各位好，今天是2025年5月2日星期五。今日出刊的法国主流报刊头版多聚焦美国和乌克兰的矿产协议。与中国相关的话题则更多以中美贸易战的分析为主。

今日出刊的经济类回声报刊登了一篇长篇采访，标题为“在贸易战中，损失最大的会是中国”，采访对象是阿加莎·克拉茨。她是荣鼎集团（Rhodium Group）合伙人，该集团是一家专注于中国、技术及全球地缘政治趋势的美国营利性研究机构。她分析了贸易战的后果、中国的应对举措，并指出欧洲应如何在这场冲突中定位自身。

北京对特朗普幻灭：从克制观望，到强力反击

在这篇采访中，阿加莎·克拉茨解释称，目前北京决定予以强力反击，对美国经济造成实质性损害，同时对内展现中国政府不会任人宰割的决心。这与中国最初的观望态度不同。她认为，中国一开始选择观望，期待后续有谈判机会，是因为中国视特朗普为鸽派人物，在以对华强硬派为主的美国政府中相对温和，其政府成员更容易“被拉拢”。中国希望通过特朗普实现对过去几年美中紧张关系的某种缓解。然而形势迅速恶化，例如万斯将中国人比作农民，赫格塞思推动加强美日防务合作……美国对华对抗政策的持续信号不断积累，促使中国决策层重新评估立场。

阿加莎-克拉茨认为，中美贸易的当前关税水平已超过100%，状态不可持续。未来关税必然会下降，但不会回到10%或20%的水平，更可能在30%至40%之间达成长期平衡。

中国和美国，谁的损失会更大？

那么，谁的损失会更大些？克拉茨指出，美国方面，就业、通胀和贸易数据是关键。美国的通胀在短期内影响有限，因为美企提前备了货。然而从6月开始，美国经济可能会面临更大压力。中国方面可能有更多缓冲时间。中国出口商过去几个月大量“抢出口”至美国，因此短期内仍有喘息空间。中国的冲击将在第三季度初开始显现。

克拉茨指出，从结构上看，中国面临更大的风险。根据其进行的测算，2024年中国国内生产总值增长2.5%，其中1.4个百分点来自出口。以金额计，出口占中国国内生产总值的近20%。其中约五分之一出口（包括直接与间接出口）流向美国。若美方实施禁运，中国增长将大幅放缓。

中国当然会寻求开拓欧洲和亚洲市场。但这些市场本身也在保护本国产业。荣鼎集团分析认为，欧洲有25%的制造业就业岗位受到中国出口威胁。孟加拉国和印度尼西亚更甚。因此这些国家极可能上调关税以自保。因此若这些市场也对中国关上大门，冲击将更为严重。况且，中国企业正面临通缩压力，价格和利润空间极其有限。目前，中国有23%的制造企业处于亏损状态，不能排除出现连锁反应。

中国选择继续管理危机，而不启动结构性改革的原因

克拉茨认为，中国的政策空间极其有限。财政收入下滑，削弱了实施大规模刺激计划的能力。政府必须在支持出口、刺激消费与推动创新之间做出艰难取舍。而中国长期以来存在产能过剩、投资过度、储蓄过高但消费不足的问题。要推动消费，需要进行结构性改革，涵盖医疗、教育和养老金体系，将预防性储蓄转向消费。同时也需提高工资水平，恢复居民信心。但这类改革投资巨大。中国还需进行税制改革。目前中国的主要税收来源是企业，尤其是工业企业，这意味着地方政府有动力让工业部门超常发展。因此，中央政府需找到激励地方支持消费的办法。此外中国还需改革金融体系，目前国有企业融资能力远强于私营企业。资金应从工业转向服务业，从生产端转向消费端。

克拉茨同意“中国的增长模式已走到了尽头”的观点。但她认为，目前中国可能仍将选择持续“危机管理”的方式，而不是启动真正的结构性改革。在这种情形下，中国未来十年年均增长率可能将维持在2%至3%，类似日本的“失去的十年”。

克拉茨指出，若中国不想落入“中等收入陷阱”，想成为国际性科技强国，就必须推进结构性改革。这意味着企业破产、员工失业等风险增加……这些问题极为敏感，政治成本巨大，可能动摇中共的执政合法性。而中共所面临的巨大风险，并不会让特朗普因此胜出。