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关于股市暴跌的心灵硫酸（附应对指南）

来自沈潜的雪球原创专栏

这几天A股、港股连续大跌，上证指数跌破3000点后，又跌破2900点。估计今天几乎所有的大V又都在熬制心灵鸡汤，那我就反其道而行之，说几句心灵硫酸，毕竟股市不相信眼泪，做投资最需要的是理性。本文首发于我的微信公众号：复利先生。

股市张涨涨跌跌是常态，有的公司跌下去能起来，而且会涨得更多；但更多的公司跌下去就起不来了，即使遇到全面牛市，勉强拉起来，泡沫破灭后也会继续倒下去。哪些公司是前者，哪些公司是后者，大家一定要想清楚。

尽管现在股市整体处于低位，但是仍然有很多公司的估值很高，而实际盈利能力又很差，唯一值得安慰的是，这些公司相对于前些年估值略低了一些。这些公司，我看不懂，也不知道这些公司未来的收益来源在哪里，除非能有一轮全面大牛市，但全面牛市何时来，我自己完全不知道，我自己的追求是即使牛市不来，也要赚钱。当然，如果有朋友确信自己可以在这些公司身上赚到钱，买就好了，最重要的是做自己有把握的事情。

均值回归只是一种美好的愿望，而非客观的现实，现实世界是优胜劣汰，强者恒强。在现实生活中，你可曾认识几个人实现人生的完美逆袭？当然有，但比例非常非常非常低，好学生继续优秀的概率，远远高于差学生逆袭反转的概率。投资中，也是这样。

对于我等普通人来说，想通过个人努力挖掘出一只未被市场发现的黑马，是不现实的，绝大多数所谓的“成长股”，要么是伪成长，要么是处于景气周期的周期股，可以列一个长长的名单出来。对我来说，我从不区分成长股与价值股，我只区分能看懂的公司和看不懂的公司，在看懂的公司中，会区分好公司与烂公司。

中国股市一直有炒新、炒小的传统，未来会继续这样吗？我也不知道，我知道的是，这种玩法最近两年已经不那么灵了，最核心的原因是，滋生这种传统的生态系统正在发生改变：一是，新股发行注定会越来越多，因为企业的融资需求和投资者的投资需求都是在增长的，即使没有CDR，决策层应该也不会长期漠视中国最优秀的公司，去海外上市的现实；二是，随着市场开放程度的加深（沪港通额度增加、QFII条件放宽等等），市场的整体估值会越来越向成熟市场靠拢，确定性低、流动性差的公司应该享受估值折价而非溢价。这两个改变都是不可逆的，当生态系统都已经开始改变的时候，这些策略还会有效吗？这个问题的答案在每个人的心中。

心灵硫酸泼完了，说下应对股市暴跌的具体应对：

1、暴跌之后的投资策略，和暴跌之前的投资策略没有任何不同，核心原则还是好价格买好资产。

2、如果，你现在已经满仓，并确信持仓标的非常优质且低估，完全可以继续持有，回调只是暂时的，长期看，公司的价值必然会在股价中得到体现；如果，你之前纯粹是为了炒概念，买了一大堆的题材股、概念股，实话实说，我也不知道该怎么办。

3、如果，你现在没有满仓，还有充足的现金流，趁着最近的大好时机，可以大胆进场，既可以一次性买入，也可以定投。

4、如果波动承受能力弱，且没有自信做价格判断，定投是一个不错的选择，定投的方法有很多，我现在采用的是定期不定额的方式，每周周四会定投5000元左右的指数基金，需要说明的是，定投可以降低账户的波动，但在单边上涨中也会降低整体的收益率，盈亏同源，甘蔗没有两头甜，这是必然的事情。

5、如果波动承受能力强，且有信心做价格判断，可以一次性建仓，但要承受巨大波动，一次性买入之前，一定要充分考虑好自己的波动承受能力，切实考虑好自己的现金流、负债等情况。

3000点附近的暴跌，肯定意味着更多的机会，而不是风险。稳住，我们能赢！

作者：沈潜

链接：https://xueqiu.com/8600616776/109250095

来源：雪球

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再现千股跌停，股市不相信眼泪。

来自弱弱的投资者的雪球原创专栏

每次暴跌，都能看到一些反思，应该早动。然后每次上涨后，又能看到不少人调侃：你看，那些跑来跑去的最终都是追涨杀跌，还不如不动。

其实，说这些话的人，都是因为自己所处的心境不同。反思的人，是因为买到了持续新低的股，市值容易持续新低，做价投做错了地方。14-15年锻造了大量的“从小到大”思维的成长股价值投资拥护者。但是，14-15年过于膨胀的涨幅，导致这几年持续的还债，股王现形记这个组合，就是这种还债的缩影。说后面那句话的，大多数是这两年蹲在大白马里的，正过着滋润的小日子，所以，他们是目前的市场得益者，所以自然也是得意者。

用我自己的话说，其实吧，赚钱真的7分靠天，3分才靠本事。大多数人的大多数利润，都需要牛市这个加速器来实现，也就是需要这个估值全市场放大的催化剂来实现，除了极少数的顶级明珠，你们自己去回头翻翻，过去几年无数大v吹捧过的各种成长股，现在都成长成啥样了？绝大多数人，错把运气当能力。黑马撸白的过程，实际上是超级幸存者偏差。

我是一个坚定的基于价值基础上的牛熊轮回论者，当然和当前的雪球推崇的氛围格格不入。价值投资是一条比较适合大家的路线，但不代表你就只能做价值投资成功，更不像很多嘴炮价值投资极端的认为除了价值投资赚到的钱好像都不是真正的钱。核心还是你会什么？你最擅长什么？你怎么做投资才是最舒服的状态。这些年经历过两轮牛熊轮回，看到过各式各样的高手上到神坛，跌落神坛。其实大多数都是行情契合了风格，行情造就了某种风格。昙花的多，长青的少。

关于回撤，越来越多人对回撤嗤之以鼻，其实，是还没痛到你哭，当痛到你信心崩溃的时候，就不会那么藐视回撤了。非常多人认为，不承担足够的回撤，怎么赚取未来丰厚的利润。但其实，你承担了足够的回撤，也许你最终只赚取了你失去的本金，也就是你解套之时就是你出局之日，太多人下跌的时候信誓旦旦，但最终倒在黎明前。有一些人能坚持下去，但大概率很难是你，因为反人性的群体，总是少之又少。

所以，反人性既然这么难，你还不如先不要出现巨亏，出现巨亏成了现实，你都不知道你能不能挺过黎明，何况迎来秋收。如果你的市值情况一直掌控的特别好，你的心态就会保持的很好，最终有机会，你就会参与的比较好。这是我自己的经验，投资，投的就是个好心态。大多数人一来股市就是把赚大钱放首位，其实大错特错，既然1-2-7定律存在，你首先就应该先掌控住风险，先追求绝对收益，才追求相对超额收益。本末不要倒置，你被洗脑了，那大概率你的银子也被洗了。为何会出现这种情况？原因就是你的能力没有你关注的成功的那些大v强，人家可以，你不行。

我保持好心态的秘诀就是掌控住我的市值不失控，这种不失控不代表不亏，而是亏得远远比市场少的多，当市场迎来大型机会，你敢于亮剑。

很多人说，指数不重要，底不重要，重要的是公司，话很对，也不对。原因还是在于，大多数人没有少数成功投资者那种择股能力，所以，大多数人能否投资成功，和市场指数大概率息息相关，在指数稳步攀升，持续上涨的时候，赚钱很容易，大多数人都能“捞一笔”，同样的是赚10%，在好的行情里，也就是我们说的牛市行情里，不要太轻松，在差的行情里，却相当之可贵。更为难得是，在差的行情里，你输掉10%太容易，而要赚回来10%又太难，所以，越差的行情越要小心。

关于牛熊轮回的时间成本。左侧的大底，在16年2638是大概率见到了。现在聚焦的都是右侧大底何时到来？我也不知道。，这东西，需要足够的耐心。这两年我隔三差五听到人说，牛市又要来了，又要开始了。我总是劝大家不要奢望全局牛市那么快到来。a股14-15年已经足够暴利了。你又想短短时间再让一大批人再暴利一次，其实概率很低。很多人喜欢和美股比，不要比，没得比，你两年干完了别人10年的活，自然你剩下8年就要比人家难过多了。一度今年年初我认为上证50有独立继续走强的潜力，但最终都受制于国企指数和美股波动夭折。其实没有太多原因，还是我们a股自身的轮回决定了。

在大型全局行情没到来之前，都只能是结构性行情。所以，策略也简单，结构性在哪里，你就做哪里，不要恐高，实在没法做，就控仓。市场选择了哪里，你跟随，不要对抗，对抗太累了。困境反转10个9个转不成。

越是悲观的时候，我个人越有信心，预设着未来的机会越大。但要熬过去这个冬天，对大多数人都并不容易，每一轮轮回都是折磨到筋疲力尽为止，何况这几年有一个群体，而且数量还不小这个群体，过得很滋润。大概率收益的均值是都需要回归的，我个人希望来一次白马群体性均值回归。该跌的跌透，不该跌的也跌一跌，就全市场舒服多了。

随笔聊聊，大跌时共勉

作者：弱弱的投资者

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来源：雪球

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市场绝不会重走2015年的老路

来自陈立峰的雪球原创专栏

市场绝不会重走2015年的老路

最近两天市场的波动比较大，导致了投资者情绪的不稳定，似乎又回忆起了2015年的惨痛经历，也有很多人反复的提及股灾又来了，那么市场会重走2015年的老路吗？历史会如此快的再次重复吗。

我个人认为，市场绝不会重走2015年的老路，股灾也不会再次重演，市场大幅下跌，指数创出新低，确实是无可争辩的事实，但也必须要看以，这一轮下跌与2015年的不同，对于市场我们要认真，仔细，客观，理性的去分析，而不是看见下跌就恐慌，手足无措，理性会告诉我们方向，恐慌会让我们损失更多，目前的市场与2015年有些本质上的不同：

1.指数位置完全不同

2015年沪指5178点，现在沪指3000点不到，创业板2015年时4000多点，现在1600点不到，只要小学毕业一比较也知道这其中的差距有多大，经过了三年左右的发展，指数与2015年还有着巨大的差距，并且现在两市的估值水平都远远低于2015年，创业板的估值水平也只有30倍多一点，沪指平均水平就更低了，如此低的位置，还有什么担心的呢？

2.资金的性质不同

2015年时，有大量的杠杆资金入市，融资就有2万亿，再加上场外的杠杆资金这个规模可能会更大，可以说那完全是资金堆积起来的泡沫市场，经过了三年的持续监管，现在的市场上融资规模已经大大减少，市场的运行更加健康和稳健，从这个方面来说，现在市场的风险也无无小于2015年；

3.下跌原因不同

现在的下跌主要还是因为贸易战的影响，特别是假期期间美国公布的加税措施导致了市场普遍的担心，这是一种负面情绪的短期集中宣泄，造成了市场大幅度的下跌，也可以说是恐慌的一种表现，是人类不理智的行为，这样的行为是不会持久的，很快理智的人会发现便宜的机会来了，就会有人进场，市场自然也就企稳了。

所以没有必要担心持续的大跌，这样的基础是不存在的，再大幅下跌，本身就是大好机会的到来，特别是那些确定性极强的医药类个股，便宜就是机会，当然股市也是有风险的，投资的企业一定是你充分了解的，认真做过分析的，这才能够有信心长期投资，股市有风险，入市需谨慎！@今日话题 

作者：陈立峰

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来源：雪球

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投资心得总结

来自飞翔的猪娃的雪球原创专栏

最近阅读了《憨夺型投资者》，突然间对价值投资有所顿悟，其强调赢要赢得多，输要输的少，低风险高回报。结合这本书谈谈自己对价值投资的理解。

价值投资可以分为三个门派：烟蒂派、成长派和融合派。烟蒂派祖师爷是格雷厄姆，成长派祖师爷是费雪，融合派祖师爷便是集大成者巴菲特。烟蒂派更加强调企业价格要低于内在价值，收益来自于价格回归价值；成长派更加看重企业稳定成长（15-30%），可以以适当或者较高的估值买入，收益来自于企业的成长。而融合派是集以上两者，即低估时买入看似即将倒闭，但随后凭借优异的管理层和良好的商业模式从低谷中走出，并走向辉煌的企业。例如巴菲特经典的投资案例，不仅享受了估计回归，同时可以长期持有享受企业的成长。

可以看出无论是哪门哪派核心是“安全边际”，要不以折价作为安全垫，要不以高成长为安全垫，要不兼有，可见安全边际范围很广，包罗万象。

这三类门派入门难度由低到高为：成长派、烟蒂派和融合派。

1.成长派难度低，是因为判断企业能以稳定、简单的商业模式不断成长，可以通过年报分析、生活经验或雪球大V分析便能得出（这里说的成长不包含中小创高速增加，其未来增速难以预测）。例如格力未来大概率能以15-25%速度增加，投资他每年就能获得增速收益。再比如现在投资茅台、福耀等，这类商业模式简单、估值已经在中值或者偏高的股票。这类股票不需要精通财务知识，仅需要不贪心。

2.烟蒂派难度中等，是因为判断企业内在价值较难，需要对财务知识较为精通，且能对企业未来成长有一个清晰的认识，可以判断现金流并折现。例如现在的银行股，A股最洼的板块。但是这类企业一般ROE较低，最优秀的商业银行招商银行ROE也就15%，其他很多银行ROE在个位数，投资这类企业更多的是享受估值的回归。《憨夺型投资者》统计美国估值回归需要2-3年，按A股的尿性我认为会远远大于美国需要的时间。投资这类股票不仅需要精通财务知识，还需要有足够的耐心。

3.融合派难度最高，不仅因为其需要财务知识，而且需要有广泛的能力圈，需要你在不同行业不断搜索，找到被错杀的股票。这需要点运气，在某个行业或个股被错杀时你正好关注了他，且在你能力圈范围内，否则你不敢下重注或者拿不住。这种机会是给运气好且有准备的人预设的，可遇不可求。回想下，整天被大家不断重复、炫耀的机会也就那么几个，三公错杀的白酒业、三聚氰胺错杀的乳制品业、瘦肉精错杀的肉制品业。目前我这颗小韭菜没有发现这类股票。

其中作为一名投资者应当放低对收益的预期，保持一颗平常心，才能实现第八奇迹——复利。银行理财是5%，在股市能获得15%，这已经是相当完美的收益。如果妄想年化50%、甚至100%必然会铤而走险，最终沦为输家

作者：飞翔的猪娃

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来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

美股市场牛市不停，历史上出现10倍涨幅的大牛股更是层出不穷。那么这些10倍股有何共性，如何才能抓住10倍股？

在股市上，有正确的自我认知是非常重要的，而且要能意识并且从骨子里承认，真正属于自己的投资机会，是非常少的。

如何寻找和能不能找到实际上不完全一致，我自己这么多年也算做了一点作业，今天就把作业的一部分挑出来跟大家分享一下。

最近市场不是太好，A股，港股都往下跌，根据你自己是什么样的投资方式，如果你是做趋势的，现在估计已经离场了，在场外观望，如果你是做短线的，水平差的，估计现在也是在外面观望，如果你水平好的，可能会抄几个底，做一些高抛低吸。