泰度Voice

海关总署最新数据显示，今年前 4 个月我国外贸出口 7.67 万亿元，同比增长 10.6%，外贸稳中向好势头进一步延续。从出口结构来看，新兴市场需求不断增长，新优势产品拉动效应明显，再次引起市场对中国出口的关注和讨论。为什么关心出口？作为拉动GDP的“三架马车”之一，出口关乎就业机会、消费选择、货币汇率,与每个人息息相关。本期节目嘉宾，华泰证券研究所首席宏观经济学家易峘则从更宏观的角度看到，外贸的韧性背后体现的是中国产业结构性升级以及中国市场全面成本优势，这些因素将在更长的时期深刻影响经济增长动能。

本期节目，《泰度Voice》邀请易峘对谈北京大学国家发展研究院院长姚洋。两位经济学家共同聚焦中国出口，从中国与不同经济体的竞争与合作，谈到新兴产业如何参与国际市场。姚洋教授也从自身一线的调研与观察，生动讲述了中国企业的成功实践。希望这场对谈对海内外听众、学者、投资者、企业决策者有所启发和裨益。

聊天的人

姚洋，北京大学国家发展研究院院长

易峘，华泰证券研究所首席宏观经济学家

时间轴

02:29 中国生产能力的积累超出我们自己的想象

08:10 中国与东盟的产业互补性强，产业升级齐头并进式

19:12 日本与美国的贸易摩擦的经验：到美国设厂

20:15 比亚迪在上海车展出圈

21:56 AI前景是开阔的，不过现在比较早期

29:18 珠峰也有4G网络：基础设备的完善

30:32 不要担心产业向外转移，很多产业正在向中西部转移

33:10 把眼光放在亚非拉去，不要盯着欧美

40:43 20年前宁德时代购买的电池技术20年后卖回美国

41:40 后发企业没有历史包袱

参考资料

标题：《中国出口产业链的升级与重塑》

发布日期：2023年4月16日

作者：

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062

胡昊 联系人PhD SAC No. S0570122090198

风险提示：全球衰退压力超预期，地缘政治风险。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

制作：高海博 

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2023年5月10日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

2022年12月19日，在联合国《生物多样性公约》第十五次缔约方大会（CBD COP15)第二阶段会议上，各缔约方达成了具有里程碑意义的“昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架”，为今后直至2030年乃至更长一段时间的全球生物多样性治理提出了新的规划。框架对跨国公司和金融企业评价和披露生物多样性影响提出了更明确的要求，这意味着对生物多样性认知不足、对相关影响和风险识别不足可能导致企业经营风险或投资损失。

4月22日，我们迎来第54个地球日，借此契机本期《泰度Voice》重新聚焦生物多样性保护，希望通过一场来自媒体、学术、保护、投资界的跨界对话，向公众科普商业活动与生物多样性之间的紧密关联，着眼现实问题和关键环节，寻找通过金融机构专业能力推动生物多样性主流化的答案，推动资本向善、自然向好。

聊天的人

李箐，财新传媒副主编

吕植，北京大学生命科学学院及生态研究中心教授、山水自然保护中心创始人

房志，中华环境保护基金会副秘书长

赵伟健，万得信息产品技术总监、Wind ESG负责人

时间轴

06:57 框架对跨国企业明确提出评估和披露方面要求

07:27 发展做得不好，永远是1块钱保护，花9块钱破坏

10:15 自然保护区变成不可逾越的红线、高压线

18:50 绝大多数行业的上市公司关于生物多样性的披露率在5%以下

22:27 生物多样性复杂性不同于双碳，非单一指标可衡量

24:45 大型企业里面开始出现了自然的代言人

37:17 三、五年前的决策会影响到三、五年后或者更长期的财务风险

39:54 通过风险评级、投资产品引导个人投资者参与责任投资

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔、朱倩

制作：高海博 

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2022年12月21日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

自2022年11月人工智能公司openAI发布ChatGPT以来，大语言模型引起了持续的讨论热潮，引发新一轮人力被人工智能取代的焦虑。2023年3月，openAI发表了一篇关于大语言模型对劳动力市场早期影响的论文，指出大约80%的岗位至少会有10%的工作内容受到影响，而大约19%的岗位至少一半的工作内容受到影响，其中收入越高的工作可能受到更多影响。

事实上，技术变革推进产业转型，继而在劳动市场产生颠覆性影响的故事，在历史上已经发生过很多次。因此这一次我们希望从历史中寻找普适规律，学习拥抱变化的方法论。本期节目，我们邀请华泰证券研究所TMT研究组负责人、科技与电子首席分析师黄乐平对谈经济思想史专家梁捷教授，聊聊chatGPT如何具体影响普通人的工作和生活，从经济思想史中寻找缓解焦虑、应对变化的“答案”。

同时，泰度Voice第二季回归啦！这一季，我们继续以双周频率更新，聚焦科技前沿与产业动态，讨论更多新鲜有趣的热点话题，欢迎在小宇宙、苹果播客、喜马拉雅订阅收听。

聊天的人

黄乐平，华泰证券TMT研究组负责人，科技与电子首席分析师

梁捷，上海财经大学经济思想史系讲师

时间轴

11:18 巨头打仗，最受益的可能是卖铁锹的人

14:15 问题提的好，chatGPT才会生成好的内容

14:27 使用ChatGPT的过程也是反思学习的过程

16:14 体力工作可能比脑力工作更不容易被取代

19:36 “多学点哲学，多学点经济学，少学点计算机”

35:19 AI可以写出 60 分的音乐，但是 90 分以上的音乐才卖得好

37:35 机器给出的答案像刷题刷出来的，你问他懂不懂，他其实是不懂

41:23 技术变革既有可能突然发生，但也有可能卡壳很多年

43:47 科技的扩散:Alphago打败人类以后，下围棋的人反而变多了

泰度小课堂

大语言模型：指在人工智能领域，特别是自然语言处理（NLP）中使用的一种基于大量数据训练的模型。这些模型旨在理解和生成人类语言，包括中文、英文等多种语言。在大数据时代，这些模型可以利用海量的文本数据进行训练，从而更好地理解、生成和处理自然语言。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

制作：高海博

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2023年2月17日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

相关资料

《华泰丨电子：ChatGPT热潮的冷思考》

概要：

科技巨头在大模型上的竞争利好芯片送水人

是否拥有大模型将成为区别科技平台企业的重要分水岭

AI企业是否能在这轮周期中找到盈利模式有待观察

芯片受限影响中国企业追赶的步伐，中国如何发挥数据及市场优势值得期待

发布时间：2023年2月8日

风险提示：

AI技术落地不及预期。虽然 AI技术加速发展，但由于成本、落地效果等限制，相关技术落地节奏可能不及我们预期

本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆

作者：

黄乐平 S0570521050001 | AUZ066

张皓怡 S0570522020001

胡宇舟 S0570121040041 | BOB674

陈钰 S0570522020001

权鹤阳 S0570122070045

《GPTs are GPTs: An Early Look at the Labor Market ImpactPotential of Large Language Models（GPT就是GPT：大型语言模型对劳动力市场影响潜力的早期展望）》

作者：OpenAI、OpenResearch、University of Pennsylvania

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

企业数字化转型已经成为各行各业的共识。但随着存储和计算分离成为大数据架构的确定性趋势，在过去五六年间，数据访问时间变长和存储成本的增长，已经成为企业在推进数字化时一个无法忽视的难题。一位加州大学伯克利分校的博士在实验室里创造性地解决了这一问题，并且决定向用户免费开放软件代码。截至目前，包括全球市值排名前十的公司有七家公司在使用这款名为Alluxio的软件，其中不乏多家全球科技巨头。 

Alluxio的诞生背后有怎样的故事？如何创造性地解决了众多科技巨头的痛点？这样一项有商业化空间的技术为何选择开源？本期节目是泰度Voice创投系列的第二期，华泰创新的投资人刘诚邀请Alluxio的创始人李浩源，一起聊聊开源社区和开源软件以及现代企业势必经历的数字化转型。

聊天的人

刘诚，华泰创新投资总监、投资二部负责人

李浩源，Alluxio创始人兼CEO

时间轴

05:11  类似高速公路网，Alluxio做的是计算机世界的基础设施架构

09:45  UC 伯克利计算机系实验室与业界定期“碰撞火花“

18:35  每隔5到10年，存储行业会诞生一代新系统

22:22  每十年，就有20%的世界500强公司消失

24:49  数字化转型最深的三大行业：科技、金融、电信

35:24  开源是软件开发领域的大赛道

37:40  为什么全球排名前十的公司有七家选择Alluxio

44:10  耐克请科技公司高管担任CEO

泰度小课堂

AMPLAB：加州大学伯克利分校位于Soda Hall的实验室，专注于大数据分析。AMP代表算法Algorithms, 机器Machines, 和人People。

Spark：指Apache Spark，是一款专为大规模数据处理而设计的快速通用的计算引擎，加州大学伯克利分校AMPLab所开发的明星项目之一。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

制作：高海博

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2022年10月16日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

今年11月25日，个人养老金制度在全国36个先行城市（地区）正式启动实施。个人养老金，简单来说就是自己储蓄、自己投资的养老金，是在基本养老保险和企业年金、职业年金之外的一笔“个人养老金”。不同于第一支柱基本养老保险的社会保障和共济属性，也不同于第二支柱企业年金、职业年金由工作单位主导建立，个人养老金参加人不仅在投资金额、投资选择上有更大的自由度，并且可以享受税收优惠政策。

我们最近总会遇到这样的问题：个人养老金账户开不开？存不存？买什么？事实上，个人养老金的选择更应结合每个人自身整体的养老规划和财务安排，进行综合、长期的考量。本期节目我们邀请到三位养老金行业专家，他们将从个人养老金制度“上线”出发，聊聊普通人如何更好地规划养老。希望听完这期节目，你能收获一点普适且落地的建议。

聊天的人

房连泉，中国社科院世界社保研究中心秘书长

龚刚，原劳动部第一届企业年金基金评审专家

刘丽芝，华泰证券资管养老金及保险业务部总经理

时间轴

09:30 一二线城市养老储备替代率普遍不足

11:45 养老规划的要义是在年轻创造财富的时候，考虑整个生命周期的安排

14:30 “三支柱”的制度设计从何而来

17:05 目前企业年金和职业年金仅覆盖约7000万人 

17:45 个人养老金制度“十年磨一剑”

23:00 预防养老的存款储蓄或可成为个人养老金的资金来源

24:15 按个税税率45%来计算，每年最高可以节税5400元 

27:15 个人养老金账户可以投资四类产品

30:00 目前养老目标基金以FoF投资策略为主

33:45 长线投资封闭式运作少了流动性，但也有其优势

42:25 老年生活三个主要风险：贫困、疾病、失能

泰度小课堂

「企业和职业年金仅覆盖约7000万人」 ：根据人社部副部长李忠2022年4月25日发表的演讲：截止2022年3月底，参加企业年金和职业年金的职工有7200万人

「按个税税率45%来计算，每年最高可以节税5400元」：按照个税最高税率45%来计算，当年最高节税5400元。按照现行政策，个人养老金在领取环节，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。

FIRE：即英文“Financial Independent, Retire Early”，意为财务独立提前退休。

企业年金和职业年金：企业年金是一种补充性养老金制度，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自主建立的补充养老保险制度。职业年金是指机关事业单位及其工作人员在参加机关事业单位基本养老保险的基础上，建立的补充养老保险制度。

五险一金：“五险”指的是五种保险，包括养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险；“一金”指的是住房公积金。 其中养老保险、医疗保险和失业保险，这三种险是由企业和个人共同缴纳的保费，工伤保险和生育保险完全是由企业承担的。

生命周期基金：生命周期基金是根据基金目标持有人的年龄不断调整投资组合的一种证券投资基金。 可分为目标日期型基金和目标风险型基金，共同特点是通过单一简便的投资方式提供多元化的专业投资组合，满足投资者生命中不同阶段的需求。

FoF基金：FOF即英文“Fund of Funds”，意为基金中的基金。FoF基金指投资于基金组合的基金，它既是一种专门投资于其他证券投资基金的金融工具，也是一种利用投资组合二次分散风险的投资策略。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

制作：高海博、施骅伦

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2022年8月5日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

本期节目来自华泰证券在2022世界人工智能大会上举办的“迈向新智能”科技金融创新论坛。金融和科技已经密不可分，人工智能技术的迭代进步正在加速金融场景和业态创新。我们不妨打开脑洞畅想，深度学习和强化学习如何在交易场景落地？元宇宙中的基础货币应是怎样的形态？脑机科学如何帮助交易员更好完成工作？围绕以上话题，华泰证券信息技术部联席负责人王玲对话上海交通大学计算机科学与工程系梁晓峣教授、清华大学交叉信息研究院助理教授吴翼、中科院深圳先进技术研究院脑研究所研究员李骁健、脑科技创始人韩壁丞展开了一场脑洞大开的精彩对话。

聊天的人

王玲，华泰证券信息技术部联席负责人

梁晓峣，上海交通大学计算机科学与工程系教授

吴翼，清华大学交叉信息研究院助理教授

李骁健，中科院深圳先进技术研究院、脑研究所研究员

时间轴

05:52 数据中心的“3U合一”：CPU、GPU和DPU

09:31 在动态金融环境中，如何对人工智能“授之以渔”

12:01 AI是一个超级大的锤子，当锤子打钉子时会有现实的“gap”

13:11 现在所有的努力方向是教会AI学习人如何学习

21:35 脑机接口研究可能再有二三十年能看到较为理想的成果

27:34 一些国产芯片算力已经可以对标或超越英伟达

27:52 英伟达真正难以逾越的是数年积累的生态墙

29:52 如何在元宇宙里搭建一个全新的金融生态

泰度小课堂

D.E. Shaw：即肖氏基金，一家跨国投资管理公司，由大卫-E-肖于1988年成立，总部设在纽约市。该公司以开发复杂的数学模型和精密的计算机程序，并且利用市场异常现象获利而闻名。

OpenAI：著名人工智能实验室，成立于2015年底，总部位于旧金山，目标是通过与其他机构和研究者的“自由合作”，向公众开放专利和研究成果。

马粪问题：即伦敦马粪“危机”。英国《泰晤士报》1894年预测“因为马车的普及化，马粪将淹没伦敦”。这一预言随后因为汽车的发展和普及而破灭，但是马粪危机引发的辩论深刻影响了早期汽车工业的设计思路和发展方向。

Neuralink：著名的脑机接口公司，由伊隆-马斯克等人2016年联合创立，主要研发植入式脑机交互技术。2020年8月29日，Neuralink展示了一头被植入Neuralink设备的猪，Neuralink设备成功读取了猪的大脑活动。

汉斯-博格：即德国精神科专家Hans Berger（1873-1941）。1924年，博格首次记录到了人类大脑的电活动，是人类最早读懂的脑电波。

Philip Kennedy：即爱尔兰神经科学家菲利普-肯尼迪。上个世纪90年代，他研发的“侵入式”脑机接口就曾让一位严重瘫痪者学会了用大脑控制电脑光标打字“发声”。2014年，肯尼迪锯开了自己的头骨，往大脑内植入了电极。

Ted Berger：即美国南加州大学神经工程中心主任泰德-博格。在2016年的SXSW大会上，博格教授宣布在对猴子、老鼠的实验中，通过人造海马体完成了短时记忆向长期储存记忆“几乎完美”的转换，这项技术可以完成对人脑记忆的备份，并复制到其他人的大脑 。

缸中之脑：即电影《黑客帝国》中提到的Brain in a vat。缸中之脑这个假想是美国哲学家希拉里-普特南于1981年在他自己的一本名为《理性，真理与历史》书中提出阐述的，讨论一个人是否能够判断自己眼中的世界为真实的世界。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

运营支持：朱倩

制作：高海博、施骅伦

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

本期节目来自华泰证券在2022世界人工智能大会上举办的“迈向新智能”科技金融创新论坛。在论坛现场的一场关于芯片行业的圆桌讨论上，华泰联合TMT行业部联席主管于洋对话中科驭数高级副总裁张宇、黑芝麻智能科技首席市场营销官杨宇欣、芯动科技通用计算生态总监汪宇臻，探讨国产芯片企业的机遇和挑战。三家公司均在芯片行业躬身实践多年，中科驭数主要提供DPU芯片及产品解决方案，黑芝麻智能致力于开发大算力自动驾驶计算芯片，芯动科技是一家一站式的芯片IP设计和芯片定制公司，来自三家公司的从业者将从产业视角聊聊最真实的芯片行业。

聊天的人

于洋，华泰联合TMT行业部联席主管

张宇，中科驭数高级副总裁

杨宇欣，黑芝麻智能科技首席市场营销官

汪宇臻，芯动科技通用计算生态总监

时间轴

03:15 台上三家公司业务刚好覆盖英伟达三条产品线

07:03 智能驾驶不仅需要“聪明的车”，还需要“智慧的路”

10:52 强大的GPU或CPU需要和DPU组成集群，才能发挥威力

20:51 车企开始关注甚至去制定未来的汽车技术的发展方向

30:49 国内的DPU创业企业并不弱于国外竞争对手

31:40 “东数西算工程”有庞大的机架建设需求等待满足

36:40 为什么说现在是国产GPU“千载难逢”的机会

泰度小课堂

芯片IP：也称为IP核，IP核是指芯片中具有独立功能的电路模块的成熟设计，可以应用在包含该电路模块的其他芯片设计项目中，从而减少设计工作量，缩短设计周期，提高芯片设计的成功率。

DPU：Data Processing Unit的简称，意为“数据处理器”。单台服务器以CPU为中心来处理任务，但在云厂商的大规模数据中心，数据在各服务器之间来回穿梭，云厂商通过将网卡改造为DPU，可以在数据流动时，对数据进行预处理，就好像在公司门口设置了前台，可以减轻CPU的负担，转而去处理更关键的任务。

ARM：Arm是全球知名芯片IP（知识产权）大厂，向大批芯片设计公司授权IP，以用于设计手机、平板、电脑和数据中心等应用的处理器芯片。在包含智能手机和平板产品的移动设备市场，Arm架构芯片的份额高达95%。

英伟达Bluefield：即英伟达推出的DPU产品线。最初由Mellanox公司开发，后来在2019年被英伟达以69亿美元收购。

CUDA：Compute Unified Device Architecture的简称，意为“统一计算架构”，是英伟达2007年首次发行的集成技术。CUDA是英伟达GPU从专业图像处理转向通用功能的关键一环。

Service Mesh：Service Mesh是一个致力于解决服务间通信的基础设施层，可以被理解为是“微服务时代的 TCP/IP 协议”。

东数西算：即东数西算工程，指通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。

SOC（系统级芯片，System on Chip）：一个将计算处理器和其它电子系统集成到单一芯片的集成电路。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

运营支持：朱倩

制作：高海博、施骅伦

声音设计：王若弛、陆佳杰

节目运营：小米粒

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

用12306抢票，在双十一零点购物，这些瞬间需要处理巨量数据的日常场景，使云计算技术被大众熟知。相比云计算，云原生依然是一个非常小众和垂直的技术理念，但本期嘉宾DaoCloud创始人陈齐彦相信这是未来基础软件技术的演进方向。严格来说，云原生并非一项具体的技术，而是一种技术理念。通俗来讲，云原生指上云的过程中，充分发挥云平台的弹性计算、弹性存储的优势，尽量把应用设计成适合云计算的架构，把部署设计成简单易用的流程，从而实现业务的快速上线和快速迭代。

本期节目中，与陈齐彦对谈的嘉宾是来自华泰创新投资的投资人胡雪飞。在这场对谈中，两位嘉宾用浅显的语言解释深奥的技术原理，不仅聊技术，也探讨了在新技术大潮之下，企业、创新与投资之间的密切关系。这也是“泰度Voice”创投系列节目的第一期，往后我们会邀请更多投资人和被投企业的组合，畅谈科技行业的新趋势。

聊天的人

胡雪飞，华泰创新投资股权投资一部负责人

陈齐彦，DaoCloud创始人兼首席执行官

时间轴

06:35 从加入EMC到离职去创业，始终在寻找最创新的配方

12:45 当计算机世界诞生了“集装箱技术”

16:57 计算机到底是“宠物”，还是“牲畜”？

24:30 挺过双十一的第三秒到第七秒，云原生创造了历史

29:42 聚沙成塔、撒豆成兵，云原生就是这样使操作系统变得“弹性”

35:45 数据与机器的交互方式一直在不断创新

44:11 中国创新投资未来将更多走向深入产业，从产业视角投资

47:45 投资人“话痨”是一种“职业病”

泰度小课堂

EMC：即美国易安信公司，是一家1979年创立的数据存储科技公司。2016年，易安信被戴尔收购，成为戴尔的子公司（Dell EMC）。

VMWare：即美国威睿公司，是一家1998年创立的云计算科技公司。2004年，VMWare被易安信收购，随后并入戴尔。2022年，戴尔以610亿美元的价格将威睿出售给美国博通（Broadcom Inc）公司。

Docker：一种将计算机操作系统层和应用拆分和虚拟的技术，将每一个储存单元（容器）标准化，从而完成在不同环境中简单标准的系统部署工作。

Redhat：即美国红帽公司，是一家1993年创立的软件公司，主要提供基于Linux系统的技术包。2018年，IBM以340亿美元的总价收购红帽所有已发行股份，成为红帽的母公司。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

运营支持：王梦尧

制作：高海博、施骅伦

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2022年8月5日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

历史行至2022年，全球经济进入乌卡时代，各国政府、央行和市场正面临过去数十年未见的挑战。在海外，俄乌冲突重塑全球能源格局及产业结构，美国连续两个季度GDP环比负增长，欧洲能源危机尚未解除。在国内，稳经济一揽子政策进一步落实和显效，7月国内经济继续修复，作为稳增长抓手的基建投资持续发力；新能源汽车出口放量、制造业持续修复、猪周期温和重启，成为眼下影响普通人投资和消费选择的新变量。

本期节目，华泰证券首席宏观经济学家易峘邀请到一位相识多年的基金经理，鹏扬基金的副总经理朱国庆，从欧美市场的通胀情况聊起，漫谈国内出口、制造、投资，解读下半年中国与全球的宏观经济热点。本期节目的两位嘉宾在资本市场有着丰富的实战经验，易峘有十八年宏观研究经验，朱国庆在买方从业二十四年，在这场对谈中，他们不仅聊经济和市场，也聊微观的日常生活和投资理念，希望通过这场接地气的对谈解释世界正在发生什么，以及这些变化如何具体关系到普通人的生活决策。

聊天的人

易峘

华泰证券研究所首席宏观经济学家

朱国庆，CFA

鹏扬基金副总经理、股票首席投资官

时间轴

09:00 失控的通胀和下跌的欧元，让欧洲人变穷了

11:25 欧洲接下来的冬天会非常难熬

15:35 这是个格外考验投资功力的市场

19:05 中国的光伏和动力电池的出口持续超预期

22:00 三四线城市才是电车消费的主力军

27:00 国内PPI相比德国，给中国制造业提供了弯道超车的机会

29:05 粮食和猪周期对国内CPI的影响较大

32:50 在弱复苏之中，主动寻找利润修复快的机会

35:05 欧美许多国家的经济已经处于技术性衰退之中了

36:45 地产和财政是影响下半年国内宏观经济的最大变量

42:45 上证指数长期来看其实收益率很高

泰度小课堂

沃尔克时刻：指美联储前主席沃尔克在1980-1982年期间，用提高利率，也就是加息手段应对严重的高通胀。

CPI：即“Consumer Price Index”的缩写，意为“消费者价格指数”，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

PPI：即“Producer Price Index”的缩写，意为“生产者物价指数”，是衡量各种商品在不同生产阶段价格变化的重要指标。

Bp：即“Basis Point”的缩写，意为“基点”，是债券和票据利率改变量的度量单位。一个基点等于0.01个百分点，即0.01%，因此，100个基点等于1%。

北溪断供：即俄罗斯减少和停止通过北溪1号管道向德国输送天然气的事件。北溪1号是俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道，每年输送550亿立方米的天然气。北溪断供对于欧洲及整个欧盟的天然气市场有巨大的影响。

渗透率：即市场渗透率，指的是企业的实际销售量在市场潜量中的百分率。

剪刀差：即工农业产品交换时，工业品价格高于价值，农产品价格低于价值所出现的差额。剪刀差概念上世纪20年代在苏联出现。

猪周期：即猪肉的价格会受生殖周期与市场供需关系，出现周期性变化的经济现象。

玉米临储政策：即2008 年以来中国实施的玉米临时收储政策，初衷是鼓励主产区玉米种植，保证国家粮食安全。2016年，国家取消了玉米临时储存政策,采取“市场定价、价补分离”收储制度。

委外业务：即银行委外业务，指银行理财资金委托外部投资，基金公司资产管理计划、券商资产管理计划、信托计划、保险计划成为委外投资的四大形式。

固收+：一种投资策略，即大部分资产投资于债券等固定收益类资产，在争取基础（固定）收益的基础上，寻找多种策略中确定性较强的机会，以达到提高固收+策略下整体收益的目的。

延伸阅读

【华泰宏观 | 图解国内周报】融资需求快速走弱,疫情扰动暑期出行

摘要：本土疫情抬头拖累暑期出行消费需求。汽车销售保持强劲，但地产成交再度放缓。7月食品价格上涨但核心CPI疲弱，地产拖累叠加周期走弱导致社融增速明显放缓、拐点确认。此外，7月工业用电量同比-0.1%。

作者：

易   峘  SAC S0570520100005 | SFC AMH263

刘雯琪  SAC S0570520100003 | SFC BIU684

发布日期：8月14日

风险提示：海外衰退风险加大、房地产去杠杆风险蔓延。

【华泰宏观|深度】2022下半年中国宏观展望：经济回温，但增长通胀的组合仍不理想

摘要：宏观变局中不乏机遇。短期，经济重启方向较为确定、消费和投资需求边际恢复，将进一步拉动企业盈利和市场信心的回升。部分行业的盈利增长和资本开支周期可能继续受到结构性供需矛盾的支撑，包括食品、能源、化工、及部分工业原材料产业链。中长期，中国制造业的成本优势经历全球疫情和俄乌冲突的冲击后，相对更强、而非更弱、尤其在汽车和新能源领域。随着供应链扰动逐渐消退，这一相对优势有望凸显。即使在国内政策力度低于预期，全球货币紧缩影响高于预期的较悲观情形下，也蕴含结构性机遇。

作者：

易    峘  S0 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

刘雯琪  SAC S0570520100003 | SFC BIU684

常慧丽  S0570520110002 

发布日期：2022年7月4日

风险提示：外需受疫情扰动；政策超预期收紧。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

主持人：王梦尧

运营支持：秦晓天

制作：高海博

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2022年7月22日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

药，事关每一个普通人的生老病死，而新药研发向来高投入、高风险。行业里曾经有一条著名的“双十”定律，即一款创新药的研发往往需要耗费十年时间、花费十亿美元，实际上一款新药从发现源头靶点到病患真正用上成药，整体投入远不止如此，而且每个环节都有相当高的失败概率。2015年中国药审改革以来，国内创新药行业艰难从零起步，在社会责任的驱动下和资本市场的助力下，一大批本土创新药企和创新产品不断涌现，逐渐形成从“中国新”到“全球新”的研发格局。因此本期节目，我们邀请《八点健闻》主编季敏华做客《泰度Voice》，她将作为本期特邀主持与来自正大天晴的生物医药博士陈辉、以及华泰投行的业务同事展开一场对谈，从药企和市场视角，谈谈创新药的研发有多难，有多少关需要闯，以及资本如何给行业助力。陈辉博士曾经有中科院的科研经历，目前他在医药行业从事人力资源工作。与他聊天的两位嘉宾肖家嵩与刘坤酿，在青春职场观察类真人秀节目《闪闪发光的你》投行季节目中，分别担任实习指导与实习生。因此在今天的节目中，你也将听到这三位选择医药行业的契机和决定深耕“创新药”的初心，希望给相关专业毕业生、求职者一些职业道路选择上的启发。

聊天的人

季敏华 《八点健闻》联合创始人、主编

陈辉  正大天晴董事长助理、人力资源副总裁

肖家嵩  华泰联合投行业务线大健康行业部副总监、《闪闪发光的你》投行季实习指导

刘坤酿 《闪闪发光的你》投行季 实习生

时间轴

05:00 创新药从发现靶点到最终上市“九死一生”

12:30 近两年创新药企业上市窗口逐渐提前

17:40 PD1靶向药对于行业发展也是一剂“良药”

22:00 医药行业的融资近期稍稍有些“降温”

24:45 科创板第五套和港股18A的不同

31:25 Biotech和Big Pharma是合作而非竞对关系

35:10 国内市场正在“倒逼”创新药企加速出海

36:20 医保谈判和集采让普通人用得上、用得起好药

42:25 “如果再选一次，我可能会放弃金融选择生物医药”

泰度小课堂

NMPA：即国家食品药品监督管理总局。2018年，国家药品监督管理局组建成立，不再保留国家食品药品监督管理总局，英文简称也从CFDA改为NMPA。

FDA：即Food and Drug Administration，美国食品药品管理局Big Pharma：即Big Pharmaceutical，指大型医药巨头企业。

Biotech：即Biotechnology，常指创新性医药科技公司。

靶点：指能够与特定药物特异结合，并产生良好治疗效果的分子。也就是药物在体内结合的位点，包括基因位点、受体、酶、离子通道和核酸等生物大分子。

港股18A政策：2018年4月，香港联交所修订主板上市规则，新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。

科创板的第五套标准：2020年，上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》修订版本，提供了五套上市标准。其中，第五套标准规定：预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

IND：即Investigational New Drug，药物在进入临床试验前需要获得的审批资格。

NDA：即New Drug Application，意为新药上市审批。

K药和O药：K药即药厂默沙东（Merck & Co）出品的Keytruda；O药即药厂施贵宝（Squibb）出品的Opdivo；K药和O药是两种非常主流的肿瘤免疫药物，使用PD-1免疫疗法，在治疗癌症方面成效明显。

PD-1/PD-L1：PD-1即Programmed Death-1的缩写，意为“程序化死亡分子1”，而PD-L1即Programmed Cell Death-Ligand 1的缩写，意为“细胞程序化死亡-配体1”。PD-L1蛋白是PD-1蛋白的配体。PD-1与PD-L1一旦结合，会严重影响人体免疫系统对于肿瘤细胞的防御。所以PD-1/PD-L1疗法就是通过阻止PD-1/PD-L1的结合，来保障免疫系统对于肿瘤细胞的抵抗力。

TIGIT/LAG-3：TIGIT是一种抑制性受体，而LAG3是一种免疫检查点受体蛋白，他们都是在PD-1/PD-L1之后发现的新免疫靶点，可以和PD-1/PD-L1治疗手段互为补充。

修美乐：即Humira，是生物药”阿达木单抗”的商品名，主要适应症包括类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等自身免疫疾病。修美乐是有史以来最赚钱的药物之一，有“药王”的绰号。

VBP：即Volume-Based Procurement，意为带量采购，是国家医保局主导的一种药品集中采购方式，针对的是覆盖面广、采购量大、临床成熟的药品。

Organon：即荷兰跨国药企欧加农国际，是最早研发出K药Keytruda的公司，后被几次收购后并入药厂默沙东（Merck & Co）。

院外市场：即处方药的院外市场，是一个覆盖了零售药店、医药电商/互联网医院、基层市场、和商业保险市场的笼统概念。

CXO：即包含CRO、CMO、CDMO等各类型研发机构的简写总称，意为“医药行业的研发外包公司”。

DTP药房：即Direct to Patient，也被称为高值新特药直送平台，直接面向患者提供专业服务的药房。

制作团队

主编：原瑞阳

项目统筹：韦晔

运营支持：刘坤酿、郑家乐（实习）

制作：高海博

声音设计：马若晨、陆佳杰

节目运营：小米粒

本节目录制于2022年7月26日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。

法律声明

本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。

本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。

华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。

本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线