A-Log｜艾勇的声音日志

各位听众朋友大家好，欢迎来到最新一期的成为巴菲特。关注我们节目的听友能够观察到，我们节目有两条主线，一条主线，南添老师和我主要会去聊巴菲特投资的标的和对巴菲特产生重要影响的人物，另一条线我们也希望邀请不同嘉宾来聊一聊每个人眼中不同的巴菲特，因为我们觉得巴菲特是一个很好的话题。透过这个话题，也透过每个人眼中不同的巴菲特，我们能看到不同的投资理念、不同的人生态度。

今天的这位嘉宾是85后，作为一名应该来说非常年轻的投资经理，他连续三次参加了我们的读书会，并在读书会上做出了精彩的分享。所以我也特别高兴邀请他来到我们的节目，跟我们一起分享他眼中的巴菲特，尤其是在我们听友一起共读致股东信后新的认知与改变。

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人

【嘉宾】

陈乐然，私募投资经理，毕业后曾就职于国内大型证券公司资产管理部，历任投资经理、投资经理助理、行业研究员。目前在投资中不断学习、践行价值投资的基本理念，希望能够像前辈们一样，在投资之路上不断进步，履行好受托责任，将投资作为自己的毕生事业

【Timeline】

02:29 跟「成为巴菲特」节目的渊源

06:04 巴菲特的投资理念是比较好理解和复制的

10:20 最喜欢合伙人时期的案例

14:48 读巴菲特致股东信的感受

21:23 巴菲特的收费方案非常合理

26:05 对中国股票市场充满信心

36:38 在中国践行价值投资是否可行

43:07 对年轻朋友学习投资理财的建议

48:45 结尾彩蛋，神秘弹唱

【BGM】

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somewhere over the rainbow  performed by Warren Buffett

「Becoming Warren Buffett」2017 HBO

【Staff】

视觉设计：佚名

制作监制：hec

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各位听众朋友们，大家好！

我们的听友群从2022年12月开始了共读致股东信的活动。在读信的过程中，相信大家都能感受到，对旗下投资公司经理人的夸奖是主旋律。一眼望去，感觉巴菲特每年都在换着方式夸奖各位优秀的经理人，极尽溢美之能事。

必须承认，其中最夸张的夸奖我看到的是给了汤姆-墨菲（Tom Murphy），说是“愿意嫁女儿的经理人”。（哈哈哈哈哈哈哈。。。。。）

图右为男主角汤姆墨菲

所以我就很好奇，汤姆墨菲是何许人也，为何如此？带着这份好奇，我和南添老师一起准备了关于巴菲特对大都会这家公司投资的梳理。

这个标的的投资最早发生在1977年，和我们上一期节目讲的布法罗晚报的投资是同一年。但与上次巴菲特芒格全资收购深陷其中把手弄脏不同，这笔交易巴菲特很早就获利退出了，我没有找到原因，只是在后来的股东信里巴菲特自嘲自己当时“肯定是疯了”。

但到了1985年，当汤姆墨菲决定采取“蛇吞象”，直接并购4倍于自己体量的三大电视网ABC时，巴菲特决定做出当时为止最大的单笔投资，成为汤姆墨菲的大猩猩投资者。

为了更好地了解这段故事，我和南添老师还读了另外一本传记，关于TCI的约翰马龙。作为当时新兴的有线电视网络运营商的代表人物，他的故事给我们提供了更多关于通信和广播电视行业在当年的风云变幻和产业格局的不断改变。

汤姆墨菲和暗线英雄约翰马龙都位列《商业局外人》8名代表性CEO之中

最后大都会和ABC这笔里程碑式的交易发生在1985年，按照惯例，我们也不能脱离里根总统两届任期内美国经济、社会所处的历史环境来理解这笔交易的大背景。

种种以上，让我在准备这个案例的时候获得了一种很奇特的体验，那就是回到40-50年前，去看看传媒技术突破对经济、对社会、对每个人具体生活带来的影响，以及其中所蕴含的商业机会。

整个过程中，我都很难摆脱一种冲动，不自觉地去和中国后来的电视产业或者更容易去和过去15年国内互联网行业长视频、短视频、直播技术次第更新，合并重组的局面去连接。

我还记得2010年的优酷和土豆上市和后面的合并，会很容易想到当年的乐视网、PPTV，再到后来的优爱腾，更无法忽视抖音、快手、B站乃至今天的视频号，如何一步步占据用户的桌面、手机、Pad、智能电视的屏幕，不断增加的用户数和用户时长，花钱花时间。

最后，大都会的案例给我的感受，第一就是大道至简，买股票就是买公司，投公司就是投人，找到一个愿意嫁女儿、真正值得托付的CEO，投资真的就变成了一件容易的事情。第二就是投资必须放在时代的背景下，看清产业乃至社会的前进方向。第三，监管不是只有中国才有的，在非充分竞争，或者有公共属性的领域，不考虑监管的意志和影响才是simple和naive的。

我们关于传媒行业的投资近期要告一段落了，不管是华盛顿邮报、布法罗晚报还有本期的大都会ABC，节目的时长不短，但我总感觉还有好多好多可以聊的不够说，没说透。

事实上为了准备这期节目我和南添老师做的Notes就长长好多页，但受限于节目毕竟是聊天、对话的形式，总不能把所有准备好的都念出来，所以如果后面有机会，我们可以换个角度，换个话题，换个切口，再次回到这些精彩的案例，给到更多的事实和Context，帮助我们更好地理解这些重要的交易以及交易背后的深刻思考。

当然，我们永远欢迎大家给我们留言评论，以及希望有更多的人不再以阅读爽文的心态看待股神，一起读信、一起看我们视频号股东大会的问答（微信搜索：成为巴菲特频道）。

好了，我们下期再会！

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人

【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。

【Timeline】

03:20 汤姆墨菲和这笔交易的特殊之处

08:20 美国三大电视网和地方电视台

20:08 约翰马龙和有线电视网络大发展

30:57 ABC并购背景：杠杆收购和

39:06 80年代经济背景和84年FCC法案对产业的影响

44:45 还原巴菲特支持并购的商业思考

48:57 蛇吞象后汤姆墨菲大刀阔斧优化运营

55:13 卖掉好股票就好比为了钱而加入豪门

59:56 最后一棒！天价估值卖给迪士尼完成退出

1:10:11 为什么墨菲是巴菲特愿意嫁女儿的CEO

【BGM】

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各位听友大家新年好，新的一年希望大家平平安安，身体健康，同时也希望大家日拱一卒，每天都离更加独立更加自由的人生更近一步。我们也知道新年也是很多人立Flag的时候，我们节目从去年12月开始在听友群里发起了读巴菲特致股东信的读书会活动，感兴趣的朋友可以添加微信：aymunger 加入我们的社群，开始一个新的实验项目。

好了，我们在上期节目谈到了巴菲特在奥马哈太阳报以及华盛顿邮报上的投资，本期节目我们继续讲述他在经济滞胀市场波动的70年代的一笔媒体方向的投资—布法罗晚报。和华盛顿邮报不同，巴菲特和芒格是全资收购了这家报纸，深度参与了这家报纸的运营，大家会在节目里看到，同样是丰厚的回报，但却是完全不同的经历。

巴菲特曾经说，如果不做投资者，他很可能会成为一名记者。财富杂志的资深编辑，也是后来为巴菲特编辑致股东信的Carol Lumis在那本著名的《滚雪球》一书中说，《布法罗新闻报》很可能是巴菲特最热爱的公司。为什么会是这样，我们跟随这期节目一起看看吧。

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人

【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。

【时间轴】

03:45 布法罗晚报和华盛顿邮报案例的区别

06:44 收购布法罗晚报的经过

15:15 巴菲特亲力亲为参与筹备周日版

20:44 罕见的损失本金案例

29:39 对手倒闭肉搏战结束

32:53 护城河的本质指向「垄断」

35:19 学习机器能够持续进步

42:18 巴菲特故事绝不是一篇爽文

48:48 结尾彩蛋，神秘弹唱

【BGM】

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12月底和南添老师商量下一期录华盛顿邮报，南添老师说媒体领域是你的主场，接下来几个标的以你为主。作为一个传媒专业毕业，并且职业生涯一直在媒体工作的我一方面亚历山大，另一方面也有些小小的兴奋。

应该说整个70年代开始，媒体板块都是巴菲特的大爱。除了这期节目讲到的奥马哈太阳报和华盛顿邮报，我们后面还会讲到巴菲特亲自入主水牛城晚报，以及他与大都会Tom Murphy在广播电视领域数十年的合作与友谊。

应该说，媒体，尤其是在细分领域具有「特许经营权」作为经济护城河的媒体，其巨大的规模效应让巴菲特看到了另一种商业杠杆的可能。

这期节目虽然聊了一个小时，但实际上远远不够。

尤其是凯瑟琳-格雷厄姆作为当时财富500强里唯一一个女掌门人怎么在不利的时代环境和时代背景下把华盛顿邮报从一家区域型报纸带领成为一家全国性影响力媒体，这是这个标的最终实现超级回报的核心，这个故事足够精彩，大家可以去看「The Post」这部经典影片，更建议去看看获得普利策奖的凯瑟琳-格雷厄姆自传「Personal History」。

Spielberg导演， Meryl Streep和Tom Hanks主演，不能再豪华的导演卡思阵容

如果有可能，作为我们这档节目两条主线之一（巴菲特投资的重要标的以及与巴菲特有过交集的重要人物），我们后面可以单独有一期聊聊这位杰出的女性。

在一个男性主导商业社会的时代，凯瑟琳-格雷厄姆是财富500强里唯一的女掌门

回到这笔交易，无论从哪个层面讲，邮报这笔投资对于巴菲特从70年代开启的伯克希尔哈撒韦时代都意义重大。

带着十几年的盈利记录清算了有限合伙公司，借由伯克希尔哈撒韦这一新的投资平台，巴菲特在过去50年取得了令所有人起立鼓掌的商业成就。但实际上，这段经历并非一帆风顺，尤其是在70年代的开始阶段。

如果说60年代的美国发生了翻天覆地的社会运动与变化，70年代的美国则忍受着二战后黄金时代告一段落后的波动与煎熬。股市大跌，经济滞胀，越战让美国人民对政府极度失望。表现在股市上，经历1973-1974年的大跌，伯克希尔哈撒韦从高点80美元跌到40美元，意味着清算合伙公司后选择持有伯克希尔哈撒韦股票的投资者都没有赚到钱。

名场面，五角大楼文件事件，梅姨饰演的凯瑟琳颤抖着说出，let's go,let's publish

这样的环境其实恰恰是巴菲特等待已久的。

在60年代末一直嘟囔着没有标的可选的巴菲特终于看到天在下雨，好球一个一个地飞过来，而他也做好了准备，除了账面上的浮存金，还特意发了一笔长期债券。

回头看70年代巴菲特买的重要标的，喜诗糖果当然值得夸耀，但最重要的投资都与凯瑟琳-格雷厄姆有关。华盛顿邮报让巴菲特彻底弄懂了媒体行业，也给伯克希尔哈撒韦带来了接下来长达40年的丰厚回报，更帮助巴菲特平步青云，直接接入了主流政商的价值网络。

这本自传中文版名字是《我的一生略小于美国史》，低调霸气

一个小细节，我们节目开场第一个案例GEICO保险，巴菲特就是在凯瑟琳-格雷厄姆的两次连线下，才与Jack Byrne彻夜深谈，最终买下了这家公司作为接下来伯克希尔哈撒韦的保险支柱。

简单来说，短短的50分钟节目远远不够，有太多可以去讲去品味的。我只希望这期节目是一个小小的trigger，能让更多听友对这笔交易、这些人物以及这个时代产生更大的兴趣，去更多的了解和探究。

我们下期再见！

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），播客「DTC Lab」、「以变应变」、「科学销售」主理人

【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。

【Timeline】

01:19 有限合伙时代结束，新阶段开启的大背景

05:26 前菜：奥马哈太阳报小试身手

11:50 凯瑟琳格雷厄姆在五角大楼文件事件中的重要决策

16:50 水门事件：邮报脱胎换骨也危机重重

22:51买入套三年，巴菲特在华盛顿邮报上的操作复盘

32:07 巴菲特进入邮报董事会，与凯瑟琳亦师亦友

43:14 赚钱机器：华盛顿邮报的超级回报

50:21 戴维斯三击，百倍股如何养成

53:44 结尾彩蛋，神秘弹唱

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听过Demo期的同学都知道，我和南添老师的相遇源于我们另一档播客节目「DTC Lab」，聊南添老师如何践行用户型企业的思维打造自己的基金事业。那期节目的头一天我在北京参加了南添老师九个小时的线下大课。这次赶上上海稍微放宽一点点活动限制，南添老师可以在上海举行他的青训营线下活动，我们得以见面，在活动结束第二天在我上海办公室小小的录音棚里聊了一个多小时，很开心，也很多感慨。

我们一致的看法，就是当时无意开启的这档节目，让我们又重新找到了去仔细研读巴菲特，重新审视那个时代，同时对照自己和当下的机会。我们都觉得这是一段难得独特的体验，我们自己都非常受用，以至于经由这档节目和更多有意思的听友相遇，都变成额外的收获了。

这期节目我们对巴菲特漫长投资生涯的第一个阶段也就是「有限合伙时代」做了一个小结。和往期针对某一个投资标的案例不同，我们在复盘中没有过多细分个案，而是把目光投向年轻的巴菲特在求学结束、离开恩师格雷厄姆、回到奥马哈家乡真正开启自己事业的十几年中的变化，以及它为今后更为波澜壮阔的人生事业做了哪些准备。

南添老师在节目开场打了个比方，讲每个人的成长和进化，说20多岁的同学离开校园各自奔赴，等到30岁同学聚会的时候会发现大家已经拉开了很大的差距，然后到了40岁再参加同学聚会，会发现很多人没有了变化，还是停留在30岁的认知和格局。而我们回头来看，在巴菲特40岁之前的这十几年里，他完成了投资理念、事业平台、人脉网络这三大升级，此时的巴菲特已经不再青涩，已然为自己今后可以控制（control）的事业和人生做好了准备。

聊到最后，我们开玩笑说这次复盘的结尾很像一部精彩美剧的第一季结束，我们既有唏嘘，也更加期待新的一季开始。

那么，感谢大家在过去两个多月对我们节目的支持，我们下一期或者说下一季再见。

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），播客「DTC Lab」、「以变应变」、「科学销售」主理人

【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。

【时间轴】

06:06  类比同学聚会，第一阶段巴菲特如何脱胎换骨

09:40  从烟蒂、套利到控制，巴菲特的投资理念进化

20:47  从有限合伙到伯克希尔哈撒韦，巴菲特的平台进化

38:49  从父亲资源、校友网络到芒格等，巴菲特的人脉进化

49:45  草蛇灰线，伏脉千里，有限合伙时代结束第一季故事

58:16  结尾彩蛋 神秘弹唱

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各位听友大家好，「成为巴菲特」有两条主线，一条线我们会持续地讨论巴菲特漫长投资生涯中那些重要的投资案例以及对他产生重要影响的人物事件，另一条线我们会邀请不同背景的嘉宾来聊聊各自眼中的巴菲特，并借此分享不同的投资理念和人生态度。

在第四期节目里，我们邀请到了我和我们节目常驻嘉宾南添老师共同的一位朋友胡恒博士，本期节目我们邀请到了另一位价值投资者——旅景基金的投资负责人子胥。

旅景基金是一支践行价值投资的长青基金，关注全球伟大的消费企业，主要成员来自互联网产业，很多人在国内科技巨头有着多年的实战经验，聚焦于对海外消费互联网巨头的学习、借鉴、改造与观察。

作为投资负责人，子胥和他们的团队会定期在北京新街口中帽胡同的一个院子里约上投资人和朋友们做交流。很多年前我刚毕业的时候就住在新街口，就在中帽胡同马路西边的柳巷胡同。有一次我去听子胥分享，大家围坐在阳光房里，氛围很棒。

最近两个月中概股波动很大，旅景基金连续在公号上更新了几篇文章，特别是关于为什么在2021年清仓持有十年的腾讯，以及围绕腾讯的16条价值投资复盘，引起了不少人的关注。

在本期的节目里，子胥跟我们讲述他自己何时入坑巴菲特，如何看待巴菲特投资苹果，以及结合自己在互联网大厂的经历如何践行价值投资，追求凭借认知变现的简单生活方式。

对旅景基金感兴趣的朋友，可以关注公众号：@旅景价值投资

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），Beyondpod 发起人，播客「DTC Lab」主理人

【嘉宾】

子胥，「旅景基金」投资负责人

【时间轴】

03:31  如何看待巴菲特的投资理念

08:32   巴菲特为何到了后期才投资苹果？

11:00  认可巴菲特透过认知变现的生活方式

16:59  如何看待巴菲特在最近市场波动中操作？

19:24  为什么清仓持有多年的腾讯、茅台等大白马

23:38 如何看待Facebook的长期价值

28:31 长期来看只有价值投资才能带来持久收益

34:24 结尾彩蛋 神秘弹唱

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喜诗糖果（See's Candies）毫无疑问是巴菲特最重要的投资案例之一，我们节目的标题已经清晰地展示了这一点。巴菲特承认，查理芒格推动他提升了对价值投资的认知，完成了“从猿到人”的转变，而喜诗糖果就是这一转变的代表作。

在上一期的节目里，南添老师和我们一起仔细梳理了这个案例的来龙去脉，这一集我们一起看看巴菲特从这个案例中学到了什么，以及这个案例如何影响到伯克希尔哈撒韦未来的投资。

在这一期的讨论中，我们着重关注了「现金流」这一核心概念，通过数据清晰地看到为什么喜诗糖果是一头疯狂的现金奶牛，巴菲特又如何利用喜诗糖果产生的源源不断的现金流进一步投资并购，构建伯克希尔哈撒韦的商业版图。

我们还谈到了一个非常有趣的问题：是不是因为巴菲特的抽血模式，导致喜诗糖果失去了本可以成为一个更加享誉全球品牌的机会？以及从投资并购的角度，买品牌和买团队，什么样的模式和判断标准更有可能实现成功。

此外，上期节目发出后，有位朋友Snoooking在评论区帮我们补充到之所以伯克希尔哈撒韦前期年报里一直没有出现喜诗糖果，是因为喜诗糖果是巴菲特和查理芒格通过蓝色印花公司持有的，而到80年代后伯克希尔哈撒韦才完全合并了蓝色印花公司，因此早些年喜诗糖果的数据会出现在后者公司的年报里。非常感谢Snooking的补充，也欢迎大家继续在评论区和微信群里和我们留言互动。

最后和大家分享，我们即将开展「成为巴菲特」听友群的读书活动，欢迎大家添加微信（aymunger）备注巴菲特加入听友群，参加我们每月一本书的共度活动。

• 第4期节目嘉宾胡恒博士从伯克希尔哈撒韦股东大带回的喜诗糖果做的小礼物
• 传送门👉🏻www.xiaoyuzhoufm.com

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【嘉宾】

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【时间轴】

03:23  喜诗糖果，疯狂的现金奶牛

06:28  「自有现金流」到底有多重要？

10:16  同一笔现金如何在商业世界和金融市场两侧运营

12:57  都怪巴菲特，喜诗糖果本可以成为全球性品牌？

19:59  品牌的力量：把消费习惯变成风土文化

22:09  提价还是提量，哪种模式最优？

26:56  买品牌还是买团队，为什么巴菲特投资金融企业很多失败？

35:30  结尾彩蛋 神秘弹唱

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我们节目推出以来获得了很多支持和鼓励，我们也问到大家最想听哪些案例，其中呼声最高的就是喜诗糖果（See's Candies）。

这个案例发生在1972年。它之所以备受关注是因为这是巴菲特认为市场疯狂、没有好的投资机会以至于清算合伙企业后，在70年代开启后的一笔标志性的投资。

在1997年，也就是25年后的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特是这样评价这笔交易的：“喜诗糖果是我们第一次购买品牌企业，这对于习惯于出价50美分去购买1美元资产的我们来说，是一次艰难的跳跃......（喜诗糖果）教会我们很多东西，没有收购喜诗的经验，我们就不会在1988年去购买可口可乐，所以今天我们在可口可乐上赚到的110亿美元，很大部分要归功于喜诗糖果。”

巴菲特说在投资上芒格对他的帮助相当于把他从猿变成了人，不再去买烟蒂股，而是以合理的价格买入真正拥有特许经营权的品牌企业。喜诗糖果就是这样的企业。

这个案例我们分为上下两期。上集主要讲清楚这个案子的来龙去脉，下集我们主要看看巴菲特从这个案例中发现了什么、学到什么，这个案例如何影响到伯克希尔哈撒韦未来的投资。

• 上期节目嘉宾胡恒博士从伯克希尔哈撒韦股东大带回的喜诗糖果做的小礼物

【主播】

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【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。

【时间轴】

02:05  为什么大家都对「喜诗糖果」这个案例感兴趣？

06:20  「喜诗糖果」的交易背景及亮点

13:42  为什么「喜诗糖果」时隔十余年才出现在「致股东信」中？

18:02  疯狂提价背后的底气

21:18  「喜诗糖果」的特许经营权

26:04  送礼心智：「喜诗糖果」vs 「茅台」

30:53  彩蛋结尾曲

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各位听友大家好，十一长假回来第一天我们更新了第三期的「成为巴菲特」，我们聊到了1964年巴菲特投资美国运通的故事，非常高兴看到很多听友在评论区和听友群里面跟我们互动，一起讨论这个案例。

特别值得一提的是，听友“已知狸”和听友“涯天”在节目评论区分别推荐了《巴菲特的估值逻辑》和《巴芒演义》两本书，我也都购买并且阅读了，感谢二位的推荐和分享。

在我的规划里，我们的节目会有两条主线，一条主线我们会持续地讨论巴菲特投资的重要标的公司以及对巴菲特产生重要影响的人物，一条主线会是邀请不同的人来聊聊各自眼中的巴菲特，各自眼中的价值投资，以及投资背后的人生态度。

对于前一条线，在前三期的节目中，我和南添老师一道已经讨论了盖可保险和美国运通，接下来我们还会讨论很多听友也都提到了的喜诗糖果（See's Candy）。而后一条主线，我们邀请的第一位嘉宾是我和南添老师共同的朋友——胡恒博士。

胡恒博士在网上的ID叫做“价值博士”，清华大学博士毕业的他曾经创办一家价值投资工具网站——挖优狗，他现在也是一家证券公司智能投顾产品的负责人。

我们是在十一长假期间的一个上午在北京三里屯办公室里录的这期节目。胡恒博士跟我们分享了他是如何“入坑”巴菲特，如何逐步形成并践行自己的价值投资理念，如何从日本东芝辞职全职投资，而后自己创业、做跟价值投资相关的工具产品等等。

胡恒博士送给我的小礼物，是他去伯克希尔哈撒韦股东会带回来的喜诗糖果做的，太有心了～

胡博士温文尔雅，讲述的时候也非常平和，但我能跟随着他的时间线，又看到了05年股权分置改革的大牛市，08年金融危机以及之后的连续下跌，14年市场的快速反弹以及15年快速去到牛市高点.... 在每一次市场大的波动和A股特有的牛短熊长，他的处理和应对。

用南添老师的话说，投资是“见天地，见众生，见自己”的事情，我觉得听胡恒博士的投资故事也让我对他有了更深的了解，也让我自己对未来在这档节目中可能相会的嘉宾和听友充满期待。

【主播】

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【嘉宾】

胡恒，清华大学博士，某证券公司投顾产品部负责人，智能投研技术联盟（ITL）反财务舞弊智能技术专业委员会委员，价值投资深度爱好者，曾创办价值投资工具网站挖优狗

【时间轴】

03:17  入坑巴菲特的契机

08:26  在外企做高管，为何选择全职做投资

16:58  熊市少亏钱，牛市慢点跑

23:21  价值投资的四大基本原则

29:44  大部分人关于投资的认知偏差

34:21  最喜欢的巴菲特投资故事

38:04  对这档播客的期待

41:48  彩蛋结尾曲

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各位听友大家好，「成为巴菲特」在上线后得到了很多听友的鼓励和支持，也获得了小宇宙平台几乎连续一周的新星榜推荐，我们感觉非常荣幸，也非常感谢大家。我们也成立了一个听友群，感兴趣的朋友可以在评论区找到入群方式，加入我们日常节目录制外的交流和讨论。

今天我们想跟大家讲的是巴菲特第一次投资美国运通的故事，截止到2021年年报，这家公司仍然是伯克希尔哈萨维的第三大持股。

创立于1850年的美国运通公司（American Express）是世界五百强企业，也是常年作为美国经济晴雨表的道琼斯工业指数三十家公司中唯一的服务性公司，主业包括旅游服务和综合性财务金融。

作为百年老店，在170多年前创立时，美国运通是从快递业务起家，在1891年发明了旅行支票，逐步成为旅游金融服务的领导者。

到了1950年，在运通成立100年的时候，他遇到了一个新的竞争对手，Diners Club成立了，推出了世界历史上第一张付款卡，Diners Card，也就是我们说的大莱卡。一开始是以餐馆客户为目标对象，后来把生意扩展到了酒店、旅行社、鲜花业等其他领域。

为了应对大莱卡，美国运通决定在1958年推出运通卡，这项业务后来帮助公司发展成为了全球最大的独立信用卡公司。

这期节目我们讲述的时间点是1963年美国运通主营业务遭遇诈骗丑闻后巴菲特的投资决策。1964年正式开始建仓的时候，巴菲特34岁，正在帮助亲人朋友通过有限合伙公司进行投资理财。 巴菲特非常看好主要用于签单的信用卡这块刚刚推出几年的新业务，决定利用这次丑闻带来的股价波动大举建仓。

下面就跟着南添老师和我们的对话，一起来了解下这笔投资的背后的故事。

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），播客「DTC Lab」、「以变应变」、「科学销售」主理人

【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元

【时间轴】

05:00   美国运通发家历史

13:15  色拉油诈骗丑闻造成股价大跌

15:36  巴菲特投美国运通的反人性之处

19:15  文化习惯形成的特许经营权

24:04  美国金融服务业与中国普惠金融对比

31:21  结尾音乐彩蛋  to be continued

【BGM】

Young Lover - Rich in Rags

somewhere over the rainbow  performed by Warren Buffett  「Becoming Warren Buffett」2017 HBO

【Staff】

视觉设计：佚名

制作监制：hec

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