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本金、收益率和寿命决定投资成就

来自舍得就快乐1314的雪球原创专栏

一个人投资成就的大小（财富量级），由本金、收益率、寿命三个维度决定，且呈正相关，三者缺一不可。

1、本金越大越好。

10万本金需要上涨100%，收益才能和100万本金上涨10%媲美。

因此，要挖空心思扩大本金，比如努力工作，比如开保险公司（伯克希尔、复星集团、中国平安），比如开基金公司，用别人的钱投资。但谨慎借钱投资，因为市场的非理性超乎你的想象。

2、收益率越高越好。

长期年化10%的标准普尔500指数的水平，长期年化20%是世界投资大师的水平。巴菲特的伯克希尔、李嘉诚的长江实业，惊人巧合的都是年化20%。

要提升收益率，最可靠的路径是以价值为尺度，在价格相对价值有明显折扣时买入，在价值回归后、最好是产生泡沫后卖出。

因此，公司基本面分析和估值，是投资的必修课。同时，要善用市场情绪，而不是做市场的奴隶，被市场的剧烈波动吓得追涨杀跌。

3、寿命越长越好。

爱因斯坦说，复利是世界第八大奇迹。

但复利要产生威力，有赖于时间的积累。巴菲特90%以上的财富，都是60岁以后取得的。

华尔街的投资家们，投资之余都热衷锻炼身体。别老一动不动地坐着、头也不抬地盯K线、刷雪球，把身体都弄垮了，得不偿失。

4、本金、收益率和寿命，三者不可偏废，但每个人的具体情况不同，最好是缺啥补啥，保持三马并驾齐驱之势。

粗浅思考所得，不妥协处，敬请大家批评指正

作者：舍得就快乐1314

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来源：雪球

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集中与分散的思考

来自终身黑白的雪球原创专栏

     投资仓位集中还是分散？在众多我敬仰的投资家中这并没有形成一个统一答案，投资大师们各有各的风格所以也各有各的方法，我们不应因为喜欢某个投资大师的一部分就要严格学习他的全部，那么对于个人投资者到底应该集中还是分散呢？

      先说一下分散的优劣，分散最大的好处肯定是降低风险，越是分散风险就越低，即便遇见黑天鹅也不会造成沉重的打击。但更多个人投资者拿着几万、几十万元买着几十只股票却不是因为这个原因，个人投资者仓位分散大多因为以下两点，一、对自己选择的股票没有信心，所以不敢重仓，最后只得把仓位分散到很多个股；二、经受不住诱惑，怕错过任何一个机会，于是张三觉得好的买一点，李四推荐的也买一点，新闻上说了某家企业也买一点，最终造成仓位分散。那么分散最大的劣势是什么呢？就是难以获得超额收益，因为越像一个人就越难超越一个人，越分散就越像指数，越像指数就越难超越指数，如果只是仅仅为了跟上指数的脚步不如直接买指数基金来的方便。对个人投资者分散持仓还有一个看不见的劣势，我们没有团队也没有极强的专业知识，很难同时深度研究几十只股票，把钱分散到几十只自己并不是完全了解的企业上看似分散了风险，其实却没有降低失败的概率。

    分散有这么多的劣势，集中是否就适合每个人呢？集中的好处不言而喻，就是容易跑赢指数，也容易获得超额收益。但是风险也是对等存在的，因为持有企业较少一旦某个企业出现黑天鹅就会造成重创。

      说了这么多到底是集中好还是分散好？我的观点是对于我们个人投资者来说相对集中更容易取得投资成功，精力有限的情况下盲目的追求分散其实只是心里安慰罢了。就像有人说我想创业，由于我怕开一家店成功率太低，我决定同时开五家店降低风险，试问把自己所有的精力资源都集中到一家店上尚不能保证成功，凭什么分散到五家就能增加成功率？投资亦然，我们把有限的精力集中研究少数几家企业且不一定保证看清企业的未来，分散到几十家企业只能进一步降低自己的成功率。对于遇见黑天鹅的担忧，我的建议是缩小自己的目标范围，从将军里面选更好的将军，而不要从小兵里面选将来将要成为将军的人，确实会有小兵成为将军，但是那是低概率的事件，投资是一辈子的事我们不可能一生中一直作对低概率的事。不能因为中了一次彩票就把中彩票当成家庭的日常收入，我们只要保证一直作对大概率的事，时间积累下来就会取得优秀的成绩。100万本金每年25%的收益10年后你将拥有931万20年后你将拥有8673万，很多人难以成功就是嫌时间太长速度太慢，经过一番折腾最终发现浪费了时间浪费了人生却什么都没有改变。股市不是赚快钱的地方，去年很多基金都获得了翻倍的收益，但如果一个基金每年都能翻一倍不出多久就能买下许多国家了，不要把运气当实力，不要受别人收益的干扰，埋头做好自己，适度分散、长期持有、选优秀的企业、做时间的朋友。

作者：终身黑白

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来源：雪球

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股市的四种玩家

来自流水白菜的雪球原创专栏

心理学家说人们有损失厌恶，他说人们相对于盈利，对亏损看得更重。但昨天看到一篇文章，提到人们为什么更害怕损失。

（一）可怕的游戏

这篇文章说，有个赌硬币的游戏。你投入1元，50%的可能性会变成0.6元，50%的可能性会变成1.5元，或者损失40%，或者盈利50%。这么算来，你的数学期望是正的5%。根据心理学家的说法，你应该坚决玩这个游戏，对吧？但事实上，这种玩法有一个陷阱，当你按照这个思路不断的玩下去，最可能的结局是什么呢？是账户清零。因为你玩两把，一赢一输，那么总资产要先乘以0.6再乘以1.5，结果相当于乘以0.9。每玩两把，你平均会赔10%。一直玩下去的话，玩不了多少把你的资产就清零了。

所以，人们为什么怕亏损，不能简单用“损失厌恶”来解释。因为一只股票，下跌百分50，意味着上涨的时候要翻倍。2变成1是下跌百分50，但1回到2，却要上涨百分100。

（二）谨慎的加法

这篇文章还提供了另外一种玩法，就是你每次只拿1块钱去玩，假设你有无限多个1块钱，你能够一直玩下去的话，那你长期看来的确是赚钱的。数学期望可以用，你平均每把赢0.05元。这是一个加法的关系。

（三）第三种玩法

自信的人，喜欢用第一种玩法，因为人们都喜欢认为自己更聪明一些，但他们很少想到这个乘法。第二种玩法，虽然不亏，但估计长期收益高不了，因为股市总是要有复利才有魅力。这两种玩法，给我们最大的启示是，每次买股票，花多少钱，是最重要的！

结论其实也很简单，就是我们常用的方法：牛市低仓位熊市高仓位，股票高估值的时候，少买一些；低估值的时候，多买一些。因为熊市（估值低）熬一熬总能过去，意味着你2元去买大概率的赚钱；牛市（估值较高）一不小心就变成熊市，意味着你1元去投资，即便损失，也会比较有限。

当然，还有第四种玩法，就是熊市低仓位，牛市高仓位。这样几个来回，就觉得中国股市是可怕的

作者：流水白菜

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来源：雪球

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投资成长股可能碰到的巨大困难

来自心灵清舞的雪球原创专栏

每一个股民可能都有一个成长股的梦，要是我从一上市就投资“**公司”，一直持有20年，股价涨了40倍......多么美好的梦想，不过，好像身边很少有这样的神人做到这一点，那么投资成长股的困难到底在哪呢？

首先，到底什么是成长股？我想应该是长期来看平均每年业绩增长20-30%左右的公司才算成长股（如果平均每年业绩增长下滑到20%以下甚至10%以下，就不是成长股了），很明显，能够增长几十倍甚至上百倍的成长股占上市公司的比例是非常低的。

一、所有股票的分类

彼得林奇把所有的公司分为6大类：

1、缓慢增长型（每年增长5-10%），就A股来说就是和中国GDP增长差不多

2、稳定增长型（每年增长10-20%）

3、快速增长型（每年增长20-30%）我们喜欢的“成长股”

4、困境反转型（绝大部分公司在长期经营过程中或多或少会经历一段困境反转时期）

5、周期型（绝大部分行业和公司具有比较明显的周期性：比如汽车，化工等等）

6、隐蔽资产型

二、成长股到“非成长股”的演变规律

一家公司，比如说“贵州茅台”，刚开始是快速增长型，享受市盈率30倍左右的合理估值，随着业绩的不断增长和时间的流逝，会慢慢变成稳定增长型，享受20倍左右的合理估值，再后来由于市值越来越大，迟早会变成缓慢增长型，享受10倍左右的合理估值。

从股价的月K线图来看的话，很有可能在快速增长型阶段尾声的某个牛市，在狂热的气氛中股价冲上了最高点，然后就踏上了漫漫下跌之路，从以往的戴维斯双击变成了惨烈的戴维斯双杀。

三、投资成长股碰到的巨大困难

那么，现在最大的困难来了，就是怎么稍微提前判断成长股“贵州茅台”的业绩增长达到了一个顶峰（我不知道是现在还是将来的某一天，但是这一天肯定是会到来的），股价已经透支了将来5-10年的增长，从而坚决卖出，留下一个投资“贵州茅台”获利N倍的传奇呢？

有人说，我看到业绩真的下跌了（也就是传说中的基本面变坏了），我再卖出不就得了，现在我们来分析一下这种情况。

1、首先，如果“贵州茅台”财报中的年报出现了业绩大幅下滑的情况，在年报发布的时候，你具有钢铁般的意志和壮士断腕的决心（这个绝大部分股民没有），清仓“贵州茅台”，但是由于股价“已经提前反应了贵州茅台的业绩大幅下滑”，等你卖出的时候股价很有可能从最高点下跌了50%左右，这样你的超高投资收益最后得到了一次大幅向下修正。

2、事实上，判断成长股的“基本面出现了变坏”对于绝大部分股民来说是一个非常难的事情，因为“贵州茅台”这么多年风风雨雨都过来了，而且又获得了非常丰厚的收益，投资理由随着收益的不断增长而不断强化，甚至极端一点从情感上都爱上“贵州茅台”了，对于公司的一些利空肯定选择性忽视或者解释为“暂时碰到的困难”，这样看来“基本面变坏卖出”的策略基本上是不可能执行的策略。因为谁都知道“基本面变坏”是顶在前面的一个巨大的雷，谁都知道有，但是谁也没见过，完全没有经验，既然判断雷的难度极大，那么依据“基本面变坏卖出”恐怕就是一句放之四海而皆准的永远正确的废话。

纯粹的思索非常无趣，回想2012年茅台塑化剂事件，当时各种利空消息漫天飞，股价从高点下跌了60%，当时我在160元左右大着胆子买入了10万元（后来最低跌到120元吧），我买入的理由是不相信“国酒茅台”会从此沦落这个朴素的感知，当时各种财务数据销售数据几乎确定无疑的宣告了“基本面出现了变坏”这一事实，不知道有多少人选择了卖出“锁定利润”。

我选择买入从现在回过头来仔细分析，我必须诚实的告诉自己，这个有相当大的运气的成分，因为当时我对于“贵州茅台”的判断是困境反转，但是到底有多大概率，我也心中没底。如果将来有一天，类似的事情再来一遍，“贵州茅台”大幅下跌50%以上，市盈率跌倒了10倍左右，业绩大幅下滑，那么这到底是“暂时的经营困难”将来会困境反转选择“持股不动”还是“基本面变坏”选择“清仓卖出”呢？估计还是非常非常难以判断和决断。

也就是说，成长股的卖出是一个困难巨大的事情，因为将来总有一天降临的“基本面变坏”很难判断，期望卖在高点完成神奇的投资壮举几乎和牛市卖在顶点一样，是非常小的小概率事件。我们当下看到的成长股的月K线是让人流口水的左侧上山轨迹（如同已经实现的巨大浮盈），但是冷静想一想，我们卖出的时候大部分是在右侧下山的月K线的大幅下跌的某个时点。

作为对比，烟蒂股的卖出比较清晰，价格合理就卖出了，比如1-1.5倍市净率卖出。

3、成长股的买入也很困难

首先，成长股上市就买入然后持有20年的做法是不大靠谱的，因为“成功的”成长股的演变路径是：快速增长型-稳定增长型-缓慢增长型（其中可能有一段时间暂时会变成“困境反转型”）。

真正的涨幅几十上百倍的“成功的”成长股是非常稀少的，股市上充斥的是大量的“失败的”成长股，演变路径是：快速成长型-困境死掉型，比较稳妥的做法是买入的成长股公司要被事实证明为行业龙头，当然这样做的话，投资收益就没那么神奇了。

其次，怎样给成长股合理估值是一个巨大的难题。作为对比，捡烟蒂的买入标准很简单，市净率最起码跌破净资产吧，市盈率最好个位数；成长股的绝对估值很高，市净率恐怕至少3倍起，市盈率30倍起，属于想办法把这个绝对的高估值解释为相对于这家公司的“成长性”的合理估值，如果判断正确，就是一段辉煌的成功的“成长股”旅途（选中的概率很低），判断失误，碰上戴维斯双杀，直接困境死掉（选中的概率很高），结局如何，只能祝好运了。

综上所述，成长股的判断标准，买入标准，卖出标准都是困难巨大的事情，加上如果构建一个比较集中的成长股组合，理性的话还要考虑判断错误的容错比例（比如20-30%的判断失误），那么对于整个成长股组合寄予很高的投资收益的希望（比如年复利30%）恐怕是不恰当的

作者：心灵清舞

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来源：雪球

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胜率和赔率是互损的

来自虚极守静的雪球原创专栏

随机想到了一点，随便聊两句。胜率和赔率是互损的，这是自然规律，不能硬去提高，提高了一定带来潜在的隐患。

（一）、价值投资：高胜率中（低）收益。

首先，重点是高胜率，一定要把时间花在研究和选择这个过程上面

1、增量比存量好，行业从无到有从少到多，此时无所谓护城不护城的。

2、公司治理好，做强比做大好，分红比圈钱好，增持比减持好，混合股权比单一好。

3、熊市比牛市好，估值这个东西是非常非常难衡量的，最简单办法就是尘埃落定时候，此时估值整体低，无所谓判断技巧问题。牛市就是个诱惑人的大杀器，尘归尘土归土。

4、心理素质好，牛熊搞的周期波动大，得抵抗的住，不要随时去风控，不要随时去止盈，搞成基本面趋势投资，或者基本面投机。

四个方面把握好

其次，几个误区。

1，追求赔率。每年追求50%，那一定不是价投，价投就是平均15%-20%，胜率提高则赔率必然降低，同时去追求赔率的结果，就是提高换手率增加风险，这个世界上有高胜率高赔率的东西，但都是可遇不可求，追求必死。

2、追求竞争力和护城河。这个是提高阿尔法的不二法门，可是有这两个东西的公司是非常少的，并且是在变的，选择判断也是非常难的。我始终认为行业如果有增量，选择万科和绿地是一样的，少赚点就认了，这个阿尔法是锦上添花的东西，大头拿住心理也没啥可惜的。如果高胜率的四个方面都把握了，还能把护城河也把握了，这是可遇不可求的（有时候这个行业就没有，有时候两年一换，不是每个行业都有不变的茅台的，你去别的行业再去找个几十年不变的茅台试试？不可能的），刻意去弄也是追求高胜率高赔率，这个事情是不存在的，搞不好就是茅台没抓到，怀疑人生，最后连五粮液也错过。

3、追求风控。重点既然放在高胜率上，前期花了深厚的研究选择，出现意外就是不大的，天天再去盯着风控，一点公司意外就止错止损是有问题的，比如鱼跃医疗去年董事长还被调查了，闰土股份15年董事长跳楼了，都不是大事，该怎么样还是怎么样。反过来讲，把风控也做好了，又是变成高赔率的东西了，不可得。稍微分散下不过度就可以了。

价投能取得收益的背后是一均值回归（因为资本逐利），二经济人类进步，三前两项都是波动发展。这三项是自然规律啊！所以价投是必然赚钱是这个道理。

再举例几种，不展开了，主要应用是期货策略。

（二）趋势投资：低胜率高（中）赔率，重点是追求赔率空间，发现大行情。不要去追求胜率，大行情少，追求的结果就变成做震荡，天天吃力捞不到啥好处，浪费时间精力。

（三）量化投资：高胜率低赔率，重点是追求胜率，发现并做好快的算法与策略，不要去追求赔率，风控是非常重要的，追求的结果就是不止损，一夜爆仓。

（四）散户投资：低胜率低赔率，低赔率是因为概念热点都是别人给的，实际没啥空间，有也是一阵妖风，心理控制情绪化又很严重。低胜率是因为不具备独立研究思考公司基本面能力。

（五）风险投资：高胜率高赔率高风险。vcpe做了大量的尽调工作，胜率看起来应该也不低，赔率更牛逼，但是，隐含的就是看错，一次错基本都是大出血。所有高胜率高赔率的东西，必然隐含大风险。

其实还有一种，高胜率高赔率低风险，但是非常稀少，几年一次，十年一次，一辈子就几次，靠命靠天靠运。拆迁赔几套房也是这种。

就是这样子，追求一样必须舍弃一样，什么都想要，什么都要不了。成长股投资和成长趋势投资，基本面投资和基本面趋势投资是不一样的，市场是非稳态的混沌系统，前面变量影响后面输出，未来的诸多变量又是随机的，趋势也是如此。只是背后自然界所有的事物，包括混沌系统，又都有共通的道理，就是所谓道理的道理，一个字概括，是道，两个字概括，是周期。花谢花开、日升日落、阴晴圆缺、乐极生悲、否极泰来、阴阳互损，什么都是如此

作者：虚极守静

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优秀企业的财务报表应该是什么样的

来自陈立峰的雪球原创专栏

我们投资赚钱的渠道就是找到优秀的企业，并且一直与这样的企业为伍，伴随着这样的企业一起成长，那么怎么样从财务报表来区分哪些企业优秀呢，或者说符合什么样条件的报表，才有可能是优秀的企业，这是我们必须要了解的，也是在选企业的过程中一定要注意的。

优秀的企业报表应该具有这样的特征：丰富的现金流，稳定的毛利率，合适的资产负债率，具有竞争力的主营业务。

现金流丰富，当然这里主要是指经营现金流，企业销售了产品一定要能够拿回来钱，如果只是账面的销售，是大量的应收账款，如果长期如何，企业为维持运营就需要不断的投入资金，这样的公司是需要不断输血的，自我造血能力是有问题的；稳定的毛利率是企业产品或者服务竞争力的一个突出表现，没有毛利率的保证，就不可能有好的净利率，那么企业想从市场当中赚钱就非常困难了，毛利率是非常重要的一个方面，也是企业利润的源泉；资产负债率强调的是企业的安全边，抗击经济波动的能力，如果资产负债率过高，那么企业的搞风险能力自然就会降低我，并且过多的有息负债也会降低企业的净利润水平，负债率过高的企业，必须要有高于融资成本的净利水平，否则负债就会吞噬企业的利润；优秀的企业必须主营业务突出，在产业链中具有相当的话语权，能够有一定就收账款，最好还要有一些应付账款，这样的企业具有占用产业链内上下游资源为本企业服务的能力，显然也会占有产业链上的大部分利润，自然是良好的投资目标。

如果你发现了一个企业，并且打算投资，那么就按着这个标准去检查一下，看看企业是否符合这些特征，只有符合这些特征并且能够长期保持这样竞争优势的企业，才值得你去投资

作者：陈立峰

链接：https://xueqiu.com/7712360784/104061233

来源：雪球

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很多人都只关注到理财投资能力对实际投资收益的影响，而忽略了对于普通人来说，对投资收益影响最大的恰恰是家庭因素。

我们来还原下我们普通人的家庭因素对投资的掣肘：

1、现金流：家庭负现金流时（支出＞稳定收入），投资对波动的承受能力几乎为0，因为家庭支出超出收入，资金在减少，投资者会比较恐慌。（此处股票的股息以及债券等其他固定类收入都可以算做收入，股价上涨的收入不能算作现金流的收入，因为不稳定）。而绝大部分家庭并不具备大笔非工作固定收入（北上广深老土著不算，他们拥有大量的房租收入），而且对于20-40岁人的家庭来说：未来的开支会随着小孩诞生、房贷等逐步增加支出。这种人即使有非常好的投资能力，能选出非常好的牛股，但是往往他等不到股价上涨，因为他的钱随时需要被用掉。

这种人最重要的不是投资理财，而是减少不必要的支出，降低生活品质，同时去提高收入，如果有少量储蓄也只建议投资风险较低的固定收益类产品，远离中高风险。

2、现金流：家庭正现金流时（稳定收入＞支出），这种人虽然除了买房这种大笔开支，从经济角度上来讲，其资金是能承受长期投资，但很多最终无法进行长期投资等待股价上涨的一个重要原因在于他的妻子。很多男性投资者能忍受普通的生活，但是很多女性并不能，她们会遇到某某同学朋友又去哪里旅游了，某某人买了豪车拉，某某人小孩报了某高端教育班拉，想要换个新的苹果X拉，等等这些。需求在无止境的增加，如无法长期满足最终导致严重的家庭矛盾，最后只能把投资的钱拿出来消费掉。因为谁都想改善当前的生活水平。

一个好妻子基本上决定了你是否能进行长期投资，如没有请在累积足够的钱之前，请远离股票这些品种。

3.父母：你的父母经济水平基本决定了你当初所受的教育，以及你未来事业的发展。普通的父母的子女大概率也是普通人，缺少投资眼光和资金。你的父母永远会在告诉你不用投资和做生意，因为那会亏损，即使你去做生意这些，他们也会想尽办法让你回头，安安稳稳的拿工资过活。

不要向你的父母寻求投资等方面知识，否则你只能过得跟你父母一样。因为没有第一桶金，基本上只适合投资大蓝筹股票以及固定收益率产品，因为一旦大幅亏损，你是无法承受来自家庭的压力的。

家庭因素决定了你是否能坚持黎明的到来，否则只能亏损出局。

以前看到一个跑步比赛的故事很有道理，值得深思：

当大家都站在同一起跑线时，裁判说：如果符合我下面说的条件走向前走两步，如果不符合，就待在原地。

“如果你父母的婚姻持续至今，向前迈两步”

“如果你有机会接受私人教育，向前迈两步”

“如果你请教过家教，向前迈两步”

“如果你从不用为你父母的账单而担心，向前迈两步”

“如果你从不用担心手机欠费，向前迈两步”

“如果你从不为下一顿饭而担心，向前迈两步”

…………

每一个人从来不在一个起跑线上。

少数人只要不永远一直犯错，只要一次对了就能成功。

而绝大多数不同人只能永远对，只要一次错就万劫不复。

投资也一样，改善你的家庭经济情况能有助于你的投资，想尽办法退出恶性循环。

与2018年3月24日有感而发，很多时候我明明看到一个个很好的投资品种，可我又清楚的知道我自己无法坚持到黎明前的到来，那种痛苦无法忘怀

作者：7千的成长记录

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谈谈我对的钱的认识吧

来自应如是住的雪球原创专栏

谈谈我对的钱的认识吧。
        通常大家说的钱，应该指的是流通中的货币，货币起源于以物易物的弊端太多，人需要一种中介手段来流通商品，货币的根本价值在于信用，“信用”，我理解就是使用者“相信某种东西在未来的用处并愿意为之付出一定代价”，让使用者相信的力量来源于某组织的强制力或者长期以来的约定俗成。
        跑题谈一下“比特币”，由于有人相信它的有用，并愿意付出人民币或者美元来取得它，所以比特币也确实有了价值，但是它跟通用货币的差别在于“相信”它的人群范围，它难以在一个较大的经济体成为通用货币，因为它既没有强力组织的暴力背书，也缺乏黄金那样长期的群众基础，且有个最大的缺点，就是用比特币做基础货币的经济体难以发展。
        在现在通常的一个经济体中，有无数的产品生产者，他们生产出各种各样的劳动成果，这些劳动成果在市场上流通时形成了一个个公允或者不那么公允的价格，也就是购买者愿意为取得目标商品付出的已有商品的数量，不同类型的劳动成果在大量的交易供需博弈中形成了这些价格，稳定的经济体会给参与者确定性较强的预期，使参与者愿意为了获得自己所需而付出更多“劳动”，进而促进整体的劳动成果更多，也就是生产力更加发展。
       钱只是中介，不是交易的最终目的，所以大佬们经常说不在乎钱/钱不重要，那是因为他们深知这一点，我也是在炒股之后才开始有所理解。抛开我现在难以理解的“理想”这个概念，我认为大部分经济参与者的目的都是为了提升自己在经济体中的社会地位，提升自己在群体中的百分位，所以九十年代拿一百万存款指望吃利息过生活的家庭后来会大失所望，一般大家把这个归因于“通货膨胀”，但究其根本，通货只是中介，通货膨胀的同时，在经济发展的同时，中介背后的整个社会的劳动成果总量膨胀得更多，九十年代一百万数量的“中介”所代表的劳动成果在社会总量中占比很耀眼，而当时生产力条件下很耀眼的劳动成果绝对数量，放到生产力大发展的现在其实很少了，占社会劳动成果总量的百分比比那时候小很多，远远比所谓“通货膨胀”本身让资产缩水更厉害，就是“你虽然小有进步（你存款拿了利息），但是其他人进步多得多”。
        我理解的通货膨胀，就是经济体交易中商品会随着生产力发展而增多，需要更多的中介，而“印钱”的组织也有动力印更多的钱，造成了经济体中交易中介，也就是“通货”的增长速度＞劳动成果的增长速度，所谓“通货膨胀”

作者：应如是住

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正因黑暗，所以保守

来自阿里悟道的雪球原创专栏

一说到价值投资，大部分人都认为只有傻瓜蛋才做的事，买一堆不涨的东西放在家里吃股息，还不如存银行买国债呢。

其实，大部分人都不知道，现在的很多价投或伪价投人士，都是从炒股中进化而来的。

他们原本也和大部分小散一样无知、贪婪、恐惧、执迷不悟，在股海里经历大风大浪、九死一生，但终究还是活了过来，痛定思痛方才领悟到价投之道，畈依价值投资之路。

身为价投人士，我并不认为股市是理性的，像财务报表一样看起来科学可掌控，我也跟炒股爱好者一样相信金融市场是被操控的，不是被小庄，就是被大庄操纵，你看现在的次新股炒作，还有这一二年来打着价值投资的旗帜疯狂炒作白马股的现象，其实都离不开背后资金的操纵，只不过窃国者侯，窍钩者诛罢了，像期货市场外汇市场的多空对决更是疯狂和惊险。

比如乐视网的爱恨情仇、恩怨是非，有谁知道其中真正的局是什么？獐子岛的扇贝有谁知道去哪儿了？老板电器这个高成长白马股为何一个月内股价大变身？蓝色光标、省广股份的商誉减值的雷到底还有没有？贝因美连续两年大亏损是想一次亏个够财务大洗澡还是退市的征兆？还有神雾环保、神雾节能玩的到底是PPP模式还是屁屁屁模式？、、、

正因为知道太多的黑暗，知道太多身不由己的地方，所以选择了价值投资之路，坚守低估与保守策略。

因为我知道，市场短期是可以被操纵的，但长期是要回归价值的，资金操纵目的是为了割韭菜，利用人性的贪婪与恐惧合法转移财富，这不是A股特色，而是全世界的股市皆是如此，有过之而无不及。

坚守低估，尽管免不了狂风暴雨的洗礼，但终究会雨后见彩虹，价值只会迟到不会缺席。

泡沫炒作，看似赚钱快充满速度与激情，但终究泡沫是会破的，行车搭错一次便会归零。

人生，还是先苦后甜的好，慢慢地致富，慢慢地成长，只要走在正确的道路上，终究是会到达目的地的。

人生最痛苦的莫过于人还在，钱没了，所以，尤其是中老年群体，我们要坚守价值投资，为养老投资，千万不要参与泡沫炒作，以免晚节不保。

人生最悲剧的莫过于钱还在，人没了，所以，还是中老年群体，我们要做要吧安然入睡的投资，不做让自己七上八落，令人焦虑的投机，否则得不如失，身体健康才是真正的财富，你看投资大家们个个都活到八九十岁还生龙活虎，投机赌博的有几个身体刚刚的？（当然小赌怡情的不在此列）

作者：阿里悟道

链接：https://xueqiu.com/3228623263/103930800

来源：雪球

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价值投资的七种盈利模式

来自老村涨的雪球原创专栏

什么是价值投资？众说纷纭。格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。这里姑且采用这位价值投资鼻祖的说法。价值投资历史上高手云集、大师辈出，价值投资大师们方法各有不同，但共同点就是基于低估的企业价值的价值回归而长期盈利。那么，价值投资有哪些常见的盈利模式呢？

1. 吸食烟蒂型

盈利模式：简单说就是低价买入一般公司，等待价格不再低估时卖出。这种投资方式以格雷厄姆为代表，巴菲特概括论述了他的“烟蒂型投资”理念：“那是我第一次买股票的方法，即寻找那些股票价格远低于流动资本的公司，非常便宜但又有一点素质的公司。这方法叫烟蒂投资法。你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这方法还值得做。”由于烟蒂型公司本身的价值并不增长，这种方法本质上赚的是市场定价错误的钱。这种投资方式要长期盈利，至少存在3种困难：（1）市场常常是有效的，要抓住市场定价错误的机会并不容易；（2）烟蒂型公司的内在价值并不增长，市场价格偏离内在价值的幅度往往很有限；（3）烟蒂型公司有可能在买入后基本面恶化。吸食烟蒂型对投资者的能力圈的广度要求极高，格雷厄姆之后似乎没有什么成功的投资者采用这种方法。

2. 困境反转型

盈利模式：当一家公司经营上陷入困境，甚至濒临破产，股价随之跌到了极低的水平时买入，待公司成功解决了困难，经营恢复正常，这时股票价格也恢复正常。成功投资困境反转型企业往往获利极其丰厚，然而风险也很大，现实的情况常常是，困境难以反转，企业如果破产投资就打了水漂。这种投资方式，要求投资者对所投资的企业有非常深入的了解，对困境的反转有很大的把握。除非有很高的确定性，否则一般投资者慎入。

3. 经营改善型

盈利模式：当一家公司经营条件即将得到改善时买入，待公司经营改善得到市场的认可股价上涨后卖出。例如，一家公司由于政府出台某种政策，致使其他竞争对手暂时退出市场，这时公司成为市场上唯一的供应者，暂时垄断了市场的价格。这种投资方式有点类似于困境反转型，核心都是抓住企业业绩即将改善的中短期机会，但是相对于困境反转型，一般来说风险和收益均比较低。

4. 周期循环型

盈利模式：在强周期性公司的萧条期股价跌至谷底时买入，在繁荣期股价飞上天时卖出。强周期公司往往业绩弹性很大，导致股价波动极大，如果能在萧条期末期买入、繁荣期高点卖出，获利将非常丰厚。这种投资方式，要求投资者对强周期行业的周期转换要有很强的洞察力和把控力，而这种能力即使是行内的资深专家有时也难以把握，对于一般投资者来说很有挑战。

5. 隐蔽资产型

盈利模式：买入拥有尚未被市场所认识的隐蔽资产的公司，待市场重新认识到这块资产的价值后，公司的股价得到重估升值后卖出。这种投资方式要长期盈利，至少存在3种困难：（1）市场常常是有效的，要找到具有隐蔽资产又没有被市场所发现的大机会并不容易；（2）隐蔽资产有可能难以转化为盈利，长期得不到市场的认可；（3）随着时间的推移，公司有可能基本面恶化，隐蔽资产的价值无法得到弥补。

6. 快速成长型

盈利模式：买入快速成长的公司股票，通过公司的高速成长快速推高股价来盈利。这种投资方式最让人津津乐道，如果你在微软、谷歌、苹果、腾讯、万科、茅台、格力等公司刚刚上市的时候就大量买入，那么你就像骑上了一匹腾飞的骏马，成就快速致富的神话。这是股市里最令人羡慕的成功故事，然而这种投资方式要取得成功并不容易，至少存在3种困难：（1）由于幸存者偏差，我们看到的都是已经成功的公司，事实上绝大多数高速成长的公司最终破了产，要想在这些伟大的公司还比较弱小的阶段把它们识别出来，其概率就像彩票中奖一样，远比你想象的要困难得多；（2）公司在高速成长的时期其实也是最危险的阶段，陷入增长性破产的案例比比皆是，能够跨越一个个成长陷阱发展出具有持久核心竞争优势的公司并不多；（3）高速成长的公司很难估值，即使是公司的创始人也常常做不到，即使你幸运地搭上了公司的快车，能否坚持持有到拥有足够的盈利也并不容易。孙正义、刘元生们之所以成为传奇，正是因为传奇的罕见。

7. 稳定增长型

盈利模式：以合适的价格买入具有持久核心竞争优势的稳定增长的公司股票并长期持有，通过公司的业绩成长赚取稳定的价值增长。这种投资方式可能源于菲利普.费舍，集大成于股神巴菲特，其要点是：（1）确定买入的公司已经具备持久核心竞争优势，这种优势已经得到过去若干年稳定增长业绩的证实；（2）这种核心竞争优势难以模仿，预计在可预见的将来可以一直保持；（3）注重安全边际，以合适的价格买入，最好在公司遭遇暂时的、非实质性的困难，价格大幅低估时买入。（4）只要公司的核心竞争优势没有削弱，公司的股价没有明显的高估，就坚定地长期持有。这种投资方式至少有3个优势：（1）由于公司的竞争优势已经形成，相比快速成长的阶段风险已经大幅降低；（2）公司的竞争优势已经形成，“白马”已经得到市场的认可，识别起来并不困难；（3）强者恒强，只要公司的核心竞争优势真的很强，公司的业绩表现往往会不断地给你惊喜，长期持有利润将十分丰厚。

作为一个普通人，能力圈并不很大，烟蒂型食之无味，很难把握困境反转和周期循环，难以识别有较大价值的隐蔽资产和能够最终胜出的快速成长公司，因此低风险的经营改善型和稳定增长型是我们需要着重关注的。巴菲特说，“我们全神贯注于发现我们可以跨步走过的1英尺跨栏，而不是因为我们获得了越过7英尺跨栏的能力。……总的来说，通过躲避巨龙而不是杀死它们，我们已经做得更好。”股神的“1英尺跨栏”对于普通人来说也并不容易，但是这毕竟是一种概率上胜算较高、经得起时间检验的好方法，至少值得一试。所以把精力集中在少数卓越机会的理念，是更好的稳定增长型投资策略，致力于寻找并长期持有具备持久核心竞争优势的卓越公司。

价值投资流派众多，策略方法各异，但其实共同之处就是通过公司研究发现低估的价值，买入并等待价值回归。每个人的能力圈、知识结构、个性特征都不同，只要坚持价值投资的核心理念，根据自身的特点和偏好选择一种或几种最适合自己的方法，并把这些方法发挥、运用到极致，就能有所成就。价值投资的七种武器，总有一款适合您，不是吗？

作者：老村涨

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