雪球·财经有深度

关于厨电行业的一些事实

来自大树的格局的雪球原创专栏

关于厨电行业的一些事实2018-11-27

主播：小陆

1、厨电行业没发生过价格战。过去该行业少被关注，少有竞争。

2、厨电企业的技术优势并不明显，也就是不属于高科技行业。目前吸油烟机和煤气灶占整个厨电份额的80%到90%，其成本结构相对简单，主要部件就是电机，原材料是不锈钢和玻璃。

3、厨电中除了吸油烟机和煤气灶是厨房必需品之外，其它如洗碗机、消毒柜、烤箱和净水器等都是生活品质升级产品，而现在新房装修，年轻人都喜欢一次搞定，有用没用要装上，并且要用一个牌子的，否则看起来不协调，更重要的是整体购买会省钱、省事。

4、厨电是个性化很强的产品，有点像非标设备，不同品牌间的互换性很差。并且紧密与橱柜相关，新房装修都是在确定厨电品牌后，再定橱柜，也就是根据厨电来确定橱柜的尺寸。而老房子换厨电，第一选择只能是原来的牌子，或幸运的话找同尺寸的其它牌子。不然，整个厨房都要重新装修，代价太大。

5、房地产对厨电行业影响很大，因为厨电八层是用于新房装修，而其余是旧的坏了换新的。

6、高端厨电基本被两家公司垄断：老板电器和方太电器。这两家公司最大优势就是品牌效应，这是长期广告投入、品质积累的结果，在厨电这个非高科技行业，品牌显得尤为重要。

7、厨电全行业平均毛利率超过了40%，行业老大毛利率60%，电商直营的线上毛利率达到75%，这显然这是一门具有暴利的生意。

8、厨电又是暴利、又没有什么技术壁垒，家电大佬必然会染指，美的、海尔已经发力，其市场份额紧随老板和方太，格力目前也开始做厨电。

9、未来厨电行业的价格战是不可避免的。原来的大品牌依靠品牌优势还能撑一段时间，最惨的是厨电小企业，现在就看谁能熬过这个冬天。

作者：大树的格局

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来源：雪球

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买的基金总是不赚钱，问题出在哪？

来自超级巴飞特的雪球原创专栏

主播：小陆

前阵子，中国基金报发布了一组扎心的数据，在过去10年间，主动偏股型基金取得正收益率的比例高达97%，平均收益率达到102%。但是却只有30%的基金投资者赚到了钱。投资的基金不赚钱，问题到底出在了哪里？

一、投资期限太短

许多投资者在投资操作过程中，容易将炒股的习惯带到基金投资中，频繁进行波段操作。这样一来二去，最后发现市场的确是涨了，但是自己却没有赚到钱。

一方面，赚取的收益还不足以弥补频繁操作产生的手续费。

另一方面，波段操作让本该赚到的部分收益也被完美错过。举个栗子，在牛市震荡上涨期间，许多基金投资者选择频繁买卖操作，但是因为不少基金赎回是需要1-7个工作日才能到账的，这样一来，投资者不仅在频繁申购赎回时错过某一阶段的上涨行情，还会搭进时间成本和手续费。

他们忽略了基金投资很重要的一点——基金是一种需要长期持有、长期投资，才能显现收益的品种。

二、投资目标不明确

你的投资目标是什么？是希望获得很高的额外收益？还是希望在中年时期给孩子囤下一笔教育资金？又或者是为了以后的养老做准备？不同的投资目标，选择基金的方向也是不同的。

一个人或一个家庭的投资目标大致可以分为以下几类：

（1）以储蓄为目的，来应对各种不测事件，其中包括收入的突然中断和伤亡险费等。

（2）子女教育，每个家庭投资计划里子女教育占据着重要的位置，数年后所得的本金和收益可以用来支付子女的教育费用。

（3）住房，这是目前绝大多数家庭最主要的投资目标之一。

（4）退休金，年轻时可能在这一方面的需求还不是很迫切，但随着年龄的增长，这一方面的需求会变得日益重要。

三、太贪心

“不要怂，满仓干，一把梭！”这句毒鸡汤在投资界已经坑害了不少人，相信大家身边也总流传着一两个朋友幻想着一夜暴富，却最终投资爆仓的真实案例。未来市场的走向是不可预测的，涨还是跌，这是个单项选择题，只有50%的几率选对。

投资一定得学会控制风险，控制仓位，这样在做上面的选择题时，即便选错了，你还有机会再选，如果一把全梭了，那很可能再也翻不了身。

四、止盈不止损

投资者在投资盈利时表现出风险厌恶的特征，会提早的结束投资，通常表现为在市场行情上涨的时候，只盈利了一点点，就开始迫不及待的卖出，事实上这种心理容易导致错过大行情。另一方面呢，他们在亏损时又呈现风险喜好特征，表现为在市场只出现小幅下跌时就快速补仓。所以建议大家可以用基金定投的方式，在低位时一点点买入，等到牛市来临的时候，你会感谢当初坚持定投的自己。

五、不适合做基金投资的人群

1、希望赚快钱的

基金作为一种投资工具它不是完美的，也有自己的局限性，比如：基金很难在短时间内收获高额的回报。所以耐心不足的投资者，最好还是不要做基金投资。

2、没有长期规划的

在买基金前，都需要准备一部分流动资金用作应急准备资金。生活中有很多明明懂基金投资技巧的人也赚不到钱，根本原因就是因为他们没有长久计划，当资金需要周转时没有准备，只好把还处在亏损状态的基金赎回套现。其实早做准备的话是完全可以避免这种问题出现的。

说了这么多，希望大家在投资基金的路上一帆风顺。另外，建议大家在投资基金之前，多看看这只基金的“定期报告”，比如：基金的年报、季报、半年报等，多做了解总没有坏处

作者：超级巴飞特

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来源：雪球

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投资中的两个根本点：价格和品质

来自飞龙在天论道的雪球原创专栏

主播：小陆

股票投资研究归根到底就两个东西：价格和品质。

价格的话是可以通过一系列的量化指标来判断的，比如PE、PB、PEG、清算价格等等。可以多角度观察比较，比如估值的历史区间，同行业的企业等等。

品质的话就不是简单的数字就可以了，需要有一定的企业判断力和前瞻力。要从企业经营稳定性，竞争替代性，未来发展性等作出合理的判断。

价格方面需要的是持续的观察跟踪，这个是体力活。主要工作是看看财务报表、卖方和机构报告、各类调研等，做做数据汇总，文字信息整理。品质的话需要的是不断的思考，这个是脑力活。主要工作是信息的再加工和提取，写写企业报告，多维度下来分析企业的优势劣势，思考投资的胜算概率。这需要很多的知识和经验积累。

当然市场中很多人是连这个体力活也不愿干的，跟着大V走，抄作业是大多数，人云亦云更是不计其数。其实这样即使赚钱也很危险，你不知道自己在干什么，当然也不知道未来会向何去。会进行第二层深入研究的人更是很少。投资本来就不简单，认真去搞很费时间。大部分人也仅仅是工作之余将投资当成一种消遣娱乐，况且即使认真投入了依然获胜机会渺茫。这里面还和人的性格有关。知道了好价格，找到了好企业，还需要耐心等待好时机。而市场总是扑朔迷离，起伏不定，没有耐心和忍耐力，是不能取得投资正果的。市场总不乏聪明的头脑，缺乏的是一颗修炼的心。

再回到价格和品质。企业光光便宜没什么用，假如赚钱能力不能保持，那么当前看起来的便宜在未来也会显得很贵。甚至于由于产品竞争力的丧失，原先的资产都成了废铜烂铁。所以单看便宜，就会陷入价格陷阱。市场也并不是完全那么傻。大部分人是缺乏火眼金睛的慧眼的，投资大师之所以是投资大师，那是他们有过人的能力。垃圾堆里捡黄金，这不是普通人干得了的。看投资大师的案例，试想着将自己放入那样的场景中，看自己是否能够做到。

普通人的投资机会主要在于由外界环境引起的总体性市场错误，特别是投资者恐慌情绪下的熊市。这个时候会出现明显的偏差，非理性下产生非理性的价格或者具备安全边际的价格。这个时候低估是普遍性的，选择的难度大大降低。关键问题是有没有子弹，同时能够在他人对股市退避三尺的情况下能逆市而动。后者依然是对人的心理考验，要摆脱从众心理很难很难。另外一点这种熊市机会的等待也并不见得是那么容易。假如处在一轮向上周期，类似美国这样次贷危机后的十年牛市，那么等待就会非常痛苦。经济周期有规律性，但依然难预测。从这个程度讲，投资有的时候确实需要点运气。

从投资的角度，品质比价格重要些。找到好品质的公司，只要买入价格不是很离谱，即使价格稍高，由于未来企业这个赚钱机器能复利性增长，那么长远看投资还是能保证不亏或者说赚钱。类似在07年高点买入格力电器不会被套，反而大赚。而假如仅仅因为便宜，那么从10元跌到1元，1元依然可以往下跌9毛。价值毁灭的机器时刻都在，投资的风险无处不在。

研究企业的品质比研究价格难多了。资本的嗜血性导致只要有高毛利和高净利，那么就会有各路资金蜂拥而至。赚钱的行业慢慢会变得不赚钱。所谓垄断性行业也难，靠政策垄断的会受到价格管制，靠规模垄断的会被更大的巨头攻陷，靠技术垄断的依然会被更新的技术冲击。个人认为最好的企业还是具备无形资产和品牌优势的企业，能够在消费者心智中长久占据的企业。最好就是产品被强需要，很难替代，具备高品质的企业。现在互联网巨头基于巨大用户群的，具备难重建，又提供高服务体验的企业也算是好企业。当然事事难两全，好东西人人都知道，往往价格就不便宜。不便宜买入的结果就是回报平庸。

投资就是在价格和品质中间去做权衡。投资很难，但从历史看，股权投资依然是回报最好的投资。将心态放低，多花点心思，在合适的时候出手，还是可以增加些胜算。

熊市中的无聊和沉闷，应该用不断学习和研究去充实提升。雪球这个江湖还是有很多有价值的资料的，集中的、专题性的、带着问题去阅读还是会有收获

作者：飞龙在天论道

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从日活角度看互联网行业

来自summer-时光投资的雪球原创专栏

主播：小陆

最近看到一份挺有趣的数据，现阶段各个 App 的日活排名，发现这个榜单越看越有意思，里面其实隐藏着很多的行业特点和商业规律。

排在第一名的是微信 App，第二名的是 QQ。一方面我们可以看出，熟人社交是人类最广泛、最高频、最刚需的需求；另一方面，熟人社交的流量，可能是变现能力最有效的流量。换个角度，微信的日活也可以当做其它 App 渗透率的一个重要参考。

排在第三四名的是淘宝 App 和支付宝 App。两者的日活基本相当，绝对值淘宝略高一点。同样的日活，支付宝的估值和淘宝的估值完全不同这是其一，另外阿里的市值比日活排名前两名的腾讯要高；从需求角度，购物是看上去是人类第二刚需，大概大家没什么异议吧。

排在第五名的是搜狗输入法。这个就更有意思了，一款2亿日活的工具产品，日活只比支付宝低3000万，但是市值呢？大家可以自己去看。工具性产品的商业模式，这个例子是个非常真实的反映。非常高频、非常刚需、受众非常大的工具产品，赚钱是多么的难，流量变现在这里完全失效。

排在第六位的是微博 App。微博目前的日活能排到这里我还是有点意外的，微博满足的是我们什么需求？我觉得可能是打发无聊时间。从这个角度讲，微博能不能持续保住这个位置，护城河相对就没有腾讯和阿里宽阔了。因为排在后面的2个 App 在我看来和微博满足的需求是一样的。

排在第七、第八位的抖音 App 和快手 App。这两个迅速崛起的 App，加起来近3亿的日活，假设重合用户有50%，那么短视频行业已经能达到目前和微博相当的量，且目前还在快速上升中，微博被超越应该是大概率事件。短视频以低门槛、碎片化、趣味性以及更容易形成网络效应，迅速崛起，至少在用户时长上对微博会形成大规模的抢夺。

排在第九位的是百度 App。百度的最大问题，我认为是在丧失了移动互联网时代的入口地位，因在移动互联网趋势中搜索需求开始分化。不过最近百度抓住了信息流这个小机会，切了一部分头条的蛋糕，有增长但获取用户难。长期来看，百度 App 的日活增长乏力。

排在第十位的是今日头条 App。头条目前仍有约1.2亿的日活，所在行业是信息流广告，这个行业特点没有规模效应，只要有流量就可以，另外满足的需求也是打法无聊，我预测会进一步下降。

以上是日活前十名的互联网 App，我们可以隐约感觉到，前四名是最难被颠覆的，第五名变现极难，不是好的商业模式，而后五名是最激烈的竞争区域，也最有可能出现新的加入者。另一个维度，除了熟人社交和购物，我们的第三刚需就是打发无聊。

注意：以上观点纯属个人看法，观点随时可能会变，不构成投资建议

作者：summer-时光投资

链接：https://xueqiu.com/3393395193/117594431

来源：雪球

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不要模仿巴菲特

来自明锐价值的雪球原创专栏

主播：小陆

昨天看到@进化论一平 关于独立思考的帖子，有所感想，记录一下。

我对巴菲特的基本态度是敬仰但不去模仿。

为什么不应该去模仿呢？因为巴菲特身上有很多的特质是普通人所不具备的，比如说巴菲特很小的时候就表现出对商业的高度敏感，不到十岁的时候就知道贩卖可乐来赚钱，十几岁时开始尝试送报、运营游戏机等生意。还有一些特质是普通人也能做到，但是大多数人不会选择去做的，比如节俭到近乎吝啬的程度，一辆车开了十几年都不换，不买婴儿床而让自己刚出生的孩子睡在抽屉里（传说）。

抛开巴菲特的这些特质而去简单的学习、模仿、复制或追随巴菲特，是注定难以成功的。然而，很多人都高估了自己，认为可以在缺少这些特质时，也能够通过巴菲特的方式取得巨大的成功。高估自己是人的常态，一项调查显示，90%的人认为自己的驾驶水平高于平均水平，显然很多人都高估了自己，对于驾驶这不太复杂的技能，人们都普遍高估自己，对于投资这种非常复杂的技能，结果更是可想而知。

我一直主张价值投资应该去学格雷厄姆而不是去学巴菲特，这是因为格雷厄姆的思想体系中，对投资者的能力进行了一个基本假设：假设投资者的能力是普通水平甚至低于平均水平，而不是假设读者都是巴菲特那样在他的课上能得到A+的天才（在格雷厄姆的众多学生中，巴菲特是唯一得到A+的一个）。退一步来说，要不要学习价值投资，也需要根据每个人自己的兴趣、经历、特质来进行选择，每个人需要自己做出独立的选择，因为除了自己，没有人能对自己的投资结果负责。

价值投资不是教条，它既是方法论，也是世界观。寻找有价值的公司，同时也要寻找自身的价值所在，而发现自身的价值可能是更重要的部分。持续的独立思考与实践，是发现自身价值的唯一可行之路

作者：明锐价值

链接：https://xueqiu.com/6217166583/117460461

来源：雪球

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认识社交网络--今日头条，谷歌的逆模式？

来自明锐价值的雪球原创专栏

主播：小陆

在这个系列的上一篇文章中，我们回顾了互联网和社交网络的过去与现在，也小小的展望了一下未来。不过今天，先暂时忘掉社交网络，今天的主要议题是：今日头条和谷歌是互为逆模式吗？

众所周知，谷歌的主要功能是人搜索信息；今日头条的主要功能呢？我认为是信息搜索人。今日头条会根据用户的一系列使用行为和偏好，给用户建立一个数字画像，然后每一条信息就可以去看一看用户的画像，看看是不是它最想要找的人，如果是，就把自己发送给这个用户。虽然要解决的问题是相同的，都是主要解决了信息的相关性问题，但是从实现的手段来说确实是刚好相反的：一个是人搜索信息，一个是信息搜索人；从准确度来说，也是相反的：一个是精确的，一个是模糊的；从用户感受来说也是相反的：一个是用户感觉自己控制一切，一个是用户感觉自己啥都不知道；所以说今日头条是谷歌的逆模式应该是一个恰当的比喻。

而对于更重要的信息的信任性问题，两者的解决方法都不如社交网络有效。谷歌是使用公信力来尝试解决信任性的问题，例如，搜索排名靠前的不仅仅是最相关的信息，而且是网络上被链接次数最多的信息，但是这种公信力用户是无法感知的，用户只能信任谷歌，信任谷歌的排名算法，总体来说，这种解决方案是用户体验最差的。今日头条在解决信任性问题时，把部分权力还给了用户，比如，用户可以关注自己信任的好友、媒体、名人、明星，软件在智能推送信息时会参考用户的关注列表，用户可以只看自己关注的人发送的信息而忽略智能推荐。不过智能推荐应该是今日头条的成名绝技，大多数用户还是很依赖于智能推荐，但是智能推荐又不能很好的解决信任性的问题，于是，智能推荐最好的应用场景应该就是娱乐了，因为这个场景并不需要太多的信任，甚至也不需要准确，需要只是足够相关性之下的充足信息量

作者：明锐价值

链接：https://xueqiu.com/6217166583/116958409

来源：雪球

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如何看待被投资公司的利空和问题？

来自梁孝永康2017的雪球原创专栏

主播：小陆

经常看到很多网友非常关注公司的长远发展前景，比如行业规模，竞争格局，管理体制，甚至各种宏观经济层面的分析等等。总是能站在一个非常大非常高的层面考虑问题，动则就是谈公司未来5到10年的发展潜力，国家经济未来几十年的发展方向等等。

然而他们在持股时间上，一般很难超过5个月，如果公司股价下跌了或出了个利空消息，甚至5天就卖了。就好像一对刚谈恋爱的高中生小情侣，该开始总是海誓山盟，白头偕老，一起躲在被窝里规划未来幸福的人生，结果不久后吵一架就分手了。

我刚开始投资时也是这样的，在买进之前总是对公司进行各种分析，分析公司竞争力，管理层，行业格局，产业前景等等，并自认为自己是基本面投资者，价值投资者，只是后来我发现我的持股时间基本都是几个月，极少有超过一年的。我突然觉得，如果我持股只有几个月，那对公司做那么多分析有什么意义？即使一家公司再好，股价再低，在几个月这么短的时间里，公司股价是涨还是跌也是随机的，和那些基本面根本没关系。

当我花大量时间分析后买进了某只股票，在之后的几个月里，如果股价涨了，我就会认为自己的分析是正确的，自己的策略是正确的。而如果股价跌了呢，就怀疑之前的分析出问题了，这个公司肯定出现了我当初没想到的严重问题，看来分析还不够严谨，以后分析要更努力才行。现在想想，真是可笑。

就如同今年股市中经常发生的故事，在年初“长期持有优质公司，做一个合格的价投”还是广大股民的座右铭，到后来，优质公司就不断的出问题了，看来我们买的时候分析还不够全面，不够严谨，到现在，连当初的投资策略也完全错误了，价值投资在中国已经行不通了，你要是还在坚持，会被认为死板不开窍，你看，这就是机械式价投的后果。

可见这些人在买进的时候，和我当初是一样的，觉得自己对公司了解很深了，各方面都分析过了，这个公司有长远的发展前景，长期持有慢慢变富。结果不到几个月，股价下跌了就卖掉了，觉得自己当初的分析错了，投资策略也错了。自以为是在投资，其实真正的动机还是在投机，只是这投机思维被自己掩盖了，连自己都没发现。掩盖物就是那些所谓的对公司的基本面分析。

内心里是彻头彻尾的投机心理，表面却在努力的研究公司基本面，而判断自己研究的是对还是错的依据就是，公司股价在未来几个月的表现。

但是他们会说，公司确实存在很多问题啊。比如格力，现在就有很多问题，比如多元化失败，领导人刚愎自用，不分红，天花板，国企体制，和银隆的关系等等（当然这里有些在我看来不是问题，但很多人觉得是问题，就姑且认为是问题吧！），所以股价就下跌了。难道一个公司有这么多问题，我们还要坚持持有股票吗？那不是傻吗？

但是我想说的是，这些问题，在年初股价一路上涨时，大家蜂拥而入时全部都存在，并且这些问题不是什么秘密，都是市场上的共识，并不需要你是什么内部人士才知道这些问题，所有的小散都知道。而且这些问题有些都存在了很多年，难道你买入的时候不知道？

不是不知道，而是选择性忽视，并把注意力放在公司的优点上去了。这就好像恋人之间的关系，当你们处于甜蜜阶段时，看到的都是优点，处于矛盾阶段时，看到的都是缺点。其实无论什么阶段，这个人都是那样。人与人之间的相处也是一样，当你听到朋友在说某某的坏话时，千万不要以为某某就是个很坏的人，也许你朋友说的都是真的，并没有冤枉某某，但某某也有很多优点，也做了很多好事，只是你朋友选择性的只说某某不好的那件事情，这样在听众眼里某某整体都是个不好的人了。

人有很多面，你看到的只是一面，你听到的也是某一个小细节而已。公司也是一样，不要看到一个好消息或坏消息就急着给一个公司下评论。有些人随便研究一下公司的资料就认为自己看懂了这个公司了，其实一个人要真正的理解一家公司是很难的，需要很多年的学习和思考（但很多年的学习和思考不一定就能看懂公司），只有非常有经验的人才能够轻松看懂一个公司，而且只限于在他的能力圈之内。

再好的公司也有自己的问题，即使是茅台，也有产能，渠道，制度，管理，道德舆论风险等方方面面的问题，我投资十多年，从没发现一个所谓完美型的公司，我相信以后也不可能会发现。只能在充分理解之上去做权衡，做取舍。你投资一家公司，不能仅仅是看到了公司的价值和优点，也包括公司的缺点，只是你在综合权衡之下，觉得这些缺点可以容忍（不是忽略），如果你不能容忍，你不投就是了。

但千万不要在投之前只选择性的看公司的优点，等到股价下跌了，看到了缺点就怒不可竭，觉的公司不行，管理层人品不行，中国股市就是赌场等等，更不能因此就改变策略（当然是指对的策略），我认为正确而又适合你的投资策略，你至少要在股市里实践5年以上，确实经得起考验才行，对了就不必改变（可以改进完善）。而有些人，随着股市的涨跌，策略时时变动，并美其名曰聪明灵活，随机应变。在股市里，有些东西每秒都在变化，而有些东西却一直没变。我们要做的不是去发现那些变化事物的运动规律，而是要去寻找什么事物是不变的。变化的只是表面，不变的才是核心。

200万股票账户实盘展示，原创文章分享投资心得

2018.11.17 梁孝永康写于广州

公众号：梁孝永康

作者：梁孝永康2017

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多数人距离成功就差捅破一层纸

来自厚恩投资张延昆的雪球原创专栏

多数人距离成功就差捅破一层纸
主播：小陆
为未来十年打算的人很少，急功近利的人很多，结果是当你艳羡别人的成功时候，你很难理解其实你距离成功也就只差一层纸的厚度，这层纸就是性格中的笃定和坚毅，就是能为未来长远目标锲而不舍的耐力。
记得2004年时候我接触有着比我多十倍百倍资产的人，他们和我讨教如何做股票，我只说一句：跟定最优质股票。
但是，为了寻求刺激，他们没有“点破这层纸”，却理所应当的以为追逐着概念、垃圾股、热点跑才是做股票的本来面目。过了十多年，很多再见面时候已经绝口不提股票了。我却达到了他们的量级。
如果当时他们能深刻学习，“捅破投资成功这层纸”，悟到了只跟优质股同行的道理，估计目前也应该资产过亿了吧。
霍华德·马克斯说：对利润的追求必须建立在更加有形的东西之上。在我看来，最佳选择就是基本面所反映出来的内在价值。对内在价值的准确估计是进行稳定、冷静、有利可图的投资的根本基础。
投资其实根本不用追求刺激，我们争取组合致胜，而不是找到某一两个牛股就完成了常年复利。长期来看反正你的复利水平难以持续大于30%，所以我们还不如追求稳稳的幸福，降低收益预期，精准建立组合每个分子，踏踏实实拿着价值尺做最优质股投资组合，不做不切实际的臆测涨幅，是否黑马或疯牛与我无关。
优秀企业致胜的关键时候自身的“护城河”。什么是企业的护城河?护城河护的是什么?你可以不用搞清楚护城河的概念。你只要能从投资者角度来理解，护城河要护住我们常年的绝对现金流就行了。所以企业长年稳定高息分红也许能说明很大一部分，尤其是持续十年二十年的高现金回报，说明了企业具有竞争对手难以干扰的强大的生产经营壁垒。
很快贸易战的股市恐慌会过去，很多人会在彻底忘记在最恐慌的时候自己可笑的想法：自己在最最应该买入的时候瑟瑟发抖没有顶点儿筹码介入，或是悔恨自己当初在3000点以上打满仓位，或是悔恨自己割割复割割的愚昧。但是这些反思绝大多数都无济于事，人性指使你未来该怎么做还怎么做。
人们情绪再疯狂，也有回归理性的时候，所以市场价格总会是围绕企业内在价值上下波动，过远的偏离总是要回归均值的。我们抛开行情起伏不管，只要抓住企业内在价值，并在极具安全边际的位置下注，在过分高估的时候抛售，在大家过分抛售的深度价值区域捡拾筹码，那么胜利终会倒向我们这一边。
简单的道理蕴含着不简单的行动过程，这一层纸相隔的两面，却显示了人性与投资的矛盾：虽然很薄的阻断，却似难以逾越的鸿沟。

作者：厚恩投资张延昆

链接：https://xueqiu.com/9498737718/116488287

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互联网本质上是个流量生意

来自s_crat的雪球原创专栏

主播：小陆

最近每天看到社交领域一堆牛鬼神蛇的新项目，有感而发来逼逼一下。。。

互联网本质上是个流量生意！

互联网本质上是个流量生意，跟线下做生意花钱买店铺获客，然后卖货盈利没有本质的差别。如果你不能理解这点，还迷信互联网大佬所谓的用户体验论那几乎可以告别互联网投资了。。。

互联网的流量说白了就是用户。这也是互联网的公司的核心资产，在可见的商业周期内【用户生命周期内商业价值 > 规模化获客成本】的项目才有价值。那拆解下来，影响这个公式的核心就是几个变量：

1. 获客成本

在流量成本高昂的今天，除了大公司有流量扶持的项目外。新项目要么在获客上占得先机，要么产品自身有比较好的传播性！前者如头条，在移动互联网起来初期就看到了智能手机崛起带来的新增流量，对流量的理解是头条的核心，甚至超过算法，今天头条的增长团队在市场上的要价会比算法团队高。后者典型的是拼多多、去年底的答题，初期流量成本能做到不足一块钱。。。

当竞争趋近白热化，双方的产品难分伯仲，流量成本就成了一个至关重要的点。这也是腾讯往往能后来居上的原因，直播行业的陌陌后来居上也是这个原因，酒旅行业的美团酒旅奋起直追这也是一个比较大的原因。

长期来看，我看好自有流量的公司，不看好采买流量的公司

2. 生命周期长短（留存率）

互联网产品的价值是由其解决的问题的价值决定的。你的产品解决了什么用户在什么场景下的什么问题。这是一个项目的发起人需要回答好的问题。

解决的需求的广度决定了用户群的大小，产品的频度和刚度决定了产品的留存情况。不解决实际问题而仅仅凭概念起来的创业项目大部分后面都下去了。

很多年前，看到王兴的四纵三横理论，深以为然。虽然互联网不断在发展，解决问题的工具不断在变化，但是人的需求是相对比较固定的。按照王兴的这个表web3.0分别产生了头条，微信，王者荣耀，美团，拼多多。当然在mobile时代产生了很多pc时代没有涉及到的偏纵深的需求，比如出行。但大部分还是人类千百年来普适性的需求。

好的项目是用户先行的，圈定一批某方面需求没被满足好的用户（流量），然后找去找一个产品形态去承接住这部分用户。而不是想到一个产品形态，再去找用户

3. 用户的arpu值

用户的arpu值主要是看你解决的问题的盈利模式决定的。

从盈利角度，赚钱主要是在三个环节：生产端，流通端，用户端。之前的互联网主要是在赚流通端和用户端的钱，用户端比如增值，游戏付费，用户打赏。流通端比如广告费，网红带货。现在随着互联网慢慢往产业互联网发展，会更多的涉及到生产端的钱，比如云计算，工业智能，商家供应链等等。

一般来说，离钱越近的arpu值越高。越高arpu值的盈利模式能承担越高的新客成本，所以一般也只有海量用户的普适性需求才能支撑起广告这种盈利模式，比如资讯，交流。如果你的目标用户群比较小，你的产品最终又只能通过广告盈利，那商业模式大概率是玩不转的。

这也是我坚定认为趣头条没有价值的原因，他的盈利模式跟获客模式不匹配，本质是浪费投资人的钱。

简单谈谈互联网的规模效应

规模效应是互联网公司的一个核武器，互联网公司如果说有什么壁垒的话，那么规模效应算其中一个。因为一个公司一旦有了规模效应，在获客，留存，商业变现上都会有很大的优势。

最典型的比如社交网络，一旦有了规模效应，比如腾讯，获客成本极低，留存极好，盈利有很大的延展性。

再比如美团，有了规模效应，获客成本更低，因为有用户认知；留存更好，因为品类更丰富，SKU更多，并且成本被摊销了更便宜；可以依托规模效应多种方式盈利，在商家端也有了更大的返点谈判能力。

哪怕再不济只是个汽车领域的汽车之家，获客成本，留存，广告主的议价能力都远好于小平台。

当然，流量思维更多是适用于TO C的市场，TO B侧会有些不一样。当然，在流量越来越贵的今天，TO B侧可能会是下一个大的机会！

@今日话题 @雪球达人秀 @不明真相的群众 @Ricky @仓佑加错-Leo @刘志超 @对数资产 @逸修1

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作者：s_crat

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来源：雪球

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“成长”与“安全”的三重思考

来自黑暗游侠1978的雪球原创专栏

最近看到了很多人在谈论成长，恰好董宝珍先生今天也谈了，我自己对安全边际和价值投资也有一些思考，记录下来不断进步。

1.是否优质成长就可以淡化或覆盖安全边际。今天中国股市现状就是中国的价投人士更喜欢的是优质成长，持有优质成长要大于安全边际。我想说的就是，大错特错。价值投资的灵魂在哪里，毫无疑问就是安全边际，离开这一点可以说就失去了锚定的基础，那么和技术投资、趋势投资又有什么区别，同样都是对价格的追逐，只不过一个看的是月线、季线，一个看的是日线，失去了锚定的基础，所谓的策略正确不外乎就是股价的上涨印证了投资的策略正确。而股价的不涨和下跌似乎就否定了投资的策略。在这里我想贴一段霍华德.马克斯关于价投投资和成长投资的话语，“价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票。成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上升，从而买进股票，在我看来真正的选择并不是价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上，成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩。毫无疑问，预见未来要比看清现在更加困难。成长投资的上涨潜力更富戏剧，价值投资的上涨潜力更有持续，我选择的是价值投资。在我的书里，持续性比戏剧性更重要。”

2.是否只有小公司才有成长性，大公司就没有成长性。大部分人都喜欢小市值的成长股，大蓝筹往往被界定为失去了成长性。我想说的就是，大错特错。持有这一观点的人首先需要对成长一词进行深度理解，在他们眼里超过20%-30%这才叫成长，最好达到100%那就更美妙了。但是这样的成长是可持续的吗？不要忘了安全边际，在这我想贴一段《戴维森王朝》的话，“狂野的招牌会让追捧者以30倍的市盈率买入，在接下来的4年里，狂野公司每年以30%的速度迅猛增长，但到了第五年狂野劲头不足，盈利增长只有15%，最后投资人只能得到微不足道的6%的年化回报。当一只股票下跌50%时，它必须回升100%才能挽回原来的损失。”很显然，与之相反，大公司的年增长只有10-15%，但是这种增长是可持续的，因为它们都是经过漫长鏖战留下的胜者，有着别人无法战胜的原因，也因此这种公司的可持续性要更久，成长性要更强，是更好的成长，因为它始终能成长。

3.是否只有那些光彩夺目的公司才有成长性，才能带来好的收益。我想说的就是，大错特错。事实上大部分人都喜欢高大上的公司和行业，比如TMT，医药，科技，消费，这些行业也是优质成长股的集中营，但是往往这些公司和行业没有什么安全边际，除非遇到特殊的事件，也因此热衷投资这类公司的人往往不喜欢安全边际，或者不看重安全边际。事实上，正如彼得.林奇所说的他最喜欢的恰恰是那些人们不喜欢的甚至是讨厌的公司，比如油处理公司，没人调研没人关注，非常无趣。正是这类公司往往给投资人带来了很大的安全边际和很好的买入价格。事实上，买入一个“一般的”具有13%的成长公司，10倍市盈率，如果这个一般公司能保持5年以上表现，并吸引投资者愿意支付15倍的市盈率，那么耐心的投资人就会在5年之间获得20%的年化回报。这样的回报率想来已经够令人满意了。因此，即便是那些不那么优质的行业和公司同样具备了较好的投资价值值得投资，不要只盯住那些光彩夺目的行业，令人沉闷和枯燥沉闷的行业中永远藏着安全边际和好的投资。

最后总结一下：1.过分强调优质成长忽略安全边际是错误理论导致的错误认知。2.持续稳定的成长才是真成长。3.股市投资比拼的是最终的复合收益率，而能实现这一点的只能是安全边际。

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作者：黑暗游侠1978

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