Ce lundi 13 mai, la Chine a donné le coup d’envoi à son plan de soutien à l’économie, en panne depuis la fin de la pandémie de Covid-19. À partir du 17 mai, l'État lance un méga emprunt à hauteur de mille milliards de yuans. Ce plan était espéré de longue date par les acteurs économiques. Sera-t-il à la hauteur de leurs attentes ?

Mille milliards de yuans, c’est environ 140 milliards de dollars. Un montant considérable de dette publique qui sera levé en plusieurs fois, jusqu'en novembre, avec des maturités très longues, de vingt à cinquante ans. L’État souhaite financer des secteurs critiques, comme l’énergie ou la sécurité alimentaire, pour redonner de l’élan à la croissance.

Le Covid-19 puis la crise immobilière ont littéralement gelé les projets d’investissement des entreprises et des ménages. Actuellement, le seul secteur bien portant de l’économie chinoise est celui des industries exportatrices. Et cela pourrait très vite se dégrader si les États-Unis et l’Europe prennent des mesures pour protéger leurs marchés.

Une émission spéciale réservée à des situations critiques

Une émission de dette sur un montant aussi important, c'est un évènement assez rare. L'État chinois n'y a recours qu'avec parcimonie, pour la quatrième fois seulement en vingt-cinq ans. Cette méga obligation est dans le même esprit que celle qui a été lancée en 2020 pendant le Covid.

À la fin des années 1990, Pékin a recouru à un grand emprunt pour recapitaliser ses banques, et en 2007 pour abonder son fonds souverain. Cette fois, Pékin escompte un effet sur l’ensemble de l’économie. Ces 140 milliards de dollars pourraient apporter un point de croissance supplémentaire à la Chine et lui permettre d'atteindre son objectif officiel fixé à 5% pour 2024.

Les infrastructures plutôt que la consommation

Mais pas sûr que l'objectif réel soit vraiment atteint. Trouver de l'argent frais pour investir dans les infrastructures, c'est bon en termes macro-économiques mais pas forcément pour regagner la confiance des opérateurs, entreprises et ménages. Aujourd’hui le loyer de l'argent est relativement bas en Chine, en dessous de 3%, ce n’est pas pour autant que les particuliers ont envie d’acheter un appartement ou que les entreprises projettent de s’agrandir.

En avril, l’encourt des emprunts bancaires a chuté drastiquement, tombant à son plus faible niveau depuis 2005. Autre bémol : les fonds levés l’an dernier par l’État n’ont pas encore été totalement réinvestis. Cet argent frais ne sera donc pas forcément réinjecté rapidement dans l'économie chinoise.

La Banque centrale à la manœuvre

Pour assurer le succès de l'opération, la Banque centrale chinoise devrait rapidement donner du lest aux banques en abaissant le niveau de leurs réserves obligatoires. Elle pourrait aussi diminuer les taux d'intérêts pour dynamiser le marché. La Banque centrale, qui n'a pas l'habitude d'intervenir sur le marché de la dette, pourrait même ultérieurement racheter ces bons du trésor sur le marché secondaire.

Ce méga emprunt serait donc aussi un préambule à des mesures de relance monétaire, d'une tout autre ampleur. Sur le modèle de l'assouplissement monétaire pratiqué par la Réserve fédérale. Une thérapie grand format pour régénérer une économie à bout de souffle après trente ans de croissance forcenée.

À lire aussiEn Chine, le moral des entreprises européennes est au plus bas