雪球·财经有深度

投资心得：谈谈好老板

来自大树的格局的雪球原创专栏

投资心得：谈谈好老板

主播：小陆

在选择股票时，要把公司是否具有优秀管理层作为重要考察内容。

在管理层中，特别要注意公司老板的言行。所谓老板，也就是说了算的那个人。

优秀的老板，不管是企业家，还是职业经理人，他们的格局都很大，考虑问题都会把私利放在一边，做事有原则和底线。你可能会说，这太简单了吧。事实上，90%的管理者在这两点上都会有或多或少的缺失。

首先，不谋私利，就没有几个人能做得到。为自己谋私利，往小了说有，公款吃喝、多报差旅费、把亲戚朋友安排在公司任要职；往大了说有，关联交易掏空上市公司、收受回扣、私自挪用公款、暗箱操作招投标等。如果老板一动这个念头，机会就太多了。讲实在的，贪婪是人性的弱点，你不谋私利好像有点不正常，这跟炒股有点像。如果你不谋私利，你就会有大的发展，也就是不赚小钱，而选择赚大钱。这个世界并不缺聪明人，而缺的是那种有大智慧和大格局的人。很大上市公司的老板就是这样不谋私利的人，不说别的，有些老板自己的年薪还没有下属的多，因为他们相信的是财散人聚，他们是来做事的。

在一个公司里，这种大局观是可以传染和传承的，所谓上行下效，老板都不贪，下属就没有胆敢贪。如果下属以身试法，那不就是找死么。这跟带兵打仗一个道理，首长都冲锋陷阵，那个小兵还敢后退。从反面还可以推断，一个公司乌七八糟，那么这个公司的老板一定有问题。

其次，做事要有原则和底线。这点对优秀的老板来说，既要有坚持的决心，又要有解决问题的能力，缺一不可。如一个下属说了一大堆不能按时交货理由，老板就不能轻易答应，要坚持原则。否则，这个习惯养成，就会贻害无穷。因为下属都会自动举一反三，也就是所有的事情都要讲条件，只要在老板面前磨一磨，泡一泡，都会有好处，这个公司早晚会完蛋。

在这一点上，优秀的老板都具备共同的特质，就是有解决问题的能力，这不是靠说说的。公司问题一出现，一般都是急事，不容你深思熟虑，一个星期后才给决断，那时黄瓜菜都凉了。优秀老板就有这能力，当场就拍板。通常方式有两种，一是先威逼激发部下潜能，当过兵的老板的通常会问下属，能不能干？不能干，换人，令行禁止，简单粗暴，没有商量的余地，绝大多数情况下这种方法好使。二是利诱，如果干好了，年底有大红包等等。总之不能轻易退让，这就是原则和底线。除此之外，优秀老板还为下属提供必要支持，这也要讲究一个度，不让下属养成依赖症，弄不好，谁给谁打工，都说不好。

可以说，好的管理者是稀缺资源，如果好生意遇到好的老板，那就完美了。至于情怀，应该说好老板都大的情怀，但光讲情怀的老板，一定是骗子。

微信公众号：大树的格局

$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$@今日话题

作者：大树的格局

链接：https://xueqiu.com/2504698885/123332918

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

你为什么要进入股市，为什么要投资股票？

来自投资人李木白的雪球原创专栏

主播：小陆

#给新股民的建议#

首先你得问一下你自己，你为什么要进入股市，你为什么要投资股票？一般说来，这是个既费钱又费事的活，长期来看很难赚到钱，还很耗时间，完全不如把宝贵的时间投入到自己的本职工作，拓展自己在职场中的比较优势。炒股表面看门槛很低，实则机会成本很高。经济学原理告诉我们，每个人都应该专门从事自己具有比较优势的活动。炒股失败损失的不仅有金钱，还有宝贵的时间。

就我个人经验，不同的投资目的有不同的做法，不同的做法又会产生不同的投资结果。总体来看，个人股民有此三种投资想法。

第一种情况，投资股票仅是“炒”着玩，图个快乐，随波逐流，获得一种参与感，获取一种与朋友的谈资。并不想靠这个发财，当然能赚点钱也很高兴。碰着牛市、牛股会赚点钱，碰着熊市、熊股或许会亏一点。

如果你是这种想法，我建议你想怎炒就怎炒，随性而为，只是记住千万不要投入太多资金，三五万即可。控制了投资金额总量，也就锁定了风险大小。股市的风险很大，就象在大海里游泳一样，风急浪高，波涛汹涌，在你没有确定自己掌握游泳技能之前，切不可盲目投入太多资金，而且这个投资能力的确认时间需要很多年，至少需要一个牛熊周期。炒股亏钱能让你痛到骨头里。

第二情况，指望通过投资股票赚钱，实现资产的保值增值，最终目标财务自由。股票投资是一门超级综合性的技术。要做好股票投资，首先要有广泛而扎实的理论基础等。其次要有丰富的股票投资实战经验，另外还需要有良好的悟性。没有五到十年磨练，难有小成。政治学，经济学，财务分析与管理，行业分析，公司分析，股票市场本身分析等都是股票投资理论不可或缺的方面，其中任何一方面的不足都可以对股票投资产生十分不利的影响。

一个人如果具备了上述条件，又能勤以思考，不断精进，那么其投资股票就是比较轻松的事情。到了这种境界，赚钱就成为了顺理成章的事，假以时日，成为一个千万富翁，亿万富翁也只不过是个时间问题。千里之行始于足下，投资大师也是从新股民开始的，一本书一本书的啃，一个公司一个公司的分析，投资之路，没有捷径，需要恒心与毅力。

第三种情况，希望通过投资股票赚钱，但又不愿意花费太多时间和精力。投资股票对个人能力要求极高，包括分析股票的能力和选择时机的能力，根据笔者多年经验，大多数股民根本不具备投资分析能力，通过学习也很难具备这种能力。与其这样费力的学习，代价巨大的实践摸索，不如寻找市场内最简单、最安全的投资品种。

对于此种新股民，有一个最简单的办法，就是投资中国银行股,可以建立一个银行股的组合，或者投资银行ETF。银行是经济的命脉，也是政治的命脉，中国的银行业或许不是盈利能力最强的行业，但绝对是最安全的行业。中国是一个以间接融资为主的国家，控制了中国银行业也就等于基本控制了中国资本的源头，也就是说只要投资了中国的银行股，那么未来必将成为中国经济发展的最大受益者，银行股历年利润的稳健增长是很能说明这个问题的。巴菲特一直在大比例增持银行股，其总持仓银行股已经占到近4成，想想看，还有谁比巴菲特更懂投资？

作者：投资人李木白

链接：https://xueqiu.com/4117950729/123142593

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

股票投资为什么宜用“底线思维”

来自天生不是情人的雪球原创专栏

主播：小陆

股市活跃了几天，创投概念股、5G概念股甚嚣尘上，好多朋友按捺不住一颗“投机”的心，追逐买入了相关概念股。我对于听消息炒概念一般都是唯恐避之不及，原因很简单，钱少不够亏。查理芒格说，我想知道我会死在哪，然后就不去那里。炒作概念股就是会让你死很多次的地方。

大家都知道，长期看，股价是对企业内在价值的反映，如果10年企业利润翻5倍，股价差不多也是翻5倍（如果估值没有太大变化）。价格和价值是人和狗的关系，狗狗一会跑到人前面，一会跑到后面，但最终人和狗会一起到达终点。所以巴菲特说价值投资四个字，价值两个字是多余的，不投资有价值的企业，难道投资没有价值的企业吗？恰恰炒作的概念股就是最没有价值的，且不说相关概念能不能变成企业利润，即便能那也是若干许多年后的事情。说到底，股民是以相关概念为借口，行击鼓传花的游戏，他也知道最终一地鸡毛，但希望有下一个傻瓜会接自己手里的花。就像花姑娘童话中的午夜狂欢，谁都想着午夜12点前离开，可惜舞厅里面没有钟。

A股确实有着浓厚的投机文化基础。有个段子讲得很形象，美股是不见兔子不撒鹰（没看到企业利润股价不涨），港股是见了兔子还不撒鹰，而A股是兔子没见着，鹰早就不见了。

这种投机文化盛行的土壤其实更适合运用“底线思维”的保守投资者，2017年4月初的华夏幸福，遇到熊安概念两个礼拜从25元涨到46元，我25元买入华夏幸福时只是觉得中国最大的产业新城开发商值这个价格，想做个安静的美男子享受企业成长（买入很少，本想越跌越买）。两个礼拜股价翻倍，企业本身有质变吗？没有!43元左右全部卖光。可笑的是，5月10日又跌回了29元，6个月后熊安概念再起又涨到45元。试想炒作概念的投机者40元追进去会是什么下场?

所谓“底线思维”，是指发生最坏情况能有多坏，最坏情况下企业还值多少钱。举例说明，去年下半年券商股跌跌不休，市场最担心的是大量上市公司的股权质押爆雷，那么就可以算一下，极端情况下券商股值多少钱。此处引用股市药丸数据，A股整个证券行业的净资产大约是1.42万亿，整个证券行业的手上的质押市值约为1.6万亿，极端情况假设券商手上的股权质押全部炸雷，被当作不良资产处理，最终只能取回2/3的市值，即整个券商行业要被侵蚀5300亿净资产。那核销掉后的净资产剩下8900亿。去年10月份证券指数最低点的时候总市值约1.57万亿，最低点时预估PB为1.76倍。而在上一轮13~15深度熊市中，证券行业的PB估值底部是1.6倍。即，假设证券行业最坏情况出现，去年10月那个低点的估值也已经接近上一轮熊市最低估值，所以不出意外的话，那就是历史低点。

以上是“底线思维”的思路展示，本质上是价值投资追求确定性，恪守安全边际的风格，讲究“胜而求其战”。通俗得讲，最坏的情况发生，现在的股价买入也值，那么假如没有发生最坏的情况（事实上大概率不会发生），投资者会大赚特赚。本人不喜欢证券行业，靠天吃饭，周期性强稳定成长性差，但换成其他行业也一样。例如银行地产，大家最担心的是银行坏账和房地产崩盘，但如果现在的估值已经反映了最坏情况，结果中国经济没有崩溃，银行地产依然稳定，则自然会对股价形成正反馈。

追求稳定复利成长是价值投资的目标，保守的投资者夜夜安枕。$招商银行(SH600036)$$中国平安(SH601318)$$贵州茅台(SH600519)$@今日话题 @ice_招行谷子地 @饕餮海 @银行螺丝钉 @小兵oo9

作者：天生不是情人

链接：https://xueqiu.com/8204605041/121071447

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

为什么普通投资者最佳投资选择是消费类个股

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

在股票市场里，最重要的事情就是选择一个合适的投资目标，也就是选股，而选股又涉及到自身教育背景与对行业的理解，如果本身你没有专业背景，那么显然选股就会比较困难，而对于普通投资者来说选择消费类个股，相对来说更简单，更具有投资优势，这是因为：

1.是消费类企业的产品贴近民众，容易被理解和认知。大消费行业的产品是普通大众日常生活经常接触得到的，这就涉及到要选择可以理解的企业，也就是要清楚这个企业的动作模式和盈利模式，并且消费品在市场上卖的怎么样，质量如何，通过长期的耳闻目睹一般都能有直观的感受。如白酒，没有人不知道茅台五粮液是中国的名酒。好空调，格力造的广告词，不知道的人很少。许许多多的消费股商品是我们日常生活的必需品，如伊利牛奶、海天酱油、涪陵榨菜、云南白药、桃李面包、恒顺香醋、青岛啤酒等等。

2.消费产品周期性弱，属于生活消耗品，经营业绩不容易受经济周期的影响，这类企业一般都是弱周期的，相对来说估值也比较稳定。

从估值的角度来说，周期性的个股，估值的难度要更大一些，而弱周期类的个股，由于个股的盈利波动比较小，相对业绩也比较好预期，那么估值的难度就小了许多，在选择买入价格的时候，就更容易一些。

3.受新技术影响小，产品不容易被替代。

对于吃的方面，受新技术影响极小，消费者的味蕾和消费习惯一旦形成了是很难改变的，就象喜欢吃家乡菜一样，无论你走到哪里这个爱好是不会变的；

在服务行业，则完全拼的服务和体验感了。因此，从整个大消费行业来看，技术对消费的影响是不大的，更多的是拼品牌和服务质量。

4.相信品牌的力量

消费行业的优质企业经过长期经营和资金投入形成较强的品牌壁垒和规模优势，使自己的行业地位更加稳定，并且这种品牌能够带来一定的溢价权，使得产品在价格上具有优势。

消费品龙头的护城河较其他行业龙头更宽、更深，更有利于抵御新进入者的威胁，使竞争优势持续时间更长。最典型的如白酒行业，经过二十余年的竞争，形成了茅台牢不可破的龙头地位和五粮液、泸州老窖等的第二梯队的地位，茅台每过一两年就会提一次价，这就是典型的优势。

从以上这几方面来说，如果你本身是一个不愿意研究许多公司的投资者，那么消费类的这些公司，就足够你去投资了，只要有耐心，等待到明显低估的时候去入局，那么长期一定会取得良好的投资收益。@今日话题 

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/121298519

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

卖出的重要意义

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

在股票市场当中投资，必然会涉及到一买一卖，也只有完成这样的过程交易才算是完成了，当然也会有人认为有一些股票，本质上买入之后就不需要卖出，是可以持有一辈子的，这样的公司也许会有，但这显然不是一般情况，是一种极为特殊的可遇而不可求的特例，那么对于股票市场当中的普通投资者来说，不要期望能够每支股票都只买不卖，卖出几乎是必然的选择。

我市场参与都 的角度来说，本身进入市场的目的就是为了赚钱，那么显然只有卖出之后，才能把股票兑现成真正的人民币，也才能真正实现赚钱的目的，如果一直持有股票而没有卖出，那么最多只有算是你账面上的浮盈，既然是浮盈，那显然不能完全按照货币资金来估值，从保守的角度来说，这种股票资产与货币资产量不能够等同的，至少应该有一定的折扣，从这个目标来看，那么卖出就是必然的选择，不管你选择的股票背后的企业如何，你最终的目标是为了让投入的货币资金增值，最终要转化出来更多的货币资金，只有卖出才能实现这样的目标。

同时，从另外一个角度来说，尽管有一些企业确实非常优秀，能够长期保持高速发展，但是任何企业都不可能永续发展，总会有生命终结的那一天，就象人一样，总有一死，那么企业也是如此，企业终结了，破产了，那么价值就会大打折扣，对于投资者来说，显然持有这样的公司是非常不划算的，特别是经过漫长的持有，最终企业破产了，显然不管是资金上还是时间上都是损失惨重的。这个世界上有没有百年企业，有没有千年企业呢，我想一定会有，但你选中这样企业的概率实在 是太小了，甚至可以忽略不计。

从短期来看，卖出是获得收益的方法，也是终极手段，从企业的生命周期来看，在企业鼎盛时期卖出，这对于投资人来说才是利益最大化的，如果等企业已经萎缩了，甚至凋零了才去卖出，显然不是最佳的选择，投资就是投资，不要讲感情，更不要一厢情愿的想要持有一辈子，买入的目的就是卖出，卖出才是一次投资行为的终结，不卖出或者不会卖出的投资是不可能成功的。@今日话题 

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/121734475

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

什么样的公司应该回避

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

最近几年里，宏观环境发生了巨大的变化，还记得几年前市场上流行的PPP模式吗？还记得那些在PPP模式上投入了大量资源的企业吗，它们现在经营的如何，显然可能当初的预想与现在的现实有着非常巨大的差异，那么能不能从这里总结出一些规律性的东西，让我们以后不再对这样的模式有太多的幻想。

我想可能还是要总结一下的，比如当初这种模式的出现，首先是需要企业大量的垫次，这对于经营的企业来说本身就不是好现象，一个企业的资金是有限的，想要拿更多的项目，就是垫进去更多的资本金，这当然不是一件好事情，特别是在企业本身资金就比较紧张的情况下，这种垫资会导致企业的经营异常困难，并且我们都知道树上的两只鸟不如手里的一只鸟，这资金一旦垫出去了，何时能够收回来，往往都会成为一个重要的问题，工程建好了，运营也正常了，可是甲方却不给结账，这样的现象已经出现了不是一起两起了，难道你的心里还没有一点数吗？

对于任何一个企业，垫资搞工程，做项目，都不是好的选择，我们要寻找的是有预收账款的企业，而不是有预付账款的企业，更何况是企业自己垫资去开发，那明显就是给别人做嫁衣，看看东方园林，再看看类似的公司，你就会明白这样的道理，生意可以不做，但是绝不可以自己垫资去做。

投资的第一原则是安全，如果不能保证你投资的企业是安全的，当然这种安全最重要的就是资金安全，经营的资金如果都没有保障，那显然麻烦就大了，有一些项目宁愿不做，也不要去冒险，火中取粟是不划算的，比如PPP类的项目，最好还是不做，凡是这类似经营项目和合伙方的企业都应该回避

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/122821999

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

如何进行家庭资产配置

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

对于进入股票市场的投资者来说，都是为了在市场里获利，都是为了让自己的生活变得更好，那么如何保证自己的生活不因为股票市场的波动而受到更多的影响，让自己的家庭资产配置更合理，获得更稳健的收益，这是我们进入股票市场之前都必须要考虑的事情，你的家庭资产是如何配置的，配置了哪些资产，分配比例如何？

做为家庭的资产配置，这是我们每人个必须要考虑的问题，特别是如果你本身是当家人的话，那就更要注意了，因为你的决策失误会导致，家庭承受巨大的损失，这种资产配置必须要兼顾稳健与收益的原则，既要保证稳健性，还有一定的收益，资产如果不增值，本身就是贬值。这种配置一般要有以下几大块：

1.保险

这是为了规避风险而采取的一种措施，谁也不希望家庭发生风险，但风险又往往是无处不在的，每个人都有可能遇到意外事件，那么为家庭配置一定的避险措施也是必然的选择，这里的配置最重要的就是保险，人身保险或者意外保险，保障在极端情况下让家庭不至于受到根本性的打击，能够平稳的获得现金流；

2.现金

这也是必须要配置的，家庭每天都会有一定的开支，没有现金显然不行的，要保证中短期的开支不成问题，比如要预留三年的现金，保证家庭开支无忧，这也是对家人负责的表现；

3稳健的投资项目

这里的稳健的投资项目包括，债券，货币基金等等，总之不是股票投资，而是稳健的，收益率高于定期存款的一些债券和投资项目，比如信托产品也是一种选择，基本上能够保证每年5%以上的投资收益，这也是稳健配置的一种选择；

4.高风险投资项目

比如股票，这种配置比例不要过于太高，但显然不投资于股票是不合理的，但如果投资的比例过高，也会面临着更大的风险，总体上股票是风险比较大的投资，如果你本身选择企业的能力并不强，那么可以选择一些指数性的基金来投资，这也是一种选择，并且相对来说更加稳健，也会战胜市场当中绝大多数个股；

对于家庭资产配置来说，应该以稳健为第一原则，在稳健的基础之上，去追求收益，收益 并不是第一位的，平稳发展，获得合理的收益，应该是正确的选择。@今日话题 

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/122884729

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

业余投资者的优势

来自深思慎投的雪球原创专栏

主播：小陆

无论是中国还是美国，早期证券市场的主要参与者均是业余投资者，随着时间的推移和市场趋向成熟，证券市场的主体参与者已发生了根本的变化，由原来业余投资者为主导逐步走向多元化，机构投资者亦成为参与证券市场的重要力量。诚然机构投资者相对于业余投资者来说仿佛有着诸多优势，它们资金实力雄厚。它们有着高学历，高智商，高收入的从业人员。它们拥有专业的投研团队甚至研究院，投资研究能力，公司调研能力和信息收集能力都很强。作为一名业余投资者，面对这么一个强大的对手是否应该把资金交给它们管理才是最佳选择？业余投资者战胜机构投资者是否是不可能完成的任务？在我看来未必，业余投资者完全有机会胜出，而且取得胜利其实并不难。

若2011年投资1元申购股票型基金，到2018年8年的时间最终得到1.113元，平均总回报仅仅只有11.3%，平均年化收益率仅为1.35%，而从2011年起以本金1元每年年末整存整取，到2018年8年的时间最终得到1.195元，总回报为19.5%，年化收益率为2.25%，定期存款的回报甚至高于投资股票型基金的平均回报，当然肯定其中会有优秀的管理者为投资人创造远超平均收益的丰厚回报，但是我们又如何沙子里淘金从中找到那个值得托付的人，这又是另一个维度的问题，这里只讨论机构投资者的平均水平。取得这样的业绩可能有市场的原因，但是长期跑不赢存款的业绩，就不能简单地把原因全部归结于市场。那些西装革履，高薪厚职，光鲜背景的精英们管理的产品几乎让人可以不加思索地与高收益联系在一起，然而让人大跌眼镜的是这些精英们长期创造的业绩着实“平庸”。无疑西装革履，高薪厚职，光鲜背景在金融产品的包装和营销上增色不少，让人产生专业人士等于高投资收益的错觉，但是在创造长期投资业绩上其实也并没有显著的优势。相反我认为业余投资者在股票投资上有着机构投资者没有的诸多优势，只要我们充分了解对手，做到知己知彼，对于机构投资者的一些行为模式和劣势加以利用，充分发挥自身优势，业余投资者完全有机会取得比机构投资者更加好的投资业绩，甚至远超市场的投资回报。

业余投资者资金虽少但交易灵活

纵使业余投资者的资金量在市场中翻不起任何波澜，但是这却是相对于机构投资者来说一个重要的优势。机构投资者无疑它们有海量的投资资金，但是正因如此在实际运作的过程中却存在诸多的麻烦，甚至是它们取得平庸业绩的重要原因。机构投资者往往更关注大市值公司的投资机会，因为要考虑到可容纳资金量和流通性方面的问题，而会忽略了一些小市值优秀公司的投资机会。一来是因为小市值公司可容纳的资金量少，对于一些机构的投资收益贡献非常有限，二来是因为一些小市值公司的成交量非常少，对于拥有海量资金的机构投资者来说进出非常不方便，建立持仓的时间被拉长而错失最佳的投资时机，会因为大额的买入卖出抬高了平均买入价或压低了平均卖出价。然而业余投资者因为资金量少基本不存在机构投资者的烦恼，他们可以参与机构不会涉猎的投资机会，而这些投资机会往往估值更低回报更高。他们可以更容易捕捉到更优的买卖点，平均买入价和卖出价可以比机构更容易获得更有优势的价格，买入卖出非常方便。

业余投资者没有业绩考核和赎回压力

机构投资者每年都会有各种内部业绩考核和外部收益排名，这关乎到从业人员的收入和奖金的问题，所以从业人员往往更懂得趋利避害，在行情好的时候，加大风险偏好获取更高的业绩争取更高的收入，在行情不好的时候，降低风险偏好，在下跌的过程中卖出股票降低仓位，在排名中就可以冠以回撤较少的美名。投资是长期的行为，考核与排名往往是短期的不与之匹配的。从而造成机构投资者的一些短视的行为。同时机构投资者不同程度上面临着资金赎回的压力，人性亘古不变，纵使管理者思路多么清晰，情绪多么稳定。但是产品背后的投资者看到净值的下滑还是会因为出于对亏损的厌恶而选择赎回。这时候如果基金产品可供赎回的流动资金不够的情况下，极有可能被动卖出持仓中的股票，纵使未来这只股票可能带来丰厚的投资回报。甚至有部分机构为了追求更大的投资回报，带杠杆进行投资，就可能有被动平仓的风险。因为机构投资者有考核，排名，赎回的压力，知行往往很难做到完全合一，因为总有人为你摇旗呐喊让你不断挥棒，最终可能只会让你跟着市场投票，也可能会接受一些确定性强但回报非常低的机会，导致投资回报更加平庸。而业余投资者没有这样的压力，不会有人让你挥棒，你可以找到最舒适的位置充分发挥，你的资金可以根据自身的资金安排，合理运用长期闲置的资金进行投资，可以更加关注更长期的投资机会，在市场下跌非理性的时候进行逆向投资，反其道而行，从而取得超越机构投资者的丰厚投资回报。

业余投资者没有合同约束

机构发行产品的时候往往会拟定相关产品合同，合同中对于仓位有明确的要求，对于具体持仓比例有具体的约定，普遍存在的有产品建仓期，对于单一投资标的不超10%持仓比例，不能完全空仓必须保持一定比例的持仓，要求持有流动现金的比例以应付赎回等规定。追求持仓标的的相对分散，从而控制投资风险和净值回撤。但这样的做法在降低了风险的同时也限制了取得更大的收益。不是说分散投资不合理，而是过于分散的投资会让投资收益变得均等且平庸，对于概率赔率均俱佳的投资机会却只能买入10%的仓位，纵使翻倍也枉然，对于整体业绩的贡献相当有限。对于整体持仓的比例限制也使得管理者在运营的过程中束手束脚，下跌的时候不能空仓回避，上涨的时候不能进一步提高仓位，也是机构投资者回报变得平庸的因素之一。而业余投资者管理的是自身财富，就不存在代客理财的种种限制，在仓位管理上就更加灵活自如，单一标的可以打到较高的比例，可以灵活空仓甚至满仓。这样也为业余投资者取得更好的回报提供便利和条件。

华夏大盘精选证券投资基金基金合同部分合同条款

业余投资者没有冗长的决策流程和审批

机构投资者有完善的组织架构和操作流程，它们对投研，决策，风控，交易等各个环节都有明确细致的分工，意在防范操作风险和决策风险。但也可能会因为精细的管理和完善的流程反而造成决策效率的低下。一个买入的决定，需要通过一系列冗长的决策流程和审批。一个流程走完最终到买入可能已经错过最佳布局时机，而市场机会并不会等你，它往往是稍纵即逝的稀缺的，很多人在盯着，就看谁能更快更准的捉住机会。不仅仅在决策的效率上，在决策的过程中和具体的投资标的选择上，管理者也会受到来自组织内部的种种限制和干预。而业余投资者既是研究员也是交易员，自己做决策和风控，决策效率可以比机构投资者迅速，更灵活的应对市场变化把握投资机会。

巴菲特在挑选接班人的条件时曾给出三个条件：“第一,独立思考；第二,情绪稳定；第三,对人性和机构的行为特点有敏锐的洞察力。我想业余投资者做到这三点也能轻松战胜机构投资者，机构投资者并非不可战胜，并非洪水猛兽。股市短期是投票机，长期是称重机，机构投资者可以用资金短期投票，但是长期称量的是公司的价值。在信息爆炸的互联网时代，业余投资者掌握的信息虽仍有滞后，但机构的研究，调研，消息亦能很快共享，机构相对业余投资者的优势也有所弱化。高学历高智商也并不是取得良好投资回报的必要条件。业余投资者不一定是待宰的羔羊，也能是精准出击的猎人，我们只需要等待最有把握的机会，便足以享受一顿丰盛的晚餐

作者：深思慎投

链接：https://xueqiu.com/1731207939/122322558

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

私募模式研究之一：企业家模式与商人模式

来自肖志刚的雪球原创专栏

主播：小陆

企业的本质，是通过组织和协调资源，向客户提供商品或服务，赚取收入和利润。这里说的资源，是从业务链条去看的，主要指研发资源、生产资源、供应链、销售渠道资源、融资渠道等资源。企业家在企业经营过程中的主要任务，主要是组织协调研发部门、生产部门、供应链部门、销售部门、财务部门等，能够配合顺畅、高效运转。这种组织、协调能力，就是通常说的企业家才能。

通俗来说，如果把每一家企业看作是一台印钞机，那企业家的任务，就是设计制造出一台能够正常运转的印钞机，并不断提高印钞机的生产能力与效率。

按照这个框架，可以根据企业组织的是内部资源还是外部资源，分出两种商业模式出来，我一般称为企业家模式、商人模式。前者指的是企业组织的是自身具备完全掌控权的研发、采购、生产、销售等资源，诸如华为、长城等大厂。后者指的是企业组织、协调的对象，是一些外部资源，简单的是通过代销渠道、代工厂等形式，复杂的就是那些靠某项资源拉来的项目型公司。最常见的是那些喜欢连环念EMBA的老板，总觉得在外面多找点资源，对企业发展会有莫大的帮助。

从投资的角度来说，企业家模式是显然碾压商人模式的，因为商人模式对外部资源的掌控力存在不确定性，这从根本上否定了这类企业长期发展的确定性与预见性。前几年那些并购型的上市公司，普遍都落入了这样的陷阱中。去年有一篇学术文章研究基金经理的脸型方不方，与业绩有相关性，跟我提这篇文章的是一位老师，我跟他说，别研究些乱七八糟的东西，你们好好研究一下，那些念了学校EMBA的上市公司高管们，他们的股票是不是最近都在爆仓。

对于一家资产管理公司来说，无论公募还是私募，需要组织的也包括了供应链、生产、销售、研发等链条上的资源。其中传统意义上的研究部，其实对标的是一家标准企业的供应链部门，将外部卖方的研究资源，消化吸收后为投资部门服务；而基金经理所在的投资部门，更像是订单型企业里的生产车间，将销售部门拉来的订单，保质保量地交货；基金公司的产品部门，决定的是下一步推主动权益、债券基金、指数或其他，因此说产品部才更接近于一家标准企业里的研发部门。

因此，对于一家私募来说，麻雀虽小五脏俱全，供应链、生产、研发、销售几个链条也都得有。但是，其供应链环节对应的资源是外部的，在卖方研究所。销售链条对应的资源是银行、券商代销渠道，也是外部的。而对于私募来说，其实是不需要研发环节对应的产品设计部门的，因为绝大部分的私募，都是单一产品类型的，绝少有横跨多类型产品的。严格意义上说，每家私募手上，其实只有生产资源即基金经理。

但这样的商业模式又决定了几个链条都是齐全的，结果就是私募创始人做的事情，必须去不断组织、协调好外部资源，以确保公司的正常运转。这就决定了私募是典型的商人模式，而不是企业家模式。因此很多的私募朋友听完我的分析后，跟我抱怨，做私募后才发现，自己变成了一个商人，到处求这求那的，跟在公募过的日子完全不一样了。

其实，对公募基金来说，供应链、销售渠道也都是外部的。比私募好一点的是，在产品备案制的制度面前，研发环节即产品设计是内部的，这是商业模式角度，公募优于私募的地方

作者：肖志刚

链接：https://xueqiu.com/3638360312/122042252

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

你需要茅台，还是格力？

来自股灾亲历者的雪球原创专栏

主播：小陆

记得曾经有媒体人问董明珠，格力与美的比较如何？董明珠很不屑说，格力与美的不是一个等级的企业，没有可比性。

今天，我为什么突然又想到把茅台和格力放到一起来说事呢？因为昨天陆股通北向资金净买入两个股票都超过了5亿元，一个是茅台酒，另一个则是格力电器。这是一天交易的偶然巧合吗？显然不是。有统计数据证明，今年陆股通净买入金额最多的两只股票，也是茅台和格力。这就让我不得不把它们放在一起来说事了。

昨天，茅台市值近万亿，格力是两千多亿，茅台股票市场成交了66亿元，格力成交了21亿元。茅台市值是格力的三倍多，昨天市场成交金额茅台也是格力的三倍，惊人相近。看来市场对这两个股票的喜好程度不分伯仲了。但是，看我接下来比较就不尽相同了。

市场平均预期认可2018年，茅台每股收益27元多，格力4元多，27/4=6.75倍。可昨天收盘股价，茅台781.86元，格力46.65元，781.86/46.65=16.76倍。茅台凭什么每股收益是格力的6倍，可股价却要比格力高16倍呢？到底是市场疯了，还是买卖股票的人疯了？我认为，市场不会疯，因为它不是人，疯了的只能是买卖股票的人了。

说到这里，肯定有人说我不懂股票是菜鸟，股盲了。是的，我确实是不懂这样的股市，就如有的经济学家教授嘲讽董明珠不懂股市一样。但是，恰恰是不懂股市的董明珠，管理的上市公司格力，给了股东丰厚的回报，让99%的A股公司望尘莫及。而精通股市资本运作的贾会计的乐视网却让股东血本无归，就连孙宏斌这样的资本大鳄也不得不泪洒股东会场。当然，我不是说茅台酒就是乐视网了，我想说的是，道理是相同的。别以为市场存在就是合理，就是对的。

茅台酒的股票估价之所以会比格力高十多倍，绝对不是酿酒的公司真的就比造空调的公司值钱，更有发展前景。很简单的道理，酒在人类历史上存在数千年了，依然还是酒，可有可无，最多只是生活的点缀。而空调作为诞生不过百年的现代生活和办公，生产设备，虽然历史不及酒那么悠长，可却是现代人生活和生产不可或缺的必需品了。举个简单的例子，过去世界上没有汽车，可现在不仅不能缺了车（不管是传统化石能源车，还是再生新能源车），而且空调也成了车的必备标配了。没有谁可以离得开空调，更别说其他的诸如核电站，数据中心，飞机舰艇和坦克了，哪一处少的了空调？你酒呢，还是酒吧，能做出什么味？变味了反而没有人喝了。而空调产品却随着科学技术和原材料的进步，不断升级换代。你们说，谁的发展空间更大？

不知道酒鬼是如何想的，反正我认为我一辈子可以不喝酒，尤其是可以不喝茅台酒。可你作为一个现代人，能够离开空调的呵护而生存吗？何况，格力电器已经不仅仅会做空调，俨然已在向工业集团转型全面开花。而茅台酒公司，除了会酿酒，还有什么能拿得出手的？作为股民，你是选择茅台酒，还是格力电器？我想听你说

作者：股灾亲历者

链接：https://xueqiu.com/7228103229/122228341

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。