法国近日政局不稳，各界又对如何整顿疲弱的国家财政意见分歧之际。不出所料，美国知名信评机构惠誉（Fitch Ratings），周五史无前例地将法国主权信用评分自AA-降至A+，展望从负面变为稳定。 惠誉在声明中指出，“政府未能挺过信任投票，突显国内政治将更形分裂与极化”。

法国前总理贝鲁力主大幅删减支出以缩减债务赤字，不过他因推动紧缩案失利，未能挺过国会信任投票而辞职。贝鲁的下台加剧了法国的政治混乱，法国在短短两年多的时间里更换了五任总理。贝鲁政府曾承诺实现超过400亿欧元的节支目标，但他受到了广泛批评，这也加剧了明年预算方案的不确定性。这次法国信评遭调降，让本周三走马上任的新总理勒克尔尼的预算编列工作将更加艰巨。勒克尔尼预计极可能领导一个议会少数政府，未来势必面临重重协商压力。

财政赤字超高

分析师表示，市场已消化了降级的影响。但降级时机对法国来说却有些尴尬，凸显了投资者日益担忧法国能否控制预算赤字——目前法国的预算赤字是欧元区最高。惠誉认为，政局不稳将削弱政府大规模整顿财政的能力，预估法国至2029年都难以如原先规划，将财政赤字压低至国内生产毛额（GDP）3%。

的确，法国公共财政状况是欧元区差生，也是情况最恶化的国家之一：3月底债务达到GDP的113.9%（即3.3454万亿欧元），贝鲁政府预计2025年赤字将达到GDP的5.4%。尽管经济增长率可能达到0.8%，但根据法国统计局的数据，法国经济普遍缺乏信心。

法国10年政府公债殖利率9日已升至3.47%，与欧元区表现最差的意大利相当。去年法国财政赤字为国内生产毛额5.8%，债务则为113%，惠誉预期2027年债务将升至121%。就欧元区标准而言，财政赤字须低于GDP 3%、债务上限则是GDP 60%。

进一步增加法国偿还债务所支付的利息

惠誉在一份声明中指出，法国政治“日益分裂和两极分化”，“这种不稳定削弱了政治体系实施重大财政整顿的能力。” 该机构认为，法国债务不但不会减少，反而可能继续上升，且“未来几年没有明确的稳定前景”，这将削弱其应对潜在经济冲击的能力。短期来看，惠誉认为，2027年的总统选举将进一步压缩公共财政复苏的回旋余地，并担心政治僵局将持续下去。因此，该机构预测，继2025年赤字率达到5.5%之后，2026年和2027年赤字率仍将保持在5%以上，不太可能在 2029 年降至 GDP 的 3% 以下。而即将离任的贝鲁政府曾希望这样做，以使法国重新符合欧洲标准.....

分析认为，尽管对巴黎不会产生直接影响， 此次降级衡量了法国偿还债务的能力，还是标志着法国的一个转折点。

惠誉将法国评级从之前的“良好或高”降至较低类别，即“中上”质量，这可能导致投资者出售其债务证券，转而选择风险较低的投资，并导致利率上升。这将进一步增加法国偿还债务所支付的利息，预计2025年约为550亿欧元，而自2024年6月法国议会解散重选以来，法国债务的交易价格已经远高于德国债务，甚至在周二一天就超过了意大利债务的价格。 

即将卸任的经济部长埃里克·隆巴尔认为“尽管法国经济强劲，但考虑到法国公共财政的状况和政治不确定性，惠誉仍然做出了这一决定。” 他在X平台上发帖指出：“新任总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼已经开始与议会中的政治力量进行磋商，以期通过国家预算并继续努力恢复我们的公共财政。”

不可能完成的任务

前总理贝鲁曾多次谴责法国巨额债务，他对惠誉评级反应称：“一个被‘精英’领导而拒绝接受真相的国家注定要付出代价。” 法国国民议会财政委员会主席（法兰西不屈服党医院）埃里克·科克雷尔（Éric Coquerel）认为，这种恶化是“两个月来有关国家财政状况的灾难性言论”的结果。

路透社指出，法国新总理面临着一项几乎不可能完成的任务：让议会通过精简后的预算——这一严峻考验曾导致法国前两任总理 下台。在债券市场的密切关注下，尽管他的计划可能不会像贝鲁4.6%的目标那么雄心勃勃，但勒科尔尼必须设法将明年的预算赤字从预计的占GDP的5.4%缩减至更低水平。他的预算草案将于10月7日提交给议会，但如遇紧急情况，他可能会将其推迟到10月13日。

路透社预计，为了赢得足够的议会支持，预计勒科尔尼将向社会党做出让步，包括提高富人的税收，并软化马克龙来之不易的2023年退休改革方案。但如果他走得太远，可能会疏远马克龙所在党派的议员和保守的共和党人。

法国的信用评级被下调至 A+ 不太可能对其主要银行造成压力，因为法国巴黎银行和法国农业信贷银行的信用评级已经为 A+，而法国兴业银行的信用评级则被惠誉下调了一个等级。

骨牌效应

整体上看，此次下调是惠誉自2023年4月以来第二次下调法国评级。当时，该机构表示，与养老金改革相关的严重社会紧张局势是其做出这一决定的原因。这可能预示着另外两家全球主要评级机构穆迪和标准普尔也将采取类似举措，前者将于 10 月 24 日下调评级，后者将于 11 月 28 日下调评级。  

惠誉、穆迪和标普全球等评级机构将政府的信用质量（即其偿还债务的能力）从最高评级AAA到代表违约的D级进行分类。投资者预期这些评级。因此，评级较高的政府借款成本更低。另一方面，评级下调则传递出投资风险更高的信息，这可能会促使投资者寻求更好的贷款交易对手，从而增加融资成本。