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一週財經聚焦 1.過去一週，美元急挫至逾兩年半以來的最低水平，而歐元走高。原因主要是因為美國財政刺激計劃取得進展，以及對新冠疫苗的樂觀情緒，令投資者對風險性資產保持積極。 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：〈The Dollar Is Weak. Investors Bet It Will Slide Even More〉(美元趨弱，投資人認為它還會下跌)；〈Forecasts assume Covid-19 recedes, encouraging investors to step back from the relative safety of U.S. assets〉(一般預估疫情走緩，激勵著投資人拋售適合避險的美國資產) ●CNBC：〈U.S. dollar hovers around two-and-a-half year low; Analysts see further weakness in 2021〉( 美元跌至兩年半的新低，分析師認為2021年還將繼續走低)；〈A series of successful vaccine trials has driven a windfall for equity markets and other riskier asset classes over the past month, causing the greenback to slide against most G10 currencies.〉(過去一個月一連串的疫苗好消息，驅動著風險性股票的大漲，也造成了美元對G10 匯率的下跌) ●倫敦金融時報：〈Vaccine arrival expected to trigger dollar slump in 2021〉(疫苗問世，讓美元啓動了2021年的下挫)；〈Analysts predict currency could fall 20% if widely available coronavirus jab leads to economic rebound〉(分析師預測疫苗問世帶來的經濟復甦，會讓美元再跌兩成) ●Bloomberg：〈在美元弱勢的新時代下，台灣、中國大陸、南韓、越南和印度的股、匯市，有可能成為下一波最大的贏家。因為這些國家有著一個共通點，那就是它們都是以資訊通（ICT）見長的國家。〉 分析解讀 根據經驗發現，美元過去出現長期跌勢時，新興市場都會有國家趁勢崛起；例如台灣、南韓、香港和新加坡在1980年代崛起，並列為「亞洲四小龍」，當時正逢1985年廣場協議（Plaza Accord）後美元走貶。美元在2000年代出現另一波跌勢，於是乎催生了所謂的「金磚四國」，巴西、俄羅斯、印度和中國大陸。 Bloomberg認為，下一批站上全球舞台的國家，有可能會是專注在IT製造產業的亞洲經濟體，包括台灣、南韓、大陸、越南和印度。而亞太國家間簽署的區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP），也是在為這個結果鋪路。 2.繼螞蟻集團IPO叫停後，今年香港最大的一樁IPO「京東健康」，宣佈將於12月8日在香港上市。新冠疫情雖然為全球經濟發展帶來了不確定性，卻也推動了各行各業的轉型升級。在產業加速數位智慧化轉型的浪潮下，醫療健康迎來了發展的戰略機遇。 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：〈香港IPO市場持續火爆，京東健康接力上市〉 儘管出現政治動蕩，螞蟻集團IPO擱淺，但今年香港的新股發行市場依然火爆。京東健康週三啓動的IPO，將推動香港IPO和二次上市的籌資規模升至10年來的最高水平。 ●CNBC：〈JD.com's digital health-care unit raises $3.5 billion in Hong Kong IPO 〉(京東健康在香港IPO成功募集了35億美元) ●《經濟學人》則以四篇文章分析這個議題，分別是— 1.緒論第三篇，大標：〈Alive and kicking〉(如何積極的活著):；小標：〈The digital surge in health care，How will the pandemic change health care?〉(醫療保健領域的數位化浪潮，疫情將如何改變醫療保健？) 2.商業板塊第一篇，大標：〈The dawn of digital medicine〉 (數位醫學的曙光)；小標：〈The pandemic is ushering in the next trillion-dollar industry〉(疫情將激發下一個兆元的產業) 3.英國板塊第一篇：〈The National Health Service，Unleashed〉 4.科技板塊第一篇：〈The shapes of things to come〉 分析解讀： 長期以來，臃腫、官僚和變化不定的醫療保健，對改變始終抗拒。然而，這場數十年來最大的新冠疫情引發了一場變革，這個行業的新陳代謝開始猛增。他們藉由新科技改善了醫療的效果，有望開創一個新時代，這將能夠降低成本，增加窮人的獲救機會，並有效的改善醫療環境。 但當疫情緩解，如果想要醫療改革能夠持續，政府就必須阻止那些阻礙創新的公關遊說。 我們還需要更多的創新。在貧窮國家，醫療保健支出只佔了GDP的5％，富裕國家是9％，而美國則有17％。 這個行業擁有了超過2億名的員工，他們每年創造了超過3000億美元的利潤，但除了規避風險，它還拒絕變革，例如歐洲的國家衛生計劃，或者是美國和一些新興經濟體的保險機構。因為複雜的規則，才能使某些企業獲取既得利益。 但這場疫情表明瞭改變是可能的，部分原因就是它使人們放棄了謹慎排斥的態度。而遠程醫療和監視可以降低成本，並增加問診量。美國衛生保健機構Mayo梅奧診所，遠程就診比例從疫情前的4％，上升到了高峰時的85％。政府應該利用這股趨勢對政策修正，並進行數據的有效管理。 到2021年底，這個提高醫療質量和降低成本的難得機會很可能會消失。疲憊的醫療工作者可能會選擇休息，而不是繼續推動變革。當今的一些醫療科技新創企業可能表現不如人意，並引發強烈的反彈。一些大型科技公司可能會試圖壟斷數據，醫療產業強大的遊說者將試圖踢走競爭的對手。 醫療保健產業不是一個需要從錯誤中學習的領域，然而，這場疫情告訴我們，這個產業已經太習慣於謹慎保守和排斥創新了。這個問題，希望能獲得解決。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章： 1. 〈Covid-19 has ravaged economies all over the world—but not Taiwan’s〉(Covid-19破壞了世界各地的經濟，但不包括台灣) 2. How Ping An, an insurer, became a fintech super-app(保險公司平安集團，如何成善用金融科技) ● 整體評價：B+ 回到這一期《經濟學人》，這期雜誌無論是封面故事針對燃煤的退場分析，或是我們剛剛提及的數位醫療科技革命，都算是2020年底大盤點概念上的深度議題。所以，我給它的評價是 B+。 我推薦的內容是亞洲板塊第一篇，對台灣在疫情期間的表現充分肯定的難得文章，身為台灣人，還是有一點小驕傲的。 另外，如果大家有空，或是你從事財經工作，我也推薦你花點時間閱讀這篇，這是財經板塊第一篇，有關中國平安集團的分析，文章對於一家金融機構怎麼善用科技力量脫穎而出，解析還挺到位的，也可以讓你瞭解台灣的Fintech 為什麼雷聲大雨點小。 封面故事 循環經濟（Circular Economy）從20世紀60年代問世，隨著大家對氣候變化的擔心，已經越來越進入了我們的生活。在某些地區，燃煤電廠的停產動作早就超乎了預期，英國早就關閉了全國燃煤發電的三分之一；今年6月，西班牙關閉了從ACoruña到Córdoba的七座燃煤電站；在印度，即使燃煤發電佔到了全國電力的四分之三，燃煤發電也在減少。這是人類應對氣候變化的重要里程碑，其實一路走來極其不易。 這期《經濟學人》的封面故事，帶我們回顧了燃煤的發展與未來。在一個展示玻璃罩裡面，是一塊猶然冒著煙的媒礦石，有趣的是底座上標示的18TH C - 21st C （十八世紀到21世紀）。上面一排黑色字體：〈Making coal history〉(讓煤燃料成為歷史)。 燃煤是溫室氣體排放的主要來源。自2009年以來，在美國和歐洲，這兩個燃煤消耗量最大的地方，具體數字已經下降了34％。國際能源組織（International Energy Agency）也認為，全球的燃煤消耗量，永遠不會回到疫情爆發前的峰值了。 然而，燃煤仍然被廣泛使用，佔了從汽車到電網等相關能源的27％。與天然氣和石油不同，它是一種濃縮碳，因此它佔據了每年二氧化碳排放量的39％。如果要使全球排放量下降得夠多夠快，眼前的重要工作，應該是讓西方國家的下降速度加倍，亞洲也得想辦法跟上腳步。 科技會有所幫助，對於全球至少三分之二的人口來說，太陽能和風力發電是現在最便宜的電力來源。燃煤面臨了更乾淨能源的競爭和更多的政府監管，銀行和投資者正在逐漸轉身走開，這進一步增加了燃煤的資金成本。 無論如何，越早將它掃入博物館和歷史中，對人類越好。 《經濟學人》其他重點內容 推薦文章：亞洲板塊第一篇，大標：〈Tiger balm〉(萬金油，英文是「無所不能、各種通吃」的意思）；小標：〈Covid-19 has ravaged economies all over the world—but not Taiwan’s，It has fended off the epidemic and is welcoming back firms that had decamped to China〉(新冠肺病毀壞了全球的經濟，但不包括台灣，台灣不但擊退了疫情，還迎回了從大陸回歸的企業) 3年前曾經有個著名的學者宣稱台灣經濟「瀕臨死亡」，他的用詞雖然極端，但卻被廣泛接受。當時台灣面對一連串的棘手問題，許多好的企業移往中國、工資停滯不前、經濟成長衰退、人口快速老化，過去經濟快速成長展現的輝煌時期似乎越來越遠。 但在2020年，台灣似乎回到過去那段時光，成為全球成長最快的經濟體之一。雖然台灣今年國內生產總值（GDP）預料僅成長2%，但在數十個經濟體都預料衰退的疫情期間十分罕見，這將讓台灣經濟成長速度，數十年來首度超過中國。不過，問題在於台灣的驚人成長，象徵的是一段新開始，抑或是曇花一現？ 《經濟學人》表示，有兩項指標顯示台灣今年在疫情期間相對成功之處。第一，台灣是唯一在沒有全面關閉學校、辦公室和商場的情況下，就成功控制了疫情的國家。第二，台灣製造業可以滿足全球需求，從半導體到大型電腦伺服器，電子產品佔了台灣出口的三分之一。 無論如何，一年的驚人增長，並不能使台灣更接近這一目標。很多人擔心中國的長期經濟規劃，早已經把台灣甩在後面；但無論如何，這一年的出色表現至少給了台灣許多人新的信心。 文章專訪了一位在桃園華亞科技園的小餐館老闆。他說，在來自高科技公司的客戶中，情緒變化幾乎是顯而易見的。我們的疫情控制改變了人們對經濟的態度，人們變得更加樂觀。

一週財經聚焦 1.中國外交部長王毅，於11月24日至27日對日韓進行了正式的訪問。 國際媒體相關報導： ●11/26 Bloomberg：〈China Reaches Out to Long-Time U.S. Allies South Korea, Japan〉(中國嘗試和美國的長期盟友日本、韓國建立關係) ●11/26 CNBC：〈Beijing doesn't want the U.S. to form an 'anti-China coalition' in the post-Trump era, consultancy says〉(北京不希望美國在後川普時代組成反中國聯盟) ●南華早報：〈Can China, Japan and South Korea follow RCEP with their own free-trade deal?〉(中國能不能繼RCEP後和南韓、日本達成貿易協議？) 分析解讀： 多年來中日韓遲遲無法達成三邊協定，這次如果能夠透過RCEP間接完成，絕對是三國貿易關係的重大突破。 RCEP的最大改變就是日韓與中日間新的自由貿易關係。在日韓間，韓國廢除日本產品關稅，比率將由現行19％大幅增至92％，而日本更將廢除韓進口貨品的94％品項關稅。在中日間，中國移除了日本產品關稅，由目前8％大幅增加至86％。 韓與日是臺灣競爭對手，尤其在科技產業，中與日則是臺灣的主要市場，分別是臺灣第一與第四大的出口市場。日韓達成自由貿易，將增加韓國在石化、紡織、汽車、機械與鋼鐵出口日本競爭力；日中產品零關稅亦將增加日本產品對中國的出口。 RCEP對台灣主要衝擊，就在它是個包含中日韓的區域協定，但詭異的是，如果此次簽的是中日韓FTA，台灣應該十分緊張，為何RCEP明明包含了這三個國家，臺灣卻如此淡定？事實上，RCEP對台灣衝擊，遠比中日韓FTA還大，因它還會增加三國分別或聯手搶奪我在東協市場的可能。中日韓透過RCEP強化彼此供應鏈關係，也會衝擊美國想要打造的那個雙供應鏈模式。 2.葉倫(Janet Yellen)被提名為下一任美國財政部長。 現年74歲的葉倫出生於紐約布魯克林，在Brown大學取得學士學位以及在耶魯大學拿到博士學位。她公職生涯是從Fed開始，在1994-1997年擔任Fed理事，因而結識其丈夫－Fed經濟學家、諾貝爾經濟學將得主阿克洛夫（George Akerlof）。 之後，葉倫於1997-1999年進入白宮，擔任柯林頓政府的經濟顧問委員會主席；她在柏南克婉拒連任後扶正，於2014-2018年執掌Fed。 國際媒體相關報導： ●《經濟學人》：〈Janet Yellen will lead Joe Biden’s Treasury. What does she stand for?〉(葉倫將領導拜登的財政部。 她代表什麼？)。報導中用《哈利波特》中的厄裡斯魔鏡（the mirror of erised ），形容葉倫符合各路人馬的期待。現在的美國急需要一個能夠打破兩黨僵局的人，看來非葉倫莫屬。 ●華爾街日報：熟識葉倫的人認為，除了強悍與精明外，她還擅長建立共識，是能與兩黨議員協調許多議題，並且達成共識的適當人選。 ●德國商業銀行 (Commerzbank) 策略師表示，從市場的角度來看，這應該是一個正面的任命，因為她將奉行傳統政策。而就財政計畫來說，她可能會配合聯準會想法，並盡力推動相關計畫。 ●Bloomberg：引述可靠消息人士指出，美國總統當選人拜登已選定聯準會（Fed）前主席葉倫出任新政府的財政部長。論資歷，論能力，葉倫可能是最有資格擔任此一職務的人選。 ●CNBC：葉倫擔任Fed主席期間，美國經濟穩定成長，標普500指數累計上漲近60%，且就業市場持續獲得改善，而這份成績單，也讓華爾街對她出任財長的消息，感到樂觀。 分析解讀： 葉倫接下來必須迅速與國會敲定新一輪緊急擴張公共支出計畫。最近美國新冠肺炎疫情再度快速升溫，但勞工失業給付即將於年底斷炊，企業倒債案件也可能快速增加，政府必須再度啟動新的紓困計畫，以防止經濟陷入二次衰退。 葉倫真正的難題，則是落實拜登所承諾的「綠色投資」計畫，以及為挹注公共投資及縮小貧富差距所主張的增稅政策。另外美國財長，至少還須負責匯率政策與美中貿易談判兩項重任。 2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，特別在紐約時報撰文讚揚，推崇她「不曾忘記經濟是要為人民謀福」。葉倫不僅會是美國史上首位女性財長，也將創下同一人囊括三種經濟政策最高官銜的紀錄—白宮經濟顧問委員會（CEA）主席、Fed主席，以及即將出任財長。 無論如何，我覺得這個世界應該可以慢慢重回該有的運作軌道，不過美國真的要面對的難題，是中國現在已經不是四年前的中國，中國對美國的態度也不可能因為民主黨上臺，就一夕之間回到從前。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：疫情之下的商業世界，贏家與輸家 ● 整體評價： B 這期的《經濟學人》封面故事再次點評了民主政治，我給它的評價還是B，因為這已經是大家心知肚明的事實，也是過去幾年民粹主義猖獗的原因。《經濟學人》認為，民主仍然有自我修復的基因，我卻認為菁英的傲慢沒有改變，民主修復就很困難。 這期《經濟學人》的封面設計，回到了對於民主制度的反思。在象徵腥風血雨的橘紅背景前面，我們看見的是美國的自由女神，右手依舊高舉那個象徵自由的火炬，但捧著《獨立宣言》的左手，則被改成了一個滿目瘡痍的盾牌。上面一排白色字體：〈How resilient is democracy〉(民主制度的復原能力如何？)，文章認為雖然民主制度已經褪色，但民主制度蘊含著復原的種子。 另外，Briefing專文：〈Democracy in India〉，強調一個對權力饑渴的總理，正讓印度面臨回到一黨專政的威脅。另外在Lexington 專欄：〈The end of the embarrassment〉，如果認為共和黨會被川普束縛，這個想法是錯的。 今天的民主正遭受著前所未有的正當性危機。捍衛民主的理論仍時不時會出現，但批評民主的書籍，絕對更容易攻佔全球暢銷書的排行榜。哈佛大學教授Micheal Sandel曾說：「人生，總有些東西是金錢買不到的。但今天，錢買不到的東西愈來愈少了」。 被有心人士操弄的民主，讓我們生活在了一個什麼都可以用錢買賣的時代，無論教育、醫療、休閒、環保到司法，似乎沒有不能用錢解決的事。金錢滲透了社會生活的每個層面，政商裙帶就像一隻揮之不去的臭蒼蠅，滋生出來的不公平和腐化，更讓民主的醜陋無所遁形，並造就了民粹主義在全球各地此起彼落。 文章認為，儘管川普竭盡所能想要推翻美國大選的結果，但美國的民主制度似乎從來不曾在投票過後崩潰。川普仍然在搞破壞，那些縱容他的共和黨領導人也好不到哪裡去。鑒於每五名共和黨選民中就有四名認為這次選票被偷走了，選舉公正性的信任基礎早就被動搖了。 美國並不孤單，蘇聯解體導致了自由民主國家的數量和質量的蓬勃發展，但是現在這種趨勢已經被逆轉。真正的威脅不是來自軍事政變，而是來自那些擁有權力的執政菁英。假以時日，不道德的政府領導人很可能會開始破壞民主體制。 本週的《經濟學人》封面故事探討了全球民主政治衰退的背後原因，並認為也許仍有機會自我修復。 本期《經濟學人》重點內容 推薦專題：緒論第二篇〈Winners and losers〉(贏家和輸家) 本期雜誌，我推薦的文章是疫情中全球商業世界的贏家與輸家，我覺得內容不錯，值得我們搭配疫情的可能發展，好好做番思考。 大企業將從疫情打擊中受益嗎？這個問題很複雜，未來也充滿了不確定。 隨著疫苗問世的可能性越來越近，企業老闆和投資者開始將一部分目光從和疫情的長期鬥爭移了開來，開始關注起自己企業的長期競爭格局。誰會贏？誰會輸？ 就像病毒侵襲一樣，衰退通常會先打擊最弱的一員，資產負債表不佳或利潤率較弱者最容易率先屈服，部分充滿未來希望的初創企業陷入了癱瘓，那些擁有資源的老牌企業，反而以逸待勞等待著機會的出現。 然而，Covid-19造成的衰退比想像的更嚴重，也更加複雜。 預計今年世界經濟將萎縮4％以上，這是自第二次世界大戰以來的最嚴重衰退，而且還有再次衰退的可能。政府紓困以及中央銀行的刺激政策，甚至銀行和房東的寬容，才減緩了創造性的破壞進程以及大量違約的數量。社會隔離讓某些產業陷入限制的閒置與資源的浪費，但也同時促進了其他行業的興起，並讓人們發現一些從事舊事務的新方法，。 那麼，什麼才是評估贏家和輸家的好方法？ 在許多產業，既有者將保持著領先地位，因為事實證明，他們的發展較不受網路發展的影響。還有一些既有者贏得勝利，這是因為他們掌握了新的數位創新技術。還有某些產業，疫情加快了技術變革，新進者正在愉快收割領地。 整體經濟前景如何？如果看一下美國的股票市場，最大型企業的股票今年表現的都不錯，但在59個行業中，只有33個企業擁有兩個百分點的利潤。在許多板塊中，激烈的競爭仍在進行著。 而在電子商務領域，Amazon的銷售量激增，但它也面臨著Walmart線上運營的數位新貴Shopify帶來的競爭。Covid-19帶來了巨大的經濟損失，但也正迫使許多行業加快推動創新以謀求生存。消費者和反托拉斯者肯定希望，這些新興經濟領域的激烈競爭即使在疫情過後能夠繼續存在。

一週財經聚焦 1.拜登對華政策的科技為先建議。 長期以來，美國一直在資訊科技（IT）領域佔據著主導的地位。但不能否認，中國也擁有豐富的數位資源，更不要說它那14億的龐大人口，這意味著中國將擁有更大的數據量來開發它需要的AI模型，中國人現在的在線生活更是美國人無法想像得到的。 《經濟學人》建議，中美競爭戰線可以拉回科技主戰場，並以全人類福祉優先考慮，我覺得是一個很好的破題。 2.中國接二連三的債券違約連環爆。 中國的債券市場違約頻傳，三雷連環爆！汽車大廠華晨正式破產重組，山西價值10億的永誠煤業宣布違約，以及紫光控股近期違約13億。一個月之內，三家曾經AAA高信用債券相繼違約，AAA信仰不斷受到強烈衝擊。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：政府債務減免 ● 整體評價： B 這期的《經濟學人》內容做到了提醒，卻沒有具體洞見，不過仍然可以作為瞭解全球趨勢發展的一扇窗戶。 這期有兩個封面故事，全球版本聚焦於拜登就任後的對華政策，有一些具體的建議，但知易行難。英國版本的封面故事又罵了英國保守黨一頓，《經濟學人》倒是不失烏鴉本性。 封面設計上，可以看見象徵美國、歐盟、日本、韓國、英國、澳洲與加拿大的七隻右手緊緊圍繞的握在了一起。中間勘入了一段英文〈The China strategy America needs〉(美國需要的中國戰略)，封面大標題：〈The second cold war〉(第二次冷戰)。 《經濟學人》用了三篇文章，分別說明這個議題的重點。封面文章認為，川普的最大貢獻就是讓大家體認了中國專制政體的威脅，拜登政府必須承擔的就是制定好應對的措施。川普的個性喜歡讓美國獨自進行這場鬥爭，他把這些老盟友視為跟班，而不是合作夥伴。在拜登制定他的中國戰略時，《經濟學人》建議，他應該選擇另一個路徑。 美國需要與有志一同的國家建立共識，要建立這樣一個新的聯盟障礙很大，但能夠帶來更大的好處。或許這就是拜登擊敗川普的最主要原因。 但無論哪種方式，我覺得要達成共識非常艱難。一方面，美國需要承認它已經失去了昔日的主導地位，為了保護美國的政府體制，它必須願意就其隱私、稅收和某些產業政策細節，對其盟友做出讓步。 當然，美國的盟國也必須做出讓步，他們將被迫去信任這個在川普領導時曾經藐視的國家。一些歐洲人更需要改變自己的夢想--他們必須放棄成為與中、美分庭抗禮的超級大國。 能夠達成共識，肯定可以使這個世界變得更加可預測，從而使得我們的世界更安全。當超級強權們被紛紛推向衝突臨界點之際，這或許是一個值得期待的發展方向吧，讓我們拭目以待。 本期《經濟學人》重點內容 推薦專題：對於日益增加的國家債務，全球政府如何應對 本期《經濟學人》用了緒論第四篇〈A better way not to pay〉(一個不付款的更好方式)，及財經板塊第一篇〈Roll up, roll up and write down〉(增加增加，然後減少)兩篇文章，分析全球政府對於日益增加的國家債務，做了那些減免安排。我已多次提醒，無止盡的印鈔票和發行公債，對全球債券市場的影響不容小覷，而這兩篇文章特別提醒，貧窮國家債券違約的狀況更是我們該注意的重點。 11月13日，尚比亞成為了繼阿根廷、貝裡斯、厄瓜多爾、黎巴嫩和蘇利南之後，全球第六個債券違約的政府，還有一些其他國家也可能會跟隨其後。 儘管金融市場已經收復了它們在三月份的損失，但許多國家的債務仍然超出了他們可以承受的範圍。共計有38個政府的信用等級顯示存在「嚴重」違約風險，甚至還有比違約更嚴重的風險，數量已經是2009年的兩倍。這個非常可怕。 慶幸的是，大多數富裕國家的政府正在透過一個政府貸款機構--巴黎俱樂部，共同提供債務減免。美國長期以來一直敦促著中國加入，在11月21日至22日舉行的峰會上，中國總算承諾與20國集團（G20）的其他大經濟體一樣，簽署一個「共同框架」，只要這些國家能夠證明其債務無法承擔，中國願意減輕他們的債務。 在這個充滿不確定的年代，當商品價格暴跌或自然災害襲來時，即使債券利息減少，還是會激發了人們對債券的新興趣。而當GDP增長超過臨界值，其他工具又可能會增加額外收益，大家又會放棄債券，去追求股票或房地產。 另一個值得探索的想法是「bendy債券」，它可以使借款人在緊要關頭延長期限（並延期支付利息），以換取在債券延長的期限到期時，獲得額外的利息。公司債券市場已經存在類似的債券，這或許可以使政府公債更容易被投資者接受。 我非常希望，自己對於公債市場的擔心是杞人憂天，因為無止境的紓困肯定不行的。公債市場的未來會不會崩潰？人類從來沒有遇見過，能夠有志一同從貧窮國家的債券違約著手，總是一個好的開始，借鏡公司債市場也絕對是正確的，希望一切OK，一切水過無痕。 中國相關文章 本期和中國相關的文章共有六篇，分別是〈To a different tune〉，談的是拜登對中國的外交政策；第二篇〈Second-chance saloon〉，談的是一批站在拜登後面的民主黨精英，將不再對中國慈眉善目。另外財經板塊第二篇〈Who gains from RCEP, Asia’s new trade pact?〉(這個亞洲最大的關稅同盟，誰會獲利？)，《經濟學人》認為在這個協定中，中國不是最大的獲利者，日本、韓國才是。這和我的想法一致，如果日、韓得利，那自以為影響不大的台灣，真的要未雨綢繆了。 另外，我想推薦兩篇文章，分別是商業板塊第一篇〈Scaling back〉(縮減中)，談的是台商現在在中國的節節敗退。我看完這篇文章感受特別沈重，曾幾何時，逐水草而居的台商如今的進退失據真的是一夜滄桑史，我只想說：台灣加油。 文章以這句話做了總結：「很可能，台商在中國的黃金時代已經結束了」。讀了讓人心裡一陣酸楚，但我不服氣。商場如戰場，危局入市才是正確的，拒絕瞭解中國絕對不是正確的方向。 就像文章中對台灣的提醒：「given Taiwan’s global reputation for warm customer service. But unlike manufacturing, where Taiwan enjoyed a first-mover advantage」。這段文字很好，我不想翻譯，大家自己邊看英文邊思考會更有感，但台灣人要有自信。人，不可以妄自菲薄，更不應該提前放棄！ 其他財經焦點與外媒報導 紫光債務違約 最近，我看見少數台灣的分析師冷眼看待最近紫光集團的債務違約，甚至認為他們活該，誰叫他們幾年前在台灣這麼招搖？但很多事情真的不能只看表面，我覺得台灣越來越少人願意研究中國政府細微的一舉一動，心裡只是巴不得中國崩潰論能夠趕緊發生，這很不好，古諺不是提醒我們：知己知彼，百戰不殆嗎？ ●《經濟學人》財經板塊第六篇〈No guarantees〉(不保證)：中國的債券市場有一些令人意外的違約，而這些違約跟我們過去熟知的舊經驗法則不太一樣。 ●CNBC：〈A surprise spate of bond defaults by state-owned Chinese firms is spooking investors〉(中國國有企業出乎意料的一系列債券違約，令投資者感到震驚) ●路透社：〈China bond market regulator tightens debt issuance rules, bans self-financing〉(中國債券市場監管機構收緊了債券發行規則，禁止自籌資金) ●華爾街日報：〈In China, Not All Triple-A-Rated Bonds Are Created Equal ，Bonds with top grades make up 57 f all onshore Chinese corporate debt outstanding〉(在中國，並非所有AAA級債券都真的一樣，頂級債券竟然占中國發行在外的公司債務總額57％) 事實上，自2015年以來，一小撮穩定經營的國營企業是被允許違約，這是中國政府對市場施加紀律計劃的一部分。適當的讓其違約，可以更好的讓定價風險成為可能，這是外國投資者過去認為中國政府絕對不會做的事。但奇怪的是，過去三年，中國的債券違約率持續上升，反而讓外國投資者向中國債券市場投入了創紀錄的資金。 規模大小曾經很重要。大型的國有企業對政府很有價值，因為它們可以提供大量的就業機會。 但這次僅華晨汽車公司就有4萬多名員工，但仍然破產了，好像一切規則都變了。 資產管理公司Aberdeen Standard Investments的Edmund Goh就說，光看母公司、規模，就能決定是否可購買債券的時代已經過去，現在在中國投資債券，人們必須仔細了解更多的基本面。 文章最後，引述了上海高級金融學院教授朱寧的話，他認為，監管機構可能會對評級機構進行更高度的監管，使他們進行更明確的評級。 看來中國的金融大旗越舉越高了，債券市場的改革已經進入和外國債券投資人短兵相接的關鍵時刻。如果你是金融相關從業人員，請你務必要感覺到怦然心動，精彩的金融大戰即將展開。

一、《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：資產管理業 ● 整體評價： A 這一期的內容非常精彩，但為什麼評分不如上一期？原因很簡單，這期的中國相關文章我覺得寫的不好看，有些偏頗，也沒有營養。 整個雜誌內容還是緊緊抓住了全球最關心的輿論主軸，隨著輝瑞與德國BioNTech的疫苗可能問世，全球政經情勢又有了新的變化。《經濟學人》在封面故事中，分析了這個新聞衍生出來的各種假設情況，也提醒我們不要得意忘形，仍有許多的不確定橫亙眼前。 這期內容中最讓我愛不釋手的兩個議題，一個是價值投資的時不我予，《經濟學人》對台灣投資界追捧的巴菲特投資哲學打了個問號，很有見地。另外它還花了八篇文章，在特別報導裡帶我們深入解讀資產管理在2030年前的可能變化。 最後，憑良心說，這一期的中國相關文章寫得不太好。這期總共有五篇，中國板塊的三篇分別談了香港問題、中國人的心靈空虛以及茶館專欄的第100期，可讀可不讀，沒有什麼養分。 另外商業板塊則有一篇闡述中國民營企業家現在遇到的困難。我覺得，現在因為法制的要求越來越多，過去在野蠻成長時期很多可以做的事情現在都大受限制，互聯網企業也不再像以前那麼高調了，但《經濟學人》以負面角度的陰謀論說明這個現象，我覺得就有些過了。 封面故事 封面標題：〈Suddently，hope〉( 突然而至的希望)。另外在科技板塊第一篇〈Fast tests for covid-19〉中寫到，便宜、快速的SARS-COVID-2測試即將出現，他們會是一個現在需要的權宜之計嗎？ 1954年把麻疹病毒分離出來到正式獲得疫苗許可，總共花了九年的時間；小兒麻痹疫苗從早期試驗到1955年疫苗在美國獲得許可，更是等了20年之久。然後，令人驚奇的是，這次針對新冠病毒研發的有效疫苗，竟然只花了一年時間。兩家製藥公司輝瑞公司和BioNTech公司，本週公佈最後試驗階段的早期數據，報告顯示，接種疫苗可將病癥減少90％以上。突然，在一個黑暗的冬天，有了希望。 儘管是好消息，但有關疫苗的特性和普遍接種的速度來看，存在著兩大問題。一是截至目前為止，相關病例和研究數據都不夠多，另一個問題，是疫苗供不應求。更糟糕的是，輝瑞的針頭需要保存在-70°C甚至更低的溫度下，這遠遠超出了化學家的想像。 二、關於疫苗研發，其他外媒如何報導 《紐約時報》：〈Are These Markets Really Efficient?〉(市場是真正的有效率反應嗎？) 《倫敦金融時報(FT)》社論：〈Markets have found reasons to be cheerful〉(市場已經發現了高興的理由) 《美國全國廣播公司(CNBC)》：〈This changes everything: What the vaccine news could mean for markets in 2021〉(這個變化改變了一切：疫苗對2021年市場的意義) 《華爾街日報》：〈Pfizer’s Vaccine Is a Pick-Me-Up for Value Stocks〉(輝瑞的疫苗是一個價值型股票的救贖) 路透社(Loutes)》：這支疫苗現在分配運送的最大障礙，在它需要超級低溫的運送和儲存。 《彭博商業週刊(Bloomberg)》：未經傳統較長時間的充分試驗就廣泛使用，接種者出現副作用的風險就更大。 三、本期《經濟學人》精采文章導讀 本期最精彩的部分，對於價值投資無比崇拜的巴菲特聖徒，一定要好好細讀《經濟學人》的論點。緒論第四篇的標題：〈Beyond Buffett〉(超越巴菲特)；小標：〈Does value investing still work?〉(價值投資仍然可行嗎？)。Briefing專文的標題則是：〈Value investing struggles〉(價值投資的苦苦掙扎)。 一個世紀以來，掌控金融世界的主要意識形態一直是價值投資，但和間接金融一樣，他們對企業持有的是一種保守的態度—重視他們的資產、現金流量和過往記錄，而非未來的發展計劃或藍圖。 現在的麻煩在於，價值投資導致意料之外的糟糕結果。 如果您十年前購買了價值1美元的價值型股票，今天它們的價格為2.50美元，而整個股票市場平均為3.45美元，不包括價值型股票的整個市場價格為4.65美元。 巴菲特的Berkshire Hathaway公司，更是已經跟不上市場。 與此同時，全球經濟發生了兩個重要變化，而價值型投資是完全沒辦法抓住機會的。首先是無形資產的增長，無形資產現在佔美國商業投資的三分之一以上。第二個變化，是外部的影響力日益增加，而這些成本是企業必須面對卻又不想支付的一環。 我認為，現在的投資世界早就已經不同以往，過去的成功越來越不能保證未來的發展。特斯拉如今的估值是Toyota兩倍之多。投資世界更看重的是企業的未來發展，而不是過往的沈澱。 價值投資不是一無是處，但作為新時代的投資人，你必須具備三個新能力，以判斷它的真實價值：1.看懂產業趨勢的變化；2.有能力調研你想投資企業的發展方向；3.明白無形資產的評價，這包括瞭解團隊與研發投入。 第42頁後的特別報導，我建議無論你是金融從業人員（尤其理財專員），或是關心這個產業發展的人，都應該花時間仔細閱讀。 八篇文章，從資產管理行業的發跡，為什麼一躍而起？到這個行業現在面臨的問題以及商業模式的瑕疵，《經濟學人》都分析的恰到好處。最後它還以私有市場以及股權投資與共同基金的交叉發展做為預測，和我的想法不謀而合。第七篇有關上海金融市場的開放思維值得一讀，最後一篇的結論，雖然《經濟學人》自我嘲諷的認為它只是猜測，但我已經感覺八九不離十。 我個人當然最喜歡第五篇以及第六篇文章，這兩篇文章可以讓你真正明白全球股權投資的最新變化，這和你在台灣看見新創孵化以及創業投資截然不同。它的變化，根源於全球資本市場的欲罷不能，以及共同基金的不長進，更重要的是投資人的與日俱進，需要更專業的基金經理人出現。另外第七篇寫大陸尤其上海的金融開放，我覺得寫得還算接地氣，想看明白中國的金融戰略是什麼的話，可以看看。 無論如何，我覺得未來十年台灣年輕一代絕對是有機會，你不要錯過，但記得打開窗戶，窗外有藍天！ 其中第八篇-尾聲，標題：〈Doctor’s prescriptions〉(醫生的處方)；小標：〈How will asset management look in 2030?〉(資產管理業在2030年的模樣？)，文章提及至2030年之前，對於資產管理的四個預測。 第一個預測是最謹慎的。 到2030年，這個行業的分類將全數完成，會區分成少數的大型資產管理公司，和更多的利基型資產管理小公司。 第二個預測是，資產管理的競爭將圍繞特定的投資人，所以會需要客製化的產品。 第三個預測是，ESG將不會成為主動資產管理的救星。 第四個預測是，儘管公司治理越來越重要，但大型被動基金還是不會選擇使用投票權來影響企業的。 此外，還有其他幾個重要的預測： 消費貸款Private Debt將變得越來越重要、美國將逐漸失去其在創投的領先地位、 矽谷的大型創投公司仍然有其魅力，這要歸功於他們創造億萬富翁的記錄， 但是更多後起之秀將出現在其他地方。 最後，分享我最喜歡的一個段落作為結尾，這段文字位於第一篇文章的最後一段： 『今天，企業更多的價值在創意，而不是固定資產。大型企業越來越能自己創造收益，啓動小型企業的資金需求則越來越少。其結果就是更多的錢在追逐更少的機會。投資者的回應就是，努力去降低基金管理公司成本，並轉向私人市場投入更多的資金，以期獲得比公開市場更高的回報。這種反應正在重塑整個資產管理產業。』 這份特別報導，聚焦在資產管理行業的前景，並質疑它們對經濟、企業的管理、資本配置以及反對資金信任的投資人的意義。它也將驗證，中國這個正待開發的市場，到底能不能成為新的資產管理產業的增長源。 四、除了疫苗之外，另一個重要新聞是RCEP的簽署 《英國廣播公司(BBC)》：在美中貿易、科技持續對抗之際，包括中國與亞洲14國在內的「區域全面經濟夥伴關係協定」(RCEP)，將在11月15日簽署。這一協定因所涵蓋的人口之多，貿易及經濟總量之大，被認為是世界上最大的自由貿易協定。但是，作為世界第一經濟大國的美國並不在其中。 《彭博商業週刊(Bloomberg)》：包括中國在內的15個亞太國家，將打造世界最大經濟圈，這對中國來說，是一個前所未有的勝利。 《路透社(Loutes)》則注意到，這一協定簽署之時，正值美國大選最緊張的時候，但也讓外界質疑華盛頓與亞太國家的互動關係。這很可能更強化中國在整個亞洲的地位。 《日本共同社評論》：由於中國不是美國曾經主導的另一個大規模自貿協議——跨太平洋夥伴關係協定（TPP）的一部分，中國在使RCEP得以落實的過程中發揮了積極作用。 RCEP標榜降低關稅、強化具有共同原產地規則的供應鏈，並編訂新的電子商務規則。標普全球信評公司亞太區首席經濟學者羅契表示，「雖然RCEP不夠深入，至少與TPP相比是如此，但它範圍廣，涵蓋許多經濟體和商品，這在貿易保護主義抬頭的時代十分罕見」。 RCEP國家大部份彼此已簽署自由貿易協定，唯一沒有自貿協定的是中國與日本、日本與韓國，中日、日韓這兩組國家在RECP之下，將首次互降關稅、互相開放市場，東北亞與東南亞經濟將因此整合，此發展對台灣有較大影響。 有人說台灣是「信息技術產品協議」（ITA）的會員國，但半導體等相關產品原本就是零關稅，對台廠影響不大。然而RCEP不僅涉及關稅，也關涉開放服務業、金融保險投資與電子商務等產品降稅或合作，這方面台灣將苦無機會。

一、《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：如何修復全球公債市場。 ● 整體評價： A+ 很多人喜歡問我，為什麼《經濟學人》可以一枝獨秀，在紙媒殞落的今天仍然牢牢佔據菁英份子的眼球？那我建議你可以去看看這一期的《經濟學人》。無論內容、筆調以及尖銳度我都喜歡。 在美國大選剛剛結束的這個時刻，《經濟學人》從美國政局的未來、國債市場的隱疾、5G科技的發展以及美元的走勢，都給了我們擲地有聲的見解。更難能可貴的它對中國的雙循環、華為與小米的消長，甚至螞蟻集團為什麼被暫緩IPO，都提出了直指核心的見解。 我覺得所有期刊都難免有著每一期的褒貶不一，但這期的《經濟學人》真的是近年來難得讓我願意廢寢忘食一口氣讀完的一本，我真心推薦大家花點時間好好領略。 封面故事 ● 這期的《經濟學人》封面故事焦點，已經開始鋪陳選後的美國發展以及那些千瘡百孔。大標題是〈When every vote counts〉(當每一票都有效)。除了緒論第一篇，《經濟學人》還在美國板塊共七篇文章，方方面面分析美國大選留下來的各種政治後遺症。 ● 《經濟學人》對雙方票數竟然如此接近感到不可思議，並認為這意味著民粹主義將在美國繼續存在。 ● 共和黨意識形態已經發生了深刻的轉變，與2016年的溫和票數相比，川普沒有兌現政策以及新冠肺炎的糟糕處理，才在2020年的大投票中讓數百萬張的溫和選票離他而去。但共和黨並沒有在眾議院被掃地而出，而且似乎可以繼續控制著參議院，因為川普而陷入困境的共和黨並沒有一敗塗地。這所有一切對美國和這個世界都意味深遠！ 二、外媒對於美國大選相關評論 ● 《倫敦金融時報》：〈Joe Biden’s greatest tests still lie ahead〉(拜登的挑戰仍然在前面)；小標：〈No postwar US president has taken over a more beleaguered nation〉(從來沒有一個美國總統接手過這麼陷於困局的一個國家)。 ● 英國《衛報》網站11月4日發表題為《一個危險分裂的國家》的社論稱，無論誰贏得今年的總統選舉，美國仍將是一個嚴重分裂的國家。 ● 日本生命資產管理公司（Nissay）：若大選結果遲遲無法確定，美元、美債將走強。Nissay固定收益部門總經理Eiichiro Miura表示，如果投資人需要等待很長時間才能知曉大選結果，預料將買入美元和美國公債。 ● PGIM債券基金公司主管席勒指出，民主黨若全勝，對美債是一大利空，可能將10年期美債殖利率從目前的0.7%左右，推升到1%。 ● 路透社紐約時間11月3日報導，投資者和分析師稱，無論誰在美國總統大選中勝出，美元的長期走勢都不大可能改善。 許多投資人也開始押注歐洲景氣循環類股與亞洲股市。投資人認為，若拜登勝選，將是新興市場的利多。 三、本期《經濟學人》精采文章導讀 這期的第二個重點議題，談的則是全球藉由紓困名義廣撒鈔票的國債發行的可能惡果，《經濟學人》花了兩篇文章解析，分別是緒論第三篇〈How to fix the market for Treasury bonds〉(如何修復公債市場)，以及財經板塊第一篇〈The bonds that bind〉(被困住的債券)。 ● 文章說明，全球廣印鈔票的惡果可能帶給債券市場的風險，事實上，自4月初以來，全球已紓困了將近3.3兆美元的資金來支援整個刺激計劃，這使得債券的流通量整整增加了19％。過去一周，投資者開始重新評估大選過後，緊縮紓困刺激方案的可能性之後，債券的收益率開始出現了波動。 ● 不管2021年是否還能夠通過大規模的刺激方案，預算赤字已經確定將占GDP的8％以上。人口老化將繼續增加醫療保健的支出。由於美聯儲(聯準會)無法進一步的降息，在未來的經濟低迷時期，全球可能需要更大的赤字來刺激經濟。 ● 一個超大型的債券市場將放大全球市場的壓力和其所遺留後果的負面影響。美聯儲(聯準會)副主席Randal Quarles最近警告說，發行量「龐大」，意味著市場一旦下滑，崩壞的速將更加不可收拾。這可能會破壞政府的借貸能力，並在全球金融體系中引起一連串震動。 ● 文章裡特別提到其中兩個脆弱點，一是「Primary dealers」(主要交易商)，以及「Repo」(附買回交易)，文章有點艱澀，但金融界的人士讀完一定會深表贊同。 另一篇精采文章，是梧桐樹專欄的〈Why dollar assets are still riding high after America’s election〉(為什麼在美國大選後美元資產仍舊在上漲)。 ● 《經濟學人》很有意思，它用這樣的開場形容美元：『在全球都不被大家喜歡； 如果有更好的替代方案，早就被拋棄了； 經歷了六個月的艱難，現在拒絕安靜地離開。但奇怪的是，即使它正被美國紊亂的選舉結果帶來麻煩，但它仍然屹立不搖。』 ● 不過《經濟學人》仍然努力闡述為什麼看跌美元的原因，這是它的結論：無論美國政治的結構如何，財政刺激措施都不會退場，民粹主義也不可能退縮，債券收益率又非常低。在這種情況下，認為政治人物會放棄由赤字供資的支出或減稅是不明智的。在過去的五年，美元的上漲是因為美國的短期利率高於西歐和日本。 這個世界少數所有人都會同意的事情就是這個優勢早已經消失了。 我始終相信無論誰當美國總統，中美對峙難以緩解，而華為確實步履蹣跚，《經濟學人》用了兩篇文章從全球以及中國的角度解析了這個問題，分別是緒論最後一篇〈Alternative 5G technology〉(另類選擇 5G)，以及商業板塊第二篇〈Mi time〉(小米時間)。 ● 今年是5G的大年，文章認為Openran(開放式虛擬化無線存取網路)是不想依靠華為或Nokia和Ericsson替代方案。借由類似網絡虛擬化的相關技術，它將改變了整個遊戲規則。是的，整個科技產業不是只有半導體與電動車，5G帶來的場景應用將會改變全球科技產業的下一世代獨角獸所在。 ● 事實上，Openran正在獲得全面的動能。上個月，樂天Rakuten Mobile推出了全球第一個基於Openran的5G網絡，這幫助日本運營商將投資減少了40％。它還可以在數分鐘內將新的服務組合在一起，這與一般網絡截然不同。 ● 9月份，在歐洲和拉丁美洲擁有2.6億移動用戶的Telefónica已經正式與Rakuten合作，並宣佈到2025年前還將積極在其網絡中更廣泛地部署Openran。但政府的態度仍然最重要。 ● 另外，研究公司Canalys的新數據表明，小米正在利用華為的麻煩彎道超車。第三季度，小米全球智慧型手機的出貨量為4700萬部，同比增長了45％。 華為出售了更多手機，它銷售了5200萬部手機，但與去年同期相比已經下降了23％，而且下一季度幾乎可以肯定會更加疲軟。 和中國有關的有四篇，其中中國板塊聚焦在雙循環，這篇是我看過的外媒中，把雙循環描述的最接地氣的一篇，它不是一味的歌功頌德，它直言不諱的點出了中國本身的困境。大標題：〈 Circling back〉(循環回來)。 ● 整個文章是以一家叫做德利的玻璃企業作為引子，說明中國企業的現況，但我最喜歡倒數第二段，如果你想瞭解中國的十四五規劃，建議可以參考。文章節錄及引述如下： 『樂觀是一種很難改變的特質，因此，一些看多中國的人認為，強調內循環可能會引起新一輪的改革，用意在使中國的市場更加有效地運轉。以半導體產業為例。中國金融雜誌《財新》上個月報導，科技巨頭華為正急於在2022年之前建立一條「非美國製造」的供應鏈。但一開始，它能夠製造出來的晶片和全球最先進的競爭者肯定差距甚大。最好的情況是，中國意識到了要趕上這些領域還需花費很長的時間，所以它們會透過繼續推進改革來提高生產率。華泰證券的分析師認為，這可能包括採取更多措施來放鬆戶籍制度，因為戶籍制度阻礙了農村勞動力向中國最大、生產力最高的城市移動。』 螞蟻集團暫停IPO，多麼的不可思議，各種分析解讀很多，但我認為看看這篇就夠了。財經板塊第三篇，大標題：〈Ant agonistes〉(螞蟻的競爭者們)。 ● 11月2日，中國人民銀行和銀行監管機構發佈了有關在線小額貸款的新規則草案，該草案看起來，似乎和螞蟻金服的業務相牴觸。根據Bloomberg(彭博商周)報導，中國銀行業監管機構的官員已經敦促商業銀行遵守新規定，實際上，螞蟻的許多相關交易並不符合法規。 ● 一家亞洲主權財富基金的策略師表示，螞蟻金服更像是金融公司，而不是科技公司。鑒於螞蟻的過往記錄，它可能很快就會適應這個新規則，但其信貸業務卻可能會面臨更慢的增長和更低的盈利能力。

一、《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：綠色能源投資 ● 整體評價： B+ 封面故事 隨著美國大選的臨近，《經濟學人》也玩起了「話中有話」的封面設計，在陰霾密布的天空下，我們看見的是美國白宮屋頂那面隨風飄揚的殘破國旗。有趣的是，國旗尾端殘破痕跡組成的，其實是正在張口咆哮的川普。上面幾個大字：〈Why it has to be Joe Biden〉(為什麼必須是拜登)。《經濟學人》認為，川普褻瀆了美國價值，而拜登提供了一個修復和革新的未來。 另外在Briefing專文，《經濟學人》用了兩篇論文〈The Trump audit, part I and II〉，盤點了川普任期期間對美國與美國以外世界的意義： 正面意義--他在美國推動的減稅、放鬆管制和任命保守派的法官；讓位在最貧窮四分之一的工人階級工資增長了4.7％；中小企業的信心也到達了30年的峰值。此外，通過限制移民，他讓當初投票給他的人得到了他們想要的東西。 負面意義--美國價值的崩壞。在過去四年中，他一再褻瀆了價值觀、原則和做法，這些東西是使美國能夠成為美國人民避風港和全球燈塔的主要原因 推薦文章 這期《經濟學人》雜誌花了兩篇文章探討了綠色能源的投資世界，也就是我一再強調的E-mobility，讀了很過癮，分別是緒論第二篇〈Green innovation：Breaking through〉(綠色創新：突破性進展)，以及商業板塊第一篇〈The return of green VC：Greenbacks for greenery〉(綠色創投的回歸：追求綠色能源的資金) 重點摘要： 1. 各國政府正在排隊設定著本世紀中葉需要達成的氣候目標。日本在10/26表示將消除所有日本的溫室氣體，在過去的一個月，中國和韓國相繼宣佈了其經濟將實現碳中和，其中VW宣佈在中國投資170億美元的MEB（純電動模塊化）平台工廠，規模超過Tesla。歐盟也在三月公佈了自己的「Net zero計劃」。 英國和法國甚至將這些目標放進了法律。 更不用說台灣的友達、鴻海前陣子的電動車大計劃。而下周拜登如果勝利，他可能會讓美國走上類似的道路。 2. 世界上的綠色創新企業喜歡高調宣揚自己的成功，一個擁有氣候維持技術的企業股價已開始飆升。 特斯拉的市值更達到了3850億美元，超過了排名其後三大汽車製造商的市值總和。 今年，中國的比亞迪市值也增長了兩倍之多。本月，清潔能源公司NextEra正式超越了ExxonMobile成為美國市值最大的能源公司。 在過去的四年，創業投資（VC）公司的交易增加了一倍以上。 3. 如今，全球各地投入的相關資金仍然不足以支持創新。 研發支出主要來自三個方面：創業投資、政府和各大能源公司。 他們對專注於氣候的科技和創新公司的年度合併投資總額超過了800億美元。 但相比之下，這只是單一科技公司Amazon研發支出的兩倍而已。 4. 比較特別的是，和20世紀中葉不一樣，這次的綠色投資熱潮，不只是政府在政策、基礎建設的投入，各類綠色創投、家族基金、企業家都競相投入。在特斯拉驚奇的成功推動下，按價值計算，約有一半的直投交易用於低碳出行，2004年，Elon Musk以650萬美元的價格收購了這家電動汽車製造商14％的股份。 六年後，該公司上市，如今市值達3850億美元，超過任何其他的汽車製造商。 僅馬斯克所持股份價值就可能價值720億美元，僅次於通用汽車和福特的總和。 5. 根據Cleantech Group的統計，大企業參與了大約四分之一的交易，而2010年為16％。他們通過創業投資或直接提供資本進行投資。 包括ExxonMobil在內的石油巨頭已經建立了清潔投資基金。 Energy Impact Partners更試圖集合20家公用事業公司設立一家公司，例如美國的南方公司和英國的國家電網。電子商務帝國Amazon已經支持了五家初創企業，其中包括電動麵包車初創公司Rivian和電池回收公司Redwood Materials。 6. 軟件巨人微軟，消費品巨頭Unilever和傢具製造商IKEA也放寬了他們的錢包。富裕的個人也是如此，他們像創業投資基金一樣，傾向於代表更多的耐心資本。 家族辦公室也參與了大約8-10％的交易，而2010年為4％。微軟的Bill Gates招募了20位富豪，其中有美國（Jeff Bezos），中國（Jack Ma）和印度（Mukesh Ambani）成立了一個基金，準備支持40家初創企業，並將持續長達20年。 中國版塊 財經板塊第二篇〈Making inroads：The overseas activities of Chinese banks shift up a gear〉(取得進展：中資銀行的海外業務向高位轉移) 1. 今年6月的數據說明它的存款接受者，包括中國的一些政策性銀行，已經佔據了全球跨境貸款總流量的7％，這不但高於2015年的5％，而且它們已經成功貸款給了全球216個國家中的196個。 2. 今天中國的銀行群已經向發展中國家提供了所有跨境貸款的26％，其中大多數還是以美元計價。這不但比2016年的五分之一已經有所上升，而且自疫情發生以來還在一直上升。 財經板塊第四篇〈Caveat victor：If China’s economy is so strong, why isn’t its currency stronger?〉(警告勝利者：如果中國的經濟如此強勁，為什麼它的貨幣不是那麼堅挺？) 1. 過去半年讓大家看見了一個謎團。鑒於大量的海外資金流入，人民幣是如何在不抵消外匯存底的情況下保持穩定的？一種可能解釋是在中國的商業銀行資產負債表上。 自4月份以來，他們的海外淨資產（扣除債務）已經飆升了1,250億美元。 二、外媒相關報導 這周最大的新聞：螞蟻集團IPO 1. 《經濟學人》10/9日刊登封面文章深度解析即將在上海、香港兩地IPO的螞蟻集團。螞蟻集團的發展為中國成為數字支付領域的全球領軍者做出了貢獻，但螞蟻的發展也存在各種挑戰，比如支付市場的競爭、複雜的監管環境和國際環境。 2. 十年間，螞蟻的發展反映了了數字金融的崛起與未來。其創造的 「310」信貸模式-即3分鐘申請、不到1秒審批和0人工干預，看似天方夜譚，但考慮其能夠支撐雙11巨量訂單處理的計算能力，也足見其技術實力。 法新社報道：螞蟻或代表未來經濟模式：北京大學外籍教授陶迅（傑弗里·托森）說：「他們正在做的事情是革命性的。」他說：「我們將看到數字金融做到我們從未想過的事情，進入我們從未想過的行業。」 據路透社10月7日援引彭博社報道，由於擔心中國螞蟻集團和騰訊的數字支付平台威脅所謂美國「國家安全」，美國正在考慮針對它們出台限制措施。 美國CNBC報導稱，美國對螞蟻集團的制裁將只是很大的象徵意義」：they’ll be largely symbolic。 CNN也認為，美國對螞蟻集團的制裁只是個「空洞的威脅」。因為螞蟻在美業務很少，美國政府似乎沒有什麽實際行動可以損害這家金融科技公司。 《金融時報》社論指出〈The march of Ant is a Chinese success story ：Fintech group’s increasing power raises policy issues for regulators〉(螞蟻的前進是一個中國的成功故事，這個金融科技集團越來越大的勢力激發了監管機構的政策議題。) 《華爾街日報》社論：〈螞蟻集團IPO：你需要瞭解的七個關鍵問題〉 1. 螞蟻集團可能通過首次公開募股融資超過340億美元，有望打破全球融資總額紀錄並獲得遠超3,000億美元的估值。這將使其躋身全球估值最高的科技公司之列。 2. 螞蟻集團的貸款業務如何運作？ 支付寶把中國約100家銀行與需要短期貸款的消費者和小企業連接起來。支付寶的信貸業務花唄(Huabei)和借唄(Jiebei)為數以百萬計的個人發放貸款。螞蟻集團的關聯公司浙江網商銀行(MYbank)向小企業提供貸款。 3. 人們如何利用螞蟻集團進行投資？ 螞蟻集團與中國約170家資產管理公司合作為支付寶用戶提供投資方案，這些公司包括共同基金、保險公司、銀行和證券公司。支付寶提供了從公募基金到銀行定期存款在內的逾6,000種產品，餘額寶(Yu'e Bao)是其中的招牌產品，可讓人們把閒錢投資貨幣市場基金。螞蟻集團和Vanguard集團(The Vanguard Group)運營的機器人顧問幫助投資者挑選收費低的基金進行投資。與此同時，螞蟻集團的保險科技(InsureTech)業務銷售一系列的保險產品，涵蓋了從運輸延誤到意外事故等各類保險產品。 4. 螞蟻集團實現盈利了嗎？ 是的。今年上半年，螞蟻集團的營業利潤率為34%，這意味著該公司每獲得1美元的收入，就能取得34美分的息稅前利潤。 5. 這些收入主要來自兩方面。螞蟻集團在人們使用支付寶進行交易時從商家收取費用，並從在其平台上發放貸款或銷售投資產品的銀行和其他金融公司賺取費用。儘管移動支付在螞蟻集團業務中佔很大一部分，而且還在不斷增長，但其數字金融平台的收入增長更快。 6. 雖然螞蟻集團在中國是巨頭，但在全球的業務仍相當有限。支付寶在海外主要作為中國遊客在國外的一種支付選擇。螞蟻集團雖然入股了一些擁有數字錢包的海外支付公司，但該公司絕大部分收入仍然來自中國。

各位好，我是丁學文，很高興在六個月後重出江湖，從10/27開始，在1號課堂和大家再次見面。每個禮拜，我會和你分享近期的全球財經趨勢，以及國際財經雜誌重要議題，包括對《經濟學人》雜誌的點評和相關報導。 本期《經濟學人》總評 本期最佳文章：千禧世代投資。 整體評價： B 一、封面故事 封面故事聚焦於科技巨頭傷害社交媒體的言論自由所引起的風暴，標題為〈Who controls the conversation〉( 誰控制了對話？)；小標：〈Social media and free speech〉( 社交媒體與言論自由)。封面文章認為，社交媒體的言論自由太重要，所以不應該任由一小簇的科技高管來決定。 在Briefing專文〈Social media and free speech〉中，《經濟學人》提出質疑，認為在公眾和官方的壓力下，社交媒體巨頭正在刪除更多內容。 但他們的做法正確嗎？那應該是他們可以做的決定嗎？ 緒論第三篇〈Microsoft and tech competition〉(微軟與科技競賽)一文指出，科技是不是正變得更競爭了？至少在雲計算領域，競爭是激烈的。 財經板塊第一篇〈After the reboot〉(重新啓動之後)，從微軟的轉型雲端可以發現，促進競爭仍然是政府應該努力的方向。 推薦兩篇文章，分別是緒論第四篇〈Millennials and markets〉(千禧世代和市場)，及財經板塊第一篇〈Millennial finance〉( 千禧世代金融)，兩篇文章談的主題，都是「年輕一代的投資者，正在讓金融產業變得越來越好」。 中國版塊 中國版塊第二篇〈A big splash〉(一個大水花)；小標：〈In a world mired in recession, China manages a V-shaped recovery〉(對照著陷入衰退的世界，中國正在經歷一個V型復甦)。文章提到，中國在疫情時代，其實表現得比其他國家更好；隨著消費的再次上升，其反彈也開始看起來更加趨向均衡。多項活動及指標均顯示，中國在恢復正常狀態方面，遠遠領先全球大多數的國家。 二、外媒相關報導 中國三季度經濟數據近期密集公佈，西方主要媒體對數據的解讀一邊倒地趨於正面： 美國有線電視新聞網（CNN）的標題是〈中國經濟復甦獲得更大動能 〉(gains even more momentum) 彭博商業週刊(Bloomberg) 形容說，中國經濟是「全球唯一主要經濟引擎( major growth Engine)」 《經濟學人》稱，「全世界都陷入衰退的泥淖，中國卻走出了V形反彈(manages V-shape recovery)」 英國廣播公司（BBC）結論和美國有線電視新聞網(CNN)相同，認為中國復甦已成事實，復甦範圍持續擴大，復甦基礎進一步鞏固，並且還將進一步提速。 德國《商報》認為，沒有必要懷疑中國經濟數據的可信度。因為，德國企業的數據報告「完全可以印證中國的經濟表現」。 部分西方媒體曾經習慣用質疑的眼光打量中國，這次卻異口同聲點贊中國經濟，至少可以傳遞出三個信號。 首先，是中國經濟七至九月表現真的夠好。無論投資、消費、進出口等三駕馬車全部轉正，尤其是備受關注的社會消費品零售總額，三季度同比增長0.9%，是今年的首次正增長。用長遠眼光看，消費作為推動中國經濟持續發展的主力，作用將越來越明顯。 其次，中國統籌防疫，同時推進經濟的做法正被廣泛認可。德國電視一台報導表示，儘管還有人難以理解中國的疫情防控措施，但是與許多歐洲國家正在面臨兵臨城下的第二波疫情不同，中國人早已不必擔心大規模封城造成的不便，也不用擔憂股市暴跌。《南德意志報》也發表了觀點類似的評論，文章開門見山指出「抗擊病毒就是抗擊衰退」。中國經驗顯示，「果斷執行，絕對比三心二意反反覆覆來的強」。 更重要的是，經濟一體化仍然是不可脫鉤的。 ▶ 路透社在一篇綜述中寫道：全世界的決策者都把希望壓在中國身上，他們希望中國能引領世界經濟走上強勁復甦，並創造巨大需求。德國聯邦統計局的數據解釋了這一說法：德國8月對中國出口額同比微降1.1%，而受到美國新冠疫情日益惡化的影響，當月德國對美出口同比大跌21.1%。 ▶ 德國新聞社引用德國工商總會的統計，中美對峙不可能一下子摧毀全球商業一體化，高達九成的德國企業生產的產品直接或間接流向了中國市場，全德國有80萬個就業崗位與中國需求息息相關。