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消费与医药，谁的护城河更宽？

来自只吃一碗面的雪球原创专栏

医药和消费，是传统大牛股的聚集之地，他们的护城河谁更宽呢？

首先需要明确一点：任何行业都有好公司与坏公司之分，我们这里药讨论的是各自行业的好公司，我们就拿“酒王”贵州茅台和“药王”恒瑞医药来比较吧。

先从生意角度看，贵州茅台可以说“秒杀”恒瑞医药，贵州茅台投入很少比例的成本，几乎不需要研发成本，生产出来的产品供不应求（不少已经提前打款），可以自主定价（卖的价格很高），同一级别几乎没有竞争对手。

恒瑞医药需要投入巨额的研发费用，生产成本也不低，（进医保）不能自主定价，销售费用和管理费用也很高，在很多领域面临国内外激烈的竞争，而且药物专利保护期有一定的期限。

列举一些数据：

成本：贵州茅台的生产成本几乎可以忽略不计，最主要的成本是员工工资和税收；恒瑞医药的这些成本一样不能少，而且从成本/收入比看，远高于茅台。2017年贵州茅台的成本/收入比是52.2%；恒瑞医药是77.5%。

费用：贵州茅台的三费比率远低于恒瑞医药，贵州茅台2017年期间费率是12.5%，恒瑞医药是58.7%。

利润：从毛利率看，贵州茅台是91%，恒瑞医药是86%，貌似都很高；但看净利率立马比较出高下，贵州茅台47.5%，恒瑞医药23.8%。

贵州茅台的护城河是：品牌、独特的资源和工艺、稀缺属性；

恒瑞医药：规模优势、专利壁垒

有人说，和贵州茅台比较，恒瑞医药还不那么优秀，那么国际医药巨头呢？

我们以国际肿瘤药物老大罗氏为例，同样要投入巨额的研发费用，2017年投入92.42亿欧元研发，占营收的19.6%；同样因为3大支柱产品（赫赛汀、美罗华、安维汀）面临竞争对手的侵蚀，市场预计2024年该公司市场份额将下降14.5%。

是不是说医药就比不上消费了呢？也不是，我觉得至少医药行业的想象空间和增长潜力比高端消费高。

想象一下，如果有一天某家公司彻底攻克了癌症，将癌症变为慢性病，那么伴随着专利垄断的是营收和净利的爆发增长；人类还有很多疾病没有攻克，彻底治愈糖尿病、高血压、艾滋病，还有很多罕见病，随着科技的进步这些会一步步解决，相关公司的潜力会逐步释放。

回到原点：高端消费品的最大护城河是品牌，伴随而来的是经济“特权”和垄断，获取品牌优势重要的是在消费者心中建立牢固的形象，从而形成心智垄断；医药企业最大的护城河是专利权，伴随的是一定时间内的垄断，而要获得这个优势需要付出巨大的成本。

目前从经营角度，茅台比恒瑞的商业模式更具优势，我想只能用行业命相来解释；或者说恒瑞医药还没那么优秀，但这正是潜力所在。茅台最大的风险就是消费者的心智发生变化，即大家不再认为茅台就是中国最好的白酒了，不过目前还看不到。@沈潜 @今日话题 @旭川雪山 

作者：只吃一碗面

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来源：雪球

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房产税有哪些方面的影响？

房产税会很快推出，讲讲我理解的逻辑。去杠杆有三条路：1，清偿债务（把钱还了）；2，债务核销（直接减记，或者债转股）；3，资产增值。对地方政府来讲，现在好多地方别说本金，连利息都还不起了，第1条难度太高，第2条正在做，但进展很慢，第3条靠什么？房产税。

今天新浪财经的头条就是房产税，说其实4月份就已经内部征求过意见。也有传闻说最近就会出征求意见稿，真的是越来越近了。有小伙伴问，房产税的影响，简单聊聊，如有分析错误的地方请多指教。

a，正常来讲，天朝版本的房产税肯定会给合理的免征面积，这是对仅有1套房的自住型居民的优惠，具体是人均40或60平米，不重要。房产税暂时针对的也不是自住型居民。当然，如果你单身且住200平豪宅，那可能会有较大影响。以后是否扩展到自助型居民，主要看地方财政的收支情况，如果地方一直亏空且不愿意收缩支出的话，修改免征面积只是分分钟的事，毕竟是有国际惯例的。

b，正常来讲，房产税应该是累进制的，例如，第二套房按照0.2%征收，第三套房按照0.5%征收，第四套以上按照1%征收。同时，房产税也是区分地段和小区的，例如老小区税率较低，豪宅税率较高。

c，如果房产税征收的是第二套及以上的房子，相当于持有成本升高。投资（投机）买房的就需要重新考虑一下了。如果你很难理解，做个类比，你基于股息率（3%）买入某股票，ZF说持有该股票每年要收1%的持有税，那对你来讲，你的回报率就下降到2%了，那你基于股息率的理由就弱化了，正常来讲，你最好的决策是卖出，如果股价下跌到股息率重新回到3%以上你才会重新考虑买入，对吧。

d，短期来讲，房价是会下跌的。但是，有多少人是基于股息率（租金收入）投资房屋的呢？应该不多。但即便比例不高，这也会对房价有短期冲击。更多的人投资房子是基于涨价预期，如果短期价格下跌，中长期投资需求被压制，仅靠刚性需求，叠加老龄化趋势，中长期的需求是不旺的，而供给呢？人均居住面积已经34平了，总供给不会收缩（房子不会拆了扔掉），虽然新的供给不会太高，但存量加增量仍然是基数很大的。从中长期的供需来讲，房价总体上不会有较大上涨了。当然，不排除区域性的供需紧张导致上涨的可能。

e，房产税征收的是第二套及以上的房子，其实冲击最大的是租房市场。没有谁只有一套房子还把房子出租的，出租的房子肯定是第二套及以上的。我没法测算全国的租金房价比，就以我住的小区为例（链家数据），均价10万，120平的房子售价1200万，链家租金报价每月1.6万，全年19.2万（没考虑租金税），租金房价比1.6%。如果房产税是按照均价10万且1%的比例征收，每年要交12万的税，房东到手就剩7.2万了，租金房价比变成0.6%……大部分都缴税了。

f，那对房东来讲，要么把出租的房子卖掉，要么就提高租金。知乎上有人讲，出租房是固定供给模型，房产税不会影响租金。屁！税金必然会导致租金上涨，至于房产税在房东和租户之间分摊的比例则取决于市场均衡。假设房产税被房东和租户按照各50%的比例分摊，房租涨至2.1万每月，房东到手1.1万每月，租金房价比变成1.1%。这对房东和租户都是受损的，房东少了钱，租户多出了钱。换句话说，房东和租户的现金流都恶化了。

综上，你会发现，自住型住房影响不大，投资型（投机型）住房影响巨大，没房子的租户最惨。房价短期会下跌，中长期也难大幅上涨

作者：魔都猎手

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长期和短期(四)

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长期投资者

一个长期投资者，在我们前文中曾经这样来定义，交易是基于对于未来的一段主观认为“相对确定”的交易逻辑，波动主要由signal构成，那么其对应的时间我们定义为“长期”

我们来探讨一下“相对确定的交易逻辑”。一个投资贵州茅台的长期投资者，他的投资逻辑可能是茅台的长期roe会有30%+(基于某些基本面逻辑)，那么对他来说，我就长期持有茅台就好了。这里“相对确定的交易逻辑”是30%+的长期roe，这是signal；而这个股票市场是牛市还是熊市、明天是涨还是跌就会变得成noise，变的不太重要。

相对于一个短期投资者，关注标的价格；长期投资者往往会更多的关注标的基本面。这是因为长期投资者更多低依赖基本面反应的价格长期变化而赚钱，短期投资者交易的价格波动在这里成为了noise。

短期投资者，很多人称之为投机者，因为赌的是价格波动；长期投资者，很多人会称之为投资者，因为赌的是基本面的增长。这里的区分是短期投资者获利依赖交易对手盘（在短期看，基本面无变化，这个市场是零和游戏）；长期投资者获利依赖企业基本面的增长（长期看，赚钱依靠标的企业的赚钱，这是个正和游戏）。这里也会经常被描述为短期交易的“沙丁鱼罐头”和长期持有“资产”的区别。所以我们会听说一个“高尚”的说法，赚企业的钱而不是赚市场的钱，这样的游戏会持续。

从持有资产这个特性来讨论，俾斯麦的“林地”是一个典型的说法。长江电力曾经被wjmonk认为是典型的林地资产。长电的大坝应该能用100年以上，在建成之后不需要什么投入，运营成本极低，每年随着长江水的流淌，就能源源不绝的发电赚钱。没有什么消耗，不太需要人管理，就是个现金流的印钞机。拿着这样的资产，只要买入的价格合适，那么就不需要关心二级市场的价格涨跌，拿着收息就可以。曾经国投/川投，大秦铁路也有人做过类似的现金流分析。这种投资往往也会被称价值投资。

还有另外一种长期投资者，他们会持有一些能够持续增长的资产。比如，我就认识有人真正的十多年的长期持有腾讯，腾讯这种公司并不是一个清晰可以现金流折现的“林地”，而是一个持续高速增长的公司，同时还伴随着很好的现金流回来。这样的股价就会随着企业的增长而不断增长，只要增长不断，上涨不断。这些长期投资者，是基于一个“腾讯会长期持续增长”的逻辑而进行长期投资。这种投资也往往被成为成长股投资。

甚至有更加激进的一类资产，比如amazon，长期营收增长，但是不盈利。也有投资者“信仰”贝索斯的故事，而长期投资，也获得了很好的结果。不过只要极少数公司完成了这类增长，更多的变成了市梦率。

长期投资者往往基于基本面而投资，但是估值的问题还是会带来极大的困惑。一个在高估值买入的好资产在接下来几年表现不好也会降低长期回报率。一个真正理性的长期投资者会在合理的估值买入，偏低的估值加大买入，在偏高的估值适当卖出。因此他们往往也会成为这个市场的波动吸收者。

一个理性的长期投资者，往往会获得一个还不错的长期复合回报率。他们的基础收益来源于标的企业的增长，超额收益来源于市场的估值波动。成为一个理性的长期投资者，在技术难度上要低于优秀的短期交易者，竞争也没那么激烈，是一个普通投资者容易达到的投资者之路。但是长期投资者需要克服的人性的弱点，并不比成为短期交易者容易。

长期投资本身并不困难，困难的是人性的弱点

作者：cfuwxd

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投资收益是认知的回报

来自Aziz丶的雪球原创专栏

股票投资也有一段时间了，今年开始加入雪球这个大家庭陪感荣幸，当然在此期间上证也从1月到现在跌了20%左右，我今年收益在-4.30%虽然没有回撤太多，但是今年的市场感觉比以往较难了些。
严归正传 今天想聊聊关于认知，认知是对一切事物理性认识和客观评价结果，那么投资收益与认知的关联性在哪？

我认为是在对一切事物理解程度上，对你所投资企业深度理解只是一个投资者所要做最基本任务，以及对行业了解于预测也是你在对此产业深度的了解情况下才能做出的估计与预测。这些都只是投资者所要学习的最基本认知，你对企业和所在行业深度认知 是你投资回报中一个大的收益比例，那么更深层次投资认知是什么？

是对世界竞争格局以及对各个国家竞争优势的客观认识

国家于国家之间竞争一直是非常激烈的，就像行业中企业竞争一样，国家的竞争优势也能起到促进本国发展以及人民生活水平提高，到了这个层面上认知 会使你大大提高看待一切事物理解能力以及你对投资企业的客观评价能力，为什么会帮助你提高企业认知评价能力呢，最有说服力一点是你对各个国家竞争优势理解以及客观评价会使你对比于其他各国，了解自己国家优势与劣势 对此能理解自己所要投资标的是否处于国家优势行业里，所以我一直认为选择一个好的行业比选择一个恶性竞争行业中的龙头企业要好很多，先选择行业再精选个股的投资思路让我这两年受益匪浅。

那么如何提高自己认知水平，我觉得有两种办法

1、多读书，我一直提倡自己身边人要多看书，并且读好书 你未必一定要读投资类书籍，其实除了这类书籍以外还有很多类型书可以提高认知水平，在这里向各位雪友推荐两本我近期读完觉得不错书 《自私基因》《国富论》这两本是上半年读完的 内容非常充实，不会觉得枯燥，而且干货很多 虽然这两本书出版时间较久远但是堪称经典！

2、提高自己的思维方式。我们每个人都带有主观思想，这种主观思想我觉得在雪球挺常见，尤其是在自己持有股票被看空时候，大多数人不会听进去对方持有的不同意见，我们大脑尽量在让自己思想与行为达到一致性，这很正常 但是我们要避免自己这种主观思维方式，尽量让自己看待事物时进行独立思考并听取别人不同意见，对此完善自己认知能力，时间长了你会发现你看待世间万物都会有自己独特理解方法，并多听取与你持有不同想法的人，这些人会使你进步！

作者：Aziz丶

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来源：雪球

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买股票真的是买公司么?

来自价投杨小胖的雪球原创专栏

我们经常听到这样一句经典的话：买股票就是买公司。是的，这当然没错，一句简洁的话语道出了投资的真谛。但，对于我们普通投资者来说，仅仅想到这里还远远不够深入。在我看来，买股票的本质是买公司，但其背后更应当是对时代大势的判断和商业本质的理解。

先说时代大势。站在风口，猪也能飞上天。如同巴菲特、芒格、达里奥等优秀的投资家大多存在于美国，世界顶尖的跨国公司微软、Facebook、亚马逊、苹果也聚集于美国一样，这都得益于一个国家经济的快速发展。这种时代大势是公司长期发展，股价持续走高的基石。即便同样优秀的公司，倘若身处战乱的中东，想必也不会有太好的发展。倘若换为俄罗斯这般大体量的经济体，如果经济长期低迷，无法高速增长，想要在这个大势中寻找到好的机会，也并不容易。

再看商业本质。将时间区间拉长，但凡股价能在二级市场中表现稳步向上的公司，往往都是商业逻辑正确，符合时代大势判断，并且还为大家耳熟能详的公司。相反，不符合以上两点，即便公司短期业绩波动较大，沾边蹭上了热点和题材，从长期来看，股价仍然会反应公司的整体水平。因为，他们背后的商业逻辑，并不能支撑股价的长期稳步上涨。

在对一家公司进行投资决策时，仅凭现有状况和历史经营数据，往往不易做出前瞻性的预测或判断，这有如仅从一个点、或一个面去看问题。倘若，我们将问题延伸，带上“发展大势”和“商业本质”的思考，用更深的角度去衡量这个问题，将自己的思考模型多一个维度，便将看问题的“点”和“面”延伸成为了一个“体”。在看过张潇雨对Google公司业务本质进行分析时，对其判断公司的三个角度印象很深，总结来为：

1.用公司产品和业务，思考企业底层特性。

2.用公司产品之外属性，判断企业战略意图。

3.用公司重大决策时间脉络，审视企业战略走向。

相信使用以上方进行判断，带上对“发展大势”和“商业本质”的思考，成长中的伟大公司是有迹可循的。对于未来，商业智能化逐渐成为主要趋势，企业竞争和发展将会展现更多的新形态，甚至出现一些“超级物种”。这对投资者的判断和决策也提出了极大挑战。我们不能仅局限于判断什么是对的，而更应当判断什么是符合趋势的，什么是被大众所认同的。因此，作为一名聪明的投资者，更应当使用科学、系统、逻辑的分析判断方法，做出符合自己投资标准的抉择。对此，以下几点应当充分被我们重视：

1.打造升级自己的认知体系。保持开放的态度，在不同行业，不同学科间广泛汲取知识，提升自身认知水平，扩充能力边界。自投资者、企业、市场等不同领域获得一手信息，独立思考，判断商业模式，为自己未来的决策提供支持。

2.为自己的投资体系布局。投资如同企业经营，同样应当符合时代大势，需要商业逻辑。无论是侧重获得稳定现金流还是想用有限的损失博取无限的收益，投资也需要体系布局。

3.尝试为未来可能的商业模式进行战略配置。考虑未来，判断商业模式，对投资者来说，用前瞻的眼光，提前关注和布局未来可能出现的，应当是不错的选择

作者：价投杨小胖

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来源：雪球

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疫苗接种的利与弊

来自hehespring的雪球原创专栏

近日，朋友圈被又一次被疫苗刷爆，这一次是生产厂家的问题。对于此，谈谈看法：

一、对本次事件的看法。本次事件，实际上是个别厂家生产过程中的违法行为，由于在生产、送审等多个环节造假，也造成了疫苗质量无法追溯和保证。企业所有人和高管已经被逮捕，正在等待法律的严惩。企业的股票也被ST，天天跌停，涉事企业退市、破产已经是可以预料的结果了（可怜了无辜的股民）。但本次事件还是局限的，无论是监管部门的安全性批批检和有效性抽检的监管体系，还是疫苗针对疾病的总体发病趋势都能证明，国产疫苗总体是安全有效的，国家免疫规划政策是效果显著的。本次事件可能进一步推进国家疫苗生产监管体系的完善，也可能带来局部疫苗供应的紧张和自费疫苗价格的上涨，但总的来说，会使疫苗质量更让人民群众放心。

二、疫苗需要接种么？首先要明确，疫苗是人类和疾病斗争史上最有效的手段。对于一些疫苗针对性疾病来说，接种疫苗是战胜疾病的不二法宝。以已经消灭的天花为例，当年致死无数，甚至清朝有选出过天花而未死的王子为储君的做法，就是怕选中的储君得天花而亡。近一点的，50、60年代，流脑、乙脑大流行时代，医院都住不下，多少人致死、致残，还有脊灰、麻疹、百日咳、破伤风等，现在，类似的疾病基本对人没有什么太大的威胁，这一切，都是因为疫苗。所以，针对疾病，尤其是疫苗针对的传染病，接种是必须的。

三、疫苗接种导致疾病的个案是怎么回事？从专业角度说，这些个案是可能存在的，这是由于疫苗大规模使用过程中发生的数十万分之一、数百万分之一的严重异常反应。这个和药品一样，大家知道药品总体是安全的，但使用很多例后，偶尔会发生异常反应，甚至会致命。疫苗也一样，但是发生的概率是非常非常低的。从整体上来说，为了防御某种疾病，对每个人进行接种，但有极少数人会付出代价。以脊髓灰质炎减毒活疫苗为例，这是一种减毒的疫苗，一般人接种后很快能产生抗体，达到效果。如果遇见几率很少的免疫缺陷患者，而他们的免疫缺陷尚未被发现，那就是悲剧了，他们没办法清除减毒的病原体，等于被病毒感染了。异常反应不属于疫苗质量问题，也不是接种事故，而是意外。全世界疫苗接种过程中都可能出现意外，但相对于抵御某种疾病对人类的整体伤害，这种代价是值得的。当然，对于受害的个体来说，这是悲剧。国家对异常反应有专门鉴定办法和补偿规定。

综上所述，该起事件不应引起社会对疫苗接种的恐惧，接种疫苗仍是十分安全有效且必不可少的预防疾病的办法，一类疫苗一定要打，二类疫苗中的一部分也应根据专业建议接种

作者：hehespring

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来源：雪球

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股市不是一个可以合作的地方

来自杂壳的雪球原创专栏

这年头，做什么事情都讲个合作。相互搞点资源，利益捆绑，互惠共赢。可偏偏到股市上，合作的结果往往是不欢而散、相互骂娘。闲来无事，就来理理其中的逻辑。

合作的基础是你手上有我需要却没有的东西。如果我什么都有，自然不需要合作。这就是我们现实中常需要请他人帮忙的基本逻辑。比如，我小孩要上学，我就要找教育系统的人帮忙，在今年9月1号的时候让我小孩顺利报道。为了这个目标，帮忙和被帮忙的这两个人就需要商量对策，各司其职。

但是股市上却很不一样，这天生就不是一个可以合作、商量的地方。原因很简单总共有三点：

1.需要合作、商量的交易者，说明其还没形成自己通盘的操盘逻辑和完整交易系统，在一些甚至绝大多数交易环节，还不具备独自胜任的能力。否则，他也不会寻求外界意见。反过来，当一个优秀的交易者通过学习与磨练，形成了自己完整的交易体系后，理性看，没有合作的需求；感性看，强烈的自我意识会本能拒绝外在合作信息。

2.时间周期的问题。每一个交易者的预期结算时间是不一样的，A喜欢做短线，B习惯做长线。换句话说，如果这两个人都是很优秀的交易者，那么由于时间周期的不同，他们的交易逻辑与系统会相差悬殊，甚至很多时候会完全相反。结合刚才，找人帮忙让小孩入学的例子。你想的是让小孩今年9月1号入学，他却想的是怎么帮你把小孩明年9月1号送进学校。目标都不一致，自然没法合作。

3.预期收益不同，导致目标不同。股市对于每个人意义各不一样。有的人把炒股当作娱乐，就像打麻将，收益多少无所谓。有的人期望在股市一夜暴富，愿意承受风险追求绝对收益。有的人把股市投资当成自己的事业来做，期望赚取一辈子稳稳当当的合理收益。人各有志，没有对错。但结果就是，大多数人对股市的预期收益是不同的。还是小孩入学的例子，你期望把小孩送进公立重点学校，帮你忙的人却一直想帮你把小孩送进另一所私立外语学校。合作双方都没统一，如何解决下一步怎么办的问题。

总的来说，这些问题造成了以下现象，高手和高手相互看不起；高手对韭菜吐血又无语；韭菜对高手永远表示怀疑；韭菜喜欢把自己当成高手，和一堆韭菜有说不完的话题

作者：杂壳

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可能不会有通胀了

来自肖志刚的雪球原创专栏

有位朋友在一个小城市有好几亿的商铺，年初跟我讨论卖不卖的事。他说国家放了这么多水，想等下一轮通胀来临，商铺租金上涨时，好卖个高价。当时我想了想，告诉他，可能不会有通胀了。

前文说过，从1993年到2017年的24年间，CPI涨幅133%，年均涨幅3.6%，与猪价涨幅正好一样。虽然统计局数据经常是不可信的，但对生活的记忆是准确且可信的，所以通胀还是可以看看统计局的历史数据，显示改革开放后的四十年时间里，中国就经历过两轮通胀，一次是小平通知南巡后物价闯关的那几年，另一次是2007～2009年前后经济过热。

第一次的物价闯关在1988年失败过一次，隔年带来的后果非常非常严重。1992年小平同志南巡讲话后，改革开放油门全开，物价也就全面放开了，政府不再计划管控，导致那几年物价每年二三十的速度上涨，银行利率都是百分之二三十，这也是后来327国债事件的宏观背景。

第二次的通胀是2007年全面经济过热背景下的通胀，高的时候到过月度8%的水平，显然也算是一轮通胀了。

对于未来是否会再次发生严重通胀，尤其是恶性超级通胀，应该从供给、需求两个角度来观察。历史上出现过供给短缺造成的通胀，是70年代的石油危机，中东国家为了抗议西方世界，缩减石油产量，带来了各国的通胀，但这种供给推动的全面通胀并不常见。历史上大部分的通胀是需求拉动的，也就是经济过热造成的。如果供给和需求同时发力，那就是恶性的超级通胀了，历史上知名的就是国民党时期，一战后二战前的德国，苏联解体后的俄罗斯，以及时不时露脸的津巴布韦委内瑞拉等小国，这些通胀的共同点是整个国家无法提供充足的商品生产能力，而滥发货币造成需求膨胀，供给和需求共振造成了恶性超级通胀；显然目前的中国是产能过剩的状态，所以过去二十多年里商品物价都涨幅缓慢，就是因为我们的供给足够，放眼未来很长一个阶段里，我们的产能过剩注定了发生不了大家担心的恶性超级通胀。

那么，就剩下需求拉动的高通胀，是否有可能发生呢？毕竟过去几十年里以年均16%的速度放水，购买力是足够的。纵观各国历史，有个初步的规律是，当一个国家在大规模进行产能扩张阶段时，反映产能扩张的投资需求，会成为阶段性的脉冲需求，从而拉动需求快速上升，形成全面通胀。自2001年加入WTO后，经过几年铺垫和预热，制造业大量从亚洲各国转移到大陆，在2007年形成了巨大的脉冲式投资需求，从而拉动了全面的通胀。再翻看其他国家的历史，比如日本，在70年代初期曾经形成了20%多的通胀，韩国在80年前后出现了30%多的通胀，香港台湾则是在90年前后出现了两位数的通胀，再观察这些国家的经济发展脉络，很清晰的看到，制造业产能在各国之间进行迁移的时候，迁入国的在那个阶段的通胀就会高企，等产能迁入过程结束，甚至迁出时，再也没有发生过像样的通胀。

广发证券的有色研究员写过相关报告，论证有色的大行情十几年一轮，伴随的就是全球制造业产能发生一次大的转移，因为迁入国其实是全新盖一遍厂房，装一遍设备，所需要的材料足以拉动一轮有色大牛市了，比如2007年的有色牛市。他们的结论就是下一轮有色牛市，得等到印度、越南等国大规模进行产能建设，会拉动有色的需求和价格。如果印度、越南的产能建设需求上升，当然也不可避免要拉动这些国家的通胀，但不会再拉动中国的通胀了，因为中国已经逐步变成了产能迁出国了。所以我回答那位朋友的答案是，中国在看得见的未来一二十年里，都可能不会有通胀了，既不会有供给收缩的通胀，也不会有需求拉动的通胀，更不会有供给需求共振的恶性超级通胀

作者：肖志刚

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一文看懂养老目标基金该不该买

来自兰语基言的雪球原创专栏

首先，我们需要搞清楚养老目标基金究竟为何物，根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》也就是官方的规定，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

从这个定义上似乎看不出什么名堂来，实际上首批上市的14家公司推出的养老目标基金无一例外的全采用的是FOF形式，也就是把钱全部用来投资于目前市场上正常销售的公募基金，而非直接投资于股市或者债市。与普通基金最大的区别在于不是靠基金经理帮你选股，而改由他们帮你来选择去买哪些基金。即便不是直接用来投资A股，但起码其中也有至少30%的份额会直接用来购买股基或者混基这些和A股直接相关的产品了，这些资金的入场对当前乃至今后的国内股市而言都将带来源头活水，从而对于稳定股市发挥积极作用。

采用FOF形式，也就是基金的基金这种形式，决定了养老目标基金的收益率总体并不会太高，基本能确保达到市场投资的平均水平。以兰兰所见年化收益率应该超不过10%。当然相应的亏本的风险系数也会随之降低到一个普通投资者都能接受的水平，预计应该能控制在5%以内的低位区间吧。

既然是用来投资基金这种相对于股票而言的长期投资品种，为了获得稳定的收益，养老目标基金目前都采用了封闭运作的模式，封闭期一到三年不等，也就是意味着购买此类基金就不要总想着可以随时实现资金的变现了，至少也要做好几年内资金不能动用的思想准备。从这一点上来看，此类基金绝对只能使用长期用不到的闲钱来投资了，对于临时资金调动频繁的投资者就肯定不适合考虑。

在兰兰看来，养老目标基金最大的亮点无疑就是未来有望纳入个人税收递延这一点了吧，也就是说可以作为个税的抵扣项目可冲抵掉一部分个人所得税，你可以理解为把本来应该交的一部分税负转变成为长期限的投资，虽然对于个人而言短期内得不到什么触手可及的实惠，但若干年后却可以无形之中多得一份养老的收入，实际上是相当于国家把税收的一部分钱让利于民了。相信单凭这一点也会使得养老目标基金获得投资者青睐和积极响应了吧，这也为此类投资品种的长远发展带来可靠保障。

兰兰也搜集了首批发行的养老目标基金，给有投资计划的朋友做个参考：包括华夏养老目标日期2040三年持有期混合型（FOF）、鹏华养老目标日期2035混合型（FOF）、中欧预见养老2035三年持有期（FOF）、南方养老目标日期2035三年持有期（FOF）、工银瑞信养老目标日期2035、泰达宏利泰和平衡养老目标基金（FOF）、广发稳健养老目标一年持有期（FOF）、富国鑫旺稳健养老目标风险、博时颐泽养老目标风险稳健策略12个月定期开放混合型（FOF）等。这里在解释一下名字里面年份的含义，指的是养老的规划的目标日期，并不是说一定要按照自己退休的年限来对号入座的意思，官方的说法是根据所设定日期的临近，对于权益类资产的配置比例是有不同要求而已，主要是运作方面的规定，可不要理解成只有到那个时间才可以赎回自己的钱哦。@今日话题 

作者：兰语基言

链接：https://xueqiu.com/5845362555/111844470

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阅读公司公告的重要性

上市公司公告（Announcement of listed company），是指上市公司按照证监会要求，通过指定平台将公司相关信息向社会公众公布。定期发布的叫作定期公告，不定期发布的则是临时公告。

定期公告包括公司的季度报告、中期报告和年度报告，主要负责公布公司的财务状况和经营状况；

临时公告主要公布的是与企业发展或投资者利益相关的重大事件，比如并购重组、重大订单、召开股东大会和管理层变更等。

在我国，上市公司公告需在指定报刊，如《中国证券报》、《上海证券报》，或指定网站，如“巨潮资讯”等平台发布，这些公告是投资者掌握公司最新动态的第一手资料，但要想全面了解公司基本信息，还得看年度公告。

阅读上市公司的公告，是帮我们避险的重要方式。这在熊市中太重要了。如这一段闪崩的个股，绝大部分都是公司基本面恶化的个股，有的质押比例高，有的信托计划持有，有的债务违约，有的业绩大幅下降，有的现金流差……这些在都在公告中能发现蛛丝马迹。

阅读上市公司的公告，能帮我们克服自我意识和思维盲点。每一个股票代码背后都是一家公司，通过阅读公司的财务报告，更加客观地弄清楚公司是如何经营的。虽然短期而言，受情绪和消息的影响，一家公司业绩表现与其股份表现不相关。但是长期而言，一家公司业绩表现肯定与其股价表现是完全相关的。永远不要投资你不了解其财务状况的公司股票。

今天股市受加征关税的影响，市场小幅下跌。据新华网国际锐评讲到，中国是世界上唯一一个拥有全部工业门类的国家，有近14亿人口的巨大消费市场。这意味着，即使在最困难的时候，中国经济也可以实现内循环。同时，中国经济增长的91%源自内需，内需里又有六成靠消费拉动，且这种消费需求在不断升级，市场活力充沛。这是我们的自信和底气！

总是会有事让人担心。不要为报刊上那些危言耸听的分析评论而焦虑不安，也不要理会最近新闻报道中的悲观预测言论，不要被吓得股市会崩盘就匆忙卖出。放心，天塌不下来。除非公司基本面恶化，否则坚决不要恐慌害怕而抛出手中的好公司股票。

真正决定我们生活的，是我们的思维方式

作者：清泉2018

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来源：雪球

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