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“熊市”注意事项

来自非完全进化体的雪球原创专栏

昨天指数又创了很久以来的收盘新低，市场氛围一片惨淡。

“熊市”并不是一个有准确内涵的概念，是对过去一段时间市场状况的大致描述。它预测不了明天的市场走势，也预测不了下个月，下一年的市场走势。

现实中的利空因素是实实在在的，然而当其一出现，市场便立刻反应出其所有预期。由于现实因素的不确定与市场情绪的共振，导致股市波动加大，这也很大概率是我们将要面对的事实。即便如此，我们也无法预测它将要向哪个方向波动。

还是那句话，市场的中短期走势在绝大多数时候都是不可预测的，只有少数极端状态下具有一定可预测性。

所以，熊市第一个注意事项是“不要预测走势”。

另外一个需要面对的事实是，超过一定幅度的大跌通常会引发一系列的连锁反应。舆论与情绪的相互激发与传导，股权质押、基金清盘与融资的逼近平仓线的被动卖出，融资功能丧失导致公司基本面的进一步恶化，等等。相应的“利好”因素则是，随着股价的持续下跌充分反应了各种利空与不确定性，市场整体变得越来越便宜了。

并不是所有公司股价的下跌都代表着更有投资价值了，分几种情况：

1、公司原本就高估，即便大跌也只是回归合理价值。毕竟目前A股接近六成公司的市盈率还在30倍以上；

2、受内外部因素的影响，公司的基本面确实变坏了，或者说未来发展变得更加不确定了；不管是贸易战，还是说去杠杆，对一些公司的潜在影响是实实在在的，每一轮经济危机，垮掉的公司也不是少数。千万不要认为：熊市大跌对于所有公司都是机会。

3、如果说真正的影响很小，或者说下跌幅度超过了真实的影响，此时价值才算是真正的有所体现。

那么，是不是第三类公司我们就可以放心大胆地持有或者抄底了？显然也不是。

简单来讲有两点，第一股价低估不代表不会进一步被低估；第二股价现在低估也不代表未来一定会低估，大多数公司本身的发展具有不确定性。

所以，要么集中持有未来发展非常确定的少数公司，要么分散持有低估且相关度较低的多家公司。或者说，熊市正确的投资姿势与其他时候基本上是一致的。

如上所述，熊市的第二个注意事项是“不要随便抄底”。

既然说熊市有向下反身性，不确定性大，市场波动大，那么是不是应该轻仓？

我看到很多人将这个问题理解得有些绝对化，有些人谈要控制风险，有些人喊满仓穿越熊市。事实上，如果不考虑短期亏损承受与平仓线等因素，究竟多大仓位取决于投资者对股票仓位与现金仓位预期收益的衡量。

现金仓位的预期收益怎么理解呢？不仅仅是现金利息这么简单，而是在股市出现进一步机会时，你能获得的收益预期。波动越大，向下的可能越大，发现的好公司越多，现金的潜在收益就越高。

这就比较简单了，如果你认为你现在持有股票的预期收益为14%，现金的预期收益为16%，那么留出一大部分仓位来进行“均衡配置”便很理性。即便现金预期收益只有12%，留出一部分来，控制了波动，对整体收益的影响也不大。

至于目前现金的潜在收益有多少，投资者看法不同，能力不同，策略不同，差异也会显著不同。

而更大的差异其实在于对股票仓位的收益预期，比如说我认为目前持有公司未来几年的整体年化预期收益接近30%，那么，理性的做法显然是满仓迎接市场波动。所以说，仓位更多取决于个人的投资能力，这是第三个注意事项。

最后一点需要注意的是：熊市不应妄谈“心态”，“贪婪”必须注意方式。

很多人将“别人恐惧我贪婪”、“在大跌时坚守”当作是一种投资的“美德”。切记，投资并不需要“美德”。投资首先比的是“认知”，其次才谈得上“心态”或“贪婪”。

如果一家公司确确实实受到了去杠杆的实质影响，那么显然“赶紧跑路”才是美德。在错误的方向上保持好的心态，只会让错误变得更不可挽回。而如果你对公司未来预期的认知非常确信，心态自然也会很好。

熊市最后一个注意事项是：先确保“认知”无误，再来谈“心态”。

最后，祝大家在熊市中，都能够捡到大块金子

作者：非完全进化体

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一点思考：外汇储备到底是个什么东西？

来自雨枫的雪球原创专栏

首先，讲一个大前提：货币本身不是财富，而是可以用来兑换财富的欠条。

一个外国人，拿着100块钱人民币，可以理解为，中国整体上欠了他价值100块钱人民币的财物。

一个国家的法定货币之所以有价值，说到底是因为，可以用这种货币去兑换这个国家所有用法币计价的商品和服务，就是说，货币的持有者，是因为想要得到来自于这个国家的财物，因此才持有货币的。

反之，如果这个国家没有任何值得别人换取的财物，那么这个国家的货币就会走向贬值的道路，说到底不是因为这个国家的货币本身贬值了，而是能够用这种货币所兑换的那些商品和服务变得不受欢迎了。

一种新的货币刚建立起来的时候，一方面有发行准备金制度，另一方面规定可以用这种货币来缴纳税金，能用来缴税的才是真正的法定货币，所谓（货币化的）缴税，其实是公民为了获得政府的公共服务，向政府打的欠条，政府拿到了货币，然后再在市场上采购对应的商品和服务，其实公民真正缴税缴上去的是这些东西，而不是一张张的纸片。

现在，让我们思考一下，所谓的外汇储备到底是个什么东西呢？

在理想的状态下，其实外汇储备是不存在的：甲国把自己的商品出口到乙国，换回来乙国的货币，随即用这些货币去购买乙国的商品，运回到甲国，双方实现了自己所生产的商品和服务的互通有无，属于一种互惠互利的合作关系。在这个过程中，外汇只是作为买卖过程中的中介而存在，所谓的外汇储备本身并没有实际的意义。

但现实世界显然要更复杂，一方面，因为各种原因，政府对国际贸易和资本的流动设置了各种壁垒，导致无法达到充分的双边贸易的平衡状态；另一方面，出于货币发行的需要，政府控制的中央银行人为的储备了大量的外汇，以作为市场干预之用，这样就导致了巨额的外汇储备的出现。

外汇储备，究其本质，可以理解为，甲国把自己的财物送给了乙国，但并没有从乙国拿回等值的财物，而是让乙国给自己打了很多欠条，这些欠条就是所谓的外汇储备。更形象一点说，假设一袋子苞谷的价值等于一袋子大米，我送给了你十袋子大米，只拿回来五袋子苞谷和对应另外五袋子苞谷的欠条，后面这些欠条就是一种外汇储备。

从纯粹有形财产得失的角度，我提供出去十袋子大米，只换回来五袋子苞谷和一堆欠条，对我来说，感觉上是亏本了的；另一方面，从乙国的角度来看这件事，我们只创造了五袋子苞谷的价值，但却进口了价值十袋子苞谷的大米，这就必然产生了财政赤字，一方面必须借钱才能向你购买大米，另一方面需求的不足也不利于本国的就业和提高生产率水平，因此长期来看属于一种双输的状态。

那么，既然有这么多坏处，为什么巨额外汇储备还会出现？实际上，巨额的外汇储备可以看成是政府施加在本国人民身上的一种隐形税负，在完全自由的国际贸易情境中，贸易顺差会导致本币升值，从而让本币的购买力变强，持有本币的老百姓就可以购买到品质更好的进口商品；而在政府控制进出口和汇率的现实环境下，人为压低的汇率导致本国消费者只能购买品质低一些的商品，同时形成巨额外汇储备。也就是说，千千万万普通消费者通过牺牲自己的利益，无形中缴纳了一笔“外汇储备税”，最终构成了外汇储备本身。

理论上，如果把全世界各个国家的经济和贸易看成一个整体的话，外汇储备比较像是身体上长了一个肿瘤，阻断了正常的内部循环，一方面造成了某部分肌体的恶性损耗乃至衰竭；另一方面又造成了另外一部分肌体的供养不足乃至肌肉萎缩，总之是身体生病了的表现，而不是强壮的象征。

而在当前的现实政治经济环境中，外汇储备的出现，则更多反应了一种政府意志而非市场选择的结果，是执政者出于某种外交、政治和价值观的考虑，人为扭曲经济环境，以造成某些对自己有利的局面。短期来看，扭曲操作带来的成本前面已经说过了；长期上看，这种扭曲是否能产生利大于弊的战略性、全局性收益，则需要让时间给出答案

作者：雨枫

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互联网增长驱动力的演进

来自戴维斯信徒的雪球原创专栏

最近两周没写雪球文章，也没研究个股，读了几本历史书和投资书籍（顺便推荐一下《枪炮、病菌与钢铁》、《股票魔法师》），见了一些业内的朋友，这篇文章算是汇报一下最近的思考吧。我喜欢变化，讨厌不变，所以我的文章总是谈变化多，谈不变少，这跟挺多价值投资者是相反的，这篇文章也是一如既往谈谈变化。

过去两三年，中国互联网的第一增长驱动力已经从产品逐渐切换成运营，技术的驱动力量也在加强，几年后第一驱动力会从运营切换成技术，这是我最近琢磨的一个小理论。互联网公司的主要工种是三大类，产品策划、运营人员和技术人员，互联网行业的增长主要就是这三大工种代表的三种力量驱动的。这三驾马车从来是缺一不可的，但是不同阶段的驱动力强弱是不一样的。当前的情况是第一驱动力已经从产品切换成运营，技术的驱动力在增强，将来会替代运营成为第一驱动力。

这个驱动力的演进是行业发展趋势决定的。互联网的早期是工具优先（到了移动互联网依是工具产品先收割一轮红利），因为当时机会遍地，用户有大量需求痛点没有被满足，所以最需要的是能够发现这些需求并设计一个产品来解决这种需求的人，也就是优秀的产品经理。PC时代的浏览器、安全管家、输入法，移动时代的通讯软件（微信）、手机地图、交易撮合平台（58、滴滴）以及各个细分领域的工具都获得了很好的生长窗口。这些基础的需求被满足了之后，产品策划的能力就没那么重要了，简单的别人都做了，相当于互联网的基础设施搭建好了，剩下需要深耕的领域了，这个时候内容的价值就提高了。这里的内容是泛指，指的是填充在这些工具网站的信息，大众点评上的用户点评是内容、抖音的视频是内容、淘宝的卖家买家秀是内容，等等。到了这一阶段，公司的运营能力就变得十分重要，怎么样获取新用户？怎么样鼓励用户有动力创造信息？怎样让平台上最有话语权的人（大V、网红、社区达人等KOL）不流失？怎么应对新用户对社区文化的冲击？交易平台怎么管理庞大的商家群体？这些都是运营要解决的核心问题，这一轮红利中能够胜出的普遍是公司文化比较强势、执行力比较强、跨部门合作比较通畅的公司，典型代表就是千团大战中胜出的美团和内容细分领域全面开花的头条。再往后看，当产品解决了基础的用户需求，运营保证了优质的内容，要想再获得增长就需要靠技术优化了。对于交易平台，怎么样提高商品和用户的匹配效率（千人千面）？怎么样优化商品库存管理和配送路线（路径优化）？怎么样帮助商家降低成本和提高效率（商家后台系统）？对于文娱消费平台，怎么样让优质内容获得尽可能高的曝光机会（推荐算法）？怎么样辅助创作者做出更好的作品（AI辅助制作工具）？怎么样提高广告的填充率（竞价系统）？这些都是技术需要解决的问题，以上的这些例子都是当前科技巨头在重点发力的领域，这些方面接下来几年对增长的驱动力会超过运营的贡献。

以上是对互联网演进的宏观思考，具体落实到公司层面，未来三五年中国互联网的主战场有两个。第一个是商品零售及生活服务领域，这里主要是阿里和美团的对决，京东、拼多多、苏宁等这些都是陪跑玩家而已。阿里本来重线上，美团本来重线下，目前的趋势是阿里从线上走到线下，美团的线上部分在加强，二者的冲突越来越大，这也是导致本来是美团投资人的阿里不得不退出，行业的发展注定了他们是最大的敌人，这个是生意模式决定的。第二个是线上文化娱乐领域，这里主要是腾讯和头条的对决，微博、陌陌、YY、B站这些也只是陪跑玩家或者细分领域的玩家而已。互联网的生意本质上都是流量生意，只要有流量，大部分领域都可以进入。头条本来只做新闻信息流，后来就做成功了短视频，然后我们看到他又切入游戏和直播领域（今日头条主APP开放游戏中心入口，抖音广告里面三成是游戏广告，火山视频里靠秀场直播变现，西瓜视频宣布进入游戏直播领域），头条公司内部还有做IM、做金融的团队，头条的出海和对外投资也很强。凡是腾讯做的事情头条都要做，只有通讯和社交是头条想做但是成功希望渺茫的，其他领域理论上头条都可以插一脚。用“产品-运营-技术”的框架来看这四个公司，腾讯产品最领先，美团阿里头条的运营都很强，阿里和头条的技术也很领先。腾讯在这个评价体系里面是往前看相对弱的，并非公司变化了，而是他擅长的事情做的差不多了，腾讯的文化是美国联邦式的，鼓励创新，能够做出微信这种创新产品，但是没法调用资源做运营和深挖技术。不过好在腾讯有两张很好的牌，通讯和社交是第一张牌，别人无可撼动，泛文娱的布局是第二张牌，文学动漫视频游戏影视每个细分领域都是领先玩家，所以依然有增长潜力。最近看起来美团和头条也要上市了，如果要我做个长线投资组合的话，我就买一揽子这四个票，不去赌哪两个是最后的大赢家，很有可能最后四个都是赢家，因为他们在持续吞噬其他玩家的市场

作者：戴维斯信徒

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再论股票市场的游戏法则

来自简大人的雪球原创专栏

2017年5月份，我写过一篇文章“股票市场的游戏法则”

https://xueqiu.com/4070561362/86156638

一年过去了，我的思维方式发生了一些变化，我觉得有必要做一下对比反思。

“股票市场的游戏法则”一文是建立在深度产业研究基础上的，最近我经常思考一个问题“到底二级市场投资者真正的独特的竞争力是什么呢？”

对于商业模式的理解？跨行业视角？对于产业的理解？我觉得都不是，对产业的理解我们不可能超越实业家，对商业模式的理解我们很难超越产业投资者，也缺乏相应的反馈学习机制，精进的过程步履维艰。要知道，二级市场的参与主体众多，那么只做二级市场的投资者相对于其他参与主体来说，到底有什么独特的优势呢？

我反复思考后的结果是对于市场的理解。

现实中专注于基本面的投资者经常会遇到这样的困境：产业研究做的深，市场调研做的广，业绩猜对了，股价却猜错了。为什么会出现这样的问题呢?

我认为就是缺乏对于市场的理解，普遍情况下我们发现超越市场1年期一致预期很难，所以我们试图看的更远，希望到2-3年后市场预期不拥挤的地方赚取超额利润，这不可避免让我们暴露在更大的不确定性下。在这种逻辑演变下，加大资源投入，加深产业研究和实地调研似乎成了唯一的出路，有钱的机构投资者利用各式先进的武器，所以市场上的第三方咨询机构生意红火，但这真正提高了你获取超额利润的能力吗？

我觉得未必，因为产业研究远比普通投资者认知的复杂，组织文化和组织构架是判断一家公司未来发展非常重要的两个要素，但有几个纯二级市场投资者能理解这些黑箱子呢？卓利伟一篇“我理解的基本面投资”中提到基本面投资是把N个变量简化为3个变量的投资方式，我觉得现实很残酷，只有极少数的拥有产业资源的投资者可以这么讲，大多数人严重缺乏反馈机制，以至于不能达到高深的产业洞察力境界。

那么研究市场是否是更复杂的揭秘股价运行的方式呢？

我觉得这可能与大多人的直觉不同。

但凡研究某个理论，建立粗糙的模型，并利用极端假设是个非常好的办法。所以我们沿着这种逻辑去看，我们先搞明白为什么牛市大多数股票大幅上涨的原因，我总结是长期想象力变现致使估值大幅提升。想象力这个词是解码股价波动的非常重要的原因，牛市就是想象力展开阻力最小的时候，但是大家会发现即使不是牛市也会出现一些想象力导致的巨幅股价波动，所以牛市是特殊的“势”。大家仔细回顾自己在牛市的思考和行为方式，是不是在股价高强度上涨下很容易相信公司的故事，很容易容忍公司的不足呢？这其实就是股价的反身性效应。

一般情况，公司是沿着历史估值通道波动的，任何突破该通道的股价表现往往是外部强大的力的作用，前者是不变，后边是变化。我们无需去探究估值通道内的大多数股价波动，也就是说我们不需要对时刻的股价波动做出解释，也就是说我们要尽量控制变量的多寡，并深刻理解极限值附近的变化，用冯柳的说法是“守正出奇”，让想象力变成我们的朋友而非敌人。

冯柳谈论建仓机会的时候，谈到他喜欢两种公司：跌了很久的，熊市跌的少的。你会发现这其实就是两种极值，这与卓利伟的基本面研究内在逻辑上是一致的，因为任何研究都必须建立在少变量的基础上，大胆假设小心求证，守正出奇。

以上是关于理解市场的方法论上的探讨，但具体在应用层面需借助工具来辅助，本人此方面初探，等日后有所收获后再行分享

作者：简大人

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左侧交易or右侧交易

来自价值发现的雪球原创专栏

        所谓左侧交易者，指在股票下跌过程中逐步买入的投资者，右侧交易者指股票下跌趋势已经结束并开始反弹，此时开始买入的投资者，简单来说左侧交易就是逢低买入的策略，右侧交易就是趋势反转以后开始买入的策略。

        左侧交易的核心假设是大盘的下跌点位是不可预测的，唯一可以掌握的就是企业的价值，通过精选企业，对个别企业进行长期的跟踪研究是可以把握企业的内在价值的，以企业内在价值为锚，越跌越买，直至满仓为止。至于底在哪里倒不是太关注的事情。

        右侧交易的核心假设是大盘触底并开始反转，这时候才是买入的最佳时机。问题是触底反转就是个伪命题，事后来看倒是非常清晰，但在事中一切皆有可能，以这两天的股市为例，股市反弹力度很大，是真反转还是假反弹？是该买入还是持续观望？如果大盘进一步上涨至2900点一线那又该如何？如果大盘又开始下跌又该怎么办？一系列选择题，和押大小没什么区别。所以所谓的右侧交易，只是个美好的幻想罢了！如何确定大盘是反弹还是反转？技术分析倒是有一套，可惜永远都是在突破和假突破之间做选择。明天的股市你永远无法预测它的走势！

        真正的价值投资者其实只有一种策略，那就是以价值为锚，逢低买入，逆向才是投资的最佳策略。总有人想抄底，这是一种贪婪的表现，心中无锚，即使大盘跌破2000点你也不敢买入，以$贵州茅台(SH600519)$ 为例，当茅台跌至150元时，许多人说等120元再买入，当茅台真的跌至120元时，还是这帮人又说等价格跌破100元的时候一定买入，结果呢？茅台经过两次10送1和大手笔的分红以后股价涨到了800元左右！我没那么聪明，不知道茅台可以跌倒什么价位，只是知道180元以内的茅台有较大的投资价值，170元就开始逢低买入，最后100股就是120元成交的，你也可以说我买到最底部了，那其实都是偶然性因素而已！笨办法有时候就是最有效的办法！

        逢低买入说起来简单做起来很难，首先得有良好的仓位管理和资金管理策略，手里没有现金什么策略都没用；其次，克服恐惧的心态，逆势操作非常考验心理承受能力，心里不过关没人敢逆向操作；第三，克服贪婪之心，抄底其实是一种贪婪的表现，太贪婪反而会失去机会，第四，平时做好准备，平时的积累才是最关键的，只有对企业有深入的了解才有逆势加仓的勇气；最后一点，即使以上你都做对了，还会有黑天鹅事件，所以适当分散投资也是必须的，满仓买入1到2只股票也是一种赌博，分散买入5到10只股票是最佳选择，可以规避到绝大部分风险。@今日话题 

作者：价值发现

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选好公司就是找好老婆

来自缠师悟道的雪球原创专栏

$格力电器(SZ000651)$ $云南白药(SZ000538)$ $乐视网(SZ300104)$ 任何比喻都是蹩脚的，但任何事物之间的道理都是相通的，如果可以将公司进行类比的话，我更倾向将公司比喻成女人，挑公司即是挑女人

男人选女人最认真莫过于选老婆，选股与选老婆最大的不同在于选好女人首先你自身要配得上人家才有资格去挑去选，本是懒汉堕落之流再去女神堆里挑尖那更是痴人说梦，但选股不一样，你不必管我高富帅也好矮矬穷也罢，我有这资格去挑去选，这就是我们投资者的高傲之处，上市几千家公司就是几千个女人尽由我们高傲的去选择。

个人站在男人的角度先说几个不选的条件

第一，喜欢烧钱的女人不选，这里有两类：烧自己钱和烧男人的钱，注意这里用词为烧而非花，烧是无节制或无规划甚至是无节操的花，其中后者更让人厌恶，如果找老婆是为了居家过日子那么此类品格的人我是不会去选的，而喜欢烧自己钱的人迟早会烧到你的头上，所以烧自己的钱或烧娘家的钱都是让人厌恶的，对这类人，烧钱才能过日子，不烧钱就过不下去，类比到公司上就是那些需要不断投入才能生存盈利的公司，甚至需要不断烧钱才能发展的公司，这类公司发展到极致就是掏空公司资产，这类公司我不会去选，例如前期的乐视和暴风都是此种类型，这类公司不会每年去回馈股东什么而是每年都伸手朝股东要钱，像格力，云南白药等是每年把钱分给股东而不是给股东要钱，注意我是找老婆不是找儿子

第二，经常出轨的女人我不会选，恋爱谈过五次以上的我不会选，公司老总喜欢玩女明星的不选，有些人天生荷尔蒙混乱，三天两头玩暧昧三番五次玩出轨，感情前科堪称混乱罗马史，此类女人类比到公司就是那些不断胡搞八搞不务正业的公司，有些公司你去翻它的前科，地产电影互联网乱七八糟什么都搞过而且什么都没搞成功，这类公司往往气性较短浮躁不堪，咱不凭心而论，就凭脚而论，这公司的老总也安分不到哪去，之前我跟踪过一个地产公司一开始还算很有好感，但跟踪一段时间后我发现，这个公司不但搞地产还搞服装搞投资玩比特币，公司老总还大谈他的多元化战略，而事实上该公司老总也是私生活很混乱，之后几年该公司在一次投资中遭遇巨大亏损，所以选老婆找个本分务实的就已很知足，毕竟这年头伪装的野鸡很多，像一心一意做主业的公司都是本分的公司，这是底线，找个这样的老婆起码不用担心家破人亡

第三，长期没有赚钱能力的女人不选，讲真的这年头但凡勤快点都能自食其力，长期不赚钱的女人一定有其原因，懒是一个重要因素，找老婆是两个人居家过日子而不是靠情怀吃饭，类比到公司上面就是那些长期亏损缺乏盈利能力的公司，老婆不赚钱就得消费老公，公司不赚钱就得消耗股东，没必要跟一直亏损的公司干耗，找公司不是找儿子，我们没有义务去养着一个一直好吃懒做的儿子

第四，喜欢玩一夜情的女人不选，有些人本身人品倒不错但只因欲望过大而不能满足于是乎喜欢玩个一夜情，久而久之染上梅毒而懊悔不已，站在道德的坟地里咱不能论其对错，只能说个人不喜欢，类比到公司上就是那些拿股东钱财去冒险的公司，本身公司发展的不错也有了闲钱，便开始膨胀起来四处出击虽然看起来只是小打小闹但这足以反应出公司内心膨胀的苗头

第五，善于伪装的女人不选，这个伪装是欺骗性的伪装，例如社会上某些文盲女把自己伪装成高学历女性，明明家境一般却伪装成富家千金，这般欺骗性伪装一定有其目的，像瞿欣欣就是案例，类比到上市公司上就是那些财务造假和长期被市场高估的公司，这类伪装一旦卸下真实面具对市场的冲击一定是爆炸性的，这对于人来说无关于懒与勤，而是关乎人的品性人格，对于公司也是如此，江山易改本性难移，这样的事一次就够一般不会给第二次机会除非公司大换血

大原则：不了解的女人不选，跟自己不了解的女人结婚无疑选择了一颗不定时炸弹，你真的不知道后面后面的爆炸性新闻有多少，你也真的猜不出她会做出多少让你失望或惊讶的事，选公司同理，把钱投进自己不了解的公司无异于赌博

第六，不正常的女人不选，有的人会经常做出一些让人不理解的行为，例如隔三差五不回家也不解释，突然莫名的不正常等，类比到公司上就是那些业绩大变脸不稳定不靠谱的不正常公司，这类公司即便在股东大会上面也很难跟他们讲通道理，跟逻辑不通的公司是无法沟通的

第七，光进不出的女人不选，有些女人不管从恋爱到结婚都从未花过一分钱，即便是有钱也不会未对方花一分，只进不出纯牌铁公鸡，对这类人就仨字：滚远点，类比到公司上就是那些一毛不拔的铁公鸡，只知消耗股东的钱即便赚钱也从不分红，最后还给你哭穷，这种公司不碰

若想过好日子，没上进心的人不选，选本分务实的老公的确心里踏实，虽吃喝不愁但仍会令你感到生活的平庸，让你很难满足，选公司同理，选择那些本分务实的公司的确让我们踏实放心，但每年那可怜的分红和涨幅很难让你满足，依然不能让你致富，拿酱油来说，有上进心的公司能做到2000亿，没上进心的公司做到几十亿，虽然后者并未让你亏损

选老婆和选公司是同一个道理，有人说选公司是选以后不是选以前，话说的没错，若是一个以前就经常搞外遇出轨的人跟你去谈，你能保证他以后不会这样吗？所以，理论上来说，过去不代表未来，但从现实角度出发，未来可以参考过去，我同样不相信一个风流成性的人跟你结婚后会变得那么守身如玉，同样也不相信一个长期亏损的公司在你买入以后会突然变得很赚钱，但凡有大概率，我不会去选择小概率，当然任何股票都不是一概而论的，有些股票适合当老婆来持有一辈子，有些则适合做情人，而有些只适合做小蜜玩一夜情，女人千千万，好坏优劣不是他们的错而是一种无法改变的现实，对于投资者要做的就是做好归类，不要把婊子娶回家，也不要跟应该做情人的玩一夜情，更不要跟本应属于你的老婆做情人，不要跟慈禧玩暧昧，更不要跟吕后玩一夜情，资源配置一定要合理到位。

迄今为止个人在股市中一开始也玩过几年“一夜情”，也娶过几任不合格的“老婆”，但后来都被我果断休掉，当然也折了不少彩礼钱，至今的几房姨太太都是我精挑细选的知根知底富家本分公主，娶回家后得益不少，所以，选好公司就是找好老婆，合格老婆娶到手，吃香喝辣全都有！ @今日话题

作者：缠师悟道

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炒股的人对社会有何贡献？

来自梁孝永康2017的雪球原创专栏

全职投资这些年来，不断有人问我：你天天坐在家里看书喝茶，啥事都不干，对国家有何贡献，对社会有何价值？

这些问我的人，有来自身边的朋友，也有来自网上的朋友。他们问我这样的问题其实并无恶意，与其说在问我，实际是在问他们自己，因为他们对自己作为股民身份的价值产生了怀疑，对于这样的怀疑，我感同身受，因为我曾经也这样怀疑过自己。

当你每天看着大街上熙熙攘攘的人群，为上下班而奔波，而你，每天呆在家里，好像啥事都不用干，你突然会觉得自己的人生很虚幻，不真实。在这样虚幻的日子中，我开始了我的投资生涯。刚开始赚钱很少，还要瞒着家人说自己在单位上班，就好像地下工作者一样，身份还不能曝光。后来慢慢做大了，身边有些人就开始讥讽了，说我对社会没价值，因为他们觉得我赚钱太轻松了，赚的都是意外财，而他们每天上班，赚的才是踏踏实实的钱，对社会才有价值，才有贡献。

那么作为一个普通人，对社会到底有何价值，作为一个普通的股民，对国家到底有何贡献？

记得有一次，我参加一个团队旅游，路上大家一起吃冰激凌，吃完后大家都把包装袋扔在马路上，只有我拿着包装袋，一直走了十几分钟，才找到一个垃圾桶仍进去。一个女的问我，你干嘛这么死板，你看路上很多垃圾，大家都是这么干的，你一个人遵守规则，环境也不会因此变好。我和她说了我的观念，她很生气的走了，团队里其他成员也开始和我保持距离了，因为我一个人坚守规则，反而会显得他们好像没素质一样，让他们大家都有点不自在。

确实如此，马路上我多仍一片垃圾，对整个环保事业的影响几乎可以忽略不计，每个仍垃圾的人都是用这个旗帜来说服自己没错。但谈到为社会做贡献，他们就当仁不让了，哪怕只是一个保安，天天呆在一平方米的保安室里玩玩手机，也会认为自己为社会主义安保事业做出了巨大的贡献。没有一滴水会认为洪水是自己造成的，但每个人都觉得社会的发展离不开自己的贡献。

我常常思考，作为个人，我对社会有什么贡献？答案是几乎没有贡献，一个人对社会的影响太小了，根本谈不上贡献这两个字，我们每个人都像是大海里的一滴水，大海少了你这一滴水，不会有任何影响，但是大海不能没有水，水的力量来自群体。

我是一个普通的股民，中国资本市场少了我这一个股民不会有任何影响，但如果所有的股民都没有了，资本市场还如何运转，市场经济还如何运转？这影响就大了。你干其他行业也一样，缺你一个社会照样运转，但不能缺所有人。和其他行业一样，你是股市的一员，你就是大海里的一滴水，就在贡献你的价值。

但为什么炒股的价值普遍得不到社会的认同，甚至连自己都觉得自己没有价值呢？

首先在于炒股的人大部分都是在“炒”，整天被涨跌牵着鼻子走，长期亏损，还戒不了，背负着巨大的思想和精神压力，还不敢和家人说。股市能暴露出自己所有人性上的缺点，让你痴迷，贪婪，痛苦，负罪，迷失。让你充满的挫败感，你肯定会觉得自己没有价值，其实还是有价值的，因为你为券商贡献了利润，为国家贡献了税收，为资本市场贡献了流动性，为股市赢家贡献了收益，这贡献非常的大啊！这批人占股市的大多数，他们是资本市场的基础群众，其实每个行业都有这么一批占大多数的基础群众，他们的贡献是最大的，但收益是最少的。只是在其他行业，你想从基础群众爬到上层，需要很多门槛，而股市是公平的，能不能赚钱完全靠你自己，你自己没有这个能力，你再有背景关系也没用，这也是我喜欢股市的原因之一。

第二个在于投资收益不是固定的。你上班，每个月都有固定工资拿，感觉好像很踏实，日子过得很充实。而投资，经常是牛短熊长，几年不涨，几年不赚钱都是家常便饭，当你几年不赚钱的时候，你很容易怀疑自己，怀疑自己干的事情没有意义，在虚度人生，最后上升到对社会没有贡献的高度。

其实股市这一行是最公平的，完全靠知识智慧赚钱，在股市里，只要你做了错误的事情，绝对会付出代价。股市不会容忍任何想不劳而获的人，也不会怜悯任何穷困潦倒的人。股市，以绝对的公平奖励那些知道自己在干什么的人，以持续的亏损来惩罚那些不自知却自以为是的人。

相反，在其他行业，那些老老实实干活的人却得到不重用，那些善于偷奸耍滑，投机取巧的人往往赚的更多，有些人八面玲珑，攀附上级，以权谋私，完全是社会，是公司的蛀虫，但在外人看来，他们混的很好，是成功人士。连最基层的员工也一样，那些偷懒耍滑的和那些拼命干活的拿一样的工资。如果你在上班，哪怕是在一个单位尸位素餐，混吃等死，你也不会怀疑自己的价值，因为你在上班，在过正常人的日子。但是你在家里炒股，哪怕每天都很努力，也会怀疑自己，因为你没上班，和大多数人不一样，这不正常。

其实价值贡献这玩意就是人类为自己的自私行为找的一面旗帜，让你觉得自己是在干一件很有意义的事情。人类做什么事情都擅长于打一面正义伟大的旗帜，无论是政治，军事，经济，都是这样。比如帝国主义侵略扩张的时候，他们打的旗帜就是民主自由，我以前看历史的时候，总是认为这些伟大的口号旗帜是用来麻痹别人的，好让自己师出有名，后来才明白，不但能麻痹别人，更重要的是麻痹自己人，让自己人觉得我们正在干一件无比正义的伟大事情，哪怕这个事情是多么的残酷，血腥，多么的没有人性，他们自己人也会不亦乐乎，因为他们觉得自己正在促进人类的进步。

帝国主义的扩张最后的确促进了人类的进步，社会的发展，但这不是他们当初的目的，他们当初的目的是为了自己的利益，这才是社会有意思的地方，每个个体生活在这个世界上，其实都是为了自己的利益在奋斗，正是因为人类的自私促进了社会的发展。毫无疑问，这个社会也有无私的人，一心一意为人民，为社会，毫不利己，专门利人，但这只是极少数。

人类制度的设计就是让自私来促进发展，市场经济为什么比计划经济有优势？就是因为市场经济最大的发挥了人类的自私性，每个公司在市场里拼杀，都是为了让自己活下来，让自己赚更多的钱，每个人都在想办法让自己获胜，把对手干死。到最后一个行业往往99%的公司都破产了，只有少数几家存活下来垄断了整个行业，这个过程是多么的残酷和血腥，但是整个行业进步了，整个社会进步了。

其实每个人做事情的初衷都是为了自己，正是因为每个人在为自己的利益而奋斗，最后才促进了整个社会的进步。如果社会的进步是靠人类的无私心理来取得的，这个社会早就崩溃了。

所以我经常思考，作为个人，如何为社会贡献价值，是像雷锋一样吗？社会需要雷锋，但不可能每个人都是雷锋。我认为一个人对社会最大的贡献就是做好自己，因为社会是由每个单一的人组成的，每个人都做好自己，社会啥问题都没有，每个人都不乱扔垃圾，环境立马改善，每个人都遵守交通规则，路上哪有那么多事故？

我以前写过我一个表姐，她每天都为父母操心，父母干这个也觉得不好，干那个也觉得不行，每次一说，她都是一句话，我都是为他们好啊！但是自己呢？啥都没干好，家庭事业都是一团糟，父母为她是操碎了心啊。

而她每次都说我没有家庭责任感，因为我每天都在干自己喜欢的事情，家里的事情好像啥都不管一样，看起来的确很自私。但实际上我个人的努力已经改变了我整个家族的命运，甚至我很多亲戚朋友也因为得到了我的帮助而改变，我的思想也影响了我身边的一些人，让他们做事从以前的浮躁变为沉稳，不说别的，他们每次来我家看到我书房里的那一墙书，看到书桌上的那一杯茶，就说在我这里看到了一个不一样的世界。

一个人连自己都没做好，都很失败的时候，还谈什么贡献？你对你的家庭，对整个社会可能都是个拖油瓶。首先从自己做起，无论你是做什么行业的，只要做好了，都能以自己的方式贡献社会。你看巴菲特，对社会的贡献不亚于任何一个企业家。如果你只是一个普通人，就从点滴做起，比如少仍一片垃圾。一个人，无论干什么行业，只要努力工作，积极向上，不做危害社会的事情，都是一个对社会有价值的人，因为，社会是我们，我们即社会。

200万股票账户实盘展示，原创文章分享投资心得

2018.7.2 梁孝永康写于广州

公众号：梁孝永康

@今日话题 

作者：梁孝永康2017

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来源：雪球

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微众银行将颠覆一切银行？

来自五迷的雪球原创专栏

其实微众银行的年报早几天就出来了，看了一下没什么惊艳的。营收67亿，净利润14亿，同比分别增长176%和261%，资产817亿，贷款477亿，存款53亿，同比分别增长57%，55%，62%。

然后所有人惊呼微众增长太快了，净息差达到7.02%，微众无敌，微众将会颠覆一切银行。也有一些人说微众将侵蚀银行的零售市场，听到这里五迷只能呵呵一笑了。别忘了从1增长到2，增长100%呢，这点体量，银行的零头都不到。但是我们还是来分析一下微众：

要分析微众，当然免不了要跟银行比，但是一比发现，微众也就一个拳头产品，微粒贷，2017年的数据没有披露，但是2016年的披露显示2016年贷款余额308亿，管理微粒贷贷款余额517亿，注意了，光微粒贷的贷款余额就超过了贷款余额，怎么回事呢？

注意，微粒贷余额前面有管理两个字，因为微众除了自己放款外，因为自己存款不够（估计只有他的腾讯爸爸会在他那里存款吧（一笑）），还通过“联贷平台”拿其他银行的钱来放款，自己就收个手续费。所以我们看到手续费及佣金净收入栏目2017年的收入23亿,2016为5.6亿，增长也是很快的。

当然微众银行除了微粒贷之外，还有个直通银行，直通银行意思就是在这上面可以买其他银行理财，一些基金之类的理财产品。2016年的数据是，注册用户160万人，管理资产余额达到222亿元，当然这里的收入也是佣金收入。

当然还有个汽车金融，2016年的数据是贷款余额55亿。同样2017年的数据没有披露。

通过上面的分解可以看出，微众的主要产品就是微粒贷。那么微粒贷为什么能够发展这么快？会侵蚀银行的零售市场份额吗？

五迷为了弄清楚微粒贷的审批模式，还特地去使用了一下微粒贷，当天晚上在微信微粒贷栏目申请5000元贷款，分5个月还，贷款利息是万3。因为只是实验一下，所以我特地咨询了，可以提前还款。当天晚上申请，第二天打电话确认是否本人，问下是不是拿来炒股，回答不是，马上放款。

微粒贷之所以发展这么快，因为像蚂蚁金服一样，有腾讯的信用背书，有腾讯的海量用户和数据，这是相比银行的优势。微粒贷的存在相比其他小额消费类信贷来说，交易成本更低。

那么银行与微众比有什么优势与劣势呢？首先，微粒贷的客户都是银行直接淘汰了的，用来满足应急需求。这部分人为什么银行淘汰，而微众能做呢？因为这些小额无抵押贷款，对于银行来说交易成本太高，也没有好的风控措施。

但是微粒贷不一样，他敢给你，就是因为有微信的海量数据，比如你的各种群就暴露了你的阶层，你的身份，他可以给你画像，然后再给你一个额度。跟传统银行是差异化竞争的，不存在侵蚀银行零售市场的说法，因为优质客户，传统银行已经服务的很好了，银行的负债成本低，能给低的利率（就算有信用卡的客户都没有必要去使用微粒贷，毕竟信用卡有50天左右的还款期）而且有抵押的贷款往往涉及到抵押涂销这些，这是没有实物网点做不来的。

最后，微众银行增长这么快付出的代价是什么？增长快，只能覆盖更多的劣质客户，所以微众的不良率上升的很快。所以他能够覆盖的客户是有天花板的，也就是微众的增长是有天花板的。下表是15到17年的不良率，随着规模扩张是逐年上升的。

综上，微众银行拿的出手的产品也就微粒贷，但是与银行的业务不够成直接竞争关系。微众侵蚀不了银行的份额。微众更多的可以看成是卖腾讯数据的公司。也可以看成前期的趣店，但是他有个好爸爸。另外微众的增长也是有天花板的，当覆盖的用户不经济的时候，微众的天花板就到了

作者：五迷

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来源：雪球

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投资的几种致命错误认识

来自小河看风的雪球原创专栏

一、成功投资需要成功的预测

这是一个极其巨大的错误，市场千变万化，影响市场变化的因素无穷多，理性的、感性的、主动的出场入场、被动的出场入场、长期目标的决定，短期目标的考虑、偶然事件的影响，政治、经济、军事事件，甚至是天气的影响。无一任何理论或者学说可以权衡出每一个影响因素的影响力度，分辨出是直接影响还是间接影响，并且覆盖到影响市场变化的所有因素。靠预测未来获取未来的成功是难以为继的，在这一刻的预测哪怕是成功的，在下一刻因为因素的变化也已经失效了。

值得庆贺的事情是，获取投资的成功，并不需要预测，投资大师如巴菲特已经用一生的投资经历证明了获取投资的成功是不需要预测的，巴菲特也从来不相信任何人可以去预测市场的未来。

二、相信那些权威人士可以预测市场

如果你有这种想法，并且还能得到权威人士的建议，你大可不必庆贺。权威人士并不以投资成功获取权威，权威人士的权威来源于可以发表建议。权威人士如果可以获取投资的成功，他的重点工作将在于投资，而不是在于发表建议

三、内部消息

内部消息并不一定是事实，消息可能与事实是完全对立的，你怎么能确定内部消息就是事实呢？内部消息或许可能让你获取短暂的成功，但是没有一个长期成功的人士是建立在搜集内部消息的基础之上的。

四、分散化

投资成功，是需要寻找到伟大的公司，并与之长期共同成长的，既然是伟大的公司，那这样的伟大公司只是极少数的，并且还必须是你完全能理解和有信心掌握的公司，那对于每一个人能够寻找到的机会就很稀少了。如果真的寻找到这样的公司，我们为什么不把尽量多的资金投入到这家公司。分散化是能降低损失的风险，但是又同时降低了收益，因为伟大的公司有限，在我们选择分散化时，不得不把一部分资金投入到那些并不伟大的公司里了，这样做的唯一目的就是为了分散化降低风险。一个人的精力是有限的，把鸡蛋放到一个或者几个篮子里还能照看得过来，要是把鸡蛋放到很多个篮子里，一个人的精力是完全不够的。并且分散化并不是最好的降低风险的方法。当我们真正得寻找到了伟大的公司，并且具有安全边际的时机里出手，我们已经锁定了低风险，并且还可以大概率得锁定收益

五、高收益投资需要承担高风险

普通投资者总是认为要想获取高收益，必须要承担高风险。这种思想如同赌博，事实上没有一个赌手持续性致富的，爱好看电影的人会认为“赌王”是给赌手的称号，事实上赌博的真正赢家是赌场，真正的“赌王”是赌场的老板。如果投资如同赌博，高收益需要承担高风险，总会有一次失败让之前的所有收益损失殆尽，也就不会有长期的持续性收益来保持财富的稳定性增长。然而成功投资大师例如巴菲特用自己的人生证明了，投资并不是赌博，投资完全可以实现财富的长期增值。巴菲特的名言：投资第一重要的事情是保本，第二重要的事情还是保本。巴菲特避免风险已经融入到骨子里去了，就好比开车从A到B，目标是到B点，但是在开车的途中避免交通事故是最基本的能力要求，甚至已经成为一种本能。

六、追求某个固定的神秘公式，享受一劳永逸

人类总是“聪明”的，人总是过于高估自己的能力。在投资时，人是贪婪的，人都想着收获，不想着付出。所以人相信可以找到一个固定的神秘公式，可以让自己立于不败之地，并且这个公式可以解决一切问题。之所以失败，就是正在享受因为刚刚获取的“大师”授予的秘密公式的喜悦，要么就是正在寻找那个高深莫测的公式，虽然自己已经验证过无数个公式的无效性，仍然乐此不疲！

作者：小河看风

链接：https://xueqiu.com/1500838237/109907855

来源：雪球

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持有的个股出现巨大回撤怎么办？

来自陈立峰的雪球原创专栏

经常会遇到这样的情况，本身你持有了一支股票，已经获得了一定的利润，比如获得了20%左右的利润，但是随着市场的起伏，价格出现了大幅回落，不止是原来的利润没有了，本金还亏了20%，那么面对这样的巨幅波动你应该如何面对？

确实很多人都想着，如果能够在有利润的时候卖出，那么就不会面临着现在亏损的局面了，但可惜，我可以负责任的告诉你，没有谁能够准确的预测未来股市的走势，特别是短期的走势，你如果能够预测短期的内的走势，哪怕是一天的走势，那也相当厉害了，如果你知道明天的走势如何，那么提前一天采取行动，只要每天能够获得1%的收益，那一年下来，已经相当了不得了，显然这样的设想是无法成立的，没有谁能够准确预测未来的走势，那么就只有老实的拿着自己的企业，前提就是只要企业没有变坏，依然还优秀的，并且现在不符合卖出的条件，那么就应该安心的持有，哪怕再出现一定的跌幅也只有是拿着，即使你买入的时候本身已经是估值偏低了，但偏低不代表股价就不会下跌了，可能还会跌，甚至还会跌很多，那么也只有忍耐，没有更好的办法。

如果你没有更好的耐心，那么你就不适合进入市场，不适合投资，因为投资本身就需要非常好的耐心，需要比较长时间的持有，想赚快钱，想天天抓涨停，那是无法实现的，只能是忍心等待企业慢慢去发展，这些都是需要时间来完成的。

下跌本身就是市场的一部分，买入之后下跌本身也是正常现象，对付这样的波动的唯一办法就是看紧自己的企业，如果企业没有变坏，那么只能是耐心等待，等待着市场好转，等待着价格反应价值。@今日话题 

作者：陈立峰

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来源：雪球

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