雪球·财经有深度

写给职业投资者

来自格物致知的雪球原创专栏

职业投资者象淘金者，淘金者在荒漠里探寻，辛苦地发掘，有惊险、有汗水、有惆怅，要耐心、要坚守，最终收获喜悦，这就是淘金者。职业投资者需要你辛苦分析、调研，有汗水、有惆怅，要耐心、要坚守、要智慧、要运气，最终收获投资回报。

职业投资是不断学习、不断实践、不断领悟的过程，有的专业领域的高材生对投资总是不得要领，有的土鳖做投资却风生水起。学习、领悟的效果不一样，职业投资读书、学习要经历王国维老先生所讲三个境界：一是‘昨夜西风凋碧树。独上高楼，望尽天涯路。’二是‘衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。’ 三是‘众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处。’职业投资者不断追寻，会有恍然大悟的一天。

职业投资者与其它职业一样要有职业认同。父亲是个村卫生院的赤脚医生，后来是开个人诊所的乡村医生。少年时代，诊所就在家里，早晨起来就是喧闹的病人，父亲经常忙到晚上，临休息前的10多分钟，父亲总是哼着小曲盘点，算盘嗒嗒响，盘点一天的成绩。母亲说：“钱都在那儿，有什么好算的。”父亲每天、每月、每年盘点，怡然自得打着算盘。我后来弄明白：盘点其实是对一天辛勤劳动的总结，对职业的认可。父亲年事已高不再看病，也不再盘点，也没有了盘点的微笑、快乐小曲。农民播下种子，总是天天看着麦苗生长，收获时很忙碌也很快乐，盘点着收成，虽然一亩收入也就几百块，但农民脸上的笑容洋溢出收获的喜悦，对自己劳动成果的满意、认可。辛勤的付出最终得到回报，这就是职业的满足感。职业投资者通过自己认真分析、精挑细选确定自己的投资标的，然后漫长等待、坚守，最终验证自己的判断，获得回报。丰厚的回报证实了你的想法、判断，是一种自我实现，也是职业投资者的满足感。这种满足感让巴菲特每天都想高兴地跳着舞蹈去上班。最终科技成果的实现是科研工作者的职业成就感、满足感，政治抱负实现官员的职业成就感、满足感，思想家希望其思想得以传播、对社会产生影响，企业家使企业越办越好……农民每年收获似乎回报太低；科研工作者回报周期太长；官员成为一方大员时已年近花甲，发现体制、环境诸多限制，使其难以大展宏图；思想家可能在生前也看不到自己思想的实践力量……职业投资者似乎更好！

聪明的职业投资者，看懂了投资，看清了世间百态，更看开了人生。大海潮起潮落，草木一岁一枯荣，企业兴衰成败，人生得失沉浮，你在投资过程同样能体会。

职业投资者把爱好、学习、工作、生活融为一体，好像美国投资者罗杰斯骑士，他驾摩托环游世界，也将投资扩展到全球。爱好让你选择投资，学习让你更好理解投资、更出色工作，投资成功让你更好生活。不像业务投资者，学习和工作是若即若离。

职业投资者重视投资结果，更应享受这一过程，更应欣赏一路风景。职业投资者爱好的是投资过程，不仅是投资结果或金钱。做学术的爱好是科研过程，不仅是科研成果、鲜花、掌声。有的年青人急切赚钱、成为富翁，就应该去学习去工作，可又不愿付出，这些年青人不是喜欢赚钱而是喜欢不劳而获。职业投资者付出的是智慧、耐心，收获的是价值、财富，但决不能想着不劳而获。

职业投资者选择的投资理念决定你的人生道路。价值投资者相信企业价值总能体现出来，心怀希望，是乐观主义者，财富越积越多，常是快乐长寿的一生。投机者，快进快出，高度紧张，经常九赢一输，也会让你财富快速减少，注定是大悲大喜、大起大落的一生。

职业投资是职业选择，更是爱好选择，知之者不如好之者，好之者不如不如乐之者

作者：格物致知

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来源：雪球

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投资什么行业，才能夜夜安枕？

来自大树的格局的雪球原创专栏

投资什么行业，才能夜夜安枕？2018-9-26


炒股要想每晚都睡得着、睡得香，就要对自己的投资有信心，而这个信心一定源于你投资的确定性，说白了就是你要投资你能看得等懂行业。

什么是看得懂的行业哪？

首先，最起码10年、20年后这些行业还在，不能像银行取款机企业那样，随着互联网络金融的发展，几年的功夫就衰败了，10年后ATM机可能都没有了，因为那时中国人都很少使用纸币。

其次，这些行业的盈利要有保障，不能像有些企业，今年行情好挣点钱，明年行情差就赔钱，完全看天吃饭，没有一个确定性。如现在的石油行业，未来随着新能源行业进一步发展，其衰落是大概率的。

换句话说，投资不是掏钱买股票那么简单，也要有前瞻性和对行业未来的洞察力。而如果能预见行业的未来，那就像斗地主时，你事先知道了底牌，那你就敢下重注、叫地主。

那么，那些行业具有长期的确定性哪？也就是说行业既有未来，又不会被替代，且大概率地盈利。

金融行业

可以说只要这个国家在，金融行业就在。银行不管经济如何，都赚钱，只不过经济低迷时少赚点，经济繁荣时多赚点的区别，你见过国有大型银行亏损过吗？银行是国家的经济命脉，关系到国本，不可能让银行倒闭的。而现在的互联网金融只是银行+互联网的一种形式，只会巩固银行的既有地位。另外，银行股是A股的压舱石，也就是调节市场的工具，所以不可能有大的涨幅，但是其盈利确定性非常强。银行股的总市值只占A股的18%，而净利润要占到整个A股的45%。

食品饮料

该行业与人类历史一样久远，承载着饮食文化，培养了人的最大的生活习惯。该行业产品是用来满足人们生存的需要，是刚性的。另外，行业特点是重复消费，需求无穷无尽。行业的这些基本特征一直没变，今后10年、100年也不会有什么大变化。目前，行业已经形成垄断格局，所以只需要关注行业龙头就可以，如伊利股份、海天味业等。而行业最大的风险来自食品安全问题。

白酒

白酒是中国特有的传统文化之一，持续几千年，保守地估计，再向后延续几百年也不成问题。白酒时间越长，价值越大，且易上瘾，这些特点决定了白酒股票投资价值。而白酒最大的风险是受外国饮食文化的影响。

中成药

该行业也是中国传统文化的重要组成部分。中成药经过几百年的使用，实际证明疗效非常好，这就足够了。如云南白药、片仔癀都存在几百年，也不在乎今后10、20年，并且，这些药是国家保护专利药，无期限。有疗效、有保护、有定价权的公司，谁不喜欢？最大的风险是中成药的国际市场不大，原因是疗效不能定量分析解释。

空调

空调提供的是一种舒适服务。虽然以前没有空调，人们一样过，可有了空调之后，人的这种需求就变得不可逆、刚性。现在的人的这种需要，10年、20年后的人也需要，可以说有人的地方就需要空调，所以产品需求会越来越大。这个确定性非常强。最大的风险就是未来新的制冷技术的发现，但目前还没有这个苗头。

监控

这个行业很年轻，但是其发展不可限量。可以说那个行业都需要，也就是监控+所有行业、领域和国家，就像互联网+一样，这个行业需求基本可以说没有天花板。并且该行业的转换成本非常高。海康威视和大华股份已经垄断全球监控市场的前两位，未来成为该行业的寡头的确定性非常大。

总结，投资这些确定性的行业，才能夜夜安枕。

作者：大树的格局

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来源：雪球

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短期股价是噪音 ——伯克希尔股价突破33万美元引发的感慨

来自乐趣的雪球原创专栏

昨夜巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的股价，A股和B股，都创出了新高。其中BRK.A首次突破33万美刀一股，收盘价是33.20万。作为一名巴粉和伯克希尔的小股东，不免有些得意，也有一番感慨：

1、投资可以很简单。买伯克希尔股票，其实就是把钱交给巴菲特，让他替我们投资，而且还不收任何的管理费。他每年只拿10万美元的年薪，数十年来从不增加，也从不搞什么期权激励。相信巴菲特比我们更懂投资，然后买入并长期持有他的股票（其实是一只不分红无期限的封闭式基金），这很难吗？

2、好公司好股票的股价不是不会跌，而是跌下去之后，无论有多深，或迟或早总是能涨回来的。众所周知，伯克希尔股票历史上股价腰斩或接近腰斩有4次。即便是我首次成为它的小股东之后的最近这5年，其股价（A股）也有两次较大幅度的回调（2014年12月-2016年1月，-18.49%；2018年2月-6月，-13.59%），但这些只是时间长河中的几个波浪，改变不了河流前进的方向。

3、高收益预期是魔鬼。尽管股价新高了，而且无论美帝的经济还是股市，这几年都是少有的长牛大牛，根据持股时间及各次成本，按照加权平均，我持有BRK的年复合回报，也“只不过”比15%多一些。我知道，“这点”收益率在许多中国股神眼里，很不巴菲特。“没有人愿意慢慢变富”，但许多人会因此“快快变穷”，这后一句是我说的。

4、收益提成是收益的杀手。我们都知道，1965年至今，伯克希尔股东的复合年回报在20%左右。这是巴菲特作为“基金”管理人不收任何管理费，也没有任何收益提成的情况下取得的。诸位如有兴趣，可以算一算要是巴菲特也“雁过拨毛”，认购费管理费收益提成，等等，一样都不少，那么，伯克希尔公司50多年来的股东年回报又会是多少？点到为止，不多说了。

5、只有封闭才能隔离市场噪音。短期股价是噪音，但这噪音对不同的人有不一样的影响力。能对其不理不睬，是一种修为境界，但也需要一定的条件。公私募基金管理人，即便自己能够做到，其委托人就未必了。于是就会出现应该增仓的时候，却发生大量的赎回。申购也一样。没有办法，恐惧是人性，贪婪也是。巴菲特是深谙人性的，所以，他选择封闭式资产投资管理的模式。这种模式，必要的时候，也可以实施对其忠诚股东的保护，比如股票回购。所以，我经常说，作为用自己的钱投资的个人投资者，经过修炼，完全可以利用“封闭”的优势，以一种娱乐的心态，把噪音过滤成悦耳的音律（涨跌都欢喜）。

6、33万美元一股的价格，也是噪音。因为谁都不知道，今天晚上它会不会变成了32万，甚至更低。但是我相信，放眼远望，只要够长够远，33万也还只是一个起点，百万股价一定在将来的某个地方等着。至于我的生命长度，能不能到达那个地方，那就是另外的一个问题了。做投资，尤其是所谓的“夹头”，要是没有这样的信念，甚至是信仰，那么，我真不知道，漫漫的日子该如何地过。

我知道，每一次说伯克希尔股票，总会有好心人提醒：巴菲特已经88周岁了！言外之意谁都明白。这次应该也不会例外。我提前答复如下：我不仅相信巴菲特比我更懂投资更会投资，而且也相信巴菲特选择的继任者也比我更懂投资，更会投资。对于这一问题，去年底，我在写过一篇雪球专栏文章《巴菲特不会长生不老，伯克希尔股票却可以永远持有》中，有更多的阐述。该文链接如下https://xueqiu.com/6038415265/96877107

作者：乐趣

链接：https://xueqiu.com/6038415265/114067880

来源：雪球

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茅台的人事变动会影响企业经营吗？

来自陈立峰的雪球原创专栏

主播：小陆

财联社9月22日讯，自今年5月李保芳全面执掌茅台集团以来，茅台近几月的高层人事变动一直引人关注。9月21日，茅台集团宣布党委副书记赵书跃到龄退休，王焱任茅台集团董事。前一天（20日）公司中层干部也进行了近5年来最大规模的调整。针对中层干部调整，茅台集团称，是为了实现新老交替、优化年龄结构和学历层次。

其实我们都非常清楚的知道，企业管理层对于投资的重要性，只有优秀的管理层，才能让企业保持着强有力的竞争优势，那么最近茅台大规模的人事变动，会不会对企业的经营产生负面影响，或者说做为投资者来说，你需要不需要有这方面的担心？

至于企业管理层的变动会不会影响生产经营，甚至于动摇企业的核心竞争优势，这要分析一下企业的核心竞争力是什么？如果这个竞争优势本身与管理层相关度特别高，当然这个相关度是指短期的，不是长期的，如果把时间拉的足够长，那么所有的竞争优势都与管理层相关，或者说只有人的因素，才是长久保持竞争力的核心，当然有一些企业即使换了不十分优秀的管理层，竞争优势的丧失也是缓慢的，而不会在短期内突然丧失，那么茅台其实就属于这种，既然更换了管理层，也不会马上就丧失竞争优势。

茅台的竞争优势已经相当稳固，特有的地理环境，独特的工艺和强大的品牌，能够保证至少在短期内不会让企业处于危险境地，当然如果企业管理层长期不作为，也会让企业受到相当大的影响，但短期内这种影响应该有限，对于这次管理层的调整，其实也完全没有必要担心。

有一种企业是因为优秀所有幸运，有一种企业是因为幸运所以优秀，茅台就属于因为幸运所以优秀的，核心竞争优势不是依靠管理层的长期努力而获得的，这类型的企业相对来说管理层的作用要小一些，只要能够保证正常运作就可以了。而有一些企业由于处于激烈的竞争环境之下，如果管理层稍有放松，就会让企业的优势丧失，这样的企业管理层的作用就显得异常重要了。@今日话题 

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/114264850

来源：雪球

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估值那点事儿（一）：估值本质

来自Mr布凡的雪球原创专栏

选股、估值（买卖时机）、配置（仓位管理）是大多散户玩股票的三板斧。无论人气多高的讲师也罢、学者也罢无疑就是围绕这几个大方向各抒己见。有趣的是那些高谈阔论的人不一定是股票玩家。即使是玩家也不一定是股市赢家。

如果一个玩家在开盘后追逐股票的热点，收盘后追逐老师们的人气。那么这个玩家最终会因为陷入投资双重陷阱而成为市场里的韭菜。这类玩家应该明白公司是否在二级市场里成为焦点并不会决定企业利润增减，你所追随的老师的人气高低并不会决定他讲的内容成色好坏。

来股市不就是来赚钱的吗？搞不懂游戏规则怎么打通关，搞不懂股市生存法则又怎么生存的下去？

尤其是小散户，这些海洋里的小鱼小虾。就得明白生活在他们身边的有直接以他们喂食的大鱼，还有一口就可以团灭这些鱼虾的鲨鱼，当然还有装有现代武器猎杀鲨鱼的人类。所以小鱼小虾要想生存下去就得学会摒弃人类的梦想，本本分分的随着潮汐捕捉那些浮游生物吧。

要是承认了自己的身份的人请继续阅读。觉得被贬低了不开心的就想想股市是咸鱼谈梦想的地方吗？

选股是个真学问，估值是个伪学问，配置不是个学问。

本立则道生，没有企业就没有对企业的估值。所以选股是根本，是最需要下功夫的。对企业越是了解对企业的估值越是有把握，所以估值是依附在企业本身上的。配置不过是一个信心指数，越是信心不足的人越依赖配置来降低自己看不见的风险。

选股这个大话题以后再续，这次分两篇文章先讲讲估值那点事。

要想达成股票的买卖，就需要能在价格和企业两端做权衡的工具，于是就出现了估值。估值中的这个“估”字就说明了这个工具的特性。没有精确的刻度，没有固定的使用环境。所以我们要明白根本不存在放之四海而皆准的估值方法，追求精确的价格交易也是徒劳的。

世上本没有估值，当买卖双方喊价矛盾出现时就出现了估值。当一种估值方法不再满足时就会出现另一种估值方法来弥补空缺。这就是市面上为什么会出现如此多样的估值方法。相对估值中有PB、PE、PS、PEG等，绝对估值有DDM、DCF等。

无论是哪一种估值方法，都有其适用的前提。当前提发生改变时，估值方法就失去了效力。为什么会这样呢？因为估值的出现锚定的是公理而不是真理，锚定真理的事物是不会因外部环境的改变而发生改变。什么是公理呢？就是大多数人认为对的东西，大家都公认的一个约定。

明白这一点我们就可以很好解释股市中的一些现象。为什么企业在匀速发展的时间里每一次出现PB最低值会很接近。为什么PE在10倍、15倍、20倍、25倍时会具备一定的估值意义。为什么PS、PEG在1的时候会被作为是否被低估的临界值。这些问题根本的原因是都是因为大家都默认了提出这些估值理论的人的观点，并以这些约定作为自己的行动准则，这才使得这些临界值有了效力。

最直接的现象就是技术分析的奏效。每个技术分析投资者所拥有的技能都来源于100多年前的堪称无法超越的一本叫《股市趋势技术分析》的书。是一群所谓的精明的投资者总结出来的所谓的规律。他们不遗余力的用这套模型教育了投资者近百年，目的是让这套模型奏效。公理的特性就是越多的人认为他有效，他的效力就会越好，效力越好就会有更多的人觉得它有效。

为什么当K线图形出现了什么形态就会左右接下来筹码的去向？因为投资人被训练的就是看到这个图形下面就会出现相应的走势了。大家都默认的去做多和多空效果自然就会显现出来。就这么点把戏，愣是把技术分析推上了神坛。

可悲的是散户们所信赖的精英们教育他们的目的并不是让他们赚钱而是乖乖的听话输钱，还要输的心服口服。为什么技术分析的人整体亏钱的人那么多？还记得海里的小鱼小虾吗？我们的武功都是人家交给的，怎么能够和发明这些武功的人比赢呢。

这就是估值这一门有效但是不太靠谱的伪学问的本质。即便如此我们也不能因噎废食，既然他有效就有可使用的价值。只不过不能太过于迷恋他，要理性分析每一种估值适合哪一类企业，有哪些使用前提，有哪些注意事项。知道了这些等于知道了海洋潮汐规律，只要不再做不切实际的梦，很好的在股市里生存下去问题不大

作者：Mr布凡

链接：https://xueqiu.com/4145846990/114161738

来源：雪球

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未来投资的方法探讨

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

主播：小陆

之前说过，经济发展到现在这个阶段，很多传统行业的增长速度慢下来了。能很简单就看到大多数行业增量的时代结束了。也就是从存量展望增量可能不太好做了。所以现在可能在总体策略做法上要有一些新的思路。大致可能有以下几条。

1. 依然坚守存量展望增量的道路，在传统行业中寻找机会。这个做法的核心逻辑在于，我们经济发展的程度还是不足，参考发达国家还有不小的空间。很多行业即使增速放缓，或者是快看得到天花板了，但可能还是会有不小增量。而且，达到或者接近天花板的行业如果竞争格局还不错，那么依然存在垄断的收益，即使仅仅是存量，长期看来也拥有不错的投资机会。毕竟企业的价值在于未来长期现金流的折现。

这个做法有一个好处，这些传统行业的资料和信息都非常丰富。可以说基本上是充分呈现的行业，你需要做的只是去理解，虽然也要拼深度，但也不是很难，尊重常识找大概率的机会还是不太难的。当然，超额收益也不容易。

2. 寻找有大的增量的行业。这里分为两个类似的细分做法，一个是寻找渗透率还有很大空间的细分行业。一个是在还有很大增量或者是目前看不出天花板的行业中找机会。前者例如小家电，后者例如医药或科技行业。这里面最难的是增量展望增量的机会，为了降低错误，需要注意的是最好是跟踪多于预测。这里一般需要拼深度，空间的判断需要有行业的理解。很多时候信息与资料都是不充分的，需要自己进行不少的研究。但自我研究的负面效果是偏见和误区，如何规避，尽量保持客观是一个很重要的问题。

3. 拥抱周期。周期是永恒的，很多产业长期存在没啥问题。一旦步入成熟阶段，周期性表现的越来越明显，成长性越来越弱，最后趋近于和经济增速同步。这样的行业，因为周期性，也存在着比较好的投资机会。底部买入，顶部卖出。底部只是一个区间，顶部也是。所以需要寻找的一定要是顶底距离非常大的行业。如果弹性太小，最好避开。

此外，有些周期行业每一轮的底部都在抬升，这个也提供了不小的安全垫。毕竟，最坏的情况就是时间换空间了。影响周期的因素很多，最好的行业是宏观经济因素对周期影响弱的行业，影响最强的是其他因素。这样，因为有交叉，往往在时间和空间上都能提供不小的机会。如果最大因素或者决定因素是宏观经济周期，那么难度就变得大很多。如果不是，不同行业的成本端和需求端各自有独立的周期，那么就存在源源不断的机会。但这样的行业实际上也不太多。

三种方法运用

观察与分析各个明显私募的公开持仓，目前看到采用第一种和第二种方法的人是最多的。特别是第一种方法。毕竟相对难度小，也最符合价值投资者的思维逻辑。第二种方法要求会更高些，需要对行业和企业有非常深度的理解。有些主题投资或者行业投资可以归为此类。相对第一种方法，第二种方法需要更多正向的研究，但也需要更多的时间来验证逻辑。

例如研究食品和家电用的是第一种方法，研究新能源汽车产业链多用的是第二种。所以采用第二种方法的投资者需要更多的深度，更长验证时间，如果是基金经理，如果能有非常长的封闭期就很完美。第二种方法，一旦判断正确，带来的收益大概率也远大于第一种方法。

第三种方法用的好的人目前非常少，因为不少行业周期和宏观都比较同步，也就是行业相互间也比较同步。但企业的周期会有差异。寻找企业周期的机会需要的逆向研究和思维会多一些，但正向的理解也必不可少。也是一门非常精细的活儿。考虑到交叉性，用分散组合的方式会更有效率，毕竟每个时间段，具体行业的周期表现不同。这个方法的好处是，如果组合做的不错，业绩会相对比较稳定，超额收益也会不少。相对第二种方法，需要时间可能会少一些。

不过第三种方法，不少价投脑子很难转过弯来。而且有时候需要考虑的东西不太符合传统价投的理念。所以这么做的很少。第一二种倒是经常有混合使用的情况。不过，第三种做法，本质上也符合价投的理念，一般在行业低谷时，体现在股价上就是，价格远低于长期价值。

为了避免引起争议，采用以上各种方法的典型基金经理名字就不说了。其实也很容易对号入座

作者：群兽中的一只猫

链接：https://xueqiu.com/5131964483/113490658

来源：雪球

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阿里巴巴2018投资者日观后感

来自李妍的雪球原创专栏

主播：小陆

$阿里巴巴(BABA)$ 今年的投资者日，听下来，就一个词可以总结：Digital transformation，数字化。虽不是什么新鲜词，但关系到阿里接下来的重要变革，核心电商的“种草”事业，新零售的未来。 

新零售，目前主要是盒马，饿了么，以及苏宁，银泰，大润发元素等构成。按照管理层的说法，盒马是新零售试验的model，盒马是一个实体店面，餐饮中心，仓储配送站一体的产物，线上订单提高了实体店面的利用率和利润率，使得单店坪效高于传统超市，让实体店具备了规模化盈利的基础。“开店1.5年以上的门店单店坪效超过5万元，单店日均销售额超过80万元，线上销售占比超过60%。”为什么说是model，因为盒马只是一个范例，公司的新零售战略绝非要凭一己之力实现，而是要通过这个范例告诉广大的实体零售业，数字化管理下的实体店，营业效率将远高于传统零售，从而给传统零售业洗脑，接受阿里巴巴的赋能（改造），完成Digital transformation。

这个Digital transformation首先要求商品库存全部电子化，并且线上线下销售同步进行，再来就是接入最后一公里的配送功能。对于用户，完全没有必要一家零售店下载一个APP再下单，而需要一个类似于淘宝的集中平台，阿里的大计就是为这个平台做布局。这个布局很有挑战，给众多传统零售商的洗脑工作就是一项艰巨的任务，还要整合社会资源，从实体店面改造，到社会化物流资源的调配，都需要很长的时间。为什么核心零售躺着赚钱这么舒服的日子放着不过，给自己找事儿，首先经济利益上有巨大的诱惑，中国零售市场5.3 trillion USD，线上零售目前只占1 trillion，其次，阿里相信未来的零售业发展的趋势上，线上线下的界限将越来越模糊，而阿里巴巴是最具推动这一变革的实力的市场参与者。这件事如果做成，阿里的估值也许会上天，时间会很长，困难也很多，但考虑到团队的过往强大的执行力和变革能力，还蛮令人期待的。

未来是hin宏大，当下呢，阿里核心电商业务的数字化变革也在持续。过去，淘宝的digital transformation主要体现在个性化推荐，当前的变革主要体现在“种草”和娱乐化。有的汉子听起来可能有点抽象，我们具体点来描述，就是说消费行为正在从基本购买使用需求，向娱乐需求过度，消费者因为各种各样的原因“种草”，“心水”，“剁手”，“囤货”，“拔草”，娱乐型消费一发而不可收拾，朋友圈，微博，小红书，快手，抖音，带货的世界就是这样疯狂，再比如说，现在的年轻人，出国专程为购物而非旅行，也已不是什么新鲜事儿了，例子比比皆是。

为了建立和完善“种草”的生态，微淘已经为此做了不少，并且还有很多可以做的，一方面为带货王提供工具，包括视频/直播/培训等等，另一方面激发和激励商铺的创造性，将创意作为卖点也是“种草”的一种形式，这也是造物节举办的意义。结果上来看，“种草”成绩还不错，活跃用户日均打开APP 8次，活跃买家年均消费8700 RMB，短视频日均VV 19亿次；从个人体验上来讲，微淘刷的越多，想买的和买的也越多，购物车长期处于满载状态。

最后还想提一下的，就是马云的演讲，很风趣的讲了关于阿里巴巴Vision，团队，文化，执行力和决心方面的内容，尤其是关于传承计划已经准备了十年，张勇等人well prepared，马云不亲管业务已很多年，整体上是很make sense的。（$iMeigu Fund(P000057)$ /李妍 所在机构持有阿里巴巴集团多仓）

阿里2018投资者日视频，推荐观看 https://alibabagroup.com/cn/ir/investorday

作者：李妍

链接：https://xueqiu.com/8689584849/114053834

来源：雪球

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买车心理学

来自w奔波儿霸的雪球原创专栏

$长城汽车(02333)$ 

汽车作为大件消费，虽然一见倾心很重要，但大部分消费者在一见倾心之后，还是会做比较详细的对比，较少会冲动消费。

所以汽车的营销就是尽量让消费者一见倾心，但更重要的是让消费者在详细对比后，仍然能够心甘情愿的掏出钱包。

在这里提个问题，H2S比CS35颜值高，做工和质感也更好，技术性能也更强，为什么销量却差很多？H4和CS55相比也是如此。为何长城的车全方面碾压，却卖不过对手？详细对比后，就看出问题所在了。

CS35手动档低配6.9万，H2S在拼多多前为8.4万，贵1.5万。H2S各方面全都碾压CS35，贵1.5万，值不值？有人可能觉得值，但更大尺寸的CS55也就卖8.5万。对于这个级别的消费者来说，多花1.5万，是更好的品质重要，还是更大的尺寸重要？显然是尺寸重要。

CS55自动档低配卖10万，拼多多前的H4卖11.6万，也是同样的问题。多花1.6万，却仅仅是更好的品质，消费者不买账。H4的价格，可以买更大尺寸的GS4或CS75了，谁会去买H4呢。

对于低端消费者来说，同样的价格肯定选更大的尺寸，这是第一定律。小而美是对抗市场规律。哈弗的H2S、H2、H4全都是小而美的定位，被市场无情的教育了。

这个其实很好理解。假如一个屌丝，天天吃沙县，有一天心情大好，愿意在吃饭的时候多花10块钱庆祝一下，请问这个屌丝会在吃沙县的时候加个鸡腿，再点瓶啤酒，吃喝的心满意足，还是跑去吃逼格高一点点，但其实肉不多的味千拉面呢？

到底是逼格高一点点重要，还是肉多、有啤酒重要？

显然是肉多有啤酒重要。

再来对比下H8 H9 P8和唐二代这四款车，H9和唐二代是成功的，H8和P8是失败的。原因在哪里？

对于愿意花20万以上的价格来买国产车的消费者来说，一定要给他包括他的亲戚朋友一个显而易见的理由，20多万，为什么要买国产，而不是买合资？

H8和P8都缺乏显而易见的特点，这俩车的综合素质优秀，但综合素质，无法说服消费者买20多万的国产车。一定得是显而易见的某方面的拔尖才可以。

H9和唐二代则都做的比较好。

20多万的价格，类似的尺寸，只有H9能带来如此的越野能力和动力性能，合资的竞品都30万以上，自主的竞品只有RX8，越野能力和动力性能都差了一大截。

对于唐二代来说，4.5秒加速，100的纯电续航，秒天秒地，这就够了。

20万以上的自主汽车，一定要各方面85分以上，某方面达到95分，才能够突围；如果是各方面都90分，缺乏拔尖项，则无法突围

作者：w奔波儿霸

链接：https://xueqiu.com/4097105650/114029476

来源：雪球

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如何看待BAT核心技术的商业价值

来自经纬投研的雪球原创专栏

“中兴事件”后，有些人过于悲观，认为互联网只有业务创新，没有核心技术。然而，事实是这样的吗？互联网公司大谈人工智能、区块链、无人驾驶甚至量子计算和芯片这样的炫酷技术，从投资的角度，如何看待这些技术产生的商业价值？

过去，中国的软件产业主要做的是一些低端的集成和实施工作，性质是外包，不掌握核心技术，只能干苦活，A股的大部分软件公司属于这类，且估值很高。这就给了很多人中国的软件企业没有技术的印象。

技术不是凭空产生的，从根本上讲，业务高度决定了技术高度。因此，阿里的电商交易和支付技术，百度的搜索、广告和推荐技术，腾讯的社交网络和游戏技术，可以说都已经是全球一流的。从主营业务的角度看，搜索的技术难度是最大的。当然，今天阿里和腾讯所做的事情早已超出最初的主营业务，我们需要从多个角度看待它们的技术实力。

从技术文化的角度，百度是“简单可依赖”的工程师文化，阿里崇尚“技术创造新商业”，腾讯的技术为产品服务。表面上看，百度的技术文化和硅谷是最接近的，但是，这并不代表百度这家公司的技术能力最强，由于百度业务发展较差且出现较大的管理问题，百度留不住优秀的技术人员，成为BAT工程师的黄埔军校，顶尖人才大量流失到阿里。阿里嘴上虽然不提工程师文化，但是阿里的期权激励是最好的，阿里Q1财报中蚂蚁金服的期权激励高达111.8亿，再加上公司顶层设计中台战略执行得很好，又有云计算这样的技术型业务，优秀的技术人员自然用脚投票。腾讯各个事业群诸侯割据，公司允许各个团队重复造轮子，而且大量项目是低水平重复。举两个简单的例子，广点通拿不到微信的数据，微信、财付通和腾讯云分别做了一个分布式数据库，而且全部都是基于开源数据库MySQL低水平重复，缺乏技术竞争力。最终，BAT的技术实力阿里最强，百度其次，腾讯偏弱，从如下几个角度进行说明：

1. 主营业务：百度做搜索，阿里做电商，腾讯做社交，相对来讲，搜索难度最大。主营业务上，百度领先，阿里和腾讯基本相当。

2. 技术创新能力：互联网公司最主要的技术创新在云计算和人工智能这两个领域。从这个角度讲，阿里和硅谷的Facebook、Amazon等互联网公司基本在一个水平线，都属于第二梯队偏强，百度和腾讯属于第二梯队中等，linkedin、twitter、netflix等公司属于第二梯队偏弱。第一梯队只有一个公司Google，无论是云计算还是人工智能，Google都是业界技术的引领者。阿里之所以强于百度和腾讯，是因为阿里云的核心系统从头开始自主研发，而腾讯和百度基于开源系统修改，阿里也成立了平头哥这样的专用芯片公司。相对来讲，阿里技术的难度和潜力要更大。 

3. 云计算：未来十年是互联网与传统行业融合的十年，风口是B类业务，如何给传统企业赋能，降低成本，提升效率，最关键的技术是云计算和人工智能。阿里的云计算无论是业务规模，研发实力，都遥遥领先，腾讯云凭借微信和QQ等平台带来的流量优势，在游戏、视频等领域有较大的优势，百度云基本可以忽略。 

4. 人工智能：人工智能的核心能力可以抽象为三个部分：数据、计算能力、算法能力。其中，BAT的计算能力都不是瓶颈，百度的主营业务涉及到大量算法模型且最早创造深度学习研究院，算法能力是三家最为领先的，阿里和腾讯基本相当。数据能力阿里无论是业务还是数据打通上都遥遥领先，百度业务过于单一，有价值的数据比较有限，腾讯业务虽然很丰富但是数据没有打通。对于一个平台型公司来讲，数据的重要性远大于算法能力，因此，人工智能技术阿里略强于百度，腾讯最弱。 

5. 未来技术布局：比较热门的技术包括区块链、VR/AR、IOT、量子计算。其中，区块链技术比较新，目前没有太多核心技术，看点是基于区块链的业务创新，目前做得最好的是蚂蚁金服；VR/AR国内做得比较落后，看点主要在硅谷的最新技术进展；IOT对于BAT这样的平台型公司来讲主要指物联网OS，虽然操作系统很难做，但是基于开源操作系统进行修改技术难度总体可控，看点在于能否构建基于物联网OS之上的技术生态。量子计算离实用还比较远。这些技术，BAT都有布局，估值时基本可以忽略，只需要跟进后续进展即可。 

6. 技术品牌：阿里技术品牌建设做得最好，有专业的团队去做，百度和腾讯相对更差。

互联网技术发展有三个层次：第一个层次是技术支撑业务，通俗来讲就是实现业务和产品的需求并且随时救火；第二个层次是技术优化业务，例如通过人工智能技术使得搜索相关性更好，广告点击率更高，等等。第三个层次是技术创造新业务，或者叫技术创造新商业。腾讯的各个部门数据不通，通过组织结构调整打通，从而提高微信广告点击率，这就是通过技术优化业务产生商业价值的例子。技术创造新业务的例子包括阿里云、抖音、智能音箱、无人驾驶等等。阿里云业务本身就是将传统IT技术云化来节省成本，抖音前期只有一个十几个人的小团队，除了产品创新，推荐相关的技术创新也占很大的份量。智能音箱、无人驾驶也类似，这些业务本来是不存在的，通过技术创新才使得音响和汽车变得智能，从而产生新的业务形态。

当百度、猎豹等公司大喊人工智能和区块链的时候，投资者如何对这些技术估值？从投资的角度看，应对策略是不要管他说的是什么样的技术，只要管他的技术创造了什么样的商业价值。以猎豹为例，不管傅盛怎么拥抱人工智能和区块链，只需要看他做的智能音箱、机器人这几个产品卖得怎么样，至于猎豹区块链，基本还处在忽悠概念的阶段，可以忽略。

BAT的技术看点如下：

1. 百度：从技术优化业务的角度，主要看百度信息流业务的用户和营收增长情况；从技术产生新业务的角度，主要看百度智能音箱、人工智能技术输出（DuerOS）和自动驾驶技术输出的用户和营收情况。估值只需要考虑信息流，其它技术业务没有成型之前基本可以忽略。

2. 阿里巴巴：主要看阿里云的用户和营收情况，另外，关注阿里达摩院的技术进展。估值只需要考虑阿里云，其它业务没有成型之前基本可以忽略。

3. 腾讯：主要看组织结构调整数据打通之后广告变现率提升以及腾讯云的用户和营收情况，另外，关注腾讯AI Lab的技术进展。估值只需要考虑广告变现率以及腾讯云，其它业务没有成型之前基本可以忽略。

持有$阿里巴巴(BABA)$ 和$腾讯控股(00700)$，不持有$百度(BIDU)$，持有理由和本文讨论弱相关。纯属个人观点，有争议欢迎探讨！

这种偏技术类型的文章在雪球不知道是否有受众，测试一下。@仓佑加错-Leo  @刘志超  @s_crat  @伟彦刘 @归隐林地 @不明真相的群众 @Ricky 

作者：经纬投研

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炒股亏损的根本原因是什么

来自陈立峰的雪球原创专栏

进入股票市场，任何人都想赚钱，这是根本的促使我们进入市场的原因，但往往事与愿违，抱着赚钱的决心来的，但多数人亏钱，如果你也已经亏钱了，或者曾经亏损了，那么有没有认真的思考过，有这个股票市场里，亏钱的根本原因是什么，如果我们找到亏损的原因，那么是不是可以避免这样的事件再次发生，也为以后的盈利奠定一个基础，那么前面的亏损也就有价值了。

从我的角度来看，亏损主要有这么几个原因：

1.选错企业

这往往是多数都会犯的错误，自己完全不懂的企业也想去投资，就象你是一个万能使者一样，对于行业根本不了解，不清楚行业的特点，不知道行业内的竞争格局，只看了一眼图形就决定去买入了，然后几天之后发现图形走坏了就去卖出，显然这是多数技术分析者经常会遇到的事情，也就是所谓的进场与止损，那么你有没有思考过，如果没有优秀企业做保证，股票价格持续的震荡下行，即使偶尔有所上涨也无法持续，那么你如何在这样的企业身上赚钱呢？并且从整体市场的角度来看，即使你赚到了钱，那也是别人亏损的钱，显然这对于整个市场来说是没有增长意义的，只有交换意义；

2.频繁交易

这也是市场里绝大多数投资者的一般状态，很少持有一支股票超过三个月，更有超级短线的交易者是每周必然都会交易，交易已经成了生活的一部分，没有交易则生活就失去了乐趣，而交易的频次更高，犯错的可能性就越大，如果不能保证每次交易的正确率超过50%那么交易越多，则亏损越多，还不如不交易，并且从长期来看，只要你能够选到一家每年都保持一定增长的企业，那么只要给足够的时间，赚钱是必然的（前提是买入的价格不要太高），从这个角度来说，频繁的交易就断送了这种赚钱的可能性，时间的价值无法体现，那我们就失去了最重要的朋友，

投资者一定要做时间的朋友，不要与时间为敌，时间是优秀企业的朋友，只要企业优秀，时间就会给我们满意的答案，比如历史已经证明茅台，格力等优秀企业，只要买入之后拿的住，终究是会让你赚钱的，区别就在于如果买入的价格略高那就拿的时间久一点才会赚钱，并且赚的少一点，如果买入的价格便宜，那就早点实现赚钱的愿望，并且同等条件下赚的多一点，显然时间是一个非常重要的变量，一定先寻找优秀企业，然后给它足够的时间，只需要做到这两点也就可以赚钱了，而错企业是致使的失误，发现了就要马上改正，避免频繁交易并且能够做到长期持有，显然也就可以赚钱了

作者：陈立峰

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