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持有一只长期不卖的股是什么体验？

如果时间是十年，那么有些长了，这中间有很多不确定因素。

选择长期持有的股票，最好是在自身能力圈范围内，比如你对医学有一定研究，非常看好一家医药公司未来发展前景，就可以一直持有，“待价高沽”。不但省心省力，不用每天盯盘，频繁换仓，还能以时间换空间，追求复利，获取利益最大化。

其实现在是资讯泛滥的年代，很难做到坚定一个选择不改变，能做到的不是被套了，就是真正的有胆识！

一、价值会迟到，但永远不会缺席：需要魄力

设定一个目标值，底部加仓，坚定持有，直到达成。

以贵州茅台（600519.SH）为例，过去四年，股价涨了9倍。

但再往前一年，2013年，由于塑化剂风波、限制三公消费等影响，茅台股价是大跌的，最高从270，跌到130。但依然很多茅粉坚持看好，并持有。

私募大佬但斌和董宝珍就是其中的两位狂热分子，不断抄底、加仓，事实证明，他们成了笑到最后的人。

董宝珍认为：茅台的估值目前是严重错误的，才9倍的市盈率，而国外的同样的酒类公司帝亚吉欧有20倍的市盈率。消费品公司一般都应该有20倍的市盈率，茅台现在是被过度妖魔化了。

时过境迁，茅台国酒地位日渐巩固，如今市盈率已经31倍了。

想想，如果在2013年底部就放弃的话，而拿去买房，虽说也翻倍了，但跟茅台这四年9倍收益比起来，还是毛毛雨啊！

这体验，必须爽歪歪，但是一般投资者没有这个魄力，也很难精准筛选到这么牛的股。

二、被套后的“被动”长期持有，太煎熬！

很多散户都是这种情况，但这种被动持有，居然也有翻身的时候。

一个朋友，对股市也不了解，在2014~2015年牛市那波，赶了末班车，跟风买入了一只白马股，刚开始浮盈，他也没上心，结果到2015年股灾来临，亏损不少。

他不忍割肉，就一直放在那儿。结果2017年看到一则新闻，说“xx只股票股价涨回股灾前”，点开一看，居然有他当年持有的股票。连资金密码都忘了的他，还是打客服电话才登录上了，一看果然收益红了，果断清仓。

这个持有了2年，不算特别长，但这笔资金如果有效利用起来，总比被套了好。

毕竟，绝大多数人被套后内心很煎熬！

作者：冷戈

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从哪个角度选股票最合理

来自陈立峰的雪球原创专栏

选择一个优质的股票，是许多投资人的梦想，也是我们的目标。选到优质股票，投资就成功了一半，那么选股最好从哪个角度出发呢？从股权结构或者从产业发展方向，或者是技术革新趋势，我想这些角度可能都有一定的道理，但最终无法逃脱的选择恐怕还是从人性的角度来考虑问题，所谓人性就是人的本性。

比如你如果只是一个企业的管理人员，没有任何股份，只是领取固定薪水，那么显然你的目的可能只是把这份工作做好，每月按时拿到工资，就已经十分满足了，至于公司未来的发展，行业地位这些恐怕考虑的就比较少，相反如果这个企业你有百分之六十的股权，或者可以说这个企业就是你创办的，现在变成了公众公司，但你还是控股大股东，那么你的付出你的决策将直接影响公司的未来，并且对于你个人的收益，名誉，行业内的地位，都将有着重大影响，显然这个份量要比单纯的一份工作重的多，并且可能会影响一个行业的未来。

从另一个角度说，企业本身就绝大部分是你自己的，拿自己的钱给自己办事，那一定是效率最高，花费最少，而拿自己的钱给别人办事，肯定是花费最少，但效率恐怕就要打一些折扣了，相反如果是拿别人的钱给自己办事，那么显然是花费较多，但效率一定是没有问题，如果是拿别人的钱给别人办事，那么结果就是花费一定不少，但效率却是完全没有底线，反正是别人的事情，办好办坏也没有什么关系，花的又是别人的钱，你想清楚了这个问题，也就清楚了，为什么我要选择控股股东还在董事长的位置上，最好是控股30%以上的公司为投资目标了，因为这就是花自己的钱，给自己办事，一定是效率最高，花费最少的典型。

投资是一种智慧较量，但最终无法逃脱人性，人性的贪婪、恐惧和利己主义，都会在投资的过程中和企业管理的过程中，靓丽淋漓尽致，既然是想跟企业一起成长，那就一定是选择一个体格强健，管理人优秀的企业一起陪伴我们成长。

作者：陈立峰

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用简单方法教你选出好公司，让投资事半功倍

来自一定红_的雪球原创专栏

分析公司的方法比较多，我们简单来聊聊，定性或者定量分析公司方法。

定性分析公司

你得对公司了解吧？那肯定得收集公司信息，那收集哪些信息呢？比如公司成立的时间，主营业务，所属行业，股东背景对吧？

你得了解公司商业模式吧？就比如公司如何赚钱，谁它的客户，那怎么找到客户呢？如何销售产品呢？你比如说食品行业的公司，牛奶几乎人人都得喝吧？只要有需求就会有市场，不会为销售发愁。

要选好公司需要选择一个在市场上有明显竞争优势的，要给别人买你不买别人的理由，也就是俗话说的要有护城河。

无形资产，就比如品牌，一说到香肠第一想到的是什么？一提到牛奶就想到什么？再比如具有垄断性的行业，比如高速公路，铁路，机场，港口，燃气公司，烟草，电信等。

还有考虑用户的转换成本，也就是用户的习惯，用户用了你的产品认可你，不会再花多余的时间去找同类型的产品。

我个人觉得选公司还得看是否有企业家精神，企业家能力还有价值观，不仅仅看他的才华，还有品德。

领导者是否有眼光，是否有规划？对市场如何分析判断的，以哪种方式去打开市场的呢？将产品用价格战，促销，投放广告，提高品牌形象，改善渠道，改进产品等投放到市场进行渗透，或者开发新产品还是市场开发？这些都需要我们去深入研究。

定量分析公司

这个说起来是比较枯燥乏味，主要为财务数据分析：主要看的三表，看资产负债的，看利润的，看现金流量的。

资产负债表。主要看资产负债的里边的科目有很多。比如货币资金，就是现金，这一栏肯定是越多越好，但是如果是借贷融资获得就没有意义了。应收账款，这个应该越少越好，只有公司有强大的优势，下游经销商才不会拖欠货款，比如有些行业就是先收款再发货的，永远拿的都是现金，你说这样的企业能不好吗？

存货，不同行业它也不一样，比如房地产公司，在10年前可能存货越多越值钱，如果遇到像现在的调控，存货越多越不利。还有一些食品等消费公司就是越多越不好，卖不出去会造成积压。

再比如其他科目，资金异常大的时候这个要小心了，这个可以说是什么东西都可以往里边装。

利润表。主要的营业收入，销售费用，还有管理费用，财务费用等等。利润就是收入减去支出剩下的钱，提高利润的方法自然是主营收入越多越好，费用不断的减少才更好嘛。，

现金流量表。现金为王，能较快的收回现金，在一定程度上可以说明公司有一定的实力，一般的公司会选择给客户赊账的。有时候还会出现坏账的情况，现金流量多的公司会比负债或者没有现金的公司要好很多。

你还比如有一些关键的指标：净资产收益率（ROE）=净利润/净资产

这个一个衡量公司盈利能力的关键指标。

假设a，b两个人，a赚了100万，b赚了200万，哪个赚钱能力强？你可能会说b,但是实际是，a的本金是200万，b的本金是1000万，现在你知道哪个赚钱能力强了吗？所以不能从他赚钱多少评判，而是考虑成本。

再比如：我们常说的市盈率也是衡量公司好坏的关键性指标

但是有一些情况是不适用市盈率的，比如现金流差的公司，周期公司，前景差，业绩下滑，风险过高，可持续性的公司都不能用较低市盈率衡量。

一般这样的公司在在一定时期业绩比较好，市盈率低，会造成让人感觉便宜的错觉。

一般10-15是较低的区间，30倍以上属于较高，当然得注意每个行业都不一样，这里是一般情况下的区间。在低市盈率时买入，获得每股收益和市盈率同时增长的倍乘效率。一个是股息的收入一个是PE带来的收益

作者：一定红_

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最近身边的房价现象

来自北海茶客的雪球原创专栏

      以下是我最近接触到的一些人，一些事，都跟房子有关。记录下来，几年之后，看我的焦虑是不是多余的？

1、上周一晚上，一个混得还算挺好的同学（32岁，保荐代表人）给我打电话，说是要借钱买房。我说你这么有钱还管我们这些穷人借毛钱啊。他说杭州一套房1000多万，首付要600多万，实在是没有那么多。手里有200多万，把现在的房子卖了接近400多万，勉强可以换个更大点的房子。但是这一切的前提都是，要摇中号。完了我俩又盘点了周围人的现状，发现一个规律：买了房子的，现在都大赚特赚；没买房子或者少买的，现在都愁死了。

2、第二天早上看微信，发现研究生同学群里讨论了一晚上买房子的事。尼玛我居然把每一条都挨着读完了。基本上共识就是，买买买！房炒不住！sb才炒股呢，你全家都是炒股的！好吧，我想，各位好歹也是金融科班的硕士研究生吧，一夜之前发现专业知识屁都不算，中国房价永远涨。

3、中午去健身，健身教练突然神秘地问我关注海南没。我说关注了啊，老大又划了一个圈啊。教练笑了，说，我之前在那买了一套房子。说着就开始非常得意地跟我分享买房的经历。旁边几个肌肉男听到就围过来，一起说着炒房的事。每个人的脸上都充满着钱的味道，一个肌肉男非常专业的说，你们不懂，中国政府不可能让房价跌。

4、晚上回到家，一个非常好的哥们跟我说，最近调研了昆明的房市，也跟很多专业炒房的人讨教了很多，还把任泽平的《房地产周期》看完了。结论就是一个字，干！我本来想劝他，但是又怕挡了别人的财路，被当成傻逼。

5、周末，招待了四川老家（宜宾市长宁县）的岳父的两位朋友。他们来昆明拿购房合同。他们在昆明买了2套房子，一套在呈贡，一套在安宁。他们本来想在成都买，结果限购了，只能来昆明买。他们说，长宁县有个在昆明的购房群，以后可以一起到昆明来打麻将。这个群现在有50多个人了。我心里想，艾玛一个小县城都有这个购买了，那北上广的来昆明买房子不是跟买白菜一样？

6、老婆的姨妈要来昆明帮我们带一段时间娃儿。她去年在昆明买了个房子，不到11000，结果现在涨到16000。她现在跟我打电话就说，早知道当时我就该多买两套啊，这两年都不用工作了！

7、家里请了个保姆。昆明周边县城的人。她说，现在最愁的就是房子，怎么赚钱感觉都赚不过房价涨的速度。最近东凑西凑终于凑了60万，准备买个质量非常差的二手房。我在想，果然城镇化进程还没走完？还是有很多人要进城？

       以上现象就是最近亲身经历的关于房子的事。我非常详细地看过两本关于泡沫的书，一本叫《金融投机史》，一本叫《台湾股市大泡沫》，感觉现在身边的人跟书里描述的状态一模一样。我当然不希望房市崩了。房市真要崩了，股市一样完蛋。我只是觉得，这是不是有点不正常啊？

作者：北海茶客

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游戏收入的确认

来自蜗牛队长的雪球原创专栏

上一次聊游戏行业的时候，提到递延游戏收入的问题，有很多人不是很了解。我觉得这个事情对于投资游戏行业还是比较关键的问题，这个有点像房地产行业，当期销售和当期报表不匹配，理解这一层关系，会给我们的投资带来比较好的优势。

游戏中产生递延收入的原因，是因为游戏是预付费制度，也就是说你要先充值才能玩游戏，买道具。你充值的时候，公司已经收到这笔钱了，但还不能算作公司的收入，只能计入预付款。玩家在游戏里面的消费究竟什么时候能确认为账面收入呢？ 先说答案，多数公司会在3-6个月内确认销售收入，所以你发现一个爆款游戏，然后满怀期待的去看公司的下一次季报，你可能会有点懵，怎么报表上没有完全体现出来？

游戏收入类型比较多，主要说两种种类型，时间付费，道具付费。其他的诸如单机买断制、广告付费之类的在中国占比太小，略过不谈。其实时间付费制，也基本上是过去式了，应该只有三款游戏还在采用，魔兽世界、梦幻西游、大话西游II。时间付费里面也还有两种模式，一种是点卡制、一种是包月制。时间付费主要是按照费用实际发生来算，以点卡制为例，你在会计周期里实际用了多少就算多少。如果账户超过一年未登陆(没有使用时间)，则视为沉默账户，可以把剩余的点数全部记为收入。

道具付费相对来说复杂，分为三种类型，一种是即时性道具，比如药水，增益符文，各种食品(烹饪)，各种中间原材料(书、铁)等等，玩家购买的这种类型的物品，一经使用就计算这个物品的收入，可叠加物品使用多少算多少。第二种是，有使用期限的道具，比如限时时装、坐骑等等，按照使用周期分期确认来计算收入。这也是很多厂商几乎所有的物品都要设置有效期的原因，因为这样比较好操作，比较容易计算收入。最难的是第三种，永久物品，这种物品的收入确认特别麻烦，必须要去预估游戏玩家的生命期，和游戏的生命期，取比较短的那个，然后按照线性折算的方式来分批结算收入。所以在实际实践中，我们对游戏策划的要求是，游戏中不允许有直接购买的永久道具。比如你要卖一把永久存在的屠龙刀，售价999，那这个设计是不合格的。当然，这种情况下你也不能设计一个只有6个月试用期的屠龙刀，你卖不出去的，玩家不会接受。那么在实践中有个方法可以绕过这个问题，传统的就是开箱子，箱子是游戏中买的，钥匙是游戏中产生的，你开箱子有一定几率获得屠龙刀，你只要开了箱子，不管你有没有拿到屠龙刀，都计算收入了。 

大家可能会觉得奇怪，为什么不能直接开箱子就开出一把屠龙刀呢？ 比如我买一个箱子，箱子里面就放一把屠龙刀，打开箱子的时候，箱子不就消失了嘛，游戏公司的服务义务就完结了，不就可以结算收入了嘛。在实际实践中是行不通的，道具付费游戏在财务实践中有一项穿透原则，也就是说，你用RMB购买的其他货币，无论经过多少次转换，都视为RMB等价物，不能算作物品的生命终结。你用RMB买A，A开出B，B转为C，除非C消亡，都不能算收入。但是，如果ABC的转换过程中，有其他非RMB道具的参与，情况就发生了变化，就可以视为原道具已经消亡。比如你根据一个配方来合成一把屠龙刀，需要一些铸铁，图纸，以及一些游戏材料，你在游戏中售卖铸铁，那么只要合成完成，铸铁的收入就可以计入下一期的报表了。

关于游戏收入方面，还有个全额法和净额法的财务计算方法问题，也就是流水收入和净收入的概念，你在游戏中花100块钱，渠道要拿一部分，游戏发行商要拿一部分，游戏研发商也要拿一部分。大家在记账的时候，是记录收入100块，还是分别记录自己的净收入？ 这个概念主要牵涉到开发商，发行商，渠道商的权利和义务，一般来说，现在是发行商可以用全额法，研发商和渠道商用净额法，主要是游戏的服务器、网络、客服、游戏运营事件处理、日常更新维护都是发行商的责任，它是责任主体。自研自发的企业没有这个问题，全额计入收入，渠道分成记为费用

作者：蜗牛队长

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一些行业的简单逻辑

来自幸福2号的雪球原创专栏

新能源：老百姓生活水平提高，路上的车辆越来越多，高需求驱动汽油价格连续上涨，传统车的优势越来越下降，结合目前国内新能源产业链逐渐走向成熟以及日益严峻的环保问题，倒逼未来汽车增量消费者趋向购买纯电动车，未来新能源车确定性很高

消费类：未来人口红利高增长不再，所以消费行业只能期待新的大单品的阿尔法机会，再一个就是存量市场的结构性变化。消费升级的时代，产品从低端走向高端很难，高端只需要保持就可以了，所以高端永远永远好于低端，那些靠规模吃饭的低端产品不是好方向。

女装：女人打扮一年换几种风格，奇装异服，需求差别太大，难以统一，做不大

旅游景点

：虽然以后旅游的人越来越多，但是景点做不大，进去的人不能无限扩大，难以提价，而且重复消费不多，做不大

文化娱乐：好产品难以持续，资本的地位不高，演员成本高，持续性差

建材

：未来的房地产都是精装交房，建材都是B2B模式了，去建材市场逛街的人越来越少

定制家居：未来的房地产精装修交付，地板，卫浴，木门，橱柜，抽烟机，水槽，都会标准化，年轻人越来越少，个性化定制越来越少

药企

：政府是医保的买单者，限价是绝对的，仿制药太多，竞争大，药厂话语权不大，医生说了算，不是独家药品就没有竞争力

保健品：老龄化对养生保健食品需求大，且养生保健品的价格不受医保管制，送礼给老年人送高端保健品提高诚意，性质跟茅台一样，所以未来养生保健品的增长会是像茅台一样吗？拭目以待

化妆品

：现在的年轻人消费观念越来越开放，人们的物质满足了就会走向发达国家的精神需求的满足，比如颜值，IP，文娱，游戏，其中女生爱美的精神需求会越来越趋同日韩等美颜大国，年轻人对于个性化，IP化需求会越来越多，化妆品的品类越来越多，品牌的集中度越来越分散，化妆品行业需求大伴随的是强的竞争压力，消费类，同质化，的属性支撑“得渠道者得天下”的逻辑，规模越大的渠道的议价能力越强，这给有大营销平台的代理公司带来好的机会

作者：幸福2号

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纷繁中追寻简单——投资的至简大道

来自oliverfxx的雪球原创专栏

今早看到Wind再次跳出新闻提示说资金追逐创业板势头不减，主要几只创业板ETF份额连续3日新高云云……又看到某券商推出策略会材料，说什么“今年A股将迎来利率下行周期带来的估值重塑”，开始重点推荐近期热门的计算机、军工等板块……真是哭笑不得。

面对这些纷扰的市场现象和多如牛毛的信息，越来越感觉到，做好投资的本质，其实就是在纷繁中追寻简单——大道至简。

例如，不用紧跟短期市场的布朗运动“不断思考”，不用对宏观做太多貌似“入木三分”的分析。坚持投资理念的从一而终，做好投资策略的整体把握，在长期中始终站在大概率的一边，就可以搭着国家经济发展的便车，靠着伟大的复利效应，获取满意的投资收益。

这时想到原来看过齐鲁证券的副总写过一篇投资心得，题目是做投资减法，其核心观点是“少看研报多读书、少跑调研多呼噜、少开晨会多开悟”。

深以为然。

就拿文章开头两个例子来说，每次某类基金份额申购极其火爆之时，往往也就是相关标的将要盛极而衰的时候。最近的例子，那就是17年底18年初的时候，so-called“价投白马”主题基金爆卖，一天募集300亿、100亿的新闻满屏飞。当时Wind首页推出的也是白酒ETF、银行ETF基金申购这样的广告，然后发生的事情，大家都看到了。近两天，Wind首页主推的基金广告是创50ETF，这意味着什么，聪明的投资者，大概也就都明白了。

而直到今天，我国大部分券商的研究和策略，整体上还是追涨杀跌的思路。去年蓝筹股一路上行，等到年末的时候，几乎所有的券商都在推崇价值投资，说白马蓝筹才拥有投资价值，鼓吹“A股的港股化”，大字报写什么“2018年将是价值投资元年”……然后呢，等到今年春节后，小股灾以后中小创领头反弹，于是他们就开始纷纷讨论成长股的机会，谈什么走平衡策略、要均衡配置。等到今天，因为周中的“降准”导致当日债券暴涨，某些券商就能立刻把去年对今年利率将上行的总体判断抛却，开始说什么“利率下行预期”。我说，上周易纲在博鳌论坛的讲话说我国已经对全球退出量宽，收紧货币的趋势做好了准备。然后一个意外降准推出，你们券商策略就开始觉得“利率要下行”了？变脸也太快了吧，你真的不是猴子派来的逗比么？究其原因，说白了就是券商的策略大概是以“周”为周期的，这些超级短视的“策略”，大都毫无价值。

17年末做年终投资总结时候（也是雪球上发的文），对18年策略的“算命”中大概提到三个观点，一是对部分蓝筹泡沫的担忧，二是对当时被视为辣鸡中小盘标的机会的关注，三是10Y国债处于3.9%-4%水平时对“充满悲观情绪”债市机会的关注，现在回看居然逻辑都还大差不差，只是没想到一些预期中的变化来的这么快。

其实能够得到这些策略判断的原因，主要还是依靠站在一个更为长远的视角，重点关注几个简单的核心变量，排除诸多市场杂音去思考，大道至简。

例如考虑低估不低估，其实标的一眼能看出来的低估就是真的低估，需要你去算半天、比来比去验证后才觉得大致符合标准的，其实就不够低估了。

例如考虑债券配置机会，在全球货币政策正常化趋势非常明显，美帝加息进程不断推进的时候，一次降准怎么可能改变这个大趋势，应坚持债券近一、二年再难有15、16年大牛市的判断，债券主要的配置目的是为了防止经济复苏不达预期。

例如大家喜欢讨论所谓“风格切换”，有什么意思呢？当下创业板和中小板指数PE还在40和30，你非和我说风口就要切换到创50的逻辑如何证明不是“捕风捉影”呢？

例如市场每天都有热点，可是中兴事件就能立刻带来国产芯片公司的“飞跃”吗？海南进一步开放就能立刻使得海南板块股票EPS立刻翻倍吗？你问我这些“机会”追不追？可是我想反问你这些东西真的是“投资机会”么？

请把眼光放长远一些，淡定一些。说实话，如果今年二季度市场继续这么跌，同时我国乃至世界经济复苏的脚步如果能够进一步被夯实，中美贸易摩擦若能如期逐步进入谈判解决渠道以控制负外部性的影响，那么类似于2016年初的好机会大概率就会再现。

耐心定期播种吧，别到最关键的时候时候发现“有胆的没钱了，有钱的没胆了”就好， 投资不是比谁快，而是看谁能有定力，抵御短期诱惑，始终站在大概率的一边

作者：oliverfxx

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什么让我们赚钱？

来自rubato的雪球原创专栏

一点感想：逻辑不赚钱，信息不赚钱，主观判断与决定才赚钱。

逻辑不赚钱的感想是因为看到不少网友热衷于念叨护城河，安全边际，逆向思维，已经跌了这么多，公司在回购，品牌价值，强周期，供给侧改革等等，其实这些逻辑只是工具，还是要看是怎么用用在什么地方，不是什么对象或情况拿这些概念与逻辑套一下，就能得到正确的结果的。如果只是停留在概念与逻辑层面，很可能这些概念与逻辑其实是完全没有起作用的，他们只是简单想法外面套的一层透明的皇帝新衣而已。

而另外一些朋友热衷于收集信息，比如企业事无巨细的最新经营状况，行业最新销售排名等等。其实对投资者而言，过多的信息很容易浪费时间并且迷惑自己。容易见树不见林，以及产生“我知道这么多信息所以我已经知道一切并洞察未来”的错觉。相信更多信息就代表着更赚钱，就像相信更会财务分析就更赚钱一样，十分幼稚。

还有一种信息是网络时代（尤其是雪球时代）特有的，即“某某高手买了什么股票”。“抄作业”仿佛成了发财捷径。但我很想了解一下，因特网普及这么二十来年了，有哪位是靠到处抄作业最后发财了的？无论买公募私募，不加研究与甄选的情况下，买到赚钱的基金的几率已经非常低，而“某某高手买了什么股票我就跟着买一点”的意思，就大概等同于“买了某某公募或私募在某段时间内的某部分持仓”，这个赚钱的概率，我实在看不出来为什么会比直接买（本来胜率就已经很低的）公募或私募基金的胜率高，相反，很有可能更低。

在我看来，信息相当于原材料，逻辑相当于工具，最终的投资结果，取决于投资者的主观判断与决定，即如何运用这些工具去加工这些原材料。主观判段与决定来自于一个人的思维方式，知识与经验的积累，性格特点等等。这个时代信息唾手可得，逻辑也谁都懂，竞争的核心，在于投资者本身。所以，赚钱及提高投资业绩的关键，在于投资者的自我提高，不断的去自省和完善自己的思维能力，不断的去拓宽、加深自己对人、公司、行业及社会的认识，从自己的、别人的成功或失败投资中学习和积累投资经验。还有最难的一点，是能够认识到自己性格中的弱点与缺陷，并且能成功的避免这些弱点与缺陷影响自己的思维判断。

总之，信息与逻辑是主观判断与决定的材料与工具，所以他们是不可或缺的，但是主观判断与决定的水平，决定了最终投资结果的水平

作者：rubato

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