雪球·财经有深度

全市场的指数增强数量众多，到底如何筛选出有稳定增强收益的产品呢？针对这个问题，泰达宏利为我们提供了一套策略，今天也是这套策略首次公开曝光……

什么叫人民群众对美好生活的向往？那就是消费升级，这三个行业，家用电器是不是代表着人民群众对美好生活的向往？食品饮料、医药卫生……

申万菱信的美女基金经理龚丽丽将会通过演讲《因子指数化投资》为我们介绍一个基于沪深300指数的聪明指数……

这是我根据自己定投十一年，从0到400万积累下来的实盘经历、而整理出来的一个长期定投方案，我觉得还是可以复制的，推荐给大家……

人多的地方不要去，但也不是要远离市场大方向，基本面量化策略就是如此，选择的股票也是常见的股票，而非完全无人问津的……

对普通投资者来说有三个比较合适的抄作业渠道：
第一，我们可以找成熟的投资大师的著作。
第二，可以找金融公司稳健的策略。
第三，可以抄指数基金定投的作业。

在雪球这样的平台里面，我们非常鼓励原创的内容生产，在过去的一年时间里面，我们开通了超过五万个雪球的原创专栏，发表了超过10万篇优质的原创文章……

关于大学志愿的填报

来自不明真相的群众的雪球原创专栏

这两天高考成绩出来，很多问填报志愿的，一一回答会有太多重复的内容，我写一个贴子泛泛谈一下我对这个问题的看法吧。

我们先说上大学的目的是什么？大部分人会说上大学是为了以后有良好的发展，能找到有前景的工作。对的，但怎样才能有良好的发展，怎样才能找到有良好前景的工作呢？现在这个时代，你没有一张体面的文凭，别人很难给你一份工作；但也很难仅仅因为你有一张文凭而给你一份工作。人家看的是你文凭背后的知识、眼界、思维方式、工作技能的储备。所以，最有利于知识、眼界、思维方式、工作技能积累的教育，就最有价值。大学，注意前面有一个“大”字，我们可以这样理解，大学最核心的作用，是帮你打开一个更“大”的世界。想靠一张文凭换一辈子衣食的想法，是把大学上小了，实际操作的结果也不一定会理想。

在这种框架下，我提三点建议：

1、城市第一。优先选择北京、长三角（上海、南京、杭州）、珠三角（广州、深圳），其次才是武汉、西安、成都这种超省会城市，其次才是一般省会城市和计划单列市。如果能申请到香港、美国的大学，也是很不错的选择。即便本科阶段不出国，也尽量作好毕业以后去美国深造的准备。不得不说，高等教育，中美差距还是非常大。

2、学校第二。优先选择综合性大学。综合性大学平台大，即使上了不那么理想的专业，腾挪空间也较大。

3、专业第三。最理想的专业选择，是自己感兴趣的专业，现代社会分工细化，任何领域能做到专长，都会有很不错的发展。如果不知道自己感兴趣，那么就在自己考分内，尽量选择考分高的专业，倒不是说这些专业以后一定会很好就业，而是，要尽量和聪明的同学呆在一起。如果考分不够上热门专业，那么就尽量上通用专业，以便以后腾挪。我上大学那会，北大理科招分最高的是生物系，据说原因是出国容易，美国人不喜欢解剖小白鼠。这两年，北大理科招生分数最高的是数学，因为人工智能要发飙了。这世界变化快，很难主动把握，但是，与聪明人为伍，总不会错。

不要紧张，人生不应受限于高考填志愿时候的几个字。

单独咨询志愿问题的，不再一一回复了

作者：不明真相的群众

链接：https://xueqiu.com/1955602780/109359115

来源：雪球

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去杠杆背景下的财富之路

来自DAVID自由之路的雪球原创专栏

     很久没写文章了，2018年能感觉市场大环境和以前有了很大的不同，这个背景就是去杠杆，从M2增速看，2018年已经稳定在8%出头，M2增速已经小于GDP+CPI，这是2000年以后从未有过的，所以中国整体的信贷从加杠杆变成了去杠杆。

     对于企业而言，则压力更大，因为居民房贷的增速仍然不低，那么另一头企业的信贷增速则远小于M2，统计看企业信贷增速过去一年多是低于5%增速，这个增速下，传统的借新还旧模式将无法持续，整体上企业必须依靠自己的利润来去杠杆，对于一些僵尸企业，资金链则必然断裂，所以去杠杆必然引起另一个行动，那就是打破刚兑。

    刚兑在过去很多年对于中国经济发展有很大的帮助，有了刚兑，企业胆子更大了，敢借钱的企业获得了大发展，促进了经济，敢借钱的居民也发了财，敢借钱给别人的投资者也获利，但这个前提是中国经济的大发展，当经济发展到一定规模，刚兑是必须打破的，因为实业的利润已经扛不住利息支出，而勤劳工作不如炒房，当一个社会寄生的体量太大，再有活力的机体也会扛不住。

     A股市场过去很多投资逻辑是基于刚兑的，一个典型例子是ST股重组，为什么过去多烂的股票都有人做庄炒作，因为刚兑，把钱亏光的上市公司可以通过资产重组让更大的资产注入进来，这保护了投机者。企业债的逻辑也是类似，很多人不管风险买最便宜的赌刚兑，投机者获大利。

      打破刚兑后，市场的逻辑变了，企业债违约是最直接的，去年五家主体违约，今年到现在也有五家主体违约，下半年也许还会增加新的违约者，2018年债务违约的上市公司大概率要多于2017年。而过去A股的不死鸟变成了突然死亡法则，很多企业突然停牌，然后爆出债务违约，然后就是连续跌停板，市值先砍掉70%，然后再继续砍。

      业绩好也不行，只要负债率高，一有风吹草动就是跌停，东方园林发债不成功，连累股票连续下跌，市场风险增加了许多，过去胆大一把梭的投资者会大量死于这波去杠杆背景。

     而低负债的成长消费股被资金集中追捧，这些投资品种没有债务风险，但是市盈率变得很高，长线资金对债务风险已经颤抖，宁愿承担更高的估值风险。

    这个背景下该如何投资呢？

    1、不要负债！因为加杠杆一把梭实现财务自由的时代已经过去了，现在企业违约的天累滚滚，而三四线的房价还在补涨，住户贷款的增速还在迅速增加，还有大量的人认为买房能上杠杆就是银行送钱。北京房价2017年3月见顶后下跌20%，目前价格一直横盘，如果算上资金成本，一年多的利息负担又是6%，而现在中介开始推销法拍房，起拍价格是二手房市场价格的70%，法拍房的大量增加很可能是前兆。

   2、分散投资。中国股市的停牌制度，如果重仓一个股票，突发利空很可能就会突然死亡，因为上市公司大概率会找理由停牌，一直要等到利空被充分发酵后才会复牌，那这个时候已经走不了了。

  3、保持信心。现在债市的机构已经心理崩溃了，前几天和做资管和公募的人聊天，对于任何有瑕疵的债券都会被他们立刻甩卖，而对手盘只有私募（散户已经被债券合格投资者拦在场外），市场极度缺乏流动性，结果就会出现的股票情绪稳定而债券大跌30%的各种奇葩现象。而债市的恐慌也影响了可转债市场，现在可转债的估值已经堪比2014年1月中旬，多支可转债跌破90元，一多半可转债跌破100元，这种恐慌行为我是理解的，比如某一年突然失事了好几架飞机，很多人都会说坐飞机太危险了，甚至不敢乘飞机出门，而失事航空公司的机票也会变得极低，但长期看飞机失事的概率一直就是那么高，而此时买低价机票的旅行者并没有承担更高的飞机失事风险。

      债市、可转债的资金链条恐慌一定会传到到股市，我认为在债务危机走出来之前，股票也很难出现过去大牛市的普涨行情，但是未来就真的没有希望了吗？

      去杠杆的目的是清理僵尸企业，负债率高但利润率依然不错的企业，国家并不希望在去杠杆过程中突然死亡，2013年钱荒的时候也有人担心中国经济被掐死，但是有人会把自己掐死吗?

      去杠杆总有到头的时候，等恐慌过去，需要高息续命的企业该死的死该重组的重组，资产荒又会出现，因为手里的钱总要投资的，中国未来大概率会是低利率国家，去杠杆结束后很可能市场利率水平和日本香港接近，那个时候市场的估值是多少？当然，最后的估值重塑很可能是中国经济高速发展投资者能分享到的最后盛宴，再未来呢？努力工作吧！降低收益率预期，千万别去赌，凭什么你点点鼠标买套房子就能轻松超越靠辛勤工作来实际创造财富的职场人士呢？ 

作者：DAVID自由之路

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来源：雪球

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对单边下跌市场的应对

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

入市以来已经经历过许多次单边下跌市场，始终在思考一个问题，如何在单边下跌市场中做的更好？简单的应对，遵循价值低估，一般长期来说结果都会不错。单边下跌市场只会影响心情，并没有实质性的影响。但除了这点以外是否存在着另外更好的应对，这个是我始终思考的问题。

一般来说，市场持续较长的单边下跌除了宏观因素以外还有着基本面的因素。宏观因素难以预测，只能保持一定限度的观察，暂且不去管他。可以先看基本面因素。

企业下跌一般分为杀估值、杀业绩、杀逻辑。企业的长期价格走势一般反映了企业的长期经营收益，短期的扭曲是存在的。一般来说，下跌时市场下杀最严重的是高估值且业绩不好的企业，其次是高估值业绩一般的企业。也就是杀估值是第一步，所以都知道要回避高估值的企业。但这里有时候会有思维误区，例如认为相对估值低估，就觉得可能得以逃过。我觉得这点很危险，相对估值在不同行业间对比是十分愚蠢的。生意属性不一样，运转模式不一样，自然会享受不一样的估值，即使赚的钱是同个数目。例如同样赚10亿，腾讯的商业模式和富士康是否一样？这个简单的例子大部分都能意识到，但如果老板电器和美的呢？其实，依然是存在着很大的差异。所以即使同行业内也不好对比。其他行业的例子也有很多，例如同样建筑板块的中国建筑和中国化学，业务结构、行业相关性其实也是生意模式的差异。

这里第一个最重要的结论，大多数时候不要看相对估值，要看绝对估值。绝对估值是什么，绝对估值就是DCF,（不一定是计算，可以是思维）或者说企业的内在价值。

今天收盘时，上证指数3049.8，总体看起来是便宜的。甚至很多人认为是非常便宜。但为什么在个股上就很难找到非常便宜的标的？7pe的格力，5pe的万科，12pe的上海机场哪里去了？这和2013年、2014年的市场可完全不一样啊。很多公认的蓝筹其实年初到现在也没怎么跌，甚至有一部分是上涨的。而且蓝筹的估值越来越和国际市场接轨。这里面一方面是因为A股越来越开放，另外一方面是市场越来越看重确定性，这也是资本市场越来越成熟的标志。其实拉长时间尺度来看，确定性高的企业，只要买入价格不十分高估，一般能得到还不错的回报。这点有很多回测数据可以验证。

所以，第二个结论是，确定性很重要，尤其是在熊市。确定性在我看来，主要有两部分，业绩的确定性以及合理或者偏低的估值。业绩确定性最重要，因为它能一定程度上对冲估值的错误。

一个企业的战略决策要结出成果要多久？吉利开发一代新车要多久？华海建立仿制药体系要多久？美的的小家电体系建立要多久？我想每一个战略从实施到结果，都需要不短的时间。对于好企业，可以少预判多跟踪，但可以给予更多的耐心与更少的行动。在单边下跌市场中，只要确认企业的经营是向好的，估值合理或低估。具体的战略执行上就要多一些从容，给企业空间也给自己空间，当然，多跟踪是必要的。

所以，第三个结论是，耐心很重要。对好企业、好生意要有耐心，跟踪思考代替操作。

所有的定性分析最终都需要定量数据来验证。验证不只是对企业的验证，还是对我们思维、逻辑、判断的验证。尘埃落定后的真相是最好的验证。而在单边下跌市场中，依然要相信真相，也就是相信经过千锤百炼后的数据。而不是相信价格。抛开价格对心理的影响，用数据去验证过去与现在。在已经发生的真实中，不要抱有幻想。熊市时候的错误带来的后果更大。

因此，第四个结论，验证很重要。相信数据和结果，而不是相信价格。

最后，都听过否极泰来。但在资本市场上，对好企业是。对烂企业则不是，地狱十八层下面还有十九层。因此，尽量要避免买入烂企业。而最好的机会就孕育在被错杀的好企业中。除了公认的好企业以外，具有牢不可破利基的企业也孕育着机会。对于这些企业，即使买的早了点，也可能只是收益的区别。只要不贵，关掉电脑，定期跟踪验证，熊市还是牛市，对我们其实毫无影响。尽量客观、尽量理性、持续学习

作者：群兽中的一只猫

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