面基

🎤 本期嘉宾：

张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者

⏯️ 本期简介：

这期节目的点子来自和庄明浩录节目时，他提了一嘴：「2025 年过完，21世纪的进度条已经走完1/4了」（波波老师的观点）。

这句话给了我很大震撼，时间真是个有趣的东西，不知不觉，已经走到了这里。

为了这碟醋，必须包盘饺子！

前阵子我又跑去郑州，和@张涔子沐一起，对着他做的300年经济史年表，回望了 1900-1929，2000-2025这两个世纪前1/4进程中的种种。

我们发散着聊了很多，但不得不说，在录制过程中，一种不可言说的“前夜感”仍油然而生。

欢迎大家收听本期节目。

🎯 时间轴：

00:00 是啊！21世纪的进度条已经走完25%

01:39 回望百年前，从一战后繁荣走向大萧条的内在逻辑

• 1920 年代“柯立芝繁荣”

• 战争特需结束后的制造业收缩

• 居民部门加杠杆、分期付款消费

• 利率上行触发崩盘的结构性必然

05:30 美国长期增长动力的枯竭

• 土地扩张结束

• 移民与人口红利放缓

• 第二次工业革命进入消化期

• 一战是放大器，而非根因

10:13 金本位与英镑秩序

• 金本位的硬约束

• 顺周期收缩与失业

• 英镑作为国际结算与储备货币

• 霸权货币的“铸币税”逻辑

18:32 英国：从生产型霸权到流通型帝国

• 技术商业化能力下降

• 资本外流与金融化

• 维多利亚繁荣后的长期衰退

21:15 生产型资本 vs 流通型资本

• 英国未将红利用于技术升级

• 产能复制与全球扩张的极限

• 第二次布尔战争作为转折点

27:37 为什么技术革命总在美国落地？

• 新大陆筛选机制

• 庞大的内部市场

• 高劳动力成本倒逼创新

• 企业制度与资本市场结构

35:50 美国、英国路径差异的总结

• 美国：技术驱动的递延式出清

• 英国：结构锁死后的必然衰退

40:10 德国：两战之间的异常国家

• 赔款结构

• 魏玛大通胀

• 华尔街贷款与军工路径

• 二战的经济前置条件

44:44 一战的经济底层逻辑

• 殖民地与工业产能的再分配

• 铁路、征兵制与工业化战争

• 技术改变战争参数

49:42 技术革命的“伴生效应”

• 铁路、电气化、汽车

• 化工、医药、无线电

• 技术并非线性出现，而是成组涌现

55:14 社会体验与精神变化

• “美好年代”的幻觉

• 一战对精英自信的粉碎

• 现代主义、存在主义的土壤

1:03:50 从一战回望当下：不可言说的“前夜感”

• 秩序只是暂存

• 技术递延而非解决矛盾

1:24:19 21 世纪的前 25 年

• 97 亚洲金融危机

• 科网股泡沫

• 房改、加入 WTO

• 欧元区与结构性矛盾

• 居民部门再度加杠杆

• 量化宽松的制度起点

• 比特币与信用怀疑

1:37:51 财政、国债与霸权成本

• 国债的本质是“办大事”

• 霸权的收益与支出失衡

• 达里奥的约束条件

1:46:48 移动互联网与中国路径

• iPhone 与平台经济

• 一带一路

• 城镇化与房地产逻辑转变

1:53:12 两个世纪的相似结构

• 前夜感

• 存量博弈

2:00:00 不同视角下的总结

📁 本期内容相关资料：

• 张涔子沐的B站主页

• 全球经济主线年表1720-2020   全貌长这样：

• 宏观经济指标框架基础版合集

• 03:35 处提及一战后美国的经济增速，内容来自《全球经济主线年表1720-2020 》

• 07:37 处提及谈到 20 世纪初，中二的老钱脑子里闪过这样一个画面：1901 年，年幼的维多·柯里昂从家乡逃亡到美国，作为移民抵达埃利斯岛，在入境处，他的名字被随意改成了 Vito Corleone，这是教父的起点。

• 1:38:09 处提及我国居民部门杠杆率：

• 2:01:24 处提及2000 年至今 31 个申万一级行业在 10 年尺度下的涨跌幅统计：

📚节目中提到的书：

• 《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger

• 《美国经济史第八版》

• 《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez

• 《欧洲文明进程》谢丰斋

🎬 后期制作、声音设计：Dong

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🎤 本期嘉宾：

付鹏｜著有《见证逆潮》，播客「有鹏自远方来」

⏯️ 本期简介：

时间很有限的一期，在付鹏老师赶飞机之前，唠了一个多小时。没聊爽，以后再找机会。这期主要是讲故事：

• 关于如何安放自己的收入端-资产端-负债端

• 关于认命和折腾

• 关于养儿，防（坑爹），（变）老

• 关于玩起来

• 关于交易

欢迎大家收听。

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎯 时间轴：

00:49 王起明的故事：出海，一技之长，运气和时代

05:29 出海不是目的，靠近优势要素才是！

09:46 “穷爸爸”也没错，只是奖励奋斗的时代过去了

10:52 民粹其实是集体面对失败和痛苦的一种自我保护情绪

13:16 硬币的两面

15:22 同一个命题/机会，不同人的约束条件不一样

17:05 中登要保现金流

18:57 相比重启人生，还是利用好存量更现实

20:45 接受-利用-克服

23:33 新痛苦：不是没有路，而是路都看清了，甚至连鄙视链都看清了

27:40 新技术的阻力

30:48 代际分配，和对误解的澄清

32:50 鼓掌的一段：养儿，防，老

37:08 分配的第一刀

43:44 见证逆潮，怎么个逆法？

46:06 讲一个关于交易性格的故事

52:04 关于调研

59:02 易赢难输的非对称

1:00:46 一个套利的故事：价差、利差、汇差

📁 本期内容相关资料：

• 《见证逆潮》购书链接🔗

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🎤 本期嘉宾：

庄明浩 ｜ 「屠龙之术」主播，前VC 从业者，曾供职于盛大、经纬、熊猫直播

⏯️ 本期简介：

这期表面上聊了很多风险投资行业的内容，但我觉得更像是在借假修真。其实聊的是下注游戏，是命、是偏好、是时间周期、赔率和概率的分布，以及随机性。

🎯 时间轴：

00:22 嗨～ 都是命！

05:22 如果让一只狗+一个只能 say no的按钮来做风投，它 90% 的判断可能都是对的

09:44 这行和打德州真的很像

14:35 幂律：2% 的项目 Carry 全场

19:53 风险投资的的收益波动表达：长锁定+无波动+高赔率的可能性

21:57 乐观与悲观

25:28 中国经济最有活力的那一撮儿

28:04 泡沫：一地鸡毛 & 哺育下一轮

32:23 人的职场生涯 vs. 一支基金的存续期

36:31 2015：浪潮之下

38:20 成长股的一些关键概念🚩

42:04 别说 table 了，我连上 menu 的资格都没有

46:26 品味

48:17 师徒制和断档

51:30 竞争的终点：并不是谁执行更好，而是谁站对上游

56:28 信息熵：当市场发现一种创新有效，然后开始快速复制

1:02:49 我们不知不觉地走到了今天

1:04:00 时间流速不一样

1:09:05 屠龙之术：永远想着干一票大的

1:11:24 庄明浩的一个报告库，分享给大家

1:12:13 网和过筛

1:17:26 有多少研究工作是有效的呢？

1:19:53 一面之缘，一个截面的信息

1:22:20 把球交给能进球的人 vs. 相信好人

1:28:17 尽调是暴露风险和问题的过程？还是自我说服的过程？

1:31:24 失败？NO！只是一个反馈。

1:37:13 谁更重要？赛道？骑手？马？

1:39:19 风投不看Gartner曲线，不是没用，而是你的任务就是押注导入期

1:41:55 行业训练在人身上的印记

1:47:03 2025 年过完，21世纪已经走完 1/4了

1:49:22 一场新的创业，养娃：既是GP，也是LP，也是老板，也是员工

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📁 本期内容相关资料：

• 1:11:24 处提及的庄明浩的一个报告库，分享给大家

• 庄明浩做的 2025 年AI行业复盘（截至 2025 年 11 月初）,复盘后，google 大模型再次突破，就连明浩最擅长的ppt也随着技术进步迎来了进化，变化太快...

• VC基金DPI分布，DPI（Distributed to Paid-in Capital），表示投资人收回本金的比例。

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本期嘉宾：

王晚｜《跑外卖》作者

⏯️ 本期简介：

本期嘉宾叫王晚，她是一个外卖骑手，前不久刚刚出版了本书叫《跑外卖》。

似乎我们都以为，跑外卖是个过渡性职业，它是来到城市里务工的一个选择，亦或是失业后的一个承接。好像这活儿谁都能干，还挺自由，但看了嘉宾的书我才意识到，这行想干好太不容易了，也难称得上自由，如果你想多赚钱，必须让一切跑起来，腿要勤，电驴要猛，接单要快，脑子更要飞速运转，单子好不好，哪条路线最快，先送谁后送谁，车停哪，更重要的，在争分夺秒的高速骑行中，要盯着路况的一切，既不能出事故，也不能超时。

出事了耽误工钱，一旦超时了被罚款，几单白送，系统要求你极致高效，然后靠一单单履约积少成多，但这一路上，变量太多，商家，骑手，顾客，路况，天气... 只有一切顺利，才能按时送达无差评，但这又怎么可能？

看了书我才意识到，外卖员和我们的时间流速并不一样，他们活在一个时间加速的，算法主导的世界里。

和我录制这场时，王晚刚遭遇一场意外，她右手小拇指缠着厚厚的一层绷带，指尖骨头掉了一小块。

为了书能多些销量，她努力配合宣发安排，媒体的，播客的，视频的...

在这之余，她仍在继续跑外卖，但她打算慢下来，试着只跑午高峰，剩下的时间，继续阅读，争取再写几本。

我们这次主要聊了跑外卖的事，但王晚还有故事没写完，一个比外卖更大，更久远的故事，也是很多来到城市务工人员们的来时路。

王晚在本书的前言部分是这么说的：

从小到大，我们都想着法子从观城离开，去往更远的地方，但从未有人告诉我们如何留下来。在观城，人们不断从一个个村子去往全国各地，有的人甚至跑到了国外打工，求学，婚嫁，农村已经被他们远远甩到身后。交通的不断便利，加快了人远离的脚步。

平日，凌晨5点钟左右，开往莘县、聊城、济南，甚至远到北京的大巴就开始鸣笛，汽车把一个个人载去远方，又把一个个人从远方载回观城。外出打工的人，只有过年或收庄稼时会回来几天，迅即杀回城里，似乎“家”这个概念已经逐渐模糊，没有了具体的指代。回来，好像是为了确认某种存在，无论是确认感情，还是确认留在这里的东西是否变化，人总是想回来看看。

我二哥说老了一定要回观城，哪里也不去，人总是要落叶归根，不回来不行。但只要活着，似乎就还是愿意往外跑，不跑不行，大到生老病死，婚丧嫁娶，小到衣食住行，都要花钱。

1982 年，深圳蛇口工业区的管委会把「时间就是金钱，效率就是生命」这句话竖在了深圳通向香港班船码头的道路旁，目的是让香港同胞们知道，蛇口是讲效率的，深圳是讲效率的。这句口号也是过去这么多年中国经济列车奔驰的一个缩影。

但后来我们都明白了，经济繁荣的列车没有道理每一站都带上谁，而无论是留在列车里，还是被抛在了原地，其实大部分人都得让自己跑起来，高速做功，或是为了积累财富，或是为了养家糊口。

感谢@一知羊对本期节目的促成。

🎯 时间轴：

00:26 时间就是金钱，效率就是生命

04:29 我眼中的北京：九连环

08:10 午高峰

11:06 王晚自己的配送算法

14:03 外卖员的时间体感

17:01 时速 45 公里

19:46 平均每单每公里 1 块多

22:34 不交社保，一年没生病，就是净赚 2 万多

27:18 骑手等级：最强英雄→无上战神

32:14 平均30元/小时收入

34:24 自己掏钱把订单转让出去

36:27 每天都是一场战役

38:53 订单送达之前，“我”都不存在

43:52 超时的代价

45:15 活在系统里的顾客、骑手、商家

48:04 身体的损伤

53:12 我的书被淋成了一坨纸

54:39 骂人

1:00:45 餐箱里的东西

1:04:55 这笔消费等于几单外卖成了我的度量衡

1:08:16 回老家

1:13:35 时间停滞甚至重复的乡村

1:15:13 共享厨房

1:17:53 人是无法（长期）活成一台机器的

1:19:57 换个城市

1:21:32 为什么喜欢送外卖？深度人际关系让我害怕

1:25:05 始终没攒下来什么钱

1:27:56 生活中的点点滴滴，哪些值得书写？

1:30:04 另一个故事，乡村的故事

1:34:31 俺娘的故事

1:37:25 无常观和当下

1:41:25 这本书的稿费可以支撑我熬过一个冬天

1:43:40 在农村种地的账单

1:48:15 未来：靠送外卖户口，然后继续写作

1:49:39 农村人好像被什么束缚住了

📁 本期内容相关资料：

• 📚《跑外卖：一个女骑手眼中的世界》购书链接🔗

• 王晚的第一辆外卖车：

• 跑外卖后体质变得很差，经常要吃各种药，其中多是治疗肠胃，感冒的，还有是被撞后外用的药物：

• 昌平村子：

• 超级合生汇的大穹顶：

• 村里的 24 小时无人泡面店

• 冬天订单太低，很多商家从于辛庄村口的商用楼撤店后，整个三层也拆除了：

• 过了午高峰后，各档口的订单都会变少：

• 每隔一段时间，我就会换到坏的，或是不耐用的电瓶，幸运点的还能骑着共享单车去更换，大多数时候只能推着车找换电站：

• 每天出门，我都会碰到这只小猫，有时我会给它些剩饭和火腿肠

• 每天出门送单之前，我都会去村子外面的换电站先换个电瓶：

• 美食城

• 跑单间隙，我时常会在合生汇的这个台面上休息，但不会躺太久，台面是铁的，躺一会儿就浑身冰凉：

• 去七里渠给某顾客送餐：

• 去地下超市送餐：

• 去山里送餐

• 王晚自拍照：

• 王晚自拍照：

• 偶然间看到一群羊，没想到在北京还能这样放羊

• 看到了两只草鸡，它们让我莫名亲切，好像看到了我娘养的鸡

• 大哥在七里渠租的房子：

• 新电动车骑了 4 万多公里，我常想，如果换成旅行，那应该到过了全国很多地方

• 为了节省时间，我经常性地推着车子走地下通道：

• 我的外卖箱子，里面会放着晚上回家穿的外套，雨衣，一次性口罩和防水手机套，感冒药，肠胃药，卫生巾，防雨鞋套，还有人脸识别用的全盔：

• 午高峰过后，在商场外面等单的人：

• 于辛庄村主干道：

• 正在送餐的女外卖员：

• 送餐时经过沙河水库，无暇停下来欣赏美景，只能匆匆拍张照片

• 回到观城老家干活儿：

• 农村老家，鲜有农村男女出没的村庄;

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🎤 本期嘉宾：

何潇@香橙资本，私募基金经理

⏯️ 本期简介：

这期是8月份去深圳进货时录的，我又一次拜访了之前来面基坐客过的私募基金经理何潇。

给大家介绍一下，何潇最大的特色是在价值投资的思路上，加了一层择时，而且是一种在外人看来相当极致的择时，具体来说，他经常空仓，这并不常见。

首先，价投无需多言，在A股它本身就是一种带正确的显学，信徒众多，绝大部分投资理财爱好者进入市场后必然会受到它的审美影响。

其次是择时，尽管A股的波动性更大，但 time in the market，长期持有也是一种正确的显学。在美股更是如此，一个长期向上且低波的曲线，优先奖励的就是长期持有，不做择时。

虽然，择时是能大幅拉高回报率的屠龙之术，但除了一些极值区域外，想做好择时真的不太可能。

比如何潇在本期节目中坦言，他在 924 和 4 月至今这轮行情中有相当长的时间都是错过的。

哪怕是在胜率较高的，肉眼可见的市场极致区域，你也不确定它能维持多久。正如凯恩斯所言，市场保持非理性的时间往往超过你所能忍耐的极限。

但是，上次与何潇录完，我还是忍不住尝试了几下空仓，有一些个人的新感受想和大家分享：

原来我以为投资很像一代宗师的那句著名台词，投资，两个字，一涨一跌。错的，跌。对的，涨。

但空仓其实提供了第三种选择，抛开涨跌对错不谈，空仓的结果只有一个，就是把净值曲线变成一条直线。

问如何控回撤？答：空仓就没回撤。它其实是每个人都有的一个选择权，只是我们很多人都把它忘了。

如果你最近在市场里怎么做都不顺，为什么不停下来呢？

如果你已经跑出不错的收益了，其实可以通过空仓保住阶段性成果的，有没有人考核你。

如果市场让你不舒服了，你是可以暂时离开的。

空仓甚至某种程度上解决了很多股民基民的一个普遍心态叫怕追高。可管理人空仓了呀，下一把上仓位，所有人都站在同一起跑线上，空杯心态，清零重玩。

有人会说，可投资是一场无限游戏，你不可能只玩一把啊，你下一次再玩，仍然面对涨跌的不可测啊！

这话没毛病，可长期是由很多个短期构成的，上一把游戏，如果你通过空仓保住了成果或者控住了损失，它也是个还不错的短期不是吗？如果把这些个短期连起来，也会是个不错的长期啊！

何潇在聊天中还提到一点我印象很深刻，他说如果你认为一个事是对的，下了仓位，但市场审美就认为这事错了，始终没给你正反馈。那么，哪怕你真的对了，但市场认为它是错的，那么还是你错了。

有点绕，但我理解就是，下一把游戏你参与了，然后市场告诉你，这把你错了，你就得认。认了，也就控制住了回撤。

以上只是我个人实践下来的一点体会，不构成任何投资参考或建议，整期节目也是如此。

面基以提供了多元化的视角为荣，世界会向每个人呈现出不同的面相，同理，面对投资这种高山，每个人的上山路径都不一样。这真的无分对错优劣，也无需争辩，我们并不是靠争辩来赢得这场游戏的。

欢迎收听本期节目。

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🎯 时间轴：

00:20 空仓是每个人都有的一个选择权，只是我们经常把它忘了

05:01 先道歉，上次录制我有点没礼貌

09:31 去年 924 行情和今年4 月贸易战 2.0 行情中的抉择和运气

14:24 空仓守住胜利果实

18:11 四象限：空仓/满仓 vs. 市场涨/跌⭐️

18:46 代价：空仓时的压力是最大的

19:56 所谓机会，都是一段一段的

20:53 收益归因⭐️

21:59 何时决定干一票？⭐️

①好公司 ②好价格 ③预期足够差的节点

26:36 啥叫做得好？两个维度：复合收益率+回撤幅度

28:54 最近给研究员布置的课题

32:08 上仓位了，但市场告诉你错了

35:21 一句话总结自己的模型

36:35 老蜜泡毛

39:29 谈风险⭐️

42:32 认错：身段灵活，心态开放⭐️

44:06 人性恐贪的钟摆运动

46:57 结构性牛市

48:39 何潇很爱打德州，参赛的那种，（手）紧（下注）凶风格

54:45 如果去了美股...

57:19 空仓时市场涨了，这种“错过”的心态怎么应对？

59:23 搓波段的心态

1:01:33 香港楼市

1:04:20 不同市场的生存策略

1:08:44 走下坡路的行情，有短暂机会也不碰

1:10:26 「每年只干一波，打完收工空仓」真的不是这样...

1:12:27 控回撤⭐️

1:14:06 打德州，95%的牌我都要放弃

📁 本期内容相关资料：

• @何潇上一次来面基坐客的节目🔗

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🎤 本期嘉宾：

@周洛华｜著有《比特本位》《时间游戏》《估值原理》《市场本质》《货币起源》

⏯️ 本期简介：

周洛华老师不久前出版了金融哲学系列的最后一本书《比特本位》。

这是周老师的最后一本书，可能以后很难再有机会以书为由头邀请他来面基坐客，所以这期我尽可能地保留了全部的聊天内容。

我还是想说下，我为什么这么喜欢这套书，它有什么特别的？

事后总结下来可能有这么几点：

首先一本讲金融的书里居然看不到一张图表，这事本身就很诡异。

其次，周老师的书里很少能看到那些光环耀眼的大佬的名字，取而代之的是很多普通人的悲欢，以及虔诚的自嘲。

他并不是试图发明几个新的带英文缩写的新概念以抢夺对金融的解释权。不！讨论金融无须使用新词，我们语言中熟知的老词就够了。但他提供了很多新角度，新解释，这些东西把金融变得鲜明、好理解，它回到了社会里，回到了人的范畴。

货币是道德的补丁。

市场是自由人的联合。

估值是人的社会地位。

时间是近期风险和远方机会的组合，中间起决定作用的，是个人的主观能动性和群体组成的集体游戏。

如果要像前面那样，用一句话概括《比特本位》这本书，就是金本位也好，信用本位也罢：

本位就是共识，本位就是人心。

我和周老师打趣地说过一个判断：这本书销量应该还行，估计币圈的人会囤很多本用来送人。

但我要提醒大家，本书绝不是一封比特币的投资邀请函，或投资说明书。

这本书延续了之前几本的思路，依然在从社会学和人类学的角度讨论金融问题，比如货币的起源，比如美元秩序的问题。

录制结束后周老师提出，他想开车带我去当年做田野调查的地方看看，那是上海奉贤区的一个码头。我们在车里和码头上也有一些闲聊，这部分内容也作为彩蛋放到了节目最后。

欢迎大家收听。

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🎯时间轴：

00:20 中本聪和比特币创世区块

02:02 让金融回归人的范畴

04:58 为什么法兰西第三共和国巨额欠债且没有什么黄金储备，却成功实行了金本位

08:44 金本位的终点和三段往事

13:48 本位即共识，共识即人心

16:28 周老师：我准备去币圈做点事情

19:31 围剿比特币，对它反倒是好事。如果是控制比特币，那共识就完了。

24:09 关于共识的三部老电影：《偷自行车的人》《红旗谱》《希望与荣耀》

34:47 你不认可我，不代表我错了，只代表我可能触动了你的利益

39:50 信用本位时代，信用何来？

42:50 聊聊之前的几本书

44:20 货币的三个机制：共识机制，筛选机制，进步机制

46:14 长链和短链🚩

52:17 科技进步的土壤：包容，鼓励说真话，连续函数，可微可导可对冲🚩

57:38 犹太人的金融化和欧中的工业化🚩

1:02:17 劣汰特别重要，但劣汰有（短期）代价，当然不劣汰也有（长期）代价

1:05:47 针砭时弊了咱就是说🚩

1:09:31 交易即清算，资产即身份，本位即共识

1:12:23 对交易所的招安

1:14:21 货币的本质是一场比赛的用球，它真正激励的是能赢得比赛的能力——集体游戏需要这个能力

1:16:12 美国梦和美元秩序瓦解的一二阶导：黄金 & 比特币

1:19:55 经济危机和资产牛市，最终还是人

1:24:44 M7和比特币的命运

1:30:10 一个古老稳定又奇怪的民族

1:38:34 货币的使命

1:43:18 币圈的年轻人

1:51:38 算力和电力

1:53:32 命运的分野

1:58:20 坚信一个小概率事件的发生，很难真的到来，但这种坚信会让人活力满满，提高生活质量

2:02:09 抗打击能力

2:05:39 在游戏中理解游戏规则

2:10:00 周老师自己评价金融哲学系列

2:17:13 去看看周老师当年做田野调查的地方

2:19:00 价格信号与群体乐观，先有鸡还是先有蛋？

2:22:56 渔民社会地位的升降

2:30:31 在码头上的对话，《估值原理》诞生于此

2:39:58 人性和共识仍然需要探索

2:44:18 脚踩在泥里，把手弄脏

📁本期内容相关资料：

• 📚《比特本位》购买链接🔗

• 周老师写的《比特本位》的预告文章

• 周老师的往期节目：首次面基 ｜人的社会地位 ｜人上人与天外天

• 03:59 处提及比特币的年度涨跌规律：

• 周洛华老师背影：

• 上海奉贤区中港渔业作业区

• 渔民会用毛竹杆扎出长方形竹筐，罩上致密的尼龙渔网，用于捕捞鳗鱼苗。

• 渔民上岸一抬头就能看到不远处新起的楼盘，那是另一种生活：

🎬 后期制作、声音设计：Dong

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也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

别赞赏了，欢迎大家支持周老师的《比特本位》。

🎤 本期嘉宾：

唐军｜中泰资管基金经理

⏯️ 本期简介：

• 本期节目录制于 9 月上旬。

每次和基金经理录完，关麦，我经常私下问两个问题：你有没有好奇的或者推荐的基金经理？那FOF 基金经理呢？

面对第二个问题时，有两人向我推荐了唐军。

我一直有个观点：就是如果你是炒股的，可以看看基金经理的作业，从他们的持仓中找找灵感。

如果你是个基民，某种程度而言，你的基金账户合并在一起，就很像一支fof基金，可能更应该多看看fof基金经理的思路。

我的另一个观点是：我不太喜欢或者信任做基金评价出身的fof经理，我觉得有数理背景的，能把人和产品抽象成一根根净值曲线，挖掘不同标的之间相关性的FOF经理更值得一看。

标的只是工具，它们是投资逻辑的映射。逻辑的上一层框架、纪律和研究。

如果你是个宏观或者多元资产配置的爱好者，本期或许能带来不少启发，欢迎收听。

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎯 时间轴：

01:29 资产配置分两派：主动和被动，我属于主动配置，有观点时会调整风险预算

03:34 自上而下的框架

06:25 有必要根据真实相关性重新梳理行业分类

10:10 实证：大部分宏观指标对择时都没啥用

13:02 美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩

17:30 改良版的宏观始终：货币-信用框架🚩

20:41 到底什么是基础货币？🚩

25:17 货币-信用框架的难点

27:15 当前的状态：货币宽松✔️+信用扩张❌

31:21 别用长期逻辑去解释短期的波动

37:36 现在有什么反共识的观点？

40:51 宏观经济指标的失真

43:13 每个阶段的宏观矛盾

46:32 指标库和资产映射

52:03 中观层面的预期差框架

58:15 如何处理一个阶段里的共识/显学/主流叙事

59:15 中观指标库：1000多个，关注异常

1:04:34 观点→风险预算⭐️

1:11:24 强调逻辑，其实是重视可解释性

1:17:37 关于黄金的风险预算

1:24:02 美元信用

1:27:50 思想实验：什么情况下会剁黄金？

1:30:46 研究经济史对宏观投资有帮助吗？

1:33:42 国别配置

1:34:58 大宗商品相关标的

1:40:28 风险平价和风险预算

1:42:30 聊聊可转债的配置

1:46:37 回报流

1:49:08 如果放开风险预算的限制，其实我就是所谓的「宏观对冲」

1:54:24 如何评价一个FOF基金

2:00:18 复杂系统下，资产配置的胜率

2:02:41 货币派生的过程

2:06:00 拥挤度和性价比

2:11:43 聊聊港股

2:16:28 美联储在什么情况下会启动QE5？

2:20:11 宏观状态映射到资产价格

📁 本期内容相关资料：

• 唐军老师提供的，他所理解的「宏观时钟」

• 13:02 处提及美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩

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🎤 本期嘉宾：

张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者

⏯️ 本期简介：

我其实一直想在自己工作的小屋墙上挂两张大图，

一张是一个荷兰女画家和两个经济学者合作，研究了14个月，花了2200个小时画的一副名为《THE WATER WORKS OF MONEY》的巨大画作，她用画笔展示了金钱是如何在我们的货币体系中被创造和流淌的。

第二幅图，就是本期嘉宾，张涔子沐梳理的1720-2020，长达300年跨度的经济史年表，包含了47个经济主题。信息密度之巨，我第一次看到这张经济年表时完全是失语的。

两张图都百看不厌。

8月份我在网上联系上了张兄，然后坐火车跑去郑州和他第一次面基，我们在他家聊了2个多小时，于是就有了这期节目。

对我个人而言，这场聊天非常愉悦，非常棒。我们素不相识，但是我知道不需要寒暄和铺垫，因为看过他的内容，知道一定聊得来，有太多共同话题。

欢迎大家收听。

🎯 时间轴：

02:58 自创用Excel做知识图谱，考下FRM和CFA二级

05:31 边做边排版，但最重要的是解构⭐️

11:57 精力是真正的稀缺资源，启动大脑本身就是件不容易的事儿

14:27 知识图谱与思维导图：一本书形成的思维过程，和一本书的书写过程，完全是两件事⭐️

20:15 投资真的给了人选择权，你可以按照自己的想法去生活

25:06 体系完整比逻辑自洽重要⭐️

40:37 如何推进一个大工程？进度和情绪补偿

44:41 相比看新书，很多看过的书也值得再回看一遍

46:00 我不想研究浪花，我想看到河床结构

50:36 有主观能动性的窗口期

52:38 地理决定论，一个例子感受下

57:19 做这么重的梳理，有什么用？

1:02:51 制造业融资与房地产基建杠杆率

1:07:46 新坑：1440~1740年，资本主义的来时路，荷兰金融制度的诞生

1:24:44 框架的重要性

1:29:23 当年的荷兰和今天的美国也有诸多相似⭐️

1:37:24 描述体系决定输出质量

1:53:37 几个重要的小结论⭐️

🎉  感谢 Olay 淡斑小白瓶对本期节目的赞助播出！

小白瓶集齐美白4大天王成分：首个突破根源淡斑美白专利99.7%高纯度烟酰胺+色淡林源头对斑和黑斩草除根。再加上抗氧永动机稳定VC，以及院线同款传明酸抗炎美白。有斑帮你淡，没斑帮你白。

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📁 本期内容相关资料：

• 张涔子沐的B站主页

• 全球经济主线年表1720-2020 

• 宏观经济指标框架基础版合集

• 与本期内容相关的节目：林晓明、债务周期、演化、康波

• 📚节目中提到的书：《宏观经济学》高鸿业，《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger，《美国经济史第八版》，《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez，《欧洲文明进程》谢丰斋，《文明资本与投资》丁昶，《大债务周期》Ray Dalio

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🎤本期嘉宾：

肖璟｜著有《如何快速了解一个行业》，公众号「很帅的投资客」主理人

🎉 本期节目由飞书特别赞助播出！

最近飞书智能会议纪要的AI功能又更新了，它记录的不只是文字重点内容，还能根据录音或会议内容生成图文并茂的可视化纪要，自动生成一张纪要全览图。

做面基之后，我和剪辑师沟通修改音频一直都用飞书妙记，现在这个智能会议纪要堪称飞书妙记的pro版本，在逐字稿和时间线的基础上新增了很多功能，比如AI智能捕捉关键数据，生成脉络大纲，梳理要点和结论。

基本上，一期播客的 shownotes它都完成七七八八，让我这种啥事都得自己来的个体户用出了幸福感。

我还想额外推荐下飞书的多维表格，如果你也是做表做图爱好者，多维表格可以高效地做出很棒的数据可视化图表。

这是飞书智能会议纪要的体验链接，感兴趣的听友可以亲自体验一番。包括如果你对哪期节目感兴趣，都可以把音频下载下来，用智能会议纪要功能再过一遍，从逐字稿到框架，都有了！

⏯️本期简介：

今天的嘉宾是肖璟，他是对我影响非常深的一个人， 比如我走上博主这条路很大程度上就是受他影响，因为2016 年我开始尝试写公众号的一大动力就是想模仿他。那时候，至少在理财博主这个圈子里，肖老师是一个差异化太过明显的人，因为他的文章都是用ppt写的，也是我目力所及范围内做图最好的一位博主。

然后还有很多光环啦，比如在麦肯锡和谷歌呆过，然后在那个最烈火烹油的几年，当时 36 氪有个创业孵化器叫氪空间，我没记错的话，肖老师应该凭着公众号融了一笔他们那期所有项目里最高的融资。

反正就是一直被我视为目标的那么一人，但是我们很少有那种非常深度的交谈，唯二两次，一次是 2018 年我们第一次面基，另一次一次就是时隔7年录制的这期播客。

契机是肖老师新出版了一本书叫《如何快速了解一个行业》，其实这期节目没怎么聊和书有关的内容，更多还是两个老朋友，两个同行谈谈心。

但我还是想郑重向大家推荐这本书，他从 2022 年就开始打磨，是一本很实用的案头工具书，尤其如果你想成为一个偏财经方向的博主，本书应该能帮忙打下很扎实的基本功。而且据我所知，这里面有相当一部分内容就是肖老师给他们团队新伙伴做内训时的材料。

如果我 2016 年模仿他时就有这本书的话，学习曲线应该会陡峭很多。我甚至认为本书也是一本很棒的发给ai的prompt指令集。

你可以在微信读书里搜到，也可以购买纸质书。

🎯时间轴：

03:28 从模仿到共鸣

07:22 2022年，人生最苦闷的一年，但苦中找乐

10:41 北京还是上海？

13:47 选题会

19:13 个人，团队，SOP，工业化写作

22:50 团队小型化是必然

26:58 麦肯锡

31:41 麦肯锡校友的路径分野

39:09 情绪管理与决策自洽的重要性

42:16 MBTI

45:56 树状知识体系

50:19 信息差—时间、广度、深度🚩

58:50 成就感的来源

1:03:10 只做一件事，well-being💡

@肖璟明白这个视角后的一些改变

1:09:21 数据→信息→知识→智慧

1:18:16 肖璟做的两个ai小工具

1:21:20 老钱的偶像：ED Hyman🚩

1:27:04 值得做1000遍的事

📁本期内容相关资料：

• 📚《如何快速了解一个行业》购书链接

• 狐狸用ai做的网状知识图谱小工具

• 1:03:10 处提及“开悟”，@肖璟明白这个视角后的一些改变

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🎤本期嘉宾：

董艺婷｜21年买方投资，量化FOF管理人，公众号「Beagle小猎犬号」，播客「慧客堂」

⏯️本期简介：

很多人在反思过去的亏损时，要么会觉得自己就是因为没把大势看清楚，要么是懊恼这次为啥我没赶上。好像大家似乎都觉得判断市场牛熊是件比较容易，且至关重要的事情。但在我看来，择时恰恰是投资里最难的一件事情。

本期深入聊聊择时这门传说中的“屠龙术”。对于专业的基金经理而言，择时不仅是对抗认知，更是在对抗强大的被动因素——比如合同约束、KPI考核、产品战略和渠道关系。很多时候，压力和职责其实不在基金经理身上，因为他也控制不了。在他内心深处，永远首先需要对抗的是人性，因为过去的成功很可能成为未来的包袱，这个事情真的非常难。

我们总想追求精准的yes or no，但如果打个比方的话投资更像是射箭，需要的是一种模糊的准确。A股过去就像一个给你三支箭的老板，少数被称为雷击时刻的关键交易日决定了绝大部分收益。如果你能躲过每年跌得最多的10天，那么累计收益会高得惊人。但残酷的现实就是：这是不可能完成任务。

那么作为普通投资者，我们该怎么办？我的建议是，放弃追求一击即中，去寻找属于你的模糊的准确。首先，你要去了解市场先生是个什么样的脾气，比如A股客观存在的日历效应，利用好这些规律，或许就能帮你进步个一环两环。更重要的是，在市场底部，买入的可行性往往比认知更难，因为那时大多数人都没有钱了。请一定记住，稳定的现金流才是为你的不确定性去买单的一个非常重要的来源。

或许，从今年开始，大家会真正认识到，家庭财富需要的是合理的配置，而不是去追求一次就在十环的神操作。我们的目标很简单，也更现实：至少先进5环！

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎯时间轴：

00:15 原来连判断牛市还是熊市都不容易

02:25 比有择时能力的投资经理更深一步，是有择时能力的管理人

06:13 份额波动大对净值的磨损，这点值得注意

11:20 择时在对抗什么？人性？负债端？业绩考核？短期内主观和市场的背离带来的压力？

16:56 对齐一下择时的尺度

21:00 胜率多高算高？50%+就很牛了！

23:41 踏空 vs. 下跌，哪个更难受？

26:15 为什么说择时是屠龙之术？做对了确实爽！🚩

32:48 A股与射箭

35:14 讨论下著名的雷击时刻🚩

39:13 请记住一个神奇的日子：星期二！🚩

44:32 走势与人性：向上修复和向下修复的结果天差地别

48:02 把公募分为三个组：高、中、低仓位组。中高仓位组资产配置得分与后续业绩负相关？路径依赖、人设束缚...到底是谁的锅？

53:40 聊几个比较有名的基金经理的择时

1:19:38 要对多少次，才能把运气成分剔除掉？

1:23:17 克服人性

1:26:49 一买一卖，哪个动作更难？

1:32:20 考察择时能力的A股关键节点🚩

1:48:30 中性看待泡沫

1:53:38 22年感受到的预期差

2:01:08 估值与择时

2:09:30 聊聊美股的ai行情

2:21:16 具体策略的择时怎么做？指增、CTA

2:29:27 择时和轮动，哪个更难？

📁本期内容相关资料：

• 本期荐书：《不确定状况下的判断—启发式和偏差》

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