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商业模式——不同公司赚的是一样的钱吗？

来自蔡剑杰的雪球原创专栏

主播：小陆

分析一家公司，我首要关注的是这家公司的商业模式，简单来说，就是这家公司靠什么赚钱。

同一行业的两家公司可能有着不同的商业模式。以电商行业的阿里巴巴和京东为例：阿里巴巴自己不卖东西，而是提供连接买家和卖家的平台，靠对卖家提供增值服务赚钱，可以简单理解为为卖家提供店面和服务的线上卖场；京东主要是自营销售商品，更像是在线上开了一家百货商店，赚的是商品差价。大家都是干的电商的货，赚钱方式却不一样。

不同行业的两家公司可能有着相似的商业模式。微信有超10亿的用户，本身并不收费，而是通过广告、支付、游戏等业务间接赚钱；某小镇有家小商店A，通过低价销售怡宝矿泉水、舒肤佳香皂等广为人知的标准化商品营造一种店里的东西很便宜的氛围来吸引顾客，然后卖干货、副食品等非标准化的商品赚钱。两者本质上都是靠流量赚钱。

判断一家公司的商业模式好坏，我的标准只有八个字：人无我有，人有我优。人无我有，可以理解为干的是独家生意；人有我有则是同样的生意，我比别人更有竞争优势。

第一个例子中，阿里巴巴就像占据核心地段的卖场，有源源不断的卖家进场，租金年年上涨，不管卖家赚不赚钱，反正它是旱涝保收。而类似百货公司的京东，赚的则是辛苦钱，经济环境不景气的年份还会亏钱。生活经验告诉我们，类似包租婆的阿里巴巴赚钱相对容易一些，财务数据也证明了这一点。因此，我更青睐于阿里巴巴的商业模式。

第二个例子中，虽然两者本质上都是靠流量赚钱，但是微信作为用户第一使用时长的APP，具有极高黏性，目前没有第二个APP可以替代，可以靠流量变现模式在未来很长一段时间赚钱。而小商店A并没有这种优势，过了不久，其他商店发现了小商店A的套路，也纷纷效仿，结果便是各家商店降价恶性竞争，小镇买东西的还是这么多人，商家们整体赚到的钱就变少了。

透过现象看本质，投资商业模式有优势的公司，更容易获得长期收益

作者：蔡剑杰

链接：https://xueqiu.com/3195077461/127694896

来源：雪球

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优秀公司有哪些特征

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

既然我们是在选择优秀企业，那么就要知道优秀的企业长成什么样，什么样的企业是优秀的，如果不知道优秀企业具有什么特征，那么显然把一个优秀的企业放到你面前你也不知道伸手把它抓住，而是放任其溜走了，我们非常有必要总结一下优质的企业具有哪些特征，当你知道了这些特征之后，就可以把优质企业从一般的企业当中区别出来。

1.充沛的现金流

这是优质企业最为直观也是最为重要的特征，企业优秀，那一定是表现在现金流上，这种现金流是两个方面构成的，一种是下游企业提供的现金流，另一种是占用上游资金而带来的现金流，表现在企业报表上就是有非常多的货币资金，并且企业基本上不会存在有息负债，这样的企业，才是最为优质的企业；

2.相对比较高的毛利率

这是说企业的产品销售情况非常好，什么样的毛利率是令人满意的，恐怕很难有具体的答案，只有是当企业本身想把产品卖出到什么价格就卖到什么价格，这样的毛利率才是满意的，但我们也清楚的知道，产品价格不可能卖到天上去，只有是卖到合理偏上的价格，或者说以卖出方的价格成交，就已经是相当不错的价格了，不可能漫长要价，既然是以卖出方的价格成交，那么就是达到了卖出方要求的毛利率；

3.可控的增长率

做为投资者，我们当然希望企业的成长率越高越好，但显然只是理想的状况，企业不可能一直以极高的增长速度发展，只有说是以可控的增长速度发展，这种可控是表现在，增长速度是企业可以调节的，使市场一直处于一种略显供应不足的状态，如果供给非常充足，那么产品就很难会有非常理想的价格，要做到产品价格与供给量之间的平衡，这样的状态才是最佳的，欢迎加chenlifeng9988,阅读更多投资精品文章。

在选择企业的时候，要对收益有敏感性，特别是那种现金的收益，也就是企业已经完全收回的现金流，这才是最为重要的优势体现，在现实的生产经营当中，只有上下游都认可企业的优势，都愿意为此付出现金，那么才是企业优势最为直观的体现，其实只要现金流一直非常好，那么至少你的投资会非常安全，不会出现黑天鹅事件。@今日话题

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/127701206

来源：雪球

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吐槽一下价值投资

来自鹿西西的仙人的雪球原创专栏

主播：小陆

雪球最近搞了个征文活动“价值投资能否东方红”。

港真，很多讨论价值投资是什么都不清楚。

讨论这个话题之前首先得明确什么是价值投资吧。

价投本身其实并没有一个确切的定义，我们在雪球所看到的绝大多数关于价投的讨论都是信息二道贩子的肆意曲解（再次建议大家务必读原著）。

鉴于价投已经被中巴价投们搞臭了，所以我不会说自己是价投。

如果一定要说的话，我支持格雷厄姆的观点:

经过科学审慎的分析，在保证本金安全的基础上，获得合理的预期收益率。（不是原话，大意）

话题很大，只谈2点看法。

1、价投本身是没有品类偏见的

并不是雪球上很多人“投资有现金流的资产、买优质的护城河公司才是价值投资”这种狭隘的定义，所有通过科学审慎的分析、保证本金安全、获得合理收益率的行为，都属于价值投资。

买垃圾债可以是价值投资、买ST股也可以是价值投资，只要你通过合理的逻辑分析和演绎，在概率对你有利的情况下科学投注，你就是价值投资。

反之，没有科学的逻辑推理，简单线性外推营收净利润ROE、大谈特谈所谓的护城河而买入平安格力的行为，恰恰不属于价值投资。

2、股票的价值

股票的价值就是其存续期的股息折现，除了DDM，其他任何形式的估值都是错误的。

净资产本身没有价值，除非处置之后变为现金或者通过运营创造现金流。市净率的本质其实是未来股息折现，因为净资产增厚意味着带来新增利润（现金流）和股息，现有的股价只是市场预期的未来股息的折现值。

利润也是一个数字概念，非付现的支出、未收现的收入、营运资本变动导致利润和现金流背离，利润≠现金流，市盈率的意义有限。

市场用市净率和市盈率估值，只是因为大家都相信这样估值，期望的是未来能够通过资产增厚或者盈利增长的方式推动股价上涨然后卖出。

不仅如此，甚至现金流本身的意义也是有限的，整个周期的现金流总额一致，但估值仍然不同，原因就在于折现值不一样。

所以兜兜转转，最终，我抛弃了各种形式的估值，回到了最初的本源，红利折现

作者：鹿西西的仙人

链接：https://xueqiu.com/5885947096/127369256

来源：雪球

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最靠谱的估值方法是常识（1921）

来自归隐林地的雪球原创专栏

主播：小陆

这几天讨论估值的文章挺多的，大体分为DCF估值，ROE估值，PE估值，PEG估值，PB估值等等，有一个共同的特征，就是希望能够通过一套计算模型，算出企业的价值，然后与市场报价相比，决定是买入还是卖出。

我这几年也参与过个股的评估，甚至还发过几个表格，为一组我自认为典型的价值股给出未来涨幅展望，但我是毛估估派，那些精确到小数点好几位的潜在价值实际上是用拍脑袋常识模型计算出来的，我相信唯有常识，才是靠谱的估值方法。前些天我曾发帖对自己的估值表做过回顾，也证实虽有个别估值错误，但大部分已经被市场验证（参见 两年前的估值回顾（1919））。

上市公司五花八门，很难用单一数据模型去评价，加上大部分上市公司的财务数据质量不高（看看层出不穷的突然暴雷就很清楚），还有市场对某些行业的长期偏爱（典型如医药、IT、消费）和长期贬低（典型如银行），评估模型需要处理的例外就会很多。

比如说DCF这个估值的最终大杀器，也不能放之四海而皆准，那些烧钱的轻资产公司就很难计算长期的DCF，谁来帮我算算科大讯飞的DCF估值？大部分科技公司都是像Intel前总裁格鲁夫所说，离破产只有XX个月，只有偏执狂才能生存。就算银行这种古老的行业，因为它总是用资金赚取资金，现金流从来不自由，DCF也就失去了用武之地。

最近一个很热的话题，就是买高ROE的公司才能赚大钱，认为长期持有之下的年化收益率将与长期ROE趋同。我有一段时间很认可这个观点，甚至雪球ID都曾改为“追寻高ROE的林地”，但是现在也不这么看了。举个典型的例子，双汇发展2010年以来平均ROE超过30%，但前复权股价2010年底是20.2元，目前是25.68，差不多9年时间涨了25%，原因何在？高分红！它的高ROE是靠高分红维持的，它这些年几乎分配了所有可分配利润，所以投资者大体只能期望获得ROE/PB即1/PE的年化收益率。如果它不分红，用于业务扩张，能不能维持高ROE？这个谁也不敢说。对于大部分企业/行业，市场有天花板，市场占有率有天花板，总之树不能长到天上去。

至于PE估值，也已经有很多人讨论过了，有些行业/个股长期高PE，无论有没有成长，就是贵，长期20倍30倍甚至50倍以上，而另一些则长期10倍或更低，没人要。似乎赚假钱（高应收不分红）的公司比赚真钱（年年高分红）的公司更贵。

既然PE无法准确度量企业价值，于是就有了PEG，将PE与增长率G相关联，这里面的逻辑漏洞也很明显，一年两年高增长的公司，并不代表能够十年八年高增长，更不用说长期，而无增长的公司，如大秦铁路、长江电力这种主要资产的赚钱能力基本定型的公司难道一文不值？

那是不是应该用PB估值？低于一倍PB就低估，反之高估？这就更容易举例证明其谬误了，比如茅台把账上趴着存银行的现金统统分红，那PB将陡然升高，影响它的赚钱能力吗？每个公司的账面资产质量是很不相同的，一些产能过剩行业的净资产可能是大大高估的，而茅台、伊利这种高品牌认同度的公司以及一些具有独门专利等无形资产的公司，净资产则被大大低估，PB估值也不靠谱。

因此，在我看来，想用一套模型就能计算出各个企业等价值，就如同用一套技术指标就能测量市场情绪预判未来涨跌一样，是无法实现的理想（梦幻），它都可能一时一地靠谱，却很难放之四海正确。

每一个行业，每一个企业，都要具体情况具体分析。

比如银行，它的核心是古老的生意，现代经济也离不开这种最古老的资金中介，而且不赚钱的生意没人干，因此可以推导出整个行业的ROE不会无限下滑，ROE/PB（即1/PE）作为长期的收益率指标就会有其可预测性。

比如大秦、长电，收入现金流容易预测，DCF就比较有用武之地。

保险的本质是贩卖焦虑，而且只有中产阶级比较焦虑且买得起，所以我在估值定性时把它叫做“中产阶级的智商税”（2019年5月养老组合估值表（1920）），展望未来隐约有一个保险的黄金时代，用PEG可能有一定的指导性。

如此等等，都是用常识体系来定性，之后用不同的模型来估个大概。

你说黑科技用什么体系来评估？很抱歉，这真不是普通投资人可以涉足的领域，我是不敢碰，还是让一级市场的VC和二级市场的专业赌徒去定价（虽然我开通了科创板，但除了打新，应该不会下场赌大小，我知道自己几斤几两）

作者：归隐林地

链接：https://xueqiu.com/9564664610/127412812

来源：雪球

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给30岁投资者的碎碎念

#买基有攻略#

发文邀请，30岁的投资者应该怎样。这个话题很有价值，说一个，不见得对，希望听到赞同跟批评。

三十岁，毕业也七八年了，对社会有一定认识，对人生有个初步规划，对金钱的认识也比较充分了，那么，就应该对钱，对投资，有个想法了。

最大的前提，这个年龄，最重要的是在工作上进步，取得更高的工资性收入，这是最重要的，没有之一。年龄在，本金少，心态不沉稳，投资大概率是做不好的。本金少，就算收益率高又能怎样？而且，对市场的认识不足，投资大概率不产生正收益。工作上发展，心态上，对各种事物认识上的提高，才是最重要的。然后，开始学习投资。这是好时候，必须学习。

最赚钱的行业是啥？是倒腾钱的行业。资本市场的门槛很低，但做好非常难，大多数人进来都是当炮灰的，但这不妨碍少数有脑子爱学习会总结的人取得成功。而且，对于大多数无背景的人来说，这是最容易提升人生阶层的渠道，只是能跑赢的人太少，淘汰率太高了。

财商很重要，需要尽早培养。不要说年轻没钱，早点进入，每年拿几千块感受下行不？亏光了才多少？有手艺，就有收益，学了经历了会了，以后就容易了。俺家里，我都是鼓励弟弟妹妹外甥啥的早点进入，去体验，去学习。

两个策略，好公司跟高弹性指数，相当于选股跟择时，都应该体验一下。

好公司的概念都懂，但多数人熬不了，最主要是投入的钱占自己资产比例大而且想挣快钱，然后就不能长持。初入市场，花个小钱买一手，多买几个，指数化，可以避免黑天鹅，长期持有，以年为单位，取得平均收益，就可以体会成长股的逻辑，很值。

再就是高弹性指数，体会大涨大跌。定投，无脑月投，体会分批买的逻辑，低价摊低的重要性，认识到市场的残酷。定期定额不是个很优的策略，但能让小白挣到钱，只要长期坚持。投资来说，心态第一位的，定投是最能让小白感受体验觉悟的，非常好。每月定投几百块，赚不了多少也亏不死人的，但学到的东西很重要，很超值。

能在市场里取得成功获得大收益的，毕竟是少数。但现在有雪球这么好的平台，早学习，多学习，使劲学习，自己理念对的话，是可以提高成功几率的。说句吹牛的话，若十年前就有这种学习平台，我现在就半财务自由了，可惜没有，至少让我晚一轮牛熊。

年轻就是资本，时间是属于长期投资者的，进入越早，复利越高。巴老爷子挣巨多钱，主要靠的是后期，前期增长率有，但绝对数值比起后期啥都不算。

希望年轻投资者少走弯路，不是非得吃一堑才能长一智的，但这个很难跨越，能不在同一个地方绊倒两回，就挺好了。市场很残酷，不交学费，不经历煎熬，出不了徒的，能做到的就是体验反思总结提高，尽快跨越。一轮牛熊不太够，两轮完整的牛熊转换，悟性高的人可以，但也得十几年，三十岁的人就四十几了，这也符合所谓四十岁前不能价值投资的理念，大概率是这样

作者：北溟有鱼天海风

主播：小陆

链接：https://xueqiu.com/2269671151/125619033

来源：雪球

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中产很焦虑，最主要的原因还是不知道怎样掌握生产资料。

所谓中产，其实就是社会中受教育程度高一点，从事脑力劳动，收入比普通劳动人民高一点点的一群人。

但是根本上来说，中产是靠出卖自己人力资本来获取回报，一旦停止劳动，也没有了收入来源。所以中产就是无产。

人力资本获取的回报是有上限的，主要有三个原因：
一是因为人需要休息，需要花时间照顾一家老小的生活，不可能像“金钱永不眠”；
二是因为人力资本很难通过提高客户数量来盈利，给这个客户服务就不能给另一个客户服务，不像企业可以通过投资来提高产能；
三是因为不可能通过无限制提价来增加收入，一旦知识结构不再进步，其他更年轻的打工者学会了技能就会把工资水平拉了下来。

正是因为这三个原因带来人力资本收入的天花板，让中产迟早会遇到所谓的“中年危机”。

收入上不去，还有几大陷阱将中产仅有的一点点财产逐步侵蚀。

一是消费主义，38女王节、520、七夕、圣诞、双十一、618、元旦、春节......资本家们把所有可能的日子都变成了消费节，竭尽所能掏空中产阶级的口袋；
现在的钱不够了，还可以用未来的钱，信用卡、花呗、借呗、小额借贷、现金贷......轮番上场。

二是投机陷阱，P2P、数字货币、传销、微商、期货、六合彩......总有一款适合你，局中的每个人都希望把手里的东西卖给下一个出价更高的傻瓜，只是最后自己成为了最后那个傻瓜，唯一赚钱的就是那个做局的庄家。

三是九死一生的投资，不论是实业投资、股票投资还是房产投资，都是一将功成万骨枯；虽然说这三个领域都可以是正和博弈，但是得掌握正确的方法，选择正确的时机，找到正确的项目，还得保持耐心，有一点运气。
如果走错了路或者找错了时机，投资随时可能变成零和博弈的投机；如果啥也不做，通货膨胀会让资产像冰山一样融化。

四是飞来横祸，不论是意外、重疾还是治安问题，都有可能让一个殷实家庭瞬间倾家荡产；比如流感下的北京中年，一个月就让一个基金经理掏光家底；能找到合适的保险转移这种风险，也是非常必要的。

闯过了这四道陷阱的中产，可以算是能够掌握并驾驭了一小部分的生产资料，才能有幸战胜中年危机，过上比较富裕的小康生活。

当然想再进一步就不要奢望了，因为进不了那个圈子，过好自己的小日子就不错啦！

所以中产能够学会实业、股票、房产投资中的任何一种玩法，并且避开以上陷阱，将驾驭这种生产资料的玩法教给孩子，才是孩子教育的重中之重，比多考几分或者多上几个培训班重要无数倍。

要不然，TOP的毕业生为啥要给没读过书的大爷大妈交房租呢？

作者：沃伦修补匠

主播：小陆
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来源：雪球
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普通投资者的优势

来自Peter投资的雪球原创专栏

主播：小陆

《给新投资者的一封信》中提到投资非常难，大部分投资者都是八亏一平一赚，本周看到新闻说今年以来又是85%的投资者都是亏损的。

那么作为普通投资者，我们怎么战胜市场呢？我们有什么优势能够确保我们在专业的投资机构、大股东和产业资金面前，获得盈利呢？

林奇在《彼得林奇的成功投资》里的头一部分就是说业余投资者的优势，其中第一条准则是：千万不要听信任何专业投资者的投资建议，在投资这一行20年的投资从业经验使我确信，任何一位普普通通的业余投资者只要用3%的智力，所选的股票投资回报就能超过华尔街投资专家的平均水平，即是不能超过这些专家，起码也会同样出色。

我自己却不敢苟同这个观点，相对于普通投资者，专业投资者的优势太明显了，他们有专业的研究机构，能够面对面的与管理层沟通，有些机构足够强大，甚至可以影响公司的政策—比如经营政策和分红，回购等等。

作为普通投资者，我们有什么优势呢？是不是选择我们所在的行业来投资，这样就能更了解实际情况？事实上，行内人士是更容易了解行业得信息，但我也看到很多行内人士，容易把公司或者行业的经营缺点扩大化，反而不利于投资。

其实普通投资者，最重要的优势来源于耐心，长期现金流，还有更关注于长期回报。

耐心—时间的玫瑰。我们不需要每时每刻都要举起枪，去扣动扳机。大部分的时候，我们只要耐心的等待，等估值到了我们认为舒服的区间，再去买股票，感觉到非常高估的时候，就可以卖出股票。在波动非常快的A股市场，耐心能给予非常好的投资回报。最近几年里，A股都经历了大跌，后面都给予了价值投资者非常丰厚的回报---比如16年初，18年底，当然现在机会又来了。选择自己看好的股票，耐心的等待逆向机会的到来，然后在合适的时机，慢慢买入就行。在此，我不得不提，很多普通投资者总是希望每时每刻的交易，投资本身是输家的游戏，动的越多，可能亏损的也越多。

另外一个优势是长期现金流，大部分普通投资者都是一边工作，一边投资，所以除了投资收益外，还有长期的工资性收入。当股市低估的时候，我们能够从容不迫的慢慢买入，在股市高估的时候，我们可以留着现金，等待低估机会的到来。

还有最后一个优势是更关注长期回报，我们投资的目的是为了长期盈利，所谓一年一倍如过江之鲫，三年一倍确如凤毛麟角，短期回报容易得，但长期回报却是比较难了。作为普通投资者，短期股价不上涨，甚至下跌，对我们长期收益并没有太大的影响。普通投资者更能享受到复利带来的财富增值。

专业投资者拥有信息方面的优势，可以转换成为选股的优势。但是他们也经常遇到在底部的时候，很多投资者赎回的情况，在风险高估区间，很多投资者疯狂的买入，这个非常不利于他们的投资布局。此外，还有很多短视的投资者非常关注基金的短期回报，这就不得不迫使机构投资者时时刻刻的扣动扳机，有可能啊，每隔一个季度他们都会把股票换一个遍。

这些劣势相对应的就是上文提到的普通投资者的优势---耐心，长期的现金流和更关注长期回报。我们好好的利用这三个武器，就能战胜大部分的机构投资者，成为赚钱的那10%投资者行列中。

作者：Peter投资

链接：https://xueqiu.com/6007161345/127162934

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做正确的事情，不设目标，不问结果，盈亏随缘

来自钱宇锋的雪球原创专栏

主播：小陆

投资盈亏讲逻辑，也就是和豆兄说的因果。赚钱了，不是原来的因得到的果，那是运气。亏钱了，一定是由因到果的逻辑链条出现了差错，是逻辑错误还是引入了新变量？找到错误原因，投资水平就提高了。对世界抱有不可知论，那么水平可能就停滞不前了。这些逻辑跟集中分散无关，分散也是很多笔集中取得的平均值，每一笔的逻辑都不严谨的话，平均后也不会严谨。

高估是不是风险？确定了代码后，高估当然是风险。不确定代码，选股时，高估值股未必比低估值股风险大。业绩比估值更重要，未来比历史更重要。

我个人倾向集中投资，早期以优中选优来要求自己，如此对公司确定性的分析能力，才会越来越高，才有了能力上的不断精进。

盈亏是结果，做正确的事情，是要坚持看得懂的逻辑。

坚持做正确的事情，不设目标，不问结果，盈亏随缘。因为结果总是会有一些运气成分。但是时间会把运气成分平摊掉，最终消除运气的影响。

当然，分散，也是把运气成分平摊掉。

所以，集中还是分散，最终取决于资金规模，和研究精力。

集中的代价是波动大，效益是研究精力的投入产出比高。每一份研究都对应更多的本金权重。

分散，研究需要花费数倍的研究精力，对应还是只有100%的本金。

深度研究，要把不可知的变成可知的，本质上就是再降低运气成分，尽可能把运气降到最低。

最后，我认为所有研究的目的，只是确保一笔投资不亏钱。至于能赚多少，这不是研究能测算出来的。一定是伴随巨大的运气成分的。

所以，以投资收益高低来评判两笔投资的好坏，从方法论上说就是错误的

作者：钱宇锋

链接：https://xueqiu.com/5135726117/126930292

来源：雪球

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分红季漫谈

来自大只若鱼的雪球原创专栏

主播：小陆

年中陆续进入企业分红季。对于高股息投资者而言，又到了收获的季节。

二级市场的个人投资者，实际上从股市获得收益的途径是狭窄的。无论承认与否，除了分红，剩下的路径就是股价上涨。

股价上涨，既取决于业绩，也取决于情绪，相对不容易把握。即使业绩判断对了，股价终归会涨，也不知道何时涨。甚至有时候业绩已经由好变坏，股价在好时未涨，坏时跌起来却毫不含糊。在这等待与煎熬的过程中，许多人败退。

相对股价波动而言，股息的预判要容易得多。少数高股息企业，有着稳定的分红历史和稳定的主营业务。基本上分红的数额和盈利呈现稳定的比例关系。如此，我们要做的就是着力研究企业的经营情况，对于真实的经营利润进行预判。在预判利润的基础上预判股息。这是一个不依赖于市场情绪的闭环，是普通人驰骋股市的大道。

遗憾的是，知者不多，行者更少！

对于高股息投资者而言，期盼股价下跌并非装模作样。在股息一定的情况下，低残的股价让股息再投能够获得更多股份。如果高股息企业持续的除权却从不填权；在业绩和股息可持续的情况下，投资者会迅速的积累惊人的股份数量。于是，每年所能够获得的股息也会快速增长。这其实是高股息投资者最期盼的事情。遗憾的是，市场短期糊涂，拉长一些时间却出奇的聪明。它不会让投资变得如此容易。可持续，可增长的高股息，时间一长很容易被市场上聪明的投资者发现。他们会来争抢这些优质资产，让我们的投资回报下降。

当然，一定会有另一种声音：相比于股息回报，还是股价上涨回报更高，更快。股价上涨后，不再低估，抑或高估时，可以卖出再去寻找低估优质的机会。理想是很好的，逻辑上也毫无漏洞。可惜的是，受限于市场有限的投资机会，也受限于投资者有限的个人能力。从一家能够理解的企业退出，投身于新的企业，其风险并不小。极少有人能够一家又一家的持续看懂企业。相比于这种需要不断去攻克新堡垒的投资方法，我个人更希望选择上一种：高股息企业持续的低估，通过分红再投获取可观收益。

除了上述机理上的一些优势，高股息投资的另一个优势在最近表现得尤其明显：对于投资者心性的保护。

不得不承认，我们目前面临复杂的外部环境和压力(其他时候又何尝不是呢？)。股市是一个特别敏感的地方，与我们相隔万里的信息，都会导致股价剧烈的波动，煎熬着投资者。每一轮剧烈的波动背后，都有无数的投资者被吓得不知所措，在非常低廉的价格下，扔掉了宝贵的股权资产。我想，他们在买入的那一刻，至少有些人是冲着股权去价值去的吧。但是，能够坦然面对市场波动的人毕竟是少数，大多数人是无法承受一次又一次惊吓的。剧烈的波动也会导致投资者过于关注市场，沉浸其中既耽误工作，也耽误生活。相对而言，高股息投资者会坦然许多。他们只需要一心一意的研究企业的经营情况，外部的干扰导致股价下跌对于高股息投资者的心理冲击要小得多；甚至会让高股息投资者兴奋起来。据我所见，有了股息的保护，许多原本在投资上造诣不深的人，突然跨上了N个台阶。他们稳定的心理状态，对于企业真实盈利的关注程度，理性程度，都有了质的跨越。这让我非常惊讶。

值此分红季，重述上面这些老话，与高股息投资者共勉。让下跌来得更猛烈些吧！！！

作者：大只若鱼

链接：https://xueqiu.com/1392782404/127055211

来源：雪球

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主动投资与被动投资的赚钱本质

来自宁静的冬日M的雪球原创专栏

主播：小陆

关于主动投资与被动投资的争论有很多，但有一点大家很容易忽略：二者赚钱的本质其实是相同的。

直观上看，被动投资之所以可以赚钱，是因为在周期足够长的情况下，股票指数总是上涨的，这是一个统计结果。统计的始终都是现象，这种长期上涨背后的原因到底是什么？仅仅只是文化背景，社会偏好之类的原因决定？还是有某种必然性？有没有可能在某个国家，出现百年不涨之类的现象？

有兴趣的朋友可以做一个简单的算数题，用美国，或者日本，意大利之类的战败国（以为指数长期上涨是二战胜利者美国的独有现象，只是一种错觉）的百年股市数据来算一算。同时给定两个条件：1.这些国家股市每年的利润和分派股息都是按历史事实发生。你每年用股息再投。2.假设这些国家的股市都百年不涨。

算出来之后再把这个结果和它们的真实股票回报对比，你会发现：如果确实是一直不涨的话，你会赚得比真实情况多太多了，多到超出想象。。。

这就是指数长期必涨的真正原因：人生不如意十之八九，赚太多的好事，不会总是纯在啊。。。

背后的秘密在于，指数是各种生意的集合，买指数就是买了一篮子生意。长期看它们有的亏了有的赚了，还有不少破了产，风险大大的。但是，如果不钻牛角尖的话，我们会发现，总体来说做生意赚钱，跟赌博赚钱比起来风险还是要小那么一点点——因为做生意创造价值，赌博不创造价值。就是一点点差异决定了：被动投资所有生意长期来说一定是赚，参与所有赌博长期来说一定是输。

那么主动投资的本质是什么？

首先它完全可以是赌博，就跟赌马，打麻将，斗地主没有任何区别（甚至也和马经，牌经一样可以发展出一套一套的理论）——如果老想抄底逃顶赢别人钱的话。

但同时它也可以不是。它也可以跟被动投资一样，去靠生意赚钱。区别只是，被动投资不加区别地选择所有生意，主动投资只选择自己看得懂的生意。在这里它们赚钱的本质其实是一样，只是具体投资手段不同。

由此可以看出，被动投资适合所有在财务规划方面有股票投资需求的人。主动投资适合极少数对生意有理解和爱好的人——特别要注意爱好生意和爱好生意赚的钱是两回事，如果大家觉得不好理解，我打个数学方面的比喻可能更直观：

解出黎曼猜想可以得一百万美元奖金，但大家都知道它很难。实际上用其它容易得多的方法也能挣一百万。但如果你还是坚持要去解，那看来你就是喜欢数学，而不是仅仅喜欢搞数学能挣到的钱

作者：宁静的冬日M

链接：https://xueqiu.com/1556808774/127020050

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