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从资金流动角度思考中国投资趋势的一些看法

来自YRYR的雪球原创专栏

主播：小陆

今天看到一个2018年房市总结和2019年展望的报告，感觉写的还不错，结论和自己判断基本一致：未来10年国内住宅开发将呈规模高位的窄幅箱体运行（慢增或慢减），市场将由短周期上下波动往长周期稳速发展。

结合自己一直在思考的从资金流动角度看投资趋势变化，似乎结论更加清晰一些。

从个人财产权角度来说，大资产主要是有这么几类：现金存款，银行理财，房地产，自营企业股权，作为LP出资购买基金份额，股票市场，债权市场（民间借贷，P2P，购买债券，债权基金等）。从国家角度，叠加国家持有企业股权以及央行为代表的国家现金。

中国和日本一样，居民爱存钱，但是近几年现金存款往几个角度流向：

第一是买房子，买房占去了居民现金以及贷款的很大比例。从三年前的限购开始，房地产已经明确不鼓励新增资金进入，限购可能会出现常态。但是中国的经济发展不允许房地产出现硬着陆，所以限购之后还有限售，还有限价，限价不仅仅是限高价，还限制低价，这也是判断房地产会在未来多年规模高位开发和价格箱体运动的判断。

第二是借钱出去，形式包括银行理财，以及P2P，过去中国老百姓缺乏投资渠道，银行理财和p2p给到了一个巨大的入口，大多数人知道钱存在银行是贬值的，希望钱生钱，所以逐渐购买了收益相对较高的银行理财，各种理财，以及p2p。2018年p2p暴雷，这一块不管是从未来监管还是信心修复都难以恢复到之前的理想状态，相当于是又堵住了一条路。事实上线下的民间借贷早已是一地鸡毛，目前人们对于借钱出去这一块信心是极糟的。

第三是投资股权，大的说直接投资创业企业做自然人股东，中的说作为LP出资创投基金，小的说买卖股票。强两者的参与方相对是中国最富有的一批人，也是相对理性，愿赌服输的一批人，当然其中需要升级教育的也有很多。而股市的参与方目前来看总量并不算是很大，还有较大的增长空间。

从大块资金流动角度来看，房子箱体运动，债权投资信心需要修复，板块轮动又到了股市。对未来有一个判断：在房价箱体运动的前提下，资金会慢慢从房市中抽离，进入股权投资领域，从而进入和支持实业投资。其实一级市场也好二级市场也好，都是倾向于实业投资。如果人们对于股权的投资越来越多，说明人们对于经济增长和自己赚钱的能力越来越有信心。这里边股市是反应最快的，你买入一个企业的股票，虽然金额不大，但也相当于间接的支持了企业大股东，支持企业融资发展。企业发展壮大，带动周边中小企业发展。企业股东套现，可能会作为LP出资到创投基金，进一步支持一级市场投资。

未来十年，是股权投资的大好时代

作者：YRYR

链接：https://xueqiu.com/1530365655/122257834

来源：雪球

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心态

来自Mario的雪球原创专栏

主播：小陆

最近两周的股市让不少人心态坏了。

1.有人因为自己的持仓不怎么涨，看着别的股票打板，羡慕嫉妒恨。甚至开始呼吁监管来管管这帮炒垃圾的。

2.有人看到股市这么火爆，纷纷开始把存款和理财的固定收益转向直接炒股和买基金。进来以后不断壮大打板的队伍。

第一类自以为是价值投资，真的吗？你以自己认可的价格买到了自己认可的公司。之后股价涨不涨都是听天由命，没有其他人需要对你的股价负责。自己不涨就怨别人炒垃圾，实际上真实的心态是：其他人买垃圾都是不对的，应该来我持有的股票。我买的股票就是价值股，就应该涨，不涨也是不对的。

我见识的价值投资，股价哪怕永远不涨，照样能赚钱。如果要靠涨来赚钱，买价值还是买别的有什么区别呢？只要能涨就行呗。至于有人认为某些指标好→价值好→股票容易涨，那还有人认为市值小→容易拉板呢。至于还有人认为宏观经济不好、业绩趋势不好，所以不该涨等等言论就更离谱了。只要是来博涨的，没什么高下之分，能搞到涨的就是NB。

别人拉垃圾股并不侵犯其他股票股东的权益，其他股东没理由不满。这次还没动用多少场内杠杆，反而化解了金融风险。即使现在开始大崩盘，也不会出现2015年那样的小型金融危机。还帮国家解决了科创板的启动问题，对国家也是好事。去年的CDR就是被熊市搞失败的。

记得有个拉板的游资这样说：如果大家都去买6x PE的格力，6倍买到8倍10倍，对国家有什么意义呢？科创板要开，难道发出来的股票也要对标格力的PE吗？这样的股市还有什么融资功能？然后他就去拉垃圾股的板去了。

我欢迎创新和泡沫，但只支持别人用别人的钱去创新和泡沫。比如我是米粉，买了许多小米手机和周边产品，又便宜又好用，但不会买1股小米股票。我安安心心做我的价值投资，你们搞你们的。浪费也好，股灾也好，只要不搞出金融危机来，都无所谓。要是泡沫能给社会留下点什么长期资产，产生什么新产业，也是好的。我也能享受到创新和泡沫带来的生活品质的提升，以及新的基础设施行业

作者：Mario

链接：https://xueqiu.com/7660842159/122429197

来源：雪球

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波动到底是不是风险？

来自鹿西西的仙人的雪球原创专栏

主播：小陆

我们知道，当你控制估值不变的时候，股价长期看应该与盈利成比例关系。比如格力，当你8倍盈利买入，那么市盈率继续下跌的空间很小，长期来看，如果市盈率保持8倍不变，股价跟随盈利变动，盈利上涨多少，股价就应该等比例上涨。

那么，假设你8倍盈利买入格力，然后中间停止交易十年，十年后格力的利润从250亿上涨为2500亿，如果格力的估值保持8倍市盈率不变，那么市值也会上涨10倍变为2万亿。

换句话说，只要十年后格力盈利是2500亿，估值还是8倍盈利，那么中间股价无论怎么波动，都不会影响最终的结果。

所以从这个角度出发，短期内股价的波动不是风险，公司的盈利基本面才是风险。我们的投资策略关注的也是起点和终点，不管中间实现目标的路径。

但是从另一个角度说，如果你扛不住中途的波动，比如股价下探到8＊250＊50%＝1000亿，你扛不住割肉，那么这50%的亏损就是实实在在的。

所以波动到底是不是风险，既取决于基本面，也取决于你的风险承受能力。

我的建议还是，了解自己的波动承受能力和投研水平，把单股仓位设定在一个让你下跌50%甚至全部亏完也不会觉得心痛，可以依靠剩余持股仓位赚回来的这么一个上限

作者：鹿西西的仙人

链接：https://xueqiu.com/5885947096/122435757

来源：雪球

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当下买房还是买股？

来自只吃一碗面的雪球原创专栏

主播：小陆

今天，我听说一位同事最近新买了房，花了400多万在北京的五环外一套不大不小的房子，真的很为他高兴，刚好两口子都曾和我同事过，他们马上就要结婚了，买房等于一次完成了两件人生大事；他们是标准意义上的刚需，目前唯一发愁的就是每月1万多的月供，但这总会有办法解决的。@今日话题 

我想说的是：他们做了一次合适的投资，对于刚需的人群来说，买房绝不仅仅意味着一笔重大的财务投入，也是一笔重大的人生投资，它的意义甚至会凌驾于房价的涨跌之上。

比如住在买来的房子和居住在出租的房子内，给很多人的心理感觉是不一样的；再比如没有买房，丈母娘是不会把女儿交到你手里的；即使你已经“裸婚”，也可能面临因为没买房而整天被妻子埋怨的境地…...买不买房可能意味着幸福感是不一样的。

话说回头，假如你已经拥有了自己满意的自住房产，手里有400万，会如何投资？

如果是我，当前我会选择股市，因为如果把股票当作一项股权资产的话，优质股票的未来收益率大概率会超过房产。

一是过去20年，房产的价格一直在涨，种种迹象表明，房价未来增速进入拐点，而股市在过去十年里涨幅却相对要小的多，无论是从历史长期回报来看，还是当前的估值来看，投资股市（A股和港股）是更合适的选择。如果打算未来出售，要考虑不菲的交易成本，如贷款、维护、税费等。

二是房产出租的话，租金收益率目前还不到2%；而当前很多公司的股息率已经超过5%。

如果我现在有400万现金，计划配置是这样的：100万固收类（如银行理财等）；100万指数基金（沪深港美）；100万优质股票；100万备用资金（货币基金）。

尽管我更看好优质股权的长期回报要高于房产，但我并未否定优质稀缺房产的投资价值；如果资金足够多的话（比如1000～2000万），我也会将一线城市的核心地段房产纳入资产配置计划。

房产和股票还有一个不同的地方就是流动性是不一样的，股票的流动性要比房产要高得多；就是说买卖股票比买卖房产发生的频率要高得多；而房产和股票一样，是需要相对长期的持有期限（5～10年）才能体现出价值的增值来。

事实就是：也许需要投入的资金量级不同，很多人在对待买房和买股的态度是完全不一样的，买房时非常理性，要仔细考察地理位置、配套、交通、房产质量等；但是买股票却非常随意，听到某个公司好，就立马买入，不会花费时间去研究公司的财务、业务和规划等基本面。

所以，虽然当前优质股票的长期收益率可能会超过房产收益率，但对于大多数普通人来说，长期拿住优质股票的概率远低于拿住优质房产的概率，股市七亏二平一赚，这是无解的问题。对于普通人来说，买房子可能是更好的投资选择，记住要是一线城市的核心地段房产。

从资产配置的角度说，各大类资产配置要相对均衡，资产之间的负相关性要强。在中国，房产和股票在一般人家庭的资产配置比重是不一样的，房产在大多数家庭的财产占比超70%。

所以，每个人情况不一样，看看自己的资产和负债，如果房产占比过高的话，就要加强其他大类资产的配置，比如股权资产。

总结
资金不多的话，当前更好的选择是优质股权资产；资金足够多的话，优质股权和房产都可以配置，并不矛盾。如果房产配置比例较高；可以多配置在优质股权上。

欢迎关注我的个人公众号：面哥投资笔记（ID：miange18）

风险提示：本文所提到的投资标的均仅代表个人的意见，不作推荐，据此买卖，风险自负

作者：只吃一碗面

链接：https://xueqiu.com/5869365210/122089461

来源：雪球

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写给普通人的牛市操作指南

来自沈潜的雪球原创专栏

主播：小陆

近期，上证指数、沪深300等指数，均已从之前的底部，上涨超过20%，两市成交额已经突破1万亿。

从国际惯例来说，当前的中国股市已经进入了牛市。

我以前常说，我们不主动追求赚市场的钱，但当市场送钱时，也要果断出手接住。没错，牛市确实是给我们送钱的机会，利用好一轮牛市，这能大大提高我们的赚钱效率。

下面是我根据这些年投资经验，总结出的牛市投资（ji）指南，总共分三步。

欢迎大家关注我的微信公众号：复利先生，每天有投资笔记更新，梳理当天有价值的投资信息。

1、选对标的，沪深300等指数基金是普通人最好的选择，木有之一。

一轮牛市，确实会造就一些涨幅超过10倍的妖股，但请各位扪心自问一下，自己是何德何能，可以在近4000只股票中，选中这些妖股，并能一直拿住？

宽基指数的涨幅，大致就是市场上股票涨幅的平均数。对于绝大多数人来说，在牛市里能跟上指数，就该知足了。

沪深300是A股最具代表性的宽基指数，有股票账户的朋友，可以选择300ETF（ 510300 ）等场内指数基金；没有股票的账户朋友，可以在蛋卷等基金销售平台，申购$天弘沪深300指数A(F000961)$ 等基金。

以2014年至2015年的牛市为例：

2000点时你没有买入不要紧，指数上涨20%，等到2400点时，牛市信号确认，这时买入沪深300指数基金也不晚；

5000点时没有成功逃顶也不要紧，跌到4000点时清仓离场（后面会讲为何要4000点卖出），如果中间一直拿住的话，你仍然会有很不错的收益，一年之内的收益率至少能达到66.67%。

至于买入价格，当然是越低越好，我个人觉得，在上证指数3000点以下，配置沪深300这样的指数基金，无论牛市来不来，风险与收益的性价比都会很不错：最大亏损应该不会超过30%，而上涨空间不可估量。

此外，天弘沪深300既有A类份额（代码：000961），也有C类份额（代码：005918）。C类份额没有申购费，7天后赎回费率为0，但有销售服务费，适合想做短线投资的同学；A类份额正常收取申购赎回费用，适合想做长期投资的小伙伴。

2、拿住。

即使是超级大牛市，中间也会有剧烈波动。

就以离我们最近的2015年牛市为例，2015年上半年，上证指数多次出现了4%以上的单日跌幅，2015年1月19日，单日跌幅更是达到了7.7%。要知道，这可是指数啊，个股跌得更惨，当年经常出现千股跌停的惨剧。

在达到卖出条件前，稳稳拿住自己的持仓就好，老想着高抛低吸反而容易，捡了芝麻，丢了西瓜。不要为了躲开3%的调整，而错失30%的涨幅。

当财富列车开启的时候，请不要随意下车。

3、触发卖出条件时，坚决果断卖出。

比牛市何时到来，更重要的一个问题是，牛市何时会结束。对于那些纯粹是因为牛市才进场交易的人来说，如果判断牛市已终结，必须果断清仓离场。

国内股市一直以来，都是熊长牛短，暴涨暴跌，这一点尤其重要。

牛市终结时，有哪些特征呢？

从我自己的投资经验看，以下几个信号出现时，往往就意味着牛市的终结或接近终结：

（1）指数从高点下跌超过20%。

根据国际惯例，主要指数从前一高点回落超过20%就是熊市，这在国内股市也非常有效。

2007年6000点没逃顶不要紧，从6000点回落20%到4800点时，离场也不晚；2015年5000点时没有卖也不要紧，回落20%后，4000点清仓，也能保住胜利的主要果实。

（2）证监会喊话提示风险。

也许市场仍然会疯涨，但监管层提示风险时，肯定是市场的高点，这时候哪怕不清仓，也不要再追加买入，真正聪明的人，不会去赚最后一个铜板。

（3）公募基金单日募集金额超过100亿。

这个指标极其有效，2007年、2015年、甚至2018年1月份时，都有出现，出现此类新闻时，务必要高度警惕。

（4）上证指数等主要指数跌破250日均线。

牛市的本质是，大众情绪的狂欢，这种情绪破灭就是牛市的终结。

250日均线，指的是最近250个交易日的平均价格，一年之中通常有250个交易日，因此250日均线也被称为年线。

上证指数等主要指数跌破250日均线，就意味着，市场上绝大多数人在最近一年中，没有赚钱，这对市场情绪是一个致命打击。

我个人认为，在历史估值中枢以上，跌破250日均线是，是一个重要的卖出信号。

最后，再次提醒大家：牛市，是绝大多数人亏损的原因，股市有风险，投资需谨慎；没有一轮牛市是不可错过的，长期投资不缺投资机会，关键是，投资机会到来时，你有没有钱。

$300ETF(SH510300)$ $HS300ETF(SH510310)$ 

作者：沈潜

链接：https://xueqiu.com/8600616776/121826876

来源：雪球

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谁会为牛市买单？

来自立成说投资的雪球原创专栏

主播：小陆

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同！

最近两个交易日，我国股市大涨，成交量更是突破了万亿。截止目前，我国股市从底部区域已经上涨了接近20%，量价齐升，形式一片大好，从K线图来看，似乎上涨趋势已经确立，牛市卷土重来。因此，很多财经媒体都在为A股打气造势，有的自媒体还掏出了数年前周期天王的“康波理论”。总而言之，股市一改去年萧条颓废、面目狰狞的面孔，换来的是喜笑颜开、欢呼雀跃的脸庞。

股市从来不缺赚钱的机会，缺的是独到的眼光和强大的耐心以及合格的投资本金。韭菜年年都在涨，难道今年会有很大的不同么？假如说2014年的小牛市是刚刚成年并大学毕业步入社会的90后年轻人疯狂入市造成的，那么本轮的牛市一定不会缺少95后年轻人的身影，增量资金很大一部分都是新人贡献的。

在去年股市最低迷的时期，流动性枯竭，不少股票闪崩，很多投资者都吓破了胆子；可是市场翻起脸来比翻书都块，好了伤疤忘了疼，这几天不少股票却迅速闪停，形成鲜明的对比。近段时间里市场成交量急剧放大，改变了过去一直以来的存量博弈格局，赌场资金开始活跃了。这对坐庄的证券公司和国家来说无疑也是好事。

根据友人统计，最近他们证券公司开户数量猛增，昨天一度出现了开户需要排队的现象，这一现象在5年前也就是2014年也发生过。虽5年已逝去，但重演的往事却历历在目。有经验的投资者都知道这一现象意味着什么，都为后面的投资布局和规划做好了打算。

证券市场是一个非常有意思的市场，在这里，总有一些忽悠人的、被众人奉为圭臬的谬论，比如“买涨不买跌”。正因为如此，很多人往往要到市场涨了很多的时候才会迫不及待地入市，甚至是涨得越多就投入的越多，一旦市场变冷后，这些人都壮烈牺牲了，沦为了炮灰。最终绝望后，割肉割在地板上，销户发誓不再来这个市场，可是等到下一个周期来临时，他们又开始重复过去走过的路。

牛市来了，很多投资者都会蜂拥入市，这些人是因为看准了发财机会才入市的。可是很遗憾，在牛市入市的投资者，大多数人都会赔钱，随着时间的推移，赔钱的比例还会增加。这是“立成说投资”多年观察市场得出的结论。可以这么说，牛市是众多散户赔钱的根源。用错误的方式赚到钱，形成路径依赖后，最后会进一步扩大亏损的额度。这究竟是为什么呢？

因为喜欢在牛市入市的投资者，往往缺乏投资经验，他们喜欢追高，践行的投资理念是“别人贪婪他更贪婪，别人恐惧他更恐惧”，高位接盘博傻，等待下个傻瓜或接盘侠出现，他们往往都会认为自己是聪明的，不会成为最后一个接盘侠。

当然了，这些高位买入的投资者有一些会比较幸运，买入后，股票价格果然大涨，而且成功退出了，赚到钱了，就喜出望外，以为自己是股神，也会发现股市是一个快速发财的地方。然后，他们就会形成路径依赖，频繁倒卖其他股票，谁想到，幸运女神不总是光顾他们，他们买的股票不在一买就涨，而是不断下跌，随着亏损扩大后，压力大增，最终套牢割肉。

如果一个人不明不白地在股市里赚到钱了，那么最终他一定也会不明不白地亏掉。没有一个人能赚到他认知能力之外的钱！

因此，谁最终会为牛市买单，多半是这些追高的投资者。随着股市点位越来越高，积聚的风险也会越来越高。优秀的投资机会都是跌出来的，而巨大的风险都是涨出来的。可以这么说，敢于在去年下半年播种的投资者，到目前已经全面盈利，逆着市场干，才能获得超额收益。

股指涨了那么多，那么当前的股市值得入场吗？估计这是不少踏空投资者的问题。不过踏空者应该反思，为什么自己没有或不敢在股市下跌的时候买入？是不是自己的投资系统还存在一些问题？在很多时候，投资都是反人性的。随波逐流的心理压力往往比较小，逆势而动才考验真功夫。

目前股市还不到3000点的位置，市场的整体估值水平仍然是偏低的，很多蓝筹股以及绩优股仍然具有明显的投资价值。在一个成长型的经济体里，随着经济的发展，每一轮熊市的股市底部都是在不断抬高的，因为企业的盈利在增长，优秀的公司在长大，这是显而易见的道理。

从过去海外上百年资本市场的发展历史来看，这个规律也没有被打破。在当前这个点位，仍然是战略做多的位置，但是一定要慎选公司和股票，因为股市随时可能变冷，短期可能有被套牢的风险。可是，优秀的公司往往都套不住投资者，因为他们是指数不断增长的原生动力源。

股市不可测！如果未来股市再次上演疯狂的历史，短期内一口气疯涨到了5000点以上，建议读者朋友们一定要冷静，不要被胜利的果实冲昏了头脑。买入的时候就要做好未来卖出的打算，而不是一时兴起，突然做决策，这容易乱了分寸。更不要在股市涨得越高的时候，还疯狂加杠杆，在刀口上舔血。对于普通投资者而言，远离股市融资杠杆永远都是正确的选择，因为他们都没有驾驭杠杆的能力。

投资是一场孤独的修行之旅！在文末，预祝所有读者在充满机遇的2019年投资顺利，衷心希望新来者不要沦为被收割的韭菜，要努力提高自己的修为，争取历练几年后，成为收割韭菜的镰刀，成功晋级为投资达人，形成自己的投资价值观。

（本文首发于wx公众号“立成说投资”，欢迎阅读了本人拙作《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》的读者来信分享感悟）

@今日话题 $分众传媒(SZ002027)$ $申通快递(SZ002468)$ $东方通信(SH600776)$ 

作者：立成说投资

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赚该赚的钱，挨该挨的打

来自HED24的雪球原创专栏

主播：小陆

        东方通信的大戏有了新的演绎，今天我的持仓也大部分是下跌的，但是，这样的下跌我愿意去承受。毕竟价值投资的事，怎么能说下跌呢？那叫浮亏所以，作为同样在市场中的投资者，你知道下跌有几种看法吗？

       首先，我认为投资者应该赚自己该赚的钱，要对自己不该赚的钱保持淡定。像东方通信那种概念炒作，别说十倍，就是百倍，你也应该微微一笑~绝对不抽，哦不，不跟。那不过是击鼓传花的博傻游戏，而个人投资者在博傻游戏中是处于完全劣势的一方，在这场游戏中，那些发动行情的游资依靠自己的资金和信息优势既参与传花又负责击鼓，你们怎么跟他玩？当股票已经炒作到一定高度以后，投资价值已经几乎不存在，剩下的就是一个博弈筹码而已，而如东方通信那样的纯概念炒作，估值自不必说，而上市公司也三番五次告诫投资者自己的业务与5G无关，但仍然被持续当做5G龙头来炒作。天要下雨，娘要嫁人，飞蛾要扑火，这也是管不了的，特别是曾经管这事的人被赶走了。当然，现在看来，这事管得太严也不好说是什么好事，毕竟让市场缺乏热点，对于很多把股市当赌场的投资者来说，没有如东方通信这样的赚钱效应，怎么能吸引他们入场呢？所以，根本的原因不在于这个市场是不是个赌场，只要赌徒足够多，哪里都能成为赌场。另外，过度的保护投资者也让市场无法成长，美国市场如今相对成熟很多，但他们曾经的炒作也不遑多让。在《伟大的博弈》这本书里就记载了很多，就近的也有2000年美国互联网泡沫，只要名字上跟互联网沾边，涨个十倍百倍的也不成问题，但是总体而言美国市场显然更成熟的多，原因在于他们对于赌徒没有这么多过多的保护，随着市场的持续，当市场中赌徒不断输钱，赌徒的规模不断变小以后，股票市场的赌场气息就会越来越小，这便意味着市场发展成熟了。

        其次，投资者赚该赚的钱，要把该赚的都赚到，那就是企业发展的钱。这就是价值投资的思维了，好估值好价格，更具体的几大投资大师都有写，就不再复述了。毕竟，这种理念认同只需要几分钟，不理解的也没办法。把该赚的钱都赚到，是要尽量忽视市场波动，市场不会对你的操作有求必应，你的持仓就算很低估很有价值也不会每天上涨，这个时候，就要客观看待市场波动。对于有的时候该挨的打要勇敢去挨，甚至还会被市场痛打很久，比如从18年1月开始持续近1年的下跌。但是无所谓，只要你的投资标的仍然低估，业绩也在不断发展，那么短期的下跌真的不重要，甚至是给你买入的好机会，预期收益会实现，而预期收益并不会均匀实现，有过度的下跌就有过度的上涨，这就是牛熊市。所以，投资有这么一句话，要想上涨的时候在，那么闪电落下的时候你也必须在场，这就是你该挨的打要去挨。就比如今天，我的几大持仓比如格力电器中国平安兴业银行都在下跌，然而并不担心，因为良好的业绩和极低的估值所带来的高预期收益提供了最好的长期保护。

        作为投资者，需要承认我们对于市场短期波动无法预测，那是预期收益是显而易见，这就是所谓的一眼定胖瘦，预期收益的实现相当不均匀，可能比二八法则更加夸张，大概95%的收益实现来自于5%的时间。所以，投资者需要耐心等待回报的实现，更重要的一点在于，真正有价值的投资标的，在低迷时也会有所回报，因为低估值带来的高股息会为你带来现金流，而如果你能顶住市场压力在低估时持续买入，那么，当收益实现时，你能获得巨大的收获。这也是为什么很多投资者在18年3500点满仓而能在如今3000点不到的位置创出新高的重要因素。

        所以，在市场上野性炒作的人们，我劝你们理性。正确认识股票市场，赚自己该赚的钱，挨该挨的打。当然，大概是无用，毕竟很多人不过是来玩玩的，如果那样还好，毕竟大不了错过市场回报或者亏点毛毛雨钱。

    $东方通信(SH600776)$     $格力电器(SZ000651)$    $中国平安(SH601318)$    @今日话题   @自由老木头 

作者：HED24

链接：https://xueqiu.com/7390897339/121783313

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分级基金为什么限制申购？

来自持有封基的雪球原创专栏

主播：小陆

行情一好，基金的信息也多了，昨天我的招商白酒给我发了一个短信，暂停5万元以上的申购，今天又来了一个短信，暂停了100元以上的申购。100元以上的申购都停止了。那基本上就是变相停止了申购了。而且也不是招商基金一家。100多只分级基金，几乎大部分都在这两天限制申购，而且还限制拆分。具体的可以看看集思录上的分级基金的网页上的备注，一大片限制申购。

那么，为什么要对分级基金限制申购呢？我们先要从分级基金说起。分级基金是中国的一个独创。分级基金其实由3部分组成，母基金和普通的指数基金没什么区别，只不过在母基金中分出A和B两部分，B以相对固定的利率向A借钱炒股。但这种结构有个最大的缺点，就是越往上涨，杠杆会越来越小；越往下跌，杠杆会越来越大。为了避免出现B净值跌幅过大导致无钱支付给A利息的问题。绝大部分分级基金又设计了下折和上折。其实下折和上折就是一部分基金按照净值折算成母基金。所以如果溢价的不管是分级A还是分级B，不管下折还是上折都是利空的；反过来如果是折价的，也是不管是分级A还是分级B都是利多的。

分级基金的大量出现正好在2015年上半年牛市，这个时候分级B风光无限，分级A像受气包连续下跌，导致了分级A高折价而分级B高溢价。但好景不长，到了2015年6月份开始的暴跌，导致高溢价的分级B甚至连续下折，损失惨重，而且这个下折还和股票价格下跌不同，股票还可以死守，以后牛市来了可能会回到原价；但分级B的下折是再也回不去了。2015年甚至有分级B一而再再而三的下折，资产被下折到一个零头的零头。而这些损失惨重的投资者，大部分对分级基金的原理一无所知，只知道牛市中涨的快不知道下折后的惨重损失。基于这样的原因，管理层用30万资产限制了散户购买分级基金，而且再三发公告提醒投资者，最终还发布了《资管新规》，对分级基金这个产品设定了2020年12月31日的大限。

正因为有上述原因，近期股市的大涨，其实也加剧了分级B的风险。限制投资者申购分级基金和拆分，一方面是为了防止2015年的悲剧重演，一方面也是为了明年大限做准备。手中持有的母基金不用担心，如果持有分级B，只要溢价不是那么夸张，还有近2年时间的消化，况且在最近的上涨行情中确实像券商B那样连续涨停导致上折。只不过如果你持有分级基金，要熟悉它的特殊结构，不能把它当做一个普通的股票，只看它的K线来炒作它

作者：持有封基

链接：https://xueqiu.com/6146592061/121802827

来源：雪球

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预测是亏损之源

来自water2017的雪球原创专栏

主播：小陆

股市是个神奇的地方，绝大多数股民最重要的日常工作就是预测走势，使用各种各样千奇百怪的分析方法预测未来大盘和个股的走势，特别是未来几天短期的走势。因为他们相信股市有神奇的内在规律，一定存在某种神奇的方法可以预测未来，早知三日事，富贵一千年。

预测是绝大多数股民交易的基础，不做预测他们就无所适从，完全无法交易。预测是他们整个交易工作的核心。

然而绝大多数股民理解不了，预测才是亏损之源，特别是短期预测有百害无一利，道理其实是非常简单的。

因为一般股民的预测成功率相当低，预测正确率一半都不到。但是他们又过度自信，对自己的预测深信不疑。依据他们的预测交易，自然是错误百出。不幸的是，很多股民是不会正确处理交易错误的。很少有股民进行过错误应对训练。所以预测就导致亏损。

经常有人问我，不预测怎么交易？我的答案是用判断代替预测。判断和预测有区别吗？有的。至少有几个不同。第一判断是对之前的形势进行评估，不考虑之后会怎样，而预测不但评估之前的形势，更重要的是推测之后的形势。判断比预测简单多了。判断的主要工作是评估大盘和个股的估值高低，进而决定买卖操作。而不管之后的走势如何。第二判断不太关心时间因素，估值的高低就是对目前这个时刻做出评估，不关心之后某个时刻的价格。而预测的是价格的时间函数，对时间序列高度关注，往往要画出精确的走势图。特别是短期预测，如果只预测价格，不对应时刻就无意义，也没有使用价值。第三，判断有客观的事实和理论支持，例如低估高估有客观标准，而预测是主观的玄学。所以判断的正确率比预测高。第四，判断一般是对长期因素的评估，而预测主要是短期猜测，总是想早知三日事。

不依赖预测，也不依赖判断的具体交易方法至少有网格交易法和定投。方法虽然简单，但是管用。我17年3200点开始的300ETF定投现在已经翻红了。这是完全不用费一点点心思的投资，简单使用不费劲。

对于绝大多数股民来说，预测是错误之源，错误得不到正确处理，就是亏损之源。没有预测就没有伤害。短期预测是愚蠢的事情，有害无利。我既不做短期预测，也不做短线交易。黑天鹅和白天鹅理论上就是不可预测的。我只是默默的看着市场的精彩表演，偶尔判断一下市场的状态

作者：water2017

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闲来札记：与谁斗？

来自闲来一坐s话投资的雪球原创专栏

主播：小陆

投资是与天斗，与地斗吗？不是；是与他人斗吗？也不是（尽管我们看到有投资者之间“斗”得不亦乐乎）。投资如果说有“斗”的话，那就是与自己斗，与自己的人性弱点斗。

这个“斗”，突出地表现在两个方面：

一方面，当面对系统性风险之时，要与自己斗。

08年以前的几轮大熊市似乎有些时间久远了，就不说了，就是近几年凡是在股市里待着的人，应当说是承受了很多磨难的（如果可以称之为“磨难”的话）。不是吗？15年面对股灾连续千股跌停之时，那种场面完全是可以用“腥风血雨”来形容的，当时有多少人会怀抱着并不高估疯狂的有价值标的，而保持那么一种笃定与坚守呢？刚刚过去的18年，可能市场上大多数人又没有料到中国股市又深深陷入大熊之中，而且这个大熊的凶险程度仅仅是次于08年的那次深熊的，在这一年里，市值回撤或者亏损20-30%的人都可以说是正常的。那么，在这一年里，自己的表现又是如何呢？我想，每个人都是可以给自己的表现打个恰当的分数的。

可以说，中国股市一次次的系统性风险，实际上就是一次次的“压力测试”。如果自己能够通过这种压力测试的话，我想作为投资人就当说比较老道、成熟了。

当然，我们都是常人，在这一次次的压力测试之中，作为常人间或也难免有些恐惧的，因为恐惧毕竟是人的本能之一，而且我们作为人类也正是因为有这种恐惧的本能，反而能够在进化中保护自己，让自己存活下来，因为那些面对着老虎的威胁，总还是想理性地分辨一下是真老虎假老虎的“智人”们，大概地被真老虎吃掉了。所以，间或有些恐惧也并不可怕，可贵的是经过自己与自己斗争，自己战胜自己。

另一方面，面对火爆行情时，要与自己斗。

如果说，面对着一时的浮亏，有些人可能还能够承受的话（其中有些人可能是“装死”、冬眠了），那么，当市场的行情一火爆（特别是牛市状况下），实际上对于投资人来讲，反而更是要经受一番考验的。因为，有些人是能够经受住跌，而经受不住涨的，特别是当别的标的疯涨而自己的标的滞胀之时，那种被火烧的感受可能更让人难以忍受。

不是吗？近两年，很多人对早期较低价位持有贵州茅台、格力电器等大盘蓝筹的人羡慕不已，殊不知，这些投资人就是经过那么一番考验的。因为，就是在15年股灾之前的14年，这些绩优蓝筹是便宜到令人发指的地步的。当时的格力、万科A的市盈率估值也就是七八倍的样子（结果后来引来了“野蛮人”，实际上回头看，不得不佩服人家的价值投资眼光的），就是今天貌似令人“高攀不起”的茅台也不过千亿多市值的。那时，正是处于神小创火爆行情“登峰造极”的时候，是正处于“一谈估值就输在起跑线上”的时候。当时很多的绩优蓝筹是被称作“大烂臭”，或者“蓝筹僵尸”的。至今我清楚地记得，2015年曾有位基金经理喊出了“我已经不看主板，只看创业板”的口号呢！

今年伊始，特别是春节之后，我大A股的行情又展开了一番“春季躁动”行情，这个行情又可以用“强悍”来形容了，就是今日，被称为“周期之王”的券商股又呈现涨停潮了，看一下涨幅排名榜，又似乎可以听见一片片涨停声了。于是，网上关于牛市的声音又多了起来。

当然，自己也并不排斥牛市，相反，可能大家都是苦熊久矣，反而可能是人人盼来一场轰轰烈烈的牛市的！

但是，殷鉴不远，可以预期，果真一个大牛市到来（当然自己仍然是不预判，对短期行情一如既往地作不可知状），实际上又会是对投资人的“定力”是一番考验的。

不是吗？那咱就骑驴看唱本——走着瞧！

有人说，长期投资、价值投资之所以不能被大多数人接受，是因为它是处处逆人性的，此言我深以为然，而且时间越久体会越深。

然而经验告诉自己，股市投资就是人生的马拉松，而若跑好这场人生的马拉松，就要处理好短跑与长跑的关系，因为马拉松并不是拚短时间内的加速度，相反更是一种长久的超出常人的耐力竞赛。

进一步说，投资有时就需要处理好短期收益与长期收益的关系，当短期收益与长期收益矛盾的时候，就要以长期收益为主，或者说有些钱是我们不能赚，也赚不来的。这是不是一种固执呢？如果这叫“固执”的话，可能也就是被有投资者所称之曰的“择善固执”吧。@今日话题

注：《礼记·中庸》：诚之者，择善而固执之者也。儒家的一个重要思想

作者：闲来一坐s话投资

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