国平安的优势已经在好转，有很大希望优秀起来。

建设银行：银行业里最优秀的公司之一。

2、保险：

中国平安：中国平安在中国保险行业里一骑绝尘，其他保险公司与之相比差距都很大。所以，保险行业里只买中国平安，其余不考虑。

3、白酒

贵州茅台：白酒最强品牌。

五粮液：白酒行业第二强的品牌，也是高端酒。

洋河股份：中高端强势品牌，业绩稳定性好。

三、坚持逢低买入行业内优秀个股

做生意就是低买高卖。同样，复制到股票也是如此。

股票大涨的时候，很容易受到市场情绪的感染。这个时候的心理特征是，会发现自己看好的股票非常完美，基本没有缺陷。等待你冲进去的时候，恰恰买到了最高点。

而只买跌不买涨就很容易避免这个问题。大跌的时候，股票的缺点都暴露了出来，股票经过回调后，估值明显降低，买入的风险更小，且随后往往伴随着反弹。

另外，大跌之后，估值更低，扛不确定性能力更强。

最后总结，只要花费一定的时间研究后，并分批次坚持逢低买入上述行业内的优秀个股，基本风险都不大，长期赚钱是大概率事件。

$平安银行(SZ000001)$ $中国平安(SH601318)$ $建设银行(SH601939)$

作者：旋转木马V

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来源：雪球

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安全边际的最大作用就是防暴雷

来自随行于大侠的雪球原创专栏

主播：小陆

昨天新城暴雷了，而且这个雷爆的让大家猝不及防，于是很多提前侥幸逃过的人开始总结自己的“前瞻性”，好些大V总结出一堆什么“民企国企论”，“性格分析洁癖论”，“赌博论”，在我看来，这些观点全部都是见树木不见森林，与投资本质差的十万八千里，都是事后诸葛亮。

在投资里，避免这种雷，唯一的可操作性的方法只有一个——重视安全边际。

现在谈价投，人言必称“安全边际”，可是有多少人真正理解这个安全边际的内涵呢？

巴菲特曾在采访中，对安全边际用一个更形像的例子来诠释它。"如果一座桥，它的载重量是一万砘，那你就不要驾驶一辆9800砘的卡车从上面经过。但是你可以驾驶经过一座载重量是两万吨的桥。"

这就是对安全边际最好的解释，1万吨载重的桥，按道理来说，9800吨的卡车99%的情况肯定能过吧，可是为什么巴菲特选择从2万吨的桥过，这就是安全边际带来的防守价值。99%的情况下可以过，但是一旦1%的事情发生了，比如突然当天遇上雨雪天导致桥梁结构变化，比如货运单位瞒着你多装了200吨的货，这些意外情况，你提前根本没办法预知，一旦碰上，必然车毁人亡。所以在选择线路的时候，就要选择2万吨载重的桥，确保就算有意外发生，也可以从容应对。

安全边际，本质上是最好的风控手段，是保护自己的最好方式。

在日常生活里，我们都处处在应用“安全边际”，坐飞机的时候为什么大家都知道国际航班要提前90分钟，国内航班提前60分钟到达机场？难道我赶着检票口关闭前到达就一定不行么？经常出差的朋友都知道，踩着点赶经常也没问题，可是为什么要预留出来60分钟在候机室“浪费时间”？

这60分钟，就是为了你能有充裕的时间登上飞机的安全边际时间，因为你不知道会不会遇上机场人突然特别多，突然检票口电脑崩溃，行李箱突然开裂等等一系列你想不到的问题，充裕的时间，让你有空间从容应对这些事情。

甚至是飞机从关舱门到起飞都预留了45分钟的“安全边际”，明明10分钟就能从停机坪开到跑道，为什么要大家提前45分钟进舱内挤着呢？

生活中你与朋友聚会，导航一看路上要花40分钟，难道你真的只是提前40分钟才走么？一般守时的人，肯定提前起码1个小时就出发了。

安全边际，在生活中我们应用的无处不在，但是一到股票市场，这些东西就好像全忘了。

说回新城这件事，新城控股在经营上这两年是个明星公司，增速非常快，你看看券商最近发的十篇报告，里面九篇都是“买入”评级，就知道这个票有多少人看好。但是你再看看股价，从年初到现在涨了70%了，现在有安全边际么？

的确，最近你经过仔细研究，认真考察，你在40块以上进的，看好他未来发展，觉得今年能涨到60块，那么在99%的情况下，你的判断没问题，最后市场如你所料，研究价值逐步被市场验证，今年涨到了60块，相信现在盘口那3亿股挂跌停的人，绝大部分当初进的时候都是这么想的。

我平时不研究地产股，只是在这里做个假设，如果新城的内在价值现在是50块，你40块进的货，现在经过这个雷发现，内在价值顶多是30块（内在价值打6折），那你40块进的，现在肯定亏了，可是如果当初你是20块的买入成本呢？

就算有你预想不到的雷，那现在依然赚了10块，这就是安全边际的意义，也是巴菲特口中的“四毛买一块”意思，4毛钱买了一块钱的东西，后来发现这个东西不值一块，只值六毛，由于你买的足够足够便宜，所以，纵然不值一块，你依然赚了两毛钱。最好的风控就是当初买的足够便宜，买的便宜，让你成本足够低，让你足够留足应对的空间。纵然万分之一的本金损失风险，因为便宜，你的损失也是有限的。

一个风险，如果提前能被预知到，那根本就不是风险。风险是提前想不到的东西，我们在投资里面，只能拥抱风险，承担风险。

如何避免自己被风险所伤？

重视安全边际！！！

$新城控股(SH601155)$$ST康美(SH600518)$ $*ST康得(SZ002450)$

作者：随行于大侠

链接：https://xueqiu.com/4726671336/129174460

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