2025年10月13日 星期一 Vol.68本期主播：何慕Simon

• 美妆内行人又要在上海举办线下活动啦！不少品牌创始人都会来到现场与大家近距离交流，届时还会启动一份关乎行业新十年的白皮书共创。想知道怎么拿到听友专属参与资格？稍后我们来对接暗号！

• 一家老牌国货美妆企业，刚刚正式向港交所递交了招股书。但在它亮眼的营收数字背后，却隐藏着一些不容忽视的风险与挑战。它能否成功穿越聚光灯下的阴影？在本期节目最后的「热点拆解」中，我们就来深度拆解自然堂冲刺IPO，背后的风险与挑战。

（图片来源：自然堂招股书）

• 美妆内行人 × 美护上海联合发起「感观时代·行业共创日」
• Diptyque「可能在巴黎」限时空间亮相上海张园
• 香奈儿与法国蓬皮杜中心延长合作，推动当代中国艺术发展
• 111Skin 新品被指涉嫌虚假宣传
• 宝洁宣布退出巴基斯坦
• Coty 重组美妆业务
• Coperni 进军美妆领域，推出活菌面料护肤服饰线 C+

• 自然堂集团向港交所提交上市申请
• 欧莱雅投资的原料商再获 B + 轮融资

• 珀莱雅在欧洲创新中心并设立高级投资经理
• 拜尔斯道夫任命前欧莱雅高管为全球皮肤科与健康护理事业部总裁

• PRADA普拉达「香蕉」唇膏

（图片来源：Prada普拉达香水美妆）

• PinkBear皮可熊×CHIIKAWA联名系列

（图片来源：PinkBear皮可熊）

• 自然堂冲刺IPO，背后的风险与挑战。

（图片来源：百度）

2025年9月29日，上海自然堂集团有限公司（以下简称自然堂集团）正式向港交所递交上市（IPO）申请，联席保荐人为华泰国际和瑞银集团。这也是继林清轩后，年内第二家冲击港股IPO的头部国货美妆集团。

招股书显示，2025年上半年，自然堂控股实现营收24.48亿元，若参照2025年上半年国货美妆上市企业十强榜单，自然堂控股24.48亿元的营收规模位列第七，排名次于水羊股份，高于贝泰妮。

（图片来源：百度）

1、家族控股超八成引争议

自然堂集团的股权结构堪称“家族式治理”的典型样本。招股书显示，截至最后实际可行日期，郑春颖、郑春彬、郑春威、郑小丹四兄妹通过创始人BVI公司及离岸控股实体，合计持有公司约87.82%的投票权，形成绝对控制权。

“兄弟连”式治理模式在资本市场上并非孤例，但如此高比例的股权集中仍引发投资者对小股东权益保障的担忧。这种结构下，如何平衡家族决策与公众公司治理需求，成为资本市场关注的焦点。

（图片来源：CHANDO自然堂）

2、利润大幅下滑，营销投入占比高达55%

招股书显示，这家老牌化妆品企业2024年营收虽创46亿元新高，净利润却大幅下滑37%，陷入“增收不增利”的泥潭。更值得警惕的是，今年上半年其营销投入占比高达55%，相当于每赚10元就有5.5元投入营销。自然堂依托明星代言强化曝光，曾先后签约虞书欣为自然堂全球护肤代言人、赵露思为自然堂面膜全球代言人。

（图片来源：自然堂招股书）

3、九成收入依赖单一品牌

作为集团旗下的旗舰品牌，“自然堂”在整体营收结构中占据绝对主导地位，其单品牌收入占比常年维持在90%以上。

在产品线方面，自然堂主要品牌共计522个SKU中，“自然堂”独占383个，占比超过七成；而其余品牌，包括珀芙研、美素、春夏等，合计仅拥有139个SKU，占比不足三成。

在资本市场的大考中，自然堂能否凭借主品牌的稳健基本盘、Pre-IPO轮融资的资本加持，以及战略调整的决心，突破现有瓶颈、构筑长期竞争力，将成为其能否赢得投资者青睐的关键。

说到这里，我们也很好奇你的看法。“你最喜欢自然堂旗下的哪一款产品？”“你看好这次的 IPO 冲刺计划吗？”欢迎在评论区和我们一起交流。

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主播

何慕

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