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美联储降息：

今日凌晨美联储公布的会议结果，一如预料地让市场出乎意料地失望。

首先，美联储会议结果符合之前预期，尤其“本次美联储降息并不意味着一个降息周期的开启”的观点，此前已数次强调。

但是，市场胃口过大——很多人预期本次降息即调降50个基点，且年内将有3次降息，明年还将有1-2次。对于这样的预期，鲍威尔在讲话中进行强调和澄清，原话大意是本次降息的本质是加息周期之中的阶段性调整，这不是一个长串降息的开始。

这一表达对于市场打击极大，股市大跌，黄金白银大跌，短期国债出现明显调整，长期债券在今天出现一定调整，美元强势上涨。这一消息既让市场失望，也让特朗普失望。因为无论华尔街还是当政者，都希望经济能够得到政策刺激从而获得更好看的数据，并且带动市场上涨。

不过目前来看无论美联储，还是中国央行及世界其他主要央行，在货币政策中都极为担心资产泡沫，而美国当前无论股市、楼市、债券的资产价格都已居高位。货币政策制定者始终担心过于激进的货币政策会刺激资产泡沫增长，在未来形成金融不稳定。

因此，在全球经济放缓的前提下，央行又不能够满足市场的胃口。那么接下来市场的失望情绪有可能在全球范围蔓延，对于股市、债市、贵金属价格都带来压力。全球股市下行态势已初步形成。美联储相对鹰派表态之后，中国央行在政策上跟随的必要性不大，中国目前利率水平相对适当，今日央行并未开展公开市场操作，在未来政策利率保持稳定的可能性较大，预计仍将会通过公开市场的相关操作，一方面维持市场流动性，另一方面使得利率在短期维持稳定，长期适当压低。

其他主要国家央行，要么已经提前降息（如新兴市场国家），要么在观望状态（如欧洲、日本）。美联储表态之后，接下来大幅放松货币政策的可能性不大。当然这也势必给全球股市下跌的大环境，注入更多力量。

股票市场：

今日亚太股市普跌，A股也出现明显调整。截至收盘，上证指数下跌0.81%，深成指跌0.63%，创业板仍然表现坚挺，上涨0.22%，北向资金净流出近12亿；

整体来说A股回到弱势的震荡整理过程中，并且未来面临进一步下跌压力，尽管科创板以及创业板中科技板块近日表现不错，但短期面临修正压力；这些迹象值得在未来关注；同时前期表现较好的蓝筹白马，近期成为集中风险释放的板块，且仍将持续较长时间，幅度会较大；

外汇市场：

由于美联储降息力度不如预期，从而对美元汇率造成实质支持；当前美元表现出坚挺和稳定，因此对之前对美元过度看空做出适当修正：目前的美元汇率仍然有望持续在高档位置保持一定时间；

大宗商品：

 在美元坚挺的情况下，黄金白银很难延续之前的强势，在中短期继续回落调整走低是相对比较确定的事情；

 美联储会议结果和当前经济形势对整体大宗商品都带来压力，在近两个交易日，工业品全面走低，原油价格从短期高位回落，未来下跌态势预计逐步开启，农产品继续保持区间震荡整理；

A股全面回落：

1.上证指数收跌0.67%，深证指数收跌0.77%，创业板指数收跌0.62%，上证50下跌超过1%，两市成交量为3576亿，北上资金流出4.42亿；

2. 7月上证指数收底，但是深证和创业板收高，尤其是创业板已经连续两个月呈现上扬态势，与沪市主板形成鲜明区别，这也就显示在调整过程中风格的切换和经济引擎的切换在进一步强化，未来这种局面有望持续下去；

3.昨日政治局会议结果的几个重点：

第一，关于货币政策以及财政政策继续延续之前的调性没有太大的改变，一方面强调财政发力要更加细致，要落实落细，另外一方面在货币政策上保持合理充裕，在金融政策上仍然保持着去杠杆和出清风险，供给侧改革进一步扶持实体经济发展直接投资，这些大体上延续了之前的总基调和总路径；

第二，关于提高内需提出一些具体的措施，并且这些措施在今天的市场中有了明显的反应，一个是要激发农村消费，第2个是老旧城区改造，加强设施补短板，第3个特别重点的是具体的提出冷链物流，因此今天的市场中上述板块都有不错表现；

第三，与此形成鲜明对比的是关于房地产的房住不炒的重申，不把房地产作为短期刺激经济的一种措施，所以在如此明确的指向之下，今天地产股大跌，其他的金融股表现也很差，银行券商保险都大幅回落；

4.今天公布7月制造业的PMI是49.7，显示整个制造业还处在收缩衰退的状态中，得稍显安慰的是这个数字比预期要好一些，出口新订单指数有所增长，显示出整个外贸形势开始趋稳，经济虽然面临压力缓慢下行，但出现剧烈波动的风险并不大，但压力始终存在；

大宗商品乏善可陈：

原油价格比较稳定，黄金处在区间整理状态,其他的工业品大多数近期表现比较疲软，有色黑色金属煤炭，尤其是黑色板块，在近期已初步显露出了疲软态势，整个工业品在未来面临的中期下行压力会越来越大，在需求不振的情况下，这些工业品很难展开一些比较凌厉的上攻行情，农产品继续分化；

外汇市场：

整个市场陷入一个相对僵持的状态，大家都在等待明天的会议结果，市场的胃口比较大，美联储能否满足需要画一个问号；英退问题，由于双方的态度都很强硬，也就加大了硬脱欧的风险，因此也就导致英镑在几个交易日连续大幅下跌，这种状况不只会拖累英镑，对于欧元的拖累也相当明显，会造成在外汇市场各主要货币的走势出现典型分化的局面；

A股半日游：

1.上证指数上涨0.39%，深证指数收涨0.48%，创业板指数收涨0.87%，两市成交量为3843亿，温和放大，显示市场仍较谨慎，北上资金流入28.25亿；

2.从板块以及行业上看，前一段时间涨幅较好的一些板块出现调整，新的题材在今天开始活跃，这也表明了目前的机会大多数还是结构性的机会，并且是阶段性的，在一些行业板块里面此起彼伏的出现，仍然缺乏一个持续的主线；

3.昨天发改委等四部委联合印发了“2019年降低企业杠杆率工作要点”，对于债转股工作相关的力度有所加强，一方面是探索提出在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业的债转股，另一方面是鼓励外资依法合规入股金融资产投资公司等债转股实施机构，同时将市场化债转股的资管产品列入保险资金等长期资金允许投资的白名单，这些措施是在之前推行市场化的国有企业债转股的基础之上进一步扩大范围，从债转股的企业范围上要从国有企业向民营企业也可以鼓励进行债转股，同时投资的范围也开始扩大，以力图用把债务变成股本的方式，让整个社会的杠杆率，尤其是企业杠杆率降下来，一方面为未来的整个中国的去杠杆工作提供了一些额外的动能，但同时也说明了前期的债转股工作进展并不顺利；

4.目前股市虽说表现相对稳定，但压力仍在，尤其近段时间，一些重量级的事件都会相继发生，一个是明天的美联储会议，如果会议结果不能满足市场的胃口，那么则会给市场带来一些拖累，另外一个就是英国退欧问题，新领导人鲍里斯约翰逊态度相当强硬，要求欧盟重新谈判，贸易的进展变得相对比较平稳和僵持，英退问题被拿到桌面上，显得比较紧迫，所以在接下来的近一段时间内，A股出现反弹以后是否会重现回落调整要做好警惕和准备，尤其是创业板的反弹幅度比较大，接下来如果外围风险发酵市场表现不稳，可能会对整个科技板块带来拖累；

大宗商品乏善可陈：

1.原油价格趋稳，工业品涨跌互现，有色整固，化工反弹，黑色表现疲软，整体来看，工业品中期面临的仍然是下行压力，尽管企业的限产、环保压缩产能挺价，目前看效果还不错，但是需求疲软的始终是绕不过去的一个核心因素；

外汇市场：

1.整个市场陷入一个相对僵持的状态，大家都在等待明天的会议结果，市场的胃口比较大，美联储能否满足需要画一个问号；英退问题，由于双方的态度都很强硬，也就加大了硬脱欧的风险，因此也就导致英镑在几个交易日连续大幅下跌，这种状况不只会拖累英镑，对于欧元的拖累也相当明显，会造成在外汇市场各主要货币的走势出现典型分化的局面；

2.当前人民币表现非常稳定，昨天出现一定调整以后重新又回到非常平稳的区间进行波动；

在美联储会议之前，美元处于相对强势震荡的状态；贵金属的价格也还会重新进入一个调整的基调中去；

A股窄幅区间波动：

1.上证指数下跌0.12%，深证指数收涨0.06%，创业板指数收涨0.3%，两市成交量为3437亿，北上资金流入3.82亿；

2.从整个指数以及版块行业上看，深创强沪指弱的状态仍在继续，市场在不断强化周末公布的中美两国重要经济数据；

3.周五公布了美国的二季度GDP，增长只有2.21%，与特朗普希望的3%相差甚远但好于预期，周末，中国公布了6月份规模以上企业利润，同比下降3.2%，6月份官方制造业采购经理人指数维持在49.4，低于50的枯荣线，显示整个制造业仍然处在衰退过程中，更为重要的是采购经理人指数从5月份的50.2下跌到了6月份的49.4，显示不只是大中型企业，中小企业的状况也不是很好，整个经济下行压力仍然非常明显，并且在未来整个经济的走势也会呈现震荡有序平稳的下滑状态；

4.目前整个股市的状态是一种弱势震荡整理，系统性、趋势性的大的行情出现的可能性非常小，但是在过程中会有一些零散的结构性行情出现，这些机会都是短期阶段性的，并且是此起彼伏的，因此，从交易层面更多的还是中短期的波段操作，不必太过恋战；

大宗商品走软：

1.原油价格在近几个交易日处于震荡整理，近期海湾局势有一些紧张但暂时还没有扩大的迹象，未来原油的震荡整固局面还会持续一段时间；

2.需求疲软导致商品价格的持续受到压力，近段时间无论是化工还是黑色，这些商品近期的表现都相对疲软，面临着较大的下行压力，预计这种下行的态势将继续持续下去；

外汇市场：

对于降息力度预期的改变使得美债收益率出现反弹，同时使美元变得坚韧，同时对黄金价格压力较大，近段时间黄金价格持续下跌整理，这种下跌的预期可能会保持到月底美联储会议结束。

政策、数据和事件：

1、欧洲央行会议后宣布维持利率不变，同时强调预期利率将保持在目前或者更低水平，直到明年6月，即明年年中前利率肯定不会上升，并且为降息打开了大门；同时，欧洲央行还在研究利率分层和潜在的量化宽松方案；市场解读为欧洲央行将很快重启宽松，一度刺激股市、美元和黄金的大幅上涨，但随后德拉吉表示当前经济并未见衰退风险，并声明本次会议并未讨论降息，市场呈现当日逆转，欧美股市和黄金转跌，美元宽幅震荡最终收高；

2、欧洲央行未来将采取的行动，恐难满足市场胃口，原因在于其已没有充分工具可用，货币政策空间已相当小，且量化宽松的规模受制于欧盟机制制约，另外也需要对央行机制进行大力调整；

美联储目前传递信息较含糊，且政策摇摆较大，尤其是对政策制定的参照未有明确概念，所以市场多少有些无所适从；

3、锦州银行将获得资产重组，当前看中小银行风险将逐一暴露，监管也会采取办法尽量减少负面影响，不至于产生系统性金融风险，尽管如此，中小金融机构未来相继暴露风险的可能性非常大，也会导致资源向大型金融机构倾斜，未来淘汰中小金融机构或将成为趋势；证监会最新新闻稿显示，7月18日部际联席会部署清理整顿部分交易场所的攻坚工作；投资者在参与中尽可能选择正规的券商和交易所；

股票市场：

1、  昨日欧美股市下跌，也与市场已消化当前经济稳固、上市公司财报尚佳等利好因素有关；市场基调已变得相对疲软，预计此种状态将在未来欧美及亚太股市中逐步显现；

2、  今日A股跟随隔夜美股市场表现低开后，全天陷入窄幅整理状态，成交量3500多亿，较低迷；截至收盘，上证指数涨0.24%，深成指涨0.04%，创业板跌0.27%，个股涨跌互半，北向资金在周末呈现出净流出10亿；

3、  整体而言市场基调为震荡整理，且整理幅度趋于狭窄，交投意愿相对薄弱，显示了此前分析的市场如进入炎热夏季般沉闷，预计会持续整个夏季；个别板块较稳定，且机会此起彼伏，因此中短线交易中可以关注前期表现一般但整体稳定，具有结构性机会的板块和行业，这些机会基本会出现在前期炒作热度不高的板块和个股；整体而言，市场尚算稳定，大幅暴跌的可能性较小，但赚钱效应不强，机会在局部零散出现；

4、  科创板震荡一周之后，在本周最后一个交易日回落调整，下周涨跌停板将恢复，预计波动会比第一周平稳很多；

外汇市场：

随着美联储会议临近，整个市场将在近几个交易日维持震荡平衡，以等待明确信号；

大宗商品：

1、  霍尔木兹海峡事件发生后，欧洲表示将联合巡航，英国明确表示将派出军舰，因此对于油价影响不会很大，未来一段时间将仍处于震荡整固状态；

2、  工业品涨跌互现，大体呈现震荡整理，行业继续在压缩产能力挺价格；夏季需求不旺的情况下，供需博弈仍在持续中；

A股反弹：

1.上证指数收涨0.45%，深证指数收涨0.58%，创业板指数收涨1.25%，两市成交量为3233亿，北上资金净流出4.05亿；

2.隔夜美股在等待财报出台的氛围中出现反弹，带动今天的亚太股市普遍出现了温和上涨；

3.这一段时间，整个大盘蓝筹和中小创之间的跷跷板效应愈发明显，最近几周的整体状况来看，创业板也是普遍强于蓝筹板块，上证50下跌，保险类金融以及大消费都比较疲软，并且已经打开了下行空间；

3.当前整体市场的氛围还是偏谨慎，今天的科创板也普遍的回落调整，截至收盘只有4只股票上涨，其他都是出现了下跌，在首日涨幅有点过大，几倍的涨幅可能会对未来至少一两年甚至更长时间进行消化和透支，所以接下来的价格波动会平稳下来；

4.当前的境内外股市也都在等待一些新的消息，尤其是降息结果，还有一些关键的大型企业将陆续公布财报，目前市场已经对美联储降息的力度开始这个变得现实，从降息50个几点都回到了25个基点的合理目标，中国央行的近期表现来看，也还是非常克制，从流动性的管理上来看，并没有放松的迹象，同时对利率的引导也还没有出现特别大的转向，因此，只要中美两大经济体在货币政策上不大幅放松保持相对克制，对整个市场而言，就有一个比较紧的约束力，因此，未来的A股整体基调依然比较弱；

大宗商品走软：

1.原油价格在近几个交易日处于持续反弹的过程中，近期海湾局势有一些紧张但暂时还没有扩大的迹象，未来原油的震荡整固局面还会持续一段时间；

2.国内工业品大多走低，化工走势疲软，黑色也开始从高档回落，这样的迹象需要引起关注，对整个工业品的走向会有指向作用，未来中期承压的这种局面愈加明显；

外汇市场：

对于降息力度预期的改变使美元受到了一定支持，延缓跌势，同时对黄金价格的压力较大，近段时间黄金价格持续下跌整理，这种下跌的预期可能会保持到月底美联储会议结束。

A股全面下挫：

1.上证指数收跌1.27%，深证指数收跌1.15%，创业板指数收跌1.69%，两市成交量为4141亿，北上资金净流入6.62亿；

2.今天是科创板的开盘交易第一天，取得开门红，25只股票全部上涨，涨幅最大的有400%，最小的有80%，第一天的市场体现出了大家对风格的偏好，半导体普遍涨幅较大，预计在科创板在前一两周的时间里表现会明显强于主板，在一段时间过后会逐步将自己的波动节奏与主板贴近；

3.从行业板块上看是全面下跌，没有表现特别好的，并且，前面一些比较活跃的板块杀跌力度比较大，食品饮料，金融地产等一些大盘蓝筹虽然说跌幅比较小，但仍然呈现出弱势状态，只有一些旅游、文教休闲的表现还不错；

3.本周不光是A股，包括欧美股市，外围股市恐怕都会面临比较大的下行压力，经济下行业绩不行，所以在这种情况下很容易使资金流出风险市场，因此，在这周接下来的时间里面不排除全球股市继续面临大幅度下挫的风险；

大宗商品走软：

1.周末伊朗扣留一搜英国邮船，使得海湾局势变得更加扑朔迷离并且紧张起来，从当前情况看，发展成为特别严重的后果的可能性不是很大，各方面恐怕都会找一些机会进行缓和，但是，摩擦不断、小麻烦不断，大麻烦尽量避免的状况会使海湾地区的局势持续紧绷，因此也会对油价产生一定的支撑作用，今天原油价格出现反弹，整体的大格局依然在之前所说的区间内震荡整固和中长期缓慢上行的局面，震荡的频率、反复的次数会多一些；

2.能化、有色、黑色都呈现高位回落、延续跌势的局面，尤其是有色、黑色和金属的调整幅度更大一点，对未来的需求预期都开始调降，所以大宗商品面临着比较大的压力，尤其是工业品在当前的状况下愈加明显一些，这种调整的态势如果继续将可能会引发整个工业品一轮弱势趋势的展开；

3.黄金在近两个交易日里面出现了明显回落调整，短期偏软、持续调整的过程还会持续一段时间才会结束，预计到美联储会议之前可能才会出现一个明朗的局面；

外汇市场：

美债收益率稳定反弹，也就给了美元一定的短期支持，使得美元的下跌不会那么猛烈，受到限制，属于震荡有序的走软。

特别话题：关于科创板的短期及长期波动推测

1、强者恒强，弱者恒弱：本次科创板IPO整体估值较高，平均为53倍，而对标行业的平均估值为33倍，超出较多，但与目前创业板约49倍的平均市盈率大致相当；不过科创板企业估值分化明显，最低为19倍，最高171倍，且虽整体超募25%左右，但其中有4家企业未能募满，最多一家只完成75%，从估值到募资的较大差距，显然市场心态以及对未来股价的期望值方面分化明显，此种分化也许会延续到开盘后的二级市场交易中，不排除出现强者恒强、弱者恒弱的局面；

2、波动极大：前五个交易日不设涨跌停板，表现优异的股票料会直线上涨，很可能开始一两周内都会表现强劲，没有回调机会，但一旦可以从容买到之后则要小心回调的可能，且回调幅度同样较大；同时，在IPO中表现较弱的个股或表现为上市首日即破发，当然也不排除强行反向波动的可能性；中等估值股票预测上市后会出现无序波动，此类波动更加凶险；不过本轮先行上市股票均为盈利企业，在前期并不具备出现极端风险（如退市摘牌）的概率；

3、长期来看，应以一级市场风投思路投资科创板：科创板无论交易机制、注册制以及参与企业，均与以往主板、创业板完全不同，先期一批企业均经过精挑细选，往往具备主板及创业板上市条件，而之后的企业则会越来越贴近“科创”，规模较小，盈利较少甚至亏损，发展具有较大不确定性，因此投资科创板应报以一级市场风险投资的思路来选择股票和制定策略；美国纳斯达克至今发展已有40余年，企业的上市及退市仍旧频繁，科创板企业质素优于纳斯达克及国内三板上市企业，但预计未来也会高频率出现上市及退市现象，扩容较快，淘汰率也较高，死掉的公司预计占50%以上。

A股全面下挫：

1.上证指数收跌1.04%，深证指数收跌1.58%，创业板指数收跌1.66%，两市成交量为3631亿，北上资金净流入21.97亿；

2.今天的全面下挫显示出整个市场的系统性压力在不断增强，并且并不只是中国的股市在下跌，美股已经连续两个交易日下跌，且下跌幅度不小，亚太股市在今天也是全面走软，欧洲股市今天开盘以后也是大幅下挫，所以说A股的下跌并不是孤立的；

3.在未来，整个全球股市会愈加趋同，这是因为整个资本市场会对现实的基本面开始进行比较客观的反映，中国企业的盈利所透露出来的是痛，昨天的美股显示有很多重要的部门盈利开始大幅的下降，并且整个行业的信心已经开始出现动摇，动摇来自于对贸易形势前景的不确定，以及对于整个经济前景的担忧；

3.今天公布的日本出口也是大幅下降，比预估要差得多，在今年年初到现在以来全球贸易的大幅下滑折射出来的不只是贸易摩擦所带来的影响，它折射出来的是经济整体的变化情况，贸易不活跃意味着需求下降，需求下降意味着收入降低，人们对于未来的前景没有信心，就不会去过度的消费；

大宗商品震荡整理：

1.原油价格在最近几个交易日持续下跌，一方面，短期显示美国的库存在上升，另外一方面，长期的原油需求是疲软的，整个全球经济面临不确定性，而供给相当充裕，尤其是美国的产能释放的非常厉害，这些都对原油价格在近一段时间里面的表现构成压制；从长远来讲，欧佩克+的限制产能和地缘政治的影响也会对它构成支撑，在多重因素的影响下原油价格在近期是震荡整固状态，中长期是反复震荡缓慢上行；

2.其他的大宗商品在近期也都是走势分化，并且整体是在整理过程中，在短期内大体偏软，能化能加明显一些，基础金属有的在反弹有的在整理，目前来说，需求是疲软的，整个工业品的压力仍然是存在，而农产品的走势相对来讲稳定一些；

外汇市场：

美元继续消化降息的压力，加上这个一些交易部位的必要的调整，美元的下行压力仍然比较大，未来缓慢震荡下行的格局会继续保持，继续关注一些强势货币就可以。