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杠杆之祸

来自弱弱的投资者的雪球原创专栏、

主播：小陆

公开场合不应该提杠杆两字，昨天写文章疏忽了。既然这两个字令众生这么后怕，也导致不少人留言，或好心，或幸灾乐祸，那我就多说说几句。

1，杠杆是毒药。用过杠杆的都知道，用了之后会上瘾，因为你内心深处是把可融余额当做自己的钱，而股票低估（你自认为）或者出现好的机会（你自认为）你往往会把能用的钱都用了，所以只要你错了一次，而不懂纠错，哪怕你对了n次，可能都血本无归。这就是杠杆的可怕之处，所以从成瘾性这点来说，最好别轻易使用杠杆，连开都别开。，人是缺乏自制能力的，和人性的对抗，99%的人要败下阵来。

2，哪怕是毒药，也会有人前赴后继。都知道吸烟有害健康，但依然没见吸烟的最终不见了，一代新人换旧人。今天是因为股市至熊，真的回到14-15年那日子，多少人因为眼红，果断抄起杠杆这把利刃，都想赚的比别人快，比别人多。客观的说，杠杆只是个工具，他本身并不是洪水猛兽，而在于用这个工具的你，你的能力你的心性决定了杠杆到底杀敌还是自杀武器。很多人都形成不了良好的复利体系，完备的风控体系，也就是你不用杠杆都赚不到钱，你说你用杠杆不是找死？有句话，你不用杠杆复利很好，但用了杠杆却未必，因为杠杆加剧了未来的不确定性。所以千万不要以为你没用杠杆年化20%，用了1.5杠杆就是30%，可能是负-20%。正确认知非常重要，没有金刚钻别揽瓷器活。

3，到底怎么使用这个武器合理一些呢？杠杆的致命点在于波动，波动的受制点在于趋势。很多人搞错了，在大趋势空头的情况下，去用杠杆，而且长期使用，唯一的评价标准是低估，这非常吓人，我认为这是使用杠杆最恐怖的一环，因为低估能强化你不去杠杆的决心，所以最容易导致爆掉的因子反而就是这个低估长期满杠杆，如果高估，你反而会快速去杠杆。因此，如果要长周期的使用杠杆，应该是上涨周期，有大周期趋势也就是月线趋势护卫的情况下，赚钱很容易，锦上添花的时候用。而其他大多数时候，都只能偷鸡使用，哪怕你再有把握，比如我自己认为的这次反弹，也应该错了立即处理掉杠杆。不能让它形成致命反噬。

4，只会上不会下的人不能用。人要客观评估自己，你能力再强，但对抗不了人性，就不要去用这东西，也就是止损要无感，错了必须挥刀，我记得15年开始前也是高杠杆，那是世界多美好，大家心里都是牛，但形势恶劣后，必须快速做出抉择，为何很多人最终都挂在里面，就是杠杆跌下来，又怕随时开启反弹，跌的多，去杠杆赚的少，都想反弹后再走，但然后就没有然后了，涉及到活命还是赚钱谁重要的时候，一定是活命重要，大多数人下不了手，这就是性格缺陷，如果有这个缺陷，你能力再强都不宜碰杠杆。

5，适度的融资，也需要具备超强的组合能力和资金管理能力。融资的前提是稳字当头，你不能去乱买，本来杠杆就怕波动，你还找一些高不确定性的股去狠玩，这不叫锦上添花，这叫火中取栗，说的难听叫找死。所以标的应该是大白稳。不能过于集中，要防黑天鹅，所以要有优秀的组合能力护卫。

6，99%的人不具备掌控杠杆的能力，所以以后公开场合不提，这确实是不好的，容易害人。而且我很怕雪球的文字党，还有一些公知教育我。加上最近发生的几件事，所以大家谈杠杆色变，其实在坐的各位，有几人没玩过这东西？

大家记住一句话，锦上添花的出发点不要让自己无路可退。绝大多数人首先要解决的是怎么赚钱而不是怎么赚更多

作者：弱弱的投资者

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来源：雪球

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蒋炜：投资者存在的社会意义是什么

来自大视野蒋炜的雪球原创专栏

主播：小陆

如果一个公司刚创业，对于创业者来说，有的是创新的商业模式和做事情的热情，然而缺的是资金和人才，这个时候，他可以把自己的商业想法对外进行宣传，让那些手上有富余资金的人，可以通过资本的方式来参与这个生意。然后，创业者就像是船长一样，带领着人才进行远航的冒险活动，从概率上看创业失败的风险是特别大的。所以，对于早期项目的投资人，业内通常叫做天使投资人，他们在做一些类似天使的工作，帮助创业者实现创业项目的从0到1，当然了越是早期的项目，失败的概率越大，但是对于天使投资机构来说，通过广撒网的方法，在投资的项目中只要有那么1到2个能够最后胜出，就可以确保整个基金的盈利。所以，从这个角度看，天使投资的资本的确是在发挥着一定的社会意义，在推动社会创新项目的落地中，发挥了非常积极的重要作用。没有早期资本的支持，很多创业项目是举步维艰的。

如果创业者比较幸运，从天使轮阶段杀出来以后，商业模式得到了基本的验证，已经组建了一个磨合比较充分的团队，这个时候需要把团队进一步的扩大，需要更多的钱来进行产品的运营和推广，但是公司的产品或服务可能还没有盈利，这个时候需要引入更大一笔资金，来支撑公司进一步的把商业模式进行落地，通常在业内天使轮以后叫做A轮、B轮、C轮等往下排序，当然了越是往后，一般来说公司的估值也是越高，生意的纯熟度在提高，风险在逐渐的降低，并且有的生意可以开始盈利了，能够有效的自我造血了，不再需要外部的股权融资来输血，距离上市的目标也是越来越近。通常在A轮和B轮等早期阶段的融资，这些资本的确是参与了公司的创业打造阶段，可能每1分钱，都为公司的生死存亡发挥了积极作用，没有这些资本的支持，就像打仗的时候，没有粮草的后方支援，战争是无法打赢的。

对于极少数幸运的创业者可以带领创业项目最后实现公司上市的梦想。一旦上市以后，公司成为了一家社会公众公司，会得到社会上更多的关注，对于公司的经营发展也是有一定的好处。当然了，最重要的是公司上市以后，股份可以进行流通了。从投资机构角度来说，资本的退出方式要么是项目被收购，或者是项目的上市，通常上市是可以实现资本增值最好的方式。公司在上市的环节可以发行一部分的新股，投资者通过申购公司新股的方式来拿到原始股，对于国内的A股来说，申购的数量远远大于实际供给的数量，所以证监会推出了摇号的方式，只有那些幸运的中签投资者才有机会以起初上市的价格申购到公司的原始股。这些中签的新股投资者，他们的缴款其实也是流入到了公司账户，可以用于公司在上市以后新项目的投入，他们的投入资本其实也是在帮助公司日后的发展。

所以，从以上分析的推演来看，无论是一个生意最早期创业阶段的融资，还是在生意加速扩张阶段的股权融资，以及刚上市的时候发行新股的融资，这些钱其实都是真正的流入到了生意内部，可以真正的投入到实业的发展环节中，这些资金是在发挥着社会作用的。那么，一家公司上市以后呢？如果它的商业模式运作的非常的良好，不再需要股权融资，也就不会再从投资者手上拿到一分钱来投入生意内部了，对于经营良好的生意，甚至还会通过分红的方式来回馈投资者。那么，在这个阶段的投资者，他们买入持有的是股票，有他们的存在又有什么社会意义呢？

为股票提供流动性。股票是上市公司所有者权益的一部分，如果持有一家公司的股票，那么这个公司的所有者权益中，就有你的一部分。对于有闲钱的人来说，如果看好一家公司的未来发展潜力，可以通过买入股票的方式，非常方便的成为这个生意的股东之一，分享生意未来发展的收益。如果公司经营良好，从长期看的话，股票市场一定会给予正面的反馈，所以买股票的人，付出今天的资本是为了以后可以赚取更多的投资收益。然而，一家公司的股票在上市以后是可以流通的，对于想要买的人，必须要还有人愿意卖出才可以配对成交，想买股票的人，拿到股票支付现金，想要卖出的人，付出股票拿到现金。因此，大量股票投资者的广泛存在，非常重要的作用就是自发的为一家公司的股票提供了市场流动性。

为公司维持合理的市场估值发挥积极的作用。在股票市场中存在一些价值投资者，他们是以看生意的价值进行投资决策的，然而正是这些少部分聪明投资者的存在，帮助公司维持了一个合理的市场估值地位。尤其是在公司的股价持续性下跌的时候，以看价值为主的投资者，在审慎的基本面分析以后，认为公司的市场估值出现了严重的偏差，于是他们拿出自己的资金，勇敢的接住正在下落的飞刀。因为有这些投资者的存在，可以扭转市场的下跌趋势，他们帮助企业维持了一个合理的市场估值。如果一个公司的市场价格严重低于内在价值的话，对于竞争对手或者恶意收购者这些“门口的野蛮人”来说，可能会以非常小的代价就可以收集到公司尽可能多的股权，最后实际干预到公司的经营发展，然而这样的局面对于公司的管理层来说是不愿意面对的。所以，价值投资者的存在，其实是可以在幕后帮助到公司的。在低估的时候买入公司，帮助公司维持合理估值，通过帮助别人最后又是帮助了自己。

小结：

（1）在公司处于创业和扩张阶段的时候，公司进行股权融资的时候，投资者的资金可以直接参与到公司的经营和发展，帮助公司进一步的建立稳固的市场地位；

（2）在公司成功上市以后，股票市场上的投资者的存在，一方面为公司股票的流动性提供了支持；另一个方面对于少部分聪明的投资者，其实是在幕后积极的帮助公司维持市场的合理估值，如果一家公司的市场估值严重低估，可能会遭遇门口野蛮人的敲门，因此股价公允的反应公司的实际价值是一件重要的事情。

今天的问题是，你认为股票投资者的存在，还有哪些积极的社会意义呢？请分享你自己的看法，在留言区与大家一起过过招

作者：大视野蒋炜

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来源：雪球

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麻瓜投资术，了解一下？

来自流水白菜的雪球原创专栏

主播：小陆

哈利波特的故事里，把日常生活的人称之为麻瓜。所有关于股票投资的书，是写给麻瓜看的。但大多人进入这个市场的方式，是生而为高手，过度自信的方式进入的。错失了了解麻瓜投资术的机会。

（一）

有人问我，长期投资股市，会战胜债券，需要多长时间。那么，回答肯定是30年，至少20年。因为历史统计就是这样。

对于普通人，还有一些老生常谈的建议：比如，买入指数基金。甚至是长期定投的方式买入大型股票的指数基金。尽量少的交易，虽然我们还没有资本利得税，但尽量少交易总是必要的。等等

（二）

如果对投资有兴趣，不准备做麻瓜的，那么，我就会告诉他，一些建议背后的原因：

比如，为什么长期是30年，因为有些人，会在6000点买入股票（07年），会在4000点买入创业板（15年）。美国的例子大概就是1929年，日本的例子大概就是1990年这样的。当一项资产短期暴涨过6倍（上证指数06-07年，创业板13-15年）买入。这个极限的买入点位解套，并且跑赢债券，30年并不算长。

（三）

如果能够理解：高估值是万恶之源，低估值是未来财富的起点。那么，他就有了麻瓜投资术基本的常识了。同时，看到股市大熊的时候，认为是大桶接金的机会，想做怎么买入，而不是忙着传一些只剩下笑点的段子。那么，上面的麻瓜投资术就可以升级了。

比如，长期投资是多长，我会说，不应该超过5年，甚至3年之内。你的投资必然跑赢债券。比如，指数基金也许不错，但长期的投资假设只有百分8。而如果你不是特别有钱，那么，你可以尝试的做到每年百分15，因为市场经常会给一些不那么有钱的资金提供一些无风险只增加收益的机会。比如摇新股。

最后，如果你有足够的意愿，愿意投入很多的时间精力，尝试去获得长期满意的回报，那么，去买股票。

买股票的标准其实很简单，就是低估值高成长。所谓低估值，是静态上它看起来就很便宜；所谓高成长，是指你买的公司，未来长期的盈利能力，会超越整个市场绝大多数公司。

投资一定要相信一点：长期来说，公司的股价和业绩是高度相关的。这句话非常重要，值得说三遍。你如果坚信这点，那么，市场的千万波动，只是万千幻象！

（四）

你对买的股票，未来的盈利能力的判断，大体上不能错。

如果没有把握，那么，就买指数基金。市场大熊的时候买入指数基金。人人谈股票的时候卖出。我把这张增强型的指数基金买入法，作为麻瓜投资术的升级版，这个升级版，是我08年的时候就想好的，可惜现在没有打3折更没有打5折的封闭式基金了，在市场大熊的时候，买入折扣大的封闭式基金，这种顶级的麻瓜投资术，希望我自己能有机会再用上去

作者：流水白菜

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投资时间选择：消费、周期

来自st万年胖猫的雪球原创专栏

主播：小陆

         一、投资期限

        投资期限分为短期（一个月内）、中期（0.5-2年）、长期（2年以上目标5-10年），可选择标的数量，与投资期限成反比，期限越长，可选择标的越少。短期基本就是投机，买大买小，基本不用考虑公司生意模式，管理情况，盈利与否。这种投机模式，胜率低，累人，我基本放弃。

       我还是愿意选择中期或者长期的投资期限，不过期限越长越难把握，可选择的标的越少。问过朋友，如果你买入的股票，不仅要拿一辈子，还要留给你的小孩分红，你买哪个？朋友想了想，说真不好选。我说，腾讯、阿里、苹果这些大牛公司，我都不敢选，想想诺基亚怎么倒的就能理解我的意思，但是肯定会考虑贵州茅台。如果每个人都问问自己这个问题，投资或许不是那么难，难就难在大家都是贪心人，希望短期暴富。

       二、消费还是周期

       1、长期投资者

       如果是长期期限（2年以上目标5-10年）的投资风格，最好的投资标的，应该是消费类公司，这类公司技术迭代慢，行业生命周期长，行业格局变化不大。长期来看（10-20年），这类公司容易走出长牛走势。不过从短中期（1周-1年）来看，公司产品耳熟能详，生意模式没有故事可以给大家意淫，所以涨幅通常没有爆发力，当投资者把这类股票的涨幅与市场上那些有故事概念的股票一对比，心里落差是相当巨大。

       所以在整体市场行情顺利的时候，不少投资者都会经不住题材股、概念股的诱惑，卖掉手里的优质消费公司，加入行情更火爆的题材、概念炒作。短期来看，这种换票，效果立竿见影。但是这种经过市场教育，得出来的经验，经过一段时间后（三个月-6个月，也可能是一年），你会发现这个经验不管用了，自己从受益者变成了受害者。而原来抛弃的消费股，从长周期来看，却收益不菲。

       上面讲的这种情形，刚好印证了投资大师们说的看上去自相矛盾的话，有的说市场总是对的不要和市场作对，有的说市场总是在不停的犯错。怎么理解出自大师们讲的这种矛盾的话，很有意思。

       要当长期投资者真的很难，有两方面：一是看得准，要看得准公司业绩真的会长期向上；二是忍得住，要忍受其他概念股票大涨，你的消费股原地踏步。

        2、中期投资者

       中期期限（0.5-2年）的投资风格，可以选择的范围可以稍微增加一些弱周期的股票。以机械设备类的公司为例，这些股票遇到经济不景气，下游企业减慢扩张速度，减少设备采购，通常先是杀逻辑（估值），后期可能会由于财报反映出来的利润下滑，出现双杀，股价可能会杀去百分之六七十，甚至八九十都有可能。

       等到经济状况好转，下游企业纷纷扩产提产能，这些机械设备行业订单多，产品供不应求，业绩持续好转，股价可能出现戴维斯双击。

       所以，中期投资者，应该根据经济景气度调整股票仓位，经济面临不确定、不景气时，多拿一些消费类公司股票，当经济景气、确定性较好时，可以调仓持有一些周期类股票

作者：st万年胖猫

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来源：雪球

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下跌的好处

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

主播：小陆

下跌很直观的会让人心情不爽，这是正常现象。但大多数事情都可以一分为二来看，我们也可以从积极的角度来看待下跌，并且进行投研体系和能力的查漏补缺。总体来看，下跌时候从基本面与投资能力提升角度能给人带来以下好处。

一、从基本面角度：

1. 下跌是风险的释放。对于具体企业的研究，我们免不了有盲点。盲点不仅是由能力决定的，还包括信息的丰富程度。对风险的认知不足，一个办法是通过更低的价格进行弥补。而股价的下跌正好对应了这一点。朴素地讲，很多在市场时间很长的投资者会发现有时候企业出了利空，而股价几乎完全没反应了，说明风险已经随着下跌提前释放了。对投资者来说，即使对于有些小风险判断的不足，但因为已经充分释放了，只要主要逻辑没问题，这笔投资对的概率就还是不错的。

2. 下跌提供更丰富的负面信息。对投资者伤害最大的永远是那些看不到的东西。而这些看不到的东西中最重要的就是企业的负面信息。如同在上涨时利好不断地涌现一样。在下跌时候，利空也不断的涌现。对于关注企业的长期投资者来说，仔细筛选，或许能发现一些你之前没注意到或者重视不够的信息，那么就很受益了。

3. 下跌提供更好的价格。企业的价值始终是锚，但我们对这个锚的判断大多数时候是一个大概的区间，因此有模糊性。而我们追求低估，就是追求买入价格能低于这个锚，或者至少是等于（考虑到成长）。下跌提供了更好的价格就是提供了更厚的安全边际。而且每个企业的下跌幅度以及投资者对企业的确定性判断也不同，即使已经满仓没有新资金，在经过一轮下跌后可能也会找到调仓的机会。

二、从投资能力提升角度：

1. 下跌帮助投资者审视投资逻辑。下跌对心理的负面影响是人的天性，但是如果在这样的负面影响下审视自己的投资逻辑。依然认为是确定的，那么这个投资逻辑的思考可能会比较客观。从怀疑到坚定的思考过程，也是对投资逻辑的再梳理和再锻炼。

2. 下跌帮助投资者审视自己的能力缺陷。我们买入股票肯定是因为要获得收益。因为这个思维出发点，在常态下，或者在上涨情况中。我们眼光会更多的着眼于企业潜在的优势与优点，而对负面思考不足。而下跌暴露出更多的负面信息，仔细审视后可以去判断这些东西是不是可以靠自己能力识别和区分的。从而可能会对自己的能力圈或者能力有进一步认识。不懂的不碰，这个教训可能要从失败的投资中习得才更加深刻。

3. 下跌帮助锻炼心智能力。我眼中的投资能力分为两个部分。一是投研能力，这是有明确的途径与方法去锻炼提高的。二是心智能力，包括心智模式、情绪管理。这个能力也有部分人意识到一小部分，但意识到的都很表层，例如说要情绪稳定。要知道情绪稳定只是情绪管理范畴的一小部分。而且更多的把他归于天生，这是错的。几乎没有人天生就一直情绪很稳定，情绪稳定更多的只是一种现象。它立足于人的心智模式之上，是对于事物或者说现象的一种反馈。所以它是可锻炼的。着力点可以从自己的心智模式出发，心智模式的最简单的机制就是触发——反馈链条。下跌的时候刚好可以从情绪角度出发，在这部分找问题，找出不理性的反馈去尽量优化或者避免。找出正面的去强化。理性不是本能，理性可习得，或者是可以尽量理性。情绪管理也是一门科学，在心理学方面也有很明确的方法论。所以说在心智能力上的锻炼进行努力是提高投资能力不可或缺的一个途径。

最后，市场到底低估还是高估，其实以目前的情况差不多一眼就看的出来。对面走来一个胖子，我不需要知道他的体重就知道他很胖差不就是这个道理。我很喜欢芒格，芒格说遇到困难时有三点有利于帮助应对，1.降低期望值2.富有幽默感3.让自己置身于亲情和友情中，这三点其实就是很好的情绪应对措施，也是情绪管理的好方法。在市场情况不太好的时候，我觉得大家应该对自己稍微宽容一些，并且整理思绪，好好提升自己的能力。毕竟低估的时候总比其他时候好找金子，是吧。

@今日话题 

作者：群兽中的一只猫

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来源：雪球

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应对暴跌的正确姿势

来自白水至简的雪球原创专栏

主播：小陆

个人管理的产品国庆节正式发车，结果才四个交易日，指数就暴跌10%，给了我一个下马威。但是，换一个角度来说，也是市场给与的一个礼物。因为我这个人向来是喜欢熊市，不喜欢牛市，否则也不会在这个市况下发产品。  多年来面对暴跌，也有了一些心得体会。在今天大跌的时候，写点东西，也算给大家一个心理按摩。

第一个，首先要明确，我们在市场里面，累死累活做主动资产管理的意义何在？为什么不买省时省力的指数基金？主动管理的全部意义，其实就是获取相对于指数的超额收益。 

 什么时候容易获得超额收益？ 其实就是暴跌的时候，最容易获得超额收益。为什么暴跌的时候，容易获得超额收益？我们随便列举几个原因，就会明白道理。

1. 今天下午两点以后，为什么没有企稳，跌幅还是依然很猛？一个很明显的原因就是有很多“压力资金”，被动出局，比如说，某人250%杠杆重仓某个股，筹集不到资金补仓，就只能被动减仓，维持担保比例。又比如，某基金设置了警戒线和平仓线，到了一定的跌幅，必须无条件减仓一半或者清仓出局； 还有一些人，承受不起巨大的亏损压力，崩溃了而出局。所有这些压力资金，他们的出局，不是因为他们对市场的判断发生了变化，也不是因为他们所持有的股票发生了变化，甚至也不是他们的交易体系所设定的买出条件，完全是因为压力，把波动变成了本金的永久损失。那么我们从博弈的角度再来思考一下，这些本金的永久损失到那里去了？ 留在市场里面，被市场其他的资金所瓜分。所以，非压力资金自然而然的，从暴跌中获取了超额收益，你不一定能感受到这种收益，但是它确确实实会成为一个重要的超额收益来源。

2.  损失厌恶，是很多人的常见心理，其中的一个表现形式，就是一旦持仓进入了亏损状态，就卧倒装死，甚至连账户都不敢打开。  心理被“成本”束缚住了，但是，要知道，对股票的评估可以有很多个“因子”，但是你的持仓成本却不是这些因子中的一个。你如果能忘记成本价，就能在暴跌中，保持正常的心理状态。  因为暴跌过后，很多个股的定价都出现了混乱，你如果能保持正常的心理状态，就能够发现一些定价的混乱情况，从而获取超额收益。我以前在做量化交易和主观交易的比较时也发现，在行情比较好的时候，主观交易者往往热情高涨，全身心投入，表现较好，而在行情比较差的时候，量化比主观做得更好，因为不会受下跌而影响判断力。 

最后总结一下，面对暴跌，多关注相对收益，尽量忘记绝对收益。比如今天，你看看你的相对收益是多少，或许相对收益还是正的呢，心里是不是就没那么难受了。只要在暴跌中，在别人大规模的犯错误的时候，正确应对，扩大超额收益，那怕绝对收益是负数，那么，到了牛市，你在熊市所获得的超额收益，都会翻倍的变成实打实的绝对收益

作者：白水至简

链接：https://xueqiu.com/8862723008/114865096

来源：雪球

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投资失败手册

来自林奇法则的雪球原创专栏

来自雪球总结。

前段时间雪球无意发一个帖子引起大家讨论，今天总结了一下，我来告诉大家投资如何可以失败？

失败第一大类，心理层面：

1 嫉妒，没错就是这两个字。别人赚的比我多，我要想办法超过他，然后开始非理性投资行为。

2 别人贪婪我也贪婪，别人恐惧我也恐惧，牛市我入场，熊市我割肉。

3 我不想学习和总结，抄抄作业就好了，懒惰，什么都不学。

4 市场差的时候极度悲观，好的时候极度乐观，公司股价涨了开心，跌了失落，无法做到理性思考。

5 我之所以没做好不是自己的原因，全怪市场不好，我买的明明都是好公司，尽量把错误归结为外部原因。

6 没有理解自己的能力圈，匆忙买入一些自己了解并不够深入的公司，对于一家公司最好跟踪几年并且不停的思考。

7 没有独立思考能力，人家说什么就是什么，用人家的思考替代自己的思考。

8 宁要高收益，不要确定性。

第二大类，操作层面：

1 多上杠杆才能发家致富，大胆上杠杆，越高越好。

2 我这钱下个月就要买房，不要紧，先进市场博一把，赚点钱再说，错把长期资金用于短期投机。

3 我不看好这家公司，我一定要做空它，做空它我就可以赚钱了，公司业务不好股价未必一定时间内下跌。

4 我来个高抛低吸多好，顺便还能做t降低成本，嗯，每天都要这样做，我早晚富可敌国。

5 股价下跌了我赶紧买，又跌了好多继续买，越跌越买没毛病，股价下跌并不是买入的决定性因素。

第三大类，公司层面：

1 买入st公司，等着以后起死回生大赚一笔。

2 今年地产公司业绩真好，买买买，今年汽车公司业绩真好，买买买，今年煤炭卖的好，煤炭公司全买下，周期性高点买入周期性公司。

3 买入开曼群岛的烟蒂股。

4 买入沪深股市的高科技公司。

5 农林牧渔的相关公司，造假高峰区。

6 公司不断的并购扩张，好事，未来前途无量。

7 这个公司ppt做的真好，看样子未来是一家伟大的公司。

8 这公司净利润连年增长，好公司无疑，买入肯定没错的。

9 买公司只买过山海关的公司。

10 买公司只买产品全卖亚非拉的公司。

11 买公司只买股价在1块以下的公司。

12 这个管理层以前坑过股东，我要和他一起做伴，就买他们公司。

第四大类 市场层面：

1 我觉得未来市场会大幅上涨，赶快买入，我认为未来市场要大跌，赶快卖出。

2 这个国家的资本市场没有相关法规，我正好可以过去浑水摸鱼

作者：林奇法则

链接：https://xueqiu.com/4743057813/115024752

来源：雪球

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我为什么不投资地产股

来自铁皮屋的雪球原创专栏

主播：小陆

今天在微信上与朋友讨论融创的投资价值，觉得有必要把自己零散的思路整理一下，放到雪球上供大家批判，遂成此文。

1、买股票就是买公司的一部分，买公司就是买公司未来自由现金流的折现。

2、房地产公司的自由现金流如何呢？自由现金=息前利润+折旧-投入资本-营运资本。地产公司的现金流，主要问题出在投入资本上。

3、地产公司是这样一种生意：买地、盖房、卖房、回款---再买地、盖房、卖房、回款，一直循环下去。利润表上挣的钱很多，但这些钱要不断投入到买地和盖房中去，真正变成股东可支配的自由现金，其实并不多。所谓：茅台挣得是钱；银行挣得是数字；地产挣得是地和房。

4、更大的问题是，过去三十年中国一直处于房价的上升期，地产公司屯的地、盖的房，都一直在保值增值。然而没有永远上涨的资产，一旦趋势下行，地产公司的这些资产会大幅贬值。

5、这时候，生意模式的差别就显现出来。按杜邦分析，生意大致可分为三种：a、利润率高的（三年不开张，开张吃三年，如茅台）；b、周转快的（薄利多销，如双汇）；c、加杠杆的（借别人的钱赚钱，如银行）。地产公司利润率低、周转较慢，主要是高杠杆运作。像银行一样，高杠杆公司的资产如果出现大的损失（相当于银行的坏账），将直接导致本金损失、甚至破产。

6、所以，碧桂园提出要快周转；融创要盖高端房（提高利润率）；万科要转型做服务，本质上都是想改善生意模式，降低企业风险。

7、长期看，地产行业永存，也一定会有头部公司走出来，但高杠杆的生意模式决定了，在挤泡沫、去杠杆的过程中，大批企业会死掉，找到从尸骨堆里走出的胜者，并不是一件容易的事。

8、找到胜者，就是找到有竞争优势的公司。我理解，地产公司的竞争优势无非两点：负债成本低，即公司现金多，或者是有能力拿到低息借款；资产质量好，即使未来房价出现较大幅度的下跌，公司屯的地、盖的房子仍然能够保值，不至于资不抵债。

9、基于以上，投资人需要知道公司的房子主要盖在哪些城市；这些城市的房价走势如何，会不会大幅下跌；如果大跌，公司的现金流能不能HOLD住。

10、这样一来，投资地产股需要判断一个重要的变量：房价。我想，这个问题的难度超出了雪球上大部分人的能力圈。

11、说了这么多，不是说地产股不能投，更不是说融创不好。市场交易的不是预期，而是预期差，只要找到价格远低于价值的公司，即使商业模式不好，也一定能够挣钱。我相信@小兵oo9 @自由老木头 @陈福力2012 这样的高手，大概率能在地产股上找到钻石。

12、但我们也必须清楚，地产股绝对不是一尺围栏。作为一个能力有限、研究深度有限的业余投资人，地产股大概率不是自己的能力圈。理性的选择是追求确定性，不玩高难度动作，不火中取粟。而我们常说：好的生意模式会提高确定性，高杠杆会降低确定性。

这就是我不投地产股的原因

作者：铁皮屋

链接：https://xueqiu.com/1403992608/114956379

来源：雪球

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【谦璞投资感悟和随笔】投资是什么

来自陈实_谦璞投资的雪球原创专栏

主播：小陆

人们对于投资的理解是不一样的。对于投资，不同的人有着不同的理解。不同的理解来自于人们不同的出身、阅历、知识结构、人生观、世界观、价值观等因素。我来谈谈我对于投资是什么的理解。

投资的本质是什么？我认为投资的本质是对于未来认知的变现。其中的关键词是“未来”和“认知”，而“变现”只一个结果。对于“未来”的理解以及对于“未来”未知风险的管理成为了决定投资结果的重要因素；而对于“认知”能力的精进是投资人所必须修炼的，“认知”能力包括了对于“未来”理解的能力和对于“未来”未知风险的管理能力。投资的社会价值和作用是通过对于“未来”的理解以及对于“未来”未知风险的管理，利用资本市场，来更加有效率地分配经济资源给社会。

价值投资的本质是什么？我认为价值投资的本质是用便宜的价格购买质量优良的资产。价值投资的理念和方法可以通用到所有的资产类别。具体到股票类资产，价值投资的本质是用合理或者便宜的价格来购买质量优秀或者良好的上市公司的股票。其中核心的两个关键词是“价格”和“质量”，或者说是“市场价格”和“内在价值”。从人生观、世界观、价值观的角度看，我理解的价值投资是“保守的乐观主义”。保守，体现在价值投资方法强调“市场价格”便宜，并相信由于人性使然，由人所构成的资本市场一定会出现“市场价格”便宜的机会；乐观，体现在价值投资方法相信，“未来”世界上总会出现“质量”（或者说“内在价值”）优良的资产，也就是说相信未来世界上总会有美好出现。

投资是应对，而不是预测。企业经营是动态的，是复杂的；市场是动态的，是复杂的；人的行为和内心是动态的，是复杂的。预测，在长期来看是准确率很低的。投资者能够做的是应对，做好风险管理。管理好企业经营变化的风险；管理好市场无常变化的风险；管理好人的内心和行为无常变化的风险。

投资是慢，而不是快。慢，意味着持久和连续；快，意味着贪婪和间歇。经济规律告诉我们企业的价值创造不会一直很快。复利的规律告诉我们慢慢而持续积累哪怕是很低的正收益，最终的总收益会很惊人。做人的智慧告诉我们“欲速则不达”。

投资是交换，而不是索取，更不是不劳而获。买股票，是用现在的现金流换取未来的现金流；卖股票，是用未来的现金流换取现在的现金流。每次买和卖的决策都是权衡“胜率”和“赔率”后的结果。

投资是认识错误，而不是证明正确。世界是复杂的、多变的。投资人只有认识到自己会不断犯错误，才能对市场保持谦卑和敬畏，对投资决策保持严谨和审慎。

投资是为社会创造价值，而不是零和游戏。主动投资管理的本质是发现和修正被市场错误定价的公司，并让资本市场变得更加有效，从而为社会创造价值。如果一种投资方法仅仅是把自己的钱搞得多多的，把别人的钱搞得少少的零和游戏的话，这种方法不会存在很久。

投资是概率，而不是可能（Investment is about probability, but not possibility）。当今社会人们太强调可能，而非概率。投资是一个每天都在同概率打交道的专业，投资者需要学会同时间做朋友，同概率做朋友，而需要避免为可能性支付过高的价格。如果希望去享受极小可能性带来的快感，这种活动不应该叫做投资，而应该叫做“投机”或者“博彩”。

投资是对流程做控制，而不是对结果做强求。在投资中坏的流程可能导致好的投资结果或者坏的投资结果；而好的流程也可能导致好的投资结果或者坏的投资结果。我们无法强求最后投资结果的好坏，但是我们可以控制好的投资流程。因为从长期来看，好的流程导致好的投资结果的概率更大

作者：陈实_谦璞投资

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熊市下的几点思考…

来自飞龙在天论道的雪球原创专栏

主播：小陆

熊市对投资的感悟会比较深刻，理解也会更加清晰。更多的时间用于阅读思考，收获也会更多。

熊市的几点体会。雪球不少都是明白人，但为何还会犯错？根源在与贪婪，这是种人性，但凡有高收益吸引，就会去铤而走险。总是有一夜暴富的想法，所以说杠杆的吸引始终不绝。

第二点还是对于投资标的的认识不够，比较不够。对股价的认识胜于对企业的认识。对企业本身，缺乏长时间的跟踪。投资决策往往过于鲁莽轻率，易被市场吸引。投资需要历史和经验累积。大师是数十年功力齐身，小白鼠是没有那种瞬间挥斥方遒能力的。行业里的纵向和横向比较不够，对估值的区间变化缺乏深刻认识。研究太泛，不够精深，视野贪婪，内腹空虚。

第三点买得不够便宜，安全垫不够。A股市场总体波动较大，某种程度是获取高额收益的沃土，但也可能成为粗放者的滑铁卢。在这方面特别是成长股投资，中小盘股投资的时候，特别容易被估值伤害。理想很美好，现实很骨感。在大A不仅骨感，而且杀人不吐骨头。

第四对基本准则把关不严。今年熊市，经济困难，流动性趋紧情况下，现金流指标对企业杀伤力很大。对高负债企业，高资本投入企业，杀伤力也很大。周期性企业在内外交困情况下，价格走低，也容易被双杀。任何企业都不完美，都有不足之处，这并不可怕。可怕的是对这些不足，没有引起足够的重视。在某些条件催化下，这些不足是会被放大的，从而影响企业的投资。比如说在今年地产就影响了一些相关的家装、定制家具、家电类企业。

完善投资体系，其实并不是那么复杂的事情。这个体系的建立来自于哪里？就来自于熊市中的感悟和一些错误投资的总结。将一些规则和经验记录下来，归类形成企业基本面、财务面、管理面、行业面等等的检查清单，在未来的日子里定期按此清单巡检筛选，减少出错的概率。笨人就用笨办法。树立规则的目的，其实就是强迫自己形成纪律。这方面，个人还是对投资过于宽松。往往比较容易重视大的投资原则，而缺乏对细则的深入与细化。喜欢大逻辑，而对繁琐细节比较慵懒。

任何一种投资方法，包括个人的投资体系，其实都是有局限性的。但这并不是问题。世上没有绝对的好与差，只有合适不合适。首先要有自己的观点，然后批判性的去看待其他体系与方法，然后才能去完善。在合适的时间，用自己擅长的方法，挥出绝杀的几剑，这就足够了。

熊市下共进共勉！

作者：飞龙在天论道

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