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地产股的分析框架

来自夸克轻子粥的雪球原创专栏

主播：小陆

投资内房股也有两年多时间了，简单梳理下自己的投资框架。

1.土储质量。

这是最重要的，有时间的，可以一块块地数，地块多的，就数城市。最重要的是看土储成本与售价，有的公司披露的土储面积是包括公建、地库、配套等附属建筑面积的，还需要调整为计容建筑面积，算算计容面积的单方土储成本，然后跟售价比对下，看看有没有被套的地，有没有大肉，一般的地产股，能够搞清楚第一步，离买卖决定也就八九不离十了。这里说下拿地节奏的问题，可以把地产公司每半年的拿地金融、拿地面积、进入城市过一遍。这个公司是喜欢逆周期拿地，还是喜欢无周期拿地，还是喜欢顺周期拿地？拿地节奏在某种程度上也体现了CEO的战略决策能力。公司进入的城市后来房价走势如何？看多了后，争取培养出以CEO的眼光看城市布局，以城市总的眼光看项目布局，以项目总的眼光看户型、推盘节奏（拿预售证节奏和开盘节奏）、去化情况等等。

2.融资能力与负债健康程度。

融资能力，看起来比较虚，但是融资节奏其实很讲究，因为市场利率是波动的。利率低谷时期，多融点；股价高时，发点可转债；人民币汇率贬值末期时，发点美元债；把三张表做漂亮，维护好投行评级，降低发行费用……长期下来，就能够在直道上与同行拉开差距。负债健康程度，是影响估值的重要因素，净有息负债率高的，在行业下行周期，只会被无情抛弃。为啥中海、华润、龙湖估值高，泰禾、佳兆业、阳光城、花样年等估值这么低。负债健康程度造成的估值是数倍的差异。对于融创之流，老孙是不可能降杠杆的，小仓位陪他玩玩即可，大仓位搞我可没兴趣，长尾风险太高。买5%的融创，我倒不如买10%的万科。

3.运营能力。

我一般用两费/当年度表内销售额 来衡量公司的控费能力。表内销售额直接用总销售额乘以权益比率来毛估估。此外，周转能力用（净负债+净资产-投资性房地产）/当年度表内销售额 衡量，这个指标极为重要。因为地产股的三张表扭曲得都很厉害，这个表可能会失真，尤其是“净负债”值，还需要把表外担保额加进来一起算。有的朋友用“债销比”来替代，也可。这里我要挺一下万科，周转真的很厉害。碧桂园也是做到了极限。新城有点偷奸耍滑，表外负债太多了，数据有点失真，周转能力居然比碧桂园高一倍，在手现金也不算多，不过他家的风险是总体可控的，所以我还是买了不少。富力是个独行侠，几乎全部都是100%权益，可以作为比较基准，可惜两个老头子缺乏进取精神，数据被吊打。

4.分红意愿。

地产公司的运营特性是花不完的钱，还不玩的债，分红高意味着风险隔离。但是过高的分红率，债主不会答应，所以恒大、富力的融资利率会更高。此外，一个好人，意味着将来他大概是还是个好人。一个心怀不轨的人，将来极有可能再阴你一把。我比较喜欢那些承诺了分红水平的地产股，比如禹洲、金毛、新城、旭辉等等。说实话，小股东，只有分红才是属于你可支配的价值，清算价值与你无关。历史分红率在港股市场极受重视。

5.长期的可持续竞争力。

传统的开发商没有什么护城河，最多是产品力好点，管理效率高点。而持续获取廉价的土储，是地产的可持续竞争力，是加分项。包括旧改、城市运营、一级开发、产城融合、产业小镇、商业综合体拿地、旅游产业拿地、康养产业拿地……这里头五花八门，水也挺深，很难分出个一二三，能力有限，不展开了。

6.深耕能力。

单个城市深耕好处太多了，提升效率、节约费用、政商关系、避免踩雷……。万科布局90多个城市，能在20多个城市做到top3，可持续发展能力较强。相反保利进入了100多个城市，不到10个进入top3，很多城市只是蜻蜓点水，三四线收割完了后续怎么跟上是个问题。金茂在不到20个个城市就做到了1000亿，而有的公司（不点名）搞了50多个城市才1000亿，二者的估值就应当有差异。总之，一二线适合深耕，三四线适合收割。

目前想到的就这么多，其实地产股真的挺适合散户投资的。资产负债都比较清楚，销售进度可追溯，业绩可预期性较高，商业模式很好理解，不同地域的产品不构成直接竞争，跟着政府大哥吃香喝辣（再次同情下政府的对手盘——医药股），投资标的十分丰富。

作者：夸克轻子粥

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来源：雪球

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基金经理为什么越来越难

来自肖志刚的雪球原创专栏

主播：小陆

每到年初都是骚动的跳槽季，大家免不了要聊聊前途与机会，再加上职业病，毕竟天天研究各行各业的前途与机会，下意识会研究下自己所在行业的机会。而基金经理们一致都反映，越来越难了，不是指对行情的把握，而是指这个岗位，被生存环境扭曲的难受。

前几天看到一个数据，大概2015年至今的这四年，公募行业发行了主动股票类基金1.5万亿。可尴尬的是，2018年4季度，公募的主动权益规模只有1.2万亿，是亏掉的吗？肯定不全是，何况我说的是过去4年的增量有1.5万亿，那2015年之前还有1.5万亿呢，按说公募权益规模现在应该有3万亿左右，就算净值下跌20%，也不至于只有1.2万亿。

这其中的蹊跷，就在于基民都是在卖旧买新，前面的基金一解套就卖了，转而去申购那些吹得天花乱坠的新基金，存量其实一直就那1万多亿。

如果再考虑到，2018年底的这1.2万亿里，有超过一半是保险等机构持有的，意味着个人持有的公募权益规模可能只有5千亿左右。而2007年底的3万多亿公募权益规模里，机构持有甚少，个人投资者持有仍有3万亿。

十一年过去，个人投资者持有规模从3万亿萎缩到0.5万亿，公募权益这个行业为何被客户抛弃了？总结成一句特别刺耳的词，就是“供给端坏，需求端傻”。

供给端坏在哪呢？投资分为选股和选时两件事，股票基金基本上只能帮客户解决选股的问题，而选时的权利或风险仍然在客户手里，但基金公司宣传的时候，基本上假装这两个问题都解决了。在这个问题上，一部分公司是真糊涂，大多是是装糊涂。

需求端呢，则傻乎乎地以为基金公司真的解决了选股和选时，每次都信基金公司销售人员说的，还能涨。真心希望投资者们，可长点心吧。

所以，现在很多基金公司在产品经营上，走的是分散布局的思路。各个风格、行业的基金产品都布局齐全，然后等风。市场的风来到了医药，然后就使劲卖医药基金，规模到手就好了，至于后面基民是否赚钱，先是看基金经理，能力强的基金经理还能不给人亏钱，剩下的就只能看运气了。

从基金经理与基金公司的关系来说，基金公司在一茬茬收割基民的同时，也顺便收割了基金经理。在基民面前不断宣传专家团队、稳健理财、海参炒面，结果端上来一看，海参呢？被基金经理吃了。一个本应备受尊敬的特殊职业，就这么一直被收割、抹黑。

这就是小伙伴们为什么感觉越来越难的原因

作者：肖志刚

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来源：雪球

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估值不能舍本求末（1911）

来自归隐林地的雪球原创专栏

主播：小陆

我看到很多人在谈估值，往往都在引用市盈率、市净率、净资产收益率以及分红率、股息率、无风险利率、风险补偿贴现率等等数据，如果是像我这种毛估估的一眼胖瘦派，那么这些东西看看大体上也够了，但我看到很多人是在很认真地依赖上面的各种比率做估值分析，我觉得有点，说得严重一点，舍本求末。上述各种比率的基点是利润，而利润往往只是表象，只是结果，可以有各种财务调整余地。

认真的估值需要基于资产，只有好的资产，才能带来未来的现金流，带来利润，而不是带来天雷滚滚。最近大量公司做了商誉减值，那就是坏资产的典型。并不是商誉就是坏资产，而是无法带来未来现金流或未来利润的商誉，那些需要减值的商誉，是坏资产。

一个公司的资产，无论是好的资产还是坏的资产，大部分都会反映在资产负债表中，还有一部分无法反应在资产负债表中的，叫无形资产，品牌竞争力，护城河，或者参与并购后叫做商誉。所以商誉不是坏东西，它代表了护城河。多少公司能够形成自己的竞争护城河？不会有很多的，所以大部分商誉都是会减值的。

由于大多数公司都没有显著的竞争护城河，所以我们想对一个公司做认真的估值，实际上第一步需要仔细分析它的资产负债表，看看它有哪些资产，哪些负债，比率如何，活下去的概率有多大，活得好的概率有多大。现在谈估值的文章，很少涉及资产负债分析，我这篇小文，希望能做一个提醒。

怎么看资产负债表？每一本财务分析的书都有洋洋洒洒的大篇幅章节，我不展开，先说几个估值时需要特别关注的点，能不能可持续经营（可估值）跟它们很有关系。

资产=负债+股东权益，这是一个恒等式，是资产负债表的编制基础，这里可以引申出一个核心比率，资产负债率=负债/资产，如果大于50%，意味着负债已经大于股东权益，一旦借钱投资失败（或者形成现金流回报过晚），债主上门索债，那么股东权益都有可能不够赔。所以投资资产负债率大于50%的公司就要特别谨慎，除非背景强大，信用极好，否则破产前景将若隐若现。

当然债主不可能一起上门逼债，所以资产负债表里把负债分成了流动负债和长期负债，一年内要还的债务归入流动负债，同样，资产中也区分了流动资产和长期资产，厂房、机器、商誉之类的资产就算很优质，也无法拿来还债，只有现金、应收票据、应收款甚至库存能够很快拿（变现）出来还债，这些算流动资产，如果流动资产不足，那么1分钱难倒英雄汉，那就摊上大事了。所以我们要看好另外一个比率，流动比率=流动资产/流动负债，这个必须大于1，不然需要砸锅卖铁，以后就没得玩了。

其实上面流动资产中的存货往往流动性并不好，库存商品即使没有过时，卖起来也很费劲，真要快速变现，与砸锅卖铁也差不多，所以财务分析时会把剔除库存的流动资产叫做速动资产，速动资产/流动负债叫做速动比率，这个大于1，就更加安心一点。

另外，在经济前景悲观的今天，我们还要考虑更多一点，那些票据，特别是应收款，在整个宏观经济衰退或者行业周期下行的时候，往往是无法变现或收回来的，只有现金和可交易金融资产才靠得住，所以还有一个更严格的比率，现金比率=（现金+可交易交融资产）/流动负债，这个大于1，称得上十分安全，但……资金运用效率实在有点低。要根据具体公司情况具体分析。

估值的第一步，先不要看能不能活得好（利润），先看能不能活下去（偿债）。上面这几个比率正常，才有可能遇到风浪不翻船。

资产负债表的进一步分析还有很多，包括固定资产投资、应收应付款增减，库存变化，商誉形成，等等，这些都反映出资产的质量和业务模式，而且往往不能只看一张表（时点数据），要分析多年的变化，但是不同行业，不同公司，如何通过现象看本质，就不是我这一篇短文说得清的，以后有机会结合具体公司再聊吧

作者：归隐林地

链接：https://xueqiu.com/9564664610/120886939

来源：雪球

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投资感悟系列~无终点的马拉松策略

来自邢台草帽的雪球原创专栏

主播：小陆

新的一年准备把以前形成的投资感悟慢慢写出来，想到什么写什么，最后再总结一下，算是此阶段的小结。

投资肯定不是一锤子买卖，不是赚了就能跑的。赚了还想赚，赔了还想翻本。既然走不掉，那就做好一辈子的持久战。

除了投资，还有很多事情都是要做一辈子的，比如出行，为了保证这辈子出行不出大的事故，那最好严格遵守交通规则，而不是埋怨外面的交通状况不好。

一时遵守交通规则很容易，一世遵守交通规则就很难，难在哪儿呢?

难在短期的利益均衡。

比如某个商场发大红包，先到先得，你为了拿到更大的红包，就有可能违反交通规则，抢时间。

这就是短期利益足够大时的诱惑，迫使你违反规则。

还有一类人，已经形成了违反规则占便宜的习惯，比如排队加塞，比如抄近道。

~~

很多人认为，这都是小问题，并且自己足够精明，不会出问题。
可是我们可以计算一下，假设每天出行两次，一年就是700多次，十年就是7000多次。

假设每7次出行有一次违反交通规则，每错违反交通规则增加千分之一的出事故概率。

则，从概率上来说，每10年就要出一次交通事故。是不是感觉到现在没事，运气已经很好了?

~~

在投资上，完全面临着相同的问题，而且比交通问题更严重。
有些人一年交易好多次，如果从扔飞镖的角度来说，每次差不多百分之50的概率出问题。就算是严格筛选投资标的，稍有不慎，也会出事故。

当然，每次出投资事故，不一定都会像交通事故那么严重，可是如果次数多了，那出严重事故就是必然了。

所以，投资是个无终点的马拉松事业，为了能坚持到底，不被淘汰出局，必须每次投资行为都足够谨慎。

只要有不谨慎的习惯，长期结果肯定是注定的，没有例外。

所以投资不能自己骗自己，不能说大概差不多就行，需要每一步都足够坚实，让自己放心。

~~

怎样才能让投资足够坚实呢? 我认为就是保守投资，必须知道企业经营的底线在哪儿，最差会维持个什么样的基本状态。这样才能知道这笔投资会不会亏钱。

投资是看底线的，而不是盯着上线，上线能运行多好，真的需要运气。

所以我一直说，投资赔不赔钱，是由投资者自己决定的，至于赚多赚少，那是老天决定的。

尽人事听天命吧

作者：邢台草帽

链接：https://xueqiu.com/7024454928/120846117

来源：雪球

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股票投资，要避开“投资热门”，还要避开“经营热门”

来自W安全边际的雪球原创专栏

主播：小陆

股票投资，要避开热门的行业公司！ 不但要避开“投资热门（高估值）”的，还要避开“经营热门（竞争激烈）”的。


第一点“投资热门”容易理解，热门的股票往往伴随着高估值，即使是好公司，如果买入价格太高，也将变成一笔平庸的投资，甚至是亏钱。


第二点“经营热门”呢？
傅喻专访巴菲特的这段对话是很好的答案！ 

傅喻：  “现在投资人们总说投资最有前景的领域是人工智能，大数据和生物技术。这些观点有道理吗？”

巴菲特： “这些行业今后将会非常重要。但是，如果你回头看，在1903年，亨利·福特也许是美国最有名的商人 - 从事汽车业务。如果你再去一个搜索引擎搜，你可以看到一千多家公司进入汽车业务。而在2009年，只有三家左右留下来，其中两家还破产。所以，你可以在一个发展很大而非常重要的行业中，汽车对于美国经济非常重要，这让美国经济产生一个巨大的变化，但是，这并没有让每一个人都富有。事实上，大多数汽车公司，几乎全部都是停产了。所以，你不要把一个重要的行业与一个对投资者有利可图的行业混在一起。毫无疑问，人工智能很重要,你会看到这个领域的各种发展。而生物技术也是一样的。但是，这并不意味着你去买一个人工智能公司或生物技术公司股票，就能赚钱。”

很多人追逐热门行业、高科技行业、国家扶持的行业等。曾经汽车与电视机刚刚问世的时候，在当时算是绝对的高科技行业，甚至是对国家对世界都非常重要的新兴行业，有着广阔发展前景的行业，但是你买入这个行业公司的股票却不一定能赚到钱。相反，亏钱的概率却非常大！因为成千上万家企业，最终能活下来并赚钱的仅仅三两家，这胜率比中彩票还低。前些年什么新能源、太阳能、环保、互联网金融等等，大家一窝蜂的扑向这些行业，结果呢？谁也赚不到钱！

邱国鹭说：“宁选月亮，不数星星。”投资要在胜负已分、格局已定的行业中，去挑选那些已经遥遥领先、竞争优势明显的企业。而不是在竞争激烈、胜负未分的行业中去赌运气。都是同样的道理！

巴菲特说的非常有道理：“你可以在一个发展前景很大，而且非常重要的行业中去挑选目标。但你不要把一个重要的行业与一个对投资者有利可图的行业混在一起。”

重要的事情再说一遍：不要把一个很重要的行业与一个对投资者有利可图的行业混在一起！

作者：W安全边际

链接：https://xueqiu.com/7598135991/120847359

来源：雪球

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投资小思 - 5 理性投资人

来自easyandmore的雪球原创专栏

主播：小陆

       投资最重要的是什么？可谓众说纷纭，有的说是对价格趋势的把握，有的说是心态，有的说是价值。似乎这些都有对的时候，但并没有系统的观点来阐述投资最重要的是什么。

       在我看来，投资最重要的是一个人的理性的能力，当然一个人的理性的能力的获得是需要一定的知识的储备和理性的思维的框架。当我们在面对市场的时候，当我们在面对市场的波动的时候，我们总是无能为力，总是感觉无助。当我们对市场的运行规则知之甚少的时候，我们根据片面的局限的认知和信息做出投资决策的时候，我们非常容易受到市场的信息和情绪的影响，而不是在一个系统的符合市场运行规则的思维框架的导引下，去应对市场波动造成的不确定性。当你对市场的认知客观而且足够的系统，当你在市场中表现得足够的理性，那么你面对市场的时候，能够进入一种巡航状态，而免于受到市场波动的影响。

       人具有理性的基础，但并不代表我们每个人都愿意为市场中的理性状态而付出努力，这其中最大的障碍就是我们自己，走向投资成功的敌人正是我们自己。

       理性的获得，需要尊重客观的事实，但对于市场来说，客观的事实并不是那么容易的被我们发现和掌握，我们也不愿为成为理性的投资人而付出努力。人性中与生俱来的动物性和主观层面的认知，常常阻碍我们成为一个理性的人。

       经济学中假设我们人都是理性的，所以建立了非常多的模型来分析现实中的经济、金融的问题，在金融市场中绝对理性人的观点站不住脚。行为金融学对此有了很深入的探讨，我想至少在向客观的认知我们自己的道路上迈了一大步。承认自身的不理性，比自豪的宣称我们是理性的人，要客观和理性很多

作者：easyandmore

链接：https://xueqiu.com/7905025314/120849410

来源：雪球

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选股（研究）的三项基本原则

主播：小陆

我们常常赞赏一个投资者的投资业绩，殊不知其投资业绩与选股（研究）密不可分。

个人认为，先研究后投资，研究是投资的基础。而研究有三个支柱：1、能力圈，2，护城河，3，安全边际。

就像三个漏斗（筛子），把价廉物美的标的从浩如烟海的公司筛选出来。

第一个筛子是能力圈，留下看得懂的公司。

第二个筛子是护城河，留下长期存在的好公司。

第三个筛子是安全边际，瞄准便宜的好公司。

而持股的集中（或分散），长期或短期，资产的合理配置及动态调整，则是投资的几个关键问题。它依赖于研究的几个基本原则。

风险控制包括风险前置（研究），投资组合，逆向投资。而黑天鹅则是涵盖在风险控制之内。

至于逆向投资，则是找到物美价廉的标的的一种方法，也是风控的一段手段。其理论基础是物极必反。

所以一个成熟的投资体系，包括研究，投资与风控，缺一不可。投资的基础是研究（或说选股）的三原则：能力圈，护城河，安全边际

作者：南海飞鹰2012

链接：https://xueqiu.com/8736280376/120846294

来源：雪球

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卖出原则之发现收益率更高的投资品种

来自一非的研究专栏的雪球原创专栏

主播：小陆

与买入低估股相比个人认为卖出更难些，很容易出现卖出过早或卖出过晚的错误，因为没有人能准确预测出顶部在哪里，在疯狂的牛市中很容易被不断增长的市值所蒙蔽，忘记了再好的股票高估时也要卖出，尤其是牛市造成的疯狂上涨更是让人不舍得卖出，最终熊市来临后才明白只是做了一次纸上富贵的梦。买入股票多数时就是为了卖出从而实现财务增长，巴菲特式的长期持有优秀公司的股票也并非不对，但一是这样的公司少之又少，二是巴菲特也说没有在大牛市高估时卖出可口可乐是需要反思的，所以把握卖出的时机将盈利最大化很重要。

在熊市低估的时候买入股票对于价值投资者来说不是问题，不断地重仓在底部区域也是多数人能做到的，难点就在于什么卖出，因每个投资者的能力圈不同，对估值及卖出时机的把握不同，会造成成本一样的情况下盈利有较大的区别。有的可能在牛市的初期上涨中就卖出了，因为漫长的熊市导致熊市心理的存在，涨过自己成本之上不赔钱了还赚了一点就早早卖出，自认为卖在了熊市反弹的顶部，却错过了牛市的大涨。有的在牛市的中期就卖出了，因为涨的多了有了恐高心理，也赚了不少落袋为安锁定盈利，这当然也很好，但牛市疯狂时的大涨就会错过了。理想中当然是能在牛市疯狂的顶部卖出最好，但却没有人能做到，与牛市中期卖出的人一样，在牛市中能看到风险，意识到风险，不去贪婪地想着卖到最高价，那么此时要做一件事就能即锁定盈利赚到钱又能规避风险，就是去不断地寻找更好的投资品种，这里要把眼光放大，不局限于股票类品种，不是去卖出现在的股票再买入别的股票，而是品种间的比较，例如2007年牛市最疯狂时另外一个市场债市却是超级大熊市，当时连国债都有跌到了80元的品种，还不算利息，相当于你拿80元钱去银行就可以换100元钱，20%多的无风险收益就是因为大部分资金都去买股票了，债券没人要了，此时若有发现和寻找的眼光，看到这一重大投资机会，自然就会做出卖出股票类品种买入债券品种的决定，这就用到了卖出原则之发现了更好的投资品种时卖出，事后更是能躲过2008年股市超级熊市，当2008年末股市再次是遍地黄金时买入股票，卖出已回归价值的债券，同样是运用此卖出原则，因为当不断地对比和发现不同投资品种间的收益率水平时，就会在一段时间内发现大的机会。再看2015年牛市末期，分级A的年化多数都高于6%了，有时高达10%以上，此时若能对比股市的风险与收益，也不难做出买入分级A的决定，实现股票类高风险低收益的品种转换成低风险高收益的分级A，不仅总仓位可以保持不变，最重要的是熊市大跌后分级A类取得了难得一见的高收益。

这种更为积极的卖出原则和方法往往能取得最高的收益率，同时又是风险较低的卖出方式，相当于用一个较差赚钱机会换成一个较好的赚钱机会，类似于多品种的轮动交易，普通的轮动只是针对单一品种的交易。这种卖出方法需要熟悉更多的交易品种，更勤奋地寻找机会和更有耐心地去等待机会，自然能在贪婪的牛市疯狂期内果断地换成看似收益率低的品种，这种卖出方法也是价值转换的体现，让你同时享受到取得盈利的同时还得到了另一个机会，所以机会也总留给有准备和勤奋的人

作者：一非的研究专栏

链接：https://xueqiu.com/4982403824/116407814

来源：雪球

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选高成长还是低估值

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

在价值投资这个领域，一般我们把投资者分为价值型和成长型的，其实这样的划分也是很人为的，但也需要清楚这两种类型的投资者还是有区别的，所谓价值型的，选股更加偏重于企业规模比较大，行业地位比较稳固的公司，而成长型的，最大的特点就是侧重于高成长，以高成长为选股的第一要素，企业的成长将带来，市值的大幅度攀升，自然投资收益也不错。显然这是两种不同的思路，那么对于一个投资者，应该如何来权衡这两种思路呢？

选择这两种投资标的，恐怕与投资者的性格有着非常大的关系，保守型投资者一般会选择价值型的投资目标，偏重于价值型的个股以严重低估的时候去买入，也就是本身买入价格在打折扣，虽然不见得会打四折，但最起码也能够买在打八折的时候，或者换句话说本身买入之间，已经有了一定的安全边际，是买在便宜处了，而性格激进的投资者，可能会花合适或者略贵的价格去买入那些高成长的企业，这种买入的基础是建立在对未来的高成长预测上，现在愿意花较高的价格去买入，是因为预计未来会成长速度非常快，但问题也是会出现在这里，这种高成长仅仅预计当中的，万一实现不了，意味着当初我们给出的价格太高了，那么双杀就必然的到来了。损失也将是惨重的。

相反我们以较低的，有安全边际的价格去买入优质的行业领导者企业，既然未来的成长速度不会特别快，但只要恢复到正常水平我们就会有盈利，万一什么时候有一些推动因素导致了成长速度超预期，还有可能出现双击，那就是意外惊喜了，就算是没有惊喜，至少这样的买入方式，相对来说亏损的概率更低，这是保守的投资者比较喜欢的投资方式。

每种投资方式本身并没有优劣之分，关键在于你是什么样的性格，你喜欢什么样的投资方式，只需要把这种方式动用纯熟，能够因此而获利就完全没有问题，没有必要去刻意做哪种投资人，根据自己的性格来决定也许是不错的选择。@今日话题 

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/116650180

来源：雪球

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股票即股权再认识

来自待时而动的雪球原创专栏

主播：小陆

买入股票是买入生意的一部分。买股票就是买企业，买企业就是买入企业未来现金流的折现。这个金科玉律是投资的第一原则，可是被很多投资者忽视或忘记了。我们常说要不忘初心，这个就是投资的初心啊。

我们遇到种种问题的源头就是买股票到底是买什么？炒股的人会说：我高抛低吸；股票只是筹码；不要和股票谈恋爱；股票是拿来炒的，不卖掉跌下来怎么办等认识。投资的人会说：我是股东！这二者是有本质的差异的。股票市场本身的高流动性给了参与者多样的选择权，你可以炒股票，也可以投资股票；你可以把股票当筹码，也可以把持有股票当做股东。这些完全依你自己的认识而定。我们拿着自己的本金来市场赚钱，赚钱的方式可以多种多样，可是不同的赚钱理念做法是完全不同的。炒股票的人比较灵活，哪个股好赚钱就买哪个，买热点，做波段，经常赚差价，似乎有点上瘾的感觉。投资股票的人会比较慎重，买什么？什么时候卖？怎么估值？如何调仓换股？如何资产配置？如何坚守？如何纠错？这些投资方法和策略的前提是买。买的理念和动机决定你在市场赚钱的利基。基础性的认识决定自己参与市场的道路和风格，而买股票即是买股权的认识是你资本大厦的基石。

有的人只有1个小时的耐心，有的人只有1天的耐心，有的人只有1个月的耐心，有的人只有1年的耐心，有的人有10年的耐心，不同的耐心程度决定自己的投资风格，有的人会短炒，有的人会长持，长持的前提是你对股票即股权的认识深度。股票本来就是上市公司股东权益的凭证，这个是法律意义的股东凭证，是具有法律效力的，例如你买了100股招商银行你也是招商银行的股东，你可以获得公司盈利的分红，可以参加股东大会，可以长期持有赚取股东净资产提升和公司盈利提升带来的投资回报。或例如你和几兄弟开一家餐厅，你们都是出钱的股东，每年赚钱部分都按股份比例分给股东了，但是如果这家餐厅经营得不好，没有赚钱，反而每年亏钱，而你们为了把餐厅的股份以更高的价格转让给他人，你们加了很多如互联网、O2O、天然食材等新概念到餐厅里面但就是不赚钱，这样的餐厅会有人以更高的价格接盘吗？把餐厅换成上市公司是一样的道理，炒餐厅的股份和炒股票这样有区别吗？没有区别。本质上餐厅或上市公司要长期盈利或盈利能力越来越强，竞争力越来越强这样的股份或股票才有投资价值，至于炒作价值那是市场在炒没有本质价值的筹码那个就是投机炒作或者是击鼓传花游戏而已。市场的投机炒作如同迷雾般给市场的参与者干扰，以假乱真，让大多数参与者长期亏钱，如同一首打油诗所说的那样：“九担黄铜一担金，黄铜卖完金还在，世人识假不识真，一担黄金没人要”。参与者要是以股东的心态选股，如同参与一门生意一样审慎，去伪存真，挖掘优秀的上市公司，保守估值，适度分散组合，这样股票即股权的认知会让自己的投资大厦更牢固坚实。

买股票就是买入生意的一部分。这个认知和理念在自己心中如同磐石一般坚固，那么投资将不再是随随便便炒股票那样做法，自己对投资的认识、高度和深度将进入一个新的境界。至于市场的波动将不再困扰你，市场先生的错误报价在自己保守估值的体系中往往成为你捡便宜的机会，而不再是恐惧和害怕。在江湖中流传着这样一句话：“真传一句话，假传万卷书”，“买股票就是买入生意的一部分”这句话就是真传啊！人们对真传的东西不重视，反而舍本逐末，撞得头破血流，交了很多高昂的学费才大梦初醒，原来大道至简，只是自己没有领悟而已。投资的大道从格雷厄姆，到巴菲特和芒格，到华人的段永平、李录、张磊等，他们的经验和智慧会让后来者少走很多的弯路，可以人们就是不信，非要自作聪明，没有从源头正本清源来重新认识“股票即股权”，或者说认识不深刻不到位，理解不深刻不到位，以至于自己在行动上没有做到知行合一，或者在市场波动中自己缴枪投降了，又回到炒股票的恶性循环中难以自拔。

如何管住自己的手不再随意的买卖？还是要对股票即股权的再认识。当然还有办法就是自己在市场上多亏钱，亏钱是自己进步的好办法，亏多了才心疼。而聪明的投资者善于借鉴他人的经验和智慧，历史的经验和智慧，做到“以人为鉴”，“以史为鉴”。还有就是要不断的学习进化，真正把股票即股权彻底搞懂搞透，做到“理明法透”，不再是墙头草，一会炒股票，一会被套了强迫把自己变成“股东”，这个墙头草的做法还是要时时警惕自己。

股票市场的投资和炒股票都非常不容易。原因是市场波动巨大，往往再好的理念和方法都要接受市场的检验，长期的“活下来”，成为“剩者为王”的选手。二级市场的参与者作为金融资本往往不同于大股东为首的产业资本，更加要求自己本金的安全性，流动性和收益性。而产业资本是把自己的产业在资本市场变现，没有付出直接的资金成本，而且不用靠买卖股票来直接赚钱，靠分红就可以获得巨额的收益了，所以二者在安全边际上的考量是不一样的。但是股票即股权的认知产业资本比二级市场炒股票的参与者认识更到位，他们深深知道他们的股份是可以“卖钱”的，哪怕是很垃圾的公司股票在二级市场依然能卖个好价钱，这样就有可能劣币驱逐良币，破坏市场生态。市场应该让垃圾股票一文不值，直接“用脚投票”，让市场出清，垃圾股票成为亏钱的源头，市场自然会让真正的好的股票得到合理的定价，股票即股权的认识在选择股票那一刻起就产生了巨大的威力，就是参与者不再会选择垃圾股票，一定会审慎的选择优质公司并且合理价格的股票。

说了以上这些，就是要大家记住“股票即股权”的认识。大家投资上走过那么多弯路，就是为了让你相信这句话，真是“信为功德母”啊。

作者：待时而动

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